从消费升级到消费降级：消费金融是否昙花一现？.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 19 证 券 研 究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 从消 费 升级 到 消费 降 级： 消 费金 融 是 否昙花一现？ 2018 年 07 月 02 日 投资要点 分 析 师 ：李 奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilinlxsec 相关研究 降 准 ， 一 轮 金 融 防 风 险 攻 坚 战 2018-06-24 从定向降准到 “定向降息” 2018-06-25 地方政府债务的过去、现在和未来 2018-06-26 除了定向宽松，我们还能做些什么 2018-06-29 严 监 管 、 紧 信 用 与 繁 荣 的 终 结 2018-06-30 从 消 费 升级 到消 费降 级： 消费 金融 是否 昙花 一现 ？ 关于消费金融增长的原因，业界有几种主流的说法： 一是 ， “消 费升 级说 ” ， 随着 新一 代年 轻人 逐渐 成为 社会 的主 力消 费人 群， 他们受西方超前消费的思想影响较大， 更提倡个性解放、 讲究生活品质， 所 以消费迅速增长。 二是 ， “购 房款 说” ， 随着 第三 波婴 儿潮 的人 进入 婚育 年龄 ， 买房 置业 形 成的刚需和房价连续走高带来的投资性需求， 再加上近年来我国住房抵押贷 款额 度收 紧， 利率 走高 ， 用消 费信 贷替 代房 贷加 杠杆 买房 成为 一些 人的 选择 。 但是这些都是从需求端进行分析的结果， 从供给端上来看， 消费金融的 发展是利率市场化下金融机构资金成本上升的产物 。 17 年以来我国银行间市场利率波动走高，货基快速扩张，银行承压， 再加 上 “严 监管 、 去杠 杆” 的监 管环 境， 以银 行为 代表 的金 融机 构都 遇到 了 不少 的困 难， 根据 上一 个部 分的 分析 ， 长远 来看 严监 管 （包 括资 管新 规） 可 以降低资金成本， 未来我国的利率和监管会沿着 “高利率、 严监管 低利率、 严监管 低利 率、 中性 监管 ” 的路 径变 化， 但是 在调 整初 期 “高 利率 、 严监 管” 的环 境下 金融 机构 是最 难过 的， 所以 风险 小、 流动 性好 、 收益 高的 消费 金融应运而生。 总的来看， 消费金融的资金主要来源是三个： 来自居民和企业的储蓄和 理财、来自股东的资本金和股东存款、来自央行的 公开市场操作 。 银行 是最 大的 生 产商 和原 材料 （ 资金 ） 供应 商 。 国有 行的 资 金成 本是 1.74% ，是所有银行中最低的，其次是农商行 2.2% ，农商行 2.45% ，成本 最高的是股份行 2.48% 。 消费 金融 公司 的 资金 来源 主要 是 股东 资 本金 和 存款 、 接受 银 行 的 资本 金、 拆放资金 、贷款授信。 互联网 系小贷公司 第一还是资本金， 第二是， 和其他银行进行合作获取 同业资金。二是，将信贷资产通过资产证券化盘活，流转起来。 后续金融机构的主要发展重点将在： 拓展消费场景， 降低获客成本， 提 高风控能力（尤其是大数据风控）几个方面 。 风 险 提 示： 监管 超预 期 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 19 目 录 一、消费金融机构：消费金融是高资金成本和严监管环境共同作用的产物 . 4 （一）银行 . 7 （二）消费金融公司 .11 （三）互联网系小贷公司 . 12 二、另一种资金来源：消费金融 ABS . 