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敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 Ai 手机 热 潮来 袭，继 续看 好 Ai 及需 求 转好 产业 链。大模 型不 断 升级，带动 Ai 芯片、Ai 服务 器及 800G 光模 块 需求 持 续旺盛，戴 尔 表示，公司 Ai 服 务器 需 求强 劲，订 单 环比 增 长近 40%，积压 订 单几 乎 翻了 一 番，本 财年 达到 29 亿美 元。鸿 海在墨 西哥 购 买土 地，扩 张 AI 服务 器 产线。AMD CTO 表示，Ai 推 理芯 片 需求 猛 增。苹 果放 弃 造车，团队 转 向生 成 式 Ai。英伟达 CEO 黄仁 勋预 计 通用 人 工智 能（AGI）最 快将 在 五年 内 面世，需要 更 多晶 圆 厂。英 伟达 中 国特 供 AI 芯片 H20H20 芯 片开始 预售。各大 厂 商正 加 快推 进 Ai 手机 及 Ai PC，三星 首 款 Ai 手机Galaxy S24 在韩 国 开售 仅 28 天 销量 便 突破 100 万 部，刷新S 系列 手 机销 量 最快 破 百万 纪 录；魅 族全 面 转向 Ai 手机，很多 手 机厂 商 今年 将 陆续 发布 重 磅 Ai 手 机，有 望带 动 手机创 新及 换 机需 求，华 为 即将 发 布旗 舰 机型 P70 手 机，产 业链 迎 来创 新 及拉 货 机会。英 特 尔表 示，公 司 目标 是 到 2025 年为多达 1 亿台 支 持人 工 智能 的 个人 电 脑（AI PC）提 供 核心 处 理器；仁宝 总 经理 翁 宗斌 表示 看 好 AI PC 将 刺激 下 半年 市 场需求，公 司 携手 微 软打 造 Ai PC 新 产品，最快 5 月 问世。手机 需 求正 在 逐步 转 好，2024 年 1 月，国内 市场 手 机出 货量 3177万 部，同 比增 长 68%。整体 来 看，电 子基 本 面逐 渐 改善，Ai 大模 型 持续 升 级，Ai 给消 费电 子 赋能，有望 带来 新 的换 机 需求，看好AI 驱 动、需求 复 苏及 自 主可 控 受益 产 业链。通 信板 块：MWC 2024 巴 塞罗 那 电信 展确 认 通信 和计 算融 合 趋势，后 市布 局 关注 三大 方向。此次 巴展 设 置了 超越 5G、智联万 物、AI 人 性化、数智 制 造、颠 覆规 则、数 字基 因 等六 个 主题，全球 2400 家 通信、手机、PC、半 导体 厂商 展 开了 跨 领域、跨 文化 的交 流 展示。从“巴 展”看，ICT 产业 正在 加 速跨 界和 重构，带动 通信 和 计算 架构 走向 融 合，建议 重 点关 注三 大方向：一、关 注 国产 化技 术和 生 态突 破带 来 的结 构性 机会，包括 华为 计 算产 业链、华 为 智能 汽车 生 态链，以 及 新型 通信 技术商 用崛 起的 新生 态 赢家 包括 5.5G/6G、卫 星互 联网、星闪 等领 域；二、关 注 长期 趋势 确定 同时 短 期具 备安 全 估值 边界 的细分 板块，包 括 行业 渗透 率较 低 并处 在加 速 趋势 下的 AI+散 热、边缘 计 算（模组+边 缘算 力）、车 载 激光 应用 等；三、数 据要素 价 值 即 将 充分 释 放，关 注运 营 商战 略 配置 价 值。计 算 机板 块：关注 AI、数 据要 素、新质 生产 力 在计 算机 领域 的 机会 映射。随着 市 场风 险偏 好的 上行，计 算机 反 弹明 显，尤 其是 前期 跌 幅较 大的 中小 市 值企 业，后 续两 会期 间可 能 大市 值公 司 和低 位轮 动也 有 表现。对 于 估值 弹性 贡 献市 值波 动远大 于基 本面 弹 性的 板块，面 对 今年 的计 算 机行 情，我们 不 悲观，人 工 智能、数 据要 素、华 为产 业 链、信创、出海 等都 在 持续 进化 和 落地，春节 期 间海 外 AI 领域 进 展明 显，国 内 对新 质 生产 力 等关 注 度提 升，预 计 24 年中 央 政府、央 国 企关 键 行业、海 外需 求等，都有 发力 的能 力 和空 间。相 信需 求改 善，可 以关 注龙 头 企业，期 待 边际 创新，可 以 关注 中小 市 值和 海外 映射。预计 24 年可 能成 体 量的 出 业绩 是 出海、国产 替 代、新 型工 业 化几 个 方向，而持 续 有催 化 的是 数 据要 素、AI 落 地、新 质生产 力 几 个 产 业趋 势，在 市 值驱 动 上，前 着以 业 绩为 主，后 者 可能 以估 值 为主。