20240304_中信建投_航运港口行业动态：全球油运市场波动上行达飞和合作伙伴将海洋联盟续签至2032年_26页.pdf

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盟 续 签 至 2032 年。作为全球最大航运联盟 的创始 成员，四家 海运领军 企业决 定，将 联盟 的合作期限在 2027 年基础上，额 外 延长至少 5 年。自 2017 年起，四 家合作成员通 过海洋 联盟，为各 自的客户 提供一 流的服 务，服务优势包括较短 运输时 间、有竞 争 力的航次 频率以 及最全 面的 港口网络覆盖。海洋联 盟作为 稳定、可靠且值 得信赖 的合作 联盟，服务 覆盖 7 条主要东西 方贸易 航路，发挥着 连接亚 洲与北 欧、地中海、中东及北 美东西 海岸等 地区 的纽带作 用。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 发布日期：2024 年 3 月 4 日 市场表现 相 关 研 究报 告-13%-8%-3%2%7%12%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。货代巨头DSV 采 取行 动 与马士 基 等 抢购 DB Schenker。据 商 业 媒体 Brsen 报道，丹 麦 物 流巨 头 DSV 正接近竞 购 德 国 竞 争 对 手 德 铁 信 可(DB Schenker)，并 已 聘 请 汇 丰 银 行 和 法 国 巴 黎 银 行 两 大 金 融 巨 头 协 助 其 进 行 收 购事宜。这两家银行将 为 DSV 提供战略 支持和 财务建 议，以便向德 铁信可 提出具 有竞 争力的收 购要约。然而，这场收购战 的竞争 预计将 非常 激烈。据德国 Bernstein 银 行估计，约有 20 家公司 表 示了对德 铁信可 的兴趣。除 了DSV 之外，丹 麦航 运 巨头 马 士基(Maersk)也意外 地 宣布 了对 德 铁 信可 的 收购 意 向。尽管 马 士 基首 席 执行 官 柯文胜(Vincent Clerc)最初否认了参与竞 购，但在二 月初的 投资者电 话会议 上，他改变 了立场，表示 需要深 入调研这一收购 机会。此外，德国 物流巨头 DHL 也表达了 收购 德铁信可 的意向。同时，德 国媒体还 报道了 几家中 东 国有投资基 金可能 提出的 竞标。这场收 购战的 结果将 取决 于各方的 财务实 力、战 略考 量以及德 铁信可 的最终 选择。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控 2023 年预 计实现归 母净 利 239 亿元。假设按照 50%进行分 红，对应每股 现金红利 0.742 元。2）12 月起，受也门胡 塞武装分 子袭击 影响，马 士 基、赫伯罗特 宣布暂 停其集 装箱 船在红海 的航行。若全部 船 舶均需改 绕行好 望角，亚 欧 航线有效 运力将 损失约 21%。2024 年一季度公司业绩 有望 超出预期。3）2023 年 8 月 31 日公司开始实施 A 股和 H 股回购。其中 A 股回购工作已 于 2023 年 11 月底完成，累计 回购 6,000 万股，占比为 0.371%，回购均 价 9.72 元/股。H 股回购工 作仍在进行中，截 至 2023 年底公司累计 回购 H 股 股份 9794.9 万股，占比 为 0.606%，占港股比 例为 2.9197%，其 中4146.70 万股已回购 H 股股 份于 2023 年 11 月 17 日完 成注销。油运：临 近春 节 假期，中国原 油 进 口需 求 短期 或 有所 回落，LR2 型 油 轮 运价 保 持高位，推 动 石油 贸 易商 转向 MR 等 船型 运 输。维 持中远 海 能 H 股、Scorpio Tankers“买 入”评级。XVDWzQrMnOnMqOpMsPtMpO7NdN8OtRrRtRqMfQnNpMkPqQpR8OmMzRvPmRmQxNqRrM 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块有 所下 降.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 有 所下降.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体回 升.5 二、全 球经 济展 望：发达 经济体 增速 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 增速 放缓.7 2.2 金 砖国 家 PMI 小幅 下 降.10 2.3 中国 PMI 小幅 下降.10 三、航 运港 口：运输 市场 恢复缓 慢，多数 航线 运价 下跌.11 3.1 集 运：运输 市场 恢复 缓 慢，多 数航 线运 价下 跌.11 3.2 干 散货 运：巴西 至华 北 的大型 散货 运输 航线 运价 达年初 新高.15 3.3 油 运：油运 运价 有所 回 落.16 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体 平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.17 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.19 