资源描述
11 2023 2 21+|分析师：李帅华SAC编号：S1340522060001邮箱：研究助理：张亚桐SAC 登记编号:S1340122080030邮箱：2 2022-2025 135 88 43 28 3500(2.23)2025 102 1 2 3 2000 XVEVvMsPpMpOrPoNqNqPrQ6MbP7NtRmMtRmPjMmMsQfQsQmP6MrQmRvPrRxPwMnMnQ3+4 2019 85%1 5 5 61.1 USGS 2021 8.8 1.1%40%2 9300 7700 22.75%10.57%8.75%42%2 USGS 3 USGS 71.2 USGS 2021 2120 2.9%2021 43%8.2%6.7%5.5%Wood Mackenzie 5%4 2021 kt USGS 81.3 Bloomberg 2000 0.79%0.44%Wood Mackenzie 6%Bloomberg 7%Wood Mackenzie 91.4 18.5 13.4 5.1 5 20 2004-2006 6000 2010 8000 2022 778.9 2012 1278 35.5%21 8 9/101.5 5 2021 26.04 4.9%16-17 2022-2025 67%10%ICSG 11 SMM 2021 2022E 2023E 2024E 2025EKamoa-Kakula 100 240 110 100 60Oyu Tolgoi 15 25 60 100 120El Teniente 125 150 100Olympic Dam 35 45 55Cobre Panama 50 30 50 20Gunnison 16 7 16 64 80 75 60 140Mirador 63 28 75Rosemont 60 65Chuquicamata 52 52 51Rosemont 60 65111.6 2022-2025 135 88 43 28 2021 886.8 34.1%Codelco()Freeport-McMoRan()Glencore()BHP()172.8 121.0 119.6 104.5 12 ICSG 13 2021 Mining Intelligence 121.7 ICSG 2022 1-11 1986.4 3.2%79%2022 1-9 1900.1 2.3%1599.3 300.8 37%2022 1-9 6.7%1.4%Cuajone Las Bambas 14 kt ICSG 15 kt ICSG 131.8 15%32%SMM 2022 177.2 4.6%2023 430 4.8%2023 2 20 1681.72/16/SMM 18 SMM 17 14 14+15 ICSG 2021 0.6%13.9 55%2021 51%13%9%8%8%2.1 19 2021%USGS 20 2021%162.2 23 1 23 1 216.4 2.76%4.46%1 41.15%24.48 33.64 2023 21%22%172.3 2022 5012 1.2%3500(2.23)2023-2025 2022 12 15 2022 9 23%Wind 24%18 ICSG 23kg 39kg 60kg 83kg 2025 2400 2.4 25 82%18%60kg 20kg 5kg 2025 2025 646 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E323 650 1076 1400 1900 2400136.7 350 689 868 1170 132913.4%156.0%96.8%26.0%34.8%13.6%186 300 387 532 730 107183.8%60.9%29.0%37.5%37.2%46.7%132 185 274 403 515 64681 115 180 277 347 41656.4%42.1%56.7%54.3%25.0%20.0%51 71 94 125 169 23044.9%37.4%33.6%33.0%34.5%36.4%4 8 13 17 23 2921 43 71 93 126 1597 9 14 20 26 3232 60 98 130 175 22046.8%88.6%62.8%32.5%34.5%26.2%yoy全球新能源汽车销量（万量）全球插电混动车用铜量（万吨)全球纯电车用铜量（万吨)全球充电桩用铜量（万吨)新能源汽车行业合计用铜量（万吨)yoy国内充电桩新增量（万台）全球充电桩新增量（万台）yoy国内产量(万辆)yoy海外产量(万辆)海外充电桩新增量（万台）yoy 26 Marklines IEA 192.4 27 2027 2022 330GW 35.3%2025 324GW-386GW Navigant Research 1GW 5500 28 2023-2030 GW 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E全球新增装机（GWh）120 130 170 230 305 330 355 yoy 8.3%30.8%35.3%32.6%8.2%7.6%中国新增装机（GWh）30.1 