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分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002面向新思维：新质生产力&新质作战力量，浴火重生军工团队 年度行业策略报告证 券 研 究 报 告|国防军工|2023 年11 月20 日摘要2随着2023 年 的全 球科 技链、全球 安全 局势 的不断 演变，面 对着“百年 未有 之大 变局”，我 们认 为航 空航 天与防 务行 业出 现了 两大使 命：（1）承 担我国 部分 重要新 质 生 产 力 的 打 造（如，卫 星 互 联 网 系 统、核聚变系统、高 精 度 时 空 体 系、无 人 新 型 工 业 化、民 用 航 空、金 属 增 材 制 造、量 子 技 术 等），这 些 新 质 生 产 力 代 表着人类 走向 新一 代工 业革命 的可 能，也是 全球共 通的 战略 新兴 科技方 向，军用 技术 的民用 化转 变再 次到 来。（2）新质 作 战 力量 或 将于 十四 五后 半程 开 始出 现，并贯穿2035 社会 主义 现代 化强 国新 征 程，先进战机、新型 制导 弹药（火/海方向、远火方向）、新 型材 料体 系等 领域。因此2024 年行 业 关键 词 为：新 质生 产 力&新 质作战 力量，双轨并 行（两 大方向 技术同 源，存 在大量 领域交 叉，因 此以产 品形式 进行分 类）：卫星互联网：从 供 给 端 看，随 着 中 国 卫 星 制 造 工 厂 的 建 设，中 国 卫 星 制 造 产 能 逐 步 释 放；从 需 求 端 看，中 国 卫 星 发 射 计 划 庞 大，需 求 呈 井 喷 式 增 长，未来市 场 空 间 广 阔。我们推断，2029 年 年 底 前 国 网 星 座 要 完 成 至 少1299 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，2032 年 年 底 前 完 成 至 少6496 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，最迟2035 年 年 底 前完 成 全 部12992 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，星 网 建 设 完 成 并 投 入 使 用。地面端-海 格 通 信；卫星载荷-佳 缘 科 技、上 海 瀚 讯、航 天 环 宇、航 天 电 子；上 游 元 器 件-铖昌科技、臻镭科技、国光电气、复 旦 微 电；卫 星 总 装 总 测-思科 瑞、上 海 沪 工；卫星 应 用-航天宏图、中科星图；北斗高精 度芯片-海格通信、北斗星通、司南 导航。新 型 制 导 弹 药：2023 年 新 型 号 节 点 年 或 为“新域新质”装备元年，关 注 新 一 代 武 器 弹 药 预 研 转 批 产 加 速。对 标 美 空 军 披 露 的 第 五 代 导 弹 研 制 方 案，新 一 代武器弹药预研转批产 加速；远火在现代战 争中发挥弥足轻重的 作用，消耗量巨大，我国远火外贸内需双 轮驱动力已涌现，行业 有 望 迎 来 大 发 展。远火-北方导航、长 盈通；火/海 装备方 向-航天 电器、菲利 华、新 雷能、振华风 光；低 成本 雷 达制 导-国博电 子、国光电 气。先进战机：我 国 先 进战 机 或 已 完 成 由0 到1的过程，十 四 五 后 期我 国 先 进 战 机 或 迎 来二 次 腾 飞、进入2.0阶段，同 时 无 人 机 开始 走 向 高 空 高 速 隐 身时 代，全新代 次 无 人 机 或 将 出 现。先进战机/无 人 机 的 供 应 链 相 对 重 叠，定 型 量 产 将 为 供 应 链 各 个 部 段 的 企 业 提 供 新 的 机 遇。主机厂-中航沈飞、中 航 电 测、航 发 动 力；航 发中游-航宇科 技、中航重 机、钢 研高纳；新材 料-航材 股份、中航 高科、华秦科 技、西 部超导；智能 控制系 统-中航 机载、航发 控制。新 材 料 制 造 体 系：增 材 制 造 行 业 进 入 快 速 发 展 期，其 中 全 产 业 链 技 术 壁 垒 集 中 在 中 游 设 备 厂 商，增 材 制 造 设 备 是 牵 动 增 材 制 造 行 业 发 展 的 关 键 之 一，上下游拓展整 合将成 为趋 势所向。重 点 关 注铂力 特、华 曙高科；持续 迭代的 航空发 动机材 料平台-航材股 份。