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特斯 拉能源 生态系 统，十 年“戎 马”绘“宏图”证券研究报告 行业 动 态研 究 助 理：刘 溢发布日期：2023 年3 月3 日本报告 由中 信建 投证 券股 份有限 公司 在中 华人 民共 和国（仅为 本报 告目 的，不包括 香港、澳 门、台湾）提供。在 遵守 适用 的法 律法规 情况 下，本报 告亦 可能由 中信 建投（国 际）证券有 限公 司在 香港 提供。同时请 参阅 最后 一页 的重 要声明。分 析 师：许 琳010-85159272SAC 执证编号：S1440522110001研 究 助 理：雷 云 泽分 析 师：朱 玥010-85159272SAC 执证编号：S1440521100008 2 240TWh 30TW 10 Tesla Autobidder Powerwall Megapack Tesla 2012 Powerpack 10 3 240TWh 30TW+10 Tesla Powerwall 2022Q2 37600 500MWh 2020 73%2021 Enphase 70%Solar Roof Solar Panel Powerwall Solar Roof V3.5 Power Wall 1 Megapack 45GWh Gigafactory Nevada 22Q2 Q3 34 42/6-8GWh Megafactory 2022 40GWh 12/16-17GWh 2 2024Q4 7.4GWh+2023 Megapack 15GWh 2017 Autobidder-+Autobidder 130 2023 Megapack 10 15 20GWh Powerwall 2.0 2.3 2.6GWh Megapack Powerwall YWFUyRrMoNpOrPnOmRrOrQ6M8Q9PnPmMtRoNjMmMoNlOoOsR9PnMtONZrQtRuOnRoM Solar&Power wall Megapack Autobidder 3 Tesla 4 FSD FSD+./+/+FSD OTA Model S/XModel 3/Y OTA OTA 3000kWh210kWh13.5kWh 14+200+PowerwallPowerpackMegapack Solar RoofSolar Panels Powerwall Megapack Tesla Megapack 2013 Giga Nevada 2012 Powerpack 2015 4 Powerwall 2016 10 Powerwall 2 Powerpack 2 2 2020 4 Powerwall 10 2021 4 Powerwall Plus 2021 11 Powerwall 25 2021 9 40GWh/Megapack 2021 5 Powerwall 20 2016 8 SolarCity 15 4 Powerwall 16 10 Powerwall 21 4 20 4 21 5 1 10 SolarCity 16 8 SolarCity Megapack 19 Megapack 21 9 40GWh/Megapack 2019 8 Megapack 2020 Q2 Autobidder 3 2050 240TWh Tesla Investor Day Tesla Investor Day 2050 240TWh 10 240TWh 30TW+10 50%0.2%22 GDP 10%2023 2022 22 39.09+40.2%Tesla 2016-2019 2020 Megapack+83%3GWh 2021 IGBT Megafactory 22 6.5GWh Megafactory-50%0%50%100%150%02468101214()2018 2019 2020 2021 2022 15.55 15.31 19.94 27.89 39.09-2%30%40%40%20 21 22 Tesla 22 22 22 2021Q3 22 4/8%12%17%12%2%12%22%12%4%6%4%-5%-20%2%0%-7%-12%11%9%12%0102030405060-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%Megapack Megafactory IGBT Solar&Power wall Megapack Autobidder 10 22 40 22 7 328/MW 366/MW/+21 22 EIA Statista 9.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.00美国电力价格（美分/kWh）EIA 17 13MW 20 235MW 18 2021 10.1 0.4GWh 2022 24.9 1.62GWh 2021-2025 112%EIA WoodMackenzie CNESA EuPD Research SolarPowerEurope 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0001002003004005006002018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/12023/9/1 10.3%73.7%65.1%34.2%43.3%37.8%122.7%144.9%126.5%63.8%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050607080902015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E全球户用储能新增装机（GWh）YoY /22 26%23 22%/23 22 23 26%26%22%22%0%10%2020.01.012022.12.312023.01.012023.12.312024.01.01 Megapack EIA 0500100015002000250030003500400045001991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2021/8.7GWh/4.0GW 325%/434%2021 76%2025/98.3/10.4/43.4 