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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告 行业 动态 两 融 交 易 继 续 升 温，看 好 流动 性 改 善 驱动 板 块 估 值修 复 核心观点 1、证券：流 动 性 环 境 改 善 和 风 险 偏 好 升 温 将 助 力 证 券 板 块延续估值 修复。2、保险：保险资管 产品 1 月登记注 册规模同 比有 所 下 降，预 计 受 今 年 春 节 时 间 较 去 年 同 期 提 前 影 响。3、港交所：港 股 市 场 震 荡 延 续，南 向 重 回 流 入 态 势。4、金 融 科 技：需求复苏、信用宽 松，互 金行 业有望高 增长。摘要 流 动 性 环 境 改 善 和 风 险 偏 好 升 温 将 助 力 证 券 板 块 延 续 估 值修复。当前股票市场 日均成 交额环比 连续下 滑，但两 融 账户开户数量、融资交 易金额 占比持 续升温，原因 是资本 市场需 求端/资金端风险偏 好正逐 步回暖，但 资产端暂 时缺乏 能够容 纳大 资金量、确定性的 机会，因此 与流动 性相关程 度较高、市 值足够 大、业 绩增长逻辑 简单的 证券板 块估 值中枢或 将因资 金溢入 而明 显抬升，建议投资 者在板 块仍震 荡整 理时逢低 布局，把 握后续 经 济刺激催化和复苏 数据验 证带来 的上 涨行情。保 险 资 管产 品 1 月 登记 注 册规 模 同 比有 所 下降，预 计 受今 年春 节 时 间较 去 年同 期 提前 影响。全年来看，寿 险行业 有 望迎来资产、负债 两端共 同回暖，财 险行业看 好马太 效应提 升和 非车险业务持续增 长，当 前板块 估值 仍处低位，建议 关注保 险板 块的投资机会。港 股 市 场震 荡 延续，南向 重回 流 入 态势。2 月以来港股 市场震荡延续，主要指 数跌幅 加 大；恒生指 数-8.39%，2 月 24 日收 20010.04，触及 20000 点整数点位上 方；恒 生科技 指数-11.71%，跑输 MSCIWorldIndex 的-1.71%；资产端，港股整 体市值 当前为 36.33 万亿港元，较 1 月底-6.59%；资金端，港股 交投活 跃度有所下降；2 月以来 港股 ADT 为 1172.25 亿港元，环比-16.13%；其中南向 ADT 环比-20.86%，占比亦回 落至 14.75%；但 2 月以来南向资金净 流入 53.93 亿港元，重回流 入态势（1 月为 净 流入 2.98亿港元）；Q1 以来，ADT 环比 22Q4 平均的 1270.75 亿港元+1.12%。衍生品有 所回落 但延续 强势，期货 ADV57 万张，同比+12.53%，环比-2.70%；期 权 ADV74 万张，同 比+8.33，环比-7.76%。风险提示：宏观 经济剧 烈波 动，资本 市场成 交活跃 度低 迷，政策发生 重大变 化。维持 强于大 市 赵然 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵 旭 SAC 编号:S1440522070001 发布日 期：2023 年 02 月 26 日 市场表现 相关研究报告-29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融 上证指数非 银 金融 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观 点.1 摘要.1 重要事 件点 评.1 证券行 业观 点.2 保险行 业观 点.3 香港市 场及 港交 所观 点.4 金融 科 技行 业观 点.4 推荐股 票池.5 行情回 顾.5 大盘表 现.5 板块及 个股 表现.5 行业概 况.6 证券.6 保险.8 金融科 技.9 香港市 场及 港交 所.11 重要新 闻.12 证券.12 保险.13 公司公 告.14 风险分 析.16 YWBYuNnQsRrQpRmPmRpQrQ8OdNbRoMnNtRoNlOmMnPlOmOpQ9PnNwPNZpNqRxNoPrM 1 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 重要事件点评 事件 一：2 月 21 日，证 监会 启 动 不动 产 私募 投 资基 金试 点，支持 不 动产 市 场平 稳健 康 发 展。