20240311_开源证券_电力设备行业深度报告：2024年或是低空经济元年_19页.pdf

电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/19 电力设 备 年 月 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 理想计划投入 亿元建设直营 超 充 站，快 充 产 业 链 持 续 受 益 行业点评报告-熔 断 器：高 压 化、智 能 化 是 未 来 方向行业深度报告-能 源 转 型 陆 续 落 地，中 东 与 中 亚 新能源发展前景广阔 行业深度报告-2024 年 或 是 低 空经 济 元 年 行 业深度报告 殷晟路（分析师）李林容（联系人）证书编 号：证书编 号：政策端：空域分类方 法出 台，各地低空空域有 望陆 续全面放开 年 月中 央经 济工 作会议 提出，打 造低空 经 济等若 干战 略性 新兴 产业，共 省 将低 空经 济发 展写 进 年政 府工 作报 告。年 月 日 国家 空管 委组织制 定了 国家 空域 基 础分类 方法，为 等通用 航空 划定 了合 法的 低空空域 空域 和 空域。年 底四 川、江西 等地 的 新一批 空域 放开，其中 江 西放开的 低空 空域 面积 同比 增加，基 本覆 盖了 全省主 要城 市、景 区及 相 关重点区域，四川 低空 空域 面 积从 平方 公里 放开 至 平 方公 里，湖 南空 域 已实现全 域无 缝衔 接，总规 划面积 达到 万 平方 公 里，在 发展 低空 经济 战略 导向下各 地低 空空 域有 望陆 续全面 放开。产业端：eVTOL 产业推进 顺利，产业端催化密 集 年峰 飞航 空、沃 兰特 航空等 国内 多家 公司 已发 布代 表 产品，进入 试飞测试 和适 航取 证阶 段，同时 年 月阿 列夫 航 空 产品亮相，目前 订单总价 值已 超 过 亿美元，目 标 年 投产，年 海内 外产 业端 产品 推 进催化密 集。与 海外 厂商 通 常采用 的 推 力矢 量型 构型 不同，国 内厂 商通 常采 用 复合翼或旋 转翼 构架，兼具 研 发速度 及续 航里 程，目 标 市场定 位客 运市 场，随 着 避障、智能驾 驶、航路 规划、电 池技术 等技 术 难 点的 研发 推进，商业化 进程 有望提速。eVTOL 载人客运应用场景 前景广阔 相比传 统通航 飞机 在便捷 性、乘坐 舒适 度、运营成 本、安全 性方 面具 备明显优 势，年 月 日峰 飞航 空“盛世 龙”产品进 行了 深圳-珠海 的试 飞，单程用 时 分 钟，相比-小时的地 面车 程降 低，同 时 大规模 应用后单 座的 成本 有望 降低 至-元，相 比当 前 出租车 的单 程价 格-元降低，通行 性价 比明 显提升，有望 成为 未来 重 要交通 出行 方式，载人 客 运市场应用 场景 打开 有望 为 市场提 速，各第 三 方 咨 询机构 对 年投 入商 用的 市场空间 预测 在 百亿美 元级 别以 上。投资建议：政策产业 共振，关注 eVTOL 产业链 政策 端 年 月 中央 经济工 作会 议提 出，打造 低 空经济 等若 干战 略性 新兴 产业，共 省 将低 空经 济发 展写 进 年 政府 工作 报 告，低空 空域 有望 陆续 全 面放开。产 业端 经历-年 初创 公司 融资热 潮及 资本 加持，年峰飞航 空、沃兰 特航 空等 多家公 司已 发布 代表 产品，进 入试 飞测 试和 适航取证阶段，年 政策 产业共振，有 望成为低空 经济元年，后 续载人客运 市场应用 场景 打开 有望 为 市场提速。受益标的：（1）eVTOL 主机厂：万丰 奥威、亿 航智 能、商洛电 子（参股 亿维 特）；（2）eVTOL 核 心零 部件配 套企业：卧龙电驱、光洋 股份、星源卓镁、海特高 新。风险提示：政策 支 持力度 不及 预期，适 航进 展不及 预期，下 游应 用市场扩展 不及 预期。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-03 2023-07 2023-11电力设备 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/19 目 录、低空 经济政 策催化 密集，各地低 空空域 有望陆 续全面 放开.、国 内产 业推进顺 利，商 业化进 程有望 提速.、是尚 未开拓 的蓝 海市场，我国 产业 进展顺 利有望 抢占低 空经济 制高点.、国内产 业端催 化密集，商业化 有望加 速.