20240127_长江证券_轮胎与橡胶行业非公路轮胎行业深度：细分赛道大有可为_33页.pdf

行业研究 丨深度报告 丨轮胎与橡胶 Table_Title 非公路轮 胎行业深 度：细分 赛道，大 有可为%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/33 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary非公路轮胎根据应用领域不同可分为农业轮胎、工程轮胎和特种轮胎，市场份额占比仅 10%，受益下游多领域拉动需求保持快速增长。非公路轮胎行业壁 垒较高，盈利能力强，技术高端+资金密集+定制化需求共同构筑较深的护城河。供给端高度 集中，米其林、固特异、普利司通等 国际巨头垄断市场。近年来国内龙头加速布局，抢占市场，叠 加美国对华十年“双反”终结，国产 品 牌迎 来新 机遇。重点 推荐：1.赛 轮轮 胎：深 耕非 公路 轮胎 多 年，重点 发力 巨 胎；2.贵州 轮胎：国内非公路龙头，产品规格齐全；3.森麒麟：航空轮胎先行者，乘势崛起。分析师及 联系人 Table_Author 马太 叶家宏 SAC：S0490516100002 SAC：S0490522060003%20YCXwPnQpMrQoQpMqNrOnMaQdN6MsQrRtRrNjMnNrQkPtRuN7NpPxPMYmRtQwMsQqO 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 轮胎与橡胶 Table_Title2 非公路轮胎行业深度：细分赛道，大有可为 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 非公路 轮胎：细 分市 场，应用广 泛 非公路用轮胎 简 称 OTR 轮胎（off-the-road tires），是轮胎行业中的细分 赛道，市场份额占比仅约 10%。其下游应用广泛，可分为农业轮胎、工程轮胎和特种轮胎，主要应用在大型农场、采矿场、港口码头以及航空、军用等 领域。消费端：下 游多 领域 拉动，需求 快速 增长 根据轮胎商业网测算，2022 年 全球非公路 轮胎市场规模达到 1495 亿元，预计 2028 年将达到1956 亿元，年化复合增长率 达 4.6%，增速高于轮胎行业平 均水平。分品种看，农业轮胎 受益农业机械化率提升，需求持续增长；工程轮胎受下游采矿、基建拉动需求，稳增长背景下 有望受益；特种轮胎 属于蓝海市场，发展 空间广阔。航空轮胎 乘 国产大飞机之东风迅速崛起，军用轮胎 快速发展，为国防建设保驾护航。供给端：国 际巨 头垄 断市 场，国 产品 牌加 速布 局 非公路轮胎 行 业 存在技术、资金双壁垒。非公路轮胎应用环境恶劣，对轮胎的耐磨性、耐撕裂性和抗老化性要求很高，通常需要定制化生产，具备较高的技术壁垒。此外，非公路轮胎 是资金密集型行业，由于产品体积大、生产技术难度高，需要较 大的设备 和厂房投入。以赛轮轮胎青岛项目为例，非公路轮胎单吨投资额约 1.8 万元，远高于 半钢和全钢轮胎。供给高度集中，由国 际巨头垄断。国际三大品牌（米其林、固特异、普利司通）几乎垄断所有高端产品线，以全钢巨胎为例，三大品牌全球市场份额合计占比达 85%以上；以附加值较 高的航空轮胎为例，三大品牌的全球市场份额合计占比高达 87%。在国内市场，上述巨头 更是 占据95%以上的绝对 份额。国产品牌加速布局 抢 占市场。近年来，国产品牌 通过持续的产品研发和技术升级，不断抢占市场份额。农业轮 胎方面，中策橡胶收 购天津联合发力农业轮胎。工程轮胎方面，国内龙头 跑步入场，其中赛轮轮胎、玲珑轮胎、建 新橡胶、海安橡胶 等积极上马巨胎产能。航空轮胎方面，森麒麟、中化曙光院等公司实现突破，以国产大飞机为契机，积极 推动航空轮胎国产替代。十年“双反”终 结，国产品牌如虎添翼。2019 年 5 月，美 国商务部宣布撤销对我国非公路轮胎的“双反”税令。2020 年以 来，我国非公路轮胎出口增长明显，国产非公路品牌有望凭借性价比优势在全球范围内加速实现对外资品牌的替代。重点公 司：赛轮 轮胎、贵 州轮胎、森 麒麟 赛轮轮胎：深 耕非公路轮胎 多年，重点 发力 巨胎。公司产品 规格系列全、品质优，已与三一重工、卡特彼勒、约翰迪尔、凯 斯 纽荷兰等国内外知名公司达成合作。公司积极布局高附加值的全钢巨胎，待 在建产能全部投产，将拥有 17.7 万吨/年非公 路轮胎产能，其中巨胎产能 达 7 万吨/年。贵州轮胎：国内非公路龙头，产品矩阵 丰富。