资源描述
1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 机 械 设备 行 业 叉 车：国 内 与 国际 需 求 共 振，锂电 化 和 国 际 化 驱动成长 投 资要 点：叉车为工业车辆细分 品类 之一，下游应用广泛 分类 方式多样。叉 车是指对成 件托 盘类 货物 进行 装卸、堆垛 和短 距离 运输 的轮式 搬运 车辆。按动力源不 同可 分为 内燃 叉车、电动 叉车 及手 动叉 车。叉车作 为通 用设 备广 泛应用于 制造 业、交通 运输 业、仓 储业、邮 政业、批 发和零 售业 等行 业。格局：国际市场海外 巨头 占据前六，国内市场 呈“双寡头”竞争格局。从区 域来 看，亚洲、欧洲和 美洲 为主 要市 场，2022 年 叉车 出货 量占比分别 为46%、32%和19%。从 品类 来看，电 动叉 车为主 要出 货品 类，2022 年全 球出 货量 占比71%。全 球叉 车市 场主 要被 海外巨 头占 据，丰田、凯 傲、永恒 力稳 居全 球前三 甲，中国 企业 安徽 合力和 杭叉 集团 跻身 前十。我 国电 动叉 车销 量占 比低于 全球 水平，国 内叉 车市场 呈现“双 寡头”竞争格 局，安徽 合力 和杭 叉集团 合计 市占 率超50%。需求：下游需求与制 造业 景气度相关，国内与 国际 需求共振。叉 车下游需求 与制 造业 景气 度相 关度较 高。从国 内来 看，原材料 价格、工 业企 业中长期 贷款、库 存周 期等 指标显 示 制 造业 即将 迎来 复苏契 机，同时 仓储 物流行业 有望 持续 贡献 增量，带动 电动 叉车 需求。从 国际来 看，美国 制造 业回流成 效初 现，生产 设施 建设及 后续 投产 运营 带来 设备需 求，利好 叉车 出口。结构变化1：电动化、锂电 化趋势明确，铅酸叉 车和 内燃叉车将被替代。从经 济性 来看，同 等 吨位锂 电叉 车价 格约 为内 燃叉车 的两 倍，但能 耗成本、维护 费用 大幅 降低，带来 综合 效益。从 性能 来看，锂电 叉车 在运 行效率、续航 时间、使 用寿 命、环 保等 方面 优于 铅酸 电池叉 车；同时 随着 三电技术 的迭 代，锂电 叉车 吨位、行驶 速度、连 续工 作时长 等瓶 颈逐 步突破，可 在更 广泛 的应 用场 景对内 燃叉 车进 行替 代。对标欧 洲，美洲 和亚 洲平衡重 式叉 车电 动化 率仍 有约30pct 的提 升空 间。海 外市场 电动 叉车 中铅酸叉车 仍为 主流，中 国电 动叉车 锂电 化率 已超60%，有望成 为出 海优 势。结构变化2：锂电技术+交付期构成优势，中国 叉车 企业开启国际化进程。我国 动力 电池 技术 全球领 先，锂电 叉车 搭载 先进锂 电池，助 力性 能提升。我国 叉车 交付 期基 本在9 个月 以内，显 著短 于 欧美，在需 求饱 满的情况下，快 速交 付将 构成 我国叉 车出 海优 势。永恒 力、三 菱、海斯 特等 国际叉车 巨头 营收 地区 分布 呈现高 度国 际化 的特 征，安徽合 力、杭叉 集团 境外营收 占比 目前 均在30%左右，具备 较大 提升 潜力。投资建议：从 需求 来看，叉车行 业有 望受 益于 国内 制造业 复苏 和北 美制造业 回流。从 结构 变化 来看，中国 叉车 企业 有望 受益锂 电化 趋势 实现 弯道超车，跻 身国 际市 场前 列。建 议关 注：安徽 合力，杭叉 集团，诺 力股份。风险提示：下 游需 求不 及 预期，原材 料价 格波 动风 险，中 国企 业海 外市场开 拓不 及预 期，国际 贸易摩 擦风 险。Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 机械设 备 2023 年 11 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持 评级)Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘 走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 彭元立 执业证 书编 号：S0210522100001 邮箱：PYL Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、机械设备行业 周报：消费电子有望复苏，金属 粉 末 注 塑 成 型 或 将 迎 来 投 资 机 会 一2023.11.11 2、3D 打印 行业 研究 系列 报告（二）：市场 竞争加剧，规模化生产在即 从材 料端深掘 3D打印行 业 一 2023.11.08 3、3D 打印 行业 研究 系列 报告（一）：钛合 金切入消费电子，3D 打 印 或 将 迎 来 新 机 遇 一2023.11.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读 报告末页的重要 声明-10%-5%0%5%10%15%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 正文目 录 1 叉车为工业车辆细分 品类 之一，下游应用广泛 分类 方式多样.1 2 格局：国际市场海外 巨头 占据前六，国内市场 呈 双寡头 竞争格局.3 2.1 国际：亚洲和欧美为 主要 市场，海外巨头占据 全球 前六名.3 2.2 国内：电动叉车销量 占比 低于全球，整体呈 双寡头 竞争格局.5 3 需求：下游需求与制 造业 景气度相关，国内与 国际 需求共振.7 3.1 内需：国内制造业迎 来复 苏契机，仓储物流行 业有 望继续贡献增量.7 3.2 外需：美国制造业回 流成 效初现，代表性企业 数据 印证设备需求.10 4 结构变化 1：电动化、锂 电化趋势明确，铅酸 叉车 和内燃叉车将被替代.14 4.1 锂电叉车性能与使用 效益 更优，可替代铅酸电 池叉 车和内燃叉车.14 4.2 电动化、锂电化率提 升空 间可观，我国电动叉 车锂 电化水平具备优势.16 5 结构变化 2：锂电技术+交 付期构成优势，中国 叉车 企业开启国际化进程.17 5.1 我国动力电池技术全 球领 先，锂电叉车搭载先 进电 池性能优异.17 5.2 我国叉车交付期显著 短于 欧美，需求饱满背景 下快 速交付成为出海优势.19 5.3 国际巨头营收地区分 布高 度国际化，我国叉车 企业 海外业务提升空间大.20 6 投资建议.21 6.1 安徽合力：锂电化稳 步推 进，国际业务进入快 速发 展期.21 6.1 杭叉集团：民营叉车 龙头 企业，电动化和国际 化驱 动成长.23 6.2 诺力股份：仓储物流 搬运 车龙头企业，境外营 收占 比较高.24 7 风险提示.25 图表目 录 图表 1：叉车属于工程机 械中的工业车辆子版 块.1 图表 2：叉车主要组成部 分示意图.1 图表 3：各类叉车及其特 点和应用场景.2 图表 4：叉车主要下游应 用领域.2 图表 5：2009-2022 年全 球叉车销量及同比增 速.3 图表 6：2019-2022 年全 球叉车出货量占比（按区 域）.4 图表 7：2022 年全球叉车 出货量占比（按品类）.4 图表 8：2010-2022 年全 球及各重要市场叉车 出货 量同比增速.4 图表 9：2022 年全球前十 大叉车制造商.5 图表 10：1999-2022 年我国叉车销量及同比增 速.5 图表 11：2022 年我国叉 车销量占比（按品类）.6 图表 12：2020 年我国叉车市场下游应用占比.6 图表 13：2020 年我国叉车市场竞争格局.6 图表 14：我国叉车行业景 气度与制造业相关度 较高.7 图表 15：工业原材料价格 下行.8 图表 16：工业企业中长期 贷款增速回暖.8 图表 17：工业企业库存增 速处于历史低位.8 图表 18：我国快递行业经 历快速发展期.8 图表 19：我国各类型叉车 销量占比.9 图表 20：我国电动仓储叉 车销量及同比增速.9 图表 21：交通运输、仓储 和邮政业固定资产同 比增 速回升.9 图表 22：叉车等工业车辆 在高效物流配套系统 中的 应用.10 图表 23：拜登任期内美国 公共基础设施建设项 目分 布图.10 图表 24：美国实际非住宅 建设支出（单位：十 亿美 元）.11 