资源描述
S0950523070002|2024/1/23 2结 论、建 议 与 风 险 提 示 20222023 TOPCON 20212022 TOPCON 56 TOPCON HJT BC HJT BC HPBC TBC HBC BC YWAZuNqNoNqRtNtQnQtMpObR8QaQsQnNmOsOeRoOpOkPoMnR9PpPxPwMnQrRxNsOoO 3结 论、建 议 与 风 险 提 示 光伏行业进入下行期，技术进步作用更加凸显01晶硅电池路径多样，发展方向逐渐清晰电池技术迭代时间较长，企业技术路线选择慎重头部企业更易引导电池技术革新Contents03020401 6经 过 快 速 增 长 期，全 球 光 伏 增 长 降 速 20202023 2023 200GW 129%400GW 56%BNEF BNEF 1 MW 0%10%20%30%40%50%60%01000002000003000004000005000006000007000008000002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E yoy 7下 游 电 价 下 行，光 伏 需 求 降 速 2023 3 20222023 170GW solar power europe 20222023 98GW Household Energy Price Index 2 EUR/MWh 3 0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000 8下 游 电 价 下 行，光 伏 需 求 降 速 9:1 20222023 2023 2023 2024=1.5=1=0.5 4/MWh 巅峰能源 5/MWh 2022 2023 505.8+110.9 513.7+118.8 359.3-35.6 349.0-45.9 355.7-39.2 343.4-51.5 394.0-0.9 383.6-11.3 469.3+74.4 677.2+282.3 9消 纳 限 制 新 能 源 接 入，国 内 分 布 式 首 当 其 冲 2023 20212023 2030 5840 35 6 7 2023/11/24 5840 2023/10/18 35 58 GRIP 25 30 50 2023/10/31 2023/10/31 8.6GW 2023/7/1 981.97MW 2023/6/8 2023 4 455.5 53 2023/5/29 2023/9/15 2023/9/25 11.21.41.61.822.2 166 182 210 02004006008001000120014002021 2022 2023 2024 10中 游 产 能 过 剩，产 业 盈 利 压 缩 BNEF 2030 850GW 8 GW PVInfolink 9/W 11延 续 类 技 术 持 续 进 步，革 新 类 技 术 层 出 不 穷 BSF PERC BSF TOPCON PERC PN HJT BC 20212022 20222023H1 10 Wind 11-2%0%2%4%6%8%10%12%12晶 硅 路 线 是 主 流 技 术，叠 层 电 池 效 率 更 高 NREL 12 晶硅叠层钙钛矿02 电 池 生 命 周 期 分 析：持 续 降 本 和 增 效，达 到 临 界 值 时 进 行 更 替 13 PERC BSF0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022BSF PERC 20182019 PERC BSF PERC BSF 2018 531 PERC BSF 1 2 14 PERC BSF PVInfolink 15 PERC BSF/W 140.000.100.200.300.400.500.600.000.501.001.502.002.503.003.502017/12/25 2018/12/25 2019/12/25 2020/12/25PERC-BSF 275-280W 280W 300/305W PERC 158 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PERC BSF 电 池 产 能 缺 口 是 企 业 扩 产 必 要 条 件 15 16 GW 0.050.0100.0150.0200.0250.020162017201820192020202120222023E2024E20162017201820192020202120222023E2024E20162017201820192020202120222023E2024E20162017201820192020202120222023E2024E 电 池 产 能 缺 口 是 企 业 扩 产 必 要 条 件 PERC 20172020 PERC BSF PERC TOPCON 20212024 TOPCON TOPCON 20212022 TOPCON 2023 16 17 GW 18/0%20%40%60%80%100%120%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 17历史数据来看，电池产能平均投资回收期约56 年 ROIC 56 ROIC 5 PVInfolink