资源描述
Table_MainInfo Table_Title 2024.03.10 2023()()()021-38676442 021-38031651 021-38038323 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 Table_Summary 1 2 3 4 2023+8%8%2023 5.4%Q4 2022 2023+28%The Ordinary 2023+11%70 20 37%+/Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2024.02.25 2024.02.05 2024.01.14 2024.01.02 2023.12.18 Table_industryInf o 2 of 21 1.3 2.3 3.4 4.13 5.Q4.16 6.19 7.20 0YDWxOsPtQqRoQsRtOqPnM8OdN8OnPrRmOmQeRoOnOfQpOnP7NnNwOxNsRtNuOsRpP 3 of 21 1.1 2023+28%The Ordinary 2 3 2023+11%70 20 37%+/1:23*22Q1+1.8%-14%-10%22Q2-6.6%*+6%-13%-14%-50%22Q3-3.2%*-2%-40%22Q4-8.5%*3.8%Q3-8%-30%22-4.5%5.5%/-10%-30%23Q1+5.9%-3%-40%23Q2+11.5%*+16%30%+20%20%+23Q3+2.6%*+7.9%-9%15%23Q4+1%*-6.2%-7%-21%/23+5.1%+5.4%/-5%-25%*2.4 of 21 2023+8%2023+8%2023+13%2023+9%1 2023+8%2:2019 2020 2021 2022 2023 2.5%-16.0%11.0%5.0%4.0%10.0%-14.0%16.0%8.0%7.0%2.0%12.0%9.0%13.4%4.0%-5.0%4.5%6.0%9.0%3.2023+8%8%2023 412+8%+11%3pct 4.1%5.5%1.4%Q4 3%+7%2023 62+8%19.8%15%+0.3 0.1pct+1.5pct 73.9%+2023+1.2pct 54.1%S&GA+0.9+0.1+0.2pct Aesop 5%5%4%5%4%4%4%5%5%3%1%4%4%5%4%4%4%4%5%6%5%-8%8%6%8%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 5 of 21 2 2023 412 8%11%3 2023 62+8%like-for-like 4 2023 4.1%6.9%5 23Q4 3%7%6 7 2023 54.1%+1.2pct 2023 1 2023&+14%+10%-6%+16%+23%+16%+12%-1%+23%+24%23Q4&+9%+5%-10%+19%+8%+12%+9%-6%+22%+23%2-10%0%10%20%010,00020,00030,00040,00050,000 yoy like-for-like-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0100020003000400050006000700020102011201220132014201520162017201820192020202120222023 yoy-4.8%-18.8%1.6%4.8%10.2%33.5%13.1%11.2%13.5%13.4%9.1%8.1%13.0%13.7%11.1%6.9%-40%-20%0%20%40%05,00010,00015,0002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 yoylike-for-like yoy10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%68%69%70%71%72%73%74%75%2.5%3.0%3.5%4.0%10%30%50%70%6 of 21 2023 S rie Expert Libre Paradoxe CeraV e Cerave Skinbetter Science Elvive Ever+18%14%Cerave HR Takami&CeraV e-6 20%8 23 15.5%9 2023+5.4%+7.7%5pct 2023 2023 539 62%+20%21%6 2023 5 2024 5 1 4-10%0%10%20%30%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 7 of 21 10 2023+5.4%11 2023 7.7%yoy 2 2023+10%10%15%17%7%40%20%15%13%8%/12 2023 3 2023+8%13%5%28%11%37%36%16%23Q4+6%8%0%27%22H2 2023 21.6%20.5%22.3%26%+0.3+0.7-0.6+0.6pct+2.22pct Aesop 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0100200300400500600 yoy-8 of 21 13 2023+28%3:2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12.1%0.0%-1.5%-2.6%5.5%-10.0%22.2%18.3%4.0%10.0%1.3%1.0%-0.7%3.7%-6.2%4.5%14.6%8.2%16.7%6.0%10.6%10.6%17.6%-7.6%21.3%18.6%2.0%9.4%2.4%11.9%9.2%17.1%13.0%30.3%30.6%25.5%4:2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 19.9%20.3%20.0%20.0%20.1%18.8%21.3%21.3%21.6%20.1%20.2%20.0%20.2%20.6%20.4%20.2%19.8%20.5%20.7%21.2%21.9%22.1%22.6%22.4%22.8%22.9%22.3%22.8%23.2%22.6%23.0%23.3%25.4%25.2%25.4%26.0%2023 47+4%+8%+27%10 16%9%Metal Detox Absolut Repair Molecular Redken Shades EQ Inoa 6.4%7.7%0.4%27.3%7.6%12.6%4.5%28.