公司采 取差异化发展战略，专注商用轮胎领域，尤其是毛利率较高的非公路轮胎。公司拥有非公路轮胎产能 320 万条/年，位于国内上市公司第一名。近年来，公司 发力国内国外双基地，在建非 公路轮胎 53 万条/年，有望进 一步巩固龙头优势。森麒麟：航空轮胎先行者，乘势崛起。公司 借助国产大飞机之东风，历经逾十年持续攻坚，已成为 国际上具备产品设计、研发、制造及销售能力 的少数航空轮胎制造企业，在航空轮胎领域实现高端“中国制造”。风险提 示 1、项目建设进度不及预期；2、下游需求不及预期；3、国际贸易政策风险；4、上游原材料价格波动。Table_StockData 行业内重 点 公司推荐 公司代 码 公司名 称 投资评 级 601058 赛轮轮 胎 买入 601966 玲珑轮 胎 买入 002984 森麒麟 买入 000589 贵州轮 胎 买入 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report-34%-19%-4%11%2023/1 2023/5 2023/9 2024/1轮胎与橡胶 化工 沪深300指数2024-01-27%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/33 行业研究|深度报 告 目录 非公路轮胎行业：细分市场，应用广泛.7 消费端：下游多领域拉动，需求快速增长.9 农业轮 胎：农业 机械 化率 提升拉 动需 求.9 工程轮 胎：采矿、基 建拉 动需求，稳 增长 背景 下有 望受益.13 特种轮 胎：蓝海 市场，空 间广阔.17 供给端：国际巨头垄断市场，国产品牌加速布局.21 行业存 在技 术、资金 双壁 垒.21 供给集 中，国际 巨头 垄断 市场.22 抢占市 场，国产 品牌 加速 布局.23 十年“双反”终 结，国产 品牌 如虎添 翼.25 高壁垒 构筑 高盈 利.26 重点公司：赛轮轮胎、贵州轮胎、森麒麟.28 赛轮轮 胎：深耕 非公 路轮 胎多年，重 点发 力巨 胎.28 贵州轮 胎：国内 非公 路轮 胎龙头，产 品规 格齐 全.29 森麒麟：航 空轮 胎先 行者，乘势 崛起.30 风险提示.32 图表目录 图 1：全球 轮胎分 类占比.7 图 2：农业 轮胎应 用场景.7 图 3：工程 轮胎应 用场景.7 图 4：斜交 轮胎结 构图.8 图 5：子午 线轮胎 结构图.8 图 6：我国 轮胎子 午化率 变 化及预测.9 图 7：全球 OTR 市 场规模（亿元）.9 图 8：全球 OTR 市 场容量（万吨）.9 图 9：农业 轮胎产 业链.10 图 10：贵 州轮胎 R-1W 系 列农业子 午线轮 胎配套 常州 东风农机 DF2104-G.10 图 11：全 球人口 持续增 长（亿人）.11 图 12：全 球粮食 产量不 断 提升.11 图 13：我 国粮食 产量不 断 提升（亿 吨）.11 图 14：全 国农业 机械市 场 规模.12 图 15：全 国农机 总动力.12 图 16：全 国农业 机械化 率.12 图 17：全 球与我 国农业 轮 胎市场规 模平稳 增长.13 图 18：工 程轮胎 分类及 应 用.13 图 19：全 球工程 轮胎产 量 及增速.14%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/33 行业研究|深度报 告 图 20：2022-2026 年中国 工程轮胎 市场规 模及占 全球 比重.14 图 21：轮 胎参数 释义（以 59/80R63 规格为 例）.14 图 22：海 安橡胶 59/80R63 全钢巨 胎.15 图 23：大 型活跃 露天矿 数 量分布.15 图 24：全 球主要 矿产资 源 产量.16 图 25：国内 基建 投资增 速 同比增长.16 图 26：国 内采 矿 业总体 平 稳增长，增速放 缓.16 图 27：俄 罗斯采 矿业 GDP 及占总 GDP 比重.17 图 28：我 国对俄 轮胎出 口 数量（万 条）.17 图 29：航 空轮胎 主要用 于 飞机安全 起飞和 降落.18 图 30：航 空轮胎 也正向 子 午化发展.18 图 31：2016-2035 中国航 空胎市场 规模预 测（亿 元）.18 图 32：2016-2035 全球航 空胎市场 规模预 测（亿 元）.18 图 33：2020 年航空 轮胎各 主要地区 市场份 额估算.19 图 34：2012-2022 年我国 民航业固 定资产 投资额 及增 速.19 图 35：土 耳其履 带式无 人 