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行业研究 丨深度报告 丨机械 Table_Title 工商业 LED 照明：海外有望 持续渗透，优质企业地位稳 固%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/27 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_SummaryLED 照明凭借节能高效等优势，正逐步实现对传统照明的替代。工商业 LED 照明市场空 间广阔，相较于国内，海外工商业 LED 照明渗透率仍有较大提升空间，叠加美国制造业建厂或将催生出旺盛的工业 LED 照明需求，海外 LED 照明行业前景广阔。目前国际化照明品牌商往往占据海外 LED 照明的品牌及营销渠道优势，我国优质工商业 LED 照明制造企业有望凭借为其代工的模式，持续稳固海外细分市场地位，成长前景可期。分析师及 联系人 Table_Author 赵智勇 曹小敏 SAC：S0490517110001 SAC：S0490521050001%2YWFUuNsPpMmNsMnOsPtMmN6McMbRpNqQpNqMfQrRoMlOmMmN9PpPvNuOtPqRNZtPyQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 机械 Table_Title2 工商业 LED 照明：海外有望持续渗透，优质企业地位稳固 行业研究 丨深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看好丨维 持 Table_Summary2 LED 照 明具 备高 效节 能、寿命长、安 全稳 定等 优势，正逐 步替 代传 统照 明 LED（Light Emitting Diode，即 发光二极管），是一种能够将电能转化为可见光的固态半导体器件，由三价与五价元素所组成，并会在电流通过时发光。LED 是将电能直接转换为光能，跳过了传统 从电能到热能再到光能的途径，因此可以降低能量损耗，使得 LED 省电效率非常 高。因此，LED 凭借高效节 能、寿命长、安全 稳定、体积小、耐撞击等优点，正在逐步取代传统照明产品。工商 业 LED 照明 市场 广阔，海外 市场 渗透 率提 升空 间大 从政策层面，为提高能效、保护环境，世界各国陆续推动 LED 照明替代传统白炽灯等照 明产品，工商业 LED 照明市场空间 广阔。根据 Verified Market Research 数据，2019 年全球工 业照 明 市 场规 模 达到 166.8 亿 美元，预 计到 2027 年 市 场规 模将 达 到 294.2 亿美 元。Frost&Sullivan 数据显示，2019 年全 球 LED 照明市场规模为 677.15 亿美元，其中 商业照明的三个主要应用场景（办公、零售、酒店）合计 市场规模占比达 32.91%，以此测算 2019 年 LED 商业照明市场规模约为 222.85 亿美 元。从替换进程来看，部 分 海外地区 LED 照明渗透率显著低于我国市场，2021 年我 国 LED 照明渗透率已 上升至 80%，而全球平均 渗透 率仅为 66%，海外市场具备更高 的 替换需 求。相比 家居照明，工商业照明等大功率产品替换进程相对较晚，叠加北美制造业建 厂 或将催 生大量工业 LED 照明需求，同时特 种照明市场 有望放量。此外，智能化是 LED 照明行业的发展趋势，国内企业已纷纷开始布局，未来或将成为重要增长点。中国为 全球 第一 大 LED 照 明产品 出口 国，国内 出海 企业有 望持 续受 益 我国承接 LED 照明应用的开发、制造环节，为全球重要生产基地，2022 年我国 LED 照明总产值达 6750 亿元。中国作为 全球第一大 LED 照明产品出口国地位稳固，根据中国照明电器 协会数据，我国 LED 照明产品出 口额从 2010 年约 50 亿美元增 长至 2022 年的 461 亿美元，LED照 明 产 品 出 口 额 占 照 明 电 器 行 业 出 口 额 的 比 重 由 2010 年的不足 30%增 加 至 2022 年的73.52%。以美国、欧洲为代表的发达市场仍是我国 LED 照明 产品的主要出口地，同时新兴经济体市场前景可期。我国出 口企 业格 局分 散，有望凭 借代 工模 式 持 续稳 固 海外 市场 地位 LED 照明品牌商头部效应明显，以昕诺飞、欧司朗为代表的国 际化品牌商占据技术和品牌渠道优势。但在中国照明产业快速崛起、工商业 LED 照明快速 发展应用及国际照明市场竞争日趋激烈的大背景下，部分欧美照明巨头进行了一系列自身照明业务整合，我国头部工商业 LED 照明代工 制造企 业 已逐步获得国际大客户青睐，有望 凭借代工模式持续稳固 海外市场地位。此外，国内照明行业出口格局较为分散，前十大企业出口额仅占照明 产品总出口额的 11%（2019 年），具备大客户粘 性、快速 研发和响应、交付能 力强的 优质工商业 LED 制造 企业未 来 有望持续受益。风险提 示 1、市场竞争加剧风险；2、外部贸易环境变化的风险；3、工商业 LED 照明市场渗透 不及预期风险。