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请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明证券研究报告 i n d u s t r y I d 有 色 金 属investSuggestion 推 荐(investSuggestionChange 维持）重 点 公 司重 点 公 司E P S（元）2 2 A 2 3 E金 诚 信 1.01 1.58洛 阳 钼 业 0.28 0.48铜 陵 有 色 0.26 0.34中 国 铝 业 0.24 0.41神 火 股 份 3.36 2.64天 山 铝 业 0.57 0.50驰 宏 锌 锗 0.13 0.43银 泰 黄 金 0.40 0.55山 东 黄 金 0.28 0.48赤 峰 黄 金 0.27 0.48来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴证 金属】大宗 及贵金 属：重 视 贵 金 属 和 铜 铝 配 置 机 会 2024-1-8【兴证 金属】大宗 及贵金 属：美 元 走 弱，铜 铝 及 贵 金 属 价 格偏强运行2024-1-1【兴证 金属】大宗 及贵金 属：铜 铝 及 贵 金 属 价 格 延 续 上 行 态势2023-12-24emailAuthor 分析师：赖福洋S0190522050001assAuthor 研究助理：赵远喆投 资 要 点summary 工 业 金 属 铝：铝 价 回 落本 期（1.8-1.12）铝 价 周 环 比 下 跌 0.88%，目 前 电 解 铝 行 业 平 均 吨 盈 利 处 于1713 元 的 水 平，周 环 比 下 跌 478 元。基 本 面 上 看，近 期 氧 化 铝 供 给 端 扰 动 减轻，价 格 有 所 回 落，电 解 铝 生 产 端 暂 无 变 动 预 期，需 求 端 仍 处 于 传 统 淡 季，下 游 开 工 率 延 续 弱 势。综 合 来 看，供 需 双 弱 下 预 计 未 来 铝 价 将 偏 稳 运 行，短期 内 氧 化 铝 矿 石 供 应 及 环 保 限 产 带 来 产 能 扰 动 将 给 予 铝 价 一 定 支 撑，同 时 电解 铝 库 存 仍 处 于 较 低 位 置，重 点 关 注 后 续 国 内 政 策 基 调 及 需 求 恢 复 情 况。建议 关 注 中 国 铝 业、云 铝 股 份、天 山 铝 业、神 火 股 份 等。铜：美 联 储 降 息 预 期 降 温，铜 价 震 荡 回 落本 期 铜 价 震 荡 回 落。宏 观 上，继 此 前 美 联 储 官 员 表 态 接 连 偏 鹰 后，本 期 美 国CPI 数 据 超 预 期，使 得 联 储 降 息 预 期 再 度 降 温，铜 价 整 体 承 压。基 本 面 上，进 入 2024 年 第 二 周，临 近 交 割 期，现 货 供 给 仍 然 偏 紧；需 求 端 随 着 铜 价 回落 而 有 一 定 回 升，但 仍 以 刚 需 为 主；库 存 端，虽 然 本 期 社 会 库 存 仍 继 续 累库，但 库 存 仍 处 绝 对 低 位，对 铜 价 仍 有 较 强 支 撑。展 望 后 市，短 期 内 宏 观 层面 乐 观 情 绪 回 落，后 续 仍 需 要 更 多 关 键 宏 观 数 据 指 引 方 向；中 期 看，美 元 最强 势 的 阶 段 或 已 告 一 段 落，全 球 风 险 资 产 偏 好 上 升，叠 加 后 续 国 内 经 济 政 策利 好 预 期 博 弈，板 块 逢 低 积 极 配 置，看 多 国 内 需 求 为 主 导 的 美 元 商 品。建 议关 注 洛 阳 钼 业、金 诚 信、西 部 矿 业、铜 陵 有 色 等。贵 金 属：金 价 震 荡 运 行本 期 金 价 小 幅 上 涨。本 期 美 国 CPI 同、环 比 增 速 均 反 弹 并 超 预 期，核 心 CPI同 比 跌 破 4%但 仍 高 于 预 期，弱 化 降 息 预 期，金 价 承 压 下 行。但 随 后 美 国 公布 PPI 数 据 低 于 预 期，降 息 预 期 再 升 温，同 时 中 东 地 缘 政 治 再 度 紧 张 推 升 避险 情 绪，金 价 再 度 上 涨。目 前 避 险 情 绪 以 及 去 美 元 化 趋 势 下 的 央 行 购 金 给 予金 价 较 强 支 撑，黄 金 价 格 易 涨 难 跌，后 续 在 降 息 预 期 的 驱 动 下，黄 金 价 格 上行 趋 势 较 为 确 定。而 由 于 目 前 市 场 定 价 降 息 较 为 充 分，因 此 真 正 降 息 前 在 各项 经 济 数 据 的 影 响 下，市 场 对 联 储 降 息 时 点 及 节 奏 预 期 的 博 弈 或 将 持 续 影 响金 价 短 期 走 势，建 议 关 注 银 泰 黄 金、山 东 黄 金、招 金 矿 业 等。风 险 提 示：宏 观 经 济 不 及 预 期、货 币 政 策 超 预 期 收 缩、美 国 经 济 韧 性 超预 期、美 国 通 胀 持 续 维 持 高 位 等。title 铜 铝 及 贵 金 属 价 格 震 荡 调 整createTime1 2 02 4 年 1 月 1 4 日 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 周 报目 录1、行 情 表 现 周 回 顾.