48.2 54.9 87.4 107.5 109 112.5 yoy 60.1%13.9%59.3%23.0%1.4%3.2%集中式光伏（GWh）17.9 32.7 25.6 36.3 43.0 43.6 45.0 yoy 22.9%82.6%-21.7%41.8%18.5%1.4%3.2%分布式光伏（GWh）12.2 15.5 29.3 51.1 65 65 68 yoy 17.3%27.0%88.9%74.5%26.2%1.4%3.2%全球用铜量（万吨）66 72 94 127 168 182 195 yoy 8.3%30.8%35.3%32.6%8.2%7.6%中国用铜量（万吨）17 27 30 48 59 60 62 yoy 60.1%13.9%59.3%23.0%1.4%3.2%29 20 59%8%21%Wood Mackenzie GW 4000 GW 12500 2.4 30 GWh 31 GWh GWEC 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E全球风电新增装机量（GWh）60.4 114.6 93.6 98.0 120.0 150.0 180.0 yoy 89.8%-18.3%35.3%22.4%25.0%20.0%其中：海上风电新增装机量（GWh）6.2 27.7 21.1 24.5 30.0 37.5 45.0 yoy 346.8%-23.8%16.1%22.4%25.0%20.0%陆上风电新增装机量（GWh）54.2 86.9 72.5 73.5 90.0 112.5 135.0 yoy 60.4%-16.6%1.4%22.4%25.0%20.0%中国风电新增装机量（GWh）30.1 48.2 47.6 37.6 50 60 70 yoy 60.1%-1.3%59.3%33.0%20.0%16.7%其中：海上风电新增装机量（GWh）2.0 3.7 17.0 17.1 20.0 24.0 28.0 yoy 22.9%85.4%363.2%41.8%17.2%20.0%16.7%陆上风电新增装机量（GWh）23.8 68.0 30.5 20.5 30 36 42 yoy 17.3%186.2%-55.1%74.5%46.1%20.0%16.7%全球用铜量（万吨）32 74 59 64 78 98 117 yoy 129.4%-20.0%8.0%22.4%25.0%20.0%中国用铜量（万吨）13 35 35 31 39 46 54 yoy 167.2%-0.6%-12.6%25.9%20.0%16.7%32 GWEC 21 ICSG:1 2 30%2025 102 2.5 33 ICSG GWEC 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2046.0 2053.0 2115.0 2191.0 2220.0 2253.0 2270.0Yoy(%)0.3%3.0%3.6%1.3%1.5%0.8%2401.5 2450.5 2485.5 2527.0 2583.0 2641.0 2698.0Yoy(%)2.0%1.4%1.7%2.2%2.2%2.2%1985.0 2055.0 2071.0 2136.0 2186.0 2258.0 2279.0 408.0 388.0 410.0 401.0 407.0 413.0 419.0 2440.5 2498.9 2533.0 2566.0 2645.0 2723.0 2800.0 2.4%1.4%1.3%3.1%2.9%2.8%2320.6 2321.7 2320.3 2277.8 2269.4 2269.3 2267.3 95.1%92.9%91.6%88.8%85.8%83.3%81.0%17.4 25.3 51.0 84.3 109.8 149.0 188.2 4.4 6.6 9.3 13.7 20.1 25.8 32.3 66.0 71.5 93.5 126.5 167.8 181.5 195.3 32.1 73.7 59.0 63.7 78.0 97.5 117.0 119.9 177.2 212.7 288.2 375.6 453.7 532.7 4.9%7.1%8.4%11.2%14.2%16.7%19.0%-39.0-48.4-47.5-39.0-62.0-82.0-102.022 22 233.1 200200040006000800010000120002000-01-03 2002-01-03 2004-01-03 2006-01-03 2008-01-03 2010-01-03 2012-01-03 2014-01-03 2016-01-03 2018-01-03 2020-01-03 2022-01-03数据来源：Wind，中邮证券研究所 34 2000 LME/2002-2006 2001 WTO 2006-2008 2009-2011 2011-2016 2016-2018 2020-2022 2000-2001 1997 243.2 2023 2 17 32.7 SMM 2023 2 17 48.96 2.84 16.42 35 LME Ifind 36 SHFE Ifind 37 COMEX 38 Ifind 