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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2024 01 31 BE CRO CRO MAH CRO/CDMO MAH BE CRO CRO/CDMO CDMO CRO+CRO MAH 2024 6 2024 2023 73 6 BIOS-0618 STC007 I MAH MAH CRO/CDMO 2024 EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 688621.SH 61.00 1.93 2.74 3.72 32 22 16 301096.SZ 59.15 2.54 3.50 4.81 23 17 12 301520.SZ 48.18 1.65 2.21 3.01 29 22 16 Wind 2024 1 31 Table_Author S0100523050002 1.-2024/01/28 2.-2024/01/28 3.CDMO-2024/01/25 4.-2024/01/25 5.-2024/01/24 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1 BE CRO.3 1.2 CRO.6 1.3 MAH CRO/CDMO.7 2.10 3.13 3.1 CRO.14 3.2 CRO/CDMO.18 3.3“+”CRO.21 4.26 5.27.29.30 YWBYuNmRpMqRsMnOrMrOpO9PcMaQpNmMnPtPkPrRsQiNnNmN9PnNuMuOmQnPuOqQmR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 BE CRO BE BE 2012 2016 289 BE MAH CRO CRO 1 2012 1 2015 8 2018 2016 3 2007 10 1 2018 2016 5 2017 8 2017 10 5 10 2018 12 2018 2018 11 1 3 2019 6 327 242 72 88 2020 5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 BE BE 1 2017 8 2019 1041 289 2020-2022 2023 1006 2023 3783 67.0%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2 3 Insight Insight 1 2 3 4 5.2 2023 815 4.4%2023 1785 83.6%4 5 Insight Insight 2023 2119 1125 36%1 48.2%2-9 10 15%54 CMC CDE /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 6 2023 12 31 insight N CRO 2023 9 25 CDE CRO 1.2 CRO 2018 12 4+7 374 50%-60%4+7 59%36%13%9%26%11%3%2%N=1N=2N=3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 7 8%CRO+CRO 9 10 1.3 MAH CRO/CDMO MAH CXO MAH CRO/CDMO /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 A B C MAH CRO/CDMO 11 MAH B CDMO MAH B 2023 11 30 B 1172 C B CDMO/CMO 2022 69 CMO 2023 270 133 12 2021-2023 B 13 2022 TOP10 CMO MAH MAH MAH CXO MAH MAH CXO MAH MAH 2023 MAH 62.28%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 14 2018-2023H1 wind 0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2022 2023H1MAH MAH /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2 65 2013 1.27 2022 1.93 9.3%13.7%2020 583.4 1/2 15 65 16/Evaluate Pharma 2023 510 2028 990 2026 383 17 2014-2028E 18 Evaluate Pharma 0 300 600 900 1200 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 19 2020-2026 2019 10 2020 9122.2 5.80%CAGR 2025 12093.2 2020 63.00%20 2016-2030E Frost&Sullivan BE BE 2015 BE 2015-2023 BE 146 2056 0%20%40%60%80%080001600024000320002016 2020 2025E 2030E&/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 21 2015-2023 BE CRO CXO 2022 CRO 47%2025 55%60%52%CRO 2022 802 19%CAGR 2027 1923 CRO CXO CRO 22 2015-2032E CRO 23 2018-2027E CRO：Frost&Sullivan Frost&Sullivan-20%30%80%130%180%230%050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 BE yoy0%25%50%75%201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 3 CXO CXO 24 CXO 25 CXO wind wind 2018-2022 CAGR 80.44%91.45%29.92%2023 0.83/1.54/0.24 26 CXO 27 CXO wind wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 3.1 CRO 2009 2021 I-IV 730 28 2022 11.02 18.62%2022 19.94 2023 2023 6.92 39.73%1.71 32.72%29 2018-2023Q3 30 2018-2022 wind wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 60%2023 37.30%2023 54.55%2022 52.92 31 32 wind wind 33 34 wind wind 2023 8312.61 46.61%1 7 1 2023 STC007 II 30 IND 2023 6 NHKC-1 2.3 1.5 50%7500 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 