2 月 21 日，证监会启 动了不 动产私募 投资基 金试点 工作。此 次试点 工作是 证监会 落 实党中央 和国务 院有关“促 进 房地 产 业良 性 循环 和 健康 发 展”决 策部 署，健 全 资本 市 场功 能，促 进 房地 产 市场 盘 活存 量，支 持 私募 基金行业发 挥服务 实体经 济功 能的重要 举措。点评：此次试点工作 按照试 点先行、稳 妥推进 的原则 落实：1）参 与 试 点工 作 的私募 股 权 投资 基 金管 理 人须股权结构稳定、公司治理健 全，实缴 资本 符合 要求，主 要出 资人 及实 际 控制 人不 得 为房 地产 开发 企 业及 其关 联方，具有 不动产 投资管 理经 验和不动 产投资 专业人 员，最近三年 未发生 重大违 法违 规行为等；2）不 动 产 私募投资 基 金 的投 资 范围 较 广，包括特定居 住用房（包 括存量 商品住宅、保 障性住 房、市 场化租赁 住房）、商业经 营 用房、基础 设施项 目等；3）不 动 产 私募 投 资基 金 首轮 实缴 募 集 资金 规 模不 得 低于 3000 万元 人 民币，在符合一定要求前提 下可以 扩募；4）鼓 励 境 外 投 资 者以 QFLP 方 式 投 资 不动 产 私募 投 资基 金。事件 二：2 月 24 日，沪 深港 通 交 易日 历 优化 将 正式 实施。2 月 24 日，中国证 监会、香港证监 会同意 上交所、深 交所、港 交所、中国结 算和 香港结算 于 2023 年 4 月24 日正式实施沪 深港通 交易 日历优化，开 放因不 满足结 算安排而 关闭的 沪深港 通交 易日。实施后，港 股通首 次新增交易 日为 4 月 27 日、4 月 28 日，沪深股通 首次新 增交易日 为 5 月 25 日。点评：去年 8 月，两地证监 会发布联 合公告，启动 沪深 港通交易 日历优 化工作，组 织两地所 司有序 做好各项准备。今年 1 月，沪 深交 易所和中 国结算 发布相 关配 套规则和 通知，夯实了 制度 基础。本 次沪深 港通交 易日历优化进 一步深 化了内 地与 香港股票 市场交 易互联 互通 机制，也是继 2022 年底货 银对付（DVP）改革落 地后 的完善 资 本市 场 基础 结 算制 度 的又 一 重要 举 措。优 化后，有利 于 持续 提 升两 地 资本 市 场的 吸 引力 和 活跃 度，并 有利于巩固 香港国 际金融 中心 地位，促 进内地 与香港 资本 市场长期 平稳健 康发展。事件 三：2023 年 2 月 23 日，中 国 保险 行 业协 会 与中 国医 药 卫 生文 化 协会 在 京签 署战 略 合 作备 忘 录。2023 年 2 月 23 日，保险行 业协会官 网显示，中国 保险 行业协会 与中国 医药卫 生文 化协会在 京签署 战略合作备 忘 录。中 国保 险 行业 协 会会 长 于华 表 示，中 国保 险 行业 协 会将 持 续搭 建 商业 保 险与 相 关行 业 和领 域 的交 流沟通平台，推动保 险行业 与 医药、医疗、医 保、健康 管 理等的深 入合作。中国医 药 卫生文化 协会会 长郑宏 表示，要有 机 链接 保 险、医 疗、医 药、健 康管 理 等业 态 的优 势 资源，形成 跨 行业 合 力，进 一步 提 升各 领 域专 业 水平 和健康 保 障服 务 能力，以满 足 人民 群 众日 益 多元 化、个 性 化的 健 康保 障 服务 需 求。签 约仪 式 后，双 方还 围 绕进 一步加 快 商业 健 康险 的 研究，促进 商 业健 康 险目 录 制定，医疗 卫 生行 业 与商 业 保险 行 业有 机 融合 等 问题，进行 了交流和研 讨。点评：随着 健 康中 国 战略 的 深入 推 进，商 业保 险 尤其 是 商业 健 康保 险 在完 善 我国 多 层次 医 疗保 障 方面 的功能和 作 用，受 到各 方 面越 来 越多 的 重视 和 关注，为推 动 商业 健 康险 发 展，保 险、医 疗、医 药、健 康管 理 等行 业和领 域 需要 密 切合 作，在 专 业能 力 建设、信息 数 据交 流、医 疗 支付 方 式改 革 等方 面 加强 协 同和 支 持，形 成互 补互惠 的 健康 服 务产 业 链，真 正实 现 高质 量 的健 康 保障 和 健康 服 务供 给。