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商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇 T a b l e _ C o v e r S t o c k 密码行业深度报告庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S 1 5 0 0 5 2 2 1 1 0 0 0 6邮箱：p a n g q i a n q i a n c i n d a s c.c o m T a b l e _ C o v e r R e p o r t L i s t 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 2证 券 研 究 报 告行 业 研 究 T a b l e _ R e p o r t T y p e 行 业 深 度 报 告 T a b l e _ S t o c k A n d R a n k 计 算 机 行 业 看 好投 资 评 级：看 好上 次 评 级：看 好 T a b l e _ C h a r t 庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S 1 5 0 0 5 2 2 1 1 0 0 0 6邮 箱：p a n g q i a n q i a n c i n d a s c.c o m信达证券股份有限公司C I N D A S E C U R I T I E S C O.,L T D北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 9 号 院 1 号 楼邮编：1 0 0 0 3 1 T a b l e _ T i t l e 商 密行 业逐 渐 走向 成熟，把 握行 业发 展 带来 的新 机遇 T a b l e _ R e p o r t D a t e 2 0 2 4 年 3 月 4 日报告 内容 摘要:T a b l e _ S u m m a r y 我 国 商 密 行 业，目 前 呈 现 出 产 业 链 条 逐 步 完 善、产 业 应 用 场 景 逐 步 丰 富、产 业 结 构 逐 步 优 化 的 特 征：（1）产 业 链 条 逐 步 完 善：商 密 产 业 链 主 要 涵盖 了 上 游 的 密 码 基 础 设 施 提 供 商、中 游 产 品 和 解 决 方 案 厂 商，以 及 下 游 的各 行 业 客 户。在 下 游 应 用 端，政 务、通 信、金 融 仍 是 商 用 密 码 的 三 大 主 力市 场，其 中 政 务 占 比 接 近 2 5%，通 信 与 金 融 各 占 1 5%，三 大 行 业 市 场 份额 合 计 超 5 0%。（2）产 业 应 用 场 景 逐 步 丰 富：随 着 商 用 密 码 产 业 的 发 展，商 用 密 码 应 用 场 景 也 逐 渐 丰 富，除 金 融、能 源、基 础 设 施 等 传 统 场 景 外，商 用 密 码 在 物 联 网、车 联 网、工 业 互 联 网、智 慧 城 市、区 块 链、5 G 安 全，以 及 云 计 算 等 新 兴 场 景 也 有 应 用 需 求。（3）产 业 结 构 逐 步 优 化：从 商 用密 码 产 品 形 态 来 看，目 前 以 硬 件 为 主，但 软 件、服 务 占 比 有 上 升 趋 势。相 较 于 欧 美 等 发 达 国 家，我 国 商 密 产 业 起 步 较 晚，预 计 未 来 几 年 行 业 增 速快，且 行 业 天 花 板 高。据 数 观 天 下 数 据 显 示，2 0 2 1 年 全 球 商 用 密 码 产 业规 模 为 3 7 5.7 亿 美 元，预 计 到 2 0 2 7 年 这 一 数 字 将 达 到 1 0 2 6.4 亿 美 元，期 间 C A G R 达 1 8.2 3%。看 我 国 商 密 规 模，根 据 数 观 天 下 数 据，2 0 2 1 年我 国 商 用 密 码 产 业 规 模 为 5 1 9.8 亿 元，2 0 2 2 年 我 国 商 用 密 码 产 业 规 模 有望 达 到 7 0 7.6 4 亿 元，同 比 增 速 高 达 3 6.1 4%，预 计 到 2 0 2 3 年 有 望 达 到9 8 5.9 亿 元，同 比 增 速 高 达 3 9.3 2%（该 口 径 除 了 商 用 密 码 软 件、服 务 外，还 包 括 了 部 分 集 成 项 目，因 此 统 计 数 据 和 实 际 感 受 到 的 规 模 可 能 存 在 一 定差 异）。