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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 SpaceX 2023 11 13 LEO 150t LEO 250t NASA SpaceX 2 CCSC-2 2023 4 20-2 239s SpaceX 57 11 90 SpaceX 4 SpaceX SpaceX-1h EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688387.SH-U 7.59-0.20-0.08 0.03 257 300342.SZ 17.81 0.02 0.13 0.23 891 131 77 002465.SZ 13.05 0.29 0.34 0.40 45 38 33 300136.SZ 26.90 0.67 0.81 1.08 40 33 25 603305.SH 22.35 1.05 0.89 1.16 31 25 19 002544.SZ 23.57 0.31 0.36 0.41 76 65 57 688418.SH 23.35-1.12 0.12 0.49 187 48 Wind;2023 11 13 wind Table_Author S0100521100003 021-80508466 S0100523050001 021-80508469 1.5.5G-2023/09/14 2.AI-2023/08/17 3.-2023/07/27 4.AI-2023/07/15 5.-2023/07/13 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.5 2.9 2.1.9 2.2.11 3.16 3.1.16 3.2.17 3.3.18 3.4.18 3.5.19 3.6.19 3.7.19 3.8.20 4.22.23.23 ZXBYvMnQpMpOtNsRrMsNpO7NdN9PtRpPpNmPfQqRpOfQpOqNaQoPmMvPrQnNuOnRwO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 2012 11 SpaceX MCT(Raptor)MCT 2016 9 MCT ITS 2017 7 ITS BFR BFR 9m;2018 11 20 BFR(BFS)(Starship)24 2023 4 20 NASA 2025 PPT 1(Starship)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 SpaceX NASA 2014 CCSC NASA SpaceX 4 2023 6 NASA 2 CCSC-2 SpaceX 7 SpaceX NASA CCSC-2 SpaceX 2023-2028 13 2028 4 SpaceX SpaceX 1 NASA SpaceX CCSC-2 序号 时间 事件节点 里程碑 1 2023 年 3 季度 星舰轨道飞行尝试 里程碑 2 2023 年 4 季度 Spacex 商业宇航员 ASCR 设计 评审 里程碑 3 2024 年 1 季度 星舰第 1 次有载荷发射 里程碑 4 2024 年 3 季度 成功回收星舰系统 里程碑 5 2024 年 4 季度 对策可行性审查 里程碑 6 2025 年 1 季度 低轨通信体系结构集成初步设计评审 里程碑 7 2025 年 3 季度 在轨推进剂存储初步设计评审 里程碑 8 2026 年 2 季度 星舰在轨服务、回收、对接概念评审 里程碑 9 2026 年 4 季度 长时间载人近地轨道运行概念评审 里程碑 10 2027 年 2 季度 星舰上升、重入、着陆概念评审 里程碑 11 2027 年 4 季度 Spacex 商业宇航员医疗和研究数据与 JSC 数据的比较 里程碑 12 2028 年 2 季度 星舰低轨运输和居住舱可行性审查 里程碑 13 2028 年 4 季度 星舰近地轨道载人空间站产品设计评审 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5-SpaceX SpaceX“”MK SN 2021 3 2021 8 SpaceX-2019 52 4 1.2-9m 119m 5000t 7260t-1.7 SpaceX LEO 150t LEO 250t 2-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 69m 3400t 250t/2023 33 10 3 15 20 50m 1200t 125t 6 3 3 1.3m 2.4m 30MPa 1.5t 220t 330s 350t 382s 3-4 33 2 国家 运载火箭名称 起飞重量 近地轨运载能力 美国“超重-星舰”5000 吨 150 吨（完全重复使用）250 吨（一次性使用）美国 土星 5 号 3040 吨 118 吨 俄罗斯 能源号运载火箭 2400 吨 105 吨 中国 长征五号系列火箭 879 吨 25 吨 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7-60 25 2 2 RCS 3-指标 参数 示 意图 总体 总长 120m 最大直径 9m LEO 运载能力 