YWDWwPrMtQqRsMtQsPpQpO6MdNbRmOpPnPmPlOoPpOkPmNrP8OqRmRuOqQnMuOpMrM 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表 25：IIJA 签署前后美国实际建设支出的变 化趋 势（2021/11=100）.11 图表 26：2020 年 5 月至 2023 年 7 月美国新增半导 体投资项目领域与地 区分 布.11 图表 27：美国实际制造业 建设支出 按行业细分（单位：十亿美元）.12 图表 28：美国新能源汽车 与电池领域私人投资 额（单位：十亿美元）.12 图表 29：2022 年 Q2 起卡特彼勒营收增速回升.13 图表 30：2022 年 Q2 起特雷克斯营收增速加快.13 图表 31：2023Q2 卡特彼勒销量对营收增长的 贡献 大于价格.13 图表 32：2023Q1-Q2 卡特彼勒北美营收增速 显著 高于其他地区.14 图表 33：内燃叉车与锂电 叉车综合效益对比（以 3 吨平衡重式叉车为例）.14 图表 34：锂电池性能优于 铅酸电池.15 图表 35：锂电叉车的运行 效率高于铅酸叉车.15 图表 36：杭叉集团交付和 鼎铜业的高压锂电叉 车.16 图表 37：全球及各主要市 场平衡重式叉车电动 化率.16 图表 38：英国电动叉车市 场份额（按电池类型 2023）.17 图表 39：美国电动叉车市 场份额预测（按电池 类型）.17 图表 40：2017-2022 年中国锂电叉车销量及占 比.17 图表 41：我国叉车出口量 及同比增速.18 图表 42：2023H1 全球动力电池装车量占比.18 图表 43：2023H1 全球动力电池装机量 TOP10 企业 情况.18 图表 44：杭叉 XC 锂电叉车有全球锂电龙头宁 德时 代参与研发.19 图表 45：全球叉车订单量 与出货量差值.20 图表 46：2022 年全球各地区市场各类叉车交 付周 期.20 图表 47：美国海斯特-耶鲁分地区营收占比（2022 年）.21 图表 48：德国凯傲分地区 营收占比（2022 年）.21 图表 49：德国永恒力分地 区营收占比（2022 年）.21 图表 50：日本三菱物捷仕 分地区营收占比（2022 年）.21 图表 51：安徽合力 2016-2022 年营收 CAGR 17%.22 图表 52：安徽合力 2016-2022 年业绩 CAGR 15%.22 图表 53：我国叉车销售车 型结构（2022 年）.22 图表 54：安徽合力 销售车 型结构（2022 年）.22 图表 55：安徽合力境外业 务进入快速发展期.22 图表 56：安徽合力全球销 售网络.22 图表 57：杭叉集团 2016-2022 年营收 CAGR 18%.23 图表 58：杭叉集团 2016-2022 年业绩 CAGR 16%.23 图表 59：杭叉集团境外营 收快速增长.24 图表 60：杭叉集团全球销 售网络.24 图表 61：诺力股份 2016-2022 年营收 CAGR 31%.24 图表 62：诺力股份 2016-2022 年业绩 CAGR 19%.24 图表 63：诺力股份营收结 构.25 图表 64：诺力股份境外营 收占比自 2019 年超过 50%.25 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 1 叉 车为 工业车 辆细 分品类 之一，下游 应用 广泛分 类方 式多样 叉 车 为 工 业 车 辆 细 分 品 类 之 一。叉 车是 指 对 成 件 托盘 类 货 物 进 行 装 卸、堆 垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。叉车由动力系统、传动系统、转向系统、液压系统、车身系统、操纵系统、电气系统、制动系统和起升组件等几个主要部 分组 成。叉车有多种分类方式：按 叉 车 的 动 力 源 不 同 划 分，可 分 为 内 燃 叉 车、电 动 叉 车 及 手 动 叉 车。内 燃 叉车动力主要为柴油、汽油、液化石油气和天然气发动机，电动叉车动力主要为铅酸电池和锂电池。