W 0.032/W 1.52/GW 56 56 Wind 19 PVInfolink 20 W/W 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0-0.060-0.040-0.0200.0000.0200.0400.0600.0800.1000.120 18TOPCON 电 池 产 能 也 或 将 延 续56 年 生 命 周 期 TOPCON 56 PVInfolink 21 20222030 22 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E PERC xBC TOPCon HJT 19电 池 技 术 路 线 多 样，厂 商 选 择 较 多 2024 TOPCON PERC HJT BC HJT BC BC HJT 23 GW TaiyangNews 24 Perc TOPCon HJT HPBC ABC 0.217 0.2265 0.2253 0.232 0.24 0.985 97%-98%96%-98%95%+95%-97%8-9mg 12-13mg 20-22mg 10-11mg 155-160 130 110-Perc-0.06/0.27/-1.2 1.6-1.8 3-3.5 1.8-2 3.5-4.5 02004006008001000120014002022 2023E 2024ETOPCON BC HJT PERC 20电 池 技 术 路 线 多 样，生 产 工 序 差 异 化 程 度 较 大 25 03 22TOPCON 是 同 质 结 技 术，与PERC 路 线 相 似 TOPCON PERC PERC PN PERC TOPCON TOPCON TOPCON 26 TOPCON 27 TOPCON GW 0.020.040.060.080.0100.0120.0 2022 2023E 2024E 23TOPCON 快 速 降 本 实 现 对PERC 电 池 的 替 代 TOPCON PERC 182mm TOPCON PERC 22.7%21.7%1.08 1.02/W 1100 LCOE 0.3043 0.3050/kWh TOPCON TOPCON PERC 1.0%TOPCON 0.07 W 0.050.08/W TOPCON PERC TOPCON PERC 0.050.1/W N P 0.02/W N TaiyangNews 28 TOPCON LCOE PERC PVInfolink 29 TOPCON PERC W/W-0.10-0.050.000.050.100.150.200.252023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 2023/8/17 2023/9/17 2023/10/17PERC TOPCON PERC TOPCON Hi-MO Sm Tiger Neo LRS-72HPH 540-560M JKM585N-72HL4-V 182 182 144 144 560W 585W%21.7%22.7%/W 1.02 1.08EPC/W 3.24 3.30 h 1100 1100LCOE(/kWh)0.3050 0.3043 24N-P 产 品 溢 价 主 要 聚 集 于 电 池 环 节 30 N-P PVInfolink 31 N-P Pvinfolink 32 N-P/W PVInfolink 33 N-P/W 0.000.010.020.030.040.050.06050100150200250-/W P/kg N/kg 0.0000.0050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.000.501.001.502.002.503.003.504.006-Sep-23 6-Oct-23 6-Nov-23 6-Dec-23-/W 182P(/)182N(/)(0.02)0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.000.200.400.600.801.001.201.401.602022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/52023/12/5-182PERC 182TOPCON0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.000.501.001.502.002.50-182PERC 182TOPCON 0.000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.106-Sep-238-Sep-2310-Sep-2312-Sep-2314-Sep-2316-Sep-2318-Sep-2320-Sep-2322-Sep-2324-Sep-2326-Sep-2328-Sep-2330-Sep-232-Oct-234-Oct-236-Oct-238-Oct-2310-Oct-2312-Oct-2314-Oct-2316-Oct-2318-Oct-2320-Oct-2322-Oct-2324-Oct-2326-Oct-2328-Oct-2330-Oct-231-Nov-233-Nov-235-Nov-237-Nov-239-Nov-2311-Nov-2313-Nov-2315-Nov-2317-Nov-2319-Nov-2321-Nov-2323-Nov-2325-Nov-2327-Nov-2329-Nov-231-Dec-233-Dec-235-Dec-237-Dec-239-Dec-2311-Dec-2313-Dec-2315-Dec-2317-Dec-2319-Dec-2321-Dec-2323-Dec-2325-Dec-2327-Dec-23 