目 前，全 球 商 密 市 场 主 要 集 中 在 北 美、欧 洲 等 发 达 国 家，我 们 认为，随 着 我 国 商 密 产 业 的 发 展，未 来 我 国 商 密 产 业 有 望 迎 来 快 速 发 展。行 业 竞 争 格 局 目 前 较 为 分 散，且 竞 争 激 烈，未 来 优 质 公 司 有 望 脱 颖 而 出。我 们 认 为，由 于 我 国 密 码 行 业 起 步 较 晚，且 配 套 法 律 法 规 也 刚 颁 布 不 久，目 前 市 场 竞 争 较 为 激 烈，且 暂 未 出 现 一 批 具 有 强 大 竞 争 力 的 企 业。近 两 年，由 于 密 码 行 业 需 求 快 速 释 放，部 分 大 型 企 业 通 过 收 并 购 方 式 布 局 该 领 域，致 使 行 业 竞 争 加 剧；但 趋 势 上 来 看，优 质 的 密 码 公 司 有 望 凭 借 对 行 业 需 求的 理 解 以 及 技 术 的 积 累，抢 占 更 多 市 场 份 额，市 场 集 中 度 有 望 持 续 提 升。“合 规+国 密 改 造+新 技 术”三 管 齐 下，共 同 催 化 行 业 发 展。（1）合 规 需求：合 规 需 求 系 商 密 行 业 核 心 驱 动 力 之 一。近 年 来，数 据 安 全 事 件 频 发，定 期 密 评 重 要 性 凸 显。同 时，随 着 中 华 人 民 共 和 国 密 码 法 等 法 律 法 规的 颁 布，我 国 商 密 相 关 法 律 体 系 不 断 完 善，利 好 商 密 行 业 发 展。（2）国密 改 造：信 创 有 望 成 为 国 密 改 造 的 重 要 切 口，且 国 密 改 造 业 务 在 2 0 2 2 年批 量 启 动 与 重 点 行 业 信 创 推 进 节 奏 基 本 一 致，同 时 参 考 近 年 密 评 合 规 文 件的 升 级 趋 势，信 创 合 规 有 望 在 未 来 加 速 体 现，国 密 改 造 或 将 与 党 政 及 各 行业 信 创 同 频 推 进。（3）新 技 术/新 场 景：随 着 5 G、工 业 互 联 网、数 据 中心 等 新 技 术 的 发 展，与 之 相 关 的 安 全 保 障 显 得 尤 为 重 要，密 码 应 用 的 重 要性 日 渐 提 升，进 而 促 进 密 码 行 业 发 展。投 资 建 议：我 国 密 码 行 业 起 步 相 对 较 晚，目 前 已 逐 渐 迈 向 成 熟。随 着 密 码行 业 产 业 链 条 逐 步 完 善、应 用 场 景 逐 渐 丰 富，建 议 关 注 相 关 密 码 行 业 公 司：三 未 信 安、信 安 世 纪、格 尔 软 件、吉 大 正 元、电 科 网 安 等。风 险 提 示：下 游 客 户 支 出 不 及 预 期；政 策 推 进 不 及 预 期；行 业 竞 争 加 剧。XVCXvMqNtQrQqOoNmRpQrQaQdN9PpNrRmOmQfQpPnOjMnNqN6MrRuMwMpMtQNZmRtQ请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 3目 录一、密码、密评简介.51.1 密码：保障网络安全的核心技术支撑.51.2 商用密码：商密行业起步较晚，目前已形成一定立法规范体系.51.2.1 我国商密发展历程.51.2.2 商密产品的分类.61.2.3 我国商密产业发展现状.7二、商密行业分析：预计未来行业增速快，且天花板高.1 22.1 商密行业空间.1 22.2 我国商密企业数量持续增长，中小规模企业比例较高.1 22.3 行业下游客户以政府、关基行业为主.1 32.4 行业竞争分析.1 3三、在多重催化下，商密行业有望进入新一轮发展周期.1 63.1 合规需求系商密行业发展核心驱动力之一.1 63.2 密码系信创安全重要部分，国密改造有望提速.1 73.3 新技术催生新需求，新安全场景密码建设有望加速.1 8四、行业重点公司.1 94.1 三未信安.1 94.2 信安世纪.2 14.3 格尔软件.2 34.4 吉大正元.2 6风险因素.2 8表 目 录表 1：密码的分类.5表 2：商用密码产品分类（按形态）.6表 3：商用密码产品分类（按功能）.7表 