20240317_中邮证券_交通运输行业报告：民航夏秋换季格局改善快递揽派保持较高增速_21页.pdf

证券研 究报 告：交通 运输|行业周 报 2024 年3 月17 日 市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 2055.72 52 周最高 2448.53 52 周最低 1857.42 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡 喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:近期研究报告 中国向 瑞士等 六国试 行免 签，高 股息个股再度 上行-2024.03.12 交通运 输 行业报告（2024.03.11-2024.03.17）民航夏 秋换季格局改善，快递 揽派 保持较高 增速 板 块观 点 本周集 运运 价环 比走 低，油运运 价指 数环 比走 高，干散货 运价 指数小幅 提高。集运 指数 方 面，本周SCFI 综 合指 数报1773 点，环比 跌6.0%，CCFI 指数 报 1278 点，环 比跌 2.6%。油 运方 面，本 周 BDTI 指数报 1202 点，环比 升 1.3%，BCTI 指 数报1229 点，环 比升28.2%。干散货方 面，本 周BDI 指数 报2374 点，环 比升1.2%。航空板块：各 航空 公 司 1-2 月累 计数 据实 现显 著增 长，运投、运量全面 超 越2019 年 同期，客座率 与2019 年同 期基 本 接近，民营 航司业务量 增速 保持 对大 航的 相对优 势。2024 年夏 秋航 季时刻 表公 布，国内航线 计划 航班 量仅 增 长 0.7%，国际 航线 计划 航班 量恢复 至 2019 年同期 超8 成 的水 平。随着 国际航 线的 进一 步恢 复，更多的 宽体 机运 力被消化，2024 年 国内 航线 的市场 格局 有望 进一 步改 善，利好 各航 司运营表现 回升。推 荐春 秋航 空，关 注华 夏航 空超 跌后 的配置 机会。3 月 13 日民 航局 召开 会 议提出 大力 服务 低空 经济 发展，优化 低空飞行 服务 保障 体系，支 持航空 医疗 救护、无 人机 物流、应急 救援、新兴消 费等 业态 发展，支 持低空 经济 发展 示范 区建 设。随 着低 空空 域资源优 化及 通用 航空 行业 被确定 为战 略新 兴产 业，相关标 的可 能会 受到政策 持续 催化，关 注中 信海直（未 覆盖）。机场板块：夏秋 换季 各机 场国内 航线 计划 航班 量同比 没有 显著 变化，其 中首 都机 场、浦东 机场、白云 机场、深 圳机 场国内 线周 计划 航班量同 比 23 夏 秋航 季分 别 增长 4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量 航线主要为 国际 航线 的恢 复，上述机 场国 际（含 货）周 计划航 班量 分别 恢复至 2019 年同 期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国 际客 流的不断恢 复，机场 各项 业务 收入有 望不 断修 复。近 期 上海 市 批复 浦 东机 场四 期 扩建 可 研报 告，总 投资 387.6 亿元，项 目建 成后 进一 步打 开未来 上海 浦东 机场 的业 务保障 能力，而 其带来的 成本 变化 亦值 得关 注。股 价方 面，当 前机 场 股股价 整体 已显 著调整，短 期或 更多 跟随 消 费板块 整体 趋势，长周 期 看，资本 开支 落地对长期 业绩 的影 响仍 存在 不确定 性，建议 密切 跟踪 各机场 2025 年前后扩建 逐步 落地 后的 成本 扰动。关 注上 海机 场、白 云机场（未覆 盖）。快递板块：快 递新 规执 行 后，电商 平台、快 递企 业 均在有 序升 级服务，提 升用 户服 务体 验，短 期 并 没有 影响 快递 行 业的正 常运 转，行业单量 保持 较高 增速。当 前通达 系快 递的 市占 率分 层尚未 结束，因 此价格竞 争或 延续，虽然 大 的机会 或许 仍需 等待 行业 格局发 生进 一步 的变化，但各 快递 公司 的动 态估值 水平 处于 较低 水平，本周 龙头 快递 的股 价显著 修复，建议 继续关 注中通 快递（未覆 盖）、圆 通速递（未 覆盖）、顺丰 控股（未 覆盖）。-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-03 2023-05 2023-08 2023-10 2023-12 2024-03交通运输 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铁路公路：粤 高速 A、四 川成渝 更新 股东 回报 计划，维持 或提 高分红比 例。