12 图表目录 图表 1 ： 2015 年以来我国居民贷款的增长主要是消费贷 款 . 3 图表 2 ： 2015 年以来我国居民贷款的增长主要是消费贷款 . 4 图表 3 ： 资金成本是促进消费金融发展的重要原因 . 4 图表 4 ： 保持较高欠款余额，持续缴纳利息和滞纳金的“不良”客户贡献利润 . 5 图表 5 ： 银行是最大的生产商和原材料（资金）供应商 . 6 图表 6 ： 消费金融市场分为三类：信用卡和汽车金融、互联网线上信贷、其他 . 6 图表 8 ： 社融规模开始显著下降 . 7 图表 9 ： 社融中“非标”下降明显 . 8 图表 10 ： 消费信贷的不良率较低、期限较短、利率较高 . 8 图表 11 ： 根据风险、流动性和收益排序得分 . 9 图表 12 ： 银行信贷业务得分中信用卡和其他消费贷款最高 . 9 图表 13 ： 我国消费金融 ABS 的发行一直都相对平稳. 12 图表 14 ： 有消费金融公司参与的消费性贷款 ABS 的次级占比最高. 13 图表 15 ： 6 月以后呈现上升趋势因为发行多是次级占比较高的消费信贷 ABS. 14 图表 16 ： 某银行发行的消费性贷款 ABS . 15 图表 17 ： 某消费金融公司发行的消费性贷款 ABS . 15 图表 18 ： 某互联网系小贷公司发行的小额贷款 ABS . 15 图表 19 ： 同等评级的资产证券化 . 16 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 19 消费是 每个人 生活的一部分 ， 但是 “借贷消费 ” 却是 近些 年来 开始 兴起 的一 种现 象 ， 随着西方“提前消费”思想的深入， 我 们国 家对 借贷 消费 观念 的 接受 度也 在逐 渐提 高， 消费信贷就随之增长起来。 相比对公和住房抵押贷款，消费金融 的明显特征是小额、分 散， 一定程度上分散了 风险，根据大数定律，消费金融根据客 户群体的特征，总体的违 约率和逾期率都是可控 的，所以在企业信用风险较高、住房抵 押贷款占用额度较大的情 况下，消费金融以风险 分散、收益高的特点快速发展起来。 盯上消费金融这篇蓝海的 除了 传统 的 银行 ， 还有 消费 金融 公 司 和各种小贷平台， 同 时随着资产证券化的发展，作为一种能 够帮助金融机 构回 流资 金 、腾 挪额 度的 工具 ，消 费金融资产证券化和消费金融 形成一种 互相促进 、共 同发 展的 格 局， 进一 步助 推了 我国 消费金融的发展。 下面我们就从定义和分类开始讲起。 从分类上来看， 消费金融可以大概等同于 消费类贷款 ， 是个人贷款下面的一个子类 。 个人贷款按照用途可以分为两类： 消费类和经营类， 经营类是和工作有关的商用房 、 经营、农户和下岗失业小额担保贷款， 和生活有关的就是消费类 ， 简称消费金融， 就是 给居民 提供 用来消费的贷款，这些消费 包括 耐用品 、旅游、汽车 、 教育 、装修和医疗 等 方面。 近年来， 我国消费信贷 增速较快 ，根据 金融 机构 信 贷收支表的统计 ，如图【1 】所 示，2015 年以来我国居民贷款的增长主要 就 是消费贷款（短期贷款中的消费贷款+ 长期 贷款中的消费贷款） ，从 2015 年 1 月的 15.7 万亿增加到 2018 年 5 月的 33.9 万亿，增 长 了 116% ，月同比增速 28% 。 图表1 ： 2015 年 以 来我 国居 民贷 款的 增长 主要 是消 费贷 款 资料来源： 中国人民银行 ， 联讯证券 因为央行的统计口径 把 住房 贷款 也被 归入 了消 费类 ，但是 鉴 于住 房抵 押贷 款大 部分 是中长期贷款 ，所以 我们将消费类贷款进一步拆分成短期和中长期， 从增速来看，2017 年 短期消费贷款和中长期消费贷款 开始 呈现 明显 的 分化 ，短 期消 费贷 款快 速走 高， 长期 消费贷款（主要是房贷）迅速下降。