20240225_中信建投_国防军工行业：积极把握结构性反弹机会静待下一轮周期到来_27页.pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来 核心观点 年 后 军 工板 块 跟随 大 盘反 弹，但 反 弹力 度 弱于 大 盘，前期 超 跌 小盘 标 的反 弹 力 度更 大。近一 周 内，据 不 完 全统 计，军工 板 块有 9 家 公司 发 布 回购 公告，平 均回 购 金额 下限 2755.56 万 元，平 均回 购 金额 上限 5311.11 万元。回购 股票 是公 司 盈利 能 力稳 定、资 金 储 备充 沛 的有 力 印证，体 现 了 管理 层 对公司 未 来 发展 的 较强 预 期，预计 回 购 行为 将 有利 于 提振 市场 信 心，维护 中 小股东权益。行业动态信息 1、近一周内，据 不 完 全 统计，军工板块有 9 家 公司发 布回购公 告，平 均回购金额下 限 2755.56 万元，平均回购 金额上 限 5311.11 万元。回购股票是公司 盈 利 能力 稳 定、资 金 储备充 沛 的 有力 印 证，体 现 了管理 层 对 公司 未 来发 展的 较 强 预期，预 计回 购 行为将 有 利 于提 振 市场 信 心，维护 中 小 股东 权 益。其中多数公 司回购 股票的 目的 为未来的 股权激 励，提高未 来业绩确 定性的 同时充分调动 关键岗 位核心 人员 的积极性，有望 兑现 行业 长 期的成长 潜力。2、当前军工 板块已 调整回 2020 年 6 月（上一轮景气周 期启动）位置，从核心公司 来看，上游对 应 2023 年实际业绩估 值水平 中枢 下移到 25-30 倍，中游估值 水平中 枢下移 到 30-40 倍，下游 估值水 平下移 到 40-50 倍，总体具备较强安 全边际。从年 报预 来看，板 块总体 业绩仍 有增 长，但上 下游不 同环节，产 业链不 同领域 增速 和盈利能 力分化 程度较 大，元器件、原材料 环节业绩继 续承压，下游 主机 厂在压降 成本过 程中或 将具 有更强的 议价能力，新域 新质领 域的订 单和 业绩弹性 更大。当前板块处于估值、业绩增 速以 及 资 金配 置 三重 底 部区 间，24Q1 国 内外 催 化因 素 或将 持 续 出现，为板 块上 涨 注 入新 动 力，建 议积 极把 握 结 构性 反 弹机 会，静 待下 一 轮 周期 到 来。3、优 先配 置 新域 新 质央 国企 龙 头，重 点 关注 卫 星互 联网、3D 打印 等 领先公 司，持续 关 注军 贸、国 改受 益 标 的。先进战机产业 链：中航电 测、中 航西飞、中 直股份、中航 重机、中航高 科、航 天彩虹、中 无人机；航发产 业链：航发 动力、航发控 制、航材股份；导弹 产业链：北 方导航、国博电子、长盈 通、菲 利华、华曙 高科；海 军产业 链：湘 电股 份；军工 信息化 产业链：七 一二、航天南 湖、航天电子、臻镭 科技。维持 强于大 市 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:S1440516090001 发布日期：2024 年 02 月 25 日 市场表现 相 关 研 究报 告 国 防 军工 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、核心 观点.1 1.1 军工多家公司发 布回购 公告，体 现企业 发展信 心.1 1.2 估值底部叠加周 期重启，军工板 块有望 重拾升 势.1 1.3 投资策略：行业 结构性 复苏或已 开启，优先配 置新 域新质央 国企龙 头.1 二、每周 板块数 据回顾.3 2.1 板块指数.3 2.2 个股表现.3 2.3 板块估值.4 2.4 融资余额.4 2.5 新股跟踪.5 2.6 全军武器装备采 购信息 网需求跟 踪.8 2.7 重点公司盈利预 测与估 值.8 2.8 军工基金复盘.9 三、投资 策略：周期重 启，否极泰来.11 四、细分赛 道行业 动态.14 4.1 卫星互联网与 商 业航天 板块：国 家政策 频出，助力 商业航天 加速.14 4.2 增材设备出口数 据向好，多重 利 好行业 发展迅 速.15 4.3 中国军贸方兴未 艾，市 场率有望 快速提 升.17 五、行业 动态.20 5.1 国际动态.20 5.2 国内动态.20 六、一周 上市公 司公告.21 七、近期 重点报 告.23 风险分析.23 XVBYyRqNpMnMoQsRrMoRpO8OcMaQsQnNpNsOeRnNsQiNmOpRbRoOxPNZmPmNvPrRqQ 1 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、核心观点 1.1 军工 多家公司发布回购 公告，体现企业发 展信心 近一周内，据不 完全统 计，军 工板块 有 9 家公司发 布回购公 告，平均回 购金额 下限 2755.56 万元，平均 回 购金额上 限 5311.11 万元。