传 媒板 块：关注AI 及 游戏 板 块投 资机 会。1）AI：关注 AI 工 具或 模 型迭 代 带来 的 投资 机会。AI 生成 视频 方 面，Sora 已开 放内 测申 请，国 内积 极探 索 AI+视频 的 工具，比 如 智能 剪辑 等，部 分公 司已 储 备较 长时 间，进 入测 试阶 段，3 月开 始或将 逐步 落 地产 品；其 他AI 工具 也在 持 续迭 代 中，3 月 1 日值 得买 上 线 AI 功 能，包 括 AI 导购 助手 及 内容 创作 工 具。关 注持续 推进 AI 工 具迭 代、使 用 AI 工具 的标 的。关 注 AI 对 影视、游戏 等 产业 带 来的 赋 能或 变 革。2 月26 日,国内 首部 文 生视频 AI 动 画片 千秋 诗 颂 在 总台 央 视综 合 频道 开 播；2 月 26 日，谷歌 发 布基 础 世界 模 型 Genie，该模 型可 通 过图 像，生成 可玩 的 交互 式 环境；3 月 6 日，一 部完 全 由 AI 制作 的开 创 性长 篇 电影 将 在 洛杉 矶 Landmark Nuart Theater 首映。我们认 为虽 然 目前 AI 生成 内 容尚 未 达到 可 商业 化 的水 平，但 AI 制作 影 视剧、游戏 的 可能 性 进一 步强 化，关 注 AI 工具/模 型对游 戏、影 视等 产 业估 值 的提 振。2）关 注 游戏 板 块投 资 机会。展 望 24 年，预 计 游戏 行 业各 公 司业 绩 表现 分化，主要 由 于各公 司产 品 上线 节 奏不 同，且 上 线后 必 将表 现 不一；同时，类似 Genie 的 AI 模 型或 将 对拉 升 整个 板 块的 估值，建议 关 注后续 业 绩 边 际 向上 且 确定 性 较强 的 公司，及积 极 拥抱 AI 的 标的。风险提示 新 能源 车、智 能手 机销 量 不及 预 期；智能 化 配置 渗透 率 不及 预期；美国 芯片 法 案产 生 的风 险；内 容上 线及 表 现不 及预期；宏 观 经 济运 行 不及 预 期；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、细分行业观点.4 1、Ai 手机热潮来袭，继续看好 Ai 及需求转好产业链.5 2、半导体代工、设备及材料：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强.6 3、IC 设计：AI 助力周期向上，重点关注业绩向好标的。.6 4、工业、汽车、安防、消费电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期。.7 5、PCB：1 月因节前备货需求高增，同比增长指向需求正在恢 复.7 6、通信板块观点：MWC 2024 巴塞罗那电信展确认通信和计算融合趋势，后市布局关注三大方向。.8 7、计算机产业链：关注 AI、数据要素、新质生产力在计算机领域的机会映射.9 8、传媒互联网：关注 AI 工具或模型迭代带来的相关投资机会。.13 二、行业重要资讯.13 三、行业数据.13 1.13 2.15 3.16 5.17 四、风险提示.19 图表目录 图表 1：国金 TMT 深度及投资组合更新.4 图表 2：台 系电子铜箔厂商月度营收同比增速.7 图表 3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速.7 图表 4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速.8 图表 5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速.8 图表 6：台 系 PCB 厂商月度营收同比增速.8 图表 7：台系 PCB 厂商月度营收环比增速.8 图表 8：板块周涨跌幅排序（%）（2024.2.26-2024.3.3）.14 图表 9：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.2.26-2024.3.3）.14 图表 10：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.2.26-2024.3.3）.14 图表 11：电子板块个股周涨跌幅（%）（2024.2.26-2024.3.3）.15 12.15 13.16 14.16 15.17 16.17 17.17 18.17 19.18 20.18 1ZCXwPmRoNpOsMtQmRpQrQ7NbPbRpNrRtRmQjMpPnOjMpPnR8OmMuMuOrNtRxNpMrQ行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 21.18 22.18 23.18 24.18 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 一、细分行业观点 图表1：国金 TMT 深度 及 投资 组合 更新 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 002475.SZ 立 讯精 密 预期iPhone 组 装份 额 提升 对 Q4 业绩 有 明显 拉 动，看 好Vision Pro+汽车打开长期成长空间。