20240228_东莞证券_银行业深度报告：拥抱确定性关注板块内部轮动机会_20页.pdf

本报告的风险等级为 中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。银行业 超配（维持）拥 抱 确 定 性，关注 板 块 内 部 轮 动机 会 银行业深度报告 2 0 2 4 年 2 月 28 日 SAC S0340518040001 0769-22177163 SAC S0340122060058 0769-22119430 银行（中信）指数走 势 资料来 源：iFinD，东 莞证 券研 究所 投资要 点：1 1 2024 1 6.17%300 12.46 31 2 2023 2023 2.38 3.24%2.2 2023 1.69%1 601288 601988 601398 601998 002142 600919 600926 601128 600036 深度研究 行业研究 证券研究报告 银行业深度 报告 2 请务必阅读末页声明。目录 1、行 情复 盘：1 月“高股息”板 块防 御属 性凸 显.4 2、2023 年 经营 数据：净 息差和 不良 率延 续下 行.5 3、关 注积 极变 化的 可持 续 性.9 3.1 1 月社 融数 据实 现开 门红.9 3.2 春 节多 个消 费领 域齐 头并进.11 3.3 房 地产 政策 持续 优化 调整.12 4、高 股息 行情 有望 继续 演 绎.14 4.1“市值 考核”有 望重 燃“中特 估”行情.14 4.2 经 济缓 慢修 复下 高股 息策略 具备 相对 确定 性.15 4.3 低 利率 环境 下高 股息 资产稀 缺性 显现.16 5、投 资策 略：关注 板块 内 部轮动 机会.17 5、风 险提 示.19 插图目录 图1：近期 上证 指数 走势.4 图2：1 月 份各 大指 数表 现.4 图3：行业 板块1 月 份涨 跌幅（%）.4 图4：申万 银行 业近 一年 行情走 势（截 至2024 年2 月 20 日）.5 图5：银行 个股1 月 涨跌 幅排名（%）.5 图6：商业 银行 净利 润与 同比增 速（亿元，%）.6 图7：各类 银行 净利 润同 比增速（%）.6 图8：商业 银行 总资 产（亿元，%）.7 图9：各类 银行 总资 产同 比增速（%）.7 图10：商 业银 行净 息差（%）.7 图11：各 类银 行净 息差 对 比（%）.7 图12：商 业银 行不 良率（%）.8 图13：各 类银 行不 良率（%）.8 图14：商 业银 行拨 备覆 盖 率（%）.8 图15：各 类银 行拨 备覆 盖 率（%）.8 图16：社 会融 资规 模存 量 及同比（万 亿元，%）.9 图17：社 会融 资规 模增 量 及同比（亿 元，%）.9 图18：社 融增 量结 构（%）.9 图19：人 民币 贷款 同比 多 增情况（亿 元，%）.10 图20：RMBS 条 件早 偿率 指 数.10 图21：新 增人 民币 贷款 结 构（亿 元）.10 图22：M1 与M2 同比 增速（%）.11 图23：春 节全 国档 期票 房 数（万 人，%）.12 图24：全 国档 期人 次（万 人，%）.12 图25：我 国制 造业PMI（%）.15 图26：我 国CPI 和PPI 同 比（%）.15 图27：红 利指 数近 一年 涨 跌幅表 现（%）.16 图28：10 年国 债到 期收 益 率（%）.17 图29：银 行股 息率（%）.17 图30：2023Q3 险资 持仓 申 万一级 行业 占比（%）.17 YWEVvMrMtQnMqOnOqNtMpO8O8Q7NsQoOnPrNfQrRnPeRmOzQ9PqQyQwMtOmQuOmOoR 银行业深度 报告 3 请务必阅读末页声明。图 31：申 万银 行板 块及 其 子板块 近一 年市 净率 水平(截至 2024/2/27).18 表格目录 表1：各类 银行 净利 润增 长情况（%）.6 表2：春节 前5 天全 国旅 客发送 量（万人）.11 表3：六大 行推 进城 市房 地产融 资协 调机 制落 地情 况.13 表4：四大 一线 城市 放松 住房限 购楼 市新 政.14 表5：五大 行存 款利 率调 整情况（%）.17 表6：申万 银行 板块 与及 其子板 块 PB(截至 2024/2/27).18 表7：重点 公司 盈利 预测 及投资 评级（截 至2024/2/27）.19 银行业深度 报告 4 请务必阅读末页声明。1、行情复盘：1 月“高股 息”板块防御属性 凸显 2024 1 2 5 2800 1 31 K 6.27%K 13.77%K 16.81%50 K 19.62%50 K 22.52%2 5 A 2%2658.54 图 1：近期上 证指数 走势 图 2：1 月份各大指 数表现 数据来源：Wind，东莞证券研 究所 数据来源：Wind，东莞证券研 究所 1 2024 1 6.17%300 12.46 31 2 图 3：行业板块 1 月 份涨跌 幅（%）数据来源：Wind，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 5 请务必阅读末页声明。图 4：申万银 行业近 一年行 情走势（截至 2024 年 2 月 20 日）数据来源：Wind，东莞证券研 究所 1,8.41%6.77%5.07%4.82%10%图 5：银行个股 1 月 涨跌幅 排名（%）数据来源：Wind，东莞证券研 究所 2、2023 年经营数据：净 息差和不良率延续 下行 2023 2.38 3.24%2.2 2023Q4 银行业深度 报告 6 请务必阅读末页声明。