资源描述
(600011)1.61%Table_MainInfo Table_Title 2023.03.06()()()021-38031730 021-38038670 010-83939802 c he nz huoming026177gtja s.c om S0880522020001 S0880122070052 S0880122040025 Table_Summary A“”“”1 2 3 1 0.06-0.14/2 ROE ROE 3 ROE Table_Invest Table_subIndustry Table_DocReport 2023.03.05 2023.03.05 2023.03.01 2023.02.26 2023.02.23 Table_industryInf o 2 of 27 1.3 2.4 2.1.4 2.2.5 2.3.9 3.“”.11 3.1.11 3.2.12 3.3.14 3.3.1.14 3.3.2.15 3.4.16 4.20 4.1.20 4.1.1.20 4.1.2.20 4.2.22 4.3.ROE.23 5.26 1ZAZzQtOoNqRqOtQqNtMqR8OcM6MnPoOtRnOkPqQpMlOoOtMbRpPuMwMoNvMvPmQoO 3 of 27 1.ROE A 1 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600795.SH 4.02-0.10 0.15 0.39 27 10 600011.SH 8.37-0.65-0.49 0.67 12 600027.SH 6.00-0.50 0.01 0.57 11 601991.SH 3.04-0.50-0.02 0.18 17 000539.SZ A 6.82-0.60-0.54 0.29 24 600642.SH 5.82 0.33 0.34 0.76 17 17 8 Wind 2023 03 03 4 of 27 2.2.1.表 2：容 量 电价 机制 与辅 助服 务市 场针 对 电力 系统 的不 同 问题 1 2 表 3：电 力 辅助 服务 具体种类 5 of 27 2.2.2022 2022 21/1 2022 78 2 2022 12 4 2022 2022 4 600 450 300 150 2022 6 5%10%15%20%500 1000 1500 2000 100 5 2022 4 661.70 2022 5%80 5%-10%10%-20%20%2022 6 2022 3270 2022 6 7 8 3500 2021 147 4.38%2022 6 2022 8 2022 8 14 20 700 2022 8()2022 9 10 10%9 16 15%-30%2022 12 70 12 13 00:00 20%5 2023 1 50 1 5 5 2023 2 2023 2 2022 9 40%6 of 27 2023 3 2022 12 1 2 5 2023 2016 2017 2018 2019 2019 2020 2021 9-10 1 8 6-8 12 9-10“”20 2022 2 7 8 21 12 7 of 27 2023E 2023 2022 2025 16.3 2021 4.4 2022-2025/1.1/1.0 6 2021 2025E 0.53 0.65 0.12 0.0%0.12 3.55 3.77 0.22 10%40%0.20 0.13 3.28 5.28 2.00 95.0%0.10 3.07 6.67 3.60 100.0%0.00 0.36 0.75 0.39 0.0%0.39 0.04 0.30 0.26 0.0%0.26 10.83 17.42 6.59/1.07 1.00 2022 1 2022 950 66 23 2022/23 1-79.4 8 of 27 1 Wind 2022 65 GW 2021 3 2022 1-600-400-20002004002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022SW 2 2022 909 3 10 Wind Wind-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000120014002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022%40004200440046004800500052002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9 of 27 2022 11 2.3.4 2021 2 14 19 9000/ERCOT 1 2 10 of 27 1 2 表 7：各 类 发电 容量 充裕 性保 障机 制比 较()SO()5 6 PJM 11 of 27 3.3.1.3.23.4 1 2 3 1 2 7 2023 8 12 of 27 2021 11 13 2019 6 2022 6 1“”2019 5 30 2021 12 1 2022 3 31 2022 10 304 2019 6 2020 8 18 2019 6 2022 1 4 2020 4 2022 7 22 7 28 2022 7 1 7 9 23-29 2022 3 30 2022 6 20 9 22 2022 11 16 23 2022 11 23 2022 12 5 2022 10 28 2022 11 24 2022 11 2022 12 1 2 2023 3.2.1982 Ley General de Servicios El ctricos Galetovic Capacity Payments in a Cost Based Wholesale Electricity Market:The Case of Chile 19892007 610/17%19892007 19892007 3040%13 of 27 8 19892007 Galetovic Capacity Payments in a Cost Based Wholesale Electricity Market:The Case of Chile 9 19892007 Galetovic Capacity Payments in a Cost Based Wholesale Electricity Market:The Case of Chile Gal etovi 1989-2008 1 22+1.3%2 0.0616/-18.2%3 0.0621/-66.5%14 of 27 10 Galetovic Capacity Payments in a