Table_StockData 市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 高尔夫球车：北美代步潮 流方兴未艾，中国球车出海蓬勃成长2024-01-30 推土机行业专题：大马力 出口持续高增，龙头引领海外拓展2024-01-28 人形机器人周报 二：特斯拉 Q4 业绩说 明会再谈人形机器人，继 续看好赛道发 展2024-01-28-22%-14%-5%4%2023/1 2023/6 2023/9 2024/1机械 上证综合指数2024-01-31%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/27 行业研究|深度报 告 目录 工商业 LED 照明：具备高效节能、寿命长、安全稳定等优势，正逐步替代传统照明.6 工商业 LED 照明市场广阔，海外市场渗透率有望持续提升.7 行业发 展来 自对 传统 照明 的替代，市 场规 模不 断扩 大.7 LED 照 明应 用领 域多 元，工商业 照明 或处 于 LED 快 速替代 阶段.9 智能照 明方 兴未 艾，或将 成为工 商 业 LED 照明 的重 要增长 点.16 中国为全球第一大 LED 照明产品出口国，国内出海企业有望持续受益.18 中国为 全 球 LED 照明 重要 生产基 地，出口 规模 庞大.18 美欧仍 为主 要出 海市 场，新兴市 场具 备潜 力.20 我国照明出口企业格局分散，有望凭借代工模式持续稳固海外市场地位.21 国际化 照明 品牌 商占 据技 术及品 牌营 销优 势.21 我国工 商 业 LED 照明 企业 有望通 过代 工迎 来发 展机 遇.22 风险提示.26 图表目录 图 1：传统 照明与 LED 照 明的对比.6 图 2：LED 发光 原理.6 图 3：2016-2026E 年全 球 LED 照 明行业 市场规 模及预 测.8 图 4：2019 年 全球 LED 照 明行业市 场分布 结构.8 图 5：2017-2025E 年美 国 LED 照 明市场 规模及 预测.8 图 6：2012-2030E 全球 及 中国 LED 照明市 场渗 透率.9 图 7：商业 照明主 要应用 场 景.10 图 8：商业 照明发 展经历 的 三个阶段.10 图 9：2019 年 商业照 明主 要应用场 景占全 球 LED 照 明市场比 重约为 32.91%.11 图 10：工 业照明 产品示 例 工矿 灯.11 图 11：工 业照明 产品主 要 应用于工 业厂房 等工程 领域.11 图 12：2019-2027E 年 全 球工业照 明市场 规模.12 图 13：美 国制造 业建造 支 出增速常 常领先 于昕诺 飞 Digital Products 业务 收入增 速 1-2 年.12 图 14：户 外照明 产品示 例.13 图 15：户 外照明 应用场 景 示例.13 图 16：2019-2026E 年 全 球户外照 明市场 规模及 预测.13 图 17：2023-2029E 年 全 球道路照 明市场 规模.14 图 18：2023-2029E 年 全 球各地区 道路照 明市场 规模 增速对比.14 图 19：植 物照明 示例产 品 植物 生长灯.14 图 20：2020-2025E 年 中 国植物光 照光源 规模（亿元）.14 图 21：2022-2025E 年全球 LED 植 物照明 市场 规模.15 图 22：2021 年我国 植物照 明产品出 口目的 市场情 况.15 图 23：体 育照明 常应用 于 球场、体 育场等.15 图 24：2016-2023E 年 中 国体育照 明系统 市场规 模（亿元）.15%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/27 行业研究|深度报 告 图 25：2022-2030E 年 全 球防爆照 明市场 规模.16 图 26：全 球各区 域防爆 照 明市场规 模与增 速对比.16 图 27：LED 照 明灯具+通 信模块融 合实现 多场景 智能 照明控制.16 图 28：智 能照明 可在 LED 节能的基 础上实 现二次 节能.16 图 29：智 能照明 系统需 具 备灯光亮 度调节、色温 调节、灯光软启 动、定 时控制、场景设置 等功能，大幅 提升 照明产品的附加值.17 图 30：2021-2027E 全 球 智能照明 市场规 模.17 图 31：2021-2029E 全 球 智能路灯 市场规 模.17 图 32：2020-2023H1 联 域 股份智能 化照明 产品收 入及 占比.18 图 33：2019-2022H1 恒 太 照明智能 照明产 品收入 及占 比.18 图 34：我 国 LED 照明 发展 历程.19 图 35：2012-2022 年我国 LED 照 明产值.19 图 36：2010-2022 年我国 LED 照 明产品 出口额 及其占 照明行业 比重.20 图 37：2016-2022 年中国 LED 照 明出口 占全球 LED 照明消费 市场比 重.20 图 38：2017-2021 年我国 LED 照 明出口 全球各 地区占 比变化情 况.20 图 39：2021 年中国 LED 照明产品 出口前 十目的 地.20 图 40：东 盟+俄罗斯+中 东 北非人口 体量与 中国相 当（2022 年，亿 人）.21 图 41：昕 诺飞（Signify）Digital Products 业务收 入规 模 180 亿 元左右.22 图 42：昕 诺飞（Signify）业务收入 结构.22 图 43：朗 德万斯（LEDVANCE）收入规 模.22 图 