-5-2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪.-6-2.1、铝：铝 价 回 落.-7-2.2、铜：美 联 储 降 息 预 期 降 温，铜 价 震 荡 回 落.-10-2.3、锌：锌 价 震 荡 下 滑.-13-2.4、其 他 小 金 属：锡 价 震 荡 运 行.-14-3、贵 金 属 基 本 面 跟 踪.-16-3.1、价 格：金 价 震 荡 运 行.-16-3.2、库 存 及 持 仓：2023 年 12 月 我 国 延 续 购 金 步 伐，增 持 黄 金 9 吨 至 2235 吨.-17-3.3、比 价 及 价 差：黄 金 内 外 价 差 回 升.-18-4、宏 观 经 济 数 据 跟 踪.-19-4.1、重 点 数 据 及 重 要 事 件 日 历.-19-4.2、美 债 及 美 元：美 债 收 益 率 及 美 元 指 数 下 行.-20-4.3、美 国 经 济 数 据 跟 踪：2023 年 12 月 美 国 CPI 同 比 增 速 超 预 期，PPI 及 核 心PPI 降 温.-21-5、行 业 周 动 态.-24-5.1、行 业 重 点 新 闻.-24-5.2、公 司 公 告.-25-6、风 险 提 示.-25-图 目 录图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 0.20%，跑 赢 上 证 综 指 1.81pct.-5-图 2、本 期 锂 板 块 涨 幅 最 大，而 黄 金 板 块 跌 幅 最 大.-5-图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 上 升.-8-图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平.-8-图 5、2023 年 12 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降.-8-图 6、2023 年 11 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少.-8-图 7、本 期 A00 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降.-8-图 8、本 期 SHFE、COMEX 及 LME 电 解 铝 库 存 环 比 增 加.-9-图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加.-9-图 10、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 减 少.-9-图 11、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 减 少.-9-图 12、2023 年 12 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 上 升.-9-图 13、2023 年 11 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 减 少.-9-图 14、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 下 降.-10-图 15、本 期 电 解 铝 下 游 开 工 率 周 环 比 基 本 持 平.-10-图 16、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 上 升.-10-图 17、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 下 跌.-11-图 18、本 期 铜 精 矿 TC 加 工 费 周 环 比 下 跌.-11-图 19、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 下 跌.-11-图 20、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 增 加.-11-图 21、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）减 少.-11-1ZDWuNsPnOrQrPoNqNoRrQ6McM7NsQqQoMmQiNqQrQiNmNtO7NoPrRwMoNtNuOsOmP请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 周 报图 22、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 上 升.-12-图 23、2023 年 12 月 铜 开 工 率 月 环 比 下 跌.-12-图 24、2023 年 12 月 解 铜 产 量 月 环 比 增 加.-12-图 25、2023 年 12 月 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 下 降.-12-图 26、2023 年 12 月 管 开 工 率 环 比 上 升.-12-图 27、2023 年 12 铜 板 带 开 工 率 下 降.