资源描述
本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。有 色 金 属 行 业超 配（维 持）2 0 2 4 年 稀 土 行 业 供 需 格 局 展 望供给侧改革持续进行，需求端提振亟待发力2 0 2 4 年 2 月 2 8 日 投 资 要 点：分 析 师：许 正 堃S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 3 1 2 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 3 3 2 0 0 7 2邮 箱：x u z h e n g k u n d g z q.c o m.c n申 万 有 色 金 属 行 业 指 数 走 势资 料 来 源：东 莞 证 券 研 究 所，i F i n d相 关 报 告 2 0 2 3 年 稀 土 市 场 行 情 持 续 偏 弱。回 顾 2 0 2 3 年，稀 土 行 业 供 需 格 局 发 生 较 大转 变，供 给 端，稀 土 开 采 冶 炼 指 标 超 预 期 增 长，同 时 来 自 缅 甸、美 国 的 稀土 进 口 量 大 幅 增 加，整 体 稀 土 产 品 市 场 供 过 于 求。需 求 端，动 力 电 池 厂 商此 前 备 货 充 足，库 存 流 转 进 程 较 慢，且 新 增 需 求 量 低 于 预 期，叠 加 弃 用 稀土 电 机 传 闻 的 影 响，稀 土 行 业 整 体 需 求 拉 动 较 弱，致 使 稀 土 产 品 价 格 持 续下 挫，全 年 稀 土 市 场 行 情 维 持 偏 弱 态 势。供 给 端：指 标 增 速 放 缓，供 给 侧 改 革 持 续 进 行。我 国 稀 土 指 标 按 照“按 需供 给”的 原 则 进 行 分 配，国 家 严 格 把 控 稀 土 供 给 端，并 持 续 深 化 供 给 侧 改革，加 速 稀 土 资 源 整 合，以 促 进 产 品 价 格 相 对 稳 定，保 障 供 应 链 安 全 畅 通。2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 指 标 同 比 继 续 增 长，但 指 标 增 速 较 往 年 有 所 放 缓，且 中重 稀 土 开 采 指 标 份 额 近 年 来 首 度 减 少。展 望 2 0 2 4 全 年，在“按 需 供 给，有序 分 配”的 背 景 下，国 家 会 根 据 下 游 需 求 合 理 对 稀 土 集 团 分 配 开 采 冶 炼 指标，结 合 中 国 稀 土 企 业 实 际 开 采 及 冶 炼 情 况，预 计 未 来 整 体 稀 土 指 标 难 有较 大 提 升，2 0 2 4 年 稀 土 行 业 供 过 于 求 的 态 势 有 望 得 到 缓 解。持 续 关 注 终 端 需 求 恢 复 情 况。今 年 一 月，工 信 部 提 出，要 增 强 高 端 产 品 供给 能 力，促 进 稀 土 在 航 空 航 天、电 子 信 息、新 能 源 等 领 域 高 端 应 用。随 着稀 土 的 新 能 源 属 性 持 续 强 化，其 产 业 链 终 端 需 求 改 善 值 得 期 待。具 体 来 看，新 能 源 汽 车 市 场 延 续 景 气，稀 土 电 机 依 旧 是 新 能 车 驱 动 系 统 的 最 优 解，作为 稀 土 下 游 最 大 的 需 求 领 域，国 内 新 能 源 汽 车 产 销 两 旺 为 稀 土 需 求 托 底。2 0 2 3 年 以 来，机 器 人 概 念 爆 火，稀 土 永 磁 作 为 机 器 人 中 电 机 的 重 要 材 料 出现 联 动 上 涨，随 着 国 内 外 机 器 人 厂 商 加 速 技 术 更 迭，国 内 政 策 持 续 助 推，人 形 及 工 业 机 器 人 的 前 景 乐 观，期 待 后 续 人 形 机 器 人 的 产 业 化 进 程 提 速。此 外，在“双 碳”政 策 驱 动 下，风 电 得 到 快 速 发 展，作 为 直 驱 及 半 直 驱 风力 发 电 机 的 关 键 材 料 部 件，风 电 用 稀 土 有 望 持 续 增 长。其 他 领 域 如 节 能 电梯、消 费 电 子 行 业 或 维 持 弱 复 苏 态 势，其 钕 铁 硼 磁 材 需 求 或 将 小 幅 增 长。投 资 建 议。