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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告|2 0 2 3 年 0 1 月 0 4 日超 配造 车 新 势 力 系 列 十 七年 底多 品牌 销 量创 新高，理 想 单月 交付 突 破 2 万核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 专 题汽 车 乘 用 车超 配 首 次 评 级证 券 分 析 师：唐 旭 霞 联 系 人：余 晓 飞0 7 5 5-8 1 9 8 1 8 1 4 0 7 5 5-8 1 9 8 1 3 0 6t a n g x x g u o s e n.c o m.c n y u x i a o f e i 1 g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 1 9 0 8 0 0 0 2市场走势资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相关研究报告 造 车 新 势 力 Q 4 季 报&年 报 点 评：毛 利 率 均 转 正，预 计 2 0 2 1 年为 爆 款 电 动 车 型 元 年 2 0 2 1-0 3-2 3 新 能 源 汽 车 产 业 链 系 列 点 评（五）：政 策 端 持 续 超 预 期，大 众，I D.4，C R O Z Z 具 爆 款 潜 力 2 0 2 1-0 1-2 1 乘 用 车 行 业 专 题 二-整 车 厂 的 阶 段 性 回 顾 与 展 望 2 0 2 2-1 2-3 0 汽 车 行 业 周 报（2 0 2 2 年 第 5 2 周）-蔚 来 发 布 全 新 一 代 E S 8，汽车 板 块 估 值 回 落 至 高 性 价 比 区 间 2 0 2 2-1 2-2 6 汽 车 行 业 周 报（2 0 2 2 年 第 5 0 周）-1 1 月 新 能 源 乘 用 车 批 发 销量 同 比 增 长 7 0%2 0 2 2-1 2-1 2埃 安、理 想、蔚 来 位 列 1 2 月 单 月 交 付 量 前 三 名。2 0 2 2 年 1 2 月，埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/A I T O/极 氪 的 交 付 量 分 别 为3.0/1.1/0.8/2.1/1.6/0.8/1.0/1.1 万 辆，分 别 同 比+1 0 7%/-2 9%/-2 3%/+5 1%/+5 1%/+9%/+2 7 8 2%/+1 9 9%，分 别 环 比+4%/+9 4%/-4 8%/+4 1%/+1 2%/+6%/+2 3%/+9%，埃 安、理 想、蔚 来 位 列 单 月 交 付量 前 三 名。埃 安、哪 吒、理 想 位 列 2 0 2 2 年 累 计 交 付 量 前 三。1-1 2 月 埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/A I T O/极 氪 的 累 计 交 付 量 分 别 为2 7.1/1 2.1/1 5.2/1 3.3/1 2.2/1 1.1/7.8/7.2 万 辆，累 计 同 比+1 2 6%/+2 3%/+1 1 8%/+4 7%/+3 4%/+1 5 8%/+2 2 0 7 5%/+1 0 9 8%，埃 安、哪 吒、理 想位 列 累 计 交 付 量 前 三。行 业 端：2 0 2 0-2 0 2 2 年，新 能 源 汽 车 行 业 的 上 一 轮 竞 争 告 一 段 落，比 亚 迪 凭借 垂 直 整 合 的 供 应 链 体 系、三 电 技 术 的 积 累、插 混 市 场 的 开 拓 三 大 优 势，市占 率 领 跑 行 业。2 0 2 3 年 起，市 场 竞 争 进 入 耐 力 赛 阶 段，绝 大 部 分 细 分 空 白 市场 都 已 被 挖 掘，各 赛 道 的 竞 争 激 烈 程 度 都 有 所 提 升。同 时 供 应 链 环 境 趋 于 稳定，传 统 车 企 与 造 车 新 势 力 等 发 力 追 赶，行 业 格 局 仍 存 变 数。当 前 时 点，汽车 智 能 化（智 能 驾 驶、智 能 座 舱）的 落 地 方 式 与 盈 利 模 式 尚 未 成 熟；汽 车 电动 化（电 池、电 机、电 控）的 技 术 原 理 趋 于 同 质，想 要 做 出 差 异 化 亮 点 需 要较 高 的 研 发 效 率、较 强 的 成 本 控 制 与 较 深 的 技 术 积 累；汽 车 品 牌 力 的 塑 造 需要 较 大 的 市 场 营 销 投 入 与 高 效 的 终 端 渠 道 铺 设。