此 次 战略 合 作备 忘 录的 签 订是 保 险行 业 2 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 和医 疗 行业 之 间加 强 合作 沟 通的 积 极信 号，各 险 企亦 可 通过 与 康养 产 业的 跨 界合 作 进一 步 增强 自 身产 品 力，以客户为中 心打造 覆盖支 付端 和服务端 的一站 式解决 方案，更好满 足居民 的风险 保障 和康养需 求。事件 四：2 月 21 日，市 场化 转 融 资业 务 试点 上 线，“固 定 期 限、固 定费 率”与 市场 化 竞 价双 轨 并行。2 月 21 日，中证金 融公司 市场化转 融资业 务试点 上线。此次改 革采取“灵活 期限、竞价费 率”交 易方式，证券公司 可自主 选择期 限，自行申报 费率，转融资 交易 通过竞价 方式完 成。改 革后，转融资 期限范 围为 1 天至182 天，分别设置 为短（1 天至 28 天）、中（29 天至 91 天）、长（92 天至 182 天）三档，各档次 对应的 转融 资费率下限 由中证 金融公 司确 定并发布。证券 公司可 在 1 天至 182 天法定期限范 围内 和中证金 融公司 确定的 最低费率之上（即转融 资费率 下 限），根 据自身 转融资 授信 额度和需 求的实 际情况，灵 活申报融 入资金 的期限、金 额和费率报 价。点评：市场化转融资能 够提 升交易效 率，满足差 异化资 金需求，提高 证券公 司资金 管理便利 性：1）市 场 化转 融 资 申报 费 率设 置 上下 限，低于下限或高 于上限 的申 报，会被 系统认 定为异 常价 格报单，自动剔 除；2）转融资费率下限的确定和调整，参考 同业 存 单等 资金 市 场公 允利 率，将 持续 跟随 资 金市 场利 率变 化，随 行就 市，无额外成本；3）参 与 转 融资业 务 的 是 94 家证 券 公司，具 有 融 资渠 道 多、利 率敏 感度 高、成本 控 制力 强 的特 点，会根据 自身 需求 和市 场价 格 理性报 价；4）新机制实现了“当日申报、当 日成交、当日资金可用”，大幅压缩 了业务办理 周期，提高了 交易 效率，降 低了证 券公司 资金 管理的时 间成本。事件 五：2 月 20 日，央 行公 布 1 年期及 5 年 期贷 款 市场 报 价 利率（LPR）。根据 中 国 人民 银 行授 权 全 国 银行 间 同 业拆 借 中心 公 布，2023 年 2 月 20 日贷款市 场报 价 利 率为：1 年期LPR3.65%，5 年期以上 LPR4.3%，均与上 期相同。LPR 由各报价 行 按公 开市场 操作 利率（主要指 中期借 贷便利利率）加 点形成 的方式 报价，由全国 银行间 同业拆 借中 心计算得 出，为 银行贷 款提 供定价参 考。点评：LPR 已经维持 6 个月 不变，上一 次出现 下调变 动 发生在 2022 年 8 月。2023 年 2 月 15 日，央行开展新一轮中 期借贷 便利（MLF）操作维 持流动 性，其 中包 括 4990 亿元中期借贷 便利 操作和 2030 亿元公开市场 逆回购操作。我们 认为，央行 等价加量（投放 较到期 超 增 1990 亿元）的操 作叠加 最新 LPR 持 稳意味 着信贷 成本已处 于 下行 通 道，是 否继 续 推进 降 息需 要 观察 宏 观经 济 修复 进 程，同 时考 虑 未来 通 胀上 行 的可 能 性，建 议继 续关注未来 LPR 的 下调机 会。证券行业观点 2 月 20 日至 2 月 24 日，券商板块曙 光初现，证券 II（中信）指 数+2.28%，跑 赢非 银指数、沪深 300 和中证 500 指数。流动性环境改善和风险偏好升温将助力证券板块延续估值修复。当前 股 票市 场 日均 成交 额 环比 连 续下 滑，但两融账 户开户 数量、融 资 交易金额 占比持 续升温，原 因是资本 市场需 求端/资金端 风险偏好 正逐步 回暖，但 资产端 暂 时缺 乏 能够 容 纳大 资 金量、确定 性 的机 会，因 此 与流 动 性相 关 程度 较 高、市 值足 够 大、业 绩增 长 逻辑 简单的 证 券板 块 估值 中 枢或 将 因资 金 溢入 而 明显 抬 升，建 议投 资 者在 板 块仍 震 荡整 理 时逢 低 布局，把握 后 续经 济刺激催化 和复苏 数据验 证带 来的上涨 行情。3 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 流 动 性 指标 环 比向 好，两 融交 易 环 比上 升，证 券行 业 景气 度 稳 步上 行。1）资金端：本周股票 市场日 均交易额为 8398 亿元，周度环 比-15.18%；截至本周四，两融 余额 为 15852 亿元，周度环 比+0.84%。