13.22%+1.80%-10.81%+58.25%-72.14%2023Q4 2023 354.85 10.95%0.45 13.12%6.65%10.66 9.20%2023 表 1：各类 银行净 利润增 长 情况（%）%1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1.29%2.56%8.96%3.24%1.29%4.05%25.03%-13.22%-1.46%0.90%1.76%1.77%-1.46%3.66%3.38%1.80%-1.42%0.60%-1.84%-3.67%-1.42%3.27%-6.70%-10.81%21.40%9.25%8.20%14.79%21.40%-1.43%5.66%58.25%-3.01%5.73%164.60%14.78%-3.01%18.00%-195.86%-72.14%资料来源：国家金融监督管理总局，东莞证券研究所 图 6：商业 银行净 利润与 同 比增速（亿元，%）图 7：各类 银行净 利润同 比 增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 7 请务必阅读末页声明。2023 1.69%1.62%1.76%1.57%1.90%2 5 LPR 25 2023 9 25 10 1 98.5%4973 21.7 4.27%0.73 2023 2023 2023 3.2 图 8：商业 银行总 资产（亿 元，%）图 9：各类 银行总 资产同 比 增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 10：商业 银行 净息差（%）图 11：各类 银行 净息差 对 比（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 8 请务必阅读末页声明。1.59%0.02 6.6 864 205.14%2.74 3.27%0.08 图 12：商业 银行 不良率（%）图 13：各类 银行 不良率（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图 14：商业 银行 拨备覆 盖 率（%）图 15：各类 银行 拨备覆 盖 率（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 9 请务必阅读末页声明。3、关注积极变化的可持续 性 3.1 1 月 社 融 数据实 现开 门红 1 2024 1 384.29 9.5%1 6.5 5061 4.84 913 4835 3197 2947 1193 2023 1 图 16：社会 融资 规模存 量 及同比（万亿元，%）图 17：社会 融资 规模增 量 及同比（亿元，%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图18：社融增量 结构（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 10 请务必阅读末页声明。1 4.92 9801 7228 3187 4041 1 3.86 1.46 500 3.31 1900 9733 5606 1 图 19：人民 币贷 款同比 多 增情况（亿元，%）图 20：R M B S 条件 早偿率 指 数 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 图21：新增人民 币贷款 结构（亿元）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 11 请务必阅读末页声明。M2-M1 1(M2)297.63,8.7%(M1)69.42,5.9%1 M1 M2-M1 5.60 2.80%图 22：M1 与 M2 同比增速（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 1 3.2 春 节 多个 消费 领域齐 头并 进 2024 2024 1 16 3 5 2 16 47.85 2023 504.16%2019 219.61%表 2：春节 前 5 天全 国旅客 发送量（万人）2021 8992 1952 6592 161 287 2022 13648 3040 9950 208 450 2023 20567 3854 15831 258 624 2024-5876-316 1049 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 12 请务必阅读末页声明。2019 2024 57%2019 130%2019 3 30%4 10 2019 2024 36%2019 155%7 22.14 26.89 8235 80 2021 78.43 3.3 房 地 产政 策持 续优化 调整 2024 2024 16 1 12 图 23：春节 全国 档期票 房 数（万人，%）图 24：全国 档期 人次（万 人，%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 13 请务必阅读末页声明。