回购 股票是公 司 盈利 能 力稳 定、资 金 储备 充 沛的 有 力印 证，体 现 了管 理 层对 公 司未 来发 展 的 较强 预 期，预 计回 购 行为 将 有利 于 提振 市 场信 心，维 护 中小 股 东权 益。其 中多 数 公 司回 购 股票 的 目的 为未 来 的 股权 激 励，提 高未 来业 绩 确 定性 的 同时 充 分调 动关 键 岗 位核 心 人员 的 积极 性，有 望 兑现 行业 长 期 的成 长潜力。图表1：本 周军工行 业发布 的回购 公告不 完全统计 金额下限（万元）金额上限（万元）回购股价上限（元）回购主要目的 菲利华 5000 10000 44 股权激励 广联航空 5000 10000 30 股权激励 晶品特装 3000 5000 90 股权激励 邦彦技术 2800 4800 27 股权激励 超卓航科 1500 3000 40.84 维护股东 权益 长盈通 2500 5000 39.22 股权激励 捷强装备 1500 3000 41.82 股权激励 航宇科技 2500 5000 53 维护股东 权益 兴图新科 1000 2000 19 维护股东 权益 资料来源：iFind，中信建投 1.2 估值 底部叠加周期重启，军工板块有望重 拾升势 当前军工 板块已 调整 回 2020 年 6 月（上一 轮景气 周期 启动）位 置，从 核心公 司来 看，上游 对 应 2023 年实际业绩估 值水平 中枢下 移到 25-30 倍，中游估 值水平 中 枢下移到 30-40 倍，下游 估 值水平下 移到 40-50 倍，总 体具备 较 强安 全 边际。从年 报 预来 看，板 块 总体 业 绩仍 有 增长，但上 下 游不 同 环节，产业 链 不同 领 域增 速 和盈 利能力 分 化程 度 较大，元器 件、原 材 料环 节 业绩 继 续承 压，下 游 主机 厂 在压 降 成本 过 程中 或 将具 有 更强 的 议价 能力，新域新 质领域 的订 单和 业绩弹性 更大。当 前 板 块 处于 估 值、业 绩增 速 以及 资 金配 置 三 重底 部 区间，24Q1 国内 外 催 化因 素 或将 持 续出 现，为 板 块上 涨 注入 新 动力，建 议 积 极把 握 结构 性 反弹 机会，静 待下 一 轮周 期 到来。1.3 投资 策略：行业结构性 复苏或已开启，优 先配置新域新质央 国企龙头 军工行业 为周期 性成长 行业，当前 正处于 周期重 启的萌 芽阶段，第二 轮产能 扩张或 将在 2024 年上半年开启，新一 代 信息 化 智能 化 作战 体 系、三 位一 体 战略 威 慑力 量、常 规 新域 新 质作 战 力量 有 望成 为 新周 期 的优 先 投入 方向。卫星 互联网、3D 打印 等领域新 进展不 断，产 业边 界不断扩 展，产 业趋势 投资 机会已来。看 好 海 军、陆 军、战 支三 大军 种 投 入有 望 整体 加 速，空军、火 箭军 有 结构 性 机会。重 点 推 荐新 域 新质 头 部央 国企！重 点关 注 卫星 互 联网、3D 打印 产 业链 及 军贸、国改相 关 标 的：战略威慑 2 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。力量 建 设有 望 加速（三位 一 体，首 选海 军）；智能 化 战争 背 景下 常 规新 域 新质 作 战力 量 加快 发 展（新 信息 体系、无人 装备、低成本 精确 制导、水 下作战 体系、舰载 机、特种 飞机等）；1、先 进战 机 产业 链：主 力型 号 稳 步上 量，特 种 机+无人 机 贡 献新 弹 性 推 荐 标 的：中 航电 测、中 航西 飞、中直 股 份、中 航重 机、中 航 高科、航天 彩 虹、中无 人 机；2、航 空发 动 机 产 业 链：补齐 产 品 全谱 系、产 能+质 量瓶 颈 双 突破 推 荐 标 的：航 发动 力、航 发控 制、航材 股 份；3、海 军产 业 链：“十四 五”造 舰 高峰 期 持续，新四 化迎 来 广 阔空 间 推 荐 标 的：湘 电股 份；4、精 确制 导 武器 产 业链：强 耗 材 属性 亟 需降 本，备 战打 仗 推 动需 求 高增 推 荐 标 的：北 方导 航、国 博电 子、长盈 通、菲 利 华、华曙 高 科；5、信 息化 智 能化 产 业链：智 能 化 战争 时 代已 来，新 体系 建 设 有望 加 速 推 荐 标 的：七 一二、航天 南湖、航 天电 子、臻 镭 科技。