688981.SH 中 芯国 际 全 球 领 先 的 集成 电 路晶 圆 代工 企 业之 一，也 是 中国 大 陆技 术 最先 进、规 模最 大、配 套 服 务 最 完善、跨国 经 营的 专 业晶 圆 代工 企 业。加 码技 术 研发，多 个 项目 步 入试产。002463.SZ 沪 电股 份 公 司 高 速 通 信产 品 主要 用 于交 换 机、服 务器、运营 商 通信，客户 覆盖 包 括国 内 外主 要 的 设 备 商和 云 计算 厂 商，是 A 股 PCB 中涉 及海 外 高速 运 算敞 口最 大 的厂 商，也是参与全球AI 运算 供应 的 关键 厂 商，未 来有 望 随着 AI 市 场扩 容而 实 现快 速 增长。300782.SZ 卓胜微 重 视 华 为手 机 产业 链，下 半年 确 定性 和 关注 度 均是 最高 的 复苏 方 向，华 为射 频接收 模 组 供 应 商。002138.SZ 顺 络电 子 消 费 电 子 及 通讯 行 业景 气 度缓 慢 回升，受益 于 大客 户 及安 卓 补库 需求，公司 传 统业 务 订 单 增 长较 快。新 兴 业务 受 益于 新 能源 汽 车渗 透 率持 续 提升。通信 600941.SH 中 国移 动 二 十 年 产 业 趋势 与 数字 中 国共 振，看 好 运营 商 价值 重 估。公 司基 本面 出 现趋 势 性好 转，数 字 化收 入 已成 为 第一 引 擎，资 本开 支 占收 比 逐步 下 降，预计 未 来三 年 净利润CAGR 达 10%，估 值 中枢 有 望上 行，同 时 受益 于 大安 全，云 计算 业 务未 来 三年有望成为国内TOP3，收 入规 模 超千 亿。000063.SZ 中 兴通 讯 运 营 商 资 本 开支 中 算网 侧 占比 增 加，公 司全 球 份额 仍 存在 较 大提 升空 间。毛 利 率边 际 改 善，伴随 产 业数 字 化加 速，政 企 业务 实 现40%+增长，服 务器 存 储等 第 二业务 曲 线 逐 步 夯实。002837.SZ 英维克 国 内 温 控 龙 头，核 心技 术 实现 通 信基 站-IDC-储能 的场 景 复用，温 控 产品 覆 盖国 内集 成 商 客 户，受 益 于AI 算力 拉动，数据 中 心液 冷 贡献 增 长弹 性，23 年 PE 49x。计 算 机 600570.SH 恒 生电 子 行 业 层 面：券商 IT 支 出持 续 高景 气，全 面 注册 制 带来 边 际催 化；公 司层 面：22 年人 效 及 扣 非 净利 率 提升；23 年 由于 股 份支 付 减少，扣非 净 利率 有望 进 一步 提 升。603383.SZ 顶 点软 件 行 业 层 面：需求 落 地向 好，下 半 年加 速 修复；公司 层 面：收 入端 向上，费用 端 向下，利 润 弹 性更 大。688588.SH 同花顺 To C 端 应 用 落 地 较快，随着 生 成式 AI 对 问答 智 能水 平 的提 升，公 司可 能 在APP 端提 供 收 费 的 专业 版 i 问财，以 提 升付 费 率和 ARPU 值。公司ifind 端 大模 型 发布 渐行渐近。688318.SH 财 富趋 势 短 期 受 益 于 国密 改 造，中 期受 益 于金 融 信创，受C 端 业务 拓 展驱 动。AI 方面，B端、C 端 均 有 布局：B 端NLP 技术 已 赋能 研 究、投 顾、风 控等 场景；C 端通 达 信APP 提供“问 小达”智能 问 答模 块，定 位 类似 同 花顺“i 问财”，支 持一 句 话选股。002415.SZ 海 康威 视 行 业 层 面：第一 成 长曲 线 安防 稳 健增 长；第 二 成长 曲 线数 字 化、智能 化 在PBG、EBG 落 地 趋 势 明朗；第三 成 长曲 线 八大 创 新业 务 势头 迅 猛；公司 层 面：15-18 年转型 高 投 入 期 已过，18-20 年 外部 环 境负 向 影响 基 本见 底 改善；22-23 年类似 20-21年，增 速 见 底逐 季 回升。