装甲车.19 图 36：我 国自主 研发的 首 批某型轮 式装甲 车.19 图 37：2015 年以 来全球 主 要国家军 费开支 情况.20 图 38：2018-2023H1 全 球 军用轮胎 市场规 模.20 图 39：非 公路轮 胎生产 工 艺流程.21 图 40：赛 轮青岛 董家口 各 类型轮胎 单吨投 资额测 算.21 图 41：全 球全钢 巨胎市 场 份额.22 图 42：全 球航空 轮胎市 场 份额.23 图 43：中 国商飞 全球首 架 C919 机型正式 交付.25 图 44：贵 州轮胎“前进”品牌 AR117 系列 越野轮 胎.25 图 45：三 角轮胎 特种子 午 线轮胎.25 图 46：2020 年以来 我国非 公路轮胎 出口显 著增长.26 图 47：2020 年以来 我国非 公路轮胎 出口单 吨价格.26 图 48：海 安橡胶 旗下不 同 规格全钢 巨胎产 品售价（万 元/条）.26 图 49：米 其林各 类轮胎 毛 利率对比.27 图 50：各 轮胎公 司毛利 率 对比.27 图 51：赛 轮轮胎 工程巨 胎.28 图 52：赛 轮轮胎 农业机 械 轮胎.28 图 53：赛 轮轮胎 非公路 轮 胎产能布 局.28 图 54：贵 州轮胎 海内外 产 能布局.29 图 55：贵 州轮胎 主要轮 胎 品牌.30 图 56：贵 州轮胎 主要轮 胎 产品.30 图 57：森 麒麟 MDA 及 CTSOA 证书.31 图 58：波 音 737NG 飞机适 配轮胎的 装机试 飞实景 图.31 表 1：非公 路轮胎 具体应 用 领域.7 表 2：斜交 轮胎、子午线 轮 胎性能对 比.8%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/33 行业研究|深度报 告 表 3：全球 全钢巨 胎主要 生 产企业情 况.22 表 4：国内 轮胎公 司 OTR 布局情况.23%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/33 行业研究|深度报 告 非公路轮 胎行业：细分市 场，应 用广泛 根据不同用途，轮胎可分为公路用轮胎和非 公路用轮胎。其 中，公路用轮胎又可分为乘用车及轻卡轮胎和卡客 车轮胎。根据米其林年报，2022 年，全球轮胎市场中乘用 车及轻卡轮胎占比 60%，卡客车轮 胎占比 30%，非公路轮胎占比 仅 10%。图 1：全球轮 胎分类 占比 资料来源：米其林 2022 年报，长江 证 券研究所 非公路用轮胎 简 称 OTR 轮胎（off-the-road tires），根据应 用领域不同，具体可分为农用轮胎、工程轮胎和特种轮胎，主要应用在大型农场、露天和地下采矿场、港口码头以及航空、军用等领域。表 1：非公路 轮胎具 体应用 领域 类 别 具体品 类 农业 轮胎 拖拉机、耕作机、收割 机、插 秧机、除草机、中耕 机、喷 药机、播种 机以及农 田运输 车和畜 牧机等 工程轮胎 自卸运输 汽车、铲运机、挖掘 机、装载机、推土机、平地 机、压 路机、滩路机 以及起 重机、混凝土 搅拌机及其运 输车等 特种 轮胎 航空轮胎、军用 轮胎等 资料来源：海安 橡胶招 股说明 书，长 江 证券研究 所 图 2：农业轮 胎应用 场景 图 3：工程轮 胎应用 场景 资料来源：百年农 机品牌 德国 CLAAS 农机设备合集，普象网，长 江证券 研究所 资料来源：三一 重工官 网，长 江证券 研 究所 60%30%10%乘用车及轻卡轮胎 卡客车轮胎 非公路轮胎%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/33 行业研究|深度报 告 按胎体结构不 同，非公路轮胎分为斜交轮胎、子午线轮胎和实心 轮胎。斜交轮胎和子午线轮胎均为充气轮胎，斜交轮胎胎体帘布层和缓冲层相邻层帘线交叉 排列，且与胎面中心线呈小于 90 度角；子午线轮胎胎体 为钢丝帘线，按子午线方向排列，与胎面中心线成 90 度角。实心轮胎胎体为实心结构，不可 充气，最早的轮胎就是实心轮胎，仅用于低速行驶的高负荷车辆。图 4：斜交轮 胎结构 图 图 5：子午线 轮胎结 构图 资料来源：中国 卡车网，长江 证券研 究 所 资料来源：中国 卡车网，长江 证券研 究 所 子午线轮胎渗 透 率不断 提升。子午胎具备承载能力大、滚动阻力小、耐磨耐刺、使用寿命长等优点。根据中国橡胶工业协会数据，2019 年我国轮胎 子午化率为 94.5%，其中非 公 路轮 胎 子午 化率 偏 低。