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请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明证券研究报告 i n d u s t r y I d 有 色 金 属investSuggestion 推 荐(investSuggestionChange 维持）重 点 公 司重 点 公 司 评 级金 诚 信 增 持洛 阳 钼 业 增 持铜 陵 有 色 增 持中 国 铝 业 增 持神 火 股 份 增 持天 山 铝 业 增 持驰 宏 锌 锗 增 持锡 业 股 份 增 持银 泰 黄 金 增 持山 东 黄 金 增 持赤 峰 黄 金 增 持中 矿 资 源 增 持天 齐 锂 业 增 持永 兴 材 料 增 持华 友 钴 业 增 持来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴证 金属】有色 金属：重视稀 缺 性 资 源 配 置 机 会 2024-02-25【兴证 金属】大宗 及贵金 属：宏 观 政 策 利 好 驱 动 铜 铝 价 格 大幅反弹2024-01-29【兴证 金属】能源 金属：能源金属价格趋稳2024-01-28emailAuthor 分析师：赖福洋S0190522050001assAuthor 研究助理：赵远喆投 资 要 点summary 核 心 观 点：节 后 大 宗 商 品 需 求 逐 步 恢 复，对 应 铜 杆 开 工 率 和 电 解 铝 周 度 表 需持 续 上 行。由 于 目 前 需 求 的 恢 复 并 未 呈 现 超 季 节 性 态 势，同 时 库 存 正 常 累 积但 低 于 往 年 平 均 水 平，铜 铝 等 价 格 总 体 呈 现 横 盘 整 理 态 势。2 月 以 来 资 源 品 标的 涨 幅 较 为 可 观，核 心 是 高 股 息 逻 辑 的 外 溢，上 游 资 源 品 在 资 本 开 支 逐 步 趋缓、大 宗 价 格 易 涨 难 跌 背 景 下 天 然 具 备 高 分 红 的 可 能，股 票 估 值 呈 现 全 面 修复，继 续 关 注 金 诚 信、西 部 矿 业、洛 阳 钼 业、中 国 铝 业、神 火 股 份、锡 业 股份 等 布 局 机 会。此 外，本 周 由 于 美 国 制 造 业 PMI 显 著 低 于 预 期，衰 退 交 易 驱动 金 价 强 势 上 涨，我 们 在 前 期 强 调 美 国 衰 退 节 奏 带 来 的 降 息 预 期 变 化 仅 决 定金 价 短 期 波 动，过 去 一 年 来 黄 金 货 币 属 性 凸 显 是 推 动 金 价 上 行 的 最 重 要 驱 动力，2024 年 这 一 逻 辑 有 望 延 续，个 股 建 议 关 注 山 东 黄 金、银 泰 黄 金 等。最 后，锂 价 近 期 由 于 供 给 扰 动 大 幅 上 行，锂 矿 股 前 期 已 经 跌 至 底 部 状 态，商 品 价 格上 涨 更 容 易 驱 动 板 块 反 弹，重 点 关 注 永 兴 材 料、中 矿 资 源、天 齐 锂 业 等。工 业 金 属 铝：铝 价 偏 强 运 行本 期（2.26-3.1）铝 价 周 环 比 上 涨 0.48%，目 前 电 解 铝 行 业 平 均 吨 盈 利 处 于 1354 元的 水 平，周 环 比 上 升 1 元。基 本 面 上 看，几 内 亚 罢 工 暂 停，但 上 游 氧 化 铝 整 体 供应 仍 然 偏 紧，价 格 维 持 较 高 位 置，高 成 本 对 电 解 铝 价 格 形 成 一 定 支 撑。供 应 端 电解 铝 生 产 相 对 平 稳，云 南 暂 无 复 产 预 期，同 时 两 会 将 至，需 求 端 回 暖 预 期 推 动 铝价 偏 强 运 行。综 合 来 看，三 月 旺 季 需 求 有 望 回 暖，同 时 短 期 内 电 解 铝 低 库 存 以 及政 策 利 好 给 予 铝 价 一 定 支 撑，预 计 未 来 铝 价 中 枢 上 行，重 点 关 注 后 续 终 端 需 求 恢复 进 展。建 议 关 注 中 国 铝 业、云 铝 股 份、天 山 铝 业、神 火 股 份 等。铜：铜 价 震 荡 走 强，节 后 复 工 节 奏 偏 缓本 期 铜 价 震 荡 走 强。宏 观 层 面，两 会 虽 然 临 近，但 市 场 认 为 政 策 超 预 期 的 概 率 偏低；海 外 方 面，美 联 储 对 降 息 节 奏 表 态 仍 然 偏 紧，但 周 五 受 美 国 PMI 和 消 费 者 信心 指 数 低 于 预 期 影 响，美 元 走 弱、铜 价 走 强。基 本 面 上，铜 现 货 端 仍 然 充 裕，铜精 矿 供 给 仍 偏 紧，加 工 费 持 续 恶 化；需 求 端，元 宵 节 后 需 求 修 复 偏 慢，导 致 库 存端 累 库 趋 势 仍 然 明 显，后 续 需 重 点 跟 踪 旺 季 复 苏 进 展。展 望 后 市，短 期 关 注 下 游节 后 复 工 进 展 以 及 更 多 关 键 宏 观 数 据 指 引 方 向；中 期 看，美 元 最 强 势 的 阶 段 或 已告 一 段 落，全 球 风 险 资 产 偏 好 上 升，叠 加 后 续 国 内 旺 季 需 求 临 近，板 块 逢 低 积 极配 置，看 多 国 内 需 求 为 主 导 的 美 元 商 品，建 议 关 注 洛 阳 钼 业、金 诚 信、西 部 矿 业、铜 陵 有 色 等。