资源描述
2024.01.24()()().XVEVuNmRnOnMrPnOtOtMqR6MaObRpNnNpNmQlOoOnMjMsQrM7NrRxPMYtPwOxNoMwP 1.1.1.1 1.2.1:2:50%2024 2.2.1.2023 3GW 0 1 1 10 3 2023 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 2 3 2023 2.2.23 PEM+ALK 3GW 2023 CR3 50%4 2023 CR3 50%昇 4 2023/ALK 1000Nm3/h 5MW 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 PEM 200Nm3/h 1MW 1 2 3 4 5 2024-2025 5 24-25 0.71.5 3.06.09.614.422.035.062.05.010.019.00.020.040.060.080.0100.0PEM 电解槽需求（GW）2.3.2023 5 2023 58GW PEM 2023 38GW 6 2023(GW)2.4.5 2023 2030 A/cm2 1-2 4-5 V 1.4-3 90%50-60 70 MW 5 10 cm2 1-3 3 Mpa 3.2 7%99.5-99.9 99.9999 15-100 5-300(min)50 30 kWh/kgH2 47-66 42 6 h 10 h/kW 1500 800 63.5%8 82.7%6 63.5%2023 2030 2.5.75%9 75%7 10.8-14.7/kg 15.6-17.0/kg /200 400 600 800 1000 0.25/kWh 8/kg/kWh 10/kg 2.6.14.1GW,ALK PEM 9 2023 1.1GW 14.1GW MW MW MW ALK PEM ALK PEM ALK PEM 528 25 25 229 1094 5005 270 4474 39 0 363 608 5 1169 2565 8036 1 23 88 25 105 7332 3 0 10 15 340 473 5028 46248 10 2 0 1 19 1 5 1 6 20 20 5 90 2008 2 5 6 3 11 29 12 0 3896 4 5 3 14 201 47 642 301 3230 4 8 2 12 21 372 3 7 6 55 546 1 1 4 200 10 8 300 169 8351 0 1 0 3 76 100 620 1 5 2 1300 70 5 25 4197 789 223 94 4927 2405 6758 7852 15043 252785 71%20%9%35%17%48%3%5%92%706.7 150GW 10 150GW/GW 95.8 22.8 2032 193 31 2025 21 3.8 2030 369.5 87.9 2030 21.9 4 2025 5.5 1.2 2023 11 3.3.1.14117101251125163281 1 1681925051015202530截至2022 年10 月截至2023 年10 月 12 2023 12 1512 13 2023 5534 3.2.2023 12 2023 14 2023 12 15 2023 3.3.23-30 CAGR 75%16340478303423955277177144717211512020040060080010001200140016001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月11 月12月2022 20235232553401000200030004000500060002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023产量 销量 2017-2022 49.6MW 716.6MW CAGR 70.6%2017-2022 38.6MW 602.8MW CAGR 73.3%16 MW 17 MW 18 MW 19 MW 2030 660/10308.1100229.80200004000060000800001000001200002023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E38.658.7155.6142.1405.7602.801002003004005006007002017 2018 2019 2020 2021 20228403.283367.201000020000300004000050000600007000080000900002023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E49.674.2199.3182.6522.3716.601002003004005006007008002017 2018 2019 2020 2021 2022CAGR=70.6%CAGR=75.4%CAGR=73.3%CAGR=76.1%20/3.4.11 km/10.50 7.80 5.50 4.10 2.40 2.00 1.73 1.45 0.74 0.66 0246810122017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E16.40 12.30 10.50 9.30 5.10 4.80 3.90 3.10 1.60 1.40 0246810121416182017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 30/kg 21 30/kg 22/kg 23/kg 24/kg 25/kg 4.4.1.12+26/27/28 6 82044591081006261434781372453454070501001502002503003504004502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023新建 累计 29 2023 35Mpa 86%500-1000kg/d 9614931711011734083020406080100120140160180200撬装 固定 撬装 固定在运营 已建成未运营2022 2023 30 31 500-1000kg/d 32 35Mpa 4.2.中石化,104厚普股份,78上海舜华,70氢枫能源,42中石油,35国家能源集团,5 36 37 38 39 40 41 42/kg 5.13()()(X)2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688551 60.00 0.78 1.36 1.79 2.4 62.21 42.50 32.29 0.93 000852 7.07 0.06 0.11 0.18 0.25 99.65 56.92 36.07 26.38-601226 7.51 0.27 0.32 0.39 0.45 20.97 21.13 17.33 0.32-600475 11.14 0.78 0.88 1.01 1.16 10.87 12.61 10.99 9.59-603169 5.41 0.13 0.19 0.26 0.35 47.07 31.86 23.73 17.75-002080 14.72 2.09 1.61 2.01 2.52 9.90 9.61 7.71 6.15-688295 26.34 0.69 0.52 0.72 1.01 62.39 59.06 42.43 30.46-000811 12.58 0.57 0.90 1.12 1.37 19.22 15.26 12.27 10.06-6.1)2)3)本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询 业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公 司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见 及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享 投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告 作为作出投资决策的 唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判 断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决 策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意 进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引 用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告 的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该 机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公 司 股 价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：
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