未来 在 国家 政 策驱 动下，非公 路轮 胎 子午 化 率将 不断 提 升。橡胶行业“十四五”发展规划指导纲要 提出，力争到“十四五”末，我国轮胎子午化率达到 96%，农业 轮胎子午 化率由“十三五”末的 2.5%提升至 15%左右，巨型工程轮胎子午化率达到 100%。表 2：斜交轮 胎、子 午线轮 胎性能 对比 分 类 结构 优点 缺点 斜交 轮胎 帘布层数 较多，按一定 角度交叉排 列 制造技术 成熟、纵向刚 性好、胎体厚、成本 低等 能耗较高、帘布 层易互 相摩擦 生热、散热效率 差 子午 线轮 胎 帘布层数 较少，按辐射 方向排列，同时增 加带束 层 承载能力 大、滚 动阻力 小、耐 磨耐刺、使用 寿命长 等 制造技术 相对复 杂、成 本较高 资料来源：海安 橡胶招 股说明 书，长 江 证券研究 所%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/33 行业研究|深度报 告 图 6：我国轮 胎子午 化率变 化及预 测 资料来源：中商 情报网，长江 证券研 究 所 消费端：下游多 领域拉动，需求 快速增长 受益于 下 游 多领 域需 求 拉动，非 公 路用 轮 胎市 场保 持 快 速 增长。根据 轮胎 商业 网测 算，2022 年全 球 OTR 轮胎市场规 模达到 1495 亿元。其中，我国 OTR 轮胎市场规模达 726亿元。预计全球OTR 轮胎市场 规模将在2028 年达到1956 亿 元，年复合增长率达4.6%。根据英国 Smithers Rapra 测算，全球 OTR 轮胎市场容量在 2021-2027 年以每年 4.0%的速率增长，市场价值以 5.2%的速率增长，增速高于轮胎行业平均水平。预计到 2027年，全球范围内 OTR 轮胎的市场容量约为 370 万吨，市场需 求广阔。未来，子行业农业 轮 胎受 益 于农 业机 械 化率 提升 需 求持 续 增长；工 程 轮胎 受下 游 采矿、基建 拉动 需 求，稳增长背景下有望受益；特种轮胎属于蓝海市场，发展空间广阔，航空轮胎乘国产大飞机之东风迅速崛起，军用轮胎快速发展，为国防建设保驾护航。图 7：全球 OTR 市场 规模（亿元）图 8：全球 OTR 市场 容量（万吨）资料来源：轮胎 商业网，长江 证券研 究 所 资料来源：赛轮轮 胎非公 路轮胎 技术改 造项目可 行性研 究报告，长江证 券研究 所 农业轮胎：农业 机 械化率提 升拉动 需 求 农业 轮胎指用于农业机械车辆的轮胎，是现代大型农业机械不可缺少的配套零件。上游为橡胶、高载重弹性体、发泡弹性体等原材料，中游包括农业斜交胎、子午胎、实心胎等各类轮胎产品，下游为拖拉机、收割机、除草机等各类农业机械。%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/33 行业研究|深度报 告 图 9：农业轮 胎产业 链 资料来源：共研 产业咨 询，长 江证券 研 究所 与传统农业斜交轮胎相比，农业子午线轮胎更有利于发挥农业机械车辆的性能，且装备农 业 子午 线 轮胎 的农 机 机械 可以 在 公路 上 以较 快速 度 行驶，实 现 在农 场 间的 高效 转 移。此外，农业子午线轮胎还有助于车辆节能和土壤保护，与传统斜交轮胎相比，子午线轮胎在相同负荷情况下，充气气压可以降低 20-30kpa。图 10：贵 州轮 胎 R-1W 系列 农业 子午线轮 胎 配套 常州东 风农 机 DF2104-G 资料来源：2021 年 新疆农 业机械 博览会，长江证 券研究 所 全球人口持续 增 长带动 粮食产量不断提升。多年来，全球人 口持续增长。2004 至 2022年，全球人口由 64.7 亿增长至 79.5 亿，年复合增长率为 1.2%。同期全球主要粮食产量（小麦、水稻、玉米、大豆）由 15.6 亿吨增长至 23.2 亿吨，年复合增长率为 2.2%；我国粮食产量由 4.69 亿吨增长至 6.87 亿吨，年复合增长率为 2.1%，均高于人口增长速度，显示出人均粮食消费量随着经济发展逐步提升。粮 食是国计民生之 本，粮食产量的不断提升保 证 了农业 轮胎 的基本盘 稳固。%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/33 行业研究|深度报 告 图 11：全 球人口 持续增 长（亿 人）资料来源：世界 银行，长江证 券研究 所 图 12：全 球粮食 产量不 断提升 图 13：我国 粮食 产量不 断提升（亿吨）资料来源：美国 农业部，联合 国粮农 组 织，长江 证券研 究所 资料来源：国家 统计局，长江 证券研 究 所 农业机械化 率 提 升带动农业轮胎需求增长。