100150t（完全重复使用）250t（一次性使用）有效载荷容积 1000m3“星舰”飞船级（二级）长度 50m 最大直径 9m 推进剂质量 1200t 推力 14700kN(1500t)干重 100t 发动机 6 台猛禽发动机（3 台真空+3 台海平面）“超重”火箭级（一级）长度 69m 最大直径 9m 推进剂质量 3400t 推力 74500kN(7590t)干重 200t 发动机 33 台猛禽发动机 猛禽发动机 高度 3.1m/4.6m（真空）最大直径 1.3m/2.3m（真空）推力 2255kN(230t)/2530kN（258t）（真空）推进剂 液氧/甲烷 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2 2.1 2020 1 SpaceX SN1 SN1 2020 2 SpaceX SN5 SN6 150m SN8SN11 10km SN8 304L 301 3 SN8SN9 SN10 SN11 2021 5 SN15 100%-2 4 20-40s-40s 3 169s 599m/s 148s 4-时间 研制进程 2020 年 2 月 SpaceX 星际飞船原型 SN1 在一 次液氮压力测试中发生爆炸。2020 年 8 月 4 日 SpaceX 不锈钢材质的全尺寸“星舰”原型机 SN5 在得克萨斯州博卡奇卡测试基地完成 150 米跳跃，试飞时间持续约 1 分钟。2020 年 12 月 9 日 SpaceX 星舰 SN8 挑战 12.5km 高空试飞。飞船着陆过程中，头部燃料罐压力较低，因此导致着陆速度较快，飞船撞地爆炸。SpaceX 公 司表示已采集到所需数据。2021 年 3 月 3 日 星舰原型机 SN10 发生爆炸，是 SpaceX 星舰高空试飞第三次发生爆炸。2021 年 5 月 5 日 星舰原型机 SN15 在得克 萨斯 州进行的试飞测试中成功着陆，试飞高度为 10 公里。在着陆 后星舰原型机底部有起火现象，火势在数分钟后被控制。2023 年 2 月 9 日 SpaceX 公司完成了对“史上最 大运载火箭”星舰进行的首次全面静态点火测试。此次测试也是其首次尝试同时点燃全部 33 台猛禽发动 机。马斯克随后在推特上发文证实，此次测试中只有 31 台发 动机成功点燃，但他表示，仅凭这 31 台发动机也能进入轨道。2023 年 4 月 17 日 SpaceX“星舰”重型运载火箭 在首次试飞发射前大约 40 秒的时候宣布推迟发射，原因是超重型助推器的加压系统出现问题，首飞取消。2023 年 4 月 20 日 SpaceX 在美国得克萨斯州进行 第二次星舰重型运载火箭的无人飞行测试，火箭发射升空。在发射升空 3分钟后，星舰于墨西哥湾上空发生非计划内的解体，在半空中爆炸，航天器未能成功进入预定轨道。/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 39km 200s 239s 29km SpaceX-3 5-时间（相对起飞 0 时刻）事件现象 发射直播中各阶段火箭状态图 0-14s 起飞过程箭体姿态倾斜明显，在远离塔架方向的起飞漂移量较大。20s 箭体尾部边缘出现疑似泄漏的气体，同时出现异常亮光。起飞 漂移显著，出塔过程中有明显的姿态倾斜。32s 发动机尾部出现异常亮光，持续至 33s 消失。在 44s50s 时，出现类似的现象，发动机喷流出现爆闪。1:07(67s)由飞行影像可见超重推进级发动机出现了 6 台发动机工作故障，同时伴随呈脉冲状态的异常喷流现象，持续至 69s。1:14(74s)可明显观察到底部出现 6 台发动机未工作。1:20-1:30(80s-90s)依据地面光学测量显示已经有 6 台发动机停止工作。另外中心一台发动机和外圈 台发动机喷口火焰亮度也明显偏弱，据此判断这两台发动机工作处于偏离额定状态的非正常工况。1:27(87s)底 部 外 缘 某 角 度 方 位 出 现 白 色 气 体，与 发 动 机 喷 流 形 态 及 颜 色 差 异 明显，逐步发展至 91s 时可见明显白色气体，并逐渐扩大，疑似为液氧出现泄漏，至 115s 时液氧泄漏 形成的白雾已基本遮挡住了发动机的火焰喷流。此时遥测信号显示箭体高度只有 11km，箭体速度约 266m/s。1:55(115s)招重推进级底部发动机出现异常喷流亮光，持续时间 1s。2:00(120s)火箭尾部靠上方部位有横向火焰喷出，持续约 5s，在 125s 时，发动机尾部火焰突然扩大，疑似出现爆炸。箭体姿态开始滚转。2:09-2:13(129s-133s)由箭载摄像头可以看到显著的姿态变化，角速度较快，呈现发散趋势。2:20(140s)箭体姿态开始失稳。2:44(164s)姿态持续发散，整箭几乎翻转。3:08(188s)飞至最高点 39km。3:59(239s)随后连续多圈翻滚，高度不断 下降，高度降低至 29km 时箭体爆炸解体。