资源描述
RLT 本报告由 中信建 投证券 股份有 限公 司在中华 人民共 和国（仅为本 报告 目的，不 包括香 港、澳 门、台 湾）提供。在 遵守适 用的法 律法规 情况 下，本报 告亦可 能由中 信建投（国 际）证券 有限公 司在香 港提供。同时请务 必阅读 正文之 后的免 责条 款和声明。发 布 日期：2024 年2 月28 日贺菊颖SAC 执证编号：S1440517050001SFC 中央编号：ASZ591袁清慧SAC 执证编号：S1440520030001SFC 中央编号：BPW879 核心观点 fortunebusinessinsights 2023 84 2030 294 20%2019-2023 11%RLT 2 0YFUzQtOsRoPqOnOsPpQqRaQaO7NnPqQpNnRiNmMpNlOnPuM7NoPtNvPrMpNvPsRnQ摘要 2017 22 2021 30 9.0%Pluvicto Pluvicto 2023 9.8 261%30 Pluvicto RLT RLT ADC RLT Pluvicto 3 41 4 3 Pluvicto RLT 25 RLT 6 7 1 资 料来源：核医 学第九 版，中 信建投 6核 医学特 点灵 敏度高 专 业技术 性强方 法简便 准确 定 性定位 定量相 结合合 乎生理 条件 7数 据来源：沙利 文分析，中信 建投“”图：放射 性药 物 分 类/利用药物放射性获取体内靶器官或病 变组织 的影像 或功能参数99mTc 18F 可高度选择性聚集在病变组织并产生 局部电 离辐射 生物效应，抑制或破坏病变组织，进而发 挥治疗 作用131I 89 89Sr 利用同位素放射性特征进行标记，进 而提高 检测精 确度放射免疫分析检测试剂盒、化学发光分析检测试剂等 经患者 服或注射用的放射性药 物131I、碳14（14C）等 利用回旋加速器产生的高速带电粒子 轰击稳 定核素 制备18F、碳11（11C）、氧15（15O）氮13（13N）等 将含有有关原子核的适当对象放入反 应堆活 性区，利用高注量中子轰击，使有关原子核发生 核反应 产生131I 等 利用母体衰变产生需要的子体99mTc 等 资 料来源：核医 学第九 版，中 信建投 201TlCl 8 资 料来源：核医 学第九 版，中 信建投 9核 药应用 99mTc-ECD,99mTc-HMPAO,123I-IMP123I-IBZM,123I-CIT,18F-DOPA,99mTc-TRODAT-1123I-IQNB,11C-Nicotine123I-Ketanserin,76Br-2-Ketanserin123I-Morphine,11C-DPN,11C-CFN18F-(18F-FDG),15O 201Tl,99mTc-Sestamibi,99mTc-Tetrofosmin,13N-NH3,82Rb11C-,18F-FDG123I-MIBG,11C-HED99mTc-,111In-99mTc-PnAO-,99mTc-HL91 131I-OIH,99mTc-MAG3,99mTc-EC99mTc-DTPA99mTc-DMSA 131I-19-,131I-6-IC,131I-6-INC131I-MIBG,123I-MIBG 67Ga,201Tl,99mTc-MIBI,99mTc(V)-DMSA,18F-FDG,11C-,11C-MET111In-octreotide,99mTc-HYNIC-TOC,68Ga-DOTA-TATE18F-FES 99mTc-MDP,99mTc-EDTMP,99mTc-DHPE 99mTC-laminin 99mTc-MAA99mTc-DTPA,133mXe 99mTc-DX,99mTc-99mTc-,99mTc-99mTc-HIDA,99mTc-EHIDA,99mTc-PMT 131I 89SrCl2,153Sm-EDTMP,223RaCl2,188Re-HEDP 32P,90Sr-90Y 177Lu-DOTA-TATE,177Lu-DOTA-TOC 177Lu-PSMA,90Y-PSMA 90Y-125I 2001 年，抗PSMA mAb反射性免疫复合物被开发出来，然而产品 因单抗 在肿瘤的低渗透率存在一定使 用限制。2002 年，美国批准首个用 于淋巴 瘤的放射免疫疗法 2014 年，德国学者开发出 靶向PSMA 的核配体疗法，在配体选择 上选择 修饰肽而不是抗体，提高产品 的渗透 率，并诞生之后的重磅药物Pluvicto。2022 年，FDA批准靶向RLT 疗法潜 在重磅药物Pluvicto 上市。10数据来源：Pubmed，动 脉网，healthsystemreadiness，中信 建投 20 100 1905 1950 I131 RISA 1970 FDA 图：放射 性药物 发 展历程 1900-1950 年：技术探索阶段 1950-2000 年：商业化发展阶段 2000-至今：靶向RLT 疗法逐渐兴起 1905 年，居里夫人使用镭 针进行首例放射性同位素插入治 疗。1913 年，Frederick Proescher 发表了第一篇关于镭静脉注 射治疗各种疾病的研究。1924 年，Georgde等在动 物身上 进行了第一个放射性示踪剂（铅-210（210Pb）和钋-210（210Po）)研究。