农业机械化是全 方位夯实粮食安全根基、加快建设农业强国的装备支撑。近年来，我国农业机械市场规模不断扩大，支撑农业发展的机械化基础逐步牢固。根据农业农村部数据显示，中国农业机械行业市场规模由 2018年的 4286 亿元增长至 2022 年的 5611 亿元，年复合增长率达 7.0%，市场空间广阔。根据中商产业研究院预测，2023 年我国农业机械市场规模将增长至 5857 亿元，同比增长 4.4%。%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/33 行业研究|深度报 告 图 14：全 国农业 机械市 场规模 资料来源：农业 农村部，长江 证券研 究 所 未来，我国将持 续发力 农业 机械化领域。农业农村部于 2022 年印发“十四五”全国农业机械化发展规划，明确到 2025 年，全国农机总动力稳定 在 11 亿千瓦左右，农作物耕种收综合机械化率达到 75%。根据中国农业机械化信息网数据，欧美农业机械化率高达 95%，未来我国农业机械化 增长潜力较大，将带动农业轮胎需求快速增长。图 15：全 国农机 总动力 图 16：全 国农业 机械化 率 资料来源：钢联 数据，长江证 券研究 所 资料来源：农业 农村部，长江 证券研 究 所 全球 与 我国农业 轮胎市 场规模平稳增长。根据 QY research 数据，2022 年全球农用轮胎市场规模约 83.2 亿美元，我 国农业轮胎市场规模约 19.6 亿 美元。未来，随着我国农业机械化水平的不断提高，农业轮胎需求有望不断增长。预计到 2028 年，全球农业轮胎市场规模 有望达到 98.2 亿美 元，我国 农业轮胎市场规模有望达到 22.0 亿美元。%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/33 行业研究|深度报 告 图 17：全 球与我 国农业 轮胎市 场 规模平稳 增长 资料来源：QY research，长江证 券研 究所 工程轮胎：采矿、基建拉动 需求，稳 增长背景 下有望 受益 工程轮胎又称工程机械轮胎，主要用于 工程机械等车辆，包括自卸卡车、铲运机、挖掘机、装载机、推土机、平地机、压路机、起重机、混凝土搅 拌机等工程车辆。工程轮胎按种类也可划分为斜交胎、子午胎和实心胎。图 18：工 程轮胎 分类及 应用 资料来源：长江 证券研 究所 随着世界工业 化 进程加 快，工程轮胎需求快 速增长。根据弗 若斯特沙利文 数据，全球工程轮胎产量从 2016 年的 1.0 亿 条增长到 2021 年的 3.4 亿条，年复合增长率 达 27.7%，预计至 2026 年，全球工程轮 胎产量将进一步增长至 5.0 亿 条。与此同时，我国工程轮胎占全球市场规模比重 缓慢提 升。根据共研产业咨询 数据，2022 年全球工程轮胎市场0204060801001202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E全球农用轮胎市场规模（亿美元）我国农用轮胎市场规模（亿美元）%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/33 行业研究|深度报 告 规模为 85.7 亿美元，我国工程 轮胎市场规模为 18.3 亿美元，占全球比例约 21.4%。预计到 2026 年，全球工程轮胎市场规模 约 101 亿美元，我国工程轮胎市场规模约 23 亿美元，占全球比例提升至 22.8%。图 19：全 球工程 轮胎产 量及增 速 图 20：2022-2026 年中 国工程 轮 胎市场规 模及占 全球比 重 资料来源：弗若 斯特沙 利文，海安橡 胶 招股说明 书，长 江证券 研究所 资料来源：共研 产业咨 询，长 江证券 研 究所 巨型工程轮胎（简称“巨胎”）是工程机械轮 胎中极具特 色的高端产品，通常是指轮辋直径在 49 英寸及以上的工程轮胎，其体积和质量巨大，最大轮 胎外直径超过 4 米，最大质量接近 6 吨，单胎载荷达 100 吨以上，主要应用于载重量 大、行驶条件苛刻的大型矿用自卸车、装载机等工程机械领域。目前，世界最大的巨胎规格为 59/80R63，该规格的含义为：轮胎断面宽为 59 英寸，扁平率为 80%，R 代 表子午胎，轮毂直径为 63 英寸。图 21：轮 胎参数 释义（以 59/80R63 规格为例）资料来源：海安 橡胶招 股说明 书，长 江 证券研究 所 全钢巨胎性能 优 异，成为主流。