月初至今 日均交易额为 9130 亿元，同比-2.32%；年初至今 日均交 易额 为 8552 亿元，同比-14.87%。2）融资端：1 月 1 日至 2月 24 日，IPO 承销金 额为 320.04 亿元，占去年 完成总 量的 5.45%；再融资 承销 金 额（可转 债、可 交换债）为1863.86 亿元，占去年完 成总 量的 16.95%；券商所做 的债 券承销金 额为 10883.66 亿元，占去 年完成 总量的 11.01%。3）利率端：2 月 24 日，7 天 银行间质 押式回 购利率 为 2.56%，较上周 五-16.17bp；7 天存款类 机构质 押式回 购利率为 2.26%，较上周五+0.92bp。外 围 市 场方 面：2 月 22 日美 联 储 公 布 1 月 议 息会 议 纪要，3 月加息 25bp 概 率 较大，符 合预 期。美联储官员大部分 都赞成 25bp 幅度 的加息，少数人 更倾向 于 50bp，但基本都预期 未来将 有更多加 息，预 示加息 周期 大概率会延 长，同 时也有 不少 官员认为 金融环 境的放 松可 能导致货 币政策 更趋于 紧缩。当 前 证 券及 财 富管 理 相关 板块 估 值 仍处 于 历史 低 点，赔率 大，胜率 不 断提 升。具体 个股来看，2023 年 PE估值东财 27x、同 花顺 30 x、指南针 32x、中 金 16x（A 股）/7x（H 股）、广发 10 x（A 股）/8x（H 股）、东方 23x（A 股）/11x（H 股）；PB 估值 中金 1.9x（A 股）/0.8x（H 股）、广发 0.8x（A 股）/0.6x（H 股）、东方 1.1x（A股）/0.5x（H 股）。重点推 荐：同花 顺、东 方财富、指 南针；中 金公司（H）、广 发 证券、东 方证券。保 险行业观点 A 股 方面，本 周中信 保险 II 指数-0.19%，跑输 中信非 银 金融指数，跑输沪深 300 指 数。港股方 面，本周 香港保险 II 指数-2.38%，跑输 香港金融 指数，跑赢恒 生指 数。投资端来 看，截 至 2023 年 2 月 24 日，沪深 300 指数较上年末+4.89%。本周末 10 年期国债 收益率 较上周末+2.06BP 至 2.9126%。房地产利好 政策有 望带动 险企 地产投资 风险缓 释。中 国 保 险资 产 管理 业 协会 发布 2023 年 1 月 产品 登 记注册 情 况。2023 年 1 月，中国保险资产 管理业 协会共登记债权 投资计 划、股权投 资计划、保险 私募基金 36 只,同比减少 14.29%，登记 规模 557.26 亿元,同比减少 29.37%，预计受今 年春节 时间较 去年 同期提前 影响。其中债 权投 资计划 35 只，规模 507.26 亿元，数 量、规 模同比 分别减少 5.41%、12.39%；股权投资计划 1 只，规模 50.00 亿元，数 量同比 减少 50.00%、规模 同比增 加 19.05%；保险私募基 金未有 登记，2022 年同期登 记 3 只，规模 168.01 亿元。截至 2023 年 1 月 底，债权 投资计 划、股 权投资计划和 保险私 募基金 共登 记（注 册）2918 只,登记（注册）规模 6.39 万亿元；其 中债权投 资计划 2733 只，规模 5.39 万亿元；股权投 资计 划 110 只，规模 4497.19 亿 元；保险 私募基 金 75 只，规模 5491.58 亿元。全 年 来 看，寿 险行 业 有望 迎来 资 产、负债 两端 共 同回 暖，财 险 行 业看 好马 太 效应 提升 和 非 车险 业 务持 续 增长，当前板块估值 仍处低位，建议关注保险板 块的投资 机会。寿险方面，随 着疫 情 对负债 端的 冲击 逐步 消退，寿险 行 业有 望 在居 民 风险 防 范意 识 提升、销售 人 员线 下 展业 回 归常 态 和险 企 积极 推 动产 品 创新 的 带动 下 迎来 复苏，但 当前 代 理人 脱 落仍 在 持续、增员 难 问题 仍 未消 解、以 重 疾险 为 代表 的 保障 型 产品 需 求仍 未 见明 显 改善，预计 2023 全年 NBV 将 呈现 弱复苏态 势。财 险方面，短 期关注防 疫政策 优化后 新车 销量的增 长和险 企丰厚 准备金储 备 对赔 付 率上 升 的平 滑 作用，长期 看 好新 能 源车 渗 透率 提 升下 行 业马 太 效应 的 提升 和 非车 险 业务 的 持续 优化。