4：商用密码新兴应用场景.1 0表 5：主流公司密码板卡性能对比.1 4表 6：商密上游主要企业对比.1 4表 7：商用密码相关法律法规.1 6图 目 录图 1：我国密码行业发展历程.6图 2：商用密码产业链.7图 3：S S L 加密算法在证券行业的应用案例.8图 4：商密在政务云中的应用案例.8图 5：电信安全密码服务管理平台.9图 6：中国商用密码产业结构（2 0 2 1 年）.1 0图 7：2 0 2 0-2 0 2 7 全球商用密码市场规模预测（亿美元）.1 2图 8：2 0 2 0-2 0 2 3 我国商用密码市场规模预测（亿元）.1 2图 9：2 0 1 7-2 0 2 1 我国商用密码行业企业数量（个）及增速.1 3图 1 0：我国商用密码企业员工数量情况（2 0 2 1 年）.1 3图 1 1：我国商用密码行业应用市场结构（2 0 2 1 年）.1 3图 1 2：安恒信息堡垒机国密改造方案.1 7图 1 3：三未信安产品矩阵.1 9图 1 4：三未信安公司营收（亿元）及增速.1 9图 1 5：三未信安公司归母净利润（亿元）及增速.1 9图 1 6：三未信安主营业务占比.2 0图 1 7：三未信安三费率.2 0图 1 8：三未信安销售毛利率.2 0图 1 9：信安世纪产品矩阵.2 1图 2 0：信安世纪公司营收（亿元）及增速.2 1图 2 1：信安世纪公司归母净利润（亿元）及增速.2 1请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 4图 2 2：信安世纪主信息安全产品收入情况.2 2图 2 3：信安世纪技术服务收入情况.2 2图 2 4：信安世纪销售毛利率.2 2图 2 5：格尔软件 P K I 系统.2 3图 2 6：格尔软件公司营收（亿元）及增速.2 3图 2 7：格尔软件公司归母净利润（亿元）及增速.2 3图 2 8：格尔软件主营业务占比.2 4图 2 9：格尔软件三费率.2 4图 3 0：格尔软件销售毛利率.2 4图 3 1：吉大正元产品矩阵.2 6图 3 2：吉大正元公司营收（亿元）及增速.2 6图 3 3：吉大正元公司归母净利润（亿元）及增速.2 6图 3 4：吉大正元主营业务占比.2 7图 3 5：吉大正元三费率.2 7图 3 6：吉大正元销售毛利率.2 7请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 5一、密码、密评简介1.1 密码：保障网络安全的核心技术支撑密 码 是 指 采 用 特 定 变 换 的 方 法 对 信 息 等 进 行 加 密 保 护、安 全 认 证 的 技 术、产 品 和 服 务。密 码技 术 是 保 障 网 络 信 息 安 全 的 核 心 技 术。从 密 码 的 分 类 来 看，根 据 中 华 人 民 共 和 国 密 码 法，该 法 律 明 确 我 国 密 码 分 为 核 心 密 码、普 通 密 码 和 商 用 密 码 三 大 类。其 中，核 心 密 码、普 通 密码 用 于 保 护 国 家 秘 密 信 息。商 用 密 码 是 指 对 不 属 于 国 家 秘 密 内 容 的 信 息 进 行 加 密 保 护、安 全认 证 所 使 用 的 密 码 技 术、密 码 产 品 和 密 码 服 务。表 1：密 码的分类密 码 分 类 密 码 种 类 介 绍核 心 密 码 核 心 密 码 用 于 保 护 国 家 秘 密 信 息，属 于 国 家 秘 密。核 心 密 码 保 护 信 息 的 最 高 密 级 为 绝 密 级普 通 密 码 普 通 密 码 属 于 国 家 秘 密，普 通 密 码 保 护 信 息 的 最 高 密 级 为 机 密 级。商 用 密 码 商 用 密 码 用 于 保 护 不 属 于 国 家 秘 密 的 信 息。公 民、法 人 和 其 他 组 织 可 以 依 法 使 用 商 用 密 码 保 护 网 络 与 信 息 安 全。资 料 来 源：中 华 人 民 共 和 国 密 码 法，信 达 证 券 研 发 中 心密 码 技 术 是 保 障 数 据 安 全 有 效、可 靠、经 济 的 手 段。密 码 提 供 的 核 心 功 能 包 括 加 密 保 护 和 安全 认 证。能 够 为 数 据 安 全 提 供 机 密 性、真 实 性、完 整 性 和 不 可 否 认 性 的 保 障 能 力。数 据 机 密 性：保 证 数 据 不 被 泄 露 给 非 授 权 的 个 人、计 算 机 等 实 体。