巨胎可分为巨型全钢子午线轮胎和巨型斜交胎。相较于巨型斜交轮胎，巨型全钢子午线轮胎由于结构差异，生热较低，有效减少了胎面、胎肩脱层，极大提高了轮胎使用寿命，其使用寿命是巨型斜交轮胎的 2 倍以上。由于巨型全钢子午线轮胎结构设计的优越性，产品 翻新率高于巨型斜交轮胎，且质量轻、滚动阻力小，具备更高 的经济效益。%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/33 行业研究|深度报 告 图 22：海 安橡 胶 59/80R63 全 钢 巨胎 资料来源：海安 橡胶官 网，长 江证券 研 究所 巨胎的应用场 景 主要是 大型矿用自卸车、装载机等工 程机械，其市场需求与国际采 矿业的兴衰 息息相 关。近年来，全 球采矿产量稳步增长带动巨胎需求持续旺盛，叠加国内矿企出海并购整合矿山资源，为国内配套企业营造发展良机。全球矿产资源 储 备丰富，产量稳步增长。根据 Parker Bay Mining 网站数据，全球活跃的大型露天矿数量分布如下。其中，我国拥有大型活跃露天矿合计 46 个，位列世界第九。根据 美国地质调查局 数据，2022 年全球煤矿产量 约 88 亿 吨，铁矿产量约 26 亿吨，铜矿产量约 0.2 亿吨。近年来 全球产量虽有所波动，但整体保持增长趋势。图 23：大 型活跃 露天矿 数量分布 资料来源：Parker Bay Mining，海安 橡 胶招股说 明书，长江证 券研究 所%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/33 行业研究|深度报 告 图 24：全 球主要 矿产资 源产量 资料来源：美国 地质调 查局，Wind，长 江证券研 究所 稳 增 长 背景 下，工 程轮 胎 有望收 益。近年 来，基建 投资 持续发 挥 经济 增长 的支 撑 作用。国家统计局数据显示，2023 年 前三季度，基建 投资同比增长 8.6%，其中剔除电力投资同比 增长 6.2%。展望未来，中央财政增发一万亿元特别国债用于 灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳增长决心明确，预计拉动 2024 年基 建投资增速，助力经济稳步修复。近年来，国内采矿业总体保持平稳增长，有望带动下游工程轮胎需求增长。图 25：国内 基建 投资增 速同比 增 长 图 26：国 内采 矿 业总体 平稳增 长，增速放 缓 资料来源：Wind，国 家统计 局，长 江证 券研究所 资料来源：Wind，国 家统计 局，长 江证 券研究所 俄罗斯市场带 来 增长机 遇。俄 罗斯矿产资源丰富，其中，天然气储量全球第一，煤炭储量全球第二，铁矿石储量全球第三。采矿业在俄罗斯国民经济中占据重要地位，近年来，俄罗斯采矿业 GDP 稳步增长，2023 年前三季度占总 GDP 比重提升至 12.6%，带动巨胎消费需求持续增长。%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/33 行业研究|深度报 告 图 27：俄 罗斯采 矿业 GDP 及占 总 GDP 比重 资料来源：Wind，俄 罗斯联 邦统计 局，长江证券 研究所 俄乌 冲突以来，倍耐力、固特异、普利司通 等国际巨头在俄工厂陆续停产，需求缺口巨大，供应 链 重建 困难。欧洲 本土 企 业成 本 高，供应 链 响应 不及 时，产 能 丢失 转向 中 国。根据海关总署数据，近年来我国对俄罗斯轮胎出口持续增长，俄乌战争爆发以来增长尤为明显。2023 年 11 月，我国 对俄轮胎出口量达 258 万条，创单月历史新高。图 28：我 国对俄 轮胎出 口数量（万条）资料来源：Wind，海 关总署，长江 证券 研究所 特种轮胎：蓝海 市 场，空间 广阔 航空轮胎：乘国产大飞机之东风迅速崛起 航空胎技术壁垒 较高，对轮胎行业技术进步 带动性强。航空 轮胎主要用于飞机的安全起飞和降落，在飞机地面滑行时向跑道传递制动力，为转向提供侧向力，因此 对安全性和可靠性要求极高；航空轮胎一般具有超高抗冲击强度、生热性低，需要在-40 和 70 之间距可以正常工作，且需要具备一定导电性。航空轮胎技术含量远高于乘用车、卡车和机械类车辆使用的轮胎，相关骨架材料、胎面配方、智能化健康检测系统水平高，对轮胎行业技术进步带动性强。