四、投 资评 价和 建议.20 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.20 4.2 油 运：给予 中远 海能 H 股“买入”评级.21 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.22 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.22 五、风 险分 析.23 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表 现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 图表 18：SCFIS 欧洲航线.14 图表 19：SCFIS 美西航线.14 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.15 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.15 图表 26：ECSA 镇 流器 数量呈 下降 趋势，近 期日 负载量 达到 峰值.15 图表 27：BDI 干散货 运 价格指 数.16 图表 28：各干 散货 船型 价格指 数.16 图表 29：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.16 图表 30：全球 原油 油轮 供需分 析.17 图表 31：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.18 图表 32：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.18 图表 33：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.22 图表 34：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.22 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 有所 下降 1.1 国内 市场：航运港口有所 下降 从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（2 月 26 日-3 月 1 日）航运 港口板 块有所下降。本 周航运板块 跌幅为 1.21%，港口板 块 跌 幅为 0.8%。图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（2 月 26 日-3 月 1 日）东方嘉 盛、音 飞存储、龙 江交通分 别上涨 11.4%、9.5%、8.8%，东航 物流、渤海 轮 渡、南 方 航 空 分 别 下 跌 7.2%、4.8%、3.9%。本周航运港口板块 招生轮船、盛航股份、秦 港 股 份 分 别 上 涨3.9%、3.6%、3.2%，渤海轮 渡、中远 海控、上港集 团 分 别下跌 4.8%、3.2%、2.9%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 东方嘉盛 11.4 东航物流-7.22 音飞储存 9.5 渤海轮渡-4.83 龙江交通 8.8 南方航空-3.94 密尔克卫 7.3 申通快递-3.65 新宁物流 6.5 华贸物流-3.66 重庆路桥 5.9 招商公路-3.57 ST万林 5.4 山东高速-3.58 保税科技 4.9 五洲交通-3.39 ST天顺 4.8 中国国航-3.310 上海雅仕 4.3 顺丰控股-3.3排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 招商轮船 3.9 渤海轮渡-4.82 盛航股份 3.6 中远海控-3.23 秦港股份 3.2 上港集团-2.94 海峡股份 2.7 招商南油-2.25 重庆港 1.8 青岛港-2.2 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 42.69-4.81%2.48%16.14 1.13 9.42 招商轮船 601872.SH 587.17 3.89%22.62%11.79 1.62 7.84 中远海能 600026.SH 556.26-1.39%10.46%14.23 1.85 11.79 海峡股份 002320.SZ 142.87 2.72%9.95%35.93 3.39 11.06 中远海控 601919.SH 1583.50-3.16%8.77%4.86 0.86 0.24 中远海发 601866.SH 267.93-0.82%3.85%23.42 1.14 10.85 中远海特 600428.SH 115.06-1.47%0.00%11.91 1.01 8.18 长航凤凰 000520.SZ 22.77 0.45%-18.77%(165.27)4.24 27.75 招商南油 601975.SH 147.42-2.23%9.64%8.76 1.73 5.82 中国外运 601598.SH 376.32 0.17%13.93%11.80 1.19 4.76 宁波海运 600798.SH 38.25-0.31%-13.39%29.19 0.96 6.40 港口 