title 持 续 推 荐 铜 铝 黄 金，关 注 锂 矿 股 反 弹 机 会createTime1 2 024 年 0 3 月 0 3 日summary 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 周 报 锌：下 游 需 求 复 苏，锌 价 震 荡 上 涨本 周 锌 价 震 荡 上 涨。受 生 产 利 润 叠 加 环 保 等 因 素 影 响，周 内 传 出 部 分 冶 炼 厂 减 产及 检 修 计 划，对 内 盘 锌 价 走 势 有 明 显 支 撑。本 周 冶 炼 厂 开 工 率 环 比 小 幅 下 滑。需求 端，终 端 需 求 逐 步 改 善，镀 锌 厂 家 逐 步 复 工，市 场 成 交 有 所 增 加；锌 合 金 下 游陆 续 复 工，开 工 率 显 著 提 高，合 金 需 求 略 有 好 转。整 体 来 看，受 下 游 复 工 带 来 的需 求 改 善 影 响，预 计 短 期 内 锌 价 震 荡 偏 强。锡：锡 价 延 续 上 涨本 期 锡 价 上 涨。需 求 端，下 游 光 伏 处 于 淡 季，消 费 电 子 仍 在 底 部 区 间，同 时 节 后累 库 较 多，需 求 仍 然 偏 弱；供 给 端，缅 甸 佤 邦 禁 矿 后 复 产 时 间 仍 不 确 定，同 时 2月 7 日 佤 邦 发 布 锡 精 矿 新 出 口 政 策，将 现 金 税 改 为 实 物 税，或 将 导 致 出 口 量 减 少，供 应 端 偏 紧 预 期 推 升 锡 价 上 行。整 体 来 看，锡 仍 然 维 持 供 需 双 弱 格 局，若 佤 邦 仍持 续 禁 矿，后 续 锡 矿 供 应 将 趋 紧，建 议 关 注 佤 邦 禁 矿 持 续 性 及 其 他 供 应 端 政 策，需 求 侧 核 心 看 消 费 电 子 市 场 恢 复 进 展。贵 金 属：美 国 经 济 数 据 不 及 预 期 推 升 金 价本 期 金 价 上 涨。本 期 美 国 公 布 核 心 PCE 创 2021 年 3 月 以 来 最 小 增 幅，ISM 制 造 业PMI 不 及 预 期，市 场 降 息 预 期 再 度 升 温，大 幅 推 升 金 价 涨 突 破 2080 点 位。截 至 2024年 3 月 2 日 市 场 降 息 预 期 为 2024 年 6 月，且 年 内 降 息 5 次。目 前 去 美 元 化 趋 势 下央 行 购 金 延 续，且 地 缘 冲 突 不 断 提 升 避 险 情 绪，给 予 金 价 较 强 支 撑，金 价 易 涨 难跌，降 息 节 奏 虽 然 随 美 国 各 项 数 据 出 炉 有 所 调 整 但 方 向 确 认，金 价 上 行 趋 势 较 为确 定，建 议 关 注 银 泰 黄 金、山 东 黄 金、招 金 矿 业 等。能 源 金 属 与 稀 土 新 材 料 锂：碳 酸 锂 期 货 价 格 持 续 上 涨根 据 百 川 数 据，本 期 电 碳 均 价 9.95 万 元/吨，环 比 增 长 0.25 万 元/吨，电 氢 均 价 9.06万 元/吨，环 比 增 长 0.19 万 元/吨。节 后 锂 盐 厂 陆 续 开 工，部 分 大 厂 例 行 检 修，周 度产 量 环 比 略 有 改 善，预 计 本 期 碳 酸 锂 产 量 环 比 增 长 1.16%，氢 氧 化 锂 产 量 环 比 增 长6.14%。根 据 乘 联 会 数 据：预 计 2024 年 2 月 1-25 日，新 能 源 车 市 场 零 售 28.3 万 辆，同 比 去 年 同 期 下 降 22%，较 上 月 同 期 下 降 44%。受 春 节 假 期 影 响，新 能 源 汽 车 销售 短 期 偏 冷。本 周 受 期 货 价 格 大 幅 上 涨 影 响，现 货 价 格 持 续 提 升，但 当 前 期 货 价格 上 涨 主 要 由 消 息 面 驱 动，并 非 基 本 面 显 著 改 善，期 货 高 价 持 续 性 存 疑。目 前 锂盐 企 业 挺 价 情 绪 偏 浓，贸 易 商 积 极 收 货，但 下 游 企 业 对 目 前 锂 盐 价 格 接 受 度 较 低，仅 维 持 刚 需 补 库。锂 盐 企 业 逐 步 复 工，锂 盐 产 量 预 计 持 续 增 加，但 考 虑 到 当 前 市场 担 忧 的 江 西 环 保 检 查 风 险 尚 未 落 地，供 给 端 隐 忧 或 持 续 存 在，预 计 短 期 内 锂 盐价 格 将 偏 强 震 荡。中 期 维 度 综 合 后 续 供 需 格 局 来 看，我 们 预 计 后 续 锂 盐 价 格 仍 有压 力，但 考 虑 到 板 块 估 值 已 经 处 于 偏 低 状 态，价 格 上 涨 导 致 股 票 具 有 较 强 弹 性，建 议 关 注 中 矿 资 源、天 齐 锂 业、永 兴 材 料 等。YWFUwPmRtQoPqOtQtOpQnM6M9RaQoMmMtRrNeRnNnOeRpPrN6MnNwOxNnRtQMYoOrP请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 周 报 钴 镍：钴 镍 价 格 环 比 上 涨钴：本 期 钴 盐 价 格 小 幅 上 涨。四 钴 方 面，本 周 冶 炼 厂 开 工 率 逐 步 恢 复，市 场 交投 氛 围 略 有 好 转，现 货 订 单 小 幅 增 加，现 货 价 格 暂 稳 运 行；硫 酸 钴 方 面，节 后部 分 企 业 逐 步 复 产，钴 盐 供 给 量 略 有 增 加，需 求 端 节 后 下 游 企 业 为 3 月 备 货，市 场 询 盘 略 有 改 善，预 计 近 期 钴 盐 价 格 窄 幅 震 荡。镍：本 期 电 解 镍 价 格 小 幅 上 涨。