资源描述
2024 2 2 4 1+5+N 22 2023+CMI 2023 33 7.1%5G+5G+2023 300 5G 100 25 5G 20%5G+1 1ZDWuNrMmPpOrPpMnQsNoP8OcM7NmOmMmOmQiNqQpNjMpNoP7NqRmPwMrMvNMYmPuM 1 2 3 1.1 1.2 2 OT IT 5G.1.1.1 250us10ms 50ms+3 21 IT OT 5G TSN APL 1.1.2 CCS DCS FCS 4 1.1.3 Level 4 Level 3 Level 2 Level 1 2.0 Level 0 SCADA SCADA/I/O ISA-95 AII ISA-95 5 Wi-Fi LoRA 1.1.4 Profibus ModBus DeviceNET CANOpen CC-Link AS-I Interbus ControlNet Profinet Ethernet/IP Ethernet CAT Modbus TCP 802.15.4 6LoWPAN Bluetooth/LE Cellular LoRA Wi-Fi WirelessHART ZigBee 6,IT OT.OT IT OT IT OT OPC UA DDS FDT DTM IT MQTT AMQP RESTful OT IT OT IT 1.1.5 OT IT OT-IT OT IT OT IT 7 HMS Network 2022 5G+TSN V1.0 1.1.6 5G TSN 5G TSN TSN QoS OT IT 5G 5G TSN 5G TSN HMS Networks 6 2022 66%8 1.2.1 802.1Q VLAN 802.1p QoS RSTP ERPS 802.1x VPN IPSec ACL Web SNMP 9 1.2.2 CSDN-4085 4%100%055 10%90%IP40 IP20 5km 2km-956VDC ADC220V DIN 10 3-5 50ms 10 30s 10 1.2.3 100M 2-4 1000M 100Base-TX 100Base-FX 1000Base-T 1000Base-SX 1000Base_LX 1000 Mbps GBIC 1000Mbps SFP 10Gbps VLAN 100 16-48 100M 2-4 1000M 300 1000M 10 10G 500 11 1.2.4 2017 2020 37.20%32.85%31.74%36.10%2020 PLC IP PIS LED AFC CPU DCS SCADA AGV AP AGV 12 1.2.5 5G TSN HS 13 1 2 3 14 7.1%CMI 2023 33 231 57.8 10 8.4%2032 68 4.0 5G CMI 2.1 15 2.2 Hirschmann 1924 SIEMENS 1847 CISCO 1984 500 1981 Moxa 1987 2000 2001 2001 M2M IoT+16 5G+5G+2.3 2023 12 2023 11(5G+2023 11 5G+5G 2023 10 5G(RedCap 5G RedCap 5G 5G 5G RedCap 2023 9 2023 2023 4 IPv6 IPv6 IPv6 5G 2022 1 2021 11 2025 45%2021 11(2021)2023 2025 100 17 2.3 2021 12(2021-2023)3 3 2023 2023 10(2023-2025)2025 2021 3(2021-2023)2023 2021 6 2023 2022 1 2019 1 APP APP APP:APP 18 2023 1.4 2012 2023 1.4 5 CAGR 12.7%41 9600 5G 25 97.3 21 22 23 2.4*23 11 19 +2022 4400 27.3%572 13%2000/300/3 2035 50%2.4&2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 矿区数量（个）5268.0 4700 4500.0 4400.0 4100.0 4100.0 4000.0 大型煤矿（个）1200.0 1230.0 1230.0 1200.0 大型煤炭占比 27.3%30.0%30.0%30.0%中型矿区占比 70.0%80.0%80.0%70.0%70.0%70.0%70.0%大型矿区通信价值量（万）2000.0 2000.0 2000.0 2000.0 2000.0 2000.0 2000.0 2000.0 大型矿区通信市场规模（亿）240.0 246.0 246.0 240.0 中型矿区通信价值量（万）300.0 300.0 300.0 300.0 300.0 300.0 300.0 300.0 中型矿区通信市场规模（亿）110.6 112.8 108.0 92.4 86.1 86.1 84.0 智能化煤矿（个）71.0 242 572 820 1640 2800 智能化化煤矿渗透率 0.0%0.0%5.4%13.0%20.0%40.0%70.0%新增需求（亿）0.0 0.0 5.8 25.3 23.2 66.4 97.2 替换需求（亿）0.0 0.0 5.8 25.3 智慧矿山通信设备年需求（亿）0.0 