战 略 新 兴 领 域：1）可 控 核 聚 变 我 国 获 重 大 突 破，商 用 曙 光 初 现，建 议 关 注 国光电气、联 创 光 电；2）电 磁 发 射 武 器 优 势 显 著，未 来 全 方 位 替 代 应 用 可 期，重点关注湘电股份；3）新 质 新 域 作 战 力量，激 光 武 器 或 颠 覆战 场，建议关注 联创光电、长光华芯、锐科 激 光；4）电 动 垂直 起 降 航 空 器eVTOL 技术日趋成熟，电动航空 新领域 加速 落地，建 议关注亿航智能。风险提示：国际 局 势变化风 险，部 队 订单节奏 变化风 险，技术研 发风险 等。请务必阅读文末的分析师声明与免责声明YWFUuNqNoNrQtNoNtOoRpObR9R6MnPrRpNnOfQrQmNfQnPqR9PoPrMMYtOrMNZoNvN23Q3 基金军工 持仓比例 接近 标配，估 值分 位点较低 静待 修复3主动+被 动 型 基 金 军 工 板 块 持 股 比 例 接 近 标 配。据wind数据，截止23Q3 国 防 军 工 类 股 票 总 市 值 为2.10 万 亿 元，万得全A 指 数 总市 值 为90.53 万 亿 元，标 配 比 例2.32%，相较Q2减少0.14 个 百 分 点。同时，主 动 基 金 军 工 持 股 总 市 值504.48亿元，超 配 比 例 为0.23%；主 动+被 动 型 基 金 持 股 总 市 值705.89亿元，占 基 金 持 股 总 市 值 的2.48%，超 配 比 例 为0.16%，已 连 续 三 个 季 度 接 近 标 配比例，目 前板块基 金持仓 比例较低，随着 板块贝塔 逐步修 复基金持 仓有望 提升。国 防 军 工 指 数 处 于 近 三 年 估 值 分 位 低 点。据Wind数据，截止2023 年11月17日，申 万 国 防 军 工 指 数（801740.SI）市 盈 率TTM为52.04，在 过 去3 年 内 处 于12.83%分 位 点，目 前 估 值 水 平 处 于“十 四 五”以 来 较 低 位 置。我 们 认 为，当 前 军 工 板 块 受 装 备 环 境影响，业 绩 出 现 断 档，但 目 前 国 际 局 势 日 益 紧 张、我 国 周 边 不 安 全 因 素 逐 渐 加 大，武 器 装 备 战 略 储 备 需 求 预 计 将 持 续 推 进，待 中期 调 整落 地后 板块 有 望迎 来贝 塔显 著 修复 趋势。资料来源：Wind，方正证券研究所图:主动+被动型基金军工板块持股情况-0.13%0.25%0.78%0.81%0.65%1.42%1.14%0.18%0.11%0.16%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%03006009001,2001,5002021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 图:国防军工（申万）指数情况020406080100405060708090 TTM 全球进入 国防 高增长期，我 国国防支 出或 将持续提 升4世 界强国 显著提升2023 财 年军费预 算，全 球进入国 防高增 长期。美国2023 财年国防 预算为8579 亿美 元，同 比增长近14%，增速创19 年 以来的最 高值；日本2023 财年 国防预 算达到 创纪录 的6.8 万亿 日元，同比增长26.3%；西 班牙2023 年军 费支出计 划增加25%。回 顾 美国 经 济衰 退 的2002 年、经 济 危机 的2008 年 出现 的 逆经 济 形势 的 两次 军费 提速，以及2022 年北 约出 现 的本 轮 提速 和本次 美国面对 衰退风 险下的军 费14%增长，我 们 认为，军 费 的 增 长 和 该 国 当 下 经 济 情 况 关 系 较 弱，而 主 要 和 该 国 是 否 有战 略 和 刚 性 需 求 有 关。我 国国防 支出占GDP 的比重 有望持续 提升，目前依然 远低于 国际水平。从军 费占GDP 的 比重角 度看，我 国国防 支出占GDP 的比例 近年来 进入小幅 上升轨 道，但仍 显著小 于2%的国 际平均 水平，2021 年 仅为1.19%，2022 年 仅为1.20%，2023 年按照草 案预算提 高至1.22%。