、载人 客运应 用场景 有望打 开，年投 入商用的 市场 空间有 望达到 百亿 美元级 别.、受益 标的.、万丰奥 威：与 全球知名 汽车厂 展开 合作.、亿航智 能：取 得全球首 个 适 航证.、商洛电 子：参 股亿维特，原型 机已下 线.、卧龙电 驱：电 机驱动头 部企业，与中 国商飞 合作.、光洋股 份：主 营轴承，已获得 小鹏 定点.、星源卓 镁：与 小鹏汇天 正在进 行前期 技术认 证.、海特高 新：模拟 机及 载具验 证平台 已完成 交付.、风险 提示.图 表目 录 图：国家空 域基础 分类方 法将 和 的 低空空域 列为非 管制空 域.图：全球范 围内总 体处于 飞行测 试阶段.图：我国 厂 商进展 较为领 先.图：海 外厂商 注重布 局长续 航产品.图：的 产品 在世界 移动通 信大 会亮相.图：在中短 距离的 通行耗 时最短.图：万 丰奥威 主业经 营汽零 及飞机 制造业.图：-已 获得全 球首 个标准 适航证.图：商 洛电子 主营被 动电子 元器件.图：卧龙 电驱主 营电机及 控制装 置.图：光洋股 份主营 轴承产 品.图：星源 卓镁主 营汽车压 铸件.图：海特 高新主 营航空检 测业务.表：低 空经济 政策催 化密集.表：地 方政府 政策催 化密集，多省 将低空 经济发 展写进 年政 府工作 报告.表：海 外航空 巨头积 极布局 产品.表：国 内多家 公司完 成产品 开发进 入试飞 阶段.表：国 内厂商 多采用 复合型 构型.表：相关融 资热度 快速提 升.表：商业化 需要解 决避障、智能 驾驶、航路规 划、电 池技术 等方面 障碍.1ZFUzQtOtQpOoQsRnQoRoP7NdN7NpNqQnPmQjMnNsRkPoMtMbRpPzRxNmPzQwMmPnP行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/19 1、低空经 济 政策催化密集，各地低空空域有望 陆续全面放开 低空经济纳入新兴产 业，行业标准密集发布。年 月工 信部 等四 部委 联 合发布 绿色 航空 制造 业发 展纲要-年 提 出 年 要实 现 定点运行；年 月 中 央经 济 工作会 议提 出，打造 低空 经 济等若 干战 略性 新兴 产业，年 无人机空域标准及无人机产品安全管理条例正式生效，为低空空域全面放开及 规范商 业化 奠定 了 基础。表1：低空经济政策催化密 集 时间 文件 内 容及意义 年 月 国家综合立体交通网规划纲要 提出发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济 年 月“十四五”民用航空发展规划 提出服务体系更加健全，货运网络更加完善，通用航空服务丰富多元，无人机业务创新发展的目标 年 月“十四五”现代综合交通运输体系发展规划 提出探索通用航空与低空旅游、应急教援、医疗教护、警务航空等融合发展 年 月 无人驾驶航空器飞行管理暂行条例 推出管理无人驾驶航空器飞行的规范条例，将除管制空域以外的真高 米以下空域划为“适飞空域”，年 月 日起正式生效 2023 年 10 月 绿色航空 制造业 发展纲要(2023-2035 年)力 争到 2025 年电动 通航飞 机投入 商业应用，电 动垂直起 降航空 器(eVTOL)实 现试点 运行 2023 年 12 月 中 央经济工 作会议 将 低空经济 列为战 略性新 兴产业 2023 年 12 月 国家空域 基础分 类方法 正式发 布 规 范无人驾 驶航空 器的专 属空域 W 空域为 非管制空 域，各地 低空空 域将 陆续放开 2024 年 1 月 民用无人 驾驶航 空器运 行安全管 理规则 无 人机运行 第一份 规章性 文件（民 航规章体 系最高级 别）生效，规范 无人 机的产品分 类，适航 要求等 资料来源：政府官网、中国民航报网 等、开源证券研究所 多省将低空经济发展 写进 2024 年政府工作报告，地 方空域放开及产业政 策有 望陆续发布。年 月，海南 省率 先发 布 海南 省无人 驾驶 航空 器适 飞空 域图，在全国 范围 内率 先做 出低 空空域 放开 的持 续性 尝试；年 月 深圳 发布 深圳 市支持低 空经 济高 质量 发展 的若干 措施 对 发展 提出 多项具 体补 贴 措施；年共 个 省份 的政 府工作 报告 提出 要发 展低 空经济，多 省将 低空 经济 与 新质生产力联 系在 一起 并放 在重 要位置。