3 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、每 周 板 块 数据 回 顾 2.1 板块 指数 本周上证 综指上 涨 2.59%，收于 3004.88 点。同期中证 军工指数 上涨 1.37%，收于 8723.94 点，跑输大盘 1.23个百分点。从 行业板 块来看，煤炭、通 信、石油石 化等 板块表现 居前，房地 产、电 力设备及 新能源、消 费者服 务等板块表 现居后。本月上 证 综指上涨 6.43%，收于 3004.88 点。同期中证军 工指数 上 涨 5.35%，收于 8723.94 点，跑输大盘 1.08 个百分点。本 年上证综 指上涨 0.82%，收 于 3004.88 点。同期中证军工 指数下跌 7.51%，收于 8723.94点，跑输 大盘 8.34 个百分点。图表2：2023 年初 至今中 证军工 指数与上 证综指走 势 图表3：2024 年初 至今中 信各行 业涨跌情 况 数据来源：iFind，中信 建投 数据来源：iFind，中信 建投 2.2 个股 表现 上周表现 位居前 十位的 个股 为：新 兴装备（5.44%）、光 威复材（3.49%）、七 一二（2.10%）、华力 创通（1.16%）、中船防务（0.89%）、中国 海防（0.79%）、中 船科技（0.71%）、中航西 飞（0.57%）、钢 研高纳（0.52%）、中国船舶（0.49%）。月表现 位 居前十位 的个股 为：新兴 装 备（23.02%）、尚纬股份（14.66%）、盾安环境（14.39%）、中核科技（12.80%）、江 苏神 通（12.00%）、铂力特（10.07%）、赛微电子（9.72%）、中国海防（9.19%）、湘电股份（8.03%）、东华 测 试（7.98%）。年表 现位居 前 十位的个 股为：中航 电测（326.41%）、华力 创通（272.59%）、天银机电（98.84%）、同有 科技（97.95%）、中科曙光（78.36%）、航宇微（74.96%）、赛微 电子（62.65%）、航天智装（61.13%）、海格 通信（58.25%）、国瑞 科技（56.64%）。图表4：军 工个股表 现情况 周 表现居前 周 涨幅 月 表现居前 月 涨幅 年 表现居前 年 涨幅 新兴装备 5.44%新兴装备 23.02%中航电测 326.41%光威复材 3.49%尚纬股份 14.66%华力创通 272.59%七一二 2.10%盾安环境 14.39%天银机电 98.84%华力创通 1.16%中核科技 12.80%同有科技 97.95%中船防务 0.89%江苏神通 12.00%中科曙光 78.36%中国海防 0.79%铂力特 10.07%航宇微 74.96%中船科技 0.71%赛微电子 9.72%赛微电子 62.65%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%煤炭石油石化传媒非银行金融建筑计算机钢铁有色金属交通运输商贸零售轻工制造国防军工综合房地产消费者服务年 初 至 今涨跌 年 初 至 今最大 涨跌幅 4 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。中航西飞 0.57%中国海防 9.19%航天智装 61.13%钢研高纳 0.52%湘电股份 8.03%海格通信 58.25%中国船舶 0.49%东华测试 7.98%国瑞科技 56.64%资料来源：iFind，中信建投 2.3 板块 估值 板 块 估 值方 面，军 工 板块 整体 估 值 为 51.77 倍，处 于历史 低 水 平。图表5：中 证军工指 数 PE-TTM 资料来源：iFind，中信 建投 2.4 融资 余额 在融资余 额方面，军 工板 块 上市公司 数量占 A 股比例 为 4.41%，总市值占 A 股比 例为 3.45%，若剔 除金融、地产板块，军工 板块占 比更 高。