供 给 端，本 期 国 内 电 解 镍 供 给 环 比 小 幅 增 加；需 求 端，本 期 电 解 镍 需 求 环 比 提 升，不 锈 钢 厂 多 在 元 宵 节 后 复 工，市 场 交 投 氛围 略 有 改 善；合 金 市 场 采 购 情 绪 升 温，需 求 转 暖。整 体 而 言，近 期 受 印 尼 2024年 度 镍 矿 RKAB 审 批 进 度 影 响，镍 价 或 将 震 荡 上 行。稀 土：本 期 稀 土 价 格 偏 弱 运 行需 求 端，下 游 磁 材 企 业 已 基 本 开 工，但 订 单 释 放 情 况 不 佳，市 场 交 投 氛 围 依 旧 低 迷，预 计 短 期 内 稀 土 价 格 将 持 续 承 压 运 行。风 险 提 示：宏 观 经 济 不 及 预 期、货 币 政 策 超 预 期 收 缩、美 国 经 济 韧 性 超 预 期、美 国 通 胀 持 续维 持 高 位、宏 观 经 济 低 于 预 期、新 能 源 汽 车 销 售 不 及 预 期、锂 盐 新 增 供 给 超 预 期等。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 周 报目 录1、行 情 表 现 周 回 顾.-7-2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪.-8-2.1、铝：铝 价 偏 强 运 行.-8-2.2、铜：铜 价 震 荡 走 强，节 后 复 工 节 奏 偏 缓.-11-2.3、锌：下 游 需 求 复 苏，锌 价 震 荡 上 涨.-13-2.4、锡：锡 价 延 续 上 涨.-15-3、贵 金 属 基 本 面 跟 踪.-16-3.1、黄 金：美 国 经 济 数 据 不 及 预 期 推 升 金 价.-16-3.2、宏 观 经 济 数 据 跟 踪.-18-4、能 源 金 属 及 稀 土 基 本 面 跟 踪.-22-4.1、锂：碳 酸 锂 期 货 价 格 持 续 上 涨.-23-4.2、钴 镍：钴 镍 价 格 环 比 上 涨.-25-4.3、本 期 稀 土 市 场：本 期 稀 土 价 格 偏 弱 运 行.-28-4.4、其 他 商 品 与 小 金 属：铜 箔 加 工 费 环 比 上 涨.-29-5、行 业 周 动 态.-30-6、风 险 提 示.-31-图 目 录图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 2.07%，跑 赢 上 证 综 指 1.33pct.-7-图 2、本 期 锂 板 块 涨 幅 最 大.-7-图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 下 降.-8-图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平.-8-图 5、2024 年 1 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降.-9-图 6、2024 年 1 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少.-9-图 7、本 期 A00 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降.-9-图 8、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 均 增 加.-9-图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加.-9-图 10、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 上 升.-10-图 11、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 减 少.-10-图 12、2024 年 1 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 持 平.-10-图 13、2024 年 1 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 持 平.-10-图 14、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升.-10-图 15、除 铝 箔 开 工 率 持 平 外，本 期 电 解 铝 下 游 开 工 率 周 环 比 上 涨.-10-图 16、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 上 升.-11-图 17、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 下 降.-11-图 18、本 期 铜 精 矿 TC 加 工 费 周 环 比 下 降.-11-图 19、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 下 降.-11-图 20、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 上 涨.-12-图 21、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）增 加.-12-图 22、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 上 升.-12-图 23、2024 年 1 月 电 解 铜 开 工 率 月 环 比 下 跌.