在 有 限 的 资 源 约 束 下，新 能源 汽 车 市 场 的 竞 争 日 趋 激 烈，企 业 的 经 营 效 率 与 战 略 决 策 越 来 越 重 要，行 业发 展 已 进 入 全 新 阶 段。公 司 端：蔚 来 稳 扎 稳 打，持 续 围 绕 高 端 品 牌 生 态 做 运 营 建 设，自 营 补 能体 系 前 瞻 布 局，2 0 2 3 年 有 望 交 付 E C 7 等 多 款 新 车，并 实 现 老 车 型 的 全 面升 级。新 一 轮 强 势 产 品 周 期 已 经 开 启，持 续 看 好 蔚 来 后 续 的 交 付 表 现。小 鹏 积 极 进 行 战 略 调 整 与 转 型，从 以 智 能 驾 驶 为 核 心 卖 点 转 向 电 动 化 与智 能 化 两 条 腿 走 路，对 8 0 0 V 高 压 快 充、自 有 补 能 体 系 建 设 加 强 了 宣 传与 投 入，进 一 步 提 升 产 品 矩 阵 的 竞 争 力 以 及 研 发 生 产 的 降 本 增 效。理 想1 2 月 的 交 付 表 现 优 秀，主 要 得 益 于 L 9、L 8 的 交 付 量 双 双 破 万，L 7 将 于2 0 2 3 年 2 月 举 办 发 布 会，值 得 期 待。零 跑、哪 吒 深 耕 中 低 端 市 场，前 瞻布 局 下 沉 渠 道，销 量 快 速 提 升，规 模 效 应 对 盈 利 能 力 的 改 善 值 得 期 待。风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 放 缓 影 响 居 民 消 费 力，零 部 件 及 原 材 料 短 缺 影 响 汽车 供 应 链，新 能 源 汽 车 补 贴 政 策 退 坡，行 业 竞 争 加 剧 影 响 整 车 厂 的 盈 利 能 力。投 资 建 议：整 车 厂 重 点 推 荐 比 亚 迪、吉 利 汽 车、蔚 来-S W、小 鹏 汽 车-W。零部 件 重 点 推 荐 自 主 崛 起 及 造 车 新 势 力 产 业 链，德 赛 西 威、拓 普 集 团 等。重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级公 司 公 司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 E P S P E代 码 名 称 评 级（元）（百 万 元）2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E0 0 2 5 9 4.S Z 比 亚 迪买 入2 6 0.4 8 7 4 8,0 7 6 5.2 5 1 0.8 9 5 0 2 40 1 7 5.H K 吉 利 汽 车增 持1 1.4 0 1 1 4,6 5 0 0.6 6 0.8 7 1 7 1 39 8 6 6.H K 蔚 来-S W 增 持 7 8.5 0 1 3 2,8 4 6-6.0 2-2.6 8-9 8 6 8.H K 小 鹏 汽 车-W 买 入 3 8.3 5 6 6,1 6 9-4.8 1-3.9 4-资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录年底 多品 牌销量 创新 高，理 想单月 交付 突破 2 万.5蔚 来-S W：高 端 自 主 品 牌 领 头 羊，强 势 车 型 周 期 已 开 启.5理 想 汽 车-W：精 准 把 握 市 场 需 求，领 跑 增 程 式 细 分 赛 道.8小 鹏 汽 车-W：电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，深 度 回 调 后 有 望 实 现 困 境 反 转.1 0广 汽 集 团：埃 安 突 破 新 能 源 车 痛 点，把 握 新 能 源 车 市 场 结 构 转 型 机 遇.1 5A I T O：深 度 合 作 华 为，问 界 M 5 快 速 上 量，问 界 M 7 蓄 势 待 发.1 9零 跑 汽 车：销 量 增 速 领 先，全 域 自 研 助 力 多 车 型 战 略.2 1哪 吒 汽 车：背 靠 3 6 0 集 团，深 耕 下 沉 市 场.2 2投资 建议.2 5整 车 厂：重 点 推 荐 比 亚 迪、吉 