1950年，雅培推出全球第 一款商 用放射性药物碘-131人血清白 蛋白RISA，放射性药物正 式进入 医疗市场。1964年，美国销售第一个 商业放 射免疫检测试剂盒（125I 胰岛 素试剂 盒)。1993年，FDA批准氯化锶-89，用 于缓解癌症骨痛。1994年，FDA批准18F-FDG，用 于多 种肿瘤检测。资 料来源：沙利 文，Insight，公 司公告，肽研 社，中华 医学会 核医学 分会,Pubmed，中 信建投 证券 11 80%80%:Curium Novartis CardinalHealth GMP:():Cardinal Health/18F11C Cardinal Health 2019 340 RDC 12数据来源：fortunebusinessinsights，marketsandmarkets，Pubmed，中信建 投 2023 84 RDC fortunebusinessinsights 2023 84 2030 294 20%RDC RDC Pluvicto 30 PET 图：全球 核药市 场 规模（亿 美元）84.2 293.0 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030CAGR：11%CAGR：20%Pluvicto 30 13数据来源：Insight，Pubmed，诺 华，precedenceresearch,中信建 投图：Pluvicto 销售 额（亿 美 元）CXCR4 FAP3 NTR1 Pluvicto 30 PSMA Pluvicto 2022 3 FDA 2022 2023 2.71 9.80 2030 60%2.719.805101520253035402022 2023 峰值30+图：全球治 疗性核 药与检 测性核 药占比（%）检测性 治疗性 检测性 治疗性2023年 2030年 14数据来源：Pubmed，中 信建投 2017-2018 60 AAA Endocyte 2023 14 Point Pharma BMS 41 RayzebBio MNC PSMA SSTR MSLN EGFR MNC在靶向RLT 疗 法 上 的 布局 Pluvicto PSMA Lutathera SSTR2 FAP-2286 FAP I/II PNT 2001 PSMA I PNT 2004 FAP I BMSRYZ101 SSTR2 III RAYZ8009 CPC3 BAY 3546828 PSMA I BAY 2287411 MSLN I FPI-2068 EGFR/MET NSCLC I 资 料来 源：precedenceresearch，中 信建 投 证券152021 precedenceresearch 统计，2021 2022 46%47%2022 39 47%precedenceresearch 统计，2021 年 亚太地 区占 全球 核药 市 场比例达到25%，市 场 份 额 排 名 第 二。受 发 展 中 国 家 日 益 增 长 的 老 龄 化 人 口 影 响，亚 太 地 区 未 来 患 者 预 期 呈 增 长 态 势，核 药 需 求不断增加。因此，2023 2032 北美 拉丁美洲 欧洲 中东&非洲 亚太地区美国 其他地区2022 资 料来源：中国 核技术 网，核 医学第 九版，中信建 投 1956 20 50 20 60 21 16中 国核药 发展历 史 1956 1958 1961 1965 401 1975 1977 12 1984 1985 2017 资 料来源：沙利 文分析，中信 建投证 券 19 20 50 60 2020 2017 22 2021 30 7 8.06%2030 260 170.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E市场规模（十亿人民币）YOY（%）中 国显 像 诊断 及 治疗 用 放射 性 药物 市 场规 模 资 料来源：Advancing Nuclear Medicine Through Innovation，中 信建投 证券 PET SPECT(1)(2)(3)PET/CT PET/MRI(4)(5)(6)RDC 18 2检测性核药：应用广泛，市场稳步提升 资 料来源：沙利 文分析，中信 建投 2021 10 2030 260 2017 22 2021 30 9.0%2020 2022 2021 2025 32.4%2025 93 20 2017-2030E0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E市场规模（十亿人民币）YOY（%）资 料来源：动脉 网，弗 若斯特 沙利文，中 信 建投 100 30 8 99Mo/99 Tc 125I 131I 14C 177Lu 18F 90Y 89Sr 225Ac 68Ga SPECT/PET 21-99m-18 18F-FDG 18F-FDG PET/CT-13 13C-131 131I-68 177Lu 22数 据来源：动脉 橙产业 智库，蛋壳研 究院，中信建 投 NMPA FDA 140 NMPA 73 118 FDA