25电 池 盈 利 波 动 较 大，处 于 行 业 弱 势 地 位 N-P N-P N-P N-P N-P P N N-P PVInfolink 34 N-P/W 26TOPCON 虽 较 为 成 熟，依 然 有 降 本 提 效 空 间TOPCON SE 25.5%poly 24H1 TOPCON 26%+0BB 35 TOPCON Alchemy_Solar 36 TOPCON/,0.3%N 130um 182 210 TOPCON 0BB N TOPCon SE Poly finger 双面PolyEFF：25%EFF：25.5%EFF：26%+双面率 提升EFF：26.5%效 率提升 方案：1.正面光 学优 化；2.正面发 射极 优化；3.背面接 触电 阻优 化；效 率提升 方案：1.正面接 触电 阻降 低；2.正面复 合降 低；效 率提升 方案：1.背面光 学优 化；2.背面接 触电 阻优 化；效 率提升 方案：1.正面复 合降 低；2.栅线图 形优 化；技 术要 点 及机会点：a.稳定的 超薄 隧穿 层；b.均匀致 密的Poly-Si；c.陷光模 型优 化；技 术要 点 及机会点：a.无损SE 技术；b.高方阻 下高B扩 均匀性；技 术要 点 及机会点：a.薄Poly 结构；b.图形化；技 术要 点 及机会点：a.正面Poly结构导 入；b.薄Poly 结构；c.图形化；27可能对TOPCON 电 池 形 成 替 代 的 技 术 路 线 HJT BC TOPCON HJT 20222023 TOPCON TaiyangNews HJT TOPCON 0.37PCT HJT BC BC BC CPIA ISFH 37 TaiyangNews 38 20.00%22.00%24.00%26.00%28.00%30.00%PERCTOPCON HJT BC2022 2023 2024 2025 2027 2030 20.50%21.00%21.50%22.00%22.50%23.00%23.50%24.00%24.50%PERC TOPCON HJT HPBC ABC 28HJT 性 能 优 势 明 显，厂 商 扩 产 还 不 积 极 HJT BSF PERC TOPCON PN TOPCON 39 HJT 40 HJT GW 0.05.010.015.020.025.02022 2023E 2024E 29HJT 在 地 面 电 站 更 易 实 现 经 济 性 HJT HJT 1100 HJT LCOE 0.3136/kWh TOPCON PERC HJT 1500h HJT TOPCON LCOE 0.2217 0.2229/kWh HJT TOPCON HJT HJT TOPCON PERC TaiyangNews 41 HJT LCOE TOPCON PVInfolink 42 HJT TOPCON/W PERC TOPCON HJT Hi-MO Sm Tiger Neo Himalaya LR5-72HPH 540-560M JKM585N-72HL4-V HS-210-B132DS182 182 210 144 144 132 560W 585W 715W%21.7%22.7%23.0%/W 1.02 1.08 1.33EPC/W 3.24 3.30 3.47LCOE-1100h 0.3050 0.3043 0.3136LCOE-1500h 0.2241 0.2229 0.22170.000.050.100.150.200.250.300.000.501.001.502.002.50-182TOPCON 210HJT 30HJT 制 造 端 压 力 较 大，短 期 降 本 靠0BB+银 包 铜 HJT HJT PERC TOPCON HJT TOPCON 0BB PERC 0.15/W TOPCON HJT 0.29/W 0.15/W HJT TOPCON 4/W+0BB 6/WTOPCON 0.25/W PVInfolink 43/W 44 HJT/W 0.010.0130.0380.1230.0150.030.2890.0690.0250.0350.2350.0110.0310.0650.0130.2200.050.10.150.20.250.30.35 20BB 0BB 0BB 0.000.200.400.600.801.001.201.40PERC TOPCON HJT()31HJT 中 期 看 电 镀 铜,降 本 依 然 有 难 度 HJT HJT 0.14/W TOPCON 0.15/W 0BB 0.25/W HJT 0.15/W 0.1/W HJT TCO ITO ITO 0.020.03/W 0.010.02/W TaiyangNews 45 HJT TOPCON 0.14/W 46 