投 资端 来 看，权 益市 场 今年 有 望在 促 进经 济 发展 利 好政 策 的带 动 下有 望 迎来 回 暖，而 随着 我 国宏 观 经济 逐步企稳回 升，长 端利率 亦有 望上行，带动险 企固收 投 资 收益提升。当前 P/EV 估值 友邦 1.52x、平安 0.56x（A 股）4 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明/0.55x（H 股）、太 保 0.46x（A 股）/0.32x（H 股）、国寿 0.72x（A 股）/0.24x（H 股）、新 华 0.34x（A 股）/0.19x（H 股）；中国财 险 2023 年 P/B 为 0.57x，众安 在线 P/B 为 1.70 x。财险方 面，推荐 众安在 线（H）、中国财险（H）；寿险 方面，推荐中国 人寿（A/H）、中 国平安（A/H）、友 邦保险（H）、中国 太保（A/H）、新华保险（A/H）。香 港 市 场 及 港 交所 观 点 港 股 市 场震 荡 延续，南 向重回 流 入 态势。2 月以来港 股 市场震荡 延续，主 要指数 跌 幅加大；恒 生指数-8.39%，2 月 24 日收 20010.04，触 及 20000 点整数点位上方；恒生科技 指数-11.71%，跑输 MSCIWorldIndex 的-1.71%；资产端，港股 整体市 值当前 为 36.33 万亿港元，较 1 月底-6.59%；资 金端，港股 交 投活跃度 有所下 降；2 月以 来港股 ADT 为 1172.25 亿港元，环比-16.13%；其中南 向 ADT 环比-20.86%，占比 亦回落至 14.75%；但 2 月以来南向资金 净流入 53.93 亿港元，重回流 入态势（1 月为 净流入 2.98 亿港元）；Q1 以 来，ADT 环比 22Q4 平均的 1270.75 亿港元+1.12%。衍生 品有所回 落但延 续强势，期 货 ADV57 万 张，同 比+12.53%，环比-2.70%；期权 ADV74 万张，同比+8.33，环 比-7.76%。一级市场 方面，2 月 以来港 股并无 IPO 上市；但 根据 港交所官 网信息，目前 仍有 包括陆金 所等在 内的 107家企业披 露了招 股书等 待 IPO 上市，后 续上市 管线充 足。预计随 着后续 市场回 暖港 股 IPO 亦将逐步恢复。利率方面，随着 美国通 胀数 据抬头，hibor 利率有所 回 升。年初 至今以来 6Mhibor 回落 1.22pct，目前为 4.19%，较 2022 年初仍+3.81pct。从做空成 交金额 占比来 看，港股卖空 成交金 额占比 有所 上升，2 月 以来港 股卖空 成 交金额占 比为 20.74%，环比+0.73pct；。截至 2 月 17 日，空仓金 额占总 市值的 比例为 1.28%，环比-0.04pct。金 融科技行业观点 扩 大 跨 境金 融 创新 合 作服 务，服 务 实体 经 济举 措 加速 落地。2023 年 2 月 23 日，人民银行等 5 部门 联合印发 的 关于 金 融支 持 前海 深 港现 代 服务 业 合作 区 全面 深 化改 革 开放 的 意见 提出 加 强深 港 金融 合 作水 平，从 6方面提出 30 条金融 改革 措 施，主 要包括：1）便 利 民 生金融，扩大 香港居 民代理 见证开立 内地个 人 II 类、III 类银行 账 户试 点 银行 范 围；2）加 强 金融 市 场互 联 互通，便利 香 港企 业 跨境 投 融资；3）加 强 两地 市 场和 基 础设 施互联互通，比 如允许 证券业 金融机构 在香港 开展直 接融 资，支持 ETF 互挂及内地 与 香港公开 募集证 券投资 基金互认，以及 设立粤 港澳大 湾 区保险服 务中心。此外，意见 指出 需要扩 大证券 业、保险业的 对外开 放，允许 境外（尤其是 香港地 区）金融 机构在前 海合作 区设立 商业 银行、理财 子公司、消 费金 融公司、养 老金管 理公司 等，通过 外 汇管 理 改革 来 加速 人 民币 国 际化 进 程。我 们认 为，前 海 等大 湾 区金 融 互联 互 通是 服 务实 体 经济 发 展的 先行试点，后续将 继续深 化对 外开放进 程，探 索两地 企业 合作交流 的新机 制。企 业 融 资成 本 和个 人 消费 信贷 成 本 已进 入 下行 通 道，信贷 增 长 的持 续 性成 关 注重 点。