-13-图 28、2023 年 12 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 下 降.-13-图 29、本 期 SMM 锌 现 货 价 格 环 比 下 降.-13-图 30、本 期 SHFE 锌 价 环 比 下 跌.-13-图 31、本 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平、进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平.-14-图 32、本 期 SHFE 环 比 增 长、LME 锌 库 存 环 比 下 降.-14-图 33、本 期 七 地 锌 锭 社 会 库 存 环 比 下 降.-14-图 34、预 计 2024 年 1 月 精 炼 锌 表 观 需 求 量 环 比 下 降.-14-图 35、本 期 锡 锭 价 格 环 比 下 降.-15-图 36、本 期 钛 精 矿 价 格 环 比 持 平.-15-图 37、本 期 钼 精 矿 价 格 环 比 上 升.-15-图 38、本 期 黑 钨 精 矿 价 格 环 比 持 平.-15-图 39、本 期 镁 锭 价 格 环 比 下 降.-15-图 40、本 期 电 解 锰 价 格 环 比 持 平.-15-图 41、本 期 锡 锭 社 会 库 存 环 比 下 降.-16-图 42、本 期 锡 精 矿 加 工 费 环 比 下 降.-16-图 43、2023 年 12 月 精 炼 锡 产 量 环 比 上 升.-16-图 44、2023 年 11 月 锡 矿 进 口 量 环 比 增 加.-16-图 45、本 期 COMEX 黄 金、白 银 库 存 减 少.-17-图 46、本 期 SHFE 黄 金 库 存 增 加、白 银 库 存 减 少.-17-图 47、2023Q3 全 球 央 行 黄 金 实 现 净 购 金 337 吨.-18-图 48、2023 年 12 月 我 国 央 行 增 持 黄 金 9 吨.-18-图 49、本 期 黄 金 ETF 持 仓 下 降.-18-图 50、本 期 白 银 ETF 持 仓 下 降.-18-图 51、本 期 金 银 比 上 升.-18-图 52、本 期 金 铜 比 持 平.-18-图 53、本 期 金 油 比 上 升.-19-图 54、本 期 黄 金 波 动 率 处 于 相 对 低 位.-19-图 55、本 期 黄 金 内 外 比 价 上 升.-19-图 56、本 期 黄 金 内 外 价 差 回 落.-19-图 57、截 至 2024 年 1 月 12 日，市 场 预 期 2024 年 3 月 开 始 降 息.-20-图 58、本 期 美 债 收 益 率 小 幅 下 跌.-20-图 59、本 期 10 年 期 TIPS 收 益 率 小 幅 下 跌.-20-图 60、本 期 美 债 利 差 倒 挂 程 度 有 所 扩 大，实 际 流 动 性 紧 张 程 度 有 所 加 深.-21-图 61、本 期 美 元 指 数 上 行.-21-图 62、本 期 欧 元/英 镑/日 元 相 对 美 元 走 弱.-21-图 63、2023 年 12 月 美 国 新 增 非 农 就 业 人 口 21.6 万 人，高 于 预 期.-22-图 64、2023 年 12 月 美 国 新 增 就 业 分 行 业 来 看，教 育 健 康 为 就 业 增 长 的 最 大 拉动.-22-图 65、2023 年 12 月 美 国 失 业 率 回 落 至 3.7%.-22-图 66、2023 年 12 月 美 国 小 时 工 资 同 比 上 涨 4.1%.-22-图 67、2023 年 11 月 美 国 职 位 空 缺 数 为 879 万 人.-22-图 68、2023 年 12 月 美 国 CPI 回 升.-23-图 69、2023 年 12 月 美 国 CPI 分 项.-23-图 70、2023 年 11 月 美 国 PCE 及 核 心 PCE 同 比 回 落.-23-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 周 报图 71、2023 年 12 月 美 国 制 造 业 PMI 录 得 47.4%高 于 预 期，服 务 业 PMI 录 得50.6%低 于 预 期.-24-图 72、2023 年 12 月 美 国 制 造 业 PMI 新 出 口 订 单 等 分 项 明 显 改 善.-24-表 目 录表 1、本 期 新 威 凌 等 相 对 涨 幅 居 前，闵 发 铝 业 等 相 对 跌 幅 居 前.-6-表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况.-6-表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况.-7-表 4、本 期 贵 金 属 价 格 变 动 情 况.-16-表 5、本 期 贵 金 属 库 存 情 况.-17-表 6、近 期 美 国 重 点 经 济 数 据 发 布 及 重 要 事 件 时 间.-19-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 周 报报 告 正 文1、行 情 表 现 周 回 顾本 期（1.8-1.12）上 证 综 指 下 跌 1.61%，有 色 板 块（申 万 一 级 行 业 分 类）上 涨0.20%，跑 赢 上 证 综 指 1.81pct。