HJT/W PERC TOPCON HJT HJT-HJT 21.7%22.7%23.0%23.0%1.02 1.08 1.33 1.19 0.14EPC 3.24 3.30 3.47 3.33 0.14 1100 1100 1100 1100LCOE 0.3050 0.3043 0.3136 0.30430.000.050.100.150.200.250.300.35 32平 台 类 电 池 技 术BC，可 与 其 他 技 术 叠 加 BC PERC TOPCON HJT PBC TBC HBC BC GW BC 34 2 TOPCON P N 47 n Si 48 BC 33BC 组 件 转 化 效 率 优 势 明 显 BC HPBC ABC BC P N BC BC BC TaiyangNews 2023 11 BC TOP5 BC 4 49 BC GW TaiyangNews 50 PERC TOPCON HJT HPBC ABC IBC Maxeon Hi-MO Sm Tiger Neo Himalaya HI-MO6 Maxeon 6 LR5-72HPH 540-560MJKM585N-72HL4-VHS-210-B132DSLR5-72HTH-600MAIKO-A620-MAH72MwSPR-MAX6-445-E4-AC 182 182 210 182 182-144 144 132 144 144 66 560W 585W 715W 600W 620W 445W%21.7%22.7%23.0%23.2%24.0%23.0%0.010.020.030.040.050.060.070.080.02022 2023E 2024E 34BC 提 升 双 面 率 可 进 入 地 面 电 站 市 场 BC 5%3.04.5%10%0.5%BC 70%TOPCON 51 TaiyangNews 52 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%PERC TOPCON HJT BC24.00%24.50%25.00%25.50%26.00%26.50%27.00%27.50%28.00%PERC TOPCON HJT BC ABC 35BC 电 池 可 能 成 为 下 一 代 电 池 技 术，需 要 关 注 成 本 优 化 BC ABC BOS 25 IRR 0.7%BOS BC BC HPBC HPBC ABC HBC PERC TOPCON HJT 53 ABC TOPCON 54 BC IBC TBC HBC1 2+n()3()4()5 p+()p+6 7+8 PERC P/N 9()n+10()11(PN)12 2382 1134 TOPCon ABC MW 100 106 Wp 605 640 BOS/Wp 0.150 0.150-0.336 0.317-0.018 2.5 0.192 0.181 0.000 0.173 0.163-0.009 0.527 0.498-0.029 0.100 0.091-0.009 BOS/Wp 0.240 0.227-0.013 0.192 0.181-0.010 0.288 0.272-0.016 BOS/Wp 2.196 2.080-0.116 EPC/Wp 3.400 3.280 0.071 MWh 116900 125161 7.10%25 MWh 2780803 2996288 7.70%IRR 8.54%9.31%0.77%IRR 7.40%8.10%0.70%04 37哪 些 企 业 可 能 引 领 下 一 代 电 池 技 术 产 业 化 Wind 55+/Wind 56 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020 2021 2022 2023Q30%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2020 2021 2022 2023Q3 38龙 头 企 业 研 发 费 用 处 于 高 位，更 容 易 引 领 技 术 创 新 Wind 57 Wind 58 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002020 2021 2022 2023Q30%1%2%3%4%5%6%7%8%2020 2021 2022 2023Q3 39历 史 上 引 导 重 大 光 伏 技 术 变 革 的 企 业 主 要 是 龙 头 企 业 59/2009 1.0 70%2021 90%2021 2021 2021 MWT 1%2022 HPBC HI-MO6-40结 论、建 议 与 风 险 提 示 20222023 TOPCON 20212022 TOPCON 56 TOPCON HJT BC HJT BC HPBC TBC HBC BC 41结 论、建 议 与 风 险 提 示 Thank you 3165 23 518035 99 30 200120 9 4 603 100037 i ii iii iv v 6 12 6 12 A 300 500 20%5%20%-10%5%-10%6 10%-10%10%-10%/
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