-12-图 24、2024 年 1 月 电 解 铜 产 量 月 环 比 减 少.-12-图 25、2024 年 1 月 电 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 下 降.-13-图 26、2024 年 1 月 铜 管 开 工 率 环 比 下 降.-13-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 周 报图 27、2024 年 1 月 铜 板 带 开 工 率 环 比 上 涨.-13-图 28、2024 年 1 月 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 下 降.-13-图 29、本 期 SMM 锌 现 货 价 格 环 比 上 涨.-13-图 30、本 期 SHFE 锌 价 环 比 上 涨.-13-图 31、本 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 和 进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 下 降.-14-图 32、本 期 SHFE 和 LME 锌 库 存 环 比 增 加.-14-图 33、本 期 七 地 锌 锭 社 会 库 存 环 比 增 加.-14-图 34、2024 年 2 月 精 炼 锌 表 观 需 求 量 环 比 下 降.-14-图 35、本 期 锡 锭 价 格 环 比 上 升.-15-图 36、本 期 锡 锭 社 会 库 存 环 比 上 涨.-15-图 37、本 期 锡 精 矿 加 工 费 环 比 持 平.-15-图 38、2024 年 1 月 精 炼 锡 产 量 环 比 下 降.-15-图 39、2023 年 12 月 锡 矿 进 口 量 环 比 下 降.-15-图 40、本 期 COMEX 黄 金 库 存 减 少、白 银 库 存 增 加.-16-图 41、本 期 SHFE 黄 金 库 存 不 变、白 银 库 存 增 加.-16-图 42、2023Q3 全 球 央 行 黄 金 实 现 净 购 金 337 吨.-17-图 43、2024 年 1 月 我 国 央 行 增 持 黄 金 10 吨.-17-图 44、本 期 黄 金 ETF 持 仓 下 降.-17-图 45、本 期 白 银 ETF 持 仓 增 加.-17-图 46、本 期 金 银 比 上 升.-17-图 47、本 期 金 铜 比 上 升.-17-图 48、本 期 金 油 比 下 降.-18-图 49、本 期 黄 金 波 动 率 处 于 相 对 低 位.-18-图 50、本 期 黄 金 内 外 比 价 上 升.-18-图 51、本 期 黄 金 内 外 价 差 回 落.-18-图 52、截 至 2024 年 3 月 2 日，市 场 预 期 2024 年 6 月 开 始 降 息.-19-图 53、本 期 美 债 收 益 率 小 幅 下 降.-19-图 54、本 期 10 年 期 TIPS 收 益 率 小 幅 下 跌.-19-图 55、本 期 美 债 利 差 倒 挂 程 度 有 所 扩 张，实 际 流 动 性 紧 张 程 度 有 所 加 深.-19-图 56、本 期 美 元 指 数 下 行.-20-图 57、本 期 欧 元、日 元 相 对 美 元 走 强.-20-图 58、2024 年 1 月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 35.3 万 人，高 于 预 期.-20-图 59、2024 年 1 月 美 国 新 增 就 业 分 行 业 来 看，教 育 健 康 贡 献 最 大.-20-图 60、2024 年 1 月 美 国 失 业 率 持 平 于 3.7%.-20-图 61、2024 年 1 月 美 国 小 时 工 资 同 比 上 涨 4.5%.-20-图 62、2023 年 12 月 美 国 职 位 空 缺 数 为 903 万 人.-21-图 63、2024 年 1 月 美 国 CPI 回 落，核 心 CPI 持 平.-21-图 64、2024 年 1 月 美 国 CPI 分 项.-21-图 65、2024 年 1 月 美 国 PCE 及 核 心 PCE 同 比 回 落.-21-图 66、2024 年 2 月 美 国 制 造 业 PMI 回 落.-22-图 67、2024 年 2 月 美 国 制 造 业 PMI 分 项.-22-图 68、本 期 电 碳 与 工 碳 价 差 为 0.8 万 元/吨.-23-图 69、本 期 电 碳 与 电 氢 价 差 为 0.79 万 元/吨.-23-图 70、进 口 锂 辉 石 生 产 碳 酸 锂 盈 利 环 比 提 高.-23-图 71、2024 年 2 月 碳 酸 锂 开 工 率 环 比 下 降 9pct.-23-图 72、2024 年 2 月 氢 氧 化 锂 开 工 率 环 比 下 降 9pct.-23-图 73、2024 年 2 月 碳 酸 锂 产 量 环 比 下 降 22.92%.-24-图 74、2024 年 2 月 氢 氧 化 锂 产 量 环 比 下 降 19.72%.-24-图 75、2023 年 1 月 碳 酸 锂 库 存 环 比 下 降.-24-图 76、2024 年 2 月 三 元 材 料 开 工 率 环 比 下 降 6pct.-24-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 周 报图 77、2024 年 2 月 磷 酸 铁 锂 开 工 率 环 比 下 降 8pct.