目 前 军 工 板 块融 资 余额占 流 通 市值 比 例为 3.51%，A 股 整 体 融 资余 额 占流 通 市值 2.08%，融资 略低于 市 场整 体 水 平。图表6：融 资余额情 况一览 上 市公司 总 市值（亿 元）流 动市值（亿元）融 资余额（亿元）融 资余额占 比 军工融资 标的总 计 124 21146.78 20014.92 701.88 3.51%A 股总计 3760 674557.83 600124.95 A 股融资标的总计 2198 624036.58 556834.60 11554.46 2.08%军工板块 总计 166 23288.02 21781.34 军工板块 占比 4.41%3.45%3.63%军工融资 板块占 比 5.64%3.39%3.59%资料来源：i F i n d，中信 建投 0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.00002017/12/292018/3/292018/6/292018/9/292018/12/292019/3/292019/6/292019/9/292019/12/292020/3/292020/6/292020/9/292020/12/292021/3/292021/6/292021/9/292021/12/292022/3/292022/6/292022/9/292022/12/292023/3/292023/6/292023/9/292023/12/29 5 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.5 新股 跟踪 图表7：2020 年至 今新增 军工股 股票名称 主营业务 总市值 最新收盘价 一周涨跌 兴图新科 视频预警 控制系 统、视 频指挥 控制 系统 10.70 10.38 23.57%天箭科技 弹载固态 发射机、电子 对抗产 品、电子对抗 产品发 射机、机载相 控阵天线等 29.07 24.20 13.88%北摩高科 刹车盘、刹车装 置、飞 机刹车 控制 系统、飞 机机轮、机轮 组件、摩擦片 89.20 26.88 0.75%盟升电子 Ka 频段 船载动 中通、Ku 频 段船载 动中通、便携式 卫星导 航模拟 器、车载抛物 面动中 通、车 载平板 动中 通、车载 天通动 中通、导航干 扰机等 48.65 30.30 14.60%江航装备 飞机副油 箱、航 空氧气 系统、机载 油箱惰性 化防护 系统、军用特 种制冷设备等 73.83 9.33-2.00%捷强装备 DF 液压 动力系 统、DL 液压动 力系 统、JQB3 液压 动力系 统、JQB4 液压动力系统 等 22.75 22.79 20.14%派克新材 船舶锻件、电力 锻件、航空锻 件、航天锻件、其他 锻件、石化锻 件 83.73 69.10 4.70%中天火箭 炭/炭热 场材料、增雨 防雹火 箭、智能计重 系统 66.94 43.08 2.21%科思科技*显控终端、便携式 无线指 挥终端、其他信 息处理 终端、软件雷 达信息处理设 备等 30.54 28.88 19.29%广联航空 广联航空 飞机成 品件、航空工 装、航空航天 零部件、无人 机 40.83 19.28 8.25%航亚科技 航亚科技 骨科植 入物锻 件、航 亚科 技航空发 动机用 压气机 叶片、航亚科技整体 叶盘 36.66 14.19 5.35%天秦装备 金属类防 护装置、丽 棉 1 号 天植物 纤维热转 印墨水、树脂 基复合 材料类防护装 置等 18.35 11.70 22.00%纵横股份 飞控与地 面指控 系统、无人机 服务、无人机 配件、无人机 系统 23.10 26.38 25.68%恒宇信通 通用直升 机综合 显控设 备、运 输直 升机综合 显控设 备 19.38 32.30 30.56%智明达 计算机控 制组装 件、机 载嵌入 式计 算机雷达 数据处 理机、机载嵌 入式计算机数 据处理 模块等 33.98 45.16 4.18%霍莱沃 暗室的建 设及维 护、仿 真软件 及应 用业务、通用化 测试设 备产品、无线系统半 实物仿 真验证 平台业 务等 23.15 31.83 26.01%迈信林 半导体封 测设备 腔体、导管连 接快 卸卡箍、电磁屏 蔽柜、电子连 接器、舵机 壳体等 37.88 33.86 37.09%航宇科技 风电用环 件、航 空发动 机环形 锻件、航空发 动机机 匣、航 天用环 形锻件、核电 用环件、燃机 用环形 锻件、燃机用 机匣、钛环 51.00 34.56 0.79%天微电子 保护类某 型放电 管、大 型大电 流陶 瓷快/慢 熔断系 列、点 火类某 型放 电管、动力 舱灭火 系统等 18.04 22.55 14.53%通易航天 通易航天 变压器 储油柜 胶囊、通易 航天航空 供氧面 罩、通 易航天 橡胶软油箱 9.08 8.76 5.93%雷电微力 高频段毫 米波前 端、毫 米波有 源相 控阵微系 统、火 控雷达 相控阵 微系 85.66 48.96 2.49%6 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。