我们 认为，随着世界 进入新 的动荡变 革期、我国安全 形势不 稳定不确 定性增 大，长 期 来 看 我 国 国 防 支 出 占GDP的 比 重 预 计 将 与 国 际 水 平 看 齐，有 望 维 持 持 续 快 速 增 长 态 势，对 武 器 装 备 的 采 购 需 求 也 将 持 续 增 加。资料来源：SIPRI，每日经济新闻，财政部，国家统计局方正证券研究所图:1995-2022年中国、美国和北约军费预算情况打造“新 质生 产力”，赢得 科技发展 主动 权5资料来源：Wind，各公司公告，各公司官网，人民日报，Global Sky，方正证券研究所各细分领域龙头 寡头（上市公司）各细分领域 核心主赛道卫 星互联 网量子技术低轨卫星高精度时 空体系高精度芯 片：海 格 通信、北 斗星通、司南导航应用 端：航天 宏 图、中 科星 图国盾 量子、天 奥 电 子载荷：佳 缘科技、上海瀚讯、航天 环 宇；地面 端：海 格 通信星载 芯片：铖 昌 科 技、臻镭 科技、复 旦微 电、航宇 微卫星总装/总 测：思 科瑞、上 海沪工民 用航空大飞机无人工业 化民用 无人 机：中 无 人机、航 天彩 虹、腾盾eVTOL：亿航 智能部件加工 及装配：沈飞、西 飞、电 测（成飞）、洪都 航 空机体结构：中航 重 机、三角 防务核 工业设 备核裂变核聚变/混合 堆 国光电气、联创 光 电、西部 超导、航 天晨光江苏神通、中核 科 技、佳电 股份、景 业智能、海陆重 工金属 增材 制造 铂力特、华曙高 科“十四五”中 期计划调 整聚 焦“新域 新质”，紧抓 新质 作战力量 建设6资料来源：Wind，各公司公告，各公司官网，军事科技前沿，方正证券研究所各细分领域龙头 寡头（上市公司）平 台类 装 备前 沿科技新装 备科 研测 试先进战机电磁装备激光武器数据链、北斗各细分领域 核心主赛道中航电测（成飞）、中航沈 飞、中 航 西飞无人 机：中航 电 测（成 飞）、中航沈 飞、中无 人机作战机器 人：晶 品 特装、海 格通信无人平台新材 料：华秦 科 技、航 材股 份联创光电、长光 华 芯、锐科 激光思科瑞、苏试试 验、西测测 试、北 摩 高科（京 瀚禹）弹载：盟 升电 子、海格 通信、振 芯 科 技、天奥 电子联合作战：佳缘 科 技、邦彦 技术、七 一二、新 劲刚湘电股份、王子 新 材网络信息 体系精 确打击 武器低成本远 火火/海/空 精确打 击雷达 制导：国 博 电 子、国光 电气上游：航 天电器、菲利华、新雷能、振华风光北方导航、长盈 通、中兵红 箭、理 工 导航7先 进 战 机：或 进 入2.0 阶 段，增 量 供 应 链 将 迎 新 机 遇1.1 我 国 先 进战 机 或 进 入2.0阶段8 党 的 二 十 大 以 来，我 国 正 在 着 重 发 展 新 域 新 质 体 系 化 建 设。党 的二 十大报 告提出，要“开 创国防和 军队现 代化新局 面”，强 调“增 加新域新 质作战 力量比重，统筹 网络信息 体系建 设运用”，以此 奠定了我 国作战 力量的发 展基调；叠加全 球装备 发展 方向 来 看，海空 天作 为 未来 武器 装备 的 主要 方向，海 空 军毁 伤执 行装 备 平台 高度 重叠（即均 重视 航空 力 量的 发展）。我 国先 进战机 发展有以 下两个 显著特点：(1)高 经 济 性 新 通 用 作 战 平 台 或 将 发 力；(2)新 代 次 无 人 机 或 将 加 速 研 制。近 年来，世界军事 强国高 度重视推 进新域 新质作战 力量体 系化建设，确认 其为夺取 智能化 高端战争 主导权 的重要板 块。目前，我 国 先 进 战 机 或 已 完 成 由0 到1 的 过 程，十 四 五 后 期 我 国 先 进 战 机 或 迎 来 二 次 腾 飞，进 入2.0 阶段。我国 现役 主要 空 军 战机我国战机 主要发 展 历程资料来源：环球网，百科探秘，方正证券研究所1951 年4 月17 日 新 中国 航 空工 业 诞生。1954 年7 月3 日 国营洪都机械厂组装完成第一架初教5 型教练机，并首飞成功.随 后数年 仿 制歼5、歼6 和歼7，跨 入喷气 和超声 速时代。1958 年7 月26 日 新 中国自 主设计 研制飞 机迈出 的第一 步，歼教1 完成 首 飞。1969 年7 月5 日 歼8 首 飞成 功，中 国结 束不能 自主研 制高空 高速歼 击机的 历史。1998 年3 月23 日 歼10 首飞，2004 年定型，成为 中国航 空工业 技术 迈 向新 阶 段的重 要里 程 碑。2011 年1 月11 日 中 国首款 具有自 主知识 产权的 第四代 战机歼20 首飞 成功。