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2023 2 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：212421 VZV/35 310 GSK 90%1 1%2022 GSK 29.6 72%2021 GSK 26 2024 35 CDC 105/2022 GSK 8500 35%GSK 0.3%2030 55 2023 1 40 GSK 1600/900-1300 2030 55 ZXCXvMrMnOoPpRoNsPrOoPbRdN8OmOrRpNtQfQrRtRlOtRpObRpPxONZmRnOwMmPzR1 2 VZV/VZV 35 310 2-25/10 0.017-0.465/10 1%6 2011-2013 50 4.1/3.4/5.8 2010 4.97 2.93 8.3 CDC 带 状疱 疹发 病率（）地区 发 病率 全球 3-5 亚太 3-10 美国 3 2 3 PCR VZV HIV 1 2 3 4/DNA DNA 1400 800mg 5/d 7d 5 10 mg kg 8 1 7 d 3 5 300 1000 mg/3 d 7 d 250 500 mg 3 d 7 d 125myd 1/d 7 d DNA DNA 40 mg kg 8d,1 3 4 T B B B T T T B T B 4 5 clinical trials GSK MSD/2017 2006 2023 I/II I/II I 16165 38546(60+)22439(50-59)25000 450 612 522 132 50+50+40+50-70 40+40+18+US/EU/JP/CN EU/US CN CN CN CN CN CHO CHO CHO CHO AS01 CpG1018 MA105 30 30 GMT/GMT GMI AE 2 0,2-6 1 1 2 0,1 2 0,2 1 2 0,2 97.2%61.1%(60+)69.8%(50-59)4 GSK Shingrix 6 Shingrix 2017 2018 2020 50 95%50 Shingrix 50 1 30 2.3%2.2%1 10.1%10.4%本品对50 周 岁及 以上 人 群带 状 疱疹 的 保护 效 力 年龄（岁）本品 安慰剂 保护效力（%）入组人数 每1000 人年的发生率（%）入组人数 每1000人年的发生率（%）50 7344 0.3 7415 9.1 97.2 50-59 3492 0.3 3525 7.8 96.6 60 3852 0.2 3890 10.2 97.6 60-69 2141 0.3 2166 10.8 97.4 70 8250 0.8 8346 9.3 97.3 70-79 6468 0.8 6554 8.9 97.3 80 1782 1.0 1792 11.1 97.4 不良反应（3 级以上）Shingrix 严重 不 良反 应 率（%）50-59 岁 60-69 岁 70 岁 本品 安慰剂 本品 安慰剂 本品 安慰剂 局部不良反应 N=1315 N=1312 N=1311 N=1305 N=2258 N=2263 疼痛 10.3 0.5 6.9 0.5 4.0 0.2 肿胀 1.1 0.0 0.5 0.0 1.3 0.0 发红 2.8 0.0 2.6 0.0 3.1 0.0 全身不良反应 N=1315 N=1312 N=1309 N=1305 N=2252 N=2264 肌痛 8.8 0.9 5.3 0.8 2.8 0.4 疲乏 8.5 1.8 5.0 0.8 3.5 0.8 头痛 6.0 1.7 3.7 0.2 1.5 3.4 寒颤 6.8 0.2 4.5 0.3 2.2 0.3 发热 0.4 0.2 0.5 0.2 0.1 0.1 GI 2.1 0.7 0.9 0.6 1.2 0.4 7 ZOSTAVAX 2006 ZOSTAVAX 50 50-69 69.8%80 18%42 1-42 35.4%33.5%不 良反应 ZOSTAVAX 不 良反应 率 实验组(%)(N=11094)安慰剂 组(%)(N=11116)疼痛 53.9 9.0 肿胀 40.4 2.8 红斑 48.1 4.3 瘙痒 11.3 0.7 发热 3.7 0.2 血肿 1.6 1.6 硬结 1.1 0.0 ZOSTAVAX 对50 周 岁 及以上人群带状疱疹的保护效力 年龄（岁）本品 安慰剂 保护效力（%）入组人数 发病 人数 入 组 人数 发病 人数 50-59 11211 30 11228 99 69.8%60-69 10370 122 10356 334 64%70-79 7621 156 7559 261 41%80 1263 37 1332 47 18%4 MSD ZOSTAVAX 8 4 2023 50 II 77%II 16.0%10.0%4.0%3%受 试 者 免疫前后VAZ 抗 体 水平（%）组别 免疫前 免疫后 阳性率 GMT 阳转率 GMT 实验组 100.0 44.6 77.0 302.3 安慰剂组 100.0 46.5 63.0 230.7 不良反应 疫苗不良 反应率（%）本品 安慰剂 局部不良反应 N=100 N=100 疼痛 13.0 8.0 肿胀 5.0 5.0 发红 9.0 8.0 硬结 2.0 0.0 瘙痒 2.0 3.0 全身不良反应 N=100 N=100 肌痛 1.0 1.0 疲乏 8.5 1.8 头痛 2.0 1.0 乏力 2.0 0.0 腹泻 0.0 0.0 变态反应 1.0 1.0 5 GSK 9 GSK22 2022 GSK 29.6 72%2021 GSK 26 2024 35 2022 19.6 46%2022 100%GSK 2026 40 2020-2026 CAGR 12%CDC 105/2022 GSK 8500 35%GSK CDC 180 35%2017-2022 GSK 美国上市 2017/10 2018 欧洲、日 本、德 国、澳大利亚获 批，同 时市场份额达98%；2019 2020 2021 2022-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017 2018 2019 2020 2021 2022US EU 其他地区 yoy2019/5 国内获批50 岁 以 上 人群；欧洲适应 人群增加18 岁 以 上高 危人群；新 增自 费市场 中国、比 利时、荷兰、日本和瑞典 新增9 国获 批使 用，美 国和 国际 市受疫情影 响下滑，欧 洲因 新增 获批国 家维 持增 长 新增9 个国家。目前 在 全球26 个国家销售。5 MSD 10 38.6 236 312.4 277.4 243 332 651 758 765 749 685 668 217 511%32%-11%-12%37%96%16%1%-2%-9%-2%-68%-100%0%100%200%300%400%500%600%01002003004005006007008009002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018销 售额 YOY MSD 2006 2020 11 GSK 2017 90%CDC 6 MSD 2013 7.5 6 CDC110/MSD 545/2006-2018 MSD MSD 6 11 0204060801001201401601802020 2021 2022批签发批次 批签发量 GSK 2020 4 29 2020-2022 300 0.3%30%GSK 60 NCHS 7 12 GSK 50 40 目标人群40 岁以上人群 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 50 岁以上人群（百万人）452.9 468.2 486.5 506.0 527.7 548.8 570.8 593.6 617.4 642.0 667.7 694.4 722.2 yoy 3.4%3.9%4.0%4.3%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4049 岁人群（百万人）226.8 221.3 207.2 196.8 192.9 189.0 185.3 181.6 177.9 174.4 170.9 167.5 164.1 yoy-2.4%-6.4%-5.