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 2015.01 2015.03 2015.05 2015.07 2015.09 2015.11 2016.01 2016.03 2016.05 2016.07 2016.09 2016.11 2017.01 2017.03 2017.05 2017.07 2017.09 2017.11 2018.01 2018.03 2018.05 消费贷款 经营性贷款 消费贷款同比增速 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 19 图表2 ： 2015 年 以 来我 国居 民贷 款的 增长 主要 是消 费贷 款 资料来源： 中国人民银行， 联讯证券 关于 这种趋势 的原因， 从供给端来看是经济 “L ” 型筑 底 和银行额度收紧的双重作用 导致的。 随着 经济 的 “L ” 型筑 底 ， 非金融企业的经营压力较大， 这种情况下 放贷给企业端有 较大的信用风险 ， 金融机构 就有动力转向非企业的居民端 。 从居民端 各细分类别 来看 ，住 房抵 押 贷款 虽然 不良 率较 低， 但是 随着 房地 产泡 沫增 大，这个领域存在一定的风险，且房地 产抵押贷款占用银行信贷 额度较高 、占用期限较 长 ，流动性和收益情况都 一般 ， 所以住房抵押贷款也不是 最优的选择 。 那么 零售端 就剩下消费信贷了， 凭借单笔额度小、 分散 的优点， 消费信贷 风险可控， 流动性好，收益 高， 逐渐 成为众多机构的选择 。 本文我们主要从供给端进行分析， 看一下 我国消费金融的发展和未来的走向。 一 、 消 费金 融 机构 ：消 费金 融是高资金成本和严监 管环境共同作用的产物 银行“躺着赚钱的日子”一去不复返 ，急需 既不 违规 ，风 险 又小 ，同 时维 持高 收益 的盈利 模式 ，这时候以小额、分散、利 率高为特点的消费金融进 入机构的视野，几乎与 资金成本增长的同时， 消费金融迅速发展起来， 可 见 资金 成本 是促 进消 费金 融发 展的 重 要原因 。 图表3 ： 资 金 成 本是 促进 消费 金融 发展 的重 要原 因 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 短期消费贷款同比增速 长期消费贷款同比增速 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 19 资料来源：wind ，联讯证券 然而不同机构对 他们自己 目标客户 的 定位 也有所不同，根据 客户的特点和市场的主 要参与机构大概可以分为三类： 第一 类， 汽车 金融 和信 用 卡用 户 ， 是职 业稳 定、 违约 率低 的 “优 质客 户” ， 他们基本 上被银行和实业企业的金融部门（比如汽车公司的汽车金融业务部门）瓜分。 在传统的金融系统中，银行参与消费 金融的主要形式是信用 卡、汽车金融和其他消 费信贷，然而银行作为金融系统的压舱 石，在风险把控方面要求 较为严格，对消费者的 门槛要求较高。 但是根据信用卡客户的数据显示，信 用良好、还款及时的“ 优质”客户只能贡献很 少的利润，银行甚至入不敷出，那些保 持较高欠款余额，持续缴 纳利息和滞纳金的“不 良”客户才是利润的真正贡献者 。 