2018 年10 月20 日 我 国自主 研制的 世界在研 最大水 陆两栖 飞机AG600 水上首 飞成功。1.2 高 效 率 较低 成 本 作 战是主 力 装 备 的核心 需 求 之 一:中 型 五 代 机（按 新 次 代 划分标 准）9根据 World air forces 2023 报 告，从 美国各军 种所使 用的战机 情况可 以看出，美国中 型五代机F-35A/B/C 的现役 部署数 量（约472 架）远 远超 过 重型 五代 机F-22 的现役部 署数量（约177 架）。在 亚太地区，美国 主要盟友 的现役F-35 部署 数量约113 架，价值 量约88亿美元；订购中 的F-35 约183 架，价值量 约155 亿美 元。目 前，美国 在全球 仍拥有潜 在订单 共2000多架F-35，价值 量也近2000 亿 美元，而F22 的生 产线早 已拆解，这 意 味 着 在 未 来 的 全 球 范 围 内，先 进 战 机 的 主 力 作 战 装 备 将 以 高 效率 低 成 本 为 新 需 求，中 型 五 代 机 迎 来 重 大 发 展 机 遇。而 我 国 目 前 中 型 五 代 机 仍 未 正 式 列 装，未 来 中 型 五 代 机 或 于 海 军 舰 载机 及 空 军 列 装，形 成 新 核 心 战 斗 力。美国海军 陆战队 五 代机(F35B/C)美国空军 五代机(F35A/F22)资料来源：world air forces 2023，人民网，方正证券研究所美国海军 五代机(F35C)9829303050100150200250300350F-35B/C F-35B/C战斗机 教练战机现役 订购17719611440200400600800100012001400F-22 F-35A F-35A战斗机 教练战机现役 订购2213216050100150200250F-35C F-35C战斗机 教练战机现役 订购113183050100150200现 役数量 订 购数量亚太地区（F-35）88.027154.959050100150200现 役总价 值（亿 美元）订 购总价 值（亿 美元）亚太地区（F-35)9829303050100150200250300350F-35B/C F-35B/C战斗机 教练战机现役 订购17719611440200400600800100012001400F-22 F-35A F-35A战斗机 教练战机现役 订购1.3 无 人 先 进战 机 出 现，进入 高 空 高 速隐身 时 代10 无 人 机 开 始 走 向 高 空 高 速 隐 身 时 代，全 新 代 次 无 人 机 或 将 出 现。现 在各国 的现役无 人机装 备，基本 以低空 低速为主，航程长 短各异。随着现 代战争 形势的演 进，以 及各类更 先进器 件和操纵 系统的 出现，无 人机在 军事用途 上将从 非对称作 战向对 称对 抗转 变，从 对付 弱敌 向 战胜 强敌 转变，因而 高空 高速 隐 身等 指标 愈来 愈 成为 无人 机发 展 的大 趋势。X-61A 小精灵 是由动 力群系 团队为国 防高级 研究计划 局（DARPA）小精 灵计划 开发的新 型无人 飞行器（UAV），该 机的最 大巡航 速度为0.6 马赫，可以 从40,000 英 尺的高 度完成放 飞，并 在20,000 英尺 的最高 进行回 收。X-56 是一 种创新型 模块化 无人飞行 研究机，将用于 试验主 动颤振抑 制和阵 风减缓等 主动气 动弹性控 制技术，在首次 飞行中，X-56A 低空飞 行了14分钟。X-47B 与欧米 茄K-707 加 油机进 行了近 距离编 队飞行交 会，机 动就位并 加油。加油完成 后，无 人机自动 脱离并 飞离。极 光飞行 科学公司 的CRANE 概 念方案 将使用 主动流动 控制（AFC）实现 多种效 果，包括 在战术 速度下的 飞行控 制和全飞 行包线 内的性 能增强。X-56A 无人机X-61A 小精 灵飞 行 器资料来源：环球网，中新网，中华网，人民网，中国航空新闻网，方正证券研究所等CRANE 项目第 二阶段 飞机模型 X-47B 无人机1.4 先进战机2.0 阶 段 的 增量 供 应 链 机遇11 先 进 战 机/无 人 机 的 供 应 链 相 对 重 叠，五 代 战 机 和 新 型 无 人 机 的 定 型 量 产，将 为 供 应 链 各 个 部 段 的 企 业 提 供 新 的 机 遇。供 应链上 游由原材 料、被 动元器件 和有源 器件等板 块组成。