表2：地方政府政策催化密 集，多省将低空经济发展 写进 2024 年政府工作报告 地方 时间 文件 内 容及意义 海南 年 月 海南省无人驾驶航空器适飞空域图 全国首张省域无人驾驶航空器适飞空域图 深圳 年 月 深圳市低空经济产业创新发展实施方案（-年）提出到 年深圳低空经济产业要大幅向前迈进，深圳全市载货无人机商业飞行突破 万架次 年，链上企业突破 家，产值规模突破 亿元。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/19 地方 时间 文件 内 容及意义 年 月 深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施 围绕引培低空经济链上企业、扩大低空飞行应用场景提出 余项具体措施，包 括、对 企业及项目给予最高固定资产总投入（不超过 万元）的补助、提出支持有条件的区建设通用航空运行保障基地，建设无人驾驶航空器公共测试场和 及大中型无人驾驶航空器枢纽起降场、支持 航 空器和无人驾驶适航取证、扩大低空飞行应用场景，主要措施包括鼓励做大低空物流市场规模、鼓励开通通航短途运输航线、培育城市空中交通新业态、鼓励拓展多领域应用 上海 年 月 上 海 打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案 提出突破倾转旋翼、复合翼、智 能飞行等技术 研制载人电动垂直起降飞行器 探索空中交通新模式 北京 年 月 年北京市人民政府工作报告 促进新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业发展，开辟量子、生命科学、等未来产业新赛道 广东 年 月 年广东省人民政府工作报告 发展低空经济，支持深圳、广州、珠海建设通用航空产业综合示范区，打造大湾区低空经济产业高地 安徽 年 月 年安徽省人民政府工作报告 加快合肥、芜湖低空经济产业高地建设，拓展低空产品和服务应用场景。四川 年 月 年四川省人民政府工作报告 加快发展低空经济，支持有人机无人机、军用民用、国企民企一起上，支持成都、自贡等做大无人机产业集群，布局发展电动垂直起降飞行器 湖南 年 月 年湖南省人民政府工作报告 用好全域低空空域管理改革成果，发展壮大低空经济。江西 年 月 年江西省人民政府工作报告 加快布局飞行汽车，重点发展直升机、无人机等 大产业链 江苏 年 月 年江苏省人民政府工作报告 力发展生物制造、智能电网、新能源、低空经济等新兴产业 陕西 年 月 年陕西省人民政府工作报告 培育壮大战略性新兴产业，打造氢能、光子、低空经济、机器人等新增长点，前瞻布局人工智能、量子信息、生命科学等未来产业 重庆 年 月 年重庆市人民政府工作报告 开辟低空经济、生物制造等新赛道。海南 年 月 年海南省人民政府工作报告 聚焦航天、低空经济等新领域新赛道，加强政策引导 云南 年 月 年云南省人民政府工作报告 布局发展人工智能、生物制造、卫星应用、低空经济 山东 年 月 年山东省人民政府工作报告 围绕新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代医药、商业航天、低空经济等领域，新培育 个左右省级新兴产业集群 河南 年 月 年河南省人民政府工作报告 拓展商业航天、低空经济、氢能储能、量子科技、生命科学等领域 山西 年 月 年山西省人民政府工作报告 积极发展低空经济，建设通航机场，组建发展通航机队，拓展应用场景，推动通航全产业链发展，加快通航示范省建设 内蒙古 年 月 年内蒙古自治区人民政府工作报告 稳步推进乌拉盖等通用机场建设、新材料、现代装备制造、生物医药、商业航天、低空经济等新兴产业 辽宁 年 月 年辽宁省人 着力推进新材料、航空航天、低空经济、机器人、生物医药和医疗装备、新能源1RBJmJt366K95PdrlshDuLzkDSe1RnSOm2svFrHBRVkU6TpwBeKwoclTqzns7lQ7 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/19 地方 时间 文件 内 容及意义 民政府工作报告 汽车、集成电路装备等战略性新兴产业融合集群发展 福建 年 月 年福建省人民政府工作报告 培育壮大新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药、低空经济等战略性新兴产业 吉林 年 月 年吉林省人民政府工作报告 将全产业链发展卫星制造及数据处理、无人机制造及低空服务产业 西藏 年 月 年西藏省人民政府工作报告 落实中央政府投资 亿元，新开工建设 个通用机场和 个临时起降点 资料来源：各地政府官网、澎湃新闻、开源证券研究所 国家空域基础分类 方法 将 G 和 W 的低空空域 列为非管制空域。