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1证券研究报告作者：行业 评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2024 年01 月28 日（评级）分析师 孙潇雅 SAC 执业证书编号：S1110520080009eFuse：48V 和efuse 时 代 要 到了 吗？行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明特斯拉2017年在Model 3 车型用eFuse 替代低压继电器+熔断器，虽然多数车企eFuse 还暂未上车，但我们认为智能化领先的车型有望在新一代车型中应用eFuse，成为新趋势。eFuse 在电动车智能化中起到重要用，并在低压电路12V 48V 升级中使用个数提升。eFuse：更 主 动更智能的电子熔断器eFuse 本质上是一种集成电路，用于在故障情况下将电路电流、电压限制在安全水平。eFuse 嵌入了各种功能来保护系统免受浪涌电流、过流、过压、反向电流、反极性和短路故障的影响。IC（集成）方案优于分立式方案，功能更全面且更容易通过监管审批。相较于传统熔断器，e-fuse 优势突出。电子保险丝比传统熔断器具有多种优势：1）无需更换，减少了维护成本和时间；2）更高的精度，准确度；3）集成功能，节省空间。智 能 化 程度提升，eFuse 实现智能配电 eFuse优势1：实现OTA，配合智能车软件升级。对于传统电子保险丝电流水平是固定的，而eFuse 的电流水平可通过外部电阻器设置。OTA 升级往往对应电压、电流或功率变化，eFuse 可通过编辑参数配合功能升级。若采用传统保险丝，电路或需要重新设计，增加成本。eFuse优势2：主动保护，具有自恢复性，提升智能车安全性。故障率随智能化程度提升而增加，eFuse 可主动保护（类似于高压电路中的激励熔断器），故障消失后恢复正常。随着电动车智能化程度提升，软件故障概率提升，eFuse 反应速度快且可复位，提高车安全性。从12V 48V，功率上限提升，需要更多eFuse电子电气架构决定整车智能化功能发挥上限。相比12V，48V 将电压增加三倍，电流减少3/4，同时保持远低于60V 安全电压，为车企最佳选择。48V 系统能承载更高功率设备，以满足车载系统不断增加的智能化、舒适化体验。电动车智能化有望加速48V 应用，电路复杂程度提升带来fuse 使用个数提升。传统车上弱电部分保险丝超过20 个，随着电动车功能增加，我们认为电动车弱电部分熔断器有望超过20 个。投资建议中 熔 电 气：与汽车电子产业基金合作，基于公司在电路保护器件领域优势或布局eFuse。中熔优势在于对电路保护器件的理解，且中熔在高电压主动保护器件激励熔电器积累深厚，我们认为公司在汽车低压部分主动保护器件（如efuse）或取得竞争优势。科博达：公司产品智能保险丝盒eFuse，主要为子电路或PC 板提供局部快速响应保护；另外，该产品可提供系统级保护，以防止需要硬性永久关断的大面积严重故障。目前，公司已获得若干主机厂相关车型的项目定点。风险提示：新产品推广不及预期、电动车智能化不及预期、研发进度缓慢、测算具有一定主观性仅供参考。0YFUzQsPpMmNpRtQqNtMmNbRdN9PmOqQmOqMfQrRmNfQnPuN7NoOxPNZsPpOxNsPxP1.引言3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.引言 2017 Model 3 eFuse+eFuse eFuse eFuse 12V 48V eFuse EV eFuse 12V 48V eFuse eFuse 2.eFuse：更主动更智能的电 子熔断 器5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6eFuse 是 一 种 集成 电 路，提 供 电路 保 护半 导 体 解决 方 案 eFuse eFuse FET eFuse(FET)FET FET eFuse eFuse eFuse 资料来源：Texas Instruments、得捷电子官网，天风证券研究所图：e-fuse 结构图7不仅仅是保险丝，内置保护功 能解决 电路故 障 eFuse eFuse MOSFET/eFuse PCB/资料来源：安森美公众号，天风证券 研究所图：eFuse 功能8eFuse 具 有 传 统熔 断 器大 电 流 保护 功 能，且 有 过压 保 护、可 编 程性 等 优势 eFuse eFuse FET eFuse eFuse 9eFuse 无 需 更 换，有 更高 精 度，且 有 更多 集 成 功能 节 省空 间 eFuse FET eFuse FET eFuse eFuse()资料来源：意法半导体官网、天风证 券研究 所图：传统保 险丝与eFuse 对比10IC（集成）方案优于分立 式方案，功能更 全面且 更容易通 过监管 审批 eFuse 1 P MOSFET N MOSFET 2 3 FET 4 IC IC 资料来源：Texas Instruments、得捷电子官网，天风证券研究所图：分立 式 电子 保 险丝 图：全功能 电子保 险丝3.EV智能化程度提升，eFuse 实 现智 能 配电11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12eFuse 是 域 控 制器 架 构的 关 键 要素，可确 保 车 辆局 部ECU 受 到 保护 且 稳定 可 靠 LIN CAN eFuse ECU(eFuse)eFuse ECU)eFuse 资料来源：意法半导体中国公众号，天风证 券研究 所图：汽车智 能配电 系统13eFuse 优势1：实现OTA 升 级，配 合 智 能车 软 件升 级 eFuse OTA FET eFuse TPS26620 24V 500mA 4.5V 60V 80mA OTA eFuse OTA eFuse 资料来源：华为云官网，天风证券研 