GWh 2025 98.31GWh 2025 30.61 GW WoodMackenzie WoodMackenzie 0501001502002020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E GWh/GWh/GWh/02040602020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E GW/GW/GW/2025 36.59GWh 2021/2.5/0.27/3.09GWh 262%/93%/155%,2021 52%SPE 2021 14.7/kWh,2021-2025 CAGR 86%2025 36.59GWh 2025 14.64GW EuPD Research SolarPower Europe EuPD Research SolarPower Europe 0204060802020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E GWh/GWh/GWh/0510152025302020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E GW/GW/GW/Solar&Power wall Megapack Autobidder 17 Solar Roof&Panels Solar Roof 18 Solar Roof Solar Panel Solar Panel BAPV Solar Roof BIPV Solar Panel Solar Roof 3 25 Solar Roof Solar Roof V3.5 Solar Roof Solar Roof V3 50%+Solar Roof V3.5 Power Wall Solar Panel BAPV Solar Roof BIPV Tesla 2017Q4 2020Q1 4MW 2020Q2 1.49/W 1/3 2021Q1 2022Q1 100+MW 15017610987768493734729435435275786928583854810694100-100%-50%0%50%100%150%200%-100-50050100150200光伏装机量(MW,左轴)季度环比(右轴)/SolarCity Solar Roof Solar Roof Powerwall 4MW 1000 Powerwall Solar Roof&Panels Powerwall Powerwall 1 Powerwall+Powerwall 1 Powerwall 2 1 7.1kWh 13.5kWh 2 18650 21700 3 4 9 Powerwall 2 Powerwall+Powerwall 1 Powerwall+)kWh 10 10 Powerwall 1 2015 4 3,000 6.4 3.3kW 130cm 86cm 18cm-20 43 C 5,000 18650Powerwall 22016 10 5,500 6,500 13.5 5kW 7kW115.1cm 75.2cm 14.6cm-20 50 C 37.8 MWh 217002020 11 7,500 5.8kW 10kWPowerwall+2021 4 8,500 13.5 5.8 kW 10 kW 160cm 75cm 16cm7.6 kW 22 kW Powerwall 20 73%Powerwall Enphase LG Chem Powerwall+kWh Eco Experts Powerwall Powerwall Enphase LG Chem 2020 Powerwall 73%2021 Enphase 70%Powerwall+Powerwall EnergySage Solar Revies Save on energy Eco Experts 1 Powerwall 2 2 Enphase Encharge 3 Powervault 3 4 LG Chem RESU-10H 5 Battery-Box Premium HV 6 Generac PWRcell 7 Duracell Energy Bank Enphase IQBattery 1010.08 kWh 3.84 kW LFP 96.0%70%81.6%Powerwall+GeneracPWRcellLG ChemRESU 10HPrimeSonnen eco13.5 kWh9 kWh/12kWh/15kWh/18 kWh9.8kWh NMC 90.0%NMC 96.5%NMC 90%5.0 KWh 5.0 kW LFP$11,500$9999/$12000/$13000/$15000$10000$10,000+Powerwall 2020 5 2021 5 2021 11 10 20 25 Powerwall 2022Q2 Powerwall 37600 500MWh 2022Q1 Powerwall Q2 2022 4 Powerwall 2+11500 Powerwall Powerwall 2022 Powerwall 11500 010020030040050060001002003004005006007008009002020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 PACK-(MWh)2020/1 2020/10 2021/1 2022/4Powerwall 6500 7000 7500 7500-8000 4000 4000 4000 4000-7000+10500 11000 11500 11500-15000/kWh 778 815 852 852 Solar&Power wall Megapack Autobidder 23 Megapack Megapack datasheet&Megapack Megapack Megapack MegapackPV Sidecar Megapack Powerpack 14 Megapack Megapack Powerpack Megapack Powerpack Megapack 3.9MWh 2.5-3MWh 14 Powerpack Powerpack Megapack 17 2-6 CMA Powerpack 40%(H)(kWh)WxDxHPowerpack 1 2 100Powerpack 