年 月 日 国 家空 管委 组织 制 定了 国家 空域 基础 分类 方法，新 增真高 米 以 下的 类 空域 和真 高 米 以 下的 类 空域，、轻小型 无人 机、通用 航空 有了合法的低 空空 域，且 和 空域为 非管 制空 域，非 管 制空域 的管 理相 对宽 松，飞行安全由飞 行员 本人 负责，各 地低空 空域 有望 陆续 全面 放开。图1：国家空域基础分类 方法 将 G 和 W 的低空空域 列为非管制空域 资料来源：湖南空域已全域放开，江 西、四川低空空 域明显增 加。年 月 湖南 省出 台湖南 省通 用航 空条 例，进行低 空空 域全 域改 革，划设低 空目 视航 线 条，并建立空域 灵活 转换 机制，实 现湖南 省全 域 米以 下 空域划 设无 缝衔 接，总规 划面积达到 万平 方公 里；年 月 四川 第三 批低 空协同 管理 空域 放开，空 域面积从 平方 公里 拓展 到 平 方公 里；年 月江西 获得 空管 部门 第四 批低空空域批 复，空域 面积 较 年增 加，基本 覆 盖了全 省主 要城 市、景区 及相关重点区 域。电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/19 2、eVTOL 国 内产业推进顺利，商业化进程有望 提速 2.1、eVTOL 是 尚未 开拓的蓝 海市 场，我 国 eVTOL 产 业进展 顺利 有望抢占 低空 经济制 高点 eVTOL 全球范围内总体 处于 概念设计阶段，广阔 蓝海市场。是纯电 动垂直起 降飞 机，具有 无需 跑道、绿色 环保 等优 点。据中国 民航 局第 二研 究 所 年底 发布 的 飞行 器 的发展 态势 与应 用场 景综 述 统计，全球 的 项目处 于飞 行测 试阶 段，的 项目处 于概 念设计 阶段，世 界主 要航 空国家都还在 积极 迈 进 新 赛道，抢占 低空 交通 的制 高点。图2：截至 2022 年 eVTOL 全球 范围内总体处于飞行 测试 阶段 资料来源：飞行器的发展态势与应用场景综述 海外厂商积极布局推 力矢 量型 eVTOL 产品，目前 处于适航认证阶段。海外传统民用 航空 器巨 头空 客 及 初创公 司 等积极进 行 产品研发，主 要 采用推力矢量 型构 型，目前 各大 厂商产 品均 未获 得（美国联 邦航 空局）或（欧洲航空 安全 局）的完 全认 证，仅 有极 个别 公司 预计 在未来 两三 年内 获得 相关 认证。表3：海外航空巨头积极布 局 eVTOL 产品 厂商 型号 载 人数 巡 航速度（km/h)航程（km）有 效载重（kg）最 大起飞重 量（kg）动力 控 制方式 构型 飞 行测试 适 航进展 美国空客 电动 有人驾驶 多旋翼 已完成 公里载人试飞与 公里转场飞行 预计 年开始交付 投入运营 德国 电动 有人驾驶 推力矢量 已完成主翼过渡飞行测试，已进入高速翼载飞行测试阶段 预期 年取得 适航证 美国 电动 有人驾驶 推力矢量 已完成 移动声学测试，已进入美国空军“敏捷“项日测试阶 段 因 认证标准变化，推迟至 年开始空 中行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/19 厂商 型号 载 人数 巡 航速度（km/h)航程（km）有 效载重（kg）最 大起飞重 量（kg）动力 控 制方式 构型 飞 行测试 适 航进展 出租车业务 美国 电动 无人驾驶 推力矢量 已积累 多次原型机飞行 测试 正在开发第 代矢量推 力产品，暂未公布认证 与商业运营时间 美国 电动 有人驾驶 推力矢量 资料来源：航空器研制现状及发展趋势、飞行器的发展态势与应用场景综述、开源证券研究所 国内厂 商布局卡位较 为领先。根据咨询 公司 定期发布的先进空 中交通 现实指数（从 资金、团 队经 验、技术 进步、取 证进 度以 及 生产准 备情 况五 个方 面对 航空器研 制企业 进行 打 分），年 月 公布 的 前 名 厂家 中包 括美 国 家，欧洲 家，我 国亿 航智能、峰飞航空、沃 兰特 航空 三 大厂商 布局 较为 领先。图3：我国 eVTOL 厂商进展较 为领先 图4：海外厂商注重布局长 续航 产品 资料来源：航空器研制现状及发展趋势 资料来源：航空器研制现状及发展趋势 2.2、国 内产 业端催 化密 集，商 业化 有望加 速 国内多家公司完成产 品开 发进入试飞阶段，亿航智 能已取得适航认证。