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2023.11.15 LAO()()()-LAO POE PAO LAO“”-LAO-2025 LAO 122 LAO .-.-.-.-.YWCXwPtOpMpOrPnOrMsNmN7N8QbRsQpPmOpMeRoPqReRnMpR7NqQwOuOmPmQuOmPuM 1.1 2023/11/10 E PS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002493.SZ 11.07 0.23 0.75 1.19 48.13 14.76 9.30 002648.SZ 15.56 1.35 1.99 2.39 11.53 7.82 6.51 000301.SZ 10.51 0.46 0.87 1.02 22.85 12.08 10.30 601857.SH 7.08 0.97 0.93 0.93 7.30 7.61 7.61 600028.SH 5.41 0.62 0.64 0.69 8.73 8.45 7.84 2.LAO-2.1.-1 LAO -LAO 1950-2 1950 2.2.LAO 95%LAO C4 1:LAO-C4-LAO 3:LAO-LAO 95%-3-1-4:CP Chemical BP Amoco Shell Idemitsu-5:Shell ShOP-1-1-1-4-6 CP Chemical 1-99%-5 6-1-1-7-1-1-7 SAS -LAO-C4 1-C12C18 LAO-8 8-3.800 LAO 3.1.40%LAO-9 LAO 10 LAO-9 1-0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01002003004005006007008009002001 2003 2005 2006 2007 2016 2018 2022-45%14%14%9%7%4%3%1%3%-LAO 10 LAO 78%11:LAO CPChem INEOS Shell LAO C4 1-11 10 LAO CPChem,106Ineos,72Shell,135Raven,12Sasol,11others,21 -3.2.LAO LAO 12 LAO 13 LAO 14 1-C4 1-LAO-050100150200 050100150200250300350400450 4.LAO 4.1.2021 650-15 2021 LAO 650-0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%5005506006507002017 2018 2019 2020 2021%16 17 C4-C8 LAO 36%15%11%3%14%9%5%7%1-47%1-20%1-15%18%LAO 90 LAO-4.2.C4-C8 PE C4-C8 LAO-12 LAO C4-C8 PE LLDPE HDPE POP/POE/400 C6-C10 C12-C20+C6-C10 C12-20+40 C10-C12 PAO PAO 70 C16-C30+-18 2023-2029 CAGR 3.21%19 CAGR 3.95%0204060801001201402022 2029E 024681012141618202022 2029E 701838 20 LAO PE-21 LAO 22 LAO PE PE 65%PAO10%6%1%3%9%6%90%-4%1-4%PAO2%4.3.POE/POP PAO LAO POE PAO PE-23 POE PE POE-13 POE 3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%4.00%4.20%4.40%POE 14 POE EV A PID POE C6+LAO 15 POE 24 25 2021-2025 POE 15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020 2021 2022 2023E 2024E 0204060801001201401601802020 2021 2022 2023E 2024E 2025E POE POE+15%26 POE-PAO PAO PAO 16 PAO LAO PAO 27 136GW 15%17 PAO -4.4.2025 122-28 2021 PE C4 LAO C6 LAO-0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%01000200030004000500060002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027EPE%29 2022 C6 LAO 82%30 LAO90%C4 1-C418%C624%C818%C1010%C1210%C145%C166%C184%C20+5%C493%C102%C14-C184%1%31 2025 LAO 122 32 2025 LAO 36 5.LAO 56%-500501001502002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 0501001502002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027ELAO C4 1-33 C6 LAO C6 LAO 56%-18:-表 19:国 内厂 商有 关高 碳-烯烃的生产进度 国内厂商 进度 荣盛石化 年，荣盛石化控股子公司浙江石化拟投资建设高端新材料项目 卫星石化 年 月，子公司年产 吨-烯烃工业试验装置已实现稳定运行 年 月，宣布拟在连云港徐圩新区投资新建-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（预计 年 月 日前开工建设）万华化学 年 月，公司申请发明专利 一种烯烃聚合催化剂、烯烃聚合催化剂组合物及制备聚烯烃的方法 年，公司自主知识产权的 产品已完成中试 年 月，公司发布公告，计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建 设 万吨 年乙烯及下游高端聚烯烃项目 茂名石化 年，公司立项投资建设产能 吨的国内首套-辛烯生产 装置 年 月开建千吨 中试线，现已建成 年 月 吨 年 中试装置一次开车成功，产出合格产品 年 月开建 万吨 计划，预计 年 月建成 中海壳牌 年，中海壳牌三期项目由中国海油和壳牌集团合资建设 年 月，中海壳牌惠州三期乙烯项目开工仪式正式举行 东方盛虹 年 月，公司公示旗下三级控股子公司盛景新材料投资建设 等高端新材料项目 年 月，东方盛虹二级全资子公司江苏斯尔邦石化有限公司宣布在连云港石化产业基地 万吨 年超高分子量聚乙烯项目投产 燕山石化 年，公司建成并投产了国内首套 万吨 年己烯-工业装置，并一次开车成功 年，公司建设国内首套-己烯工业化装置，预计年产 万吨-己烯工业化产品 6.技术突破不及预期：技术壁垒高，涉及催化剂专利、工艺等难点，存在技术突破出现困难产能投放不急预期的风险。下游需求不及预期：宏观经济衰退致使聚乙烯等消费量下滑或导致 需求不及预期。发生价格战影响公 司盈利：根据当前国内规划 产能远高于理论需求，或导致阶段性 供大于求影响相关公司盈利。本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资咨询业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称 本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报 告 作为作出投资决策的 唯一参考 因素，亦不应认为本报告可以取 代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 国泰君安证券研究，且不得对本报 告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称 该机构）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何 责 任。评级说明 评级 说明 1.投 资 建 议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 指数涨幅 以上 谨慎增持 相对沪深 指数涨幅介于 之间 中性 相对沪深 指数涨幅介于-减持 相对沪深 指数下跌 以上 2.投 资 建 议的评级标准 报告发 布日 后的 个月 内的公 司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 指数 中性 基本与沪深 指数持平 减持 明显弱于沪深 指数 国 泰 君安证券 研究所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 电话（）（）（）-：
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