建 议 关 注 产 能 占 据 明 显 优 势，产 品 结 构 加 速 优 化 的 金 力 永 磁（3 0 0 7 4 8.S Z）；汽 车 市 场 业 务 占 比 近 7 成，高 性 能 钕 铁 硼 产 能 顺 利 爬 坡 的正 海 磁 材（3 0 0 2 2 4.S Z）；中 重 稀 土 龙 头，中 稀 湖 南 矿 山 项 目 注 入，增 厚 公司 资 源 储 能 能 力 的 中 国 稀 土（0 0 0 8 3 1.S Z）；稀 土 全 产 业 链 布 局，稀 土 指 标份 额 占 据 绝 对 优 势 的 北 方 稀 土（6 0 0 1 1 1.S H）。风 险 提 示。宏 观 经 济 波 动 风 险、境 外 投 资 国 别 风 险、无 稀 土 永 磁 电 机 的 替代 风 险、环 保 风 险、原 材 料 和 能 源 价 格 波 动 风 险、在 建 项 目 进 程 不 及 预 期的 风 险 等。深 度 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望2请务必阅读末页声明。目 录1.稀 土 及 稀 土 永 磁 材 料.41.1 稀 土 产 业 链 关 注“三 能”高 端 应 用 需 求.41.2 磁 性 材 料 介 绍 及 分 类.51.3 2 0 2 3 年 稀 土 及 稀 土 磁 材 行 情 回 顾.62.供 给 端 按 需 供 给，有 序 分 配.72.1 稀 土 开 采 冶 炼 指 标.82.2 稀 土 进 出 口.92.3 指 标 增 速 放 缓，供 给 侧 改 革 持 续 进 行.1 03.需 求 端-新 能 车 需 求 托 底，期 待 人 形 机 器 人 产 业 化 提 速.1 13.1 新 能 源 汽 车 延 续 向 好 态 势.1 23.2 机 器 人 技 术 更 迭 加 快，期 待 产 业 化 进 程 推 进.1 33.3 风 电 直 驱 及 半 直 驱 装 机 量 有 望 持 续 增 长.1 53.4 变 频 空 调、节 能 电 梯、消 费 电 子.1 63.5 供 需 平 衡.1 94.重 点 公 司.2 04.1 金 力 永 磁（3 0 0 7 4 8）.2 04.2 正 海 磁 材（3 0 0 2 2 4）.2 14.3 中 国 稀 土（0 0 0 8 3 1）.2 14.4 北 方 稀 土（6 0 0 1 1 1）.2 25.投 资 建 议.2 36.风 险 提 示.2 4插 图 目 录图 1：稀 土 产 业 链 全 景 图.4图 2：磁 性 材 料 行 业 分 类.5图 3：稀 土 价 格 指 数.6图 4：氧 化 镨 钕（左 轴）及 中 钇 富 铕 矿（右 轴）价 格（元/公 斤）.7图 5：氧 化 铽（左 轴）及 氧 化 镝（右 轴）价 格（元/公 斤）.7图 6：2 0 2 3 年 全 球 稀 土 矿 产 情 况.7图 7：2 0 2 3 年 全 球 稀 土 储 量 情 况.7图 8：稀 土 矿 开 采 总 量 控 制 指 标（吨）.8图 9：稀 土 冶 炼 分 离 总 量 控 制 指 标（吨）.8图 1 0：稀 土 进 口 量 当 月 值（吨）.9图 1 1：稀 土 出 口 量 当 月 值（吨）.9图 1 2：稀 土 金 属 矿、未 列 名 氧 化 稀 土、混 合 碳 酸 稀 土 进 口 量（吨）.9图 1 3：钕 铁 硼 磁 材 3 5 N（右 轴，元/公 斤）及 氧 化 镨 钕 价 格（左 轴，元/公 斤）.1 0图 1 4：2 0 2 2 年 中 国 稀 土 行 业 下 游 需 求 分 布 情 况.1 2YWAZuNrMpMmNpRsRtOtMrQ6M9R6MnPoOtRtPiNrRtRiNoMyQaQmNoQxNrMtRxNrNtQ2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望3请务必阅读末页声明。图 1 5：中 国 新 能 源 汽 车 产 销 量（万 辆）.1 3图 1 6：中 国 汽 车 产 销 量（万 辆）.1 3图 1 7：中 国 工 业 机 器 人 产 量（台）.1 5图 1 8：全 球 及 中 国 工 业 机 器 人 装 机 量（台）.1 5图 1 9：国 内 新 增 风 电 装 机 容 量（万 千 瓦）.1 6图 2 0：全 球 风 电 装 机 容 量（兆 瓦）.1 6图 2 1：中 国 变 频 空 调 销 量 当 月 值（万 台）.1 7图 2 2：空 调 及 变 频 空 调 销 量（万 台）.1 7图 2 3：中 国 电 梯、自 动 扶 梯 及 升 降 机 产 量（万 台）.1 7图 2 4：中 国 集 成 电 路 产 量（万 块）.1 8图 2 5：全 球 智 能 手 机 出 货 量 及 环 比 增 速（千 部，%）.1 8图 2 6：全 球 P C 出 货 量 及 环 比 增 速（千 台，%）.1 