证监 会出 台 关于加 强上 市公 司监 管的 意见（试行），对分红采 取强 约束 措施，或 促进具 备分 红能 力的 企业 制定稳 定的 分红 政策，提 高分 红比 例。我 们 认为长 周期 公路 铁路 部分 优质上 市公 司兼 具弱周期 性及 高分 红属 性，随着全 市场 无风 险收 益率 的持续 下行，其 仍有望跑 出超 额收 益。建议 关注招 商公 路、大秦 铁路、京沪 高铁。投 资建 议 推 荐春 秋航 空、华 夏航 空，关注 中通 快递（未覆 盖）、圆通 速递（未覆 盖）、招 商公 路、顺 丰控股（未 覆盖）、大秦 铁 路、京 沪高 铁。风 险提 示：宏观经 济增 长不 及预 期，油 价汇率 剧烈 波动，快递 单量 不及预 期，铁路公 路车 流客 货流 不及 预期。重 点 公 司盈 利 预测 与 投资 评级 代码 简称 投 资评 级 收 盘价（元）总 市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2023E 2024E 2023E 2024E 601021.SH 春秋航空 买入 56.48 552.7 2.32 3.15 24.3 17.9 002928.SZ 华夏航空 买入 5.56 71.1-0.83 0.16-6.7 34.8 001965.SZ 招商公路 增持 10.54 693.1 0.89 0.96 11.8 11.0 601006.SH 大秦铁路 增持 7.33 1,262.7 0.84 0.89 8.7 8.2 600233.SH 圆通速递 未评级 14.95 514.6 1.12 1.34 13.3 11.2 资料来源：iFinD，中邮证券 研 究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）0YBYwPrMsRqRqOnOnQtMpOaQ8Q8OnPqQoMnRiNrRtQfQoPxP9PpOoOvPrRrQNZmPrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行 业 观点 综 述.5 2 本 周 交运 板 块行 情 概述.8 3 航运.10 4 航 空 机场.12 5 快递.16 6 铁 路 公路.17 7 投 资 建议.19 8 风 险 提示.19/+TTTguOVZLoj074xH4TD7zkDSe1RnSOm2svFrHBRVmIc3JN8dRo7Hrg8vKdzbJy 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目 录 图表1：申万交运指数 走 势图.8 图表2：本周交运子板 块 表现.9 图表3：本月交运子板 块 表现.9 图表4：本周交运涨幅 榜.9 图表5：本周交运跌幅 榜.10 图表6：SCFI 综合指数.10 图表7：CCFI 综合指数.10 图表8：SCFI 欧线指数.11 图表9：SCFI 地中海航线 指数.11 图表10：SCFI 美西航线 指数.11 图表11：SCFI 美东航线 指数.11 图表12：BDTI 指数.11 图表13：BCTI 指数.11 图表14：BDI 指数.12 图表15：BCI 指数.12 图表16：BPI 指数.12 图表17：BSI 指数.12 图表18：2024 年 1-2 月各航司整体业务量表 现.13 图表19：民航国内航线 客运航班量（班次）.13 图表20：各航季国内机 场国内线日均出港计 划航 班量.14 图表21：各航季国内机 场国际线日均出港计 划航 班量.14 图表22：民航国际及地 区航线客运航班量.15 图表23：快递周揽收量（亿件）.17 图表24：高速公路个股 股息政策概览.18 图表25：十年国债收益 率与高股息个股市值 涨幅.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 行业观 点综述 本周 A 股震 荡收 涨，各指 数整体 收高。本 周交 通运 输各子 板块 中顺 周期 方 向的快递、机场、航 空板块 显 著走高，快递、机 场、航 空 板块分 别上 涨 7.3%、4.9%、3.8%，偏防 守的 高股 息子 板块如 港口、公 路小 幅调 整。航运板块：本周集 运运 价环 比走 低，油 运运价 指数 环比 走高，干 散 货运价 指数 小幅 提高。集运指 数方 面，本 周 SCFI 综合指 数 报 1773 点，环 比 跌 6.0%，CCFI 指数 报1278 点，环 比 跌2.6%。分 航线看，欧 洲航 线 SCFI 指 数报 1971 点，环比 跌7.6%，地中海 航 线 SCFI 指 数报2977 点，环 比跌5.1%，美 西 航线 SCFI 指数 报3776 点，环比 跌 6.5%，美 东航 线SCFI 指 数报5252 点，环比 跌6.3%。