数 据 真 实 性：保 证 数 据 来 源 可 靠，没 有 被 伪 造 和 篡 改。数 据 完 整 性：保 证 数 据 没 有 受 到 非 授 权 的 篡 改 和 破 坏。不 可 否 认 性：保 证 已 经 发 生 的 数 据 操 作 行 为 无 法 被 否 认。1.2 商用密码：商密行业起步较晚，目前已形成一定立法规范体系1.2.1 我 国 商 密 发 展 历 程密 码 分 为 核 心 密 码、普 通 密 码 和 商 用 密 码。核 心 密 码、普 通 密 码 用 于 保 护 国 家 秘 密 信 息。商 用 密 码 产 品 是 指 采 用 密 码 技 术 对 不 涉 及 国 家 秘 密 内 容 的 信 息 进 行 加 密 保 护 或 安 全 认 证 的产 品，即 承 载 密 码 技 术、实 现 密 码 功 能 的 实 体。我 国 商 用 密 码 发 展 起 步 较 晚，历 程 始 于 近 现代 密 码 时 代。整 体 来 看，我 国 商 用 密 码 经 历 了 起 步 形 成、快 速 发 展、立 法 规 范 三 个 发 展 阶 段。起 步 阶 段（2 0 世 纪 9 0 年 代 到 2 0 0 8 年 左 右）：商 用 密 码 的 应 用 需 求 起 源 于 2 0 世 纪 9 0 年 代开 启 的“金 字”工 程。正 是 随 着 一 系 列 信 息 化 工 程 的 实 施，国 家 对 信 息 技 术 应 用 的 要 求 不 断提 高，商 用 密 码 的 应 用 需 求 应 运 而 生。2 0 0 2 年，中 央 机 构 编 制 委 员 会 批 准 国 家 密 码 管 理 委员 会 办 公 室 下 设 商 用 密 码 管 理 办 公 室，进 一 步 明 确 了 商 用 密 码 管 理 体 制 机 制，为 后 续 商 用 密码 的 发 展 与 管 理 提 供 了 重 要 保 障。快 速 发 展 阶 段（2 0 0 8 年-2 0 1 8 年 左 右）：该 阶 段 商 用 密 码 的 技 术 标 准 体 系 逐 步 建 立 和 完 善。同 时，随 着 数 字 化 技 术 与 社 会 经 济 发 展 的 深 度 融 合，商 用 密 码 的 应 用 领 域 实 现 了 突 破 性 的 扩请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 6展。受 电 子 政 务、电 子 商 务 等 数 字 化 社 会 经 济 新 模 式 的 不 断 带 动，政 务、金 融 等 重 要 领 域 的商 用 密 码 应 用 需 求 快 速 增 长，商 用 密 码 产 业 得 到 了 广 泛 的 市 场 空 间 和 发 展 机 遇。立 法 规 范 阶 段（2 0 1 9 年-至 今）：随 着 2 0 1 9 年 1 0 月 2 6 日 中 华 人 民 共 和 国 密 码 法（以下 简 称 密 码 法）的 正 式 发 布，我 国 商 用 密 码 进 入 立 法 规 范 阶 段。密 码 法 是 我 国 密 码领 域 的 第 一 部 法 律，以 立 法 形 式 来 明 确 包 括 商 用 密 码 在 内 的 密 码 管 理 和 应 用，体 现 了 国 家 对于 密 码 这 一 网 络 信 息 安 全 核 心 技 术 的 高 度 重 视，也 标 志 着 我 国 商 用 密 码 产 业 进 入 了 新 的 发 展阶 段。1.2.2 商 密 产 品 的 分 类从 密 码 商 用 密 码 产 品 分 类 来 看，目 前 按 形 态 划 分 为 6 类：密 码 软 件、密 码 芯 片、密 码 模 块、密 码 板 卡、密 码 整 机、密 码 系 统。表 2：商 用密码产 品分类（按形 态）类 别 简 介 主 要 产 品密 码 软 件 类 提 供 纯 软 件 形 态 出 现 的 密 码 产 品 信 息 加 密 软 件、密 码 算 法 实 现 软 件 等 产 品密 码 芯 片 类 指 以 集 成 电 路 芯 片 形 态 出 现 的 密 码 产 品 密 码 算 法 芯 片、密 码 S O C 芯 片 等 产 品密 码 模 块 类指 以 多 芯 片 组 装 的 背 板 形 态 出 现，具 备专 用 密 码 功 能，但 本 身 不 能 完 成 完 整 的密 码 功 能 的 产 品加 解 密 模 块、安 全 控 制 模 块 等 产 品密 码 板 卡 类指 以 板 卡 形 态 出 现，具 备 完 整 密 码 功 能的 产 