688475.SH 萤 石网 络 智 能家 居 硬件 拓 新品 类 和渠 道，云 服 务增 加 新功 能 模块 提 升转 化和 ARPU 值，具 身智 能 的 探 索 具备 技 术、产 品、渠 道等 扎 实积 累。002230.SZ 科 大讯 飞 行 业 层 面：教育、消费 者 语音 智 能需 求 成体 量、高 增 长；医 疗、汽车 等 新场 景 应用 如 雨 后 春 笋；公 司层 面：核 心 技术、软件 硬 件平 台 在内 的 系统 性创 新 不断 夯 实基 础；十 四 五末 预 期完 成 千亿 收 入，复 合40%以 上增 速 的目 标。688111.SH 金 山办 公 行 业 层 面：受益 于 数字 化、正 版 化、国 产化、国际 化；公 司 层面：C 端付费率转化还 有 提 升 空 间，B 端 受益 于 行业信创 加速 推进，人员 增 速放 缓，费用 端压 力下 降。688489.SH 三 未信 安 主 业 稳 健 增 长，商 密加 速 全产 业 链布 局，密 码 芯片 打 开第 二 增长 曲线 688651.SH 盛 邦安 全 首 个 网 络 空 间地 图 发布，打开 超 50 亿蓝 海 市场，卫星 互 联网 安全 检 测及 防 护技 术处 于 产 业 化 阶段。688244.SH 永 信至 诚 春 秋 云 境 网 络靶 场 平台 技 术优 势 突出，市场 份 额领 先。依 托 于过 去多 年 深厚 技 术积 累 及 丰 富 实战 经 验，发 布了“数字 风 洞”产 品体 系，开 启 测试 评估 领 域专 业 赛行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 5 道。688083.SH 中 望软 件 研 发 设 计 类 工业 软 件核 心 环节 稀 缺自 主 可控 公 司，有 望受 益 于 22 年 低基 数、23 年员 工 拓 展 大 幅减 缓 等因 素，23 年收 入 利润 有 望释 放。688777.SH 中 控技 术 收 入 稳 定 增 长，存 货、合 同负 债 预示 在 手订 单 充足，新产 品、新 场景、新区 域 拓展顺利。301153.SZ 中 科江 南 行 业 电 子 化 持续 拓 展，医 保领 域 落地 多 个省 份 试点。预算 一 体化 业务 加 速建 设，数 据 要 素 覆 盖诸 多 领域。603171.SH 税 友股 份 G 端 金 税 四 期 核心 地 位巩 固，B 端提 升客 户 覆盖 和 ARPU 值，总体 增速 有 望加 速。002990.SZ 盛 视科 技 口 岸 业 务 回 暖复 苏，海 南 业务 积 极推 进 巩固 国 内龙 头 地位，海关 特殊 监 管区 业 务取 得 突 破。持续 积 极拓 展 海外 市 场，未 来有 望 与华 为 推动“AI+行业”合 作。来源：wind，国金证券研究所 1、Ai 手机热潮来袭，继续看好 Ai 及需求转好产业链 Ai 手机 热潮 来袭，继 续看 好Ai 及需求转好产业链。大模型不断升级，带动 Ai 芯片、Ai服务器及 800G 光模块需求持续旺盛，戴尔表示，公司 Ai 服务器需求强劲，订单环比增长近 40%，积压订单几乎翻了一番，本财年达到 29 亿美元。鸿海在墨西哥购买土地，扩张 AI 服务器产线。AMD CTO 表示，Ai 推理芯片需求猛增。苹果放弃造车，团队转向生成式 Ai。英伟达 CEO 黄仁勋预计通用人工智能（AGI）最快将在五年内面世，需要更多晶圆厂。英伟达中国特供 AI 芯片 H20H20 芯片开始预售。各大厂商正加快推进 Ai 手机及Ai PC，三星首款 Ai 手机 Galaxy S24 在韩国开售仅 28 天销量便突破 100 万部，刷新 S系列手机销量最快破百万纪录；魅族全面转向 Ai 手机，很多手机厂商今年将陆续发布重磅 Ai 手机，有望带动手机创新及换机需求，华为即将发布旗舰机型 P70 手机，产业链迎来创新及拉货机会。英特尔表示，公司目标是到 2025 年为多达 1 亿台支持人工智能的个人电脑（AI PC）提供核心处理器；仁宝总经理翁宗斌表示看好 AI PC 将刺激下半年市场需求，公司携手微软打造 Ai PC 新产品，最快 5 月问世。手机需求正在逐步转好，2024年 1 月，国内市场手机出货 量 3177 万部，同 比增 长 68%。整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai 大模型持续升级，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好 AI 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。