利 汽 车、蔚 来-S W、小 鹏 汽 车-W.2 5零 部 件：重 点 推 荐 自 主 崛 起 及 造 车 新 势 力 产 业 链.2 7风险 提示.2 9免责 声明.3 0请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1：造 车 新 势 力 1 2 月 单 月 交 付 量.5图 2：造 车 新 势 力 1 2 月 交 付 量 同 环 比.5图 3：造 车 新 势 力 2 0 2 2 年 累 计 交 付 量.5图 4：造 车 新 势 力 2 0 2 2 年 累 计 交 付 量 同 比.5图 5：蔚 来 E S 8.6图 6：蔚 来 E S 6.6图 7：蔚 来 E T 7.6图 8：蔚 来 E T 5.6图 9：蔚 来 E S 7 前 脸.7图 1 0：蔚 来 E S 7 侧 脸.7图 1 1：蔚 来 E C 7 前 脸.7图 1 2：蔚 来 E C 7 侧 脸.7图 1 3：蔚 来 单 月 交 付 量（辆）.8图 1 4：蔚 来 各 车 型 单 月 交 付 量（辆）.8图 1 5：2 0 2 2 年 蔚 来 补 能 体 系 建 设 情 况.8图 1 6：截 至 2 0 2 2 年 1 2 月 3 1 日 蔚 来 补 能 体 系 建 设 情 况.8图 1 7：理 想 L 9 核 心 参 数.9图 1 8：理 想 L 9 核 心 参 数.9图 1 9：理 想 汽 车 单 月 销 量 及 同 比.9图 2 0：理 想 L 8 性 能 参 数 对 比.1 0图 2 1：理 想 L 8.1 0图 2 2：小 鹏 汽 车 自 动 驾 驶 算 法 迭 代 历 程.1 1图 2 3：小 鹏 P 7 鹏 翼 版.1 1图 2 4：小 鹏 G 9.1 1图 2 5：小 鹏 汽 车 分 车 型 交 付 量（辆）.1 2图 2 6：小 鹏 G 9.1 2图 2 7：小 鹏 G 9 的 4 C 版 本 超 快 充.1 3图 2 8：S I C M O S F E T 与 S I I G B T 的 导 通 电 阻 对 比.1 3图 2 9：小 鹏 品 牌 超 充 站 全 国 布 局 数 量（单 位：座）.1 4图 3 0：城 市 N G P 仪 表 S R（日 间 版）.1 5图 3 1：小 鹏 X N G P 概 念 图.1 5图 3 2：小 鹏 X N G P 概 念 图.1 5图 3 3：广 汽 埃 安 单 月 销 量（辆）.1 6图 3 4：广 汽 埃 安 各 车 型 价 格 定 位.1 6图 3 5：2 0 2 1 年 不 同 价 格 区 间（万 元）新 能 源 乘 用 车 销 量.1 6图 3 6：锐 湃 动 力 股 权 架 构.1 8图 3 7：广 汽 埃 安 深 度 布 局 三 电 产 业 链.1 8请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 3 8：A i o n V P l u s.1 9图 3 9：A i o n V P l u s.1 9图 4 0：A I T O 问 界 M 5.1 9图 4 1：A I T O 问 界 M 5.1 9图 4 2：A I T O 单 月 交 付 量（辆）.2 0图 4 3：A I T O 问 界 M 7.2 1图 4 4：A I T O 问 界 M 7 油 耗 表 现.2 1图 4 5：零 跑 单 月 销 量 及 同 比.2 1图 4 6：零 跑 汽 车 在 售 车 型 及 未 来 新 车 规 划.2 2图 4 7：零 跑 汽 车 自 研 自 制 的 核 心 系 统 及 电 子 部 件.2 2图 4 8：哪 吒 汽 车 单 月 销 量（辆）.2 2图 4 9：哪 吒 V.2 3图 5 0：哪 吒 U.2 3图 5 1：哪 吒 汽 车 经 销 商 招 募 资 料.2 3图 5 2：哪 吒 汽 车 门 店 省 份 分 布.2 3图 5 3：哪 吒 汽 车 的 门 店 形 式.2 4图 5 4：哪 吒 汽 车 门 店 城 市 分 布.2 4图 5 5：比 亚 迪 营 业 收 入 及 同 比（亿 元）.2 5图 5 6：比 亚 迪 归 母 净 利 润 及 同 比（亿 元）.2 5图 5 7：吉 利 汽 车 营 业 收 入 及 同 比.2 6图 5 8：吉 利 汽 车 净 利 润 及 同 比.2 6图 5 9：蔚 来 营 业 收 入 及 同 比.2 7图 6 0：蔚 来 净 利 润 及 同 比.2 7图 6 1：小 鹏 汽 车 营 业 收 入 及 同 