锦州港 600190.SH 47.90 1.20%-12.15%52.99 0.75 8.35 重庆港九 600279.SH 48.07 1.76%-8.99%27.13 0.84 10.77 厦门港务 000905.SZ 47.25 0.16%-11.16%17.32 0.96 5.96 广州港 601228.SH 14.07-0.2%-1.1%2.54 0.47 2.22 南京港 002040.SZ 13.53 1.3%11.5%5.58 0.57 6.06 上港集团 600018.SH 16.96 2.4%19.6%21.07 1.63 8.49 秦港股份 601326.SH 7.31 2.8%5.9%2.39 0.64 3.20 宁波港 601018.SH 11.77 4.2%1.4%4.79 0.75 12.70 唐山港 601000.SH 25.01 2.1%14.4%13.00 1.37 8.88 青岛港 601298.SH 16.00 4.4%-7.4%14.35 0.88 5.77 日照港 600017.SH 26.45 11.3%35.8%23.13 1.38 10.11 珠海港 000507.SZ 82.63 3.9%22.6%12.34 1.70 7.90 北部湾港 000582.SZ 78.28-1.4%10.5%14.61 1.90 14.21 恒基达鑫 002492.SZ 78.28-2.6%-0.3%7.22 0.94 14.21 天津港 600717.SH 35.59-0.6%0.3%4.15 1.65 5.31 招商港口 001872.SZ 35.64 1.0%10.4%6.78 1.41 4.96 辽港股份 601880.SH 50.27-1.4%12.6%7.65 2.21 8.02 连云港 601008.SH 18.67 1.8%10.0%3.76 1.22 2.50 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 回升 本周（2 月 26 日-3 月 1 日）港股及海 外市场 航运板 块整 体 回升。箱船 租赁板 块 Ship Finance 上涨 2.5%。邮轮板块 ROYAL CARIBBEAN 上涨 1.9%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 240.47-5.0%-21.0%6.36 0.41 2.54 赫伯罗特 HLAG.DF 257.17-0.4%0.0%3.72 1.21 0.95 中远海控 601919.SH 222.84-3.2%8.8%4.87 0.83 0.36 中远海控(H 股)1919.HK 222.84-3.9%7.6%3.67 0.62 0.36 长荣海运 2603.TW 254.25 3.4%15.0%5.50 0.76 0.17 东方海外 国际 0316.HK 102.24-3.0%11.2%1.88 0.88 0.26 日本邮船 9101.T 163.55-1.0%9.7%9.61 0.88 5.04 万海 2615.TW 44.83 0.5%-9.3%0.63 0.87 阳明海运 2609.TW 40.93 0.1%-4.2%8.08 0.59 海丰国际 1308.HK 43.66-4.5%-5.5%3.99 2.32 2.79 商船三井 9104.T 125.34-3.8%14.6%6.70 0.81 11.15 现代商船 011200.KS 29.35-4.1%-6.5%4.38 0.40 0.05 以星综合 航运 ZIM.N 14.44-2.5%21.7%0.56 0.42 美森 MA TX.N 38.02-5.3%0.8%13.13 1.58 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 14.07-0.2%-1.1%2.54 0.47 2.22 Costamare CMRE.N 13.53 1.3%11.5%5.58 0.57 6.06 Ship Finance SFL.N 16.96 2.4%19.6%21.07 1.63 8.49 环球租船 公司 GSL.N 7.31 2.8%5.9%2.39 0.64 3.20 中船租赁 3877.HK 11.77 4.2%1.4%4.79 0.75 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 25.01 2.1%14.4%13.00 1.37 8.88 太平洋航 运 2343.HK 16.00 4.4%-7.4%14.35 0.88 5.77 金海洋集 团 GOGL.O 26.45 11.3%35.8%23.13 1.38 10.11 油运 招商轮船 601872.SH 82.63 3.9%22.6%12.34 1.70 7.90 中远海能 600026.SH 78.28-1.4%10.5%14.61 1.90 14.21 中远海能 1138.HK 78.28-2.6%-0.3%7.22 0.94 14.21 EURONA V EURN.N 35.59-0.6%0.3%4.15 1.65 5.31 Scorpio 油轮 STNG.N 35.64 1.0%10.4%6.78 1.41 4.96 前线海运 FRO.N 50.27-1.4%12.6%7.65 2.21 8.02 TEEKAY TANKERS TNK.N 18.67 