统、机载 数据链 相控阵 微系统 等 国光电气 多波束馈 电网络、固态 功率放 大器、行波管、核工 业领域 专用泵、核工业领域 专用阀 门等 72.82 67.19 5.56%观想科技 部队资源 规划信 息化系 统、观 想科 技办公自 动化平 台、观 想科技 仓库信息化综 合管理 平台、观想科 技车 辆管理平 台、观 想科技 多功能 数据采集终端 等 23.14 28.93 29.09%华秦科技 高仿真伪 装遮障、高效 热阻材 料、结构隐身 材料、特种功 能材料 技术服务、伪 装网、隐身涂 层材料、重 防腐材料 160.20 115.20-0.44%立航科技 APU 地面 安装车、发动机 安装车、飞机部件 装配、飞机工 艺装备、挂弹车、航 空器试 验和检 测设备、军 机零部件 机加工、民机 零部件 机加工、千斤 顶及液 压千斤 顶操纵 箱 18.66 23.83 24.83%高凌信息 便携式噪 声自动 监测子 站、多 核心 异构硬件 平台、黑烟车 自动抓 拍系统、机动 车路检 检测终 端、机 动车 尾气遥感 监测系 统、凌 盾电信 网安全接入专 用设备 等 19.12 20.58 12.27%理工导航 惯性导航 系统、惯性导 航系统 核心 部件、光 纤陀螺 仪、技 术服务、专用电路模 块 20.27 23.03 21.98%观典防务 观典防 务 IT 设备 销售业 务、观 典防 务文化服 务业务、观典 防务无 人机业务 29.20 7.88 7.95%铖昌科技 GaAs 两片 式单通 道 T/R 芯 片组、GaAs 相控 阵 T/R 芯 片组、GaN 相控 阵T/R 芯 片组、放大器 类芯片、幅相 控制类芯 片、硅 基单片 式多通 道相控阵 T/R 芯 片、无 源类芯 片 79.54 50.81 10.65%华如科技 联合防空 仿真系 统、联 合试验 训练 支撑平台（简 称 LORIS）、联合训练仿真系 统、科 技物流 仿真平 台等 31.28 19.77 19.46%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 229.97 34.07 0.80%超卓航科 靶材、军 用航空 器提供 机载设 备(部 附件)维修服 务、卡 箍、民 用航空器提供机 载设备(部 附件)维 修服务 21.27 23.74 22.62%思科瑞 分立器件 测试与 可靠性 筛选试 验、集成电路 测试与 可靠性 筛选、技术开发与支 持、晶 圆测试 业务、破坏 性物理分 析（DPA）、其他 元器件的测试与 可靠性 筛选试 验、阻 容感 测试与可 靠性筛 选试验 38.62 38.62 11.97%国博电子 射频放大 类芯片、射频 控制类 芯片、射频模 块、有 源相控 阵 T/R 组件 275.61 68.90 6.33%西测测试 电磁兼容 性试验、电子 元器件 检测 筛选、高 低温环 境试验 箱、环 境与可靠性试 验 31.36 37.16 56.79%振华风光 达林顿晶 体管阵 列、电 压比较 器、电压基准 源、模 拟乘法 器、模 拟开关、三端 稳压源 155.20 77.60 0.84%邦彦技术 安全电话 通信平 台、船 舶通信 控制 系统、多 主机安 全服务 平台、富媒体指挥调 度系统 23.37 15.35 10.35%晶品特装 便携式侦 察机器 人、单 兵携行 多用 途机器人、光电 探测系 统、吊 舱伺服控制系 统、耐 辐射相 机、强 光拒 止器等、机械臂、操控 终端、动力驱动系统、机器 人底盘/平台 等、轮 式无人车、履带 式无人 车、抛 投式侦察机器 人、轻 型排爆 机器人、全 天候观测 仪、融 合型望 远镜、手持39.33 51.98 4.80%7 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。