今 年 下 半 年 智 能 手 机、AI PC 将 迎 来 众 多 新 机 发 布，三 季 度 有 望 迎 来 需 求 旺 季，AR/VR/MR 创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益 产业链。重点受益公司：沪电股 份、顺络 电子、电 连技 术、中际 旭创、天孚 通信、新 易盛、传 音控 股、立 讯精 密、江海 股份、恒 玄科 技、正帆 科技、水 晶光 电、卓 胜微、纳 芯微、中 微公 司、拓 荆科 技、华海 清科、精 测电 子、赛腾 股份、安 集科 技、韦 尔股 份、思特 威、格科 微、艾 为电 子、澜起科技、生益科技、三环集团、洁美科技、兆驰股份、精智达 TrendForce：第一季 LCD 电视面板出货量预估约 5580 万片，第二季将续增。TrendForce预估，2024 年 Q1 LCD 电视面板出货量将达 5580 万片，季 增 5.3%，受惠于第 2 季电视面板报价应 仍有上涨空间，使得面板厂生产意愿提高，有望刺激出货量回升 至 6,150 万片，季增 10.5%。需求方面，45 月将受惠 618 节庆促销，以法国奥运会的备货动能支撑。铠侠 将扩 大 闪存 产量 结束 2022 年以 来的 减产。铠 侠 2 月 29 日宣 布，将重 新审 视自2022 年以来一直实施的电子设备存储介质闪存的减产计划，并增加产量。这 是因为此前一直在恶化的半导体市场正在好转。据称，预计到今年 3 月，该工厂的利用 率将恢复到90%左右，具体取决于需求。公告称公司将阻止业绩恶化，确保巨额投资资金，实现扭亏为盈。WSTS 预 测，由于 数 据中 心和 其他 领域 的需 求 增加，存 储器 半导 体 市场 规模 将在2024 年显著恢复，较上年增长 44.8%。手机厂商集体押注 AI，智能手机体面退场。2 月 18 日，魅族宣布“All in AI”，将停止传统智能手机新项目，全力投入明日设备 AI For New Generations。自 2023 年中开始，各大 手机 厂商 纷纷 转向 AI 领 域。具体 地看，华 为（盘古）、vivo（蓝 心大 模型）、OPPO（AndesGPT）、荣 耀（魔法 大模 型）、三 星（Gauss 大模 型）、小 米（MiLM）均已 官宣。依据调研机构 Canalys 给出的 最新预测数据，2024 年，智能手机总出货量中仅有不到 5%为 AI 手机，但这也意味着 AI 手机的出货量仍将达到 6000 万部；到 2027 年，AI 手机市场份额将达到 45%。TrendForce：预估 2024 年全球服务器整机出货量年 增 2.05%，AI 服务 器占 比 约 12.1%。服务器整机出货趋势今年主要动能仍以美系 CSP 为大宗，但受限于通货膨胀 高，企业融资成本居高不下，压缩资本支出，整体需求尚未恢复至疫情前成长幅度，预估2024 年全行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 6 球服务器整机出货量约 1,365.4 万台，年 增 约 2.05%。同时，市场仍聚焦部署AI 服务器，AI 服务器出货占比约 12.1%。2、半 导体 代工、设 备及 材料：产业链逆全球化，自主可 控逻辑加强 半导 体代 工、设 备、材 料、零 部件 观点：半导 体产 业链 逆 全球 化，美日 荷 政府 相继 正式出台 半导 体 制造 设 备出 口 管制 措施，半 导 体设 备自 主可 控 逻辑 持续 加强，为国 产半 导体产业 链逻 辑 主线。出口 管 制情 况下 国内 设 备、材料、零 部 件在 下游 加快 验 证导 入，产业链国产化加速。半导体代工&IDM:从 2024 年 1 月的营收数据来看，台积电 1 月营收环比大增，同比增速转正，环比增长 22.4%，同比增长 7.9%，联电 1 月营收环比增长 12%，同比 下滑 3%。中芯国际发布 2023 年报，2023 年四季度销售收入环比增长 3.6%至 1,678 百万美元，略高于指引；毛利率为 16.4%，符合指引。2023 年全年销售收入为 63.2 亿美元，同比下降 13%，毛利率为 19.3%，基本符合公司年初的指引。年底折合 8 英寸 月产 能 为 80.6 万片，年平均产能利用率为 75%。2024 年一季度公司销售收入预计环比持平到增长 2%，毛利率预计在 9%到 11%之间。预计资本开支与 2023 年相比大致持平。先进制程方面，三星先进制程追赶台积电，也面临英特尔积极扩大市占的竞争，我们判断 24 年晶圆厂竞争仍激烈，面临降价抢单的风险。根 据中芯国际法说会，行 业景气度会呈现双 U 型 走势，行业周期延长至 2 年目 前需 求仍 然 偏平。