材料又 分为纤 维、高温 合金、钛合金、隐身材 料等。中 游由航 空航发中 游配套 和中间工 序等组 成。下 游是战 机和无人 机的整 机制造，主要包 含战机主 机厂和 无人机总 装厂。先进战机/无 人机 供 应链资料来源：wind，方正证券研究所上游新材料 被动元器件有源器件紫光国微 复旦微电 振华风光铖昌科技 振华科技新雷能臻镭科技振芯科技航空航发中游配套 航空航发中间工序中游中航电子 航发控制 广联航空 航发科技中航重机爱乐达派克新材利君股份铂力特北摩高科晨曦航空三角防务航空主机厂下游中航西飞 洪都航空 中直股份 中航沈飞 航发动力航天彩虹 中无人机 中航电测 航天电子抚顺特钢 钢研高纳 图南股份西部超导 宝钛股份中航高科西部材料中简科技 光威复材火炬电子 鸿远电子宏达电子 中航光电航天电器 菲利华12卫 星 互 联 网 产 业 链：四 大 环 节 协 同 共 振，布 局 持 续 加 速2.1 需 求 端：中 国 卫 星 发射需 求 呈 井 喷式增 长，国 网星座 占 比 极 高13资料来源：铖昌科技:首次公开发行股票招股说明书，低轨卫星星座发展浅析及应对策略研究，中国证券网，新华网，ITU等，方正证券研究所 从 需 求 端 看，中 国 卫 星 发 射 计 划 庞 大，需 求 呈 井 喷 式 增 长，未 来 市场 空 间 广 阔。中 国 多 个 近 地 轨 道 卫 星 星 座 计 划 也 相 继 启 动，发 展 后 势 强 劲。我国航 天、电 子等部门 分别启 动了鸿雁、虹云 和天象等 低轨星 座计划。中 国 星 网 集 团 统 筹 中 国 卫 星 互 联 网 发 射 任 务，启 动 国 网 星 座 计 划。在2020 年9 月，中国 星网向ITU 提交了 两个名 为GW-A59 和GW-2 的宽 带互 联网星 座计划，欲建设 一个包含12992 颗卫 星的庞 大星座 系统。“G60 星 链”产 业 基 地 一 期 项 目 在 上 海 松 江 启 动，实 验卫星 完成发射 并成功 组网，一 期将实 施1296 颗，未来 将实现一 万两千 多颗卫星的 组网。根据ITU 要求，卫星 星座申 请后必须 在一定 时限内完 成星座 建设。在 申请后 的七年内 必须发 射第一颗 卫星并 正常运行90 天，之后的2年/5 年/7 年内，须 将整个 星座的10%/50%/100%的卫 星发射 并投入正 式使 用，逾 期将 对星 座 资源 进行 削减 或 取消。以 此 推 断,2029 年年 底 前 国 网 星 座 要 完 成 至 少1299 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，2032 年 年 底 前完 成 至 少6496 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，最 迟2035 年 年 底 前，完 成 全 部12992 颗 卫 星 的 发 射 入 轨，星 网 建 设 完 成 并 投 入 使 用。我 国 超 低 轨 通 遥 一 体 卫 星 星 座 正 式 启 动 建 设，计 划12 月 发 射 首 颗 卫 星。据新华网 披 露，根据 中国航 天 科工集团 空间工 程 总体部发布的建 设计划，超低轨通 遥一体 卫 星星座将 按照总 体 规划、分 步实施、逐步完善 的原则 分 三阶段实 施，计 划2023 年完成超 低轨通 遥一体卫星 星座 首发 星 发 射，计划2024年完 成9 星业 务验 证星 簇 发射，预 计2027 年 完成192颗星 在轨 组 网，2030 年完成300颗星 在轨 组网 运 行，形成全球15分钟响 应 能力，助 推空间 经 济发展。国内主要 低轨互 联 网星座计 划（部 分）国网“GW”星座 构 型分布2.1 需 求 端：中 国 卫 星 发射需 求 呈 井 喷式增 长，国 网星座 占 比 极 高14资料来源：美国星链对发展我国民营卫星互联网的启示-北京数规科技中心，UCS数据库，space launch schedule等，方正证券研究所 星 链 计 划 可 分 为 三 个 阶 段，一 是研 发阶 段（2015-2017 年），星 链计 划启 动 并在2016 年发 射了 两 颗试 验 星；二 是制 造阶 段（2018-2019 年），大规模 星链卫星 地球站 系统部署，每年 发射少量 卫星，2018 年2 月 开始发 射少量测 试卫星，搭建星 链，据UCS 数据库 统计，2019 年，星链计 划发射 了约56 颗 卫星；三是全面 部署阶 段（2020 年之 后），在2020 年发射 数量突然 有了 井喷式 增长，发 射了近800 颗卫星，在2021 年发射 数量继 续增长，发射了 近1000 颗 卫星，2022 年发 射数量 达到近1700颗，截至2023 年11 月4日，space X 进 行 了 今 年 的 第52 次 发 射，发 射 了1733 颗 卫 星，星 链 发 射 总 数 目 达 到5399 颗。