其中电动叉车相较于内燃叉车，运行平稳无噪声，不排放废气，但由于牵引力量和续航等原因，主要应用于搬运距离较短、起重重量较小、路面情况良好的仓库和车间等室内环境中。但随着续航里程的不断增加、大型牵引电机的使用和环保 因素 的驱 动，电动 叉车的 渗透 率快 速提 升。按照结构和用途不同，叉车可分为平衡重式、插腿式、前移式、侧叉式以及其他 特 种 叉 车。平 衡 重 式 叉车 是 目 前 叉 车 中 应 用 最 广泛 的 种 类，由 于 吨 位 较 大、结 构复杂，往往价值量也较高。插腿式叉车外形小，适合在狭窄的通道和室内使用，但行走速度低，对路面要求较高。侧叉式叉车适用于搬运长件货物，叉车行驶时货物置于车体平台上，整车稳定性好，速度高，视野好，起重吨位也较大。前移式叉车车身小、重量轻、转弯半径小、机动性好，但是行驶速度较低，主要用于室内搬运工作。按照世界工业车辆统计协 会（WITS）分类，叉车可 分为 类电 动平 衡重乘 驾 式图表 1：叉车属于工程机 械中的工业车辆子版 块 图表 2：叉车主要组成部 分示意图 数据来 源：中国 工程 机械 工业 年鉴，CCMA 工业 车辆 分会，杭 叉集 团招股书，华福 证券 研究 所 数据来 源：杭叉 集团 招股 书，华福 证 券研究 所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 叉车、类电动乘驾式仓储叉车、类电动步行式仓储叉车、类内燃平衡重式叉车（实 心 轮 胎）、类 内燃 平 衡 重 式 叉 车（充 气 轮胎）。其 中，第 至 类属 于 电 动叉车，第 类和 第 类叉 车属于 内燃 叉车。图表 3：各类叉车及其特 点和应用场景 叉 车分类 图片 动力 承 载能力 特 点与应用 场景 电动叉车 电动平衡重式叉车 铅酸电池/锂电池 1-8t 污染少、噪声低，常用于室内操作 和 其 它 对 环 境 要 求 较 高 的 场所，如医药、食品等行业 电动仓储叉车 电动前移式叉车 铅酸电池/锂电池 1.0-2.5t 门 架 或 货 叉 可 以 整 体 前 移 或 缩回，主要用于室内、仓库、货架间作业 电动托盘搬运车 铅酸电池/锂电池 1.6-3.0t 有步行式、站驾式和坐驾式三种操作方式，主要用于仓库内的水平搬运及货物装卸 电动托盘堆垛车 铅酸电池/锂电池 1.0-2.5t 结构上比电动托盘搬运叉车多了门架，主要用于仓库内的货物堆垛及装卸 内燃叉车 普通内燃叉车 柴油/汽油/液化石油气/天然气发动机 1.2-8.0t 常用于室外、车间或其他对尾气排放和噪音无特殊要求的场所，是目前国内应用最多的叉车品种 重型叉车 柴油发动机 10-52t 常用于货物较重的码头、钢铁等行业的户外作业 集装箱叉车 柴油发动机 8-45t 主要应用于集装箱搬运、装卸等辅助作业，常见于集装箱堆场或港口码头 侧面叉车 柴油发动机 3-6t 可在不转弯情况下从侧面叉取货物，常用于木条、钢筋等长条型货物的搬运作业 数据来 源：杭叉 集团 招股 书，安徽 合 力官网，中 叉网，华 福证 券研 究所 叉 车 通 用 性 强，广 泛 应 用 于 国 民 经 济 各 个 部 门。叉车 是 机 械 化 装 卸、堆 垛 和短距离运输的高效设备，最初主要用于军事领域，发展至今广泛适用于国民经济的各个部门，应用于制造业、交通运输业、仓储业、邮 政业、批发和零售业等多 种行业。图表 4：叉车主要下游应 用领域 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来 源：杭叉 集团 招股 书，华福 证 券研究 所 2 格 局：国际市 场海 外巨头 占据 前六，国内 市场呈“双 寡头”竞争格局 2.1 国际：亚洲和欧美为 主要 市场，海外巨头占据 全球 前六名 全球叉车销量总体呈 增长 趋势，约 3-4 年为一个周 期。2009-2022 年，全 球 叉车销量 总体 呈上 升趋 势，销量增 速有 周期 性波 动，约 3-4 年 为一 个周 期。2020 年 后，疫情带 来的 人工 短缺 和复 工复产 推进 促使 叉车 行业 开启新 一轮 上行 周期，2021 年全球叉车 销量 196.94 万 台，同比 增长 24.44%，增 速创十 年以来 新高。