图表4 ： 保 持 较 高欠 款余 额， 持续 缴纳 利息 和滞 纳金 的“ 不良 ”客 户贡 献利 润 1 万 信 用 额度 不 分 期 且不逾期 分 期 但 不逾期 不 分 期 但逾期 分 期 且 逾期 银行收费 无 分期手续费 滞纳金 分期手续费+ 滞纳金 资料来源：联讯证券 不过， 银行 的 不良 率是 有严 格的 红线 要 求的 ，银 行不 太容易 为 了盈 利 来 放低门槛来 服务 长尾客户 ， 根据 商 业银 行风 险监 督核 心指 标 （施 行） 中的 要求 一般 是咋 5% 以下， 根据银行披露的情况来看， 我国上市银行的不良贷款率大多在 2% 以下 ， 根据 2017 年年 报数据统计，平均是 1.53% ，中小银行大多在 3% 以下，根据中国货币网 450 家中小银 行同业存单发行公告中的信息披露，平均是 2.28% 。 所以 发展 消 费金 融对 不良 率 要求 较高 的银 行来 说 压力 较大 ，根据某股份行年报数据 显示，2017 年信用卡贷款的不良率是 1.11% ，其他类贷款（包括消费贷款、汽车贷款、 商用 房贷 款、 住房 装修 贷款 、 教育 贷款 等， 可以 算作 消费 贷款 大类 ） 的不 良率 是 1.43% ， 都高于总的零售贷款（算上信用卡和其他类贷款）的 0.89% ，所以扩大信用卡贷款会恶 化零售贷款的不良率，对银行来说压力比较大。 然而消费金融（包括信用卡贷款）虽 然不良率不低，但是同 样利率也相对较高，根 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 银行间同业拆借加权利率:7 天: 月 短期消费贷款同比增速 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 19 据当前市场的基本情况， 利率平均大概在20% 左右 （以 日息 万五 计算 ， 年利 率是18.25%）。 资产的不良率越高，信用风险溢价也就越高，利率就越高。 所以对金融机构来说不良高的资产未 必不赚钱，但是对风控 严格的银行来说就会踩 线，所以银行除了在表内展开汽车金融 、信用卡等客户素质较高 的消费金融业务以外， 还间接参与其他消费金融业务，主要包 括两个方面：一是，投资 成立消费金融公司。二 是，与大型互联网公司的小贷公司合作 ，为他们提供信贷资金， 同时借助他们的大数据 进行风控。 所以资金就从银行流向了 下面 两类 平台和客户。 图表5 ： 银 行 是 最大 的生 产商 和原 材料 （资 金） 供应 商 银行 消 费 金 融公司 互 联 网 系 民 营 银 行 小贷公司、 分期平 台和 P2P 等 资金来源 存款+ 同业资金+ 央行 同业资金+ 资本金 同业资金+ 资本金 同业资金+ 资本金 资料来源：联讯证券 第二类， 有大数据 和线 上消 费 场景 的 信贷 客户 ， 比如在某网站上购买产品可以选择 先用该网站的授信额度支付，然后等到 每月结算日统一支付，还 支持分期， 这部分客户 主要是大型互联网 公司 BATJ 争夺 的战场。 第三类， 其他 长尾客户 ，包括 3C 、 医美 、 旅行 、 教育 等线 上或 线下 消费 的客 户， 这 部分主要是 小贷公司、P2P 平台 的目标客户 。 图表6 ： 消 费 金 融市 场分 为三 类： 信用 卡和 汽车 金融 、互 联网 线上 信贷 、其 他 资料来源：联讯证券 所以从消费金融市场来看， 银 行是 最大 的 生产 商和 原材 料（ 资 金） 供应 商 。 下面我 们将分开阐述各机构是如何从事消费金融的。 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 19 （一） 银行 银行是消费金融的主力，在发展消费金融方面主要存在几个优势条件： 一是，有 覆盖较全 的获 客渠 道 ，消费金融发展过程中获客成本已经成为重要的制约 条件，银行由于网点和公信力等在获客方面具有 一定 的优势。 