/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2.2 SpaceX 9 8 63 SpaceX 9 10(FAA)/63 6 SpaceX 6-7 9 10 63 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 2/4 1000 2 4 SpaceX 3 90 6 60%90 SpaceX 6 4 20 SpaceX SpaceX SpaceX 4 SpaceX 8 S25 B9 9“”/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 SpaceX SpaceX B9+S26 B10+S27 SpaceX-10 26 1000 50100 SpaceX-SpaceX SpaceX 4408 7500 2 1.25t 5 21 50 10 IFT-2 11 IFT-2 6-序号 预 计发射日 期 构型 发 射任务 1 不早于 2024 年 货运型 超级鸟 9 号通信卫星 2 待定 载人型 第三次“北极星”商业载人任务 3 原计划 2023 年 载人型“亲爱的月亮”第一次商业载人绕月飞行任务 4 20232024 年 载人型 第二次商业载人绕月飞行任务 5 不早于 2024 年 货运型“超重-星舰”火星货运任务 6 不晚于 2025 年 载人月球着陆系统 月球载人着陆系统演示验证 7 不早于 2025 年 载人月球着陆系统“阿尔忒弥斯”3 任务 8 2026 年年中 货运型 灵活后勤与探索（FLEX）漫游车发射任务 9 不早于 2027 年 载人月球着陆系统“阿尔忒弥斯”4 任务 10 不早于 2029 年 载人型“超重-星舰”“黄金之心”火星载人任务 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14-110120 SpaceX-SpaceX 1h-90min 2020 SpaceX SpaceX-1h 2022 SpaceX 1.02 100 1h-NASA 2020 SpaceX 1.35 SpaceX 2021 NASA 28.9 HLS A OptionA NASA NASA SpaceX-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 12 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 3 3.1 5G TD-SCDMA TD-LTE 1.2 400:2021 9 30 5G 5G 5G 4/5G 2020 5G 5G 2023-2025-2.71 1.01 4.68 2023 3 2024 2025 6G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 Table_Forcast 7/2022A 2023E 2024E 2025E 6,919 8,748 10,835 13,522%22.1 26.4 23.8 24.8-674-271 101 468%43.1 59.9 137.4 362.7-0.20-0.08 0.03 0.14 PE 257 55 PB 3.8 3.9 3.8 3.6 Wind 2023 11 13 3.2 2022 4 2019 5G 4G 5G IMS CCSATC12 NTN Euroconsult 2021-2030 30%5G IMS RCS UPF XG(S)-PON OTN-CPE MSAN 10G PON/IMS/5G 2023/2024/2025 0.24/0.95/1.85 PE 187/48/24 23/TOB /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 8/2022A 2023E 2024E 2025E 532 986 1,573 2,210%14.7 85.2 59.5 40.5-215 24 95 185%-112.1 111.2 291.1 95.3-1.12 0.12 0.49 0.95 PE 187 48 24 PB 4.9 4.8 4.4 3.8 Wind 2023 11 13 3.3 1-3 20 1,000/2022 246 3.4 4G /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 3.5 T/R T/R T/R GaN GaAs L W 5G T/R 5G 5G T/R 3.6 3.7 2007 2010 A /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 2023H1 37.45%5G 2023 2022-2023 2023 7 26 18.55+5G 8 5 5.55+5G+3.8 7 2017 54 2017 7 34 39 50 54 2018 2021 6 2022 6 54 54 21 54 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 2022 7 54 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4 1 2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 1(Starship).3 2-.5 3-.6 4 33.6 5.8 6-”.11 7 9 10 63.11 8 S25 B9.12 9“”.12 10 IFT-2.13 11 IFT-2.13 12“”.15.1 1 NASA SpaceX CCSC-2.4 2.6 3“-”.7 4-.9 5-.10 6“-”.13 7.17 8.18 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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