2 月 24 日，央行发布的 2022 年第四季度中国 货 币政策执 行报告 中指出 消 费环境和 秩序首 先改善，才 能提振市 场预期。根据央 行的数据显 示，2022 年信贷 投放合计 21.3 万亿元，而 2023 年 1 月新增信贷规模 4.9 万亿元，占 去年全 年发放 额的 23%，较去年 同期投 放强 度增加，在降息 空间有 限的 背景下，需要不 断配置 货币 政策工具 来保持 信贷平 稳增长。按发行 公告口 径来看，2023 年 2 月 20-25 日，共发行融资租 赁债权 9 只，发 行 额为 90.77 亿元，占总额 25.66%；共有 2 只 银行/互联网 消费贷 款 ABS 发 行，合 计 发行额 为 20.00 亿元，占总 额 5.65%；共有 4 只供应 链 应 5 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 收账款 ABS 合计 39.89 亿元，占总 额 11.28%。我们 认为，银 行和消 金等金 融机 构在提振 消费、降低信 贷门 槛、刺激 消 费需 求 等方 面 具有 支 撑作 用，信 贷 增长 的 可持 续 性和 稳 定性 成 为政 策 端目 前 所关 心 的重 点，推 荐 关 注信贷风控能 力强的 消金龙 头 360 数科（QFIN，奇富科 技），以及深 耕小微 企业主 领域 的信也科 技（FINV）、陆金 所控股（LU）。推 荐股票池 A 股 龙头 alpha+beta：东方财富、同花顺、中国 人寿 高弹性：广发证券、指南针、东方证 券 H 股 龙头 alpha+beta：香港交易 所、中金 公司、中国平 安 高弹性：众安在线、360 数科 行情回顾 大盘表 现 2 月 20 日至 2 月 24 日，沪 深 300 指数报 4061.05，较上周末+0.66%，上证 综指报 3267.16，较上周末+1.34%，中证全债（净价）指数 报 103.27，较上周末-0.12%。板块及 个股表现 2 月 20 日至 2 月 24 日，非银行金融（中信）指数+1.48%，证券 II（中信）指数+2.28%，保险 II（中信）指数-0.19%，多 元金融（中 信）指数+2.04%，非 银板块 跑赢沪深 300 指数和上 证综 指。2 月 20 日至 2 月 24 日，非 银板块涨 幅排名 前三的 个股 为南华期 货（+16.11%）、中 金公司（+10.88%）、华林证券（+7.15%）；跌幅 排 名前三的 个股为 天茂集 团（-1.41%）、渤 海租赁（-1.29%）和中 国平安（-1.23%）。6 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1：2 月 20 日至 2 月 24 日 非银金融 板块跑 赢 沪深 300 图表2：2023 年以 来非银 金融板 块跑 赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 行业概况 证券 图表3：2023 年 2 月 20 日至 2 月 24 日券 商板块涨 幅前五 名 股票简称 股票代码 周收盘价 周涨跌幅%周换手率%周相对沪深 300 涨跌幅%周相对非银 板块涨跌幅%中金公司 601995.SH 43.00 10.88 17.76 10.22 9.40 华林证券 002945.SZ 14.99 7.15 83.55 6.49 5.66 国盛金控 002670.SZ 9.20 6.98 47.67 6.32 5.49 光大证券 601788.SH 15.81 5.26 18.56 4.60 3.78 南京证券 601990.SH 9.18 5.15 35.58 4.50 3.67 资料来源：Wind，中 信建投 图表4：2023 年 2 月 24 日 券商板 块 A/H 溢价 证券简称 A 股 代码 A 股 收盘价 H 股代码 H 股收盘价(RMB)A/H 股溢价(%)中信建投 601066.SH 26.51 6066.HK 6.94 281.93 中原证券 601375.SH 3.89 1375.HK 1.05 272.05 国联证券 601456.SH 11.44 1456.HK 3.43 233.86 光大证券 601788.SH 15.81 6178.HK 4.84 226.57 申万宏源 000166.SZ 4.22 6806.HK 1.38 205.92 中金公司 601995.SH 43.00 3908.HK 15.08 185.20 中国银河 601881.SH 