Cost Based Wholesale Electricity Market:The Case of Chile 3.3.3.3.1.2012 9 2014 1 45.83 0.534 2018 4 1 44.24 0.4983 2 39.54 0.4983 3 2019 7 1 2019 9 1 2020 8 31 40.62 0.4892 2 2020 9 1 37.01 0.4802 36.50 15 of 27 2022 11 37.01/36.50/2023 2 10/2018 11 336 2021 9 9F 9E 302.4 6F 571.2 6B 394.8 2022 11 444.12 438 2019 4 420 2022 3 336 3.3.2.2021 1 2014 2 2014 2021 2021 4 1 2 6.5%40 16 of 27 11 2004 2007 2004 71 2004 71 2014 1 1%3%2 2019 2021+1 2 3.4.2019 6 2020 4()0.0991/12 2020 4 0.0991 2020 6()1,2/17 of 27 2022 3 2022 7 2022 150%-200%0-50%2022 11 2023 2023 K1 K2 0.3 0.1 1.7 2.0 2020 6()1,2/11/2022 3 2022 7 2022 11/9.91 198.2/=(-)/=/2 K/24 0.0991/18 of 27 12/2022 11 1 2 3 2022 12 1 2 40%220/+30%3 13 2022 3 0.0991 2022 9 1 2 5 9 2022 11 1 050100150200250 2-5 6-8 9-11 12-1 19 of 27 2 3 2022 12 40%220/+30%20 of 27 4.ROE ROE ROE/1 2 ROE ROE 3 ROE 4.1.4.1.1.3500/20 30%3.5%4000 0 0%/3.5%/4.9%/6.5%IRR 406/470/500/531/0.0991/1 70%2 90%400/400500/6.5%400500/IRR 04.9%4.1.2.0.060.14/21 of 27 0.060.14/13 1 70%2 90%1801200/14 0.060.080.100.120.140.16/0200400600800100012001400/22 of 27 4.2.20 1-2 3 15 Wind ROE 1 2 3-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW ROE%SW ROE%-10%0%10%20%30%40%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW%SW%23 of 27 ROE 50/ROE 3.6 ppts 0.01/ROE 2.7 ppts 14 ROE/0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05/200-13.8%-11.1%-8.4%-5.7%-3.0%-0.3%250-10.3%-7.6%-4.8%-2.1%0.6%3.3%300-6.7%-4.0%-1.3%1.4%4.2%6.9%350-3.1%-0.4%2.3%5.0%7.7%10.4%400 0.4%3.2%5.9%8.6%11.3%14.0%450 4.0%6.7%9.4%12.2%14.9%17.6%500 7.6%10.3%13.0%15.7%18.4%21.2%3500/30%3.5%4000 ROE-20142015 ROE 810%ROE ROE 4.3.ROE ROE DDM DDM ROE ROE PB A 16 DDM P 24 of 27 ROE ROE 20032021 ROE 13.9%2010 A PB ROE 2010 ROE 20162019 ROE ROE ROE 2012 ROE 20122016 2010 ROE 0.78 20042010 1.25 2013 17 2010 ROE 18 2010 Wind PB=PB/A PB Wind 19 2012 ROE 20 2012 Wind PB=SW PB/A PB Wind 0%4%8%12%16%20%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021ROE 0.00.51.01.52.02.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 PB-3%0%3%6%9%12%15%18%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW ROE 0.00.51.01.52.02.53.03.520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023SW 25 of 27 21 2010 ROE 22 2010 Wind PB=SW PB/A PB Wind-10%-5%0%5%10%15%20%25%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021SW ROE 0.00.40.81.21.62.020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023SW 20042010 PB 0.78 2013 PB 1.25 26 of 27 5.1 2 3 4 27 of 27 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资 者不应将本报告 作为作出投资 决策的 唯一参考因素，亦不应认 为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决 策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范 围内使用，并注明出处为“国 泰君安证券研究”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该 机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华 广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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