比.2 7图 6 2：小 鹏 汽 车 净 利 润 及 同 比.2 7表 1：本 次 A 轮 融 资 前 后 广 汽 埃 安 股 权 结 构.1 7表 2：问 界 M 5 各 版 本 配 置 及 价 格.2 0表 3：哪 吒 汽 车 财 务 数 据（单 位：亿 元）.2 5表 4：重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值.2 8请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5年 底 多 品 牌 销 量 创 新 高，理 想 单 月 交 付 突 破 2万埃 安、理 想、蔚 来 位 列 1 2 月 单 月 交 付 量 前 三 名。2 0 2 2 年 1 2 月，埃 安/小 鹏/哪 吒/理想/蔚 来/零 跑/A I T O/极 氪 的 交 付 量 分 别 为 3.0/1.1/0.8/2.1/1.6/0.8/1.0/1.1 万 辆，分 别 同 比+1 0 7%/-2 9%/-2 3%/+5 1%/+5 1%/+9%/+2 7 8 2%/+1 9 9%，分 别 环 比+4%/+9 4%/-4 8%/+4 1%/+1 2%/+6%/+2 3%/+9%。图 1：造车新势力 1 2 月单月交付量 图 2：造车新势力 1 2 月交付量同环比资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理埃 安、哪 吒、理 想 位 列 2 0 2 2 年 累 计 交 付 量 前 三。1-1 2 月 埃 安/小 鹏/哪 吒/理 想/蔚 来/零 跑/A I T O/极 氪 的 累 计 交 付 量 分 别 为 2 7.1/1 2.1/1 5.2/1 3.3/1 2.2/1 1.1/7.8/7.2 万辆，累 计 同 比+1 2 6%/+2 3%/+1 1 8%/+4 7%/+3 4%/+1 5 8%/+2 2 0 7 5%/+1 0 9 8%。图 3：造车新势力 2 0 2 2 年累计交付量 图 4：造车新势力 2 0 2 2 年累计交付量同比资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，各 公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理蔚 来-S W：高 端 自 主 品 牌 领 头 羊，强 势 车 型 周 期 已 开 启蔚 来 的 品 牌 定 位 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 当 中 最 高 端。初 期 推 出 极 限 产 品 秀 肌 肉（超跑 E P 9，全 球 限 量，官 方 售 价 9 9 8 万 元），再 到 推 出 定 位 豪 华 市 场 的 车 型(蔚 来 E S 8，中 大 型 S U V，官 方 售 价 4 6.8 0-6 2.4 0 万 元)，然 后 至 定 位 高 端 的 量 产 级 别 车 型（蔚来 E S 6，中 型 S U V，官 方 售 价 3 5.8 0-5 2.6 0 万 元），而 2 0 2 0 年 9 月 推 出 的 E C 6 定请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告6位 轿 跑 S U V（预 计 其 用 户 与 E S 6 将 有 较 大 程 度 重 叠，官 方 售 价 3 6.8 0-5 2.6 0 万 元），将 与 E S 6 共 同 对 标 M o d e l Y 进 行 竞 争。图 5：蔚来 E S 8 图 6：蔚来 E S 6资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 1 年，蔚 来 分 别 推 出 了 E T 7（中 大 型 轿 车，官 方 售 价 4 4.8 0-5 2.6 0 万 元）与 E T 5（中 型 轿 车，官 方 售 价 3 2.8 0-3 8.6 0 万 元），产 品 矩 阵 进 一 步 丰 富 完 善。图 7：蔚来 E T 7 图 8：蔚来 E T 5资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 6 月，蔚 来 发 布 E S 7（中 大 型 S U V，官 方 售 价 4 6.8-5 2.6 万）。