25 25 26 39 1 2023 2 20 2 2023 2021 3 KFM 2021年铜储量 公司市值 市值 市值2021 2022E 2023E（万吨）(亿)产量比 储量比601899 紫金矿业 58.4 85.9 90.0 2033.0 3029.8 33.7 1.5 金、锂600362 江西铜业 20.2 20.2 20.5 1305.4 577.7 28.2 0.4 金、银000878 云南铜业 7.6 8.3 9.2 361.1 263.1 28.7 0.7 金、银、硫酸000630 铜陵有色 5.3 5.2 5.5 416.0 364.2 66.2 0.9 铁、硫酸000737 北方铜业 47.2 51.9 57.1 137.9 121.1 2.1 0.9 硫酸、化工产品603993 洛阳钼业 23.3 25.6 28.2 334.8 1213.1 43.1 3.6 钴、钼01208 五矿资源 34.0 35.0 37.0 649.3 199.6 5.4 0.3600489 中金黄金 8.1 8.1 8.2 237.0 415.9 50.7 1.8 金601168 西部矿业 12.5 14.8 17.6 643.4 273.3 15.5 0.4 锌、铁000960 锡业股份 3.6 3.9 3.9 121.4 251.6 64.7 2.1 锡、铟601212 白银有色 4.8 5.6 6.4 24.8 202.9 31.8 8.2 锌、铅02099 中国黄金国际 8.6 8.6 8.6 46.7 108.8 12.6 2.3 金矿产铜产量（万吨）非铜业务亮点 公司 证券代码27/6277.05 2032.83 75.25%120.55 17.14%58.42 28.83%31.49%62.13 7.94%/()-380/20 45/50/-VK 16 名称 年份 2022 2023 2025 年复合增长率矿产铜（万吨）86 95 117 0.11矿产金（吨）56 72 90 0.17矿产锌/铅（万吨）44 45 48 0.03矿产银（吨）387 390 450 0.05碳酸锂（万吨）/0.3 12/矿产钼（万吨）0.4 0.6 1.6 0.59 40 41 28 2021 5.26 159.69 12.30%15.22%39.19 4.50%5.5 5G RTF 6 2021 2 1/1.5/8 70%ECSA Mirador 1 2985 2022 6 30 ECSA Mirador 1 1464.76 817.13 Mirador 534.67 Cu 0.534%Mirador Norte 282.46 Cu 0.462%416 43%42%29 2021 12 31 100%861.9 278.5 8138 20.0 443.5 52 150.38 44 45%产品 公司名称 设计产能 实际产能 产量 产能利用率%德兴铜矿 14.24 15.52 15.33 107.68%永平铜矿 1.93 1.85 1.31 68.39%武山铜矿 1.21 1.21 1.15 94.80%城门山铜矿 1.45 1.62 1.26 87.25%银山矿业公司 1.98 1.98 1.18 59.84%贵溪冶炼厂 92 93 102.33 111.23%江西铜业（清远）10 10 10.73 107.30%浙江江铜富冶和鼎铜业 35 35 38.65 110.43%山东恒邦冶炼股份 20 25 19.48 97.40%江铜宏源铜业 10 10 7.04 70.40%贵溪冶炼厂 25 25 32.05 128.20%山东恒邦冶炼股份 50 50 39.6 79.20%贵溪冶炼厂 510 510 363.2 71.22%山东恒邦冶炼股份 1000 1000 760.51 76.05%铜精矿含铜（万吨）阴极铜（万吨）黄金（吨）白银（吨）30()TFM 80%KFM 71.25%NPM 80%TFM KFM 46 TFM混合矿 KFM投资金额 25.1亿美元 一期建设投资18.26亿美元建设规模年处理量1.240万吨：350万吨/年混合矿生产线、330万吨/年氧化矿生产线和560万吨/年混合矿生产线本项目为采选治工程，年处理量450万吨年均产能(折算为金属量)铜20万吨，钻1.7万吨 铜9万吨，钻3万吨项目进度截止2022年6月底中区已完成粗碎、磨机基础施工，并开始磨机主体设备安装；东区磨机基础施工完成、浸出槽基础待防腐施工，预计2023年投产KFM筹建前期各项工作顺利推进，河流改道工程基本完成，选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库等工程顺利开展，预计2023年上半年投产战略合作:与邦普时代子公司完成KFM股权交割，交割后公司持股比例71.25%施工现场 48%4731 32 2017 7 1 33 2002 9 50.6 010-67017788 17 100050 15800181922 9023 518048 18717767929 1080 3 20000034 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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