2022 年全球叉车销 量 200.63 万台，同 比增速 回落 至 1.87%。图表 5：2009-2022 年全 球叉车销量及同比增 速 数据来 源：WITS，华 福证 券研 究所 亚洲和欧美为叉车 主要市场，按动力类型划 分电动叉车为主要出货品 类。从区域 来看，亚洲、欧洲 和美洲 为主要 市场，2022 年叉 车出货 量占比 分别为 46%、32%和 19%，合计占据全球 97%的份额。从品类来看，电动叉车为主要出货品类，2022 年 电动 叉 车全 球 出货 量 占比 71%，主 要为 步行 式 叉 车，多 用于 仓 储领域；内燃叉车 全球 出货 量占 比 29%，主 要为 平衡 重式 叉车。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 2022 年各主要市场叉车出货量增速高位回落，美洲叉车市场表现出较强韧性。在 WITS 叉 车统计 数据 将 全球叉 车市 场按 大洲 划分 为五个 区域，2022 年 大洋 洲叉车出货量 表现 突出，同 比增 长 38.35%；欧洲、美 洲、非洲 地区 增速 从 2021 年的高 位回 落，其 中 美 洲 增 速 回 落 幅 度 最 小，显 示 出 较 强 韧 性；亚 洲 叉 车 出 货 量 同 比 下 降7.35%。图表 8：2010-2022 年全 球及各重要市场叉车 出货 量同比增速 数据来 源：WITS，华 福证 券研 究所 全球叉车市场现已形成前五位相对稳定的竞争格局，中国企业安徽合力和杭叉集 团 跻 身 前 十。丰 田、凯傲、永 恒 力 牢 牢 占 据 全 球前 三 甲；随 着 物 流 自 动 智能 化 的高速发 展，科朗 得益 于这 方面的 大力 投入 及市 场普 及跻身 前四；三 菱组 合并 购 TCM、力至优、阿特莱特、欧克拉等成立三菱物捷仕株式会社，成为拥有工业车辆系列最全，品牌最多的供应商。中国叉车企业的全球有影响力不断增强，安徽合力和杭叉集团销量数据位于全球前列，但由于叉车单价较低、后市场尚未充分开发，收入规模提升 还存 在较 大空 间。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图表 6：2019-2022 年全球叉车出货量占比（按区域）图表 7：2022 年全球叉车 出货量占比（按品类）数据来 源：WITS，华 福证 券研 究所 数据来 源：WITS，华 福证 券研 究所 34%29%30%32%20%18%17%19%43%51%51%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 平衡重乘驾式叉车,17%乘驾式仓储叉车,7%步行式仓储叉车,20%低位步行式托 盘搬运车,27%平衡重式叉车,29%电动内燃 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表 9：2022 年全球前十 大叉车制造商 排名 公 司名称 成 立年份 总 部所在国 2022 全球 销量/万台 2022 全球 销售收入/亿美元 1 丰田自动织机公司（TICO）1926 日本 31.66 168.58 2 凯傲集团（Kion Group AG）1904 德国-78.20 3 永恒力集团（Jungheinrich AG）1953 德国 12.88 50.80 4 科朗设备公司（Crown Equipment）1946 美国-46.90 5 三菱物捷仕有限公司（Mitsubishi Logisnext）1937 日本-46.30 6 海斯特-耶鲁物料搬运设备公司（Hyster-Yale）1929 美国 10.08 35.40 7 安徽合力 1958 中国 26.08 22.1 8 杭叉集团 1956 中国 23.04 20.7 9 斗山工业车辆公司（Doosan Industrial ehicle）1968 韩国-16.80 10 克拉克物料搬运公司（Clark Material Handling）1919 美国-9.08 数据来 源：美国 现 代物 料搬 运 杂 志，中 叉网，安 徽合 力可 转债 说明 书，克拉 克官 网，华福 证券 研究 所 2.2 国内：电动叉车销量 占比 低于全球，整体呈“双寡 头”竞争格局 我国叉车销量约 3-4 年为一个周期。