从 有 色 细 分 板 块（中 信 三 级 行 业 分 类）来 看，本周 锂 板 块 涨 幅 最 大，周 涨 幅 为 6.99%，而 黄 金 板 块 跌 幅 最 大。具 体 到 工 业 金 属 及 贵 金 属 个 股 方 面，本 周 涨 幅 前 五 分 别 是 鑫 铂 股 份（7.54%）、利 源 股 份（4.32%）、鼎 胜 新 材（3.26%）、闽 发 铝 业（2.73%）、丽 岛 新 材（2.2%），新 威 凌 等 相 对 跌 幅 居 前。图 1、本 期 有 色 板 块 上 涨 0.2 0%，跑 赢 上 证 综 指 1.8 1 p c t资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用申万一级行业指数）图 2、本 期 锂 板 块 涨 幅 最 大，而 黄 金 板 块 跌 幅 最 大资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（分类采用中信三级行业指数）请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 周 报表 1、本 期 新 威 凌 等 相 对 涨 幅 居 前，闵 发 铝 业 等 相 对 跌 幅 居 前涨幅前五 周涨跌幅（%）跌幅前五 周涨跌幅（%）003038.SZ 鑫铂股份 7.54 871634.BJ 新威凌-15.09002501.SZ 利源股份 4.32 002237.SZ 恒邦股份-5.40603876.SH 鼎胜新材 3.26 600489.SH 中金黄金-4.94002578.SZ 闽发铝业 2.73 600988.SH 赤峰黄金-4.07603937.SH 丽岛新材 2.20 001337.SZ 四川黄金-3.78资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理2、工 业 金 属 基 本 面 跟 踪本 期 SHFE 铜、铝、铅、锌、锡 分 别 收 于 68200 元/吨、19030 元/吨、16325 元/吨、21135 元/吨、206750 元/吨，周 涨 跌 幅 分 别 达 到-0.28%、-0.86%、1.68%、-0.54%、-0.22%。表 2、本 期 工 业 金 属 价 格 变 动 情 况品种 分类 单位 现价 本期涨跌 本期涨跌幅 年初至今涨跌幅铜SHFE 铜 元/吨 68200-190-0.28%-1.10%LME 铜 美元/吨 8295-120-1.43%-2.78%铝SHFE 铝 元/吨 19030-165-0.86%-3.67%LME 铝 美元/吨 2216-57-2.49%-4.73%铅SHFE 铅 元/吨 16325 270 1.68%2.32%LME 铅 美元/吨 2091 15 0.72%1.23%锌SHFE 锌 元/吨 21135-115-0.54%-2.31%LME 锌 美元/吨 2509-35-1.38%-3.94%锡SHFE 锡 元/吨 206750-460-0.22%-1.87%LME 锡 美元/吨 24755 85 0.34%-1.61%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理本 期 SHFE 铜、铝、铅、锌、锡 库 存 增 减 分 别 达 到 1.00 万 吨、0.00 万 吨、0.57万 吨、0.33 万 吨、-0.01 万 吨，库 存 周 变 动 幅 度 分 别 达 到 30.05%、0.03%、10.8%、15.17%、-1.42%。本 期 LME 铜、铝、铅、锌、锡 库 存 增 减 分 别 达 到-0.73 万 吨、0.04 万 吨、-0.81万 吨、-0.92 万 吨、-0.01 万 吨，库 存 周 变 动 幅 度 分 别 达 到-4.5%、0.07%、-6.32%、-4.17%、-0.74%。本 期 COMEX 铜、铝 库 存 增 减 分 别 达 到 0.00 万 吨、0.18 万 吨，库 存 周 变 动 幅 度分 别 达 到-0.17%、3.81%。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 周 报2.1、铝：铝价回落本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 收 于 3334 元/吨，周 环 比 上 涨 1.28%；预 焙 阳 极 价 格 收 于4570 元/吨，周 环 比 持 平。本 期 A00 铝 锭 平 均 含 税 价 收 于 19130 元/吨，周 环 比 下 跌 0.88%；三 大 交 易 所（SHFE+LME+COMEX）本 周 铝 库 存 累 计 达 到 70.34 万 吨，周 环 比 增 加 0.22 万吨；电 解 铝 社 会 库 存 达 到 45.9 万 吨，周 环 比 减 少 1.2 万 吨；本 周 电 解 铝 行 业 平均 吨 盈 利 1713 元，周 环 比 减 少 478 元。下 游 方 面，企 业 开 工 率 总 体 较 上 期 持 平，本 周 铝 型 材、铝 板 带、铝 箔、铝 线 缆 龙头 企 业 周 度 开 工 率 分 别 为 54.8%，67.8%，75.4%，64.4%，相 较 上 周 变 动 幅 度 分别 为-0.40pct、0.00pct、0.00pct、0.00pct。