8图 2 7：金 力 永 磁 主 营 业 务 收 入 占 比 情 况（2 0 2 3 年 中 报）.2 0图 2 8：金 力 永 磁 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速（亿 元，%）.2 0图 2 9：正 海 磁 材 主 营 业 务 收 入 占 比 情 况（2 0 2 3 年 中 报）.2 1图 3 0：正 海 磁 材 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速（亿 元，%）.2 1图 3 1：中 国 稀 土 主 营 业 务 收 入 占 比 情 况（2 0 2 3 年 中 报）.2 2图 3 2：金 力 永 磁 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速（亿 元，%）.2 2图 3 3：北 方 稀 土 主 营 业 务 收 入 占 比 情 况（2 0 2 2 年 报）.2 3图 3 4：北 方 稀 土 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速（亿 元，%）.2 3表 格 目 录表 1：2 0 2 3 年 第 一 批 及 2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 开 采 冶 炼 分 离 总 量 控 制 指 标.8表 2：国 内 主 要 稀 土 永 磁 材 料 上 市 企 业.1 1表 3：国 内 外 机 器 人 产 品 介 绍 及 图 示.1 4表 4：全 球 氧 化 镨 钕 供 需 平 衡 表（吨）.1 9表 5：重 点 公 司 盈 利 预 测（截 至 2 月 2 7 日 收 盘 价）.2 42 0 2 4 年稀土行业供需格局展望4请务必阅读末页声明。1.稀 土 及 稀 土 永 磁 材 料1.1 稀 土 产 业 链 关 注“三 能”高 端 应 用 需 求稀 土 是 元 素 周 期 表 中 镧 系 元 素 和 钪、钇 共 十 七 种 金 属 元 素 的 总 称。通 常 根 据 稀 土 元素 原 子 电 子 层 结 构 和 物 理 化 学 性 质 可 将 其 分 为 轻 稀 土 及 重 稀 土。其 中，轻 稀 土 包 括 镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕，重 稀 土 包 含 钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇。稀 土 作 为 一 种 不 可 再 生 资 源，能 大 幅 提 高 其 他 产 品 的 质 量 和 性 能，是 我 国 战 略 性 核心 矿 产 资 源。我 国 是 全 球 稀 土 资 源 储 量 最 大 的 国 家，稀 土 矿 主 要 分 布 在 内 蒙 古、江 西、广 东 等 地，其 中 中 重 稀 土 主 要 分 布 在 江 西 和 广 东，轻 稀 土 主 要 分 布 在 内 蒙 古，具 有“南重 北 轻”的 分 布 特 点。我 国 拥 有 着 全 球 最 完 整 的 稀 土 产 业 链 布 局，稀 土 储 量 及 稀 土 开 采、加 工 技 术 均 保 持 世 界 领 先 地 位。稀 土 被 誉 为 现 代 工 业 的“维 生 素”，是 发 展 新 兴 产 业 和国 防 军 工 不 可 或 缺 的 关 键 元 素。稀 土 产 业 链 包 括 三 大 环 节，分 别 是 上 游 的 稀 土 矿 开 采、中 游 稀 土 冶 炼 及 分 离、以 及下 游 稀 土 加 工 及 各 类 终 端 应 用。图 1：稀 土 产 业 链 全 景 图资料来源：i F i n d，百度百科，东莞证券研究所整理2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望5请务必阅读末页声明。稀 土 下 游 占 比 最 高 的 领 域 为 各 类 稀 土 功 能 材 料。具 体 来 看，稀 土 产 品 应 用 于 稀 土 功能 材 料、石 油 化 工、玻 璃 陶 瓷、冶 金 机 械、及 农 业 轻 纺 当 中。稀 土 功 能 材 料 又 包 括 磁 性材 料、抛 光 材 料、发 光 材 料、催 化 材 料 及 储 氢 材 料。稀 土 功 能 材 料 中 占 比 最 大，且 终 端产 品 价 值 最 高 的 是 稀 土 磁 性 材 料。