二是 ， 有低 成本 的资 金 ，目前来看市场中较低成本的资金主要是降准和储蓄，从降 准来看， 降准 让部 分 法定 存款 准备 金（1.62% ）变 为超 额 存款 准备 金进 入 市场 ，机会成 本只有 1.62% 。 从储 蓄来 看， 银行 是可 以吸 收公 众存 款的 金融 机构 ， 平均资金成本在 2% 左右 。 三是，2017 年消 费金 融 快速 发展 的时 期 ，产生了一系列行业乱象，在 17 年底监管 连续出台政策后 ， 小贷 、 分期 平台 和 P2P 平台上的消费金融已经开始受到限制， 消费金 融有走向正规的倾向，这时候银行 如果 稍微放低门槛， 原来 是小 贷平 台的 部分 目标 客户 就会转移过来，再 结合 银行的 风控优势， 消费金融就会迎来快速发展期 。 所以这个部分我们先从银行直接参与消费金融说起。 银行 的表 内 资金 基本 上可 以分 为 四个大 的方 面： 存款 、同业 资金 （同 业拆 入、 同业 及其 他金 融 机构 存放 、卖 出回购） 、 发 行债 券（本质是同业资金） 、资产证券化 （本质 也 是同业资金） 和向 中央 银行 借款 。 我们 通过 查 阅 2017 年上市银行年报得到 银行计息负 债的 资金成本如下： 图表7 ： 大 行 的 资金 成本 最低 ，其 次是 农商 行、 城商 行， 成本 最高 的是 股份 行 银行类型 城商行 股份行 国有行 农商行 计息负债平均利（%） 2.45 2.48 1.74 2.20 资料来源： 银行年报 ，联讯证券 从基本情况上来看国有行的资金成 本是 1.74% ，是 所有 银行 中 最低 的， 其次 是农 商 行 2.2% ，农商行 2.45% ，成本最高的是股份行 2.48% 。 资管新规意见稿公布以后， 2017 年9 月开始社融规模同比增速呈现显著下降的趋势， 今年 5 月从 10.51% 下降到 10.27% ，下降了 24 个百分点，其中 除了 外币贷款和企业债券 出现小幅上升，人民币贷款保持基本平 稳， 略有下降，非标显著 下降，这表明部分银行 “非标”无法回表就萎缩了 。 图表8 ： 社 融 规 模开 始显 著下 降 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 19 资料来源：wind ，联讯证券 图表9 ： 社 融 中 “非 标” 下降 明显 资料来源：wind ，联讯证券 “非标”不能回表， 银行的业绩 压力 会增 加 ，他们更 急需 风 险小 、收 益高 的资 产， 那他们会怎么配置呢？ 作为比较稳健的金融机构， 银行 配置 资产 首先 考虑 的是 风险 和流 动性 ，然 后才 是收 益， 用不 良贷 款率 代表 风险 ， 期限 代表 流动 性， 加权 平均 利率 代表 收益 ， 以某 银行 为例 ， 从这三个角度上来看银行各类资产比较情况如下： 图表10 ： 消 费 信 贷的 不良 率较 低、 期限 较短 、利 率较 高 对公贷款 小微贷款 信用卡 其 他 消 费贷款 住 房 抵 押贷款 不良贷款率（% ） 2.5 1.77 1.11 1.43 0.33 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 19 期限 一年 较短 一、 二年内 一、二年内 一二十年 加权平均利率（% ） 4 18 15 18 6.5 资料来源： 银行年报 ， 联讯证券 按照这些不同资产在风险、流动性和收益三个方 面的情况进行排序，排名最高的 5 分，第二名 4 分，以此类推，得到这五种信贷资产在风险、流行性和收益方面的得分表 如下： 图表11 ： 根据风险 、 流动 性和 收益 排序 得分 对 公贷款 小微贷款 信用卡 其 他 消 费贷款 住 房 抵 押贷款 不良贷款率 （% ） 1 2 4 3 5 