年峰飞航 空、沃兰 特航 空、御 风未来、小 鹏汇 天、时的 科 技等公 司均 已发 布代 表 产品，并在进行试飞测试，测试进展整体顺利。其中亿航智能采用多旋翼构型的-已取 得中 国民 航 局颁发 的型 号合 格证（），是全 球首 张 合格认证。表4：国内多家公司完成产 品开 发进入试飞阶段 厂商 代 表产品 产 品测试 适 航认证 构型 亿航智能-已完成实际飞行环境和应用场景中进行了 多次运行试飞，已完成欧盟-项自飞行演示 年 月受理 年底取得适航认证 多旋翼型 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/19 厂商 代 表产品 产 品测试 适 航认证 构型 峰飞航空 已完成过渡试飞验证及极端 场景测试验证，已完成近万次多旋翼与固定观转换飞行 年 月华东局受理，计划在 年 获得 适航认证，并投入商业化运营 复合翼型 御风未来 年完成全尺寸验证机首飞 正在推进 复合翼型 小鹏汇天 旅行者 年 月产品亮相 正在推进 多旋翼型 时的科技 年 总装下线，已完成首飞 年 月华东局受理，正在推进 复合翼型 沃兰特航空 年 月完成全尺寸技术验证机 新一轮试飞 年 月华东局受理，正在推进 复合翼型 资料来源：各公司官 方公众号、飞 行器的发展态势与应用场景综述、证券时报、开源证券研究所 除 亿航 智能发 布产品 采用多 旋翼 构型外，国内 厂商产 品多 采用复 合型构 型，目标区域客运市场。亿航智能-采用 多旋 翼构 型，产 品设 计及 推进 较快，但续航 里程有 限，多用于 游览、应急救 援等 短途通 行领域；峰飞 航空 等国内 厂商多 采用复 合型构 型，升力与 巡航的 螺旋桨 相互 独立，分别用 来实现 垂直 起降和 巡航功 能，定位区 域客 运的 目标 市场。表5：国内厂商多采用复合 型构 型 构型 多 旋翼 复 合型 矢 量推进 原理 采用多个固定螺旋桨实现起降和巡航动作 采用相互独立的垂直升力螺旋桨与水平巡航螺旋桨 在不同使用阶段通过改变推力方向实现垂直起降和巡航 最大时速（）代表公司 亿航智能 峰飞航空等 空客等 机械构造 简单 中等 复杂 噪音 低 高 飞行范围 较短 较长 长 优点 技术风险及研发难度较低 研制速度较快 较好的动力系统可靠性 缺点 能效不高，航程有限 平飞阶段会产生额外阻力 开发及试飞难度大 场景 游览、物流、应急救援等 区域客运等 军民两用 资料来源：飞行器的发展态势与应用场景综述、开源证券研究所 阿列夫航空 eVTOL 产品 亮相，目标 2025 年投产，目前订单总价值已 超过 8.5亿美元。年 月美 国 加州阿 列夫 航空 公司（参 股）开发 的同 名飞 天车在巴塞 罗那 全球 移动 通信 大会（）亮 相，产品 定 位搭载 两人，飞行 里程，定价 约 万美 元，目 标 年 投产。截至 年 月 日，阿 列夫 航空 表 示订单量已达 到 份，对应 订 单总价 值超 过 亿 美元。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/19 图5：Alef Aeronautics 的 eVTOL 产品在世界移动通信大 会亮相 资料来源：财联社 eVTOL 一级市场融资热度 迅速提升，商业 化进程提 速。年来 融资热度提 升，年 家 企业实 现融 资，年超 过 家，资本 的注 入 推动 产品研 发的 加速 落 地，年时 的科 技、御 风未来、峰飞 航空 等 国 内 多家公司的 产品原 型机 已 进入飞 行测 试阶 段。表6：eVTOL 相关融资热度快速 提升 公司 所 在地 时间 金额 投 资方 最 新估值 产 品进展 御风未来 上海 年 月 数千万元 天使投资人陈大年 亿元 产品完成首飞，正在适航认证 年 月 数千万元 云晖资本、容亿投资 年 月 数千万元 天善资本 时的科技 上海 年 月 凌波资本、蓝驰创投 亿元 产品完成首飞，正在适航认证 年 月 千万美元 凌波资本、德迅投资、蓝驰创投 沃兰特航空 上海 年 月 数千万元 青桐资本、顺为资本、银泰资本 亿元 产品完成首飞，正在适航认证 年 月 亿元 明势资本、顺为资本、微光创投、青松基金 峰飞航空 上海 年 月 亿美元 国际航空资本 亿元 已完成过渡试飞验证及极端场景测试验证 小鹏汇天 广州 年 月 亿美元 资 本、五源资本、小鹏汽车、红杉资本中国 亿元 完成首飞，正在适航认证 年 月 星航资本 瓦特空间 北京 年 月 深度加速、维创资本 万元 倍飞智航 绍兴 年 月 数千万元 中科创星 亿元 确定倾转翼路线 沃飞长空 成都 