稀 土 磁 材 终 端 应 用 包 括 新 能 源、节 能 化 和 智 能 化 等“三能”高 端 应 用 领 域，如 新 能 源 汽 车、汽 车 E P S、变 频 空 调、风 力 发 电、工 业 自 动 化、智能 消 费 电 子 和 节 能 电 梯 等 领 域。1.2 磁 性 材 料 介 绍 及 分 类磁 性 材 料 是 指 能 对 磁 场 作 出 某 种 方 式 反 应 的 材 料，按 照 磁 化 的 难 易 程 度，可 分 为 永磁 材 料 和 软 磁 材 料。永 磁 材 料 也 称 作 硬 磁 材 料，具 备 磁 性 能 高、矫 顽 力 高 等 特 点，去 掉外 磁 场 后 仍 能 长 时 间 保 持 高 磁 性，广 泛 应 用 于 交 通 运 输、家 用 电 器 等 传 统 领 域 以 及 新 能源、新 材 料 等 新 兴 领 域。软 磁 材 料 拥 有 低 矫 顽 力 和 高 磁 导 率，易 于 磁 化 以 及 退 磁，主 要运 用 在 电 子 行 业 和 电 气 工 程 中。图 2：磁 性 材 料 行 业 分 类数据来源：i F i n d，百度百科，东莞证券研究所整理2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望6请务必阅读末页声明。永 磁 材 料 大 致 可 以 分 为 铁 氧 体 永 磁、稀 土 永 磁 及 永 磁 合 金。金 属 类 永 磁 合 金 主 要 用于 仪 表 仪 器 领 域，但 随 着 新 兴 永 磁 材 料 出 现，产 量 逐 渐 减 少。铁 氧 体 永 磁 以 氧 化 锶 或 氧化 钡 加 上 三 氧 化 二 铁 为 原 料，通 过 陶 瓷 生 产 工 艺 制 造 而 成，包 括 烧 结 铁 氧 体 磁 材 和 粘 结铁 氧 体 磁 材，主 要 用 于 家 用 电 器、打 印 机、传 感 器、玩 具 等 领 域。稀 土 永 磁 材 料 是 一 类 以 稀 土 金 属 元 素 R E（S m、N d、P r 等）与 过 渡 族 金 属 元 素 T M（F e、C o 等）所 形 成 的 金 属 间 化 合 物 为 基 础 的 永 磁 材 料，通 常 称 为 稀 土 金 属 间 化 合 物 永 磁，简称 为 稀 土 永 磁，有 着 高 磁 晶 各 向 异 性 和 高 饱 和 磁 化 强 度，具 有 高 矫 顽 力、高 磁 能 积 等 诸多 优 势。当 前 的 钕 铁 硼 磁 性 材 料 为 稀 土 永 磁 材 料 的 第 三 代，是 综 合 性 能 最 优 的 一 代，钕铁 硼 具 有 极 高 的 磁 能 积 和 矫 顽 力，以 及 高 能 量 密 度 的 优 点，使 得 钕 铁 硼 磁 性 材 料 在 现 代工 业 中 获 得 了 广 泛 应 用。1.3 2 0 2 3 年 稀 土 及 稀 土 磁 材 行 情 回 顾回 顾 2 0 2 3 年，稀 土 行 业 供 需 格 局 发 生 较 大 转 变，供 给 端，稀 土 开 采 冶 炼 指 标 超 预期 增 长，同 时 来 自 缅 甸、美 国 的 稀 土 进 口 量 大 幅 增 加，整 体 稀 土 产 品 市 场 供 应 量 持 续 充足。需 求 端，动 力 电 池 厂 商 此 前 备 货 充 足，库 存 流 转 进 程 较 慢，且 新 增 需 求 量 低 于 预 期，行 业 整 体 需 求 拉 动 较 弱，致 使 稀 土 价 格 持 续 下 挫，全 年 稀 土 市 场 行 情 维 持 偏 弱 态 势。稀 土 磁 材 方 面，磁 材 厂 商 大 多 按 照 成 本 定 价，因 2 0 2 3 年 原 材 料 稀 土 价 格 持 续 下 跌，稀 土 磁 材 产 品 价 格 同 样 出 现 下 滑，同 时 因 行 业 产 能 趋 于 过 剩、内 部 竞 争 加 剧、下 游 需 求下 行 导 致 企 业 订 单 量 减 少，致 使 部 分 稀 土 磁 材 企 业 2 0 2 3 年 业 绩 预 计 同 比 下 降。据 中 国 稀 土 行 业 协 会，稀 土 价 格 指 数 由 2 0 2 3 年 初 的 2 9 7.0 2 点，下 滑 至 年 底 的 1 9 8.0 3点。2 0 2 3 年 初 至 年 末，中 钇 富 铕 矿 价 格 由 3 1 5 元/公 斤，收 于 2 1 6 元/公 斤；氧 化 镨 钕 价格 由 7 1 2 元/公 斤，收 于 4 4 3 元/公 斤；中 重 稀 土 方 面，氧 化 铽 价 格 由 1 3 9 5 0 元/公 斤，收 于 7 4 2 5 元/公 斤；氧 化 镝 价 格 由 2 4 9 0 元/公 斤，收 于 2 5 0 0 元/公 斤。