本 期 铝 价 周 环 比 下 跌 0.88%，目 前 电 解 铝 行 业 平 均 吨 盈 利 处 于 1713 元 的 水 平，周 环 比 下 跌 478 元。基 本 面 上 看，近 期 氧 化 铝 供 给 端 扰 动 减 轻，价 格 有 所 回 落，电 解 铝 生 产 端 暂 无 变 动 预 期，需 求 端 仍 处 于 传 统 淡 季，下 游 开 工 率 延 续 弱 势。综合 来 看，供 需 双 弱 下 预 计 未 来 铝 价 将 偏 稳 运 行，短 期 内 氧 化 铝 矿 石 供 应 及 环 保 限产 带 来 产 能 扰 动 将 给 予 铝 价 一 定 支 撑，同 时 电 解 铝 库 存 仍 处 于 较 低 位 置，重 点 关注 后 续 国 内 政 策 基 调 及 需 求 恢 复 情 况。表 3、本 期 工 业 金 属 库 存 变 动 情 况品种 分类 单位 现库存 本期库存变动本期库存变动幅度年初至今库存变动幅度铜SHFE 万吨 4.31 1.00 30.05%30.05%LME 万吨 15.58-0.73-4.50%-5.96%COMEX 万吨 1.96-0.00-0.17%2.94%铝SHFE 万吨 9.67 0.00 0.03%0.03%LME 万吨 55.86 0.04 0.07%-1.38%COMEX 万吨 4.82 0.18 3.81%4.15%铅SHFE 万吨 5.81 0.57 10.80%10.80%LME 万吨 11.97-0.81-6.32%-10.64%锌SHFE 万吨 2.51 0.33 15.17%15.17%LME 万吨 21.09-0.92-4.17%-5.53%锡SHFE 万吨 0.63-0.01-1.42%-1.42%LME 万吨 0.74-0.01-0.74%-3.96%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 周 报图 3、本 期 氧 化 铝 价 格 指 数 周 环 比 上 升 图 4、本 期 预 焙 阳 极 价 格 环 比 持 平资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 5、2 0 2 3 年 1 2 月 氧 化 铝 开 工 率 月 环 比 下 降 图 6、2 0 2 3 年 1 1 月 氧 化 铝 产 量 月 环 比 减 少60657075808590951 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023氧化铝月度开工率（%）4004505005506006507007501 月 2月 3月 4月 5月 6 月 7月 8月 9月 10月 11 月 12月2019 2020 2021 2022 2023氧化铝月度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 7、本 期 A 0 0 铝 锭 平 均 含 税 价 环 比 下 降资料来源：SMM，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 周 报图 8、本 期 S H F E、C O M E X 及 L M E 电 解 铝 库 存环 比 增 加图 9、本 期 三 大 交 易 所 电 解 铝 库 存 环 比 增 加资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 0、本 期 电 解 铝 社 会 库 存 周 环 比 减 少 图 1 1、本 期 铝 棒 社 会 库 存 周 环 比 减 少资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 2、2 0 2 3 年 1 2 月 电 解 铝 开 工 率 月 环 比 上 升 图 1 3、2 0 2 3 年 1 1 月 电 解 铝 产 量 月 环 比 减 少2202402602803003203403603801 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023电解铝月 度产量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-10-行 业 周 报图 1 4、本 期 电 解 铝 吨 盈 利 环 比 下 降 图 1 5、本 期 电 解 铝 下 游 开 工 率 周 环 比 基 本 持 平3040506070809022/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11铝型材开工率：%铝板带开工率：%铝箔开工率：%铝线缆开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 6、本 期 电 解 铝 表 观 需 求 量 上 升资料来源：SMM，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理2.2、铜：美联储降息预 期降温，铜价震荡回落本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 收 于 56987 元/吨，周 环 比 下 跌 0.70%，铜 精 矿 TC 加 工 费收 于 47.63 美 元/吨，周 环 比 下 跌 6.61%。