油 运方 面，本周BDTI指数 报 1202 点，环比 升 1.3%，BCTI 指数报 1229 点，环比 升 28.2%。干散 货 方面，本 周 BDI 指 数报2374 点，环 比升1.2%，其 中BCI、BPI、BSI 指 数分 别 报4019点、2234 点、1326 点。航空板块：各航空 公司 披 露 2024 年 2 月运 营数 据，低基 数叠 加春运 错期，2 月各 航 司运营数 据同 比大 幅增 长，1-2 月 累计 数据 亦实 现显 著 增长，各 航司 运投、运量 全面超 越 2019 年 同期，客 座 率与 2019 年同 期基 本接 近，民营 航司 业务 量增 速保 持对大航 的相 对优 势。春运 结束后 行业 进入 淡季，近 期因两 会召 开，公商 务客 流处于阶段 性低 位，随着 公商 务活动 逐步 恢复 及清 明假 期临近，预 计民 航客 流有 望 重回升势。2024 年夏 秋航 季正 班时 刻 表公布。总 量上 看，2024 年夏秋 航季 国内 机场 日均计划 执行 航班 量 为 18742 班，同比 增长 10.3%，相比 2019 年 同期 增长 23.9%。分市场 来看，由 于 2023 年 民航机 队引 进数 量相 对较 少，且 2024 年 国际 航线 进 一步复苏，部 分运 力从 国内 市场腾 挪至 国际 市场，国 内航线 计划 航班 量同 比仅 小 幅增长 0.7%。国 际市 场进 一 步恢复，2024 年夏 秋航 季 国内航 司国 际航 线（不含 地 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 区线）日均 计划 出港 航班 量 816 班，恢复 至2019 年 同期 的 84.3%。随着 国际 航 线的进一 步恢 复，更多 的宽 体机运 力被 消化，2024 年 国内航 线的 市场 格局 有望 进 一步改善，利 好各 航司 运营 表现回 升。我们认 为 2024 年我 国民 航供给 增速 有限，需 求端 整体复 苏，其中 国际 市 场进一步 修复 有望 改善 市场 结构。更长 周期 看，民 航 供给增 长存 在长 期约 束，供给增速有 望保 持低 位，需求 增长 有 望拉 动民 航供 需关 系不断 改善，抬 升行 业盈 利 水平。推 荐春 秋航 空，关注 华夏航 空超 跌后 的配 置机 会。本周 A 股 低空 经济 板块 持 续活跃。3 月 13 日 民航 局 召开会 议提 出 大 力服 务低空经济发展，优化低空飞行服务保障体系，支持航空医疗救护、无人机物流、应急救 援、新兴 消费 等业 态发展，支 持低 空经 济发 展示范 区建 设。随着 低空 空域资源优 化及 通用 航空 行业 被确定 为战 略新 兴产 业，相关标 的可 能会 受到 政策 持 续催化，关注 中信 海直（未 覆盖）。机场板 块，夏秋 换季 各机 场国内 航线 计划 航班 量同比 没有 显著 变化，其 中 首都机场、浦 东机 场、白云 机场、深圳 机场 国内 线周 计划航 班量 同 比 23 夏秋 航 季分别增 长 4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量 航线 主要 为 国际航 线的 恢复，上述 机 场国际（含货）周 计划 航班 量分别 恢复 至 2019 年 同 期的 57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随 着国 际客 流的 不断恢 复，机场 各项 业务 收入有 望不 断修 复。近期 上 海 市 发 展 改 革 委 正 式 批 复 上 海 浦 东 国 际 机 场 四 期 扩 建 工 程 航 站 区 工程可行 性研 究报 告，总投 资387.6 亿元。上海 机场 四 期扩建 工程 主要 包括 航站 区、飞行区、旅客 捷运、市 政 配套、新 东货 运区、附 属 配套等 六大 项目，项目 建 成后进一步 打开 未来 上海 浦东 机场的 业务 保障 能力，而 其带来 的成 本变 化亦 值得 关 注。股价方 面，当前 机场 股股 价整体 已显 著调 整，短期 或更多 跟随 消费 板块 整 体趋势，长周 期看，资本 开 支落地 对长 期业 绩的 影响 仍存在 不确 定性，建 议密 切跟 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 踪各机 场 2025 年前 后扩 建 逐步落 地后 的成 本扰 动。关注上 海机 场、白 云机 场（未覆盖）。快递板块：快 递新 规执 行 后，3 月 4 日-3 月 10 日 快递行 业揽 收件 量 31.27亿件，同比 增长 约 19.8%，投递 量 31.30 亿件，与 揽收量 基本 匹配，快 递新 规 的出台即 便是 短期 也并 没有 影响快 递行 业的 正常 运转。