E S 7 为 N T 2.0平 台 首 款 S U V 车 型，搭 载 标 准 续 航 电 池 包（7 5 k W h）C L T C 续 航 为 4 8 5 公 里，搭 载长 续 航 电 池 包（1 0 0 k W h）续 航 为 6 2 0 公 里，搭 载 超 长 续 航 电 池 包（1 5 0 k W h）续 航超 8 5 0 公 里。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告7图 9：蔚来 E S 7 前脸 图 1 0：蔚来 E S 7 侧脸资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 1 2 月 2 4 日，蔚 来 举 办 N I O D a y 2 0 2 2，发 布 智 能 电 动 旗 舰 轿 跑 S U V E C 7。蔚 来 E C 7 搭 载 7 5 k W h 电 池 包 车 型 起 售 价 4 8 8,0 0 0 元；搭 载 1 0 0 k W h 电 池 包 车 型 起 售价 5 4 6,0 0 0 元；B a a S 方 案 起 售 价 4 1 8,0 0 0 元；E C 7 首 发 版 起 售 价 5 7 8,0 0 0 元，B a a S方 案 起 售 价 4 5 0,0 0 0 元；于 蔚 来 A P P 开 放 预 订，预 计 2 0 2 3 年 5 月 开 启 交 付。E C 7 百 公 里 加 速 仅 需 3.8 秒，风 阻 系 数 低 至 0.2 3 C D，C L T C 续 航 里 程 为 4 9 0-9 4 0 公里。E C 7 标 配 蔚 来 B a n y a n 智 能 系 统，搭 载 A q u i l a 蔚 来 超 感 系 统，拥 有 包 括 激 光雷 达 在 内 的 3 3 个 高 性 能 传 感 器；标 配 A d a m 蔚 来 超 算 平 台，四 颗 N V I D I A D r i v e O r i nX 芯 片 总 算 力 高 达 1 0 1 6 T O P S。E C 7 全 系 标 配 业 界 领 先 的 2 2 项 安 全 与 驾 驶 辅 助 功能；蔚 来 自 动 驾 驶 N A D 将 在 完 成 验 证 后 逐 步 开 通，覆 盖 高 速、城 区、泊 车 和 换 电等 场 景。E C 7 标 配 P a n o C i n e m a 全 景 数 字 座 舱，可 选 N-B o x 增 强 娱 乐 主 机，拥 有 强 大 的 算 力和 视 频 编 解 码 能 力，支 持 同 时 连 接 4 副 N I O A i r A R G l a s s e s 设 备，相 当 于 拥 有 4块 等 效 6 米 最 大 2 0 1 英 寸 巨 幕，每 个 人 都 拥 有 自 己 专 属 的 娱 乐 大 屏。2 3 个 扬 声 器单 元 组 成 7.1.4 声 道 布 局，带 来 更 饱 满 的 3 D 沉 浸 式 杜 比 全 景 声 体 验，与 环 绕 式 光瀑 氛 围 灯 组 成 声 光 联 动，让 用 户 感 受 3 6 0 度 身 临 其 境 的 震 撼 氛 围。图 1 1：蔚来 E C 7 前脸 图 1 2：蔚来 E C 7 侧脸资 料 来 源：汽 车 之 家，公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 1-1 2 月，蔚 来 的 交 付 量 分 别 为1.0/0.6/1.0/0.5/0.7/1.3/1.0/1.1/1.1/1.0/1.4/1.6 万 辆，分 别 同 比+3 4%/+1 0%/+3 8%/-2 9%/+5%/+6 0%/+2 7%/+8 2%/+2%/+1 7 4%/+3 0%/+5 1%，环 比-8%/-3 6%/+6 3%/-4 9%/+3 8%/+8 5%/-2 2%/+6%/+2%/-8%/+4 1%/+1 2%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告8图 1 3：蔚来单月交付量（辆）图 1 4：蔚来各车型单月交付量（辆）资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 蔚 来 在 全 球 新 建 换 电 站 5 3 8 座，累 计 建 成 1 3 1 5 座，其 中 高 速 公 路 换 电 站3 4 6 座，在 中 国 完 成“5 纵 3 横 8 大 城 市 群”高 速 换 电 网 络 布 局；累 计 建 成 充 电 桩1 3 3 8 4 根，成 为 中 国 市 场 建 设 充 电 桩 数 量 最 多 的 汽 车 品 牌；上 线 悦 享 会 员 服 务；新 建 成 N I O H o u s e 6 3 家、N I O S p a c e 7 9 家，服 务 中 心 1 0 1 家、交 付 中 心 2 5 家；已 累 计 建 成 N I O H o u s e 9 9 家、N I O S p a c e 3 0 3 家，服 务 中 心 2 8 8 家、交 付 中 心 4 8家。