-24-图 78、2024 年 2 月 三 元 材 料 产 量 环 比 下 降 13.67%.-25-图 79、2024 年 2 月 磷 酸 铁 锂 产 量 环 比 下 降 25.92%.-25-图 80、镍 生 铁 开 工 率（单 位：%）.-25-图 81、中 国 电 解 镍 产 量.-25-图 82、硫 酸 镍 月 度 产 量（单 位：金 属 吨）.-25-图 83、印 尼 镍 生 铁 月 度 产 量（单 位：万 镍 吨）.-26-图 84、镍 铁（包 括 镍 生 铁）进 口 量（单 位：吨）.-26-图 85、中 国 纯 镍 社 会 库 存（单 位：吨）.-26-图 86、中 国 港 口 镍 矿 库 存 分 港 口（单 位：万 湿 吨）.-26-图 87、四 氧 化 三 钴 月 度 产 量（单 位：实 物 吨）.-27-图 88、四 氧 化 三 钴 进 出 口 量（单 位：实 物 吨）.-27-图 89、四 氧 化 三 钴 月 度 供 需 平 衡 走 势（单 位：实 物 吨）.-27-图 90、硫 酸 钴 月 度 产 量（单 位：金 属 吨）.-27-图 91、本 期 氧 化 镨 价 格 变 动 幅 度 为-5.00%.-28-图 92、本 期 氧 化 钕 价 格 变 动 幅 度 为-5.03%.-28-图 93、本 期 氧 化 镝 价 格 变 动 幅 度 为-1.88%.-28-图 94、本 期 氧 化 铽 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-28-图 95、本 期 氧 化 镧 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-28-图 96、本 期 氧 化 铈 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-28-图 97、2023 年 12 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 进 口 约 137 吨.-29-图 98、2023 年 12 月 中 国 稀 土 永 磁 材 料 出 口 约 4366 吨.-29-图 99、铝 箔 加 工 费 环 比 持 平.-29-图 100、6um、8um 铜 箔 加 工 费 环 比 上 涨.-29-图 101、本 期 钛 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为+0.58%.-29-图 102、本 期 海 绵 钛 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-29-图 103、本 期 钼 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-30-图 104、本 期 黑 钨 精 矿 价 格 变 动 幅 度 为 0.81%.-30-图 105、本 期 镁 锭 价 格 变 动 幅 度 为-3.26%.-30-图 106、本 期 电 解 锰 价 格 变 动 幅 度 为 0.00%.-30-表 目 录表 1、本 期 西 藏 珠 峰 等 相 对 涨 幅 居 前，鑫 铂 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前.-7-表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况.-8-表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况.-8-表 4、本 期 贵 金 属 价 格 变 动 情 况.-16-表 5、本 期 贵 金 属 库 存 情 况.-16-表 6、近 期 美 国 重 点 经 济 数 据 发 布 及 重 要 事 件 时 间.-18-表 7、本 期 能 源 金 属 价 格 变 动 情 况.-22-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 周 报报 告 正 文1、行 情 表 现 周 回 顾图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 2.0 7%，跑 赢 上 证 综 指 1.3 3 p c t-4%-2%0%2%4%6%8%10%计 算 机 电 子 通 信 机 械 设 备 家 用 电 器 国 防 军 工 汽 车 电 力 设 备 传 媒 基 础 化 工 有 色 金 属 环 保 综 合 医 药 生 物 社 会 服 务 轻 工 制 造 商 贸 零 售 建 筑 材 料 纺 织 服 饰 钢 铁 非 银 金 融 建 筑 装 饰 美 容 护 理 农 林 牧 渔 石 油 石 化 食 品 饮 料 房 地 产 煤 炭 公 用 事 业 交 通 运 输 银 行 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用申万一级行业指数）图 2、本 期 锂 板 块 涨 幅 最 大-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%锂 钨 镍 钴 锡 锑 稀 土 及 磁 性 材 料 铅 锌 铝 其 他 稀 有 金 属 黄 金 铜 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用中信三级行业指数）表 1、本 期 西 藏 珠 峰 等 相 对 涨 幅 居 前，鑫 铂 股 份 等 相 对 跌 幅 居 前涨幅前五 