期限 3 4 5 5 2 加权平均利率 （% ） 2 5 4 5 3 资料来源： 银行年报 ， 联讯证券 我们 给风 险、 流动 性和 收益 这三个因素 分别 赋权 ， 计算 出各 种信 贷资 产的 最终 得分 ， 如下： 图表12 ： 银 行 信 贷业 务得分中 信用卡和其他消费贷款最高 考量因素 风险 流 动性 收益 风险 流 动性 收益 风险 流 动性 收益 权重（总数 10） 5 3 2 4 4 2 4 3 3 对公贷款 18 20 17 小微贷款 32 34 30 信用卡 43 44 39 其他消费贷款 40 42 37 住房抵押贷款 37 34 32 资料来源： 银行年报 ， 联讯证券 综上 来看 ， 银行 信贷 业务 的配 置顺 序是 ： 信用卡 其他 消 费贷 款 住房抵押贷款/ 小微 贷款 对公贷款。 当然这是从风险、流动性和收益的角度上考虑的，没有考虑成本问题， 正常情况下银行重视对公主要是 有成 本 优势，因为相比零售业务 的 小额 ，同样一套流程 和人员参与下， 对公可以完成的业务量是远 远 超过零售和小微的。 但是银行 各类业务的 人力 成本 是不 容 易衡 量的 ，而且 人力 也 是可 以根 据业 务需 求进 行转移的， 在目前企业经营增长趋缓和 存在信用危机的情况下 ， 银行又有重新开发零售 业务的动力 。 综合 来看 ， 对银 行来 说 零售 贷款 是优 于 对公 贷款 ，对 公贷 款中 小 微贷 款也 开始 受到 重视 。 对 收益更加看重的部分中小银行来说 ，利率高的消费金融 因 为高 的收 益可 以适 当弥 补高昂的人力成本，也未必不是一门好 生意 ， 如果银行有稳定且 优质的客户资源那 优势 就 更加明显 了，所以小微金融和消费金融成为许多银行的重点业务，迅速发展起来。 从各银行的实际情况来看，银行发力消费金融的几个方向： 信用卡 ：信用卡的收入分为利息收入和非利息收入，非利息收 入包括分期手续费、 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 19 滞纳金、商户佣金、年费和取现收入。自 2010 年以来上市银行的信用卡收入占营业收 入的比重逐年上升，银行卡手续费尤其 增长明显，其中主要就是 信用卡手续费的增长， 以某银行为例信用卡非利息收入 286 亿，占零售银行非利息净收入的 85.2% ，成为零售 业务的重要组成部分。 今年以来各金融机构大力推行信用卡 的发行，从数据来看， 我国大行信用卡的流通 卡数是千万 级，比如某以零售闻名的银行信用卡流通卡数是 6 千万，远超 盈亏平衡 点的 300 万 ，同时大行的信用卡贷款余额在 2017 年底在千亿规模，该银行是 5 千亿。 另外 2017 年某银行发行了我国首单银行间信用卡不良资产证券化项目，处置信用 卡不良债权本息 21.3 亿元 ， 这样 银行 可以 通过 发行 信用 卡不 良资 产证 券化 处理 部分 不良 资产，降低不良率的压力。 各大银行推广信用卡最重要的就是信用卡 APP ，通过一个先进的 APP 可以提高客 户活跃度和信用卡的使用频率，当前大部分大银行的信用卡 APP 都已经做的比较完善， 内容从申请信用卡、到信用卡线上应用 场景的购物、旅行、餐饮 、电影、购车、理财等 一系列的金融服务。 汽车 金 融 ：汽车贷款不良率低， 是适合银行的消费金融 类型 ，某股份 行 汽车贷款的 不良率是 0.54% ，仅高于住房抵押贷款。 以 该股份行为例，该行的汽车金融业务发展较快，2017 年贷 款 1200 亿，同比增长 44% ，通过产品创新、授信流程优化、 风险量化模型和大数据等 等提高效率，实现自动 审批率 65% 以上，除了买车过程中的信贷消费，将业务延伸到买 车、用车、养车和换车 整个生命周期的各消费场景， 打造的 B2B2C 模式将银行账户与线上平台的场景链接， 实 现互相引流和交叉销售的目的。 