品，作 为 密 码 产 品 的 核 心 组 件U S B 密 码 钥 匙、P C I 密 码 板 卡 等 产 品密 码 整 机 类指 以 整 机 形 态 出 现，具 备 完 整 密 码 功 能的 产 品，以 密 码 板 卡 为 核 心 组 建V P N、网 络 密 码 机、服 务 器 密 码 机、签 名 验 证 服 务 器 等 产 品密 码 系 统 类指 以 系 统 形 态 出 现，由 密 码 功 能 支 撑 的产 品，一 般 由 多 个 密 码 整 机 组 成安 全 认 证 系 统、密 钥 管 理 系 统 等 产 品图 1：我国 密码行业 发展 历程资 料 来 源：西 安 市 国 家 保 密 局 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 7资 料 来 源：三 未 信 安 招 股 书，信 达 证 券 研 发 中 心按 功 能 划 分，可 划 分 为 7 类：密 码 算 法 类、数 据 加 解 密 类、认 证 鉴 别 类、证 书 管 理 类、密钥 管 理 类、密 码 防 伪 类 和 综 合 类。表 3：商 用密码产 品分类（按功 能）类 别 简 介 主 要 产 品密 码 算 法 类 提 供 基 础 密 码 运 算 功 能 的 产 品 密 码 算 法 芯 片数 据 加 解 密 类 提 供 数 据 加 解 密 功 能 的 产 品 服 务 器 密 码 机、V P N 设 备认 证 鉴 别 类 提 供 身 份 认 证、密 码 鉴 别 功 能 的 产 品 动 态 口 令 系 统、认 证 网 关证 书 管 理 类 提 供 证 书 的 产 生、分 发、管 理 功 能 的 产 品 证 书 认 证 系 统密 钥 管 理 类提 供 密 钥 的 产 生、分 发、更 新、归 档 和 恢复 等 功 能 的 产 品密 钥 管 理 系 统密 码 防 伪 类 提 供 密 码 防 伪 验 证 功 能 的 产 品 电 子 印 章 系 统、支 付 密 码 器、数 字 水 印 系 统综 合 类 提 供 含 上 述 6 类 产 品 功 能 的 两 种 或 两 种 以 上 的 产 品 电 子 商 务 安 全 平 台、综 合 安 全 保 密 系 统资 料 来 源：三 未 信 安 招 股 书，信 达 证 券 研 发 中 心1.2.3 我 国 商 密 产 业 发 展 现 状纵 观 我 国 商 密 行 业，目 前 呈 现 出 产 业 链 条 逐 步 完 善、产 业 应 用 场 景 逐 步 丰 富、产 业 结 构 逐步 优 化 的 特 征：（1）产 业 链 条 逐 步 完 善：商 密 产 业 链 主 要 涵 盖 了 上 游 的 密 码 基 础 设 施 提 供 商、中 游 产 品 和解 决 方 案 厂 商，以 及 下 游 的 用 户 销 售。商 密 产 业 链 上 游 的 密 码 设 备 提 供 商，这 类 厂 商 注 重 密 码 芯 片 技 术、密 码 板 卡 以 及 密 码 算 法 的实 现，主 要 提 供 商 密 芯 片 和 商 密 模 板，为 整 机 及 终 端 产 品 生 产 提 供 技 术 支 持，以 三 未 信 安、电 科 网 安 等 公 司 为 代 表。中 游 厂 商 在 密 码 硬 件 设 计、基 础 密 码 产 品 设 计 方 面 较 为 突 出，同 时 负 责 将 密 码 产 品 整 合 进 入解 决 方 案，主 要 提 供 密 码 整 机、软 件、系 统 以 及 服 务。该 类 厂 商 从 行 业 上 游 厂 商 购 买 相 关 硬件 产 品，根 据 下 游 客 户 需 求 进 行 改 动、整 合，为 下 游 提 供 整 体 密 码 解 决 方 案。中 游 厂 商 以 信安 世 纪、吉 大 正 元、格 尔 软 件 等 公 司 为 代 表。产 业 链 下 游 是 各 行 业 的 密 码 应 用 用 户，包 括 政 府、军 工、金 融、通 信 等 企 业 级 客 户 和 新 兴 和个 人 用 户 市 场。在 下 游 应 用 端，从 商 用 密 码 在 传 统 行 业 的 应 用 来 看，目 前，政 务、通 信、金 融 仍 是 商 用 密码 的 三 大 主 力 市 场，其 中 金 融 占 比 接 近 2 5%，通 信 与 金 融 各 占 约 1 9%、1 5%，三 大 行 业 市场 份 额 合 计 超 5 0%。