9.63 6881.HK 3.49 176.08 东方证券 600958.SH 10.19 3958.HK 3.81 167.23 招商证券 600999.SH 14.06 6099.HK 6.91 103.59 海通证券 600837.SH 9.15 6837.HK 4.53 101.82 国泰君安 601211.SH 14.28 2611.HK 8.27 72.72 广发证券 000776.SZ 16.29 1776.HK 10.09 61.50 华泰证券 601688.SH 12.56 6886.HK 8.00 57.09 7 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 证券简称 A 股 代码 A 股 收盘价 H 股代码 H 股收盘价(RMB)A/H 股溢价(%)中信证券 600030.SH 20.59 6030.HK 14.71 39.99 资料来源：Wind，中 信建投 图表5：七 天质押式 回购加 权利率 图表6：沪深 300 指数 和中证 综合债（净 价）指数 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 图表7：股 票日均成 交金额 和占流 通市值 比 图表8：股 票两融余 额及周 度环比 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 图表9：IPO 及 增 发承 销金额 图表10：债 券承销金 额 资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投 8 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 图表11：券 商资管规 模构成（万亿 元，季 度）图表12：券 商资管规 模构成（月度）资料来源：证券 基金业 协会，中信 建投 资料来源：证券 基金业 协会，中信 建投 注：数据 不含大 集合、私募子 公司 保险 图表13：2023 年 2 月 20 日 至 2 月 24 日保 险板块周 涨跌幅 股票 简称 A 股 代码 周收 盘价 周涨 跌幅%周换 手率%周相对沪深 300 涨跌幅%周相对非银块涨跌幅%对应 H 股代码 H 股周收 盘价(RMB)A/H 溢 价(%)中国太保 601601.SH 27.66 1.99 3.18 1.33 0.51 2601.HK 18.89 46.42 中国人寿 601628.SH 35.53 3.22 3.99 2.57 1.74 2628.HK 11.86 199.54 中国人保 601319.SH 5.15 1.58 6.70 0.92 0.09 1339.HK 2.25 128.96 新华保险 601336.SH 31.00 2.11 5.33 1.45 0.62 1336.HK 17.54 76.77 中国平安 601318.SH 48.20-1.23 2.40-1.89-2.71 2318.HK 47.58 1.31 资料来源：Wind，中 信建投 图表14：2022 年 1-12 月 保险业 总体收 入（亿元）2022 年 1-12 月 2021 年 1-12 月 同比 原保险保 费收入 46957 44900+4.6%1、财 产险 12712 11671+8.9%2、人 身险 34245 33229+3.1%（1）寿险 24519 23572+4.0%（2）健康险 8653 8447+2.4%（3）人身意 外伤害 险 1073 1210-11.3%资料来源：银保 监会，中信建 投 图表15：2022 年 12 月底 资产规 模（亿元）2022 年 12 月底 2021 年 12 月底 较 上年末 资产总额 271467 248874+9.1%净资产 27011 29306-7.8%财产险公 司总资 产 26708 24513+9.0%人身险公 司总资 产 233745 213895+9.3%资料来源：银保 监会，中信建 投 9 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 图表16：2022 年 12 月底 保险业 资金运用 余额（亿 元）2022 年 12 月底 2022 年 12 月底 占比 2021 年 12 月底 占比 较 上年末（pct）银行存款 28348 11.3%11.3%0.0 债券 102530 40.9%39.0%+1.9 股票和证 