消费 信 贷 ：作为一种重要的银行个人贷款业务 ，目前许多银行都在发展线上业务， 线上消费信贷 ，目前各银行的消费信贷 主要分为两大类，一类是 需要公积金、社保等基 本信息的 小额个人 消费信贷，一种是需要资产证明的消费信贷。 小额个人 消费信贷 的特点是 1 、 采 用线 上渠 道， 成 本低 ： 官方网站 、手机银行 、 微 信银行等进行传播 。 2 、 快速 ： 一般 线上 自动 审核 放款 、 最快 几分 钟甚 至几 秒钟 可以 放款 。 3 、额度小、分散 ：一般在 20 万-30 万以内 ， 具体金额是根据个人的征信 、 公积金 、 社 保和纳税等信息进行分析 。 从这个特点可以看出这种小额消费信贷的目标人群多是年轻人 ， 他们容易接受小额 、 频繁的信贷模式 ， 并且 一般 的年 轻人 出 于买 房等 因素 的考 虑， 不 能在 征信 上留 下污 点， 所以他们可能发生逾期但是很少发生违 约，而一定程度内的逾期 既可以提高滞纳金、手 续费等收入，也不会增加银行的不良率，对银行来说是一个不错的业务。 但是这些年轻人的用户粘性往往不够 强，因为互联网上获取 信息的成本不高，所以 他们在不同银行之间选择产品的时间成 本不高，如果他们看到其 他银行出现各有竞争力 的产品，比如利率更低、赠品更多等，很有可能就会转移去其他银行。 需要资产证明的消费信贷 ， 区别 于资 产抵 押贷 款 ， 这种 消费 信贷 一般 是在 客户 有一 定资产证明的基础 向银行申请的 无抵押 、 免担保的信用贷款 。 比 如某 人目 前急 需用 钱， 同时有一笔大额的银行理财还有一段时 间才到期，如果当前取出 就要损失不少利息，所 以可以用这个银行理财为资产证明向银行申请一笔信用贷款。 另外我们还看到有银行 为了 交叉 销售 提供 一些 专属 客户 的优 惠产 品 ，比如办理消费 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 19 信贷的客户可以享受 利率较高的专属理财 。 银行在信用贷款方面有一个比较大的 问题就是审批 流程 长， 耗时 久， 并且 不同 地区 由于管理部门的不同可能相似的客户、 相似的贷款需求但是审批 流程和时间也不同，为 了解决这个问题某银行将贷款审批集中 到全国的零售信贷工厂中 进行，通过标准化、流 水线的作业提高贷款审批效率，目前零售贷款 2 天 就可以 审批完成。 （二） 消费金融公司 根据规定，消费金融公司的业务主要 是为居民个人提供以消 费为目的的贷款，比如 购买家用电器、电子产品等耐用消费品 ，以及用 于个 人及 家庭 旅 游、 婚庆 、教 育、 装修 等消费事项，但不包括房贷和车贷。 从 2009 年国务院同意设立消费金融公司试点以来， 我国消费金融公司在 2016 年获 得了较快的发展， 有 8 家公司获准成立。 根据银监会公布信息统计， 目前我国 有 25 家持 牌的消费金融公司， 其中 19 家是 银行 系， 而且 多是 中型 银行 ， 百亿 规模 的小 银行 不能 达 到主要出资人的门槛 （2014 年新 版 消 费金 融公 司试 点管 理办 法 要求 金融 机构 作为 出 资人年末的总资产不得低于 600 亿元人民币或等值的可自由兑换货币） 。 消费 金融 公 司接 受银 行资 金的 方式 主要 有几 种： 一是 ，资 本金 ， 二是 拆 放资金，三 是贷款授信。 比如某银行为其参股的某消费金融公司增资 6 亿元 ， 共投 资 23.2 亿 ， 授信 150 亿额度（授信期限 1 年） ，拆 放资 金 27 亿。 