穿墙雷达、数字 化微光 夜视镜、小 型固定翼 无人机 吊舱、小型排 爆机器人、小 型旋翼 无人机 吊舱、夜视 多功能眼 镜、中 型排爆 机器人 长盈通 半脱骨架 光纤环、保偏 光子晶 体光 纤、大直 径异形 结构光 纤、电 流互感器延时 环、定 制光纤、各类 光子 晶体光纤、光器 件设备 及其他、光纤陀螺波 导用 60m 保 偏光纤、光 纤陀螺波 导用保 偏光纤、光纤 陀螺绕环用 60m 保 偏光纤、光纤 陀螺 绕环用保 偏光纤、其他 光纤器 件用胶粘剂、全骨架 光纤环、热固 化光 纤陀螺用 胶粘剂、水听 器敏感 环、通信延时 环（包 含 5G 平绕环）、涂覆材料、椭 圆 芯型保 偏光纤、弯曲不敏感 光纤、无骨架 光纤环、紫 外固化光 纤陀螺 用胶粘 剂 27.79 22.64 19.73%燕东微 公司主营 业务包 括产品 与方案 和制 造与服务 两类业 务。公 司产品 与方案业务聚 焦于设 计、生 产和销 售分 立器件及 模拟集 成电路、特种 集成电路及器 件；制 造与服 务业务 聚焦 于提供半 导体开 放式晶 圆制造 与封装测试服 务。238.86 19.92-6.26%纳睿雷达 全极化有 源相控 阵雷达 系统，X 波 段双极化(双 偏振)有 源相控 阵雷达及配套的 软硬件 产品 59.67 38.58 2.61%华曙高科 金属 3D 打印 设备 SLM、高分 子 3D 打印设 备 SLS 以及高分子粉 末材料 133.03 32.12 0.28%北方长龙 军用车辆 人机环 系统内 饰、弹 药装 备、军用 车辆辅 助装备、军用 车辆通信装备 41.83 61.52 6.71%索辰科技 单一学科 仿真软 件、多 学科仿 真软 件以及定 制化开 发 70.07 114.55-2.73%高华科技 高可靠性 传感器 及传感 器网络 系统，主要产 品为各 类压力、加速 度、温湿度、位移等 传感器，以及 通过 软件算法 将上述 传感器 集成为 传感器网络系 统 52.31 39.39 3.12%航天南湖 防空预警 雷达，目标指 示雷达、雷 达配套 80.80 23.96 0.34%航天软件 基础软件 服务、应用软 件服务、软 件开发、软件咨 询 116.88 29.22 4.69%航天环宇 航空航天 器及设 备、通 信设备、雷 达及配套 设备、复合材 料产品 107.42 26.40 4.64%芯动联科 高性能硅 基 MEMS 惯 性传感 器的 研发、测 试与销 售 167.40 41.85 1.09%国科军工 武器装备 弹药、引信、固体火 箭发 动机复合 推进剂、武器 装备系 统等军工产品 的科研 生产 79.83 54.43 8.10%华丰科技 全球光电 连接器 及互连 方案 100.77 21.86 8.76%资料来源：iFind，中信 建投，数 据 截止到 2 月 3 日 8 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.6 全军 武器装备采购信息 网需求跟踪 图表8：全 军装备采 购信息 网招标 公告数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 图表9：全 军装备采 购信息 网采购 需求数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 2.7 重点 公司盈利预测与估 值 图表10：重 点公司盈 利预测 公司名称 收盘价（元）总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE 22A 23E 24E 25E 22A 23E 24E 25E 上游 中简科技 23.8 104.7 6.0 6.2 7.9 9.7 17.57 16.94 13.30 10.81 宝钛股份 26.4 126.2 5.6 7.4 9.3 11.3 22.66 17.03 13.57 11.18 振华科技 48.9 271.0 23.8 28.5 34.8 42.0 11.38 9.51 7.79 6.45 9 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。