35 2 200 20%-80%2023 6 2024 3000 2 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 8823 9484 10420 13025 16281 20351 yoy 7%10%25%25%25%2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 17646 18969 20839 26049 32562 40702 20%30%6512.31 12210.58 30%30%80%80%1562.95 2930.54 12092 20904 21083 21505 21935 22374 yoy 73%1%2%2%2%1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 15720 27175 27408 27956 28516 29086 20%20%5703.12 5817.18 30%30%50%50%855.47 872.58 70816 71509 54046 37832 34049 30644 yoy 1%-24%-30%-10%-10%1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 1.30 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 92061 92962 70260 49182 44264 39837 5%10%2213.19 3983.74 30%30%20%20%132.79 239.02 6347 7381 7289 7653 8036 8438 yoy 16%-1%5%5%5%1.75 1.75 1.75 1.75 1.75 1.75 11107 12916 12756 13394 14063 14766 10%15%1406.32 2214.96 30%30%55%55%232.04 365.47 21892 22474 23617 24089 24571 25062 yoy 3%5%2%2%2%2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 43784 44948 47233 48178 49141 50124 3%5%1474.24 2506.21 30%30%50%50%221.14 375.93 3004.39 4783.54 2023-2025 9.49/12.73/16.83 40.2%/34.2%/32.2%2.17/3.07/4.17 PE 32/22/16 3/2022A 2023E 2024E 2025E 677 949 1,273 1,683%37.1 40.2 34.2 32.2 156 217 307 417%47.6 38.9 41.6 35.9 1.39 1.93 2.74 3.72 PE 44 32 22 16 PB 7.6 6.4 5.2 4.2 Wind 2024 1 31 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 3.2 CRO/CDMO 2011 2021 CRO CDMO 500 CDMO CMO MAH 36 2022 13.34 49.42%2023 6.27 56.30%40%2018-2022 64.91%2023 7.14 69.65%2.01 38.74%37 2018-2023Q3 38 2020-2023H1 wind wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2018 2023 12.41%44.9%39 40 wind wind 2023H1 47 22H1 20 1.90 174.87%2023 1.54 35.53%250-300 73 6 41 42 CDMO CRO 1 CDMO 28 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 14 2023 1727.57 135.26%270 2 16 BIOS-0618 I 2023 12 1b 3 CRO 2023 49%2022 2023 50 CRO 43 2021-2023H1 44 CRO 400 2023-2025 9.14/12.60/16.83 50.5%/37.9%/33.5%2.77/3.81/5.24 PE 23/17/12 4/2022A 2023E 2024E 2025E 607 914 1,260 1,683%62.3 50.5 37.9 33.5 194 277 381 524%74.8 42.6 37.5 37.5 1.78 2.54 3.50 4.81 PE 33 23 17 12 PB 2.6 2.4 2.2 1.9 Wind 2024 1 31 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3.3+CRO 2006 2023 CRO+MAH 45 2020-2022 54/61/92 2.29/2.46/3.84 2022 3.09 2023 2.41 33.43%0.77 12.17%46 2018-2023Q3 47 2020-2022 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22+80%2018-2022 62.03%2023 43.87%67.21%48 2018-2023H1 49 2018-2023H1 wind wind 1 2020-2022 6.53%7.50%9.77%2 5-9 6-12 2019 3 50 51 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 52 53 126.80 50%2022 7 NMPA 126.80 5 7649.05 4874.41 12523.46 6%751.41 33.75%253.60 50%126.80 CRO 2023-2025 3.52 4.72 6.34 34.8%34.3%34.2%51.6%49.6%49.4%1 CRO 2023-2025 33%32%31%CRO 43.0%40.0%39.0%2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 2023-2025 35.0%36.0%37.0%68.0%65.0%63.0%3 2023-2025 75.0%45.0%30.0%73.0%75.0%77.0%6 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 139.14 211.09 260.78 351.52 472.08 633.76 YoY 35.0%51.7%23.5%34.8%34.3%34.2%55.8%52.7%50.4%51.6%49.6%49.4%99.56 149.73 188.12 250.20 330.26 432.64 YoY 17.8%50.4%25.6%33.0%32.0%31.0%47.2%42.9%42.1%43.0%40.0%39.0%30.55 45.94 50.02 67.53 91.84 125.82 YoY 192.4%50.4%8.9%35.0%36.0%37.0%75.9%74.6%67.2%68.0%65.0%63.0%2.99 