根据银行年报数据显示， 该银行系 消费金融公司 2017 年累计核批客户 1662.1 万户， 增长 136% ，累计发放贷款 2268.04 亿元，增长 300% ，净利润 12 亿， 是 2016 年的将 近 4 倍。 消费金融的资本金最低限额是 3 亿元人民币，同时要求同业拆入资金余额不高于资 本净额的 100% ， 资产 损失 准备 充足 率不 低于 100% 。 这意 味着 如果 消费 金融 公司 的资 金 主要来自于资本金和同业拆入的话，最多能 配一倍的杠杆，就是一个资本金 3 亿的消费 金融公司，最多拆入 3 亿，总共 6 亿 。 消费金融公司的目标客户主要是不够 银行资质 、或者 在银 行 额度 之外 需要 更多 额度 的消费者 ， 根据风险溢价的原理，这部 分消费信贷的逾期率、违 约率都比银行高，利率 相应比银行高。 而且这类公司在不良率方面的限制较 少 ， 他们 甚至 更喜 欢有 一定 逾期 但是 不违 约的 客户 ， 这样他们 除了 可以赚取利息 ，还可以赚取 滞纳金 和手续费等收入。 以某消费金融公司为例 ，消费金融公司的产品主要分为：商品贷和消费现金贷。 商品贷是指消费金融公司与实体商店 （一般是金额较大的耐 用消费品）合作，在消 费者购买商品的时候，可以选择该消费金融公司提供的分期付款来买单。 消费现金贷主要是针对个人用途的小额贷款 ， 金额一般不超过 10 万元 ， 期限 一般 不 超过 5 年，可以通过消费者持有个人身份证、社保、公积 金或者资产证明等资料，交给 消费金融公司审核后发放，这里的资产 不需要进行 抵押 ，只 是消 费者 证明 自己 有一 定偿 付能力的一种手段。 从盈利能力来看 ， 该公司在资产是 470 左右的时候，净利润是 9 亿，粗略估计的资 产利润率是 2% 。 宏观研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 12 / 19 （三） 互联网 系小 贷 公司 互联网 系小贷公司的资金来源主要有 ：第一是来自 股东 的资 本金 和存款， 第二是 和 其他银行进行合作获取同业资金。 第三是 将信贷资产通过资产证券化盘活，流转起来。 互联网 的优势在于有 线上 获客场景， 借助 大数据的风控能力 ，缺点是资金较少。 互 联网 系小贷公司的资金来源主要是： 自 有 资 本金 、同 业资 金和 资产 证券 化。 和银行合作的基本模式是互联网公司 借助自己的获客场景和 大数据风控系统吸引银 行 的同业资金，发放消费贷款，然后将 通过资产证券化打包出售 ，资金回流后继续发放 消费信贷。 与一般银行或者消费金融公司只是把 资产证券化做为一种融 资方式相比 ，部分 互联 网 系小贷公司的资产证券化占比较高 ，几乎已经从 “存贷利差”变成“ABS 发行价格与 同业资金差”的 盈利模式了 。 以 某互联网公司旗下的消费金融平台 为例 ，他们的资金来源 除了自有资金 ， 还通过 自行成立的民营银行和合作的 20 多家 银行 融资 ， 与其 他银 行合 作的 部分 相当 于有 偿为 这 些银行提供获客渠道，根据网络数据显 示，该平台每天发放的贷 款中自家民营银行占比 20% ， 赚取年化利率， 其他合作银行 发放 80% 的资金，该平台收取 6.25% 的手续费 ，风 险各自分担。 以某互联网 系小贷公司为例 ：该小 贷 公司 主要 为小 微企 业和 个人 消费 者提 供普 惠金 融服务， 成立第三年放款余额就达到 48 亿元 ， 收入主要是净利息收入、 手续费和投资收 益，在资产是 2 亿左右的时候，净利润是 750 万 ，粗略估计的资产利润率是 3.8% ，从 粗略估计的资产利润率数据上来看，互 联网系的小贷公司比消费 金融公司的体量小，但 是盈利能力强。 二 、 另 一种 资金 来 源：消费金融 ABS 消