图 1 5：2 0 2 2 年蔚来补能体系建设情况 图 1 6：截至 2 0 2 2 年 1 2 月 3 1 日蔚来补能体系建设情况资 料 来 源：公 司 官 网，公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 官 网，公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 想 汽 车-W：精 准 把 握 市 场 需 求，领 跑 增 程 式 细 分 赛 道理 想 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 中 对 细 分 市 场 的 把 握 最 精 准。理 想 的 首 款 车 理 想 O N E（中 大 型 S U V，官 方 售 价 3 3.8 万 元）于 2 0 1 8 年 推 出，2 0 2 1 年 改 款。理 想 O N E 精准 锁 定 家 庭 用 户 的 核 心 需 求，以 增 程 式+6 座+大 空 间+三 联 屏 等 一 系 列 产 品 配 置 上的 组 合 拳 赢 得 市 场 认 可，依 靠 单 一 爆 款 跻 身 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 前 列。2 0 2 2 年 9月，豪 华 六 座 S U V 理 想 L 9 开 启 交 付。2 0 2 2 年 1 2 月 理 想 单 月 交 付 量 为 2 1 2 3 3 辆，同 比 增 长 5 1%，环 比 增 长 4 1%，市 场 对 其 具 备“豪 华 品 牌”的 认 可 度 持 续 提 升 趋 势不 改。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告9图 1 7：理想 L 9 核心参数 图 1 8：理想 L 9 核心参数资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 1 9：理想汽车单月销量及同比资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理理 想 L 8 于 2 0 2 2 年 9 月 3 0 日 发 布，分 别 有 L 8 P r o 和 L 8 M a x 两 种 配 置，售 价 分 别为 3 5.9 8-3 9.9 8 万 元。理 想 增 程 式 动 力，C L T C 综 合 续 航 1 3 1 5 K M，C L T C 纯 电 续 航2 1 0 K M，百 公 里 加 速 5.5 S，搭 载 双 英 伟 达 O r i n-X 芯 片，算 力 高 达 5 0 8 T O P S。理 想L 8 将 于 9 月 3 0 日 开 启 订 购，1 0 月 1 日 开 启 静 态 体 验，1 1 月 开 启 交 付。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 0图 2 0：理想 L 8 性能参数对比资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 2 1：理想 L 8资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理小 鹏 汽 车-W：电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，深 度 回 调 后 有 望 实 现困 境 反 转小 鹏 在 自 主 品 牌 造 车 新 势 力 中 智 能 化 实 力 最 突 出。