1.8%10.0%3.76 1.22 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.69 3.5%-1.0%8.85 1.61 6.40 TEEKAY TK.N 6.92 4.0%6.4%5.12 0.95 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 21.74-2.2%-9.6%1.06 24.05 FLEX LNG FLNG.N 13.65 0.4%-10.0%11.36 1.61 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 14.71 1.1%-15.2%4.76 1.50 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 179.11 5.1%-13.7%2.94 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 318.91 1.9%-4.0%18.88 6.74 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 82.11 19.3%-3.7%65.01 27.29 12.28 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体增 速 放 缓 2.1 发达 经济体 PMI 增速放缓 联 合 国 发布 的 2024 年世界 经 济 形势 与 展望 报告 预计，全 球经 济 增长 将从 2023 年的 2.7%放缓 至 2024年的 2.4%，低 于 疫情 前 3%的 增 长 率。联合国 1 月 4 日在官方网 站发布 的报告 指出，利率 持续高 企，冲突升 级，国际贸易 疲软，气 候灾害 增 多，给全球 增长带 来巨大 挑 战。2023 年全球经济表现 超 出预期，但 这掩盖 了短期 风险和 结 构脆 弱 性问 题。在 世 界经 济 负债 累 累的 情 况下，还需 要 更多 投 资以 恢 复增 长、应 对 气候 变 化、加 速实 现可持 续 发展 目 标；而 长期 信 贷条 件 紧缩 及 借贷 成 本增 高 的前 景，对 加 大投 资 造成 了 严重 阻 碍。受 高利 率 以及 消费者支出 和劳工 市场低 迷影 响，美 国 经 济 增 速将 从 2023 年的 2.5%降至2024 年的1.4%。同 时，发达 经 济体 增速将从2023 年的 1.6%降至2024 年的 1.3%，发 展 中经 济体 增 速 将从 2023 年的4.1%降至2024 年的4.0%。报告还预测，全球通 胀率估 计将从 2023 年的 5.7%降至 2024 年的 3.9%。由于许多国 家的物 价压力仍 然较大，地 缘政治冲突升级，通胀 可能再 次上 升。报告 认为，有约四 分之 一的发展 中国家，2024 年的年通胀率 将达 10%以上。美国 2 月 Markit 制造业 PMI 初值 51.5，创 17 个月 新高，预 期 50.7，1 月前 值 50.7。其中，订单指标攀 升至 2022 年 5 月 以来的 最高 水平，工 厂产量 指标创 下 10 个月来 的最大。未来 工厂 产出指标 略有回 落，但 仍徘 徊在 2022 年4 月以来的最高 水平。另 一个亮 点是，出口 需求增长 强劲。美国 2 月 Markit 服务 业 PMI 初值51.3，创 三 个 月新 低，预期 52.3，1 月前 值 52.5。服务业 PMI 的单月降 幅为去 年 8 月以来 最大。上述 数据显 示，美国2 月制造业的 扩张速 度快于 服务业，这是 2023 年 1 月以来首次，制 造业连 续几个 月出现改 进，凸显生 产商们 正在摆脱长 期以来 的低迷 态势。此前多 个月，美国服 务业 的表现都 比制造 业更为 强劲、有韧 性。欧元区 2 月 欧元 区 制造 业 PMI 初值 46.1，为 2 个月 以来 新 低，预 期 47，前值 46.6；服 务业 PMI 初值 50，为 7 个月 以 来新 高，预期 48.8，前 值 48.4；综 合 PMI 初值 48.9，为 8 个 月 以来 新 高，预 期 48.5，前值 47.9。初值为 46.1，预 期 为 47。2 月 制造业 PMI 从 1 月的 46.6 滑落至 46.1，逊于预期 值 47，显示欧 元区制 造业的 低迷在本月进 一步加 深，自 2022 年 7 月以来，欧元 区制造 业 PMI 一直低于 50。虽然 服务业状 况表现 乐观，但与 1月份一样，欧元区 服务业 投 入和产出 价格指 数均有 所上 升，再次出 现通胀 回升 迹 象。服 务业产 出价格 指数从 56.3升至 56.9，创 9 个月新高。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19 国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19 国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.2 金砖 国家 PMI 小幅下降 2024 年 2 月 俄 罗斯 Markit 制造业 PMI54.7,前值 52.60。1 月 印 度制 造 业采 购 经理人 指 数 PMI 为 56.9，略高 于 市 场预 期 的 56.7。