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01000020000300004000050000600002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09俄罗斯GDP:采矿业（十亿 卢布）俄罗斯GDP（十亿卢布）占比(右）%17 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 18/33 行业研究|深度报 告 图 29：航 空轮胎 主要用 于飞机 安 全起飞和 降落 图 30：航 空轮胎 也正向 子午化 发 展 资料来源：车辕 车辙，长江证 券研究 所 资料来源：阮工 频道，长江证 券研究 所 随着飞机架数 的 提升，航空轮胎的市场空间 巨大。飞机的起落 次数对轮胎造成一定磨损，从 而 导 致航 空轮 胎 使用 过 程中存 在 替 换或 者更 新 周期。通常，飞 机 轮胎 一般 起 降 150-180 次左右即需要更换，航空 轮胎是更换频率较为频繁的典型的耗材类产品。根据目前航空轮胎的市场价格及新胎、翻新胎的使用情况进行测算，假设到 2035 年，中国及全球民航、通航、军用飞机的年 需求总计分别为 121.1 万条和 986.2 万条，届时将创造总计为 97.8 亿元和 723.5 亿元的 庞大市场。图 31：2016-2035 中国 航空胎 市 场规模预测（亿 元）图 32：2016-2035 全球 航空胎 市 场规模预测（亿 元）资料来源：森麒 麟 招股 说明书，长江 证 券研究所 资料来源：森麒 麟招股 说明书，长江 证 券研究所 亚太 地 区特别 是 中国航空市场 具备很强的 发 展潜力。受益于 区域内航空工业的快速增长及商业航空公司对航空轮胎需求的增加，亚太地区在全球航空轮胎市场份额中的占比有望持续攀升，仅次于常年占据航空轮胎榜首位置的北美地区。中国航空市场发展为亚太地区航空轮胎市场成长注入强劲动力。以民用航空市场领域为例，2012-2022 年我国民航业固定资产投资额 从 1464.6 亿元增长至 1906.1 亿元，年均 复合增速约 2.6%。%18 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 19/33 行业研究|深度报 告 图 33：2020 年航空轮 胎各主 要地 区 市场份 额 估算 图 34：2012-2022 年我 国民航 业 固定资产 投资额 及增速 资料来源：智研 咨询，长江证 券研究 所 资料来源：国家 统计局，长江 证券研 究 所 军用轮胎：快速发展，为国防建设 保驾护航 军用轮胎即为 军 工领域 的轮胎产品，主要装备于 军用车辆和 军用航空器等。军用轮胎适用于各种艰险恶劣的作战环境，对于武器装备的运输、作战人员行进 乃至战局的走向 起到至关重要的作用，因此在性能要求上比民用轮胎更为严格，需同时具备高承载力、高耐磨和抗刺穿等诸多性能。军用车辆 有履带式 和轮式两种，履带式车辆具备强大的越野性能和防弹属性，但行进速度缓慢且造价昂贵。轮式车辆可以完美规避上述缺点，但其轮胎一旦被子弹击穿便近乎瘫痪。因此，如何解决 防弹问题成为各国轮胎工业亟待突破的技术难题。图 35：土 耳其 履 带式无 人装甲 车 图 36：我 国自主 研发的 首批某 型 轮式装甲 车 资料来源：中国 军网，长江证 券研究 所 资料来源：中国 军视网，长江 证券研 究 所 近 年 来，随 着我 国国 防 工业 的不 断 发展，我国 军用 轮 胎 技 术持 续 取得 突 破，防弹 能 力、行驶速度能性能大幅提升。目前，我国军用 轮胎领域主流 技术如下：1、自封技术：即 在轮胎内侧涂 抹一层特种胶，轮胎 当破裂时胶水能够自动封住破口，但不适用于破裂较大或胎侧损坏的情况。该技术由 米其林于 1999 年推出特种胶，我国部分轮胎公司已掌握该技术。2、自 支撑 技术：该技 术下 车辆 轮胎即使 被 击中 漏气 仍能 保持 胎壁外 形不 变，进而 能够持续行使。我 国常用的 方法为添加骨架材料、增大胎侧厚度、降低胎侧高度、使用内支撑体等。%19 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 20/33 行业研究|深度报 告 3、胎圈锁定技术：将特种材料 制成的轮箍安装在 胎圈上，若轮胎被击穿，将改由 轮箍直接受力；4、填充物技术：在轮胎内部填 充特种材料，可抗刺扎，类似 于实心胎。缺点是重量大、阻力大，导致 行驶速度降低。5、免充气 蜂巢 轮胎：以蜂窝结构加强支撑，无需充气，可抵御临时爆炸装置袭击。全 球 军 费 持 续 增 长 带 动 军 事 装 备 迎 来 高 速 发 展。