小 鹏 于 2 0 1 8 年 推 出 X p i l o t 2.0智 能 驾 驶 系 统，落 地 于 小 鹏 G 3（2 0 1 8 年 亮 相，紧 凑 型 S U V，官 方 售 价 1 4.9 8-1 8.7 8万 元），L 1 级 自 适 应 巡 航 系 统 实 现 量 产；2 0 1 9 年 推 出 X p i l o t 2.5，落 地 于 G 3/P 7（2 0 1 9 年 亮 相，大 中 型 轿 车，官 方 售 价 2 1.9 9-4 0.9 9 万 元），L 2 级 行 车 辅 助 系 统实 现 量 产；2 0 2 0 年 推 出 X p i l o t 3.0，落 地 于 P 7，高 速 N G P 实 现 量 产；2 0 2 1 年 推请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 1出 X p i l o t 3.5，于 2 0 2 2 年 通 过 O T A 落 地 小 鹏 P 5（2 0 2 1 年 亮 相，紧 凑 型 轿 车，官方 售 价 1 5.7 9-2 2.3 9 万 元），城 市 N G P 实 现 量 产。图 2 2：小鹏汽车自动驾驶算法迭代历程资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理2 0 2 2 年 1 2 月，小 鹏 G 9 的 交 付 量 为 4,0 2 0 辆，占 比 为 3 6%。小 鹏 G 9（2 0 2 1 年 亮 相，中 大 型 S U V，售 价 大 约 为 3 5 万 元）已 于 2 0 2 2 年 9 月 开 启 交 付，9/1 0/1 1/1 2 月 的交 付 量 分 别 为 1 8 4/6 2 3/1 5 4 6/4 0 2 0 台，产 能 产 能 持 续 爬 坡，值 得 期 待。G 9 率 先 搭载 8 0 0 V 高 压 平 台，G 9 M a x 版 搭 载 的 X N G P 系 统 目 前 暂 未 启 用 激 光 雷 达，小 鹏 计 划：1）2 0 2 2 年，交 付 即 有 高 速 N G P、A C C/L C C、记 忆 泊 车、智 能 泊 车 等 功 能；2）2 0 2 3 年，在 广 州、深 圳、上 海 有 图 城 市 支 持 城 市 N G P，并 逐 步 在 全 国 所 有 无 图城 市 陆 续 开 放 红 绿 灯 识 别 及 路 口 通 行、变 道、超 车、左 右 转 的 能 力；3）2 0 2 4 年，成 功 进 化 至 终 极 形 态，实 现 从 车 位 到 车 位 的 全 场 景 智 能 导 航 辅 助 驾驶 能 力。2 0 2 2 年 1 2 月，小 鹏 旗 舰 S U V 小 鹏 G 9 荣 获 2 0 2 3 第 十 届 轩 辕 奖 中 国 年 度 十 佳 汽 车的 殊 荣，并 获 得 中 国 汽 车 工 程 研 究 院“五 星 健 康 车”认 证。2 0 2 2 年 1 2 月 2 7 日，小 鹏 G 9 进 行 上 市 后 首 次 整 车 O T A 升 级，为 用 户 提 供 行 业 首个 全 场 景、全 时 语 音 助 理 功 能，同 时 在 超 快 充、驾 控 及 智 能 座 舱 功 能 等 方 面 带 来不 同 程 度 的 体 验 优 化。明 年 小 鹏 将 基 于 E、F、H 三 大 平 台，新 推 出 3 款 新 品，进 一 步 提 升 产 品 矩 阵 的 竞争 力 以 及 研 发 生 产 的 降 本 增 效。图 2 3：小鹏 P 7 鹏翼版 图 2 4：小鹏 G 9资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：汽 车 之 家，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 2图 2 5：小鹏汽车分车型交付量（辆）资 料 来 源：公 司 公 告，乘 联 会，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理电 动 化 与 智 能 化 两 条 腿 走 路，重 磅 新 品 值 得 期 待。电 动 化 方 面，小 鹏 G 9 率 先 搭 载 8 0 0 V高 压 S I C 平 台，可 实 现 充 电 5 分 钟，续 航 2 0 0 公 里。电 驱 动 系 统 最 高 效 率 9 5.5%以 上，综 合 效 率 9 0%以 上。图 2 6：小鹏 G 9资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理在 电 池 容 量 一 定 的 情 况 下 缩 短 充 电 时 间，需 要 提 高 充 电 功 率：t（充 电 时 间）=W（充 电 量）/P（充 电 功 率）。