我 国叉 车销 量 总体呈 上升 趋势，2009 年以来销量 增速 走势 呈周 期性 波动，约 3-4 年为 一个 周 期。2020 年虽 然受 到疫 情 的影响，但因国内复工状况良好，国家对“新基建”支持力度加大，叉车行业开启新一轮上行周期。2021 年我国 叉车 销量 109.94 万台，同 比 增长 37.38%，增速 创十 年以来新高。2022 年我 国叉 车销 量 104.8 万台，同 比下 降 4.68%。图表 10：1999-2022 年我国叉车销量及同比增 速 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 我国电动叉车销量占比低于全球水平，主要原因是乘驾式电动叉车占比较低。2022 年我国 我国 内燃 叉车 销量占 比 35.61%，高于 全 球水平（29%）。在 电动 叉 车中，-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 乘驾式叉车（电动平 衡重 乘驾式叉车、电动乘 驾式 仓储叉车）销量占比 合计 为 14%，与全球 水平 差距 较大（24%）。图表 11：2022 年我国叉 车销量占比（按品类）数据来 源：CCMA 工 业车 辆分 会，安 徽合 力 2022 年报，华福 证券 研究 所 交 通 运 输 和 仓 储 物 流 是 我 国 叉 车 最 大 下 游 应 用。根据 中 国 工 程 机 械 工业 协 会数据，2020 年我 国叉车最 大 的下游市场为 交通运输 和 仓储物流（占比 20.5%），电气机械、汽车、食 品饮 料和 批发零 售等 领域 位列 其后。图表 12：2020 年我国叉车市场下游应用占比 数据来 源：中国 工程 机械 工业 协会，前瞻产 业研 究院，华 福证 券研 究所 国内叉车市场呈现“双寡 头”竞争格局，安徽 合力 与杭叉集团为龙头。2020 年，中国叉 车行业 CR10 为 91.0%，较 2019 年 上升了 7.9 个百分 点，行业 集中 度进一步提升。其 中，安徽 合力 和杭叉集团 稳居叉车 行业 第一、二位，合计市 占率 超 50%，呈“双 寡头”格 局。图表 13：2020 年我国叉车市场竞争格局 平衡重乘驾式叉车,12.61%乘驾式仓储叉车,1.68%步行式仓储叉车,50.10%平衡重式叉车,35.61%电动内燃交通运输、仓储物流,20.5%电气机械,12.4%汽车,9.8%食品饮料,8.3%批发零售,7.1%石油化工,5.5%电子设备制造,4.5%造纸,4.1%其他,28.0%丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来 源：EVTank，CCMA，伊维 智库整理，华福 证券 研究 所 3 需 求：下游需 求与 制造业 景气 度相关，国 内与国 际需 求共振 3.1 内需：国内制造业迎 来复 苏契机，仓储物流行 业有 望继续贡献增量 叉 车 属 于 通 用 设 备，下 游 需 求 与 制 造 业 景 气 度 相 关 度 较 高。叉 车 属于 通 用 设备，下游行业分布广泛，受单一行业的影响不明显。行业整体上与下游的制造业（如机械制造、食 品饮 料、石化、造纸、3C、光 伏新 能 源、汽 车等）相 关度 较高。图表 14：我国叉车行业景 气度与制造业相关度 较高 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 制造业即将迎来复苏契机，有望带动叉车需求。在 本 轮 周 期 中，行 业 从 2020年初 开始上行，2021 年二季 度达到高点 并转入下行阶 段，2023 年一季 度下降 至历史低位。当前 制 造 业部 分指 标 边 际 改善，复 苏有 望到 来：1）生产 资 料 PPI 已连续12 个 月同 比 下降，工 业原 材 料 价 格持 续 下行。