券投资 基金 31829 12.7%12.7%0.0 其他投资 87802 35.0%37.0%-2.0 合计 250509 100.0%100.0%0.0 资料来源：银保 监会，中信建 投 图表17：2023 年 1 月上市财 险保费 收入（亿元）原 保险保费 收入 2023 年 1 月 2022 年 1 月 同比 中国平安 320.82 327.87-2.15%中国太保 233.11 210.11+10.95%中国人保 611.73 604.32+1.23%中国太平 36.85 29.25+25.99%众安在线 20.38 20.07+1.54%资料来源：Wind，中 信建投 图表18：2023 年 1 月上市寿 险保费 收入（亿元）原 保险保费 收入 2023 年 1 月 2022 年 1 月 同比 中国人寿 2021.00 2072.00-2.46%中国平安 1076.80 1036.99+3.84%中国太保 526.85 558.84-5.72%新华保险 351.81 358.68-1.92%中国人保 509.78 550.80-7.45%中国太平 335.88 389.76-6.83%资料来源：Wind，中 信建投 金融科技 图表19：截至 2023 年 2 月 24 日，贷款市 场报价利 率（%）资料来源：Wind，中 信建投 10 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 图表20：截至 2023 年 2 月 25 日，ABS 项 目存量情 况 基础资产类型 项目数量(只)项目数量比重(%)发行总额(亿元)总额比重(%)当前余额(亿元)余额比重(%)微小企业 贷款 43 1.17 618.95 1.12 524.53 1.23 银行/互 联网消 费贷款 167 4.37 1362.20 2.47 1244.05 2.91 个人汽车 贷款 115 3.12 4137.73 7.51 2490.44 5.82 信用卡分 期贷款 4 0.11 146.33 0.27 118.45 0.28 资料来源：Wind，中信建 投 11 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 香港市场及港交所 图表21：香 港市场/港 交所周 度跟踪 资料来源：香港 交易所，中信 建投 12 证券 行业动态 报告 请参阅最后一页的重要声明 重要新闻 证券 1.【央行|发布金融支持横 琴粤澳深度合作区和 前海 深港现代服务业合作 区建 设意见】2 月 23 日，人民银行 会同 银保 监会、证 监会、外 汇局、广东 省人 民政府 联合 印发 了 关 于 金融支 持横 琴粤 澳深 度合 作区建 设的意见 和关 于金融 支持前海 深港现代 服务业 合作区全 面深化改 革开放 的意见。两份 意见 各提出三 十条 金融 改革 创新 举措，涵 盖民 生金 融、金 融市场 互联 互通、现代 金 融产业 发展、促进 跨境 贸 易和投融资 便利 化、加强 金融 监管合 作等 方面。2.【央行|央行在香港成功 发行 250 亿元人民币央行 票据】中 国人 民银 行在 香 港成功 发行 了两 期人 民币央行票 据，此 次发 行受 到 境外投 资者 广泛 欢迎，包 括美、欧、亚 洲等 多个 国家 和地区 的银 行、央 行、基金、保 险公 司等 机构 投资 者以 及国际 金融 组织 踊跃 参与 认购，投标 总量 超 过 700 亿元，约为 发行 量 的 2.8 倍。3.【证监会|启动不动产私 募投资基金试点支持 不动 产市场平稳健康发展】2023 年 2 月 20 日，证监 会启动了 不动 产私 募投 资基 金试点 工作。试 点基 金产 品的投 资者 首轮 实缴 出资 不低于 1000 万元 人民 币，且以机构 投资 者为 主。有 自 然人投 资者 的，自 然人 投 资者合 计出 资金 额不 得超 过基金 实缴 金额 的 20%，基金投资方 式也 将有 一定 限制。不动 产私 募投 资基 金首 轮实缴 募集 资金 规模 不得 低于 3000 万 元人 民币，在符合一定 要求 前提 下可 以扩 募。鼓 励境 外投 资者以 QFLP 方式投 资不 动产 私募 投 资基金。4.【中办、国办|印发关 于进一步深化改革促 进乡 村医疗卫生体系健康 发展 的意见】中 办、国办 印发 关 于进 一步 深
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