2 20 29 214 5349 57 162 294.3 113 2024 2 5 LPR 25 5 LPR 表 3：六大 行推进 城市房 地 产融资协 调机制 落地情 况 400 1 30 2 8 2000 1 2000 200 30 1442 110 550 75 400 10 57 资料来源：根据新华社新闻整理，东莞证券研究所 银行业深度 报告 14 请务必阅读末页声明。4、高股息行情有望继续演 绎 4.1“市 值考 核”有 望重 燃“中特估”行 情 2022 11 2024 1 表 4：四大 一线城 市放松 住 房限购楼 市新政 1 27 120 1 31 5()1 2 6 2 7 2 1 3 1 资料来源：根据光明网整理，东莞证券研究所 银行业深度 报告 15 请务必阅读末页声明。4.2 经 济 缓慢 修复 下高股 息策 略具备 相对 确定性 PMI 4 2023 CPI CPI 0.8%0.6%2024 1 CPI 4 2024 图 25：我国 制造业 PMI（%）图 26：我国 C PI 和 P PI 同比（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 16 请务必阅读末页声明。4.3 低 利 率环 境下 高股息 资产 稀缺性 显现 2024 2 5 0.5 1 2024 1 25 0.25 2 5 LPR 25 LPR 10 2.40%图27：红利指数 近一年 涨跌 幅表现（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 银行业深度 报告 17 请务必阅读末页声明。图30：2023Q3 险资持仓申万一级行 业占比（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 5、投资策略：关注板块内 部轮动机会 2024 2 27,PB 0.58 图 28：10 年国债到 期收益 率（%）图 29：银行 股息 率（%）资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 资料来源：iFinD，东莞证券研 究所 表 5：五大 行存款 利率调 整 情况（%）2022 9 2022 9 2023 6 2023 9 2023 12 0.30 0.25 0.20 0.20 0.20 1.55 1.45 1.45 1.45 1.35 1.75 1.65 1.65 1.55 1.45 2.75 2.60 2.45 2.20 1.95 2.75 2.65 2.50 2.25 2.00 资料来源：五大行官网，东莞证券研究所 银行业深度 报告 18 请务必阅读末页声明。PB 0.60 0.53 0.60 0.54 PB 0.91 0.87 0.82 图 31：申万银行板 块及其 子板块近 一年市 净率水 平(截至2024/2/27)资料来源：iFind，东莞证券研 究所 表 6：申万银 行板块 与及其 子板块 PB(截至 2024/2/27)801780.SL 0.58 0.54 0.62 0.51 6.94%-6.02%13.19%801782.SL 0.60 0.54 0.61 0.48 10.25%-2.89%22.87%801783.SL 0.53 0.53 0.61 0.46 0.82%-12.61%15.66%801784.SL 0.60 0.60 0.69 0.52-0.34%-12.77%14.30%801785.SL 0.54 0.53 0.59 0.49 2.25%-7.79%10.20%资料来源：iFind、东莞证券研 究所 银行业深度 报告 19 请务必阅读末页声明。601288 601988 601398 601998 002142 600919 600926 601128 600036 5、风险提示 表 7：重点公 司盈利 预测及 投资评级（截至 2024/2/27）BVPS PB X 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601288 4.16 6.67 6.90 7.51 0.62 0.60 0.55 601988 4.46 7.36 7.58 8.17 0.61 0.59 0.55 601398 5.30 9.26 9.52 10.30 0.57 0.56 0.51 601998 6.46 11.94 12.53 13.32 0.54 0.52 0.48 002142 22.41 25.81 26.68 30.34 0.87 0.84 0.74 600919 7.68 11.18 11.81 13.50 0.69 0.65 0.57 600926 11.12 15.17 15.64 18.01 0.73 0.71 0.62 601128 7.06 8.68 9.08 10.27 0.81 0.78 0.69 600036 32.18 35.36 37.09 41.93 0.91 0.87 0.77 数据来源：iFind，东莞证券研 究所。注：带“*”为东莞证券研究所预测，其余数据来源 iFind 一 致预测。银行业深度 报告 20 请务必阅读末页声明。东莞证券 研究报告 评 级体 系：6 15%6 5%-15%6 5%6 5%6 10%6 10%6 10%A 300 证券分析师承诺：声明：东 莞证券股 份有限 公司研 究所 1 24 523000 0769 22115843