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021-38674633 S08805201000021 2024 20232024 2022 2024 20242024 2024 1ZBYyRnQmPnMpRtQrMsNmNbR8Q6MpNoOtRsOjMnNmQlOpOoM9PmNtNuOqQmOvPqNmR2 3 dRitEkUwuTYbUxe1Y6rErsiCYydMK33bsDsO0TSEcfaFs0Iwfej4tvcXEjN4CDeM 4 01 2024 2023 2021 20225 资料来源：卓创 咨询、涌 益咨 询、畜牧 业协 会，国泰 君安 证券 研究 01环比 卓创资讯 涌益 农业部 畜牧业协会 钢联2024 年2 月-0.10%0.28%-0.6%0.1%-0.28%2024 年1 月-0.90%-0.76%-1.82%-0.90%-0.56%2023 年12 月-1.93%-0.84%-1.70%-2.14%-2.09%2023 年11 月-1.48%-1.57%-1.20%-2.02%-1.92%2023 年10 月-0.26%-0.85%-0.72%-0.94%-0.44%2023 年9 月-1.14%-0.27%-0.60%-0.99%-0.41%2023 年8 月-0.16%0.04%-0.71%-0.96%0.29%2023 年7 月-0.03%-0.22%-0.60%0.76%0.01%2023 年6 月-0.94%-1.68%-0.40%0.42%-0.57%2023 年5 月-0.50%-0.90%-0.60%0.34%-0.01%2023 年4 月 0.18%0.04%-0.50%-0.89%-0.22%2023 年3 月 1.56%-1.95%-0.30%-2.34%-0.28%2023 年2 月-2.25%-1.80%-0.50%-2.02%-0.21%2023 年1 月-0.30%-0.39%-0.60%0.17%-0.21%2023 1 已 经 去 化的 产能 推动 景气 度上 行。能繁母猪月度存栏环比数据：幅度超预期。2024 年2 月能繁母猪比2021 年6 月高点累计减少15.79%，和23 年1 月比下降10.33%。统计从母猪开始下降时间 猪价开始上涨时间的能繁母猪存栏量，2013 年2 月2015 年2 月，累计产能去化幅度为18.90%。2017 年5 月2019 年2 月，能繁母猪累计下滑幅度20.68%。6 现 在：负债率和现金紧张约束 了补 栏 意愿，而补栏意愿决定了周期高点时间延长。行业 资 产负 债率 持续 走高，2023 年三季报显示，生猪企业资产负债率超过70%，资产负债率继续上升。资本 开支缩减。长期亏损下行业现金流紧张，导致资本开支缩减，2023 三季度是两年以来首个固定资产环比负增长的季度，在建 工程环比继续下降。预期2023Q4 上市公司持续亏损，2024Q1 预计继续亏损，利润表压力从2023Q12024Q1 持续。资产 负债率预期将继续提高，行 业在一季度在资产负债率压力下继续去产能。2023Q3 70%/资料来源：wind，国 泰 君 安 证 券 研 究 017 2023 8 9 2024 Q1 2024 资 料 来 源：畜 牧 业 协 会，涌益 咨询，国 泰君 安证 券研 究 01 8 2024Q2 2023 2024Q2 2024Q2 资 料 来 源：农 业 农 村 部，国 泰 君 安 证 券 研 究 01 2023 9 20222023 1418/2024Q1 2023 70%2023Q42024Q1 0110 11 02 2022 2024H2 2018 2024 12 022022 2024H2 2022 1-4 5.11%5 5 7 11 5 5 2022 17.38%2024+051015202513 02 2024 12 191.96 37.17/图：全国 祖 代白 羽 肉鸡 存 栏量（后备+在产）图：父母代 鸡苗价 格（元/套）14 02+3789.98 2022 图：白羽肉 禽父母 代存栏（在产+后备）图：白羽 肉 禽全 国 父母 代 鸡苗 销 量15 02 2024H2 表：白羽肉 禽商品 代鸡苗 价格 图：商品代 鸡苗销 量16 02 1984 1.05/2018 8.65/40/13.36/(kg/)0102030405060人均鸡肉年消费量-公斤 wind 17 02 2024 12 1269 7.66%2022-2023 2024/18 19 2024 2024 2024 0320 10/%/%资料来源：wind 0321 2024/2024 2023 2024 2024/资料来源：wind，国 泰 君 安 证 券 研 究 0322 03 1 2024 2 2024 323 032024 212 2022 wind 24 032024/kg%wind%25 03 2024 24 wind 26 03 80 40 50%+50%102146 27 28 04证券代码 证券简称收盘价（元）EPS（元）PE评级2024/4/11 2023E 2024E 2023E 2024E002385.SZ 大北农 4.77-0.10 0.20-47.70 23.85 增持300761.SZ 立华股份 21.13 0.30 1.47 70.43 14.37 增持002299.SZ 圣农发展 15.96 0.82 1.85 19.46 8.63 增持603609.SH 禾丰股份 7.22 0.26 0.80 27.77 9.03 增持000876.SZ 新希望 9.46-0.04 0.85-236.50 11.13 增持000998.SZ 隆平高科 12.43 0.26 0.40 47.81 31.08 增持300119.SZ 瑞普生物 15.92 0.88 1.04 18.09 15.31 增持002982.SZ 湘佳股份 17.51 2.12 2.28 8.26 7.68 增持300498.SZ 温氏股份 18.86-0.63 1.62-29.94 11.64 增持002714.SZ 牧原股份 43.99 0.32 4.38 137.47 10.04 增持300087.SZ 荃银高科 8.05 0.31 0.39 25.97 20.64 增持002100.SZ 天康生物 7.22 0.47 1.19 15.36 6.07 增持002458.SZ 益生股份 10.40 0.78 1.58 13.33 6.58 增持002311.SZ 海大集团 43.55 1.84 2.68 23.67 16.25 增持603477.SH 巨星农牧 35.57-0.33 2.81-107.79 12.66 增持688526.SH 科前生物 19.34 0.90 1.19 21.49 16.25 增持605296.SH 神农集团 37.66-0.50 1.37-75.32 27.49 增持29 04 30 31评级 说明 国泰君安证券研究所E-mail：投资建议的比较标准股票投资评级增持 相对沪深300/恒生指数涨幅15%以上上海投资评级分为股票评级和行业评级。谨慎增持 相对沪深300/恒生指数涨幅介于5%15%之间以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数涨跌幅为基准。中性 相对沪深300/恒生指数涨幅介于-5%5%深圳 减持 相对沪深300/恒生指数下跌5%以上行业投资评级增持 明显强于沪深300/恒生指数中性 基本与沪深300/恒生指数持平北京 减持 明显低于沪深300/恒生指数地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20 层邮编 200041电话（021）38676666地址 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B 栋27层邮编 518026电话（0755）23976888地址 北京市西城区金融大街甲9 号 金融街中心南楼18层邮编 100032电话（010）83939888
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