2）工 业 企 业中 长 期贷 款 与企 业 资 本开支计 划相 关，该指 标增 速上行 趋势 明确。2023 年 一季度 我国 工业 企业 新增 中长期贷款 1.94 万亿，同 比增 长 106.19%；2023 年上 半年我 国工 业企 业新 增中 长期贷 款3.19 万 亿，同比 增长 76.24%。3）工 业企 业利 润总 额降幅 收窄，工 业企 业库 存增速已处于 历史 低位，有 望转 入主动 补库 阶段。安徽合力,27.6%杭叉集团,25.9%诺力股份,11.4%中力股份,8.6%中国龙工,7.8%比亚迪,2.5%柳工叉车,2.2%宁波如意,2.0%江淮重工,1.8%浙江吉鑫祥,1.4%其他,9%45%47%49%51%53%55%57%59%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04:PMI:丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表 17：工业企业库存增 速处于历史低位 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 仓储物流行业高速发展促使我国叉车市场发生结构性变化，电动仓储叉车销量占比 显著提升。2010-2016 年我国快递行业经历 高 速发展期，2017-2021 年 我国规模以上快递 业务量增 速有 所放缓但仍 然维持 在 20%以上。在仓储 物流行业 快 速发展的 背景 下，我国电 动步 行式 仓储 叉车 销量占 比从 2005 年的 5%提升 至 2021 年的48%，为占 比提 升最 快的 叉车品 类；2019 年 以来，我国电 动仓 储叉 车销 量增 速保持上升，2021 年同 比增 速达 到 63%。图表 18：我国快递行业经 历快速发展期-50%0%50%100%150%200%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08:图表 15：工业原材料价格 下行 图表 16：工业企业中长期 贷款增速回暖 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所-10%-5%0%5%10%15%20%2012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09PPI:生产资料:当月 同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06:丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 我国仓储物流设施建设投资增速回升，高效物流设施建设将进一步带动电动叉车需求。2022 年我 国交 通 运输、仓储 和邮 政业 固定 资产投 资完 成额 同比 增速 回升至9%，2023 年 19 月 同比 增速继 续上 升 至 11.6%，仓储物 流行 业发 展促 进电 动仓储叉车需 求量 进一 步扩 大。图表 21：交通运输、仓储 和邮政业固定资产同 比增 速回升 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,200 0%10%20%30%40%50%60%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1-9 中国:固定资产投资完成 额:交通 运输、仓储和 邮政业:累计同 比图表 19：我国各类型叉车 销量占比 图表 20：我国电动仓储叉 车销量及同比增速 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 数据来 源：wind，华福 证券 研究 所 0%20%40%60%80%100%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要 声明 行业深度研究|机械设备 图表 22：叉车等工业车辆 在高效物流配套系统 中的 应用 数据来 源：丰田 叉车 官网，华 福证 券 研究所 3.2 外需：美国制造业回 流成 效初现，代表性企业 数据 印证设备需求 美 国 总 统 拜 登 在 执 政 以 来 先 后 签 署 了 三 份 大 型 产 业 政 策 立 法，分 别 为 基 础 设施 投 资 和 就 业 法 案（IIJA）、芯 片 和 科 学 法 案（CHIPS）、和 通 胀 削 减 法 案（IRA）。