快递业 协会 回应 新修 订的 快递 市场 管理 办法 中 对关于 未经 用户 同意 不 得将快递 送至 驿站 或快 递柜 等规定 的社 会关 切，根据 初步调 查分 析，主要 电商 平 台正在优 化业 务流 程，让消 费者可 以在 下单 时选 择上 门投递，还 是投 递到 驿站、快递柜；快递企业通过智能语音呼叫等方式优化投递服务，进一步改善用户体验，总体看，上 门投 递量 的占 比变化 不大，投 递成 本增 加相对 有限。当前通 达系 快递 的市 占率 分层尚 未结 束，因此 价格 竞争或 延续，虽 然大 的 机会或许 仍需 等待 行业 格局 发生进 一步 的变 化，但各 快递公 司的 动态 估值 水平 已 经处于较 低水 平，本周 龙头 快 递的股 价显 著修 复，建议 继 续关注 中通 快递（未 覆盖）、圆通速 递（未覆 盖）、顺 丰 控股（未覆 盖）。铁路公路：粤高速 A、四 川成渝 分别 更新 股东 回报 计划，其 中粤 高速 计划 自2024-2026 年，如无 重大 投资计 划或 重大 现金 支出 等事项 发生 时，现金 股利 不 低于合并 报表 归母 净利 的 70%，四 川成 渝计 划自2023-2025 年现 金鼓 励不 低于 合 并报表归 母净 利润 的 60%。证监会 出台 关 于加 强上 市公司 监管 的意 见（试行），对分 红采 取强 约束 措施，要求 上市 公司 制定 积 极、稳定 的现 金分 红政 策，明 确投 资者 预期，多措 并举提高股 息率，推 动一 年多 次分红，增 强投 资者 获得 感。引 导优 质大 市值 上市 公司中期分 红，发挥 示范 引领 作用。该政 策的 出台 意味 着高速 公路 优质 上市 公司 未 来分红率 可能 整体 有所 抬升。请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 本周十 年国 债收 益率 小幅 回升，高股 息板 块有 所回 落。我 们认 为长 周期 公 路铁路部 分优 质上 市公 司兼 具弱周 期性 及高 分红 属性，随着 全市 场无 风险 收益 率 的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。投资建议：推荐 春秋航空、华夏航空，关 注中通快递（未覆盖）、圆通速递（未覆 盖）、招 商公 路、顺 丰控股（未 覆盖）、大秦 铁 路、京 沪高 铁。2 本周交 运板块行情概述 本周 A 股震 荡收 涨，各指 数 整体 收高，上 证综 指报 收 3054.64 点，周涨 幅为0.28%。其 他指 数方 面，深 证成指 报 收9612.75 点，周涨幅 2.60%，创业 板指 报 收1884.09 点，周 涨幅4.25%，沪 深 300 指数 报收3569.99 点，周 涨幅 0.71%。本 周申万交 运指 数报 收 2055.72 点，周涨 幅 1.92%,相比 沪深 300 指 数跑 赢 1.22pct。图表1：申 万 交 运指 数 走势 图 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 本周交 通运 输各 子板 块中 顺周期 方向 的快 递、机场、航空 板块 显著 走高，快递、机场、航 空板 块分 别上 涨 7.3%、4.9%、3.8%，偏防 守的高 股息 子板 块如 港口、公路小 幅调 整。本 周交 运 个股涨 幅前 五名 分别 为：密尔克 卫（+21.68%)，圆 通速递（+18.84%)，中 信海 直（+17.24%)，申 通快 递（+10.96%)，城 发环 境（+10.18%）；-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 Jan-24沪深300 交通运输(申万)请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 本周交 运个 股跌 幅前 五名 分别为：海汽 集团（-9.12%)，皖通 高速（-6.92%)，唐山港（-6.72%)，宁 沪高 速（-5.86%)，华 贸物 流（-5.48%）。