图 3：稀 土 价 格 指 数数据来源：i F i n d，中国稀土行业协会，东莞证券研究所2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望7请务必阅读末页声明。图 4：氧 化 镨 钕（左 轴）及 中 钇 富 铕 矿（右 轴）价 格（元/公 斤）图 5：氧 化 铽（左 轴）及 氧 化 镝（右 轴）价 格（元/公 斤）数据来源：i F i n d，中国稀土行业协会，东莞证券研究所 数据来源：i F i n d，中国稀土行业协会，东莞证券研究所2.供 给 端 按 需 供 给，有 序 分 配根 据 美 国 地 质 调 查 局 数 据，中 国 稀 土 储 量 为 4 4 0 0 万 吨，占 到 全 球 约 3 8%，其 余 稀 土资 源 分 布 在 越 南、巴 西、俄 罗 斯 等 地，分 别 为 2 2 0 0 万 吨、2 1 0 0 万 吨 及 2 1 0 0 万 吨，以 上四 国 占 据 全 球 稀 土 储 量 近 9 0%。矿 产 量 方 面，我 国 常 年 贡 献 了 全 球 稀 土 矿 产 量 的 主 要 部 分，近 年 来 随 着 美 国、澳 大利 亚 相 继 发 展 稀 土 产 业，叠 加 缅 甸 等 地 稀 土 资 源 日 渐 枯 竭，使 得 美 国、澳 大 利 亚 的 稀 土矿 产 量 占 比 有 所 提 升。2 0 2 3 年，全 球 稀 土 矿 产 量 总 计 3 5 万 吨，同 比 增 长 1 6.6 7%，其 中中 国 贡 献 2 4 万 吨，占 比 达 到 6 8%，其 他 矿 产 量 靠 前 的 国 家 为 美 国、缅 甸、澳 大 利 亚，产量 分 别 达 到 4.3 万 吨、3.8 万 吨 及 1.8 万 吨。图 6：2 0 2 3 年 全 球 稀 土 矿 产 情 况 图 7：2 0 2 3 年 全 球 稀 土 储 量 情 况数据来源：美国地质调查局（U S G S），东莞证券研究所 数据来源：美国地质调查局（U S G S），东莞证券研究所2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望8请务必阅读末页声明。2.1 稀 土 开 采 冶 炼 指 标2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 指 标 下 达，增 速 有 所 放 缓。2 月 6 日，工 业 和 信 息 化 部、自 然 资源 部 下 达 2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 开 采、冶 炼 分 离 总 量 控 制 指 标 的 通 知，开 采、冶 炼 分 离 总量 控 制 指 标 分 别 为 1 3 5,0 0 0 吨、1 2 7,0 0 0 吨，分 配 于 中 国 稀 土 集 团 与 北 方 稀 土 集 团。其中，开 采 指 标 方 面，中 国 稀 土 集 团 岩 矿 型 轻 稀 土 3 0,2 8 0 吨，中 重 离 子 型 稀 土 1 0,1 4 0 吨，北 方 稀 土 集 团 岩 矿 型 轻 稀 土 9 4,5 8 0 吨；冶 炼 分 离 指 标 方 面，中 国 稀 土 集 团 3 8,9 9 0 吨，北 方 稀 土 集 团 8 8,0 1 0 吨。总 体 来 看，2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 指 标 增 速 有 所 放 缓，开 采 指 标 同 比 增 加 1 2.5 0%，较2 0 2 3 第 一 批 指 标 增 速 收 窄 6.5 5 个 百 分 点；冶 炼 分 离 指 标 同 比 增 加 1 0.4 3%，较 2 0 2 3 年第 一 批 指 标 增 速 收 窄 7.8 8 个 百 分 点。细 分 来 看，本 次 轻 稀 土 开 采 指 标 合 计 为 1 2 4,8 6 0吨，同 比 增 加 1 4.4 9%，中 重 稀 土 开 采 指 标 合 计 1 0,1 4 0 吨，同 比 下 降 7.3 4%。