Lutathera Pluvicto 图：获得NMPA 批 准 的检 测性核 药（1/2）131I 131I 肾及泌尿系统功能的检查 99mTc 99mTc 99mTc 99mTc 99mTc 99mTc 99mTc 99mTc NMPA FDA 23数 据来源：动脉 橙产业 智库，蛋壳研 究院，中信建 投图：获得NMPA 批 准 的检 测性核 药（2/2）99mTc 99mTc(99Mo 99mTc)甲状腺显像、脑显像、唾液腺显像、异位胃粘膜显像 99mTc 欣科医药、希埃医药 99mTc 原子高科、原子科兴、欣科医药、希 埃医药 13C 中核海得威 13C 勃然制药 13C 纽哈伯药业 13C 海德润医药 14C 中核海得威、欣科医药 14C 中核海德威 14C 欣科医药、中核海德威 201Tl 原子高科 18F 原子高科、原子科兴、华益科技、安 迪科NMPA FDA 资 料来源：世界 核协会，核医 学第九 版，肽 研社，中信建 投证券 10,000 90%99mTC 123I 131I 201TI 11C 18F 24 资 料来源：核医 学第九 版，中 信建投 证券25诊 断用核 药应用 99mTc-ECD,99mTc-HMPAO,123I-IMP 123I-IBZM,123I-CIT,18F-DOPA,99mTc-TRODAT-1 123I-IQNB,11C-Nicotine 123I-Ketanserin,76Br-2-Ketanserin 5-HT 123I-Morphine,11C-DPN,11C-CFN 18F-(18F-FDG),15O 201Tl,99mTc-Sestamibi,99mTc-Tetrofosmin,13N-NH3,82Rb 11C-,18F-FDG 123I-MIBG,11C-HED 99mTc-,111In-99mTc-PnAO-,99mTc-HL91 131I-OIH,99mTc-MAG3,99mTc-EC 99mTc-DTPA 99mTc-DMSA 131I-19-,131I-6-IC,131I-6-INC 131I-MIBG,123I-MIBG 67Ga,201Tl,99mTc-MIBI,99mTc(V)-DMSA,18F-FDG,11C-,11C-MET 111In-octreotide,99mTc-HYNIC-TOC,68Ga-DOTA-TATE 18F-FES 99mTc-MDP,99mTc-EDTMP,99mTc-DHPE 99mTC-laminin 99mTc-MAA 99mTc-DTPA,133mXe 99mTc-DX,99mTc-99mTc-,99mTc-99mTc-HIDA,99mTc-EHIDA,99mTc-PMT 99mTC 资 料来源：世界 核协会，中信 建投证 券99mTC(Tc-99m)99mTc 4000 80%85%99mTc SPECT:26 资 料来源：世界 核协会，核医 学第九 版，中 信建投 证券 SPECT SPECT SPECT/CT SPECT CT SPECT/CT SPECT PET PET 18F PET/CT PET CT 1+12 30%PET/MR PET MR 27 资 料来源：世界 核协会，沙利 文分析，中信 建投证 券 CT MR SPECT PET SPECT/CT PET/CT PET/MR SPECT/CT PET/CT PET/MR 28SPECT、PET 成 像设 备 3治疗性核药：Pluvicto 已成重磅药物，RLT疗法开启核药新篇章 RDC 资 料来源：肽研 社，中 信建投 证券 Pluvicto RLT 131I Pluvicto PSMA 30 RDC RDC RDC 2016 FDA 9 RDC 10 RDC RDC药物结构 RLT 资 料来源：lifescienceleader，Insight，中信建 投证券 Pluvicto RLT31 RLT RLT RLT RLT药物潜在靶点以及 对 应适 应 症 FAP MSLNCPC3 CA9 CLDN 18.2 EGFR HER2 资 料来源：lifescienceleader，Insight，医药导 报，中 信建投 证券 Pluvicto RLT32 RLT-225-177-225-177 10 6.7 2 100 锕-225与镥-177对比 Pluvicto 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT33Pluvicto作用原理 PSMA(PSMA Prostate-specific membrane antigen)PSMA(PCa)PCa Pluvicto PSMA RLT Pluvicto ADC 177 PSMA 去 势治疗激 素敏感 阶段 趋 势抵抗 阶段手术 和/或 放疗 去 势治疗（药物 或手术）雄 激素受 体抑制 剂药物（如阿 比特龙 等）化疗资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT34 140 37 140 37.5/前 列腺 癌 患者 发 展历 程肿瘤大小与生长速度3-5 年局 部治疗化疗死亡 Pluvicto 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT35 