图表2：本 周 交 运子 板 块表 现 图表3：本 月 交 运子 板 块表 现 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 图表4：本 周 交 运涨 幅 榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603713.SH 密尔克卫 51.63 21.7%5.8%-3.0%2 600233.SH 圆通速递 14.95 18.8%17.3%21.6%3 000099.SZ 中信海直 12.31 17.2%22.6%39.9%4 002468.SZ 申通快递 8.71 11.0%9.8%11.8%5 000885.SZ 城发环境 13.21 10.2%11.9%16.5%月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 12.31 17.2%22.6%39.9%2 600233.SH 圆通速递 14.95 18.8%17.3%21.6%3 000885.SZ 城发环境 13.21 10.2%11.9%16.5%4 002468.SZ 申通快递 8.71 11.0%9.8%11.8%5 600428.SH 中远海特 5.87 7.9%8.9%9.5%年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603871.SH 嘉友国际 23.32-1.7%0.6%47.0%2 000099.SZ 中信海直 12.31 17.2%22.6%39.9%3 601872.SH 招商轮船 7.51-0.3%4.3%27.7%4 600012.SH 皖通高速 13.72-6.9%2.1%24.5%5 601000.SH 唐山港 4.30-6.7%-1.4%22.9%资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 7.3%4.9%3.8%2.8%1.8%0.7%0.4%-0.7%-0.8%-0.8%-1.5%-2%0%2%4%6%8%快递机场航空物流交运沪深300公交铁路航运港口公路4.7%3.9%3.0%1.6%1.5%0.9%0.7%0.4%-0.6%-1.0%-1.1%-2%-1%0%1%2%3%4%5%快递公交机场公路沪深300航运交运物流航空铁路港口 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表5：本 周 交 运跌 幅 榜 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603069.SH 海汽集团 18.03-9.1%6.7%-2.0%2 600012.SH 皖通高速 13.72-6.9%2.1%24.5%3 601000.SH 唐山港 4.30-6.7%-1.4%22.9%4 600377.SH 宁沪高速 11.41-5.9%-5.3%11.3%5 603128.SH 华贸物流 7.07-5.5%-6.6%-2.6%资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 3 航运 本周集 运运 价环 比走 低，油 运运价 指数 环比 走高，干 散 货运价 指数 小幅 提高。集运指 数方 面，本 周 SCFI 综合指 数 报 1773 点，环 比 跌 6.0%，CCFI 指数 报1278 点，环比 跌2.6%。图表6：SCFI 综合 指 数 图表7：CCFI 综合 指 数 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 分航线 看，欧洲 航 线 SCFI 指数 报 1971 点，环 比跌 7.6%，地中 海航 线 SCFI指数 报 2977 点，环比 跌5.1%，美西 航 线SCFI 指 数报3776 点，环 比跌6.5%，美东航 线 SCFI 指 数报5252 点，环 比 跌 6.3%。216621101979188617730%20%40%60%80%100%120%140%0500100015002000250016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarSCFI:综合指 数 同比1455140213521312127821%22%23%24%25%26%27%28%29%1150120012501300135014001450150016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarCCFI:综合指 数 同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表8：SCFI 欧线 指 数 图表9：SCFI 地中 海 航线 指 数 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 图表10：SCFI 美西 航 线指 数 图表11：SCFI 美东 航 线指 数 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 油运方 面，本周 BDTI 指数 报 1202 点，环比 升 1.3%，BCTI 指数 报 1229 点，环比 升28.2%。