年 月 亿元 华控基金、元禾原点、鸿华航空、空天翱翔 亿元 原型机已下线，正在准备试飞 年 月 中科创星、空港资本、华西金行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/19 公司 所 在地 时间 金额 投 资方 最 新估值 产 品进展 智、华控基金、蕴盛资本海睿资本、四川锋翅、美国 年 亿美元 美股上市 亿美元 已获得美国军方 亿美元订单 美国 年 亿美元 美股上市 亿美元 与美国军方签订 亿美元订单 德国 年 亿美元 美股上市 亿美元 与深圳东部通航签订 架订单 英国 年 亿美元 美股上市 亿美元 原型机已完成首次试飞 亿航智能 广东 年 亿美元 美股上市 亿美元 取得全球首个适航认证 资料来源：新华财经、证券时报网、航空产业网、开源证券研究所 eVTOL 商业化需要解决避 障、智能驾驶、航路规 划、电池技术等 方面障碍。由于 低空地 貌相 对复杂，需要 三维的 自动 导航及 不同应 用场景 的导 航点和 路线规 划，且起降 时对 电池 提出 了更 高能量 密度 和更 高倍 率的 要求，真正实 现产 业化 还需要在 快速 监测 系统、智 能系统、航 路规 划设 计、电池系 统进 行进 一步 迭代。表7：eVTOL 商业化需要解决避 障、智能驾驶、航路 规划、电池技术等方面障 碍 eVTOL 技术壁垒 具 体内容 解 决方案与 发展路 径 高敏度空中避障技术 低空地貌相对复杂，需要解决建筑物、鸟群飞行等干扰因素 快速监测潜在障碍物，人工智能算法进行避障决策、建立城市低空环境仿真模型等技术 低空智能驾驶技术 需要三维的自动导航、自动位置报告 需要经历从辅助驾驶、半自动飞行再到最终的全自主飞行的递 进过程。低空航路规划设计技术 精确规划低空导航点和路线，解决不同应用场景的航路问题 低空航路规划设计仍在完善 更高能量密度和放电倍率的电池技术 在 起降时对电池能量密度和放电倍率提出了更高要求 电池技术的持续迭代，固态、凝聚态电池的发展 资料来源：的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究、开源证券研究所 电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/19 3、载人客运应用场景 有望打开，2030 年投入商用的 eVTOL市场空 间 有望达到百亿美 元级别 eVTOL 相比传统通航飞机 在便捷性、乘坐舒适度、运营成本、安全性方面具 备明显优势，有望成为 未来 重要交通出行方式。（1）无需机场跑道，深入社区，便捷性明显提升：传统固定翼 通航 飞机 起降需要跑 道与 机场，而 仅需要长宽 米 的临 时 起降点，配 备充 电桩，周 边无 高楼 阻挡 就可 以实现 起降，随 着各 地低 空空域 完全 放开 和起降点的 密集 规划，客运可 以深 入社 区，便携 性明显 提升。（2）噪音在 65 分贝以下，乘 坐舒适度 明显提升：传统通航飞 机 的 发动 机噪声较大，而 采用 电 机结 合 系统 降噪 技术，起降 时 米处的噪音 小 于 分 贝，而 在 英尺 英 尺的 飞行 时，几 乎接 近无 声，乘客乘 坐体 验明 显提 升。（3）运营成本相比燃油小 飞机 降低 约 70%：根据 光锥 智 能数据，在高 速巡航 情况下 百公里电耗 可降低 至，按照 元 计 算，百公里成本约为 元，而同级别的燃油小飞机百公里油耗约为-，按照 元 计算，百公 里成 本在 元 上 下。（4）多电池、多电机系 统 安全 性提升：采用多电 池系统、多电 机驱 动多旋翼，具 有多 套独 立可 靠的动 力系 统提 供安 全冗 余，第 四种 方案 涵道风扇还 消除 了开 放性 螺旋 桨在安 全方 面的 隐患。eVTOL 相比传统汽车、飞 机出行方式在中短距 离 的 通行耗时最短，预计 将率 先打开 100-300KM 的城际交 通需求。由于 飞行 前置时 间相 对飞 机明 显降 低，在-距离通行耗 时最短，在 时间、舒 适性、私密 性等 方面 具有 优势，有 望在-的城 际交 通 中替代 城际 大巴、汽 车、高铁等 交通 需求。图6：eVTOL 在中短距离的通行 耗时最短 资料来源：保时捷咨询 eVTOL 从深圳-珠海试飞 路线将通行时间降 低 90%，批量应用后单座价 格有 望行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/19 降低至出租车以下，性价 比凸显。