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2023 9 of 21 14 15 2023 64+26%+28%2023 29+13%60%+37%24 Cicaplast microbiome CeraV e 2022 10 2023+39%+25%+61%+14%Skinbetter Science 16 6%6%14%16%10%0%10%20%30%40%50%2021 2022 2023 10 of 21 17 2023+37%39%18 9%8 15%2024 Mela B3 Melasyl 2-MNG 10%18 19 20 2023 149+2%+5%+12%12%17%+9%+17%HR+50%10 Takami Aesop 28%75%31%9%23%38%13%9%37%39%14%0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022 2023 11 of 21 YSL 21 Aesop 22 23 2023 152+8%+13%2023 4%9%pct+11%70+17%NYX+21 17%+26%23%8%8%+24%&12 of 21 24 25 1 2023 15%30%2 26 27 4 5.5%26%7%21%8%16%11%21%17%17%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%NYX GARNIER2021 2022 2023 13 of 21 28 4.23H2-8%-61%23H2 FY2024H1 79-9%3.4-61%23Q4 FY2024Q2-7%-21%23Q4-0.6pct 73%23Q4-1.2pct 7.3%29 23H2 FY24H1-9%30 23H2 FY24H1-61%FY2023 2022.07-2023.06 22H2 FY2023H1-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05000100001500020000()yoy-100%0%100%200%300%400%0500100015002000250030003500(yoy 14 of 21 31 32 23Q4-7%23Q4 FY2024Q2 1 EMEA Q4+1%-1%29%+2.3pct MAC A VEDA The Ordinary Too Faced Smashbox Q4-13%-14%37.1%-2.2pct 23H2 24Q1 Q4-8%-7%Q3-3%34%-0.1pct Le Labo Tom Ford A veda 33 FY2024Q2EMEA 34 FY2024Q2 29%65%70%75%80%85%0%5%10%15%20%-50%0%50%100%0200040006000()yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%15 of 21 2 Q4-10%50.8%-0.8pct Origins FY2024 The Ordinary Soothing&Barrier support serum B12 MAC Q4-8%27.3%-0.2pct MAC SKU 24h Q4 17.2%+0.4pct Le Labo Santal 33 Another 13 City Exclusives Jo Malone London Cologne Intense Q4-5%-6%3.9%+0.7pct A veda 35 36 51%:1)24Q1 FY2024H2 24Q1 FY24Q3+3-5%24Q1 24Q1 FY2024-1%+1%24Q1Non-GAAP EPS-24%-3%24Q1 2 FY2024-40%-36%2)FY2025-2026 11-14-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0%20%40%60%80%100%16 of 21 FY2026 11-14 8-10 3%-5%5-7 3.5-5 5.Q4 2023-9%2023 9730-9%+1.8%217-36%-22%-0.7pct 4.1%23Q4-18%-80%2023 73.3%+3.6pct+4pct 71.6%26.7%4%23.4%+1.8-1+1.9pct 37 2023-9%2%38 2023 39 2023 40 23Q4-18%-30%-20%-10%0%10%20%30%0500100015002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023yoy like-for-like-200%-100%0%100%200%-200204060802018 2019 2020 2021 2022 2023 yoy65.0%70.0%75.0%80.0%-5%0%5%10%15%2018 2019 2020 2021 2022 2023-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%01002003004002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 yoy like-for-like 17 of 21 41 2023 2023 1)&EMEA 2023 EMEA+10%-5%+13%+15%+19%-20%27%26%7%11%12%14%Q4 