这一指 标 表 明，该 国制 造 业在 2 月 份 继 续保 持 稳步 增 长，显示 出 行 业的 强 劲势 头。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 小幅下降 国 家 统 计局 公 布 了 2 月 份 制造 业 采 购经 理 人指 数（PMI），数 据显 示 该指 数 为 49.1%，49.1%，比上 月下降 0.1 个 百 分点。具体来看，生产 指数为 49.8%，比 上 月下降 1.5 个百分点，表明 制造业生 产活动 有所放 缓；新订单指数 为 49.0%，与上月 持平，仍 低于临 界点，表 明制 造业市场 需求较 上月有 所下 降；原材 料库存 指数为 47.4%，比上月下 降 0.2 个百分点，表明制造 业主要 原材料 库存 量继续减 少；从 业人员 指数 为 47.5%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制 造业企 业用 工景气度 略有下 降。供 应商 配送时间 指数为 48.8%，比 上月下降 2.0 个百分 点，表 明制造业原 材料供 应商交 货时 间较上月 延长。2 月份，综合 PMI 产 出指 数 为 50.9%，与 上 月持 平，高 于 临界 点，表 明 我 国企 业 生产 经 营活 动总 体 继 续扩 张。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：运 输 市 场 恢 复 缓慢，多 数 航 线 运价 下 跌 3.1 集运：运输市场恢复缓 慢，多数航线运价 下跌 本 周，中国 出 口集 装 箱运 输市 场 仍 处于 长 假之 后 的恢 复态 势，总体 恢 复情 况 较为 缓慢，多 数航 线 市场 运 价继 续 下 跌，综 合指 数 延续 下行 走 势。根据国家统计局最 新发布的 数据显 示，2 月综 合 PMI 指数为 50.9，与上月持平。其中，2 月份 制造业 PMI 受春节假期因素 影响略 有回落，非 制造业 PMI 扩张 加快，我国 经济总 体延续 扩张态势。3 月 1 日，上海航 运交易所 发布的 上海出 口集 装箱综合 运价指 数为 1979.12 点，较上期 下跌 6.2%。欧 洲 航 线，据 欧盟 委 员会 公布 的 数 据显 示，欧 元 区 2 月经 济 景 气指 数 降至 95.4，低于 前 值 和市 场 预期。其中，工 业 和 服务 业 信 心指 数双 双 出 现 下 滑，显 示 出欧 洲经 济 增 长 前 景较 为 疲 软。此外，红 海地 区的紧 张局 势将继续对亚 欧航线 的运输 市场 造成考验。本周，运输需 求 恢复缓慢，供需 基本面 仍然 较弱，市 场运价 继续下 跌。3月 1 日，上 海港出 口至欧 洲 基本港市 场运价（海运 及海 运附加费）为 2277 美元/TEU，较上 期下跌 9.2%。地中海航线，市场行 情与欧 洲航 线保持同 步，即 期订舱 价格 延续下行 走势。3 月 1 日，上海港出 口至地 中海基 本港市场运价（海运 及海运 附加 费）为 3292 美元/TEU，较上期下跌 5.0%。北 美 航 线，据 美国 商 务部 发布 的 数 据显 示，美 国 1 月 耐用 品 订 单环 比 初值 下 跌 6.1%，大 幅 低 于市 场 预期，为 2020 年 4 月 以来 最 大降幅。近期美国多项 经济数 据 大幅下跌，显 示美国 经济增 长前景不 容乐观，这 将拖累 北美航线的 运输需 求。本 周，货量仍处 于恢复 态势，但恢 复情况一 般，市 场运价 继续 呈现调整 行情。3 月 1 日，上海港出 口至美 西和美 东基 本港市场 运价（海运及 海运 附加费）分别为 4262 美元/FEU 和 5747 美元/FEU，分别较上期下 跌 9.1%、6.2%。图表13：集 运主干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 波湾（USD/TEU）SCFI 南美（USD/TEU）SCFI 南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-122023-10-122024-02-12PDCI 综合 PDCI 东北指数 PDCI 华北指数 PDCI华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截止 3 月 2 日，集 运指 数期货 EC 合约盘面 整 体承 压 维持 偏 弱，主要是因为双 重负 面驱动，一是马 士基下调 wk11/12 的运价，以上海 鹿特 丹港为 参考，wk11 从 2258/3708 进一步降至 2005/3206，wk12 开舱价格 定在 1802/3202；其次达飞宣 布正在重 新评估 红海的 形式，目前的 情况下 可以根 据单 个航线和 船舶实 际情况 在允 许的背景下 恢复红 海航行；根 据最新 AIS 信号 来看目 前 亚洲 北 欧的集 装箱船 依然 绕航好望 角航行。最新 SCFI欧线运价 环比下 行 9.2%至 2277 美金/TEU，连续第六周 回调，较 1 月 中旬的 最高位 已经累计 下跌了 26.6%。其他现货指 数方面，TCI 天津 欧基港 小柜 2150.1 美金，大柜 3653.6 美金，分别较上 周下行 13.4%和 8.6%。由于大基差的 支撑，盘面当 前位 置已经基 本计入 小柜 1800-1900 美金的预期，因此