图表12：BDTI 指数 图表13：BCTI 指数 资料来源：同花 顺 iFind，中 邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 264825082277213419710%50%100%150%200%250%05001000150020002500300016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarSCFI（欧洲航线）同比370534653292313829770%20%40%60%80%100%120%140%0100020003000400016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarSCFI（地中海航 线）同比483346914262403937760%50%100%150%200%250%300%010002000300040005000600016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarSCFI（美西航线）同比64526127574756085252140%145%150%155%160%0100020003000400050006000700016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarSCFI（美东航线）同比13411209114211861202-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%10001050110011501200125013001350140016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBDTI 同比1129106298695912290%5%10%15%20%25%020040060080010001200140016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBCTI 同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 干散货 方面，本 周 BDI 指 数报 2374 点，环比 升 1.2%，其 中 BCI、BPI、BSI指数分 别 报 4019 点、2234 点、1326 点。图表14：BDI 指数 图表15：BCI 指数 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 图表16：BPI 指数 图表17：BSI 指数 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 4 航空机 场 各航空 公司 披 露 2024 年 2 月运 营数 据，低基 数叠 加春运 错期，2 月各 航 司运营数 据同 比大 幅增 长，1-2 月 累计 数据 亦实 现显 著 增长，各 航司 运投、运量 全面超 越 2019 年 同期，客 座 率与 2019 年同 期基 本接 近，民营 航司 业务 量增 速保 持对大航 的相 对优 势。161018662203234523740%50%100%150%200%250%0500100015002000250016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBDI 同比244831453977424540190%200%400%600%800%1000%01000200030004000500016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBCI 同比164615951723186122340%20%40%60%80%100%120%0500100015002000250016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBPI 同比1071118912671318 13260%10%20%30%40%50%60%70%020040060080010001200140016-Feb 23-Feb 1-Mar 8-Mar 15-MarBSI 同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图表18：2024 年 1-2 月 各航 司 整体业 务 量 表现 1-2 月累计总 量数据 ASK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比2023 52.2%39.8%61.8%38.1%36.6%相比2019 