图 2：商用 密码产业 链请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 8资 料 来 源：中 国 电 子 信 息 产 业 发 展 研 究 院、赛 迪 智 库，信 达 证 券 研 发 中 心1 金 融 领 域：商 用 密 码 密 码 在 金 融 领 域 应 用 广 泛，在 网 上 银 行、电 子 保 单 和 网 上 证 券安 全 方 面，通 过 基 于 密 码 技 术 的 数 字 证 书、数 字 签 名、电 子 签 章、时 间 戳 等，提 供 身 份 认 证、以 及 业 务 数 据 和 电 子 合 同 的 机 密 性 完 整 性 保 护。在 金 融 领 域 商 用 密 码 的 应 用 阶 段 成 效 方 面，商 用 密 码 应 用 推 广 效 果 显 著，现 已 初 步 建 立 标 准、规 范、评 估 相 结 合 的 金 融 领 域 商 用 密 码 应用 推 广 指 导 约 束 机 制。自 2 0 2 0 年 1 0 月，在 国 有 六 大 银 行、1 5 家 股 份 制 银 行，百 余 家 城 市银 行 中 新 增 的 金 融 市 场，1 0 0%使 用 了 基 于 国 产 算 法 的 芯 片。同 时，全 国 累 积 发 行 行 应 用 国密 算 法 的 银 行 卡 超 过 1 0 亿 张。以 三 未 信 安 为 例，证 券 服 务 接 入 采 用 了 国 密 安 全 接 入 技 术，通 过 工 业 标 准 的 S S L 加 密 算 法 保 障 安 全 性，具 有 身 份 认 证、传 输 加 密、权 限 控 制、强 审 计与 单 点 登 录 等 多 种 功 能，三 未 信 安 深 入 参 与 了 证 券 业 务 安 全 接 入 的 密 码 建 设 工 作，硬 件 密 码设 备 部 署 网 关 后 面 向 主 站 业 务 系 统，提 供 集 中、统 一 的 安 全 认 证 服 务;同 时 依 托 于 密 钥 分 割、协 作 签 名 的 专 利 技 术，为 用 户 提 供 移 动 端 安 全 合 规 的 数 字 签 名。2 政 务 领 域：根 据 数 观 天 下，在 政 务 云 方 面，商 密 公 司 主 要 提 供 面 向“云”、“数”提 供 两 大 类 密 码 服 务，其 中 面 向“云”密 码 服 务：提 供 基 于 密 码 资 源 池 面 向 云 环 境 中 重 要 资源 如 云 上 应 用 系 统、云 平 台、云 管 平 台 等 覆 盖 认 证、传 输、存 储 等 机 密 性、完 整 性 以 及 不 可否 认 性 的 要 求；面 向“数”密 码 服 务：包 括 敏 感 数 据 加 密、数 据 库 加 密、大 数 据 加 密、密 文检 索、透 明 数 据 加 密、数 据 密 钥 权 限 管 理 服 务。解 决 不 同 环 节 中 数 据 生 命 周 期 安 全。图 3：S S L 加密 算法在证 券行业 的应用 案例资 料 来 源：三 未 信 安 官 网，信 达 证 券 研 发 中 心图 4：商密 在政务云 中的应 用案例请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 93 电 信 领 域：在 电 信 领 域，以 中 国 电 信 的 密 码 服 务 管 理 平 台 为 例，该 平 台 将 密 码 设 备管 理、密 码 计 算 接 口 和 服 务、密 码 应 用、密 码 服 务 监 视 等 密 码 管 理 与 服 务 内 容 进 行 整 合，形成 统 一 调 度、管 理、监 视、展 现 的 密 码 服 务 运 营 新 模 式。为 云 上 租 户 提 供 密 码 资 源 配 置 和 使用 的 自 服 务 功 能；为 云 上 信 息 系 统 提 供 加 解 密、签 名 验 签 等 基 础 密 码 运 算 服 务，密 钥 管 理 服务，以 及 即 将 推 出 的 时 间 戳 服 务、协 同 签 名 服 务、数 据 库 透 明 加 密 服 务 等 增 值 密 码 服 务。4 电 力 领 域：商 用 密 码 在 电 力 行 业 重 要 信 息 系 统 中，提 供 了 体 系 化、规 模 化 的 安 全 保障，可 保 障 发 电 环 节，输 电 环 节、变 电 环 节、配 电 环 节 及 用 电 信 息 采 集 环 节 的 安 全 稳 定 运 行。