中航高科 18.8 261.6 7.7 10.2 13.2 16.7 34.20 25.73 19.83 15.67 菲利华 28.7 149.4 4.9 6.1 8.0 10.3 30.55 24.49 18.78 14.44 景嘉微 59.4 271.8 2.9 3.0 4.3 5.7 94.05 90.80 63.80 47.95 鸿远电子 36.3 84.3 8.1 6.6 8.6 10.9 10.47 12.74 9.80 7.74 图南股份 23.4 92.3 2.6 3.5 4.7 6.2 36.20 26.49 19.81 14.93 钢研高纳 16.1 124.7 3.4 4.4 6.0 8.1 37.01 28.55 20.86 15.45 宏达电子 23.8 98.1 8.5 7.7 9.6 13.2 11.52 12.73 10.19 7.45 光威复材 26.7 221.8 9.3 9.8 11.8 14.3 23.75 22.70 18.80 15.50 火炬电子 20.0 92.0 8.0 5.7 7.3 9.5 11.48 16.23 12.56 9.68 中游 振芯科技 16.2 91.2 3.0 3.0 4.2 5.5 30.39 30.88 21.55 16.62 新雷能 10.4 56.4 2.8 3.4 4.5 6.1 19.94 16.65 12.49 9.26 航宇科技 34.6 51.0 1.8 2.6 4.1 6.0 27.87 19.85 12.31 8.56 中航重机 15.6 230.8 12.0 15.4 19.8 25.1 19.20 15.01 11.67 9.20 航发控制 16.7 219.1 6.9 8.1 10.1 12.4 31.85 26.90 21.79 17.67 三角防务 24.0 132.2 6.3 8.3 10.7 13.0 21.15 15.87 12.39 10.20 派克新材 69.1 83.7 4.9 6.3 8.1 10.0 17.23 13.23 10.39 8.36 湘电股份 12.0 159.6 2.6 4.2 6.1 8.1 62.58 37.69 26.00 19.76 北摩高科 26.9 89.2 3.1 4.6 6.1 7.6 28.41 19.23 14.58 11.75 爱乐达 13.0 38.1 2.1 2.4 3.2 3.7 17.86 16.12 11.78 10.31 高德红外 6.1 259.2 5.0 5.1 7.3 9.6 51.64 50.41 35.66 27.05 七一二 27.9 215.6 7.8 8.6 11.2 14.4 27.82 25.12 19.18 15.00 下游 航天彩虹 14.9 148.3 3.1 4.5 5.9 7.7 48.30 32.81 25.00 19.14 洪都航空 17.1 122.3 1.4 1.6 2.1 2.6 86.71 74.33 58.64 46.58 航发动力 38.4 1057.9 23.1 29.6 37.4 46.6 45.90 35.72 28.26 22.70 中航西飞 33.7 898.0 12.7 15.0 18.4 22.9 70.82 59.90 48.70 39.13 中直股份 20.5 571.4 5.2 10.3 13.9 18.2 109.25 55.30 40.96 31.31 国睿科技 35.5 209.2 3.9 5.3 7.8 10.0 54.06 39.27 26.67 21.00 中无人机 12.5 154.9 5.5 6.4 7.9 9.7 28.21 24.05 19.55 15.92 中国船舶 34.1 230.0 3.7 4.8 6.5 8.5 62.15 47.59 35.49 26.96 资料来源：iFind，中信 建投，数 据 截止到 2 月 2 日 2.8 军工 基金复盘 图表11：军 工基金复 盘 基金类型 代码 基金名称 单位净值/元 基金份额/百万份 年初至今基金份额变化/百万份 近一周涨跌幅 今年以来收益率 被动型 161024 富国中证 军工 0.8500 4,740.21 18.52 2.41%-20.34%160630 鹏华中证 国防 0.7660 3,379.30-30.07 1.32%-33.45%10 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。