按 照2023年 发 射 规 划，预 计2023 全 年 将 发 射 约1800 颗 卫 星。目 前国网 星座计划 已发射 熟颗先导 试验星，2024 年 上半 年 将启 动国 网星 座 计划 的发 射，在2025 年建 成基本 的星座，在2035 年，我国要全 面建成 社会主义 现代化 强国，2035 年 底国网 星座将 发射完 成。按 照 向ITU 申 报 的 计 划，未 来 三 年 将 是 中国 低 轨 卫 星 发 射 的 集 中 窗 口 期，我 们 预 测2028 年 低 轨 卫 星 年 发 射 规 模 有 可 能1000 颗，至2030 年 在 轨 有 望 达5000 颗。参 考星链 计划的发 展，基 于这几个 节点，我们预测 国网计 划在2024 年发 射约50 颗卫星，2028 年发射数 量将接 近1000颗，在2030 年 国网计划 组网对 标星链目 前水平，达5000 颗，年发射 数量能 力将追 上现在的 星链，2035 年将 达到约2500 颗的 年发 射量。在2035 年 以 后，按 照2030 年 之 后 发 射 数 量 推 算，每 年 发 射 约2000 颗 卫 星 维 持 国 网 星 座 的 运 行，补 充 失 效 卫 星。国网星座 发射数 量 预测（单 位：颗）全国发射 数量 预测（单位：颗）粗 略的估 计，国 网 计 划 发 射 数 量 约 占 中国 所 有 星 座 计 划 的85%，故 假 设 在2024年 之 后，国 网 计 划 每 年 发 射 数 量 也 约 占中 国 年 卫 星 发 射 总 数 的85%。根据UCS 数据 库 显 示，中 国 在2020、2021、2022 年分 别 发 射 卫 星62、94、95 颗，而2023-2024 年 中 国 年 发 射 数 量 预 计 有 小 幅 增 长，得 到 中 国2023-2035 的 年 发 射 数 量 预 测。0500100015002000250030000500100015002000250030002.2 供 给 端：卫 星 制 造 产能不 断 释 放，卫星 发 射 能 力持续 提 高15资料来源：中华人民共和国中央人民政府,中国新闻网,中国日报,浙江在线,上海市经济和信息化委员会,科学网，方正证券研究所 从 供 给 端 看，现 阶 段 中 国 卫 星 制 造 产 能 仍 不 能 满 足 未 来 星 座 计 划 的 批 量 发 射，随 着 中 国 卫 星 制 造 工 厂 的 建 设，中 国 卫 星制 造 产 能 逐 步 释 放；而 我 国 航 天 已 进 入 高 密 度 常 态 化 发 射 阶 段，对 于 未 来 大 规 模 的 星 座 搭 建，卫 星 发 射 能 力 需 不 断 提 高。“G60 星链”产业基 地一期（1296）项目在 上海松江 启动，将建 设长三角 首个卫 星制造的“灯塔 工厂”，设计产 能将 达300 颗/年，单 星 成本 将下 降35%。银 河航天 在江苏南 通重点 打造新一 代卫星 智能制造 超级工 厂，目 标为年产300-500 颗 卫星。该工厂 建成后有 望成 为我 国 商业 航天 领域 首 条对 标“星链 计 划”具备低 成本、批量化制 造新一 代低轨宽 带通信 卫星的智 能生产 线。台 州星空 智联卫星 工厂，建设成为 具有模 块化、批 量化、柔 性化、智能 化脉 动生 产 线的 卫星 制造 工 厂。投产 后可实 现年产500 颗星的 生产能 力，预计 七年内 累计生产 卫星1500 颗，可实现 产值98.7 亿元人 民币。“G60 星链”产业基 地启航银河航天 卫星超 级 工厂概念 图（银 河 航天供图）台州 星空 智联 卫 星 工厂16 海 南 文 昌 国 际 航 天 城 持 续 推 动 三 链 建 设，加 速 打 造 航 天 产 业 集 群文昌国际 航天城 重 点发展航 天发射 及 配套服务、航天 高 端产品研 发制造、航天大数据开发应 用等产 业，具备卫 星制造、总装测试 及发射 能 力。