表 1：2 0 2 3 年 第 一 批 及 2 0 2 4 年 第 一 批 稀 土 开 采 冶 炼 分 离 总 量 控 制 指 标2 0 2 3 年 第 一 批 2 0 2 4 年 第 一 批序号稀 土 集 团矿 产 品（折 稀 土 氧 化 物，吨）冶 炼 分 离 产 品（折 稀 土 氧 化物，吨）矿 产 品（折 稀 土 氧 化 物，吨）冶 炼 分 离 产 品（折稀 土 氧 化 物，吨）岩 矿 型 稀 土（轻）离 子 型 稀 土（以中 重 为 主）岩 矿 型 稀 土（轻）离 子 型 稀 土（以中 重 为 主）1 中 国 稀 土 集 团 有 限 公 司 2 8 1 1 4 7 4 3 4 3 3 3 0 4 3 0 2 8 0 1 0 1 4 0 3 8 9 9 02中 国 北 方 稀 土（集 团）高 科 技 股 份 有 限 公 司8 0 9 4 3 7 3 4 0 3 9 4 5 8 0 8 8 0 1 03 厦 门 钨 业 股 份 有 限 公 司 1 9 6 6 2 2 5 64广 东 省 稀 土 产 业 集 团 有限 公 司1 5 4 3 6 0 3 7其 中：中 国 有 色 金 属 建设 股 份 有 限 公 司2 0 5 5合 计 1 0 9 0 5 7 1 0 9 4 3 1 1 5 0 0 0 1 2 4 8 6 0 1 0 1 4 0 1 2 7 0 0 0总 计 1 2 0 0 0 0 1 1 5 0 0 0 1 3 5 0 0 0 1 2 7 0 0 0数据来源：工信部官网公告（2 0 2 3 年第一批、第三批，2 0 2 4 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知），东莞证券研究所图 8：稀 土 矿 开 采 总 量 控 制 指 标（吨）图 9：稀 土 冶 炼 分 离 总 量 控 制 指 标（吨）数据来源：工信部，自然资源部，东莞证券研究所 数据来源：工信部，自然资源部，东莞证券研究所2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望9请务必阅读末页声明。2.2 稀 土 进 出 口2 0 2 3 年 我 国 进 口 稀 土 1 7 5,8 5 3 吨，同 比 大 幅 增 长 4 4.7 5%；出 口 稀 土 5 2,3 0 6.5 4 吨，同 比 增 长 7.3 4%。进 口 方 面 具 体 来 看，主 要 进 口 品 种 稀 土 金 属 矿 在 2 0 2 3 年 进 口 6 6,4 1 4.4 7吨，同 比 减 少 1 3.4 7%；未 列 名 氧 化 稀 土 进 口 4 3,8 5 6.2 9 吨，同 比 增 长 2 0 7.6 8%；混 合 碳酸 稀 土 进 口 量 达 到 1 5,1 1 1.1 5 吨，同 比 增 长 9 4 8.5 7%。可 以 看 出，2 0 2 3 年 我 国 稀 土 进 口 的 增 量 主 要 来 自 未 列 名 氧 化 稀 土 以 及 混 合 碳 酸 稀 土。据 上 海 有 色 网 数 据，我 国 进 口 的 稀 土 金 属 矿 主 要 来 着 美 国，未 列 名 氧 化 稀 土 主 要 来 自 马来 西 亚、缅 甸、越 南 等 东 南 亚 国 家，混 合 碳 酸 稀 土 主 要 来 自 马 来 西 亚。未 来，考 虑 到 美 国、澳 大 利 亚 等 国 相 继 着 手 打 造 本 国 稀 土 产 业 链，其 稀 土 金 属 矿 或逐 步 供 应 于 当 地 稀 土 冶 炼 厂 商，未 来 我 国 进 口 稀 土 金 属 矿 或 进 一 步 减 少。而 离 子 型 稀 土方 面，马 来 西 亚 政 府 2 0 2 3 年 9 月 曾 表 示 要 禁 止 稀 土 原 材 料 的 出 口，缅 甸 面 临 着 主 要 稀土 矿 产 品 位 下 降 以 及 停 产 等 问 题，其 他 如 印 尼、菲 律 宾 等 地 早 在 2 0 2 0 年 便 开 始 限 制 稀土 矿 出 口，预 计 2 0 2 4 年 我 国 稀 土 进 口 量 或 有 所 减 少。图 1 0：稀 土 进 口 量 当 月 值（吨）图 1 1：稀 土 出 口 量 当 月 值（吨）数据来源：i F i n d，海关总署，东莞证券研究所 数据来源：i F i n d，海关总署，东莞证券研究所图 1 2：稀 土 金 属 矿、未 列 名 氧 化 稀 土、混 合 碳 酸 稀 土 进 口 量（吨）数据来源：i F i n d，海关总署，东莞证券研究所2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望1 0请务必阅读末页声明。2.3 指 标 增 速 放 缓，供 给 侧 改 革 持 续 进 行按 需 供 给，合 理 分 配。我 国 稀 土 指 标 按 照“按 需 供 给”的 原 则 进 行 分 配，国 家 严 格把 控 稀 土 供 给 端，并 持 续 深 化 供 给 侧 改 革，加 速 稀 土 资 源 整 合，以 促 进 产 品 价 格 相 对 稳定，保 障 供 应 链 安 全 畅 通。2 0 2 4 年 稀 土 指 标 同 比 继 续 增 长，反 映 出 国 家 对 稀 土 行 业 发 展的 积 极 态 度。