以 上 三大 法案 投资 基 础设 施建 设，补 贴半导 体、新 能源 等 产业，体现 出 拜登政府 促进 美国 经济 转型、重振 本土 制造 业的 战略 意图。随着 基础设施建 设投资与就 业法案（IIJA）项 目破土动 工，更多投资 流向基础设施建设领域。IIJA 授权 联 邦政 府向 州和 地方 政府 分 配新 资金，以 满足 与道 路、桥梁、共交通、水和宽带相关的基础设施需求，包括为现有联邦公共工程项目提供4500 亿美元 资金，同 时 在 5 年内新 增 约 5500 亿 美元 投资。图表 23：拜登任期内美国 公共基础设施建设项 目分 布图 数据来 源：白宫 官网，华 福证 券研 究 所 数据显示 IIJA 资金已经开始转化为支出。自 2021 年 11 月拜 登签 署 IIJA 至2023 年 7 月，美国 实际 非住宅 建造 支出 上涨 了 52%，其 中公 共支 出上 涨 44%，私人支出上涨 近 58%。从细 分的非住宅 建造支出 来看，自法案通 过以来，供水 方面的 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要 声明 行业深度研究|机械设备 公共建 筑支 出增 加 59%，高速公 路和 街道 方面 的建 筑支出 增 加 50%，交通 方 面的私人建筑 支出 增 加 45%。图表 24：美国实际非住宅 建设支出（单位：十 亿美 元）数据来 源：U.S.Census Bureau，U.S.Bureau of Labor Statistics，华福 证券研 究所 注：按 年率 季节 性调 整后 的完 工建 筑 价值（U.S.Census Bureau）采用 建 筑材料 和部 件 PPI（U.S.Bureau of Labor Statistics）进行 平减。图表 25：IIJA 签署前后美国实际建设支出的变 化趋 势（2021/11=100）数据来 源：U.S.Census Bureau，U.S.Bureau of Labor Statistics，华福 证券研 究所 注：按 年率 季节 性调 整后 的完 工建 筑 价值（U.S.Census Bureau）采用 建 筑材料 和部 件 PPI（U.S.Bureau of Labor Statistics）进行 平减。CHIPS 承诺五年内为半导 体行业提供 527 亿美元资金，撬动超两千亿美 元投 资。根据美 国半 导体 协会 数据，2020 年 5 月至 2023 年 7 月，全美 新增 半导 体 投资项 目50 余 个，内容主 要包 括新 建晶圆 厂、现 有晶 圆厂扩 建以及 相关材 料和 设备的 制造，投资金 额合 计 2156 亿美 元。美 国实 际制 造业 建设 支出同 比增 速 于 2021 年 9 月 回正并一路 走高，2022 年 8 月 芯片法 案正 式签 署生 效后，美国 实际 制造 业建 设支 出再次提速。从各细分行业的建设支出来看，本次制造业建设支出的高速增长主要由计算机、电 子和 电气 行业 拉动。图表 26：2020 年 5 月至 2023 年 7 月美国新增半导 体投资项目领域与地 区分 布 01002003004005006007008002005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07 IIJA 签署7080901001101201301401501601702020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05
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