周涨跌幅（%）跌幅前五 周涨跌幅（%）600338.SH 西藏珠峰 11.20 003038.SZ 鑫铂股份-8.74871634.BJ 新威凌 10.00 600361.SH 创新新材-6.14000688.SZ 国城矿业 5.99 000630.SZ 铜陵有色-4.96002716.SZ 金贵银业 5.37 601168.SH 西部矿业-4.27600615.SH 丰华股份 4.82 002501.SZ 利源股份-4.07资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 周 报2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况品种 分类 单位 现价 本期涨跌 本期涨跌幅 年初至今涨跌幅铜SHFE 铜 元/吨 68920-450-0.65%-0.06%LME 铜 美元/吨 8522-37-0.43%-0.12%铝SHFE 铝 元/吨 18965 115 0.61%-4.00%LME 铝 美元/吨 2236 52 2.38%-3.85%铅SHFE 铅 元/吨 15970 85 0.54%0.09%LME 铅 美元/吨 2038-62-2.93%-1.33%锌SHFE 锌 元/吨 20595 200 0.98%-4.81%LME 锌 美元/吨 2433 16 0.66%-6.87%锡SHFE 锡 元/吨 217990 1350 0.62%3.46%LME 锡 美元/吨 26415 50 0.19%4.99%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理2.1、铝：铝价偏 强运行图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 下 降 图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平05001000150020002500300035004000450020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 氧 化 铝指数（元/吨）010002000300040005000600070008000900020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01预焙阳极-全国平均价（元/吨)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况品种 分类 单位 现库存 本期库存变动本期库存变动幅度年初至今库存变动幅度铜SHFE 万吨 21.45 3.32 18.29%547.41%LME 万吨 12.14-0.15-1.24%-26.75%COMEX 万吨 2.89 0.03 0.94%51.79%铝SHFE 万吨 19.10 1.75 10.09%97.63%LME 万吨 58.91 0.88 1.52%4.01%COMEX 万吨 4.59 0.05 1.04%-0.80%铅SHFE 万吨 5.29 0.28 5.48%0.84%LME 万吨 17.93 0.55 3.14%33.87%锌SHFE 万吨 9.76 0.90 10.16%347.46%LME 万吨 27.60 0.73 2.74%23.62%锡SHFE 万吨 1.06 0.02 1.99%65.73%LME 万吨 0.57-0.03-4.46%-26.23%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 周 报图 5、2 0 2 4 年 1 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降 图 6、2 0 2 4 年 1 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少60657075808590951 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月度开工率（%）4004505005506006507007501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024氧化铝月 度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 7、本 期 A 0 0 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 8、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 均 增 加 图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加01000020000300004000050000600000500000100000015000002000000250000020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01LME 铝:库存（吨）SHFE 铝:库存（吨）COMEX 铝:库存（吨、右轴）0501001502002503001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024三大交易所库存：万吨资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-10-行 