汽 车 行 业 提 高 充 电 功 率 的 普 遍 技 术 路 线，一 是 提 高充 电 电 压，二 是 提 高 充 电 电 流：P（充 电 功 率）=U（电 压）*I（电 流）小 鹏 8 0 0 V 高 压 平 台 做 到 了 高 电 压 和 高 电 流 双 管 齐 下：电 流 方 面，峰 值 充 电 电 流 可 达6 0 0+A；电 压 方 面，量 产 电 动 车 的 架 构 电 压 普 遍 在 4 0 0-5 0 0 V，而 小 鹏 实 现 了 远 超 行 业平 均 工 作 电 压 的 8 0 0 V 级，并 可 兼 容 不 同 电 压 充 电 桩。这 样 一 来，8 0 0 V 高 压 平 台 带 来的 充 电 体 验 将 会 更 加 快 捷，新 能 源 车 型 与 传 统 油 车 在 补 能 方 面 的 差 距 将 大 大 缩 小。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 3图 2 7：小鹏 G 9 的 4 C 版本超快充资 料 来 源：公 司 官 网，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理除 了 充 电 速 度 的 提 高，8 0 0 V 高 压 S i C 平 台 的 另 一 大 核 心 技 术 突 破 就 是 应 用 了 最 新一 代 的 电 力 电 子 技 术 碳 化 硅 器 件。得 益 于 耐 高 压 的 特 性，碳 化 硅 可 以 控 制 更高 的 系 统 电 压，因 此 被 认 为 是 8 0 0 V 高 压 平 台 的 最 佳 拍 档。碳 化 硅 是 碳 和 硅 组 成 的化 合 物。同 样 作 为 半 导 体 材 料，碳 元 素 的 加 入 让 碳 化 硅 的 性 能 从 1.0 跃 升 到 3.0，在 功 率 密 度、禁 带 宽 度、电 子 漂 移 饱 和 速 度 和 热 导 率 等 方 面 可 谓 是 全 方 位 优 势：1）电 子 漂 移 饱 和 速 度 是 硅 的 大 约 2 倍2）碳 化 硅 的 禁 带 宽 度 是 硅 的 大 约 3 倍3）导 热 率 是 硅 的 大 约 4-5 倍4）击 穿 电 压 是 硅 的 大 约 8 倍5）功 率 密 度 是 硅 的 大 约 5 0 倍图 2 8：S I C M O S F E T 与 S I I G B T 的导通电阻对比资 料 来 源：R O H M，半 导 体 工 艺 与 设 备，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理碳 化 硅 材 料 的 高 效 率、低 损 耗、耐 高 温 的 优 势，助 力 小 鹏 G 9 的 电 驱 综 合 效 率 提升 了 2%以 上，有 效 增 加 了 续 航 里 程 和 节 省 了 车 内 空 间：1）使 用 碳 化 硅 器 件 可 以 提 高 约 5%的 系 统 效 率，同 样 的 电 池 容 量 和 整 车 行 驶 条 件 不 变的 情 况 下，综 合 续 航 里 程 可 以 约 提 高 5%。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 42）碳 化 硅 器 件 在 高 温 环 境 下 的 工 作 状 态 更 稳 定，对 散 热 系 统 的 要 求 降 低，也 就 节 约 了散 热 系 统 的 体 积，把 更 多 空 间 留 给 座 舱。为 了 充 分 发 挥 8 0 0 V 高 压 S i C 平 台 优 势，小 鹏 将 铺 设 中 国 首 个 量 产 铺 设 4 8 0 k W 高 压 超 充桩，并 且 希 望 在 未 来 2 年 内 建 成 高 压 超 充 网 络，将 小 鹏 的 高 压 超 充 桩 铺 设 至 全 国 大 部分 县 级 市 和 高 速 公 路。2 0 2 2 年 9 月，小 鹏 汽 车 首 批 4 8 0 K W 的 S 4 超 快 充 站 在 北 京、上 海、广 州、深 圳 和 武 汉五 城 开 始 运 营。小 鹏 汽 车 继 续 快 速 发 展 其 覆 盖 全 国 的 充 电 网 络，计 划 今 年 底 将 在 全 国建 成 超 过 5 0 座 S 4 超 快 充 站。截 至 2 0 2 2 年 8 月 1 5 日，小 鹏 已 建 成 小 鹏 品 牌 超 充 站 7 9 9座，目 的 地 充 电 站 2 0 1 座，几 乎 覆 盖 国 内 所 有 城 市。图 2 9：小鹏品
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