8.9%12.8%35.0%38.0%RPK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比2023 69.6%56.0%83.9%47.4%48.3%相比2019 9.7%10.0%34.7%39.2%旅 客运输量 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比2023 48.9%40.6%57.9%49.4%39.7%相比2019 13.4%9.4%36.4%31.0%客 座率 国航 南航 东航 春秋 吉祥 当 期值 80.1%83.3%80.4%91.9%85.5%同比2023 8.2%8.7%9.7%5.8%6.7%相比2019 0.6%-2.1%-0.2%0.8%资料来源：公司 公告，同花 顺 iFind，中邮证券研究所 春运结束后行业 进入淡季，近期因两会召 开，公商务客流处于阶段 性低位，随着公 商务 活动 逐步 恢复 及清明 假期 临近，预 计民 航客流 有望 重回 升势。图表19：民 航 国 内航 线 客运 航 班量（班 次）资料来源：飞常 准，中 邮证 券研究所 2024 年夏 秋航 季正 班时 刻 表公布。总 量上 看，2024 年夏秋 航季 国内 机场 日均计划 执行 航班 量 为 18742 班，同比 增长 10.3%，相比 2019 年 同期 增长 23.9%。5000700090001100013000150001 月1 日 2 月1 日 3 月1 日 4 月1 日 5 月1 日 6 月1 日 7 月1 日 8 月1 日 9 月1 日 10月1 日 11月1 日12 月1 日民航国内线客运航班量2024 2023 2019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 分市场 来看，由 于2023 年 民航机 队引 进数 量相 对较 少，且 2024 年 国际 航线进一步 复苏，部 分运 力从 国内市 场腾 挪至 国际 市场，国内 航线 计划 航班 量同 比 仅小幅增 长 0.7%。国 际市 场 进一步 恢复，2024 年夏 秋 航季国 内航 司国 际航 线（不含地区 线）日均 计划 出港 航班 量 816 班，恢复 至2019 年 同期 的 84.3%。随着国 际航 线的 进一 步恢 复，更 多的 宽体 机运 力被 消化，2024 年国 内航 线 的市场格 局有 望进 一步 改善，利好 各航 司运 营表 现回 升。图表20：各 航 季 国内 机 场国 内 线日 均出 港 计 划航 班 量 图表21：各 航 季 国内 机 场国 际 线日 均出 港 计 划航 班 量 资料来源：Pre-flight，中邮证券研 究所 注：统计 口径为 国内航 司含 货机 资料来源：Pre-flight，中邮证券研 究所 注：统计 口径为 国内航 司含 货机 我们认 为 2024 年我 国民 航供给 增速 有限，需 求端 整体复 苏，其中 国际 市 场进一步 修复 有望 改善 市场 结构。更长 周期 看，民 航 供给增 长存 在长 期约 束，供给增速有 望保 持低 位，需求 增长 有 望拉 动民 航供 需关 系不断 改善，抬 升行 业盈 利 水平。推 荐春 秋航 空，关注 华夏航 空超 跌后 的配 置机 会。本周 A 股 低空 经济 板块 持 续活跃。3 月 13 日 民航 局 召开会 议提 出 大 力服 务低空经济发展，优化低空飞行服务保障体系，支持航空医疗救护、无人机物流、应急救 援、新兴 消费 等业 态发展，支 持低 空经 济发 展示范 区建 设。随着 低空 空域资源优 化及 通用 航空 行业 被确定 为战 略新 兴产 业，相关标 的可 能会 受到 政策 持 续催化，关注 中信 海直（未 覆盖）。-20%-10%0%10%20%30%0500010000150002000015冬春16夏秋16冬春17夏秋17冬春18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋国内线日 均航班 量 同比02004006008001000120015冬春16夏秋16冬春17夏秋17冬春18夏秋18冬春19夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋国际线日 均航班 量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 机场板 块，夏秋 换季 各机 场国内 航线 计划 航班 量同比 没有 显著 变化，其 中 首都机场、浦 东机 场、白云 机场、深圳 机场 国内 线周 计划航 班量 同 比 23 夏秋 航 季分别增 长 4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量 航线 主要 为 国际航 线的 恢复，上述 机 场国际（含货）周 计划 航班 量分别 恢复 至 2019 年 同 期的 57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随 着国 际客 流的 不断恢 复，机场 各项 业务 收入有 望不 断修 复。