2 2 200 Powerpack 2 4HR 2 210 2 25144 29582 38544 3916 Megapack(2022update)110 inMegapack 14 Megapack Tesla Investor Day Tesla Investor DayMegapack Megapack Megapack 300MWh 2 2019 Megapack 4 3 Megapack Powerpack Tesla 986097 110143373203239 225 229415477530260419759158444512741295978846113321002546-100%-50%0%50%100%150%200%-900-40010060011001600210026003100储能装机量(MWh,左轴)季度环比(右轴)Megapack Powerpack Megapack 17Q4 Powerpack 100MW/129MWh 4000 19Q3 3MWh Megapack 52MWh 1.5MW/3MWh MegapackMegafactory 100MW/129MWh 17Q4 18Q1 129MWh 90%40GWh Megapack Megapack Megapack Electrek Apple Genex Power Megapack Megapack(MWh)2020 8(PG&E)182.5MW/730MWh,256 Megapack,2021Q2 7302020 11 Neoen 300MW 2021 3002021 5 Elvin Group 5 2.5MW/5MWh Megapack 52021 6 Arevon 100MW/400MWh 142 Megapack 4002021 8 Megapack 300MW/450MWh,3002021 8 Global Engineering EneVision,6095kWh,Megapack 6.0952021 10 Harmony Energy 213.5MW/427MWh Megapack,IPO 4272021 10 Genex Power 50MW/100MWh 1002021 10 Arevon Megapack 2GW/6GWh 60002022 1 Megapack-81,100MW/200MWh 2002022 3 Edify Energy,150MW/300MWh,Megapack 3002022 4 360MWh Megapack,6 Megapack 3602022 8,Megapack,53.27(3234)2022 11 Harmony Energy 98MW/196MWh Megapack 196 Megapack 29 Megapack 2020Q4 2021Q2 2022Q3 2024Q4 Megapack 7.4GWh+22 5MWh 2023 5GWh+2022 1.86GWh 40%Megafactory 2023 Megapack 15GWh teslatracker 050215555350848751400363200818586354102016591943.8050010001500200025002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1E 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4EMegapack MWh)PG&E2020/7/1 2021/4/1 730MWhVictorian 2021/1/1 2021/12/8 450MWh PNM2022Q4 600MWh Arevon2020/10/1 2021/6/29 400MWh Megapack 40GWh30 42GWh Tesla Tesla Megapack 3.9MWh Megapack Gigafactory Nevada Megafactory 45GWh Gigafactory Nevada 22Q2 Q3 34 42 Megapack 6-8GWh Megafactory 40GWh 2022 12/16-17GWh Megapack 23 24(GWh)Gigafactory Nevada 22Q2 34 Megapack22Q3 42 Megapack6-8Megafactory 22 1 Megapack 40GWh 40 Megapack+31/MWh)Tesla Tesla Megapack 2021 48/MWh 2022 67/MWh 2022Q3 Q4 Megapack Megafactory Megapack-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%024681012142020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3-5000500100015002000-30-20-10010203040506070 MWh Solar&Power wall Megapack Autobidder 32 Autobidder 33 VPP Virtual Power Plant VPP 34 1 2 3 4/Autobidder+Autobidder 130,Tesla Investor Day Autobidder Autobidder Autobidder 2017 Autobidder-+Autobidder+Autobidder+Autobidder 130 PowerwallMegapackSolar Roof Solar Panel Autobidder Autobidder TESLARATI Autobidder Autobidder Megapack 2017 Autobidder Hornsdale Power Reserve 2018 5+Solar Roof Powerwall Autobidder Powerpack 2020 BM Autobidder(MWh)2017 Neoen Australia 193.5Hornsdale Power Reserve 2 2017 100MW/129MWh 2020 50%50MW/64.5MWh2018 650 5 Solar Roof Powerwall 250MW 650MWh Autobidde Powerpack2020 