Pluvicto PFS OS 3 VISION 2 Pluvicto PFS OS SoC FDA Pluvicto 在2L+前列腺癌患者中的效果 PFS 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT36 Pluvicto PSMAfore Pluvicto ARPI Change mfPFS Pluvicto Pluvicto在二线前列腺癌患者中的效果Pluvicto n=234 对 照组（n=234）mPFS（月）12.0 5.6 Pluvicto 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT37 III Pluvicto Pluvicto PSMAaddition PSMA-DC Pluvicto Pluvicto临床推进情况已 获批 2024NDA 2025 数据读出 推 进中局部晚期前列腺癌28.3 万生化复发性前列腺癌4.1 万寡转移性前列腺癌转移内分泌敏感性前列腺癌3.9 万非转移去势抵抗性前列腺癌3.3 万1L转移去势抵抗性前列腺癌4.2 万2L+转移去势抵抗性前列腺癌2.7 万PSMA-DC PSMAAdditionPSMAfore PSMAVision Pluvicto 30 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT38 Pluvicto2023 9.8 261%Pluvicto 2023 10 Pluvicto 30 Pluvicto销售额（亿美元）2.719.805101520253035402022 2023 峰值30+RLT 资 料来源：诺华，中信 建投证 券 Pluvicto RLT 39靶向RLT 疗 法 药 物 临 床管线 整理 Pluvicto PSMA III Lutathera SSTR2 I FAP-2286 FAP I/II LNC-1004 FAP I LNC-1003 PSMA I HRS-4357 PSMA I TBM-001 I TLX 591 PSMA TLX250 CA9 RLT Pluvicto Lutathera RLT 4核药上游产业链：行业尚处于早期发展阶段，准入壁垒较高 ADC PET/CT PET/MR 41资 料 来 源：沙利文 研究，Pubmed，中信建投 42数据来源：医用同 位素中 长期发 展规划（2021-2035 年），蛋壳研 究院，中信建 投 80%5 图：我国 可用于 医 用同位素 生产的 反 应堆 125I 131I 99Mo 89Sr 177Lu 14C 125I 131I 尚不具备医用同位素批量化生产能力 125I 131I 89Sr 14C 99Mo 89Sr 125I 131I 177Lu 99Mo 131I 177Lu 99Mo 14C 90Y 131I 177Lu 43数 据来源：动脉 橙产业 智库，蛋壳研 究院，中信建 投 4 120 117 18F 18F 99Mo 225Ac 100Mo 99Mo 235U 99Mo GE 图：医用 同位素 主 要生产方 式对比 短寿命、贫中子核素，大多以电子俘获或者发射B+形式衰变 安全性较高，比活度高，适用 于远 离 反应堆和加速器的地区。但品种较少，对 母体核素依赖程度高 44资 料 来 源：沙利文，动脉 网，Pubmed，中信建投 2023 83 235U 235U 99Mo SPECT 99mTc 131I 98Mo(n,)99Mo 50Cr(n,)51Cr 14N(n,p)14C 67Zn(n,p)67Cu 800 513 40 24 45数 据 来 源：动脉网，Pubmed，中信 建 投 2006 700 2021 175 10%-12%图：利用 回旋加 速 器生产的 放射性 核 素(MeV)44Sc 3.9 44Ca(p,n)8-1364Cu 12.7 64Ni(p,n)9-1468Ga 67.7 66Zn(p,n)8-1386Y 14.7 86Sr(p,n)10-1489Zr 78.4 89Y(p,n)10-14124I 4.2 124Te(p,n)8-12 46数 据 来 源：动脉网，沙利 文，Pubmed，中信 建投 100 MeV“”CERN CERN-MEDICIS CERN 1GeV 700-2000 C 155Tb 225Ac 图：CERN-MEDICIS 已 生产或 拟生产 的放射 性核素核素 半 衰期 靶材155Tb 5.3 天 natTa/natGd225Ac 9.9 天 UCx165Tm 30.1 小时 natTa169Er 9.4 天168Er2O3175Yb 4.2 天174Yb2O3 18F-FDG 47资 料 来 源：沙利文，动脉 网，中 信建投，Pubmed 18F-FDG PET-CT PET-CT-18 18F-11 11C-13 13N PET 18F FDG 18F-FDG 18F-FDG-18 18F 18F-FDG 2 1-2-18 18F 4 4 30 18F-FDG 109 3-4 18F-FDG 5投 资 建 议：靶向RLT 药 物 精 准治 疗，赛道 长 期发 