本 期 电 解 铜 均 价 收 于 68310 元/吨，周 环 比 下 降 0.75%；三 大 交 易 所（SHFE+LME+COMEX）铜 库 存 累 计 达 到 23.97 万 吨，周 环 比 增 加 27.40 万 吨；电 解 铜 社 会 库 存 总 数（含 保 税）达 到 8.11 万 吨，周 环 比 减 少 0.42 万 吨。本 期 铜 价 震 荡 回 落。宏 观 上，继 此 前 美 联 储 官 员 表 态 接 连 偏 鹰 后，本 期 美 国 CPI数 据 超 预 期，使 得 联 储 降 息 预 期 再 度 降 温，铜 价 整 体 承 压。基 本 面 上，进 入2024 年 第 二 周，临 近 交 割 期，现 货 供 给 仍 然 偏 紧；需 求 端 随 着 铜 价 回 落 而 有 一定 回 升，但 仍 以 刚 需 为 主；库 存 端，虽 然 本 期 社 会 库 存 仍 继 续 累 库，但 库 存 仍 处绝 对 低 位，对 铜 价 仍 有 较 强 支 撑。展 望 后 市，短 期 内 宏 观 层 面 乐 观 情 绪 回 落，后续 仍 需 要 更 多 关 键 宏 观 数 据 指 引 方 向；中 期 看，美 元 最 强 势 的 阶 段 或 已 告 一 段 落，请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-11-行 业 周 报全 球 风 险 资 产 偏 好 上 升，叠 加 后 续 国 内 经 济 政 策 利 好 预 期 博 弈，板 块 逢 低 积 极 配置，看 多 国 内 需 求 为 主 导 的 美 元 商 品。图 1 7、本 期 铜 精 矿 市 场 均 价 周 环 比 下 跌 图 1 8、本 期 铜 精 矿 T C 加 工 费 周 环 比 下 跌20000250003000035000400004500050000550006000065000700002020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07铜精矿市场均价（元/吨）01020304050607080901002020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01进口铜精矿指数（美元/吨）2023 年铜精矿长单TC 88 美元/吨资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 9、本 期 电 解 铜 均 价 周 环 下 跌01000020000300004000050000600007000080000900002020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07电解铜均价（元/吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 0、本 期 三 大 交 易 所 铜 库 存 周 环 比 增 加 图 2 1、本 期 电 解 铜 社 库（含 保 税）减 少0500001000001500002000002500003000003500004000002020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10COMEX 铜:库存（吨）SHFE 铜:库存（吨）LME 铜:库存（吨）01020304050607080901001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-12-行 业 周 报图 2 2、本 期 电 解 铜 制 杆 周 度 开 工 率 周 环 比 上 升20304050607080901002021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01电解铜制杆周度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 3、2 0 2 3 年 1 2 月 铜 开 工 率 月 环 比 下 跌 图 2 4、2 0 2 3 年 1 2 月 解 铜 产 量 月 环 比 增 加60657075808590951001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023电解铜月度开工率：%50607080901001101 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 2 5、2 0 2 3 年 1 2 月 解 铜 制 杆 开 工 率 环 比 下 降 图 2 6、2 0 2 3 年 1 2 月 管 开 工 率 环 比 上 升20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023电解铜制杆月度开工率：%20304050607080901001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023铜管月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-13-行 