0.0 5.8 25.3 23.2 72.2 122.5 yoy 336.2%-8.2%210.7%69.7%20 2022 11.9 25.8%4.1 80.4%CINNO 2022 9.2 36.9%29.3%Wind 2023 2.4 21 2022 17.7 535.5 55.8/22.8%122.1 2.9 9.7%2023 9 2027 2035 2.4 2022 KM 广东 11210.51 云南 10249.06 四川 9179.71 贵州 8331.41 河北 8325.80 广西 8271.19 山东 8047.69 河南 8009.38 内蒙古 7693.90 新疆 7647.05 湖北 7598.10 KM 湖南 7331.00 江西 6728.29 陕西 6700.04 福建 5951.28 山西 5858.54 甘肃 5782.72 安徽 5477.03 浙江 5289.57 江苏 5087.13 黑龙江 4659.28 吉林 4394.84 KM 辽宁 4347.79 重庆 4001.93 青海 3787.93 宁夏 2078.91 海南 1398.85 天津 1358.20 北京 1196.29 上海 850.97 中国全国 17.73万公里 22 2023 55 306 22 2 16 581.7 2024 34 74 5G 2023 10 5G GSM-R 5G-R 2027 2035 2.4&23 1 2 3 24 Advantech 1981 1999 21 7300 08 Wind 3.1 2 PE TTM PE TTM PB MRQ 25 Wind 2023 114 2.7%19.4 4.1%2022 76%2023 40.3%17%&2022 3.1 26 2001 2020 21 61 8 146 2001 2006 ISO9001:2000 2009 2013 2017 2020 2021 2016 100 2023 TSN 3.2 27 Wind 23 3.2 28 3.3 2000 2012 APP KyVista LoRa Intewell MaVIEW 2000 2006 2012 2014 2017 2019 2020 Interwell 2020 2023 AI 29 Wind 2023 6.5 11.6%-1.7 170.89%2023 35.9%3.9pct TSN 2022 TSN KD6530 KD6530 TSN TSN TSN 3.3 30 2001年 公司成立。2008年 德勤中国高科技高成长50强、德勤亚太地区500强、红鲱鱼亚洲创新企业100强。2010年 获得顶级风险投资(德丰杰)支持、英特尔合作伙伴、中国移动物联网模块研发合作伙伴。2012年 成为施耐德全球技术合作伙伴(CAPP)和罗克、韦尔Encompass合作伙伴、成为GE医疗其全球供应商。2020年 2013年 2014年 2017年 2019年 完成股份制改造。3.4 M2M 2001 2020 M2M IoT+2021年 2022年 2023年 入选北京高精尖企业100强。新三板挂牌代码：430642。定增引入战略投资者南山阿斯特。大型城市配电网智能化运行关键技术及应用获得电力科技创新奖企业一等奖。成功在深交所上市。入选北京市2021年度第一批“专精特新”中小企业。入选“北京民营企业中小百强”31 wind 2023 3.5 23.3%2023 0.7 36.4%23 14.1%32.5%12.4%IWOS ADAIA100 2023 Q3 50.7%90%3.4 M2M 32 1995年 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司成立 2000年“FH98数字专用通信系统”被列入北京市火炬计划项目，并获得“北康市科学技术进失奖”2004年 支持GSM-R铁路无线调度技术的新产品成功中标青藏铁路项目。2005年 为“神舟六号”载人航天飞船的成功发射提供通信保障，公司产品和服务由此进入航天领域。2011年 2014年 2021年 2022年 公司登陆A股，在深交所创业板上市。3.5 1995 CTI CTI 成功中标武汉海关监控指挥中心建设项目，标志公司在海关市场实现历史突破。通过CMML2.0版成熟度最高等级5级评估认证，标志着研发管理能力获国际权威认可。全资子公司六捷科技获评2021年度北京市专精特新“小巨人。33 wind 3.5 2020 2020 2020 2023 9.6/10.3/11.5/6.8 YOY-28.2%/7.4%/10.9%/8.2%1.2/1.2/0.6/0.3 YOY-23.5%/0.6%/-47.2%/32.4%2023 66.2%0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.7 0.2 0.2 0.3 0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1指挥调度类 智能应用类 行业物联网应用类 维保服务类 12.2 13.4 9.6 10.3 11.4 6.8 0.0 0.1-0.3 0.1 0.1 0.1-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%02468101214162018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3营业收入(亿元，左轴)同比（右轴）1.3 