EMEA+17%-21%+8%+9%+26%-43%Q4 Q4 EMEA Q4 42 23Q4 2023 2479-5%Q4-21%Q4 20%+Q4 18 of 21 CPB NARS30%+NARS 43 23Q4 44 2 2023Q4 CPB NARS ELIXIR ANESSA IPSA-23%-12%+2%+79%+4%+5%-44%+27%EMEA NARS EMEA 45 2023 NARS 46 2023Q4 CPB 1 shift 2025 and beyond EMEA 2023-2025 CAGR8%2 400 250 80 IT ROI 2025 9%2 2024 24Q1 Dr.Dennis Gross Skincare 2024+5%7%23Q4 24Q1 19 of 21 47 2024 2025 400 48 2024+5%+7%6.2023 1 2 3 20 of 21 4 5:2024 3 10(20240310)EPS PE 2 CAGR 2022A 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300957.SZ 62.55 2.48 2.95 3.70 4.58 21 17 14 25%603605.SH 93.64 2.06 2.86 3.52 4.25 33 27 22 22%600315.SH 18.29 0.70 0.81 1.01 1.19 23 18 15 21%688363.SH 59.71 2.02 1.69 2.06 2.59 35 29 23 24%2367.HK 33.12 0.98 1.34 1.73 2.18 25 19 15 28%600223.SH 9.25 0.04 0.28 0.36 0.45 33 26 21 27%300740.SZ 15.72 0.32 0.76 1.00 1.19 21 16 13 25%300132.SZ 3.80-1.44-0.11 0.08 0.25-35 48 15/300955.SZ 14.45 0.69 0.59 1.10 1.60 24 13 9 65%603983.SH 30.47 0.43 0.78 1.00 1.23 39 30 25 26%603630.SH 11.65 0.26 0.51 0.58 0.65 23 20 18 13%688089.SH 13.04 0.54 0.63 0.89 1.14 21 15 11 35%2373.HK 12.42 0.45 1.07 1.49 1.89 12 8 7 33%2145.HK 41.22 0.41 1.11 1.78 2.21 37 23 19 41%001328.SZ 21.95 0.78 0.92 1.08 1.27 24 20 17 17%603193.SH 15.72 0.40 0.56 0.72 0.89 28 22 18 26%wind 7.1 2 3 21 of 21 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准的 证券 投资 咨询 业务 资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君 安证券股份 有限公司（以下简称“本 公司”）的 客户使用。本公司不会因 接收人收到 本报告而视 其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源 于已公开的 资料，本公 司对该等信息 的准确性、完 整性或可 靠性不作任何 保证。本报 告所载的资 料、意见及推测仅反映本公 司于发布本 报告当日的 判断，本报告 所指的证券 或投资标的 的价格、价值 及投资收入 可升可跌。过往表现不应作为日后的表 现依据。在 不同时期，本公司可发出 与本报告所 载资料、意 见及推测不一 致的报告。本公司不保 证本报告所含信息保持在最 新状态。同 时，本公司 对本报告所含 信息可在不 发出通知的 情形下做出修 改，投资者 应当自行关 注相应的更新或修改。本报告中所指的投 资及服务可 能不适合个 别客户，不构 成客户私人 咨询建议。在任何情况下，本报告中 的信息或所 表述的意见均不构成对任何 人的投资建 议。在任何 情况下，本公 司、本公司 员工或者关 联机构不承诺 投资者一定 获利，不与 投资者分享投资收益，也不 对任何人因 使用本报告 中的任何内容 所引致的任 何损失负任 何责任。投资 者务必注意，其据此做 出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资 需谨慎。投 资者不应将本 报告作为作 出投资决策 的唯一参考因 素，亦不应 认为本报告可 以取代自己 的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本 公司所有，未经书面许 可，任何机构 和个人不得 以任何形式 翻版、复制、发表或引用。如征得本 公司同意进行引用、刊发的，需在允许 的范围内使 用，并注明出 处为“国泰 君安证券研 究”，且不得 对本报告进 行任何有悖 原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其 他机构（以 下简称“该 机构”）发送 本报告，则 由该机构独 自为此发送行 为负责。通 过此途径获 得本报告的投资者应自行联 系该机构以 要求获悉更 详细信息或进 而交易本报 告中提及的 证券。本报告 不构成本公 司向该机构 之客户提供的投资建议，本 公司、本公 司员工或者 关联机构亦不 为该机构之 客户因使用 本报告或报告 所载内容引 起的任何损 失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公司 股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究所 上海 深圳 北京 地址 上海市 静安区 新闸 路 669 号 博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：
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