整 体而 言我 们看 好中 芯国 际作 为国 内晶 圆代 工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股 0.76 倍 PB 存在低估。半导体设备板块：ASML 公布的数据显示，2023 年第四季度的净销售额为 72 亿欧元，毛利率为 51.4%，均略高于预期。2023 年全年净销售额为 276 亿欧元，较 2022 年 212 亿欧元增长 30%，毛利率为 51.3%，净利润为 78 亿欧元。按区域来看，中国市场占 ASML 第四季度机台销售额的 39%，低于上一季度的 46%。23 年头部晶圆厂的招标整体偏弱，24 年部分 厂商 的 招标 情 况有 希 望有 积极 改善，部分 存储 厂商 如 果进 展顺 利有 望 拉动 较大 的国产设备投资，我们看好订单弹性较 大的【中微公司/拓荆 科技/华海 清科】；另 一 方面 消费电子 补库，半导 体 需求 端 也在 持续 改善，随着 周期 走出 底 部，一些 成熟 制 程大 厂的 资本开支有望重新启动，自主可控叠加 复苏预期，我们持续推 荐设备板块，推荐【北 方华 创/精测电子/中科飞测/芯源 微】。半导 体材 料：看 好 稼动 率 回升 后材 料边 际 好转 及自 主可 控 下国 产化 的快 速 导入。材 料相对后周期，行业会受到一些半导 体行业景气度的影响,从材料中报数据来看，部分渗透率高 的公 司 营收 业 绩承 压，三 季报 来看，材料 端营 收利 润 环比 弱复 苏。根 据环 球晶 圆，硅片端 2024 年上半年客户可能仍有库存待消化，以短期来看，第一季会较弱，客户虽营收已 有增 长，但 还 在出 库 存，客户 保守 看 待库 存水 位，第 二季 预估 持平 或 略增，下 半年会增 长。当 前美 国 杜邦 已经 在逻 辑 和存 储相 应的 制 裁领 域断 供，日 本加 入了 设备 的 制裁，材料 风险 也 在 增加。中 长 期看 好平 台化 材 料公 司，短期 看 好光 刻胶 公司 的 催化 机会，推荐鼎龙股份、雅克科技、安集科技等。3、IC 设计：AI 助力周期向上，重点关注业绩向好标 的。行业 基本 面逻 辑：半导 体周 期见 底向 上。供 给端，全 球及 国内 半导 体产 业 链库 存已 见底（芯片公司普遍降至 3-5 个月，渠道端降至 2 个月），预 计晶 圆厂 稼动 率逐 步走 出底 部（Q2 有望 环比 向上）；需 求端，Ai 赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI 手机、AI PC 及折叠手机有望积极拉货，AI 服务器需求强劲叠加 Q1 通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24 年芯片整体供给调整到位，需求 稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会。投资思路：一手 AI 主线（算力+存力），一 手周 期（业绩+低估值）1、看好 AI 驱动算力+存储主线：持续看好 AI 主线，我们认为 23 年是 AI 训练的元年，24 年将是 AI 推理的元年，主要归因于海外有望持续推出包括 Sora 在内的 AI 应用产品，叠加国内国央企发力 AI 应用，这将有力带动 AI 推理的需求，看好 AI 推理芯片及数据中心的 建设 需求。重 点看 好标 的，存储 香 农 芯创、朗 科科 技、澜起 科技、江波 龙、德明利、兆易 创新、聚 辰股 份等；算 力 英伟达、寒 武纪、源杰 科技、海 光信 息、盛科 通 信。2、挖掘业绩趋势明显向好，细分赛道超跌标的：根据产业链调研，我们看好 今年存储芯片持续涨价，数字 Soc 需求起量，模拟、MCU 等芯片价格筑底。建议重点关 注细分赛道超跌，趋 势向 好标 的，力芯 微、赛微 微电、艾为 电子、峰 岹科 技、卓胜 微、圣 邦股 份、晶晨股份、韦尔股份、思特威、格科微、炬芯科技、恒玄科技、天德钰、龙迅股份等。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 7 4、工 业、汽车、安 防、消费 电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期。1）消费电子：根据 Canalys，2023 年全球智能手机出货量同减 4%，预 计 2024 年达11.7 亿部、同增 4%，2027 年达 12.5 亿部，20232027 年 CAGR 达 2.6%。预 计 2024 年 PC出货量为 2.67 亿台、同增 8%。预计 2024 年全球个人音频设备同增 3%、智能手表同增17%。