1.5 1.2 1.2 0.6 0.3 0.1 0.2-0.2 0.0-0.5 0.3-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%00.20.40.60.811.21.41.61.82018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3归母净利润(亿元，左轴)同比（右轴）37.3%38.2%38.1%44.7%40.1%41.0%10.8%11.3%12.2%11.5%5.3%4.7%00.10.20.30.40.52018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3毛利率 净利率 34 1993年 海能达通信股份有限公司在深圳初创 2010年 海能达通信股份有限公司正式成立 2011年 公司于深交所中小板挂牌上市；同年收购GmbH 2012年 2012 年收购德国 HMF 完善了公司 Tetra 产品线，使公司在 Tetra 领域从只提供终端 产品转变为提供包括终端和系统的整体行业解决方案 2017年 2017年 2018年 收购英国上市公司 Sepura（已出售）2017 年收购加拿大诺赛特公司 深化管理变革，通过 ERP 重构项目、HRMS 项目着力打造符合企业发展阶段的全面内部管控体系 3.6 1993 LTE 2022年 2021年 确立了 步步为盈 的发展思路，从扩张型向效益型转变，重塑企业文化，明确 2+3+1 战略。与摩托罗拉的商业秘密侵权以及版权侵权 的诉讼斩获有 利进展：判赔金额有所调减；驳回摩托罗拉追加赔偿的动议 35 wind 2023 36 20 2023 50.3%3.9%35%2019 2023 47.8%OEM 2019 37.1%2023 20.4%3.6 29.2%37.1%26.1%21.1%16.7%20.4%28.8%27.2%33.4%34.9%43.6%31.8%42.0%35.7%40.4%44.0%39.7%47.8%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1OME数字 系统 终端 6.9%1.0%1.6%-11.5%7.2%3.9%47.3%39.0%47.6%43.0%46.7%50.3%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.62018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3净利率 毛利率 4.8 0.8 1.0-6.6 4.1 1.5 0.9-0.8 0.2-7.9 1.6-0.6-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%-8-6-4-202462018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3归母净利润(亿元)同比(%)69.3 78.4 61.1 57.2 56.5 36.0 0.3 0.1-0.2-0.1 0.0 0.0-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050607080902018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3营业收入（亿元）同比 36 37 S1250522090003 18883538881 西 南 证 券投 资评 级说 明 报告中投资建议所涉及的评级 分为公司评级和行业评 级（另有说明的除外）。评 级标准为报告 发布日后6 个月内的相 对市场表现，即：以报告发 布日后6 个月内公司股 价（或行业指 数）相对同期相关证券市场 代表性指数的 涨跌幅作为基 准。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准，新三 板市 场 以三 板成 指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以纳斯达克综 合指数或标普500 指数为基准。公司评级 买入：未来6 个月内，个股 相 对同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股 相 对同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相 对同期 相关证 券市场 代表性 指数涨 幅介于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相 对同期 相关证 券市场 代表性 指数涨 幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股 相 对同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6 个月 内，行 业整 体 回报 高 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数5%以上 跟随大市：未来6 个月 内，行 业整 体 回报 介 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月 内，行 业整 体 回报 低 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数-5%以下 分 析 师 承诺 报告署名 分析师 具有中 国证券业 协会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 并注册 为证券 分析师，报告所 采用的 数据均 来自合 法合规 渠道，分析逻 辑基于分 析师的 职业 理解，通 过合理判断得出结论，独立、客观地 出具本 报告。