4.76 8.07 14.12 20.48 26.62 YoY-46.0%59.2%69.5%75.0%45.0%30.0%73.1%64.9%71.6%73.0%75.0%77.0%6.04 10.65 14.57 19.67 29.50 48.68 YoY 137.8%76.3%36.8%35.0%50.0%65.0%87.8%91.0%88.2%90.0%91.0%92.0%ifind 2023-2025 1.8%1.5%1.2%2023-2025 6.5%5.3%4.0%2023-2025 12.0%14.0%13.0%CRO CRO+2023-2025 3.52/4.72/6.34 34.8%/34.3%/34.2%1.10/1.47/2.01 PE 29/22/16 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 7/2022A 2023E 2024E 2025E 261 352 472 634%23.5 34.8 34.3 34.2 99 110 147 201%20.6 11.7 33.4 36.6 1.48 1.65 2.21 3.01 PE 33 29 22 16 PB 9.7 2.2 2.0 1.8 Wind 2024 1 31 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 4 MAH MAH CRO/CDMO BE 2024 8 CXO EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688621.SH 61.00 1.39 1.93 2.74 3.72 44 32 22 16 301096.SZ 59.15 1.78 2.54 3.50 4.81 33 23 17 12 301520.SZ 48.18 1.48 1.65 2.21 3.01 33 29 22 16 Wind 2024 1 31 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 5 1 2 3 NMPA CRO 4 5 CRO CRO CRO CRO CRO /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 9 TABLE_FINANCE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 261 352 472 634%129 170 238 320 23.54 34.79 34.30 34.25 1 1 1 2 EBIT 19.85 11.16 23.79 45.38 4 6 7 8 20.60 11.68 33.41 36.58 13 23 25 25%16 42 66 82 50.38 51.64 49.57 49.43 EBIT 103 114 142 206 37.86 31.37 31.16 31.70-1-2-15-12 ROA 24.40 7.05 8.43 10.12-1 0 0 0 ROE 29.77 7.52 9.12 11.08 3 4 5 6 106 120 161 224 4.39 15.66 9.91 8.62 5 6 7 5 3.52 14.80 9.10 7.81 111 126 168 230 2.85 14.17 8.51 7.24 12 16 21 29%18.04 6.35 7.61 8.66 99 110 147 201 99 110 147 201 46.80 45.00 43.00 41.00 EBITDA 110 123 155 222 1.25 1.25 1.25 1.25 0.76 0.36 0.29 0.34 2022A 2023E 2024E 2025E 186 1,227 1,022 1,151 1.48 1.65 2.21 3.01 42 53 69 89 4.97 21.98 24.19 27.20 1 2 3 4 1.08 1.58 2.15 2.90 0 1 1 1 0.00 0.00 0.00 0.00 56 73 95 125 286 1,356 1,190 1,371 PE 33 29 22 16 0 0 0 0 PB 9.7 2.2 2.0 1.8 40 68 93 119 EV/EBITDA 19.61 17.51 13.93 9.72 10 11 11 12%0.00 0.00 0.00 0.00 118 209 556 614 405 1,565 1,745 1,985 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 27 35 49 66 99 110 147 201 38 52 71 93 7 9 14 17 65 87 120 159-34-9-8-16 0 0 0 0 72 105 143 193 8 13 13 13-51-92-353-70 8 13 13 13 0 0 0 0 73 99 133 172-48-89-349-64 50 67 67 67 0 1,024 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 332 1,466 1,613 1,814 0 1,025 0 0 405 1,565 1,745 1,985 25 1,041-206 130 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 1.4 2.5 3.5 4.5 5.5 6 2023 12 31.6 7.7 8%.7 9.7 10.7 11 MAH.8 12 2021-2023 B.8 13 2022 TOP10 CMO.8 14 2018-2023H1.9 15 65.10 16/.10 17 2014-2028E.10 18.10 19 2020-2026.11 20 2016-2030E.11 21 2015-2023 BE.12 22 2015-2032E CRO.12 23 2018-2027E CRO.12 24 CXO.13 25 CXO.13 26 CXO.13 27 CXO.13 28.14 29 2018-2023Q3.14 30 2018-2022.14 31.15 32.15 33.15 34.15 35.16 36.18 37 2018-2023Q3.18 38 2020-2023H1.18 39.19 40.19 41.19 42.19 43 2021-2023H1.20 44.20 45.21 46 2018-2023Q3.21 47 2020-2022.21 48 2018-2023H1.22 49 2018-2023H1.22 50.22 51.22 52.23 53.23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30.1 1.3 2.16 3.17 4.20 5.23 6.24 7.25 8 CXO.26 9.28 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31。(688621)3.59%1761962 2254608 12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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