Vision Pro 于美国太平洋时间 1 月 19 日上午 5 点开启预购，2 月 2 日在美国市场正式发售。发售后供不应求，预计首批销量超 16 万台，建议关注 MR 核心供应链标的（兆 威机 电、高 伟电 子、立讯 精密、杰 普特、深 科达 等）。三星 首款 AI 手机 Galaxy S24 系列销量向好，预计未来伴随更多 AI 手机、AI PC 发布。建议关注 PC 品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC 供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。2）汽车：关注智能化+电动化。根据乘联会，预计 2 月新能源乘用车销量为 38 万辆，渗透率为 33%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%，渗 透率 达 40%。建 议积 极关 注智 能化（电 连技 术、永 新光 学、京东 方 精电、舜 宇光 学科 技、宇瞳 光 学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统 是光刻机的核心，光 刻机 制程 越小，对 光学 系统 的精 度 要求 越高，目 前仅 有少 数公 司（德 国蔡 司、日本 佳能、尼 康）具备 光刻 机超 精密 光学 系 统供 应能 力。伴随 美国 制裁 加 剧，建议 积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。5、PCB：1 月因节前备货需求高 增，同比增长指向需求正在恢复 因 2 月春节假期长达一周多时间，部分客户会存在订单前置的行为，即把部分 2 月份的订单前置到 1 月，PCB 产业链 1 月营收所体现的景气度节奏被备货打乱，有一定程度的失真，但我们从铜箔同比-19%、电子玻纤布同比+4%、覆铜板同比+40%、PCB 同比+11%的情况可以看到行业需求是有所好转的，进一步考虑到上一年春节发生在 1 月 底、订单 前置行为发生在 12 月的情况下，我们对比 2022 年 12 月加 2023 年 1 月的双月数据和 2023年 12 月加 2024 年 1 月的双月数据，观察到铜箔同比-18%、电子玻纤布同比+15%、覆铜板同比+2%、PCB 同比-6%，再结合下游分不同领域的双月营收同比数据，我 们认为 1 月数据确实反映了一部分备货需求，但消费类产品同比降幅收窄、服务器/汽车 需求同比真实转正的事实也意味着整个产业链正在修复。图表2：台 系 电 子铜 箔厂 商月 度营 收同 比增 速 图表3：台 系 电 子铜 箔厂 商月 度营 收环 比增 速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系铜箔-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表4：台 系 电 子玻 纤布 厂商 月度 营收 同比 增速 图表5：台 系 电 子玻 纤布 厂商 月度 营收 环比 增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：台系 PCB 厂商 月 度营 收同 比增 速 图表7：台系 PCB 厂商 月 度营 收环 比增 速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 6、通信 板块 观点：MWC 2024 巴塞 罗那 电信 展确 认通 信和 计算 融 合趋 势，后市 布局 关注三 大 方 向。此次巴展设置了超越 5G、智联万物、AI 人性化、数智制造、颠覆规则、数字基因等六个主题，全球 2400 家通信、手机、PC、半导体厂商展开了跨领域、跨文化的交流展示。从“巴展”看，ICT 产业正在加速跨界和重构，带动通信和计算架构走向融合，建议重点关注三 大方 向：一、关注 国产 化技 术 和生 态突 破带 来 的结 构性 机会，包括 华为 计算 产 业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括 5.5G/6G、卫星互联网、星闪 等 领 域；二、关 注长 期趋 势确 定 同时 短期 具备 安 全估 值边 界的 细 分板 块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的 AI+散热、边缘计算（模组+边缘 算力）、车 载激 光应用等；三、数据 要 素价 值 即将 充分 释放，关注 运营 商战 略 配置 价值。建 议 重点 关注：中国移 动、高 新发 展、英 维 克、东土 科技、移远 通信、长 安 汽车、软 通动 力、光 峰科 技、灿勤科技、铖昌科技等。