业 周 报图 1 0、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 上 升 图 1 1、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 减 少0204060801001201401601802001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝周度社会库存：万吨0510152025301 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532019 2020 2021 2022 2023 2024铝棒周度社会库存：万吨资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 2、2 0 2 4 年 1 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 持 平 图 1 3、2 0 2 4 年 1 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 持 平78808284868890929496981 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月 度开工 率（%）2402602803003203403603801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024电解铝月度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 4、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 上 升图 1 5、除 铝 箔 开 工 率 持 平 外，本 期 电 解 铝 下 游 开 工率 周 环 比 上 涨(4000)(2000)02000400060008000050001000015000200002500021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/01电解铝吨盈利（元，右轴）电解铝不含税总成本（元，左轴）电解铝不含税价格（元，左轴）3040506070809022/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01铝型材开工率：%铝板带开工率：%铝箔开工率：%铝线缆开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-11-行 业 周 报图 1 6、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 上 升4050607080901001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522018 2019 2020 2021 2022 2023 2024周度表观需求量（万吨）资料来源：SMM，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、铜：铜价震荡走强，节后复工节奏偏缓图 1 7、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 下 降 图 1 8、本 期 铜 精 矿 T C 加 工 费 周 环 比 下 降20000250003000035000400004500050000550006000065000700002020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2024-01铜精矿市场均价（元/吨）01020304050607080901002020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01进口铜精矿指数（美元/吨）2024 年铜精矿长单TC 80 美元/吨资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 9、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 比 下 降01000020000300004000050000600007000080000900002020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 2024-02电解铜均价（元/吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-12-行 业 周 报图 2 0、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 上 涨 图 2 1、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）增 加0500001000001500002000002500003000003500004000002020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01COMEX 铜:库存（吨）SHFE 铜
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