164402 前海开源 中航军 工 0.7649 1,576.03 188.54 1.49%-26.37%000596 前海开源 中证军 工 A 1.3550 474.98 24.78 1.80%-29.97%002199 前海开源 中证军 工 C 0.6850 597.44 86.95 1.78%-30.17%163115 申万菱信 中证军 工 0.8423 866.92 77.92 2.42%-20.41%502003 易方达军 工 1.0277 543.49 22.66 2.45%-19.38%512710 富国中证 军工龙 头 ETF 0.5167 8,555.66 2,268.00 1.02%-29.48%512680 广发中证 军工 ETF 0.8733 3,657.73 731.20 2.60%-21.01%512660 国泰中证 军工 ETF 0.8516 8,846.08-879.00 2.60%-20.77%512810 华宝中证 军工 ETF 0.9741 516.79 133.00 2.58%-19.28%512670 鹏华中证 国防 ETF 0.5848 3,664.65 246.00 1.40%-34.06%512560 易方达中 证军 工 ETF 0.5141 1,163.13 149.00 2.61%-19.80%501019 国泰国证 航天军 工 0.9742 734.29 2.16 2.45%-19.90%160643 鹏华中证 空天一 体军工 0.9359 735.87 46.40 1.27%-33.25%主动型 005609 富国军工 主题 1.1794 2,794.27-556.35 1.29%-34.99%001475 易方达国 防军工 1.1560 7,656.77-578.02 1.23%-34.02%004698 博时军工 主题 1.2260 1,806.38 12.83 2.25%-32.49%001838 国投瑞银 国家安 全 0.8790 2,677.16 268.02 1.74%-20.88%002251 华夏军工 安全 1.1480 2,195.87-173.78 0.70%-32.47%004224 南方军工 改革 1.0636 3,210.68-412.62 1.62%-29.33%000969 前海开源 大安全 核心 1.5880 60.96-5.23 7.44%-3.58%000535 长盛航天 海工装 备 1.2712 112.08-51.77 4.04%-30.00%002983 长信国防 军工 A 1.0252 506.98-107.63 6.19%-33.01%004139 中邮军民 融合 1.3267 357.76-119.55 3.61%-31.38%资料来源：iFind，中信 建投，数 据 截止到 2 月 2 日 11 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、投 资 策 略：周 期 重 启，否 极泰 来 宏观：国际局势驱动 国防 预算稳健增长，产业 变革 推动智能化作战体系 加快 发展 1、国际局势：中美关系 边际 回暖、地区冲突纷争 不断、中国外交实力增强 中美关系 方面，美国将 综合 实力不断 提升的 中国视 为其 现实威胁，中长 期战略 竞争 态势不变。但重 返巴厘岛，通往 旧金山，中美 元首 会晤有望 令中美 关系短 期趋 势回暖。地区冲 突方面，俄 乌冲突拐 点难现，冲突 长期化趋势愈 发清晰，开启 智能 化战争时 代，新 概念武 器层 出不穷，多维作 战颠覆 认知。此外，巴以冲 突愈演 愈烈，全球 经济与 区域军 备竞 赛不确定 性加剧。台海 局势 紧张将成 新常态，长期 保持 积极备战 状态。而“一 带一路”战略 深化，有望令 欧亚 大陆加速 融合，使中国 话语 权不断提 高，展 现大国 担当。2、国防预算：2023 增速再创新高，十四五”后期 有望保持 7-7.5%左右增速 在世界安全局势严峻 的背 景下，全球军费持续 增长。国际局势日益严峻，国 内需求持续旺盛，“十四五”后期国防预算 有望保 持 7-7.5%增速。近年 来我 国国防预算稳步增长，有 力支撑我国军队装备 建设。十三届 全国 人大 五次 会议 上提交 审议 的预 算草 案上 显示，中 国 2023 年的 国防 支出 为 15537 亿 元人 民币（约2,248 亿美 元），比 2022 年增 长 7.2。当 前，我 国 正处于 武器 装备 更新 换代 的重要 时期，新 型武 器装 备已进入批 量生 产交 付阶 段，密集的 订单 下放 对于 国防 预算的 加速 增长 提出 了客 观要求。预计十四五后期 我国国防预算仍 将保持 7-7.5%左右的稳定增长，占 GDP 比重或有一定提升空 间。3、产业变革：智能 化战争 时代已来，新一