MWC 2024 巴塞罗那电信展聚焦通信和 计算产业未来，关注“华-英-高”（HNQ）算力 黄金三角战略配置机遇。2 月 26 日-2 月 29 日，2024 年世界移动通信大会在西班牙巴塞罗那正式举办，全球超 过 2400 家通信和科技企业参展，其中中国厂商超过了 300 家。此次巴展设置了超越 5G、智联万物、AI 人性化、数智制造、颠覆规则、数字基因等六个主题，通信与 AI 的融合成为最大热点。除了 5G-A、AIPC、AI 终端外，巴展期间，多家巨头联合成立的“AI RAN”联 盟引 发了 产业 广泛 关注。AI-RAN 联 盟由 来自 不同 领域 的巨 头组 成，包括英伟达、亚马逊、三星、ARM、爱立信、微软、诺 基亚等 11 家企 业，将人 工智 能和无线通信技术相结合，并引领技术创新。我们认为此次巴展进一步确认了 AI 的未来是通信和计算融合的趋势，也预示着信 息基础设施的内涵将再次发生深刻变化。从 PC 互联网、移动互联网再到 Cloud+AI 时代，信息基础设施内涵从 CT 到 ICT 再到 DICT，算力成为新一代的跨行业商业基础设施核心。随着大 模型 即 将走 向 落地，应用 市场 处在 突 破前 夕，也将 推 动全 球和 中国 的 算力 市场 结构从训 练向 推 理转 移，当 前建 议重 点 关注“华-英-高”算力 黄金 三 角尤 其是 华为、高通 产业链的投资机会。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%台系玻纤布-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%台系玻纤布-月度营收-MoM-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%台系PCB-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系PCB-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 9 华为引领打造大模型时代国产化 AI 算力底座，硬件开 放+软件开源，与数据 中心从 X86走向 ARM 产业趋势共振，未来“鲲鹏+昇腾”有望占据中国通用和智能算力市场半壁江山。2024 年也是华为推进计算战略的第五年，华为表示，目前鲲鹏和昇腾 AI 开发者已经超过350 万，合作伙伴超过 5600 家，解决方案认证超 过 15500 个，其 中 openEuler 的商业装机量实现指数级增长，跨越生态拐点。高通 公司 也 正在 从 通信 公 司转 型为“智 能 边缘 计算”公 司，随 着连 接设 备 和数 据流 量的加速增长，叠加数据中心成本攀升、个人信息保护等因素，高通希望通过通信+算力的融合，赋能 更 多的 汽 车、机器 人、可 穿戴 设备、网 络 和边 缘计 算场 景。我 们看 到在 大 模型、AIGC 产业的推动下，整个 ICT 产业正在跨界和重构，带动通信和计算 架构走向融合。未来，随着大模型平台化运营+垂 类模 型百 花齐 放生 态格 局的 逐步 落地，龙 头公 司和 产业链有望占据更多市场份额，“华-英-高”算力黄金三角 产业链迎来战略配置机遇，建议关注：华为产业链：高新发展（华鲲振宇）、英维克（服务器液冷）、软通动力、源杰科技；高通 产业 链：移 远 通信、美 格智 能、广 和通、翱 捷 科技、瑞 芯微、乐鑫 科技、恒 玄 科技；英伟达产业链:工业富联、中际旭创、天孚通信、源杰科技、胜宏科技。国内“物超人”步伐持续扩大，国内卫星组网发射加速。5G RedCap 通过终端能力裁剪，降低 成本、功耗 与 尺寸，加速 5G 应用 落地，带 动 物联 网产 业链 走 出底 部 复苏。星 网和G60 星链进入招标和试验星发射期，关注产业链收益厂商。当前重点推荐：移远通信、盛路通信、震有科技、美格智能、广和通。【卫星互联网】2 月 29 日，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星 互联 网 高轨 卫 星 01 星 发射 升 空。同时 据航 天 科技 集团 中 国 航天 科 技活 动蓝 皮书(2023 年)，中 国航 天 2024 年预计实施 100 次左右发射任务，其中国内商业火箭预计完成 30 次。【模组赛道】AIoT 激发端侧算力 需求，RedCap 有望规模落地，关注模组龙头底部布局机会。AI+向边缘侧转移，智能模组补充边缘算
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