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%合计目标人群 679.7 689.5 693.7 702.8 720.6 737.9 756.0 775.2 795.3 816.4 838.6 861.9 886.3 yoy 1.4%0.6%1.3%2.5%2.4%2.5%2.5%2.6%2.7%2.7%2.8%2.8%40 岁以上人群渗透率 0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0.4%0.5%GSK 市占率 100%100%100%58%55%51%49%49%49%49%49%百克市占率 42%45%49%51%51%51%51%51%GSK 销量（百万支）0.4 0.5 1.00 1.40 1.96 2.55 3.31 4.31 5.60 6.72 8.06 yoy 25.0%100.0%40.0%40.0%30.0%30.0%30.0%30.0%20.0%20.0%百克生物销量（百万支）0.5 0.80 1.25 1.75 2.27 2.95 3.54 4.25 yoy 60.0%56.0%40.0%30.0%30.0%20.0%20.0%免疫程序GSK 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 免疫程序百克生物 1 1 1 1 1 1 1 1 单价GSK（元）1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 预计单价百克生物（元）1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 GSK 市场规模（百万）1280 1600 3200 4480 6272 8154 10600 13780 17913 21496 25795 yoy 25.0%100.0%40.0%40.0%30.0%30.0%30.0%30.0%20.0%20.0%百克生物市场规模（百万）650 1040 1622 2271 2953 3839 4606 5528 yoy 60.0%56.0%40.0%30.0%30.0%20.0%20.0%合计 1280 1600 3200 5130 7312 9776 12871 16732 21752 26102 31323 yoy 25.0%100.0%60.3%42.5%33.7%31.7%30.0%30.0%20.0%20.0%8 13 分 析 师 承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法 于2017 年7 月1 日起正式实施，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告 及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。西 南 证 券投资评级说明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评 级标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行 业指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表 性指 数的涨 跌幅作 为基准。其 中：A 股市 场以沪深300 指数为 基准，新三板 市场 以三板 成指（针对协 议 转让 标 的）或 三 板做 市 指数（针对 做 市转 让标的）为基 准；香 港 市 场以 恒 生指 数 为基 准；美 国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅介 于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股相对同期相关 证券市 场代表 性指数 涨幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高于 同 期相 关 证券 市 场代 表 性指 数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体回报 介于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业整体回报 低于同 期相关 证券市 场代表 性指数-5%以下 西 南 证 券机 构销 售团 队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 王昕宇 销售经理 17751018376 17751018376 薛世宇 销售经理 18502146429 18502146429 汪艺 销售经理 13127920536 13127920536 岑宇婷 销售经理 18616243268 18616243268 陈阳阳 销售经理 17863111858 17863111858 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 李煜 销售经理 18801732511 18801732511 谭世泽 销售经理 13122900886 13122900886 北京 李杨 销售总监 18601139362 18601139362 张岚 销售副总监 18601241803 18601241803 杜小双 高级销售经理 18810922935 18810922935 王一菲 销售经理 18040060359 18040060359 胡青璇 销售经理 18800123955 18800123955 王宇飞 销售经理 18500981866 18500981866 巢语欢 销售经理 13667084989 13667084989 广深 郑 龑 广深销售负责人 18825189744 18825189744 杨新意 销售经理 17628609919 17628609919 张文锋 销售经理 13642639789 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 15808001926 丁凡 销售经理 15559989681 15559989681 西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166 号中 国保 险大 厦20 楼 地址：深圳市福田区深南大道6023 号创建大厦4 楼 邮编：200120 邮编：518040 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32号西 南证 券 总部 大 楼 邮编：100033 邮编：400025 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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