年 月 日 峰飞航空“盛 世龙”产 品 进行了深圳-珠海的 试飞，单程 用 时 分钟，相比-小 时的地 面车 程降 低；同时据峰飞航 空科 技 介 绍，大规模应用 后单 座的 成 本有望 降低 至-元，相比当前出 租车 的单 程价 格-元降 低，通 行性 价比明 显提 升。各大第三方咨询机构对 2030 年投入商用的 eVTOL 市场空间 在百亿美元 级别 以上。（1）全球市 场调 研机 构 在 年 报 告预测 到 年全球 市场空间 有望 达 到 亿美 元。（2）的 报 告 预 测到 年全 球 市场空 间有 望达 到 亿 美元。（3）年，飞 行出 租车 零部 件制造 商霍 尼韦 尔国 际公 司估计，到 年，市场的 价值 将达 到 亿美 元。电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/19 4、受益标 的 4.1、万 丰奥 威：与 全球 知名汽 车厂 展开 eVTOL 合作 万丰奥威：主营汽零 与飞 机制造，2024 年 2 月与全球知名汽车厂在 eVTOL 领域展开合作。万 丰奥 威以 汽轮业 务起 家，年收 购钻石 飞机 进入 通用 航空 领域，年通 用航 空业 务营 收 超过 亿，拥有 款机 型 的全部 产权，产 品涉 及教 练 机、私人消 费机、特 殊用 途 飞 机等，电 动飞 机 已 成 功首 飞，是国 内 少数具备电动 飞机 制造 能力 的企 业。年 月 万丰 奥威 与全球 知名 汽车 厂 在 领域展开全 面合 作，有望 加 速 布局进展。图7：万丰奥威主业经营汽 零及 飞机制造业（亿元）数据来源：、开源证券研究所 4.2、亿 航智 能：取 得全 球首个 eVTOL 适航 证 亿航智能：eVTOL 美股上 市公司，2023 年 10 月取得全球首个 eVTOL 标准 适航证。年公 司成 立并 开始研 发，年发布 了全 球首 款载 人级 自动驾驶飞行 器；年 月 日 在纳 斯达 克上 市；年 月，亿 航智能-取得中 国民 航局 颁发 的型 号合格 证，成为 全球 首个取 得标 准适 航证 的 产品。图8：EH216-S 已获得全球首个 标准适航证 资料来源：亿航智能官网 0.050.0100.0150.0200.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1汽车零部件制造业 飞机制造业行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 14/19 4.3、商 洛电 子：参 股 亿 维特，原型 机已下 线 商洛电子：主营被动 电子 元器件，参股 亿维 特 14.6%股权。商洛 电子 是国 内 领先的电 子元 器件 分销 商之 一，年 月 参股 参股 亿维特 股权。年 月央视报 道亿 维 特 和 两款 产品，其 中 为五 人四 座载 人电 动垂直起降飞 机，最大 起飞 重量 为 吨，最大 航程 公里，最大 巡航 速度近 公里 小时，原型 机 架于 年 月 成功 下线，并 与领航 复材 签署 战略 合作 协议。为 氢锂 混动 电动 垂直 起降飞 机，航程 公 里 以上，具有 自控 时间 长，速度快的优势。图9：商洛电子主营被动电 子元 器件（亿元）数据来源：、开源证券研究所 4.4、卧 龙电 驱：电 机驱 动头部 企业，与中 国商 飞合作 卧龙电驱：全球电机 驱动 头部企业，与中国商 飞联 合布局 eVTOL。卧 龙电 驱 专注电机 驱动 主业，先 后并 购 北京华 泰、等 多 家企业，形 成多 品牌 渠道 覆 盖，产品涵 盖各 类微 特、低压、高压 电机 及控 制合 计超 多个 品种。年 月卧龙 电驱与 中国 商飞展 开合作，聚焦 航空 电动力 系统研 发领域，联 合开展 电动航 空技术研究 与产 业化 应用。图10：卧龙电驱 主营电机及 控制 装置（亿元）数据来源：、开源证券研究所 0.010.020.030.040.050.060.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1被动电子元器件 其他电子元器件0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1电机及控制装置 贸易收入 蓄电池 其他主营业务行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 15/19 4.5、光 洋股 份：主 营轴 承，已 获得 小鹏 X3 定点 光洋股份：主营 轴承产品，已获得小鹏飞行汽车 X3 项目定点并完成 A 样交样。