在 能 源 领 域，目 前 全 国 部 署 支 持 商 用 密 码 的 智 能 电 表 超 5 亿 只；5 医 疗 领 域：商 用 密 码 满 足 医 疗 云/医 疗 信 息 系 统 上 各 项 业 务 应 用 的 安 全 需 求，为 构建 一 体 化“互 联 网+医 疗 服 务 提 供 密 码 支 撑 保 障，助 力 数 字 化 转 型，全 面 提 升 各 类 医 疗 信 息资 料 来 源：三 未 信 安 官 网，信 达 证 券 研 发 中 心图 5：电信 安全密码 服务管 理平台资 料 来 源：中 国 电 信 安 全 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 1 0系 统 密 码 应 用 水 平。6 交 通 领 域：2 0 1 5 年，交 通 运 输 行 业 基 于 S M 4 算 法 的 对 称 密 钥 管 理 系 统 和 证 书 认 证系 统 正 式 启 用；2 0 1 7 年，基 于 S M 2 算 法 的 交 通 一 卡 通 证 书 认 证 系 统 和 密 钥 管 理 系 统 正 式 启用。联 网 收 费 系 统 密 码 应 用 平 台 主 要 由 硬 件 基 础 设 施、密 码 服 务 子 系 统、密 钥 管 理 子 系 统、设 备 管 理 子 系 统、综 合 业 务 管 理 与 感 知 子 系 统 和 密 码 安 全 模 块（S D K/A P I）共 六 部 分 组 成。（2）产 业 应 用 场 景 逐 步 丰 富：随 着 商 用 密 码 产 业 的 发 展，商 用 密 码 应 用 场 景 也 逐 渐 丰 富，除 金 融、能 源、基 础 设 施 等 传 统 场 景 外，商 用 密 码 在 新 兴 场 景 也 有 应 用 需 求。根 据 数 观 天下 调 研 显 示，目 前 商 用 密 码 在 七 大 新 兴 应 用 场 景 均 有 应 用 实 施，包 括 物 联 网、车 联 网、工 业互 联 网、智 慧 城 市、区 块 链、5 G 安 全，以 及 云 计 算。（3）产 业 结 构 逐 步 优 化：从 商 用 密 码 产 品 形 态 来 看，目 前 以 硬 件 为 主，但 软 件、服 务 占 比有 上 升 趋 势。我 们 曾 在 网 络 安 全 行 业 深 度 报 告 关 注 网 安 行 业 需 求 改 善，看 好 A I 带 来 的 行业 新 机 遇 中 提 到 过，我 国 网 络 安 全 产 品 目 前 以 硬 件 为 主，但 软 件、服 务 占 比 有 明 显 上 升 趋势。在 商 用 密 码 细 分 行 业 中，这 个 趋 势 同 样 适 用。根 据 赛 迪 智 库 数 据 显 示，截 至 2 0 2 1 年，我 国 商 用 密 码 产 业 中 硬 件 占 比 为 7 4.5%；软 件 占 比 为 6.6%；服 务 占 比 1 8.9%。可 以 看 出 我国 商 用 密 码 产 品 仍 然 以 硬 件 为 主 导，与 国 外 软 硬 件 产 品 均 衡、产 品 通 用 性 较 强 等 特 性 形 成 对比。不 过 相 较 于 2 0 1 6 年 硬 件 产 品 占 比 9 5%的 比 例，我 国 商 用 密 码 产 业 结 构 正 在 逐 步 优 化。图 6：中 国商用密 码产业 结构（2 0 2 1 年）表 4：商 用密码新 兴应用 场景场 景 类 型 主 要 应 用 类 型 场 景 规 模物 联 网 身 份 鉴 别、接 入 安 全、传 输 安 全、终 端 安 全 等据 G S M A 预 测，2 0 2 5 年 全 球 物 联 网 设 备（包 括 蜂 窝 及 非 蜂 窝）联 网 数 量 将 达 2 5 2亿 元车 联 网 终 端 安 全、网 络 安 全、数 据 安 全、云 平 台 安 全 等 据 G S M A 预 测，2 0 2 3-2 0 2 7 年 全 球 车 辆 联 网 市 场 将 增 长 3 倍工 业 互 联 网 设 备 安 全、控 制 安 全、网 络 安 全、应 用 安 全 等 据 G S M A 预 测，到 2 0 2 5 年 全 球 工 业 互 联 网 设 备 连 接 数 将 达 1 3 8 亿 元智 慧 城 市云 密 码 服 务、数 据 共 享 交 换、个 人 信 息 保 护、安 全移 动 办 公 等据 G S M A 预 测，到 2 0 3 0 年，亚 太 地 区 的 智 慧 城 市 物 联 网 连 接 将 超 5.5 亿 元，其中 很 大 一 部 分 将 在 中 国区 块 链 构 建 可 信 身 份、交 易 确 权、隐 私 保 护、安 全 监 管 等 据 I D C 预 测，2 