究所图：OTA 方 案架构14eFuse 优势2：主动 保 护，具 有 自恢 复 性，提 升 智能 车 安全 性 eFuse eFuse eFuse 资料来源：安森美公众号，天风证券 研究所图：域控制 器中使 用 eFuse15eFuse 优势2：主动 保 护，具 有 自恢 复 性，提 升 智能 车 安全 性 eFuse ECU eFuse 4.12V 48V，功 率 上 限 提升，需 要更 多eFuse16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17电子电气架构决定整车智能化 功能发 挥上限，12V 48V 升 级或 成 为未 来 趋 势 EEA ECU 12V 48V 3/4 60V 60V 48V 60V 资料来源：Aptiv，天风证券研究所图：电动车 多电压 架构18汽车电气系统演进：12V 系 统 已 应用60 多 年，难 以 满足 电 动 车电 气 化、智 能化发展 6V 12V 2011 48V Cybertruck 48V 6V 1918 6V 20 50 6V 12V 12V 20 60 12V 12V 48V 2011 48V DC/DC 12V/48V Cybertruck 48V 12V 12V 3kw-4kw()12V 12V 19特斯拉：Cybertruck 首次 升 级为48V，并 开放 设 计图 纸 给 各大 车 厂 2023 3 12V 48V 12V 2021 12V 12V 24V 48V Cybertruck 48V 2023 12 Cybertruck 12V 48V 48V 48V 48V 2023 3 48V 资料来源：Telsa investor day 2023，天风证券研究所图：特斯拉 未来低 压系统 架构2048V 系统优势：承载更高功 率设备，减小电 流及损 耗 48V 12V 48V Autopilot 4G/5G GPU)Cybertruck 12V 48V ECU 12V 5V 12V 48V 4 1/4 48V CyberTruck CAN 2148V 系统带来功率提升，电路 复 杂程 度 提 升带 来fuse 使用 个 数提 升，电路 重新设计或加速eFuse 应用 48V fuse ADAS 48V fuse eFuse ADAS eFuse 48V 5.eFuse单车用量22请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23Model 3 在2017 年用eFuse 替代 低 压继 电 器+熔 断器 Model 3 eFuse 2017 model3 eFuse eFuse 2023 资料来源：Tesla investor day 2023、Tesla 官网，天风证券研究所图：特斯拉 从传统 继电器、熔断 器转向eFuses24单车用量：电动车eFuse 个 数 单车 或20 个 以上，随智 能 化程 度 提 升数 量 增加 20 eFuse 20/20 2 10A 15A/25A 资料来源：欧嘉斐汽车养护配件界公 众号，天风证 券研究 所图：汽车弱 电部分 保险丝 用途图：保险丝 盒图6.eFuse相关标的25请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明26中熔电气：与汽车电子 产 业 基金 合 作，基 于公 司 在 电路 保 护器 件 领 域优 势 或布局eFuse 2023 6 50%Model 3 2023 10 12 2025 efuse 27科博达：智能保险丝盒已获定 点 efuse PC efuse Know-How efuse L8 L7 efuse 28风险提示 eFuse eFuse eFuse eFuse 29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下投 资 评 级声明类别 说明 评级 体系分 析 师 声明本报告署名 分 析师 在 此 声明：我们 具 有 中国 证 券 业协 会 授 予的 证 券 投资 咨 询 执业 资 格 或相 当 的 专业 胜 任 能力，本 报告 所 表 述的 所 有 观点 均 准 确地 反 映 了我 们 对 标的 证券和发行人 的 个人 看 法。我 们 所得 报 酬 的任 何 部 分不 曾 与，不 与，也将 不 会 与本 报 告 中的 具 体 投资 建 议 或观 点 有 直接 或 间 接联 系。一般声明除非另有规 定，本 报 告 中的 所 有材 料 版 权均 属 天 风证 券 股 份有 限 公 司（已 获 中国 证 监 会许 可 的 证券 投 资 咨询 业 务 资格）及 其附 属 机 构（以 下 统称“天 风证 券”）。未经天风证券 事 先书 面 授 权，不 得以 任 何 方式 修 改、发 送 或 者复 制 本 报告 及 其 所包 含 的 材料、内 容。所 有 本报 告 中 使用 的 商 标、服 务 标识 及 标 记均 为 天 风证 券 的 商标、服务标识及 标 记。本报告是机 密 的，仅 供 我们 的 客户 使 用，天 风 证 券不 因 收 件人 收 到 本报 告 而 视其 为 天 风证 券 的 客户。本 报告 中 的 信息 均 来 源于 我 们 认为 可 靠 的已 公 开 资料，但 天风 证券对这些信 息 的准 确 性 及完 整 性不 作 任 何保 证。本报 告 中 的信 息、意见 等 均 仅供 客 户 参考，不 构成 所 述 证券 买 卖 的出 价 或 征价 邀 请 或要 约。该等 信 息、意 见 并 未考 虑到获取本报 告 人员 的 具 体投 资 目的、财 务状 况 以 及特 定 需 求，在 任 何时 候 均 不构 成 对 任何 人 的 个人 推 荐。客 户 应 当对 本 报 告中 的 信 息和 意 见 进行 独 立 评估，并 应同 时考量各自的 投 资目 的、财务 状 况和 特 定 需求，必 要时 就 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