展 望 2 0 2 4 全 年，在“按 需 供 给,有 序 分 配”的 背 景 下，国 家 会 根 据 下 游 需求 合 理 对 稀 土 集 团 分 配 开 采 冶 炼 指 标，结 合 中 国 稀 土 企 业 实 际 开 采 及 冶 炼 情 况，预 计 未来 整 体 稀 土 指 标 难 有 较 大 提 升，2 0 2 4 年 稀 土 行 业 供 过 于 求 的 态 势 有 望 得 到 缓 解。海 外 方 面，美 国、澳 大 利 亚 政 府 着 力 于 打 造 自 身 稀 土 产 业 链，以 摆 脱 对 中 国 稀 土 矿的 依 赖。目 前，L y n a s 公 司 扩 产 项 目 有 序 推 进 中，其 马 来 西 亚 稀 土 冶 炼 加 工 厂 将 继 续 处理 来 自 澳 大 利 亚 M t W e l d 的 稀 土 矿。缅 甸 方 面 面 临 着 中 重 稀 土 矿 品 位 下 降 的 影 响，预 计难 以 持 续 形 成 较 大 的 稀 土 供 应 量。海 外 稀 土 材 料 供 应 的 增 加 一 定 程 度 上 或 影 响 中 国 稀 土产 业 的 优 势 地 位，因 此 国 家 在 2 0 2 3 年 明 令 禁 止 稀 土 开 采、冶 炼 技 术 的 出 口，正 是 为 了保 护 我 国 稀 土 产 业 链。稀 土 磁 材 产 能 存 在 过 剩，期 待 未 来 需 求 转 暖。按 照 行 业 惯 例，稀 土 永 磁 材 料 中 稀 土的 成 本 占 据 6 0%左 右，因 此 稀 土 磁 材 的 价 格 极 大 的 受 到 原 材 料 稀 土 价 格 的 影 响。稀 土 磁材 多 采 用 成 本 定 价 的 模 式，虽 较 上 游 原 材 料 价 格 有 一 定 滞 后 性，但 整 体 走 势 基 本 一 致。磁 材 企 业 会 根 据 下 游 需 求 情 况 进 行 生 产，并 按 照 库 存 情 况 合 理 采 购 上 游 原 材 料。2 0 2 3 年 第 四 季 度 以 来，整 体 稀 土 终 端 需 求 持 续 疲 软，稀 土 磁 材 企 业 接 单 情 况 大 多 不佳，产 能 利 用 率 较 低。当 前，国 内 磁 材 企 业 产 能 较 为 充 足，面 对 下 游 略 显 疲 软 的 需 求，预 计 2 0 2 4 年 稀 土 磁 材 企 业 的 产 能 利 用 率 或 维 持 2 0 2 3 年 末 水 准，且 新 增、扩 产 项 目 或 有所 延 后，行 业 景 气 度 的 转 好 依 旧 依 赖 下 游 需 求 的 转 暖。截 至 2 0 2 4 年 1 月 1 6 日，钕 铁 硼 磁 材 N 3 5 型 号 价 格 收 于 1 3 5 元/公 斤，较 2 0 2 3 年 初的 2 9 0 元/公 斤 下 滑 1 5 5 元，3 5 H 型 号 价 格 收 于 1 9 0 元/公 斤，较 2 0 2 3 年 初 的 3 4 5 元/公斤 下 滑 1 5 5 元，均 为 近 两 年 多 来 最 低 水 平。图 1 3：钕 铁 硼 磁 材 3 5 N（右 轴，元/公 斤）及 氧 化 镨 钕 价 格（左 轴，元/公 斤）数据来源：i F i n d，中国稀土行业协会，东莞证券研究所2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望1 1请务必阅读末页声明。表 2：国 内 主 要 稀 土 永 磁 材 料 上 市 企 业公 司 产 能 未 来 规 划金 力 永 磁 高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 毛 坯 年 产 能 2 3,0 0 0 吨规 划 到 2 0 2 5 年 建 成 4 0,0 0 0 吨 高 性 能 稀 土 永 磁 材 料产 能。包 头 二 期 1 2 0 0 0 吨/年 产 能 项 目、宁 波 3 0 0 0 吨/年 高 端 磁 材 及 1 亿 台 套 组 件 产 能 项 目、赣 州 高 效 节能 电 机 用 磁 材 基 地 项 目 正 在 按 计 划 建 设。正 海 磁 材公 司 产 能 2 4,0 0 0 吨/年，其 中 T H R E D（重 稀 土 扩散 技 术）年 产 能 已 超 过 2 0,0 0 0 吨1 2 0 0 0 吨 项 目 在 建，预 计 2 0 2 6 年 达 产宁 波 韵 升公 司 已 形 成 了 年 产 2 1 0 0 0 吨 高 性 能 钕 铁 硼 的 生 产能 力包 头 1 5 0 0 0 吨 高 性 能 稀 土 永 磁 材 料 智 能 制 造 项 目 正按 计 划 实 施中 科 三 环 2 5 0 0 0 吨 烧 结 钕 铁 硼 毛 坯 产 能宁 波、赣 州 募 投 烧 结 钕 铁 硼 1 0 0 0 0 项 目 目 前 已 有5 0 0 0 吨 产 能 建 成。