根据 瑞 典 斯 德 哥 尔 摩 国 际 和 平 研 究 所(SIPRI)数据，2022 年全球军费 连续第八年保持增长，总 开支高达 2.24 万亿美元，同比增长 3.7%。同时，全球主要国 家军费开支亦持续增长，其中，美国、中国、俄罗斯、印度占据前四，是军用轮胎的主要消费市场。图 37：2015 年以 来全球 主要国 家 军费开支 情况 资料来源：Wind，世 界银行，长江 证券 研究所 军用轮胎市场 规 模持续 扩大。根据杭州 先略咨询数据，2018-2022 年全球军用轮胎市场规模 从 95 亿元增长至 132 亿 元，年复合增长率达 8.5%。当 前，全球军用轮胎市场 已经形成亚太、北美和欧洲三足鼎立的格 局，未来也将随着全球轮胎工业重心的转移而向亚太地区转移。图 38：2018-2023H1 全球军 用轮 胎市场规 模 资料来源：杭州 先略咨 询，长 江证券 研 究所%20 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 21/33 行业研究|深度报 告 供给端：国际巨 头垄断市 场，国 产品牌加 速布局 行业存在 技术、资 金双壁垒 非公路轮胎应 用 环境恶 劣，对轮胎的耐磨性、耐撕 裂性和抗老化性要求很 高，具备较高的 技 术 壁垒。其 生 产工 艺流 程较 为 复杂，包括 密炼 工序、半成 品 工序、轮 胎 成型 工序、硫化工序和检验工序等，其中半成品工序又细分为 6 个工序，用于制作组成轮胎的所有半成品部件。非 公路 轮胎应用环境多样，通常需要定 制化生产。相较于公路用轮胎，非公路轮胎应用场景涵盖大型农场、露天和地下采矿场、港口码头以及航空、军用等多种领域，轮胎的尺寸、结构、性能差异巨大，单一产线不能满足生产需求，生产设备通常为定制化非标设备。图 39：非 公路轮 胎生产 工艺流 程 资料来源：赛轮 轮胎 非公路 轮胎技 术 改造项目 可行性 研究报 告，长江证 券研 究所 非公路轮胎行 业 是资金 密集型行业。由于产品体积大、生产 技术难度高，需要较大的土地和厂房投入。以 赛轮轮胎青岛非公路轮胎 项目为例，其生产车间高度达数十米，相关生产设备重达数百吨，对厂房、设备投资数额较大。根据赛轮轮胎公告测算，青岛项目非公路轮胎单吨投资额约 1.8 万元，远高于半钢子午胎（1.1 万元/吨）和全钢子午胎（0.6万元/吨）。图 40：赛 轮青岛 董家口 各类型 轮 胎单吨投 资额测 算 拟 投年 产能 投资 额（亿 元）估算单 吨投 资 额(万元/吨）非 公 路 轮 胎 15 万吨 26.8 1.8 土地投资 1.2 基建投资 3.0 设备投资 22.6 半 钢 子 午 胎 2000 万条 34.1 1.1 土地投资 1.2 基建投资 3.4 设备投资 29.5 全 钢 子 午 胎 1000 万条 59.7 0.6%21 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 22/33 行业研究|深度报 告 土地投资 3.1 基建投资 7.8 设备投资 48.8 资料 来 源：赛 轮轮 胎 青 岛 董家 口 年产 3000 万套 高 性能 子 午 胎与 15 万 吨非 公路 轮 胎项 目 可行 性 研究 报 告，长江证券 研究所 供给集中，国际 巨 头 垄断市场 非公路 轮胎 供给 高 度集 中，尤其 是 高 端品 类。以工 程 轮胎 中的 高 端产 品全 钢巨 胎 为例，其工作条件苛刻、不间断工作时间长，对于生产厂家的研发能力、技术储备、生产能力、质量控制等方面要求较高。虽然我国是全球最大的轮胎生产国，但由于非公路用轮胎具备较高的技术和资金壁垒，供给主要集中在国际巨头。以 工 程 轮胎 中的 高 端产 品 全钢巨 胎 为 例，国际 三大 巨头（米其 林、固 特异、普 利 司通）在全球市场份额合计占比达 85%以上。国际巨头普遍 具备 49-63 英寸全系列 巨胎产品规格生产技术。近年来，国内 企业竞相布局，其中海安橡胶（拟 IPO）已成功研制并量产从 49 到 63 英寸 全系列规格 的全钢巨胎产品，部分产品已开始批量出口海外市场，进一步提升了我国轮胎企业的市场占有率与品牌影响力。图 41：全 球全钢 巨胎市 场份额 资料来源：海安 橡胶招 股说明 书，长 江 证券研究 所 表 3：全球全 钢巨胎 主要生 产企业 情况 公司名 称 全钢 巨胎 规 格 国际 普利司通 具备 49-63 英寸 全系列 产品规 格生 产技术 米其林 固特异 国内 风神股份 以 51 英寸 及以下 规格产 品为主 兴源集团 赛轮轮胎 具备 49-63