展 值 得关 注48 投 资 建 议：靶 向RLT 药 物 精 准 治 疗，赛 道 长 期 发 展 值 得 关 注 fortunebusinessinsights 2023 84 2030 294 20%2019-2023 11%2017 22 2021 30 9.0%RLT RLT RLT 1 RLT Pluvicto 2023 9.8 261%30 2 RLT RLT PSMA CA EGFR HER2 3 RLT-177-225 RLT 49 50 11 15 2011 2014 2018 2019 2020 2021 2022 6 SHR3680 11 2023 H1 3 4+ADC 51 ADC 2016 ADC 14 5 NDA 2024 2024 A167 RM-NPC A166 3L HER2+BC SKB264 3L TNBC SKB264 3L EGFRmt NSCLC NDA A400 RET+NSCLC NDA SKB264 1L TNBC NSCLC II 3L TNBC III SKB264 1L TNBC 1L HE+/HER2-BC 1L EGFRwt NSCLC 7-8 IND 3/4 ADC ADC 2023 9 RDC TBM-001 2023-2025 14.00/11.58/15.23 2.54/-6.93/-7.29 ADC 6相关标的52 53 2023 5.02 19.18%18F-FDG 2.15 18.48%1.24 22.66%125I 8,326.87 51.28%LNC1004 2023 RDC 18F-APN-1607 III 18F-APN-1607 PET Tau tau Tau PET-CT PET 54 100 90Y-90Y-RDC RDC PSMA HA CA9 10 6 8 图：远大 医药核 药 管线资料来源：Insight、公司公 告，中 信建投 55 1983 40 图：中国 同辐核 药 管线资料来源：Insight、公司公 告，中 信建投名称 进展 19F NDA 18F III 56 BU PSMA 2022 9 PSMA 2024 2 20 NMPA PSMA 7风险提示57 58风险提示 投资评级标准 评级 说明报告中投资建 议涉及的 评级标准为报告 发布日后6 个月内的相对市场表现，也 即 报 告 发 布 日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 代表性 指数的涨跌幅作 为基准。A股市场以沪 深300指数 作为基准；新三 板市场以三板成指为 基准；香 港市场以恒生指 数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入 相对涨幅15以上增持 相对涨幅5%15中性 相对涨幅-5%5之间减持 相对跌幅5%15卖出 相对跌幅15以上行业评级强于大市 相对涨幅10%以上中性 相对涨幅-10-10%之间弱于大市 相对跌幅10%以上59分析师声 明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。分 析 师 介 绍贺菊颖：中 信建 投 证券医药 行业首 席 分析师，复旦大 学 管理学硕 士，10年 以上医药 卖方研 究 从业经验，善于前瞻性 把握细 分 赛道机会，公司 研 究深入细 致，负 责 整体投资 方向判 断。2020 年度新浪 财 经金麒麟 分析师医药行 业第七 名、新财富 最佳分 析 师医药行 业入围、万德最佳 分析师 医 药行业第 四名等 荣 誉。2019 年W i n d“金牌分析 师”医药行 业第1 名。2018 年W i n d“金牌 分析师”医药行 业 第3 名，2018 第一财 经最佳分 析师医药行 业第1 名。2013 年新财富医 药 行业第3 名，水晶球 医药行业 第5 名。袁清慧：中 山大 学 本科，佐 治亚州 立 大学硕士。曾从 事 阿尔茨海 默、肿 瘤 相关新药 研发。2018 年加入中信建投证券 研究发 展 部，专注 于创新 药 及靶向药 伴随诊 断 研究，深 度跟踪 全 球及中国 新药研 发、商业化 趋势。法律主体 说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般 性声 明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。60中信建投 中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港东城区朝内大街2 号 凯恒 中 心B座12层浦 东 新 区 浦 东 南 路528 号上海证券大厦南 塔21楼2106室福 田 区 福 中 三 路 与 鹏 程 一 路 交汇处广电金融中心35楼中环交易广场2期18楼电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612电话：（86755）8252-1369电话：（852）3465-5600联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：charleneliucsci.hk
展开阅读全文