业 周 报图 2 7、2 0 2 3 年 1 2 铜 板 带 开 工 率 下 降 图 2 8、2 0 2 3 年 1 2 电 线 电 缆 开 工 率 环 比 下 降20304050607080901 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023铜板带月度开工率：%20304050607080901001101月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7月 8月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023电线电缆月度开工率：%资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2.3、锌：锌价震荡下滑本 期 沪 锌 价 格 收 于 2.12 万 元/吨，周 环 比 下 跌 0.82%；伦 锌 价 格 收 于 2509 美 元/吨，周 环 比 下 跌 1.38%；SMM 锌 现 货 价 格 收 于 2.13 万 元/吨，周 环 比 下 跌0.33%。上 周 国 产 锌 精 矿 加 工 费 收 于 4200 元/吨，周 环 比 持 平；上 周 进 口 锌 精 矿加 工 费 收 于 80 美 元/吨，周 环 比 持 平。本 周 交 易 所（SHFE+LME）精 炼 锌 库 存累 计 达 到 23.60 万 吨，周 环 比 下 降 0.59 万 吨；精 炼 锌 社 会 库 存 达 到 7.72 万 吨，周 环 比 下 降 0.44 万 吨。本 周 LME 锌 价 震 荡 下 跌。本 周 公 布 的 23 年 12 月 美 国 消 费 者 价 格 指 数（CPI）环 比 上 涨 0.3%，涨 幅 较 23 年 11 月 扩 大 0.2 个 百 分 点，高 于 市 场 普 遍 预 期，对锌 价 形 成 压 制。基 本 面 上，本 周 冶 炼 厂 开 工 率 环 比 小 幅 下 行。需 求 端 贸 易 商 拿 货意 愿 谨 慎，镀 锌 现 货 成 交 偏 弱；锌 合 金 成 交 量 小 幅 增 加。整 体 来 看，随 着 春 节 假期 的 临 近，锌 现 货 市 场 预 计 将 维 持 供 强 需 弱 局 面，短 期 内 锌 价 仍 有 下 行 压 力，建议 关 注 驰 宏 锌 锗 等。图 2 9、本 期 S M M 锌 现 货 价 格 环 比 下 降 图 3 0、本 期 S H F E 锌 价 环 比 下 跌0500010000150002000025000300003500020/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01SMM 1#锌 锭-平均价（元/吨）05001000150020002500300035004000450050000500010000150002000025000300003500020-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07 24-01SHFE 锌 锭_ 当月收盘价（元/吨）LME 锌0-3 收 盘价（美元/吨）-右轴资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-14-行 业 周 报图 3 1、本 期 国 产 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平、进 口 锌 精 矿 加 工 费 环 比 持 平0501001502002503003500100020003000400050006000700020-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 23-08SMM 国 产 锌精矿周度加工费（元/金属吨）SMM 进 口 锌精矿周度加工费（美元/干吨）-右轴资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 3 2、本 期 S H F E 环 比 增 长、L M E 锌 库 存 环 比 下降图 3 3、本 期 七 地 锌 锭 社 会 库 存 环 比 下 降05000010000015000020000025000030000035000020-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07 24-01SHFE 精 炼 锌库存总计 LME 锌 库 存 总计单位：吨051 01 52 02 53 03 54 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 12 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4七地锌锭 周度库 存（万 吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理图 3 4、预 计 2 0 2 4 年 1 月 精 炼 锌 表 观 需 求 量 环 比 下 降40000045000
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