Fotowatio Renewable VenturesHarmony Energy15 15MWh 6 Megapack Autobidder2021 68 34MW/68MWh 28 Megapack Autobidder2021 Genex Power 100 50MW/100MWh 40 Megapack Autobidder 2023 2021 Green Mountain Power(GMP)Autobidder Powerwall GMP Powerwall 2022 Harmony Energy Income Trust 196 98MW/196MWh Autobidder Harmony Energy Income Trust 2023 1222.5 Solar&Power wall Megapack Autobidder 37 Megapack 38 2023 Megapack Tesla 23 87 123%Tesla Tesla02000400060008000100001200014000160002020 2021 2022 2023E光伏装机量 户储装机量 大储+工商业装机量 Megapack 2023 Megapack 10 15 20GWh Powerwall 2.0 2.3 2.6GWh Tesla 23 87 123%19.94 27.89 39.09 63.46 87.00 110.54%40%40%62%123%183%19.76 29.18 36.21 55.62 75.31 95.00%1%-5%7%12%13%14%MW 205 345 348 360 360 360 2.89 2.66 1.75 1.75 1.75 1.75 5.92 9.17 6.08 6.29 6.29 6.29 7.83 12.21 8.21 8.17 8.17 8.17%-32%-33%-35%-30%-30%-30%MWh 3022 3992 6541 12000 17300 22600 464 469 505 476 467 461 14 19 33 57 81 104 12 17 28 47 67 87%15%9%15%17%17%17%MWh 970 1331 1858 2000 2300 2600 683 649 720 720 720 720 6.63 8.64 13.37 14.40 16.56 18.72 5.30 7.04 10.76 11.52 13.248 14.976%20%19%20%20%20%20%MWh 2052 2661 4683 10000 15000 20000 360 379 419 428 428 428 7.39 10.08 19.64 42.77 64.15 85.54 6.63 9.94 17.24 35.93 53.89 71.85%10%1%12%16%16%16%2021 20222023E 2020 Megapack 39 Tesla Tesla wind Powerwall 2023 1.1%/9.6%Megapack 2023 2.8%/9%2.0%1.2%1.1%1.1%9.6%7.0%9.6%12.0%1.1%1.8%2.8%4.0%4.3%6.3%9.0%11.6%20222023E Solar&Power wall Megapack Autobidder 40 41 1 2 2021 3 分析师介绍许琳：中 信建投 证 券电力设 备及新 能 源行业研 究员，浙 江大学机 械制造 硕 士，研究 电动汽 车、锂电 池 及产 业 链。朱玥：中 信 建 投 证券 电 力 设 备 新 能 源行 业 首 席 分 析 师。2021 年 加 入 中 信 建 投证 券 研 究 发 展 部，2016-2021 年 任 兴 业证 券 电 新 团 队 首 席分 析 师，2011-2015 年任 财经 新 能 源 行 业 高级 记 者。专 注 于 新能 源 产 业 链 研 究 和国 家 政 策 解 读 跟 踪，获2020 年 新 财 富评 选 第 四 名，金 麒麟 第 三 名，水晶球评 选第三 名。评级说明投资评级 标准 评级 说明报 告 中 投 资 建 议 涉 及 的 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后6 个 月 内 的 相 对市场表现，也 即 报 告 发 布 日 后 的6 个 月 内 公 司 股 价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以 沪 深300 指 数 作 为 基 准；新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 为 基 准；香 港市场以恒生指数作为基准；美国 市场以 标普 500 指数为基准。股票评级买入 相对涨幅15 以上增持 相对涨幅5%15中性 相对涨幅-5%5 之间减持 相对跌幅5%15 卖出 相对跌幅15 以上行业评级强于大市 相对涨幅10%以上中性 相对涨幅-10-10%之间弱于大市 相对跌幅10%以上42研究助理刘溢 雷云泽 43分 析 师 声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法 律 主 体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一 般 性 声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）北京东城区朝 内大街2 号凯 恒 中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李 祉瑶邮箱：上海浦东新区 浦东南 路528 号 南塔2106 室电话：(8621)6882-1612联系人：翁起帆邮箱：深圳福田 区益 田路6003 号荣 超 商务中心B 座22 层电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：香港中环交易 广场2 期18 楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliucsci.hk 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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