分析师 承诺不 曾因，不因，也将不 会因本 报告中 的具体 推荐意 见或观 点而直 接或间 接获取 任何形 式的补 偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简 称“本 公司”）具有 中国证 券监督 管理委 员会核 准的证 券投资 咨询业 务资格。本公司与作者在自身所知 情范围 内，与 本报告 中所评 价或推 荐的证 券不存 在法律 法规要 求披露 或采取 限制、静默措 施的利 益冲突。证券期货投资者适当性 管理办 法 于2017 年7 月1 日起正式实施，若您并 非本公 司签约 客户，为控制 投资风 险，请 取消接 收、订 阅 或 使 用本报告中的任何信息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关联 机构可 能会持 有报告 中提到 的公司 所发行 的证券 并进行交易，还可能为这些公 司提供 或争取 提供投 资银行 或财务 顾问服 务。本报告中的信息均来源于 公开资 料，本 公司对 这些信 息的准 确性、完整性 或可靠 性不作 任何保 证。本 报告所 载的资 料、意 见及推 测仅反 映本公 司于发 布本报 告当日 的判 断，本报告所指的证券或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本公 司可发 出与本 报告所 载资料、意见 及推测 不一致 的报告，本公司不保证本报告 所含信 息保持 在最新 状态。同时，本公司 对本报 告所含 信息可 在不发 出通知 的情形 下做出 修改，投资者 应当自 行关注 相应的 更新或 修改。本报告仅供参考之用，不 构成出 售或购 买证券 或其他 投资标 的要约 或邀请。在任 何情况 下，本 报告中 的信息 和意见 均不构 成对任 何个人 的投资 建议。投资者 应结合 自己 的 投资目标和财务状况自行判 断是否 采用本 报告所 载内容 和信息 并自行 承担风 险，本 公司及 雇员对 投资者 使用本 报告及 其内容 而造成 的一切 后果不 承担任 何法律 责任。本报告 及附录版权为西南 证券所 有，未 经书面 许可，任何机 构和个 人不得 以任何 形式翻 版、复 制和发 布。如 引用须 注明出 处为“西南证 券”，且不得 对本报 告及附 录进 行 有悖原意的引用、删节和修 改。未 经授权 刊载或 者转发 本报告 及附录 的，本 公司将 保留向 其追究 法律责 任的权 利。西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：200120 邮编：518038 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32 号西南证券 总部大 楼21 楼 邮编：100033 邮编：400025 西 南 证 券机 构销 售团 队 区域 姓名 职务 手 机 邮箱 姓名 职务 手 机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 18621310081 卞黎旸 高级销售经理 13262983309 崔露文 销售副总监 15642960315 田婧雯 高级销售经理 18817337408 谭世泽 高级销售经理 13122900886 张玉梅 销售经理 18957157330 岑宇婷 高级销售经理 18616243268 龙思宇 销售经理 18062608256 汪艺 高级销售经理 13127920536 阚钰 销售经理 17275202601 李煜 高级销售经理 18801732511 魏晓阳 销售经理 15026480118 北京 李杨 销售总监 18601139362 张鑫 高级销售经理 15981953220 张岚 销售副总监 18601241803 王一菲 销售经理 18040060359 杨薇 资深销售经理 15652285702 王宇飞 销售经理 18500981866 姚航 高级销售经理 15652026677 路漫天 销售经理 18610741553 胡青璇 高级销售经理 18800123955 马冰竹 销售经理 13126590325 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 丁凡 销售经理 15559989681 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 陈紫琳 销售经理 13266723634 张文锋 高级销售经理 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926
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