目前，文昌 国 际航天城建设正有 序推进，海南商业 航天发 射 场、文昌 航天超 算 中心、火 箭装配 厂 房、卫星总装测试 厂房等 项 目在有序 建设中。其中，火 箭装配 厂 房计划于2023年底 前竣工；卫星总装 测试厂 房 已完成主 体建设，2023 年正式投 入使用；海南商 业航天 发 射场具有四个发 射工位，其中2023 年5 月，1 号工位主 体结构 封 顶；同年6月，3 号 工位开工建设，预 计2024 年 上半 年将 完成 火 箭 的首 次发 射。文昌国际 航天城 围 绕火箭链、卫星 链 和数据链“三链”构建的航 天城产 业 链生态已逐步形成。在卫 星 链方面，依托文 昌 现有商业 火箭发 射 能力、卫 星总装 环 境等便利条件，吸 引商业 卫 星制造龙 头企业 核 心业务落 地文昌，汇聚具备 出口能 力 的单机生产企 业进 驻，逐 步 形成 卫星 单机 和 整 星的 出口 能力；火 箭链 方面，以 商 业 航天 发射场为牵引，推进 商 业发射配 套产业 园 规划；数 据链方 面，文昌国 际航天 城 建设北斗产业示范 园，吸 引 卫星遥感 企业聚 集 文昌，培 育发展 遥 感数据产 业链。资料来源：人民网，文昌航天科普中心，海南省科学技术厅，山西省科学技术协会,观察 者网，中华人民共和国中央人民政府,中新网等，方正证券研究所 我 国 已 有 酒 泉、太 原、西 昌、文 昌 发 射 场，象 山 商 用 发 射 场 在 建发射中心酒泉 太原 西昌 文昌 象山每年承担航天任务20次以上 30次以上 25次以上 10-12 100发特征酒泉卫星发射中心在60多年里 共发射了近300颗卫星、14 艘神舟飞船，并发射天宫一号、天宫二号，进行了上千次其他各类火箭发射试验。截止至22年，太原中心已具备运用多种模式发射多类型号、多个射向火箭卫星的能力，综合发射能力实现了每年3次到30 次以上的跨越式发展。西昌卫星发射中心拓展形成了6型火箭的测试发射能力，中心年发射能力已提升至25次以上。发射数量约占我国同期发射总数的40%、投送载荷总质量的77%，并成为我国率先突破200次大关的发射中心。这是一座生态环保，适于国际合作交流的现代化发射场。椰树掩映，空气清新，环境优美，由发射、技术、试验协作等区域组成，主要执行我国新一代无毒、无污染、大直径、大推力运载火箭（长征5号）发射任务。预计象山航天发射中心建成后，将会具备每年发射100发商业火箭，同时拥有重型运载火箭发射能力，一举跃升为千亿级大型航天发射中心，以及配套的航天产业基地。2.2 供给端：卫 星 制 造 产能不 断 释 放，卫星 发 射 能 力持续 提 高海南 商业 航天 发 射 场项 目卫星总装 测试厂 房 项目火箭装配 厂房项 目2.3 卫 星 互 联 网 产 业 链：卫 星 制 造、卫 星 发 射、应 用 端 设 备、卫 星 运 营 及 服 务 四 大 环 节17卫星产业 链资料来源：中国知网 卫星互联网产业链分析及发展趋势研判，方正证券研究所18新 型 导 弹+远 火：低 成 本 精 确 制 导 需 求 显 著 放 量，新 一 代 导 弹 加 速 研 制3.1 美军提 出 导弹发 展 需求，引领 新 一代 导弹研 究 方向19 美 空 军 第 五 代 导 弹 研 制 披 露美军空战司令部表示新一代战斗机(F-22、F-35、B-21)结合隐身和融 合 传 感 器 数 据、可 提 供 卓 越 的 态 势 感 知 能 力，但 这 些 平 台 仍 在 使用 上 一 代 战 斗 机 设 计 的 武 器，空 军 需 要 从 现 代 隐 形 飞 机 的 所 有 能 力中获得最大效果的新型弹药。空军必须找到“射程、弹头尺寸、生存 能 力、速 度 和 精 确 制 导 弹 药 成 本 之 间 的 最 佳 平 衡 点”。隐 身 性：为 突 破 现 代 防 御 系 统，导 弹 本 身 必 须 低 具 备 低 观 测 性 或采 用电子 手段隐藏，导弹 必须抵御 网络技 术的电子 攻击和 欺骗；速 度 更 快：即 使被 发现，在击中目 标之前 仍很难拦 截；射 程 更 远：具备比现有武器更远的攻击距离，在进入敌人武器射程 之前发 射；弹 体 更 小：战机为保持隐身性需要在内部携带武器，小型化电子设 备和新 颖推进方 法可以 缩减导弹 尺寸，增加每架 飞机可 以携带的武 器数量。