公 司专注 汽车 用轴承、同步 器和空 心轴 等 汽车 零部件 产品，已进 入大众、通用、奔驰等外 资品 牌及 上汽、吉 利、比 亚迪 等国 内品 牌供 应体系，年 半年 报公 司提 到已获得 小鹏 飞行 汽车 项目定 点，并完 成 样交 样，年 月小 鹏“科技日”发布了新 一代飞行 汽车“汇天”，采用 车 顶加装可收缩飞 行翼的方 案，整体 外观与 汽车 一致，同时操 控系统 上采 用了方 向盘控 制飞行 方向 的方案，仅额 外增加了一 个操 纵杆。图11：光洋股份主营轴承产 品（亿元）数据来源：、开源证券研究所 4.6、星 源卓 镁：与 小鹏 汇天正 在进 行前期 技术 认证 星源卓镁：主营汽 车零部 件，与小鹏汇天正 在进行 前期技术认证。公司 年以模具 业务 起家，年 往铝合 金压 铸板 块延 伸，年 扩展 镁合 金业 务，公司产品包括 镁合 金汽 车车 灯散 热支架、汽 车座 椅扶 手结 构 件、中 控台 及显 示系 统零 部 件、动 力总成 壳体 等，客 户覆盖 特斯拉、克 莱斯勒、福特、奥迪、闪 电 等国 内外知 名车企。年 月 星源 卓镁 表示研 发团 队在 与 小 鹏汇 天的智 能电 动飞 行汽 车项 目进行前期技 术认 证。图12：星源卓镁主营汽车压 铸件（亿元）数据来源：、开源证券研究所 0.05.010.015.020.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1轴承产品 同步器 毛坯 线路板系列产品 其他业务0.00.51.01.52.02.53.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1汽车压铸件 模具(行业)其他业务行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 16/19 4.7、海 特高 新：eVTOL 模拟 机及 eVTOL 载具 验证 平台 已完成 交付 海特高新：与御风未 来合 作开发国内首台 eVTOL 模拟机。公 司主 营航 空检 测服务，业务涵盖 航空发动 机主要零部件、级全 动 飞行模拟机机舱 供氧系统 等研制与保障、飞 机大 修、拆解、整机喷 漆等。年 月 海特高 新子 公司 安胜 公司 与御风未来 合作 研发 的国 内首 台 模拟机完 成交 付，年 月安 胜公 司独 立自主研制的 全国 首个 带有 运动 平台 的 载具验证 平 台 完成 交付。图13：海特高新主营航空检 测业 务（亿元）数据来源：、开源证券研究所 4.8、受 益标 的估值 表 年 政策 产业 共振，有 望成为 低空 经济 元年，后 续载人 客运 市场 应用 场景 打开有望 为 市场提 速。受益标的：（1）eVTOL 主机厂：万丰奥威、亿航 智能、商洛电子（参股亿维特）；（2）eVTOL 核心零部件 配套企业：卧龙电驱、光 洋股份、星源卓镁、海特高新。表8：受益标的估值表 证 券代码 股 票简称 市 值（亿元）评级 归 母净利（亿元）PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 万丰奥威 未评级 卧龙电驱 未评级 星源卓镁 未评级 海特高新 未评级 资料来源：开源证券研究所 数据来源：、开源证券研究所（公司市值选取日期为 年 月 日，盈利预测与估值数据来自 一致预期）0.02.04.06.08.010.012.02019A 2020A 2021A 2022A 2023H1航空检测、技术服务收入 机械研发与制造 航空培训 微电子 其他业务电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 17/19 5、风险提 示 政策支持 力度 不及 预期，适航 进展 不及 预期，下游 应用 市场 扩展 不及 预期 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 18/19 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于 年 月 日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为、的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为、的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有