大 地 熊 2 0 2 2 年 末 具 备 8 0 0 0 吨 钕 铁 硼 产 能宁 国、包 头 等 地 项 目 达 产 后，后 续 合 计 可 达 到 1 1 5 0 0吨 产 能。英 洛 华 2 0 2 2 年 底 公 司 钕 铁 硼 毛 坯 总 产 能 约 为 1.3 万 吨 预 计 2 0 2 3 年 新 增 2 0 0 0 吨 产 能安 泰 科 技公 司 已 经 基 本 完 成 万 吨 级 稀 土 永 磁 制 品 产 业 布局，拥 有 钕 铁 硼 毛 坯 年 产 能 7 5 0 0 吨3 0 0 0 吨 高 端 稀 土 永 磁 制 品 生 产 线 按 计 划 在 2 0 2 4 年 6月 前 完 成 项 目 投 产银 河 磁 体粘 结 磁 体 年 产 能 4 0 0 0 吨 以 上，热 压 磁 体 年 产 能3 0 0 吨，钐 钴 磁 体 年 产 能 2 0 0 吨 以 上注 塑 磁 体 产 能 正 在 建 设 中北 方 稀 土子 公 司 内 蒙 古 北 方 稀 土 磁 材 公 司 拥 有 年 产 7 万 吨磁 性 材 料 生 产 能 力-广 晟 有 色 8 0 0 0 吨 高 性 能 钕 铁 硼 永 磁 材 料 项 目 在 建 2 0 2 3 年 9 月 已 具 备 一 定 规 模 生 产 条 件数据来源：金力永磁 2 0 2 3 年半年报、三季报，正海磁材2 0 2 3 年半年报，宁波韵升2 0 2 3 年半年报，中科三环2 0 2 3年半年报，大地熊 2 0 2 3 年半年报，英洛华2 0 2 3 年半年报，安泰科技2 0 2 3 年半年报，银河磁体2 0 2 3 年半年报，北方稀土2 0 2 3 年半年报，广晟有色 2 0 2 3 年半年报，东莞证券研究所总 而 言 之，国 家 针 对 稀 土 供 给 侧 的 改 革 持 续 进 行，指 标 增 速 放 缓 却 依 旧 同 比 增 长，展 现 了 国 家 对 稀 土 行 业 发 展 的 积 极 态 度，未 来 中 国 的 稀 土 矿 供 应 将 继 续 按 照“按 需 供 给”的 原 则 进 行 供 应。然 而，稀 土 下 游 产 值 占 比 最 大 的 稀 土 磁 材 需 求 亟 待 发 力，下 文 我 们 将聚 焦 稀 土 产 业 链 需 求 端 进 行 分 析。3.需 求 端-新 能 车 需 求 托 底，期 待 人 形 机 器 人 产 业 化 提 速中 国 拥 有 着 全 球 最 完 整 的 稀 土 产 业 链 布 局，稀 土 资 源 储 备 能 力 强，各 种 开 采、分 离、冶 炼 技 术 处 于 全 球 领 先 地 位，对 于 发 展 下 游 各 类 稀 土 应 用 有 着 绝 对 优 势。稀 土 行 业 下 游占 比 最 高 的 是 稀 土 功 能 材 料，功 能 材 料 中 又 以 稀 土 磁 性 材 料 产 值 占 比 最 大。根 据 华 经 产业 研 究 院 数 据，2 0 2 2 年 中 国 稀 土 行 业 下 游 磁 性 材 料 应 用 占 比 达 到 4 2%，冶 金 机 械 占 到 1 3%，石 油 化 工 占 到 9%，玻 璃 陶 瓷 为 8%。2 0 2 4 年稀土行业供需格局展望1 2请务必阅读末页声明。图 1 4：2 0 2 2 年 中 国 稀 土 行 业 下 游 需 求 分 布 情 况数据来源：华经产业研究院，东莞证券研究所3.1 新 能 源 汽 车 延 续 向 好 态 势稀 土 磁 材 广 泛 的 运 用 于 新 能 源 汽 车 中 驱 动 电 机、助 力 转 向 电 机 等 启 动 电 机 部 分，此外，稀 土 锂 电 池、汽 车 尾 气 催 化 剂 中 同 样 有 稀 土 元 素 的 加 入。由 于 具 有 体 积 小，质 量 轻，性 能 高 等 显 著 优 势，使 得 稀 土 在 新 能 源 汽 车 领 域 被 高 度 重 视。作 为 稀 土 产 业 链 终 端 需 求占 比 最 高 的 领 域，新 能 源 汽 车 市 场 的 发 展 态 势 与 行 业 中 稀 土 磁 材 技 术 的 更 迭 对 稀 土 产 业景 气 度 影 响 较 大。中 国 新 能 源 汽 车 市 场 产 销 两 旺在 国 家 及 各 地 政 府 政 策 的 助 推 下，汽 车 的 消 费 需 求 持 续 旺 盛，汽 车 市 场 延 续 着 向 好态 势，其 中，新 能 源 汽 车 为 整 体 汽
展开阅读全文