图表22：民 航 国 际及 地 区航 线 客运 航班 量 资料来源：飞常 准，中 邮证 券研究所 近期 上 海 市 发 展 改 革 委 正 式 批 复 上 海 浦 东 国 际 机 场 四 期 扩 建 工 程 航 站 区 工程可行 性研 究报 告，总投 资387.6 亿元。上海 机场 四 期扩建 工程 主要 包括 航站 区、飞行区、旅客 捷运、市 政 配套、新 东货 运区、附 属 配套等 六大 项目，项目 建 成后进一步 打开 未来 上海 浦东 机场的 业务 保障 能力，而 其带来 的成 本变 化亦 值得 关 注。股价方 面，当前 机场 股股 价整体 已显 著调 整，短期 或更多 跟随 消费 板块 整 体趋势，长周 期看，资本 开 支落地 对长 期业 绩的 影响 仍存在 不确 定性，建 议密 切跟踪各机 场 2025 年前 后扩 建 逐步落 地后 的成 本扰 动。关注上 海机 场、白 云机 场（未覆盖）。010002000300040001 月1 日 2 月1 日 3 月1 日 4 月1 日 5 月1 日 6 月1 日 7 月1 日 8 月1 日 9 月1 日 10月1 日 11月1 日 12 月1 日民航国际、地区线客运航班量2024 2023 2019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 5 快递 快递新 规执 行后，3 月 4 日-3 月 10 日 快递 行业 揽 收件量 31.27 亿件，同 比增长 约 19.8%，投 递量31.30 亿 件，与揽 收量 基本 匹 配，快递 新规 的出 台即 便 是短期也 并没 有影 响快 递行 业的正 常运 转。快递业 协会 回应 新修 订的 快递 市场 管理 办法 中对 关于 未经 用户 同意 不 得将快递 送至 驿站 或快 递柜 等规定 的社 会关 切，根据 初步调 查分 析，主要 电商 平 台正在优 化业 务流 程，让消 费者可 以在 下单 时选 择上 门投递，还 是投 递到 驿站、快递柜；快递企业通过智能语音呼叫等方式优化投递服务，进一步改善 用户体验，总体看，上 门投 递量 的占 比变化 不大，投 递成 本增 加相对 有限。当前通 达系 快递 的市 占率 分层尚 未结 束，因此 价格 竞争或 延续，虽 然大的机会或许 仍需 等待 行业 格局 发生进 一步 的变 化，但 各 快递公 司的 动态 估值 水平 已 经处于较 低水 平，本周 龙头 快 递的股 价显 著修 复，建议 继续 关注 中通 快递（未 覆盖）、圆通速 递（未覆 盖）、顺 丰 控股（未覆 盖）。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表23：快 递 周 揽收 量（亿 件）资料来源：同花 顺 iFind，中邮证券 研究所 6 铁路公 路 粤高 速 A、四川 成渝 分别 更新股 东回 报计 划，其中 粤高速 计划 自 2024-2026年，如 无重 大投 资计 划或 重大现 金支 出等 事项 发生 时，现 金股 利不 低于 合并 报 表归母净 利 的 70%，四 川成 渝计划 自 2023-2025 年现 金 股利 不低 于合 并报 表归 母 净利润 的 60%。27.729.131.533.226.95.514.127.728.731.3-100%0%100%200%300%400%500%051015202530357-Jan 14-Jan 21-Jan 28-Jan 4-Feb 11-Feb 18-Feb 25-Feb 3-Mar 10-Mar周 度快 递 揽收 量（亿）同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表24：高 速 公 路个 股 股息 政 策概 览 代码 名称 2020 分 红率 2021 分 红率 2022 分 红率 2023 分 红率 未 来股息政 策 PE（TTM）PB（LF）000429.SZ 粤高速 A 70.1%70.1%70.1%70.0%2024-2026，不低于合并报表 归母净利润的 70%12.4 2.05 600350.SH 山东高速 89.7%63.0%67.6%2020-2024，不低于合并报表 归母净利润的 60%12.4 1.33 600012.SH 皖通高速 41.5%60.2%63.1%2023-2025，不低于合并报表 归母净利润的 75%14.0 1.84 600377.S