无人僚 机可能 比有人飞 机更紧 凑，有效 载荷更 小，需要挂 载更小 体量的导 弹；模 块 化：模 块 化 设 计 可 以 潜 在 地 提 高 生 产 率 并 降 低 成 本，同 时 提高 制造灵 活性，开 放式架 构更易创 建各种 打击选项；协 同 化：导弹互相协调，以 最 有 效 的 顺 序 打 击 目 标、压 制 敌 方 防御 体系、掩盖目标 或提高 生存能力；数 字 化：基于弹 载 计 算 机 的 设 计 和 建 模 能 通 过 数 千 种 设 计 变 体 和选 项实现 能力和可 生产性 的最佳组 合。资料来源：Air&Space Forces Magazine，雷神公司，方正证券研究所美空军第五代弹药特点美空军第五代弹药研发图谱 美 国 国 防 部 加 大 了2024 财 年 预 算 申 请 经 费 美 国 国 防 部 随 即 提 出 了2024 年 国 防 预 算 申 请，旨 在 保 持 美 国 对 中 国 的 军 事 优 势。8400 亿 美 元 预 算 比2023 财年预算多出260亿美元，比2022 财 年 预 算 多出1000 亿美元，美 国国防 部 长 表 示这 一预 算 反 映 了国 防部“有 史 以来 备战 和 采 购 方面 的最 大 投资”，总 预算中包 括3150 亿美元的 武器系 统采办经 费的申 请。为 满 足 俄 乌冲 突的 需 求，美国 迅速 削 减 了 弹药 储备，这 加 大了 美国 从 导 弹 到炮 弹等 各 种 武 器的 采购，与 伊 拉克 和阿 富 汗反叛 乱冲突 不同，乌 克兰向 美国国防 部展示 了在现代 高强度 冲突中弹 药消耗 的速度有 多快。美国2024 财年国防部要求306 亿 美 元 用 于“所有类型的常规导弹和精确制导弹药”，占 全 部 武 器 系 统 采 办 经 费 的9.7%，较上一年增加了24%。其中，常规导弹56 亿美元，战略导弹73 亿美元，战术导弹171 亿美元，技术开发6 亿美元，以确保工业基 地生产 联合部队 所需产 品的稳定 性。3.1 美国2024 财年国防 预算 聚焦导弹 大批 量采购计 划20 资料来源：USNI News，方正证券研究所$21.60$21.30$20.30$24.70$30.60 05101520253035FY20 FY21 FY22 FY23 FY24Tactical Missiles$17.1Strategic Missiles$7.3Technology Development$0.6Conventional Ammunition$5.62020-2024年美国导弹和弹药国防预算申请（单位：10亿美元）2024年美国战术导弹采办费171亿美元3.2 远火是 低 成本精 确 制导 核心，内 需外 贸双轮 驱 动 远 程制导 火箭炮（远火）是一种发 射制导 火箭弹的 多发联 装发射系 统，具 有 低 成 本、射 程 远、精 度 高、火 力 覆 盖 面 宽、高 速 机 动 的特点，用于加 强传统火 力、补 充防空兵 力、实 施特种作 战。远 火兼具火 炮的经 济性和导 弹的打 击精确性，效费 比高，一定程度 上能实 现对近程 导弹的 替代。远 火在现 代战争中 发挥弥 足轻重的 作用，消耗量巨 大。美 国依赖精 确制导 武器开展 其在阿 富汗、伊 拉克、叙利亚的 军事行 动，其 中 远 程 制 导 火 箭 弹（GMLRS）采 购 费 约 占 美 陆 军 精 确 制 导 弹 药(PGM)采购总额7 成。基于 多次战 争经验 和对世界局 势的 预 判，美国 自2018 年起 大量 采购GMLRS，或 为 我国 地 面装 备发 展带 来 启示。我 国远火 外贸内需 双轮驱 动力已涌 现，行 业有望迎 来大发 展 内需：1）从03 到191，远火成 为我国 陆军火 力配系核 心。低 成 本 化 是 国 内 列 装 方 向，远 火 是 低 成 本 精 确 制 导 核 心。2）实 战 演 练 消 耗+战 略 储 备 需 求推动，伴随“十 四 五”中 期 调 整 新 需求 落地，远火或进 入大规 模放量阶 段。外贸：1）地 缘冲突 导致战 争国及对 应地区 军费、军 贸高增，影响辐 射到全 球范围。2011-2018 年远 火 累 计 交 易 额 在 导 弹火 炮 系 统 细 分 板 块 排 名 第 一，在当 前不 稳 定国 际局 势下，远 火 有 望 成 为 各 国 军 事 储 备 重 点。2）当前 世 界 军 贸 格 局 正 在重塑，我 国远火性 能领先、性价比 高，军 企生产研 发自主 可控、技 术水平 世界前列、军贸 政治附加 条件少，未来有 望补齐 俄罗斯、以色列 出口缺 口，持
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