0 2 4 年 全 球 区 块 链 市 场 将 达 1 8 9.5 亿 美 元5 G 安 全 数 据 安 全 采 集、设 备 接 入 认 证、云 存 储 安 全 等 据 G S M A 预 测，预 计 到 2 0 2 5 年 中 国 5 G 连 接 数 将 达 8.6 5 亿，占 全 球 的 4 0%云 计 算 云 存 储 数 据 加 密、用 户 身 份 认 证、虚 拟 机 安 全 等 据 I D C 报 告，2 0 2 2 年 上 半 年 中 国 公 有 云 服 务 市 场 整 体 规 模 达 1 6 5.8 亿 美 元资 料 来 源：数 观 天 下 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 1 1资 料 来 源：赛 迪 智 库 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 1 2二、商密行业分析：预计未来行业增速快，且天花板高2.1 商密行业空间相 较 于 欧 美 等 发 达 国 家，我 国 商 密 产 业 起 步 较 晚，预 计 未 来 几 年 行 业 增 速 快，且 行 业 天 花板 高。据 数 观 天 下 数 据 显 示，2 0 2 1 年 全 球 商 用 密 码 产 业 规 模 为 3 7 5.7 亿 美 元，预 计 到 2 0 2 7年 这 一 数 字 将 达 到 1 0 2 6.4 亿 美 元，期 间 C A G R 达 1 8.2 3%。看 我 国 商 密 规 模，根 据 数 观 天下 数 据，2 0 2 1 年 我 国 商 用 密 码 产 业 规 模 为 5 1 9.8 亿 元，2 0 2 2 年 我 国 商 用 密 码 产 业 规 模 有 望达 到 7 0 7.6 4 亿 元，同 比 增 速 高 达 3 6.1 4%，预 计 到 2 0 2 3 年 有 望 达 到 9 8 5.9 亿 元，同 比 增 速高 达 3 9.3 2%（该 口 径 除 了 商 用 密 码 软 件、服 务 外，还 包 括 了 部 分 集 成 项 目，因 此 统 计 数 据和 实 际 感 受 到 的 规 模 可 能 存 在 一 定 差 异）。目 前，全 球 商 密 市 场 主 要 集 中 在 北 美、欧 洲 等发 达 国 家，我 们 认 为，随 着 我 国 商 密 产 业 的 发 展，未 来 我 国 商 密 产 业 有 望 迎 来 快 速 发 展。图 7：2 0 2 0-2 0 2 7 全球 商用密码 市场规 模预测（亿美元）资 料 来 源：数 观 天 下 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心图 8：2 0 2 0-2 0 2 3 我国 商用密码 市场规 模预测（亿元）资 料 来 源：数 观 天 下 官 方 公 众 号，信 达 证 券 研 发 中 心2.2 我国商密企业数量持续增长，中小规模企业比例较高根 据 观 研 报 告 数 据，截 止 到 2 0 2 1 年 底，我 国 商 用 密 码 行 业 企 业 达 1 4 7 7 家，较 2 0 2 0 年 同比 增 长 2 1.6 6%。2 0 1 7-2 0 2 1 期 间 C A G R 约 1 9%。从 区 域 分 布 来 看，北 京、广 东、浙 江、上 海 的 商 用 密 码 企 业 数 量 之 和 占 整 个 行 业 半 数 以 上，北 京 和 广 东 的 商 用 密 码 企 业 居 多。根 据观 研 报 告 数 据 显 示，截 止 到 2 0 2 1 年 底，我 国 商 用 密 码 企 业 主 要 集 中 在 北 京、广 东 两 省 市，请阅读最后一页免责声明及信息披露 h t t p:/w w w.c i n d a s c.c o m 1 3合 计 占 全 国 数 量 的 4 1.7 6%，商 用 密 码 企 业 向 一 线 及 发 达 城 市 聚 集。从 商 密 行 业 参 与 者 规 模来 看，中 小 企 业 占 据 大 多 数，其 中 2 0-9 9 人 的 团 队 规 模 占 比 最 大，为 3 2.2 9%。其 次 是 1 0 0-1 9 9人 和 1 0 人 以 下 团 队，分 别 占 比 2 3.6 4%、1 6.8%。5 0 0 人 及 以 上 团 队
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