44：Cree 分业 务板块 收 入（亿美 元）.22 图 45：2019 年中国 LED 照明产品 出口前 十大企 业合 计出口额 占比仅 11%.24 图 46：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业营 收对比（亿元）.24 图 47：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业归 母净利 润 对比（亿 元）.24 图 48：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业毛 利率对 比.25 图 49：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业净 利率对 比.25 图 50：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业业 务模式 对 比.25 图 51：国 内头部 工商业 LED 照明制造 企业境 内外主 营 占比（2022 年）.25 表 1：LED 较其 他传统 光源 具备高效 节能、寿命长、安 全稳定等 优势.7 表 2：各国 政府淘 汰白炽 灯 的时间表.7 表 3：细分 照明市 场差异 对 比.9 表 4：国内 部分智 能照明 布 局企业动 态.17 表 5：LED 照明 行业主 要竞 争主体类 型.21 表 6：部分 欧美照 明巨头 的 业务整合 事件.23 表 7：国内 工商业 LED 照 明企业主 要境外 客户.23 表 8：境外 部分工 商业 LED 照明客户 基本情 况.23%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/27 行业研究|深度报 告 工商业 LED 照 明：具备高 效节能、寿命长、安全稳定等 优势，正逐步替 代传统 照明 LED 是 Light Emitting Diode 的缩写，即发光二极管，是一种能够将电能转化为可见光的固态半导体器件。LED 由三价与五价元素所组成，并会在电流通过时发光。LED 因为耗电低、体积小、寿命长、耐撞击等优点而正在逐步取代传统的电灯。图 1：传统照 明与 LED 照 明的对 比 资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 LED 中的五价元素(n 型半导体)电子较多，这些多余的电子会流向拥有 空穴的三价元素(p 型半导体)，电子和 空穴结 合后即会释出光子。这 种由电 能直接转换为光能的方 式跳过了传统电能到热能再到光能的途径，降低了能量损耗，这也是 LED 省电效率非常高的主要原因。LED 的颜色及亮度取决于电子跨越 能级(BandGap)所需要的能量，主要与LED 的成分有关，例如磷化铟 镓常被 用于红、黄颜色的 LED，氮化铟镓则用于蓝、绿色LED。图 2：LED 发 光原理 资料来源：良品 工 研所，长江 证券研 究 所 传 统 照 明（以 荧 光 灯 为 例）LED照明（以LED 吸 顶 灯 为 例）%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/27 行业研究|深度报 告 表 1：LED 较 其他传 统光源具 备高 效节能、寿命长、安全 稳定等 优势 类 型 发 光效 率（LM/W）使 用寿 命（万小 时）环保性 能 生命周 期 LED 灯 90-160 3-5 能 耗低 成 长期 节能灯 40-70 0.6-1 汞污染 衰退期 荧光灯 40-90 1-2 汞污染 衰退期 白炽灯 10-20 0.075-0.25 能耗高 逐步淘汰 资料来源：联域 股份招 股说明 书，长 江 证券研究 所 工商业 LED 照 明 市场广阔，海外 市场 渗透 率 有望持续提升 行业发展 来自对 传 统照明的 替代，市 场规模不 断扩大 为提高能效、保护环境、应对 全球气候变化，作为新型高效节能照明产品，LED 照明产品是世界各国节能照明重点推广产品，世界各国已陆续明确了淘汰白炽灯的时间表。其中，欧盟、澳大利亚、日本、美 国等国家/地区淘汰计划启动相对较早，国家发改委也于2011 年发布白炽灯淘汰路线图。表 2：各国政 府淘汰 白炽灯 的时间 表 国 家 白炽 灯 淘汰 计 划 美国 2012-2014 年通用照明产 品（从 100 瓦至 40 瓦）的 能效须 比 2007 年白炽灯 能效高 30%；2020 年之 前所有 通用照 明产品能 效必须 高于 45 流明/瓦 日本 2012 年全部禁 售 加拿大 联邦政府 决定 于 2012 年前 全国范 围内禁止 低效率 通用照 明白炽 灯的 销售 欧盟 2009 年 9 月至 2012 年 前逐步 禁止 销售低效 能灯泡；2016 年前 淘汰 卤素灯 英国 跟随欧盟 淘汰路 线，2012 年 前淘 汰白炽灯 澳大利亚 2010 年前禁止 低能效 通用照 明产 品销售（相当于 淘汰绝 大多数 白炽 灯产品）韩国 2013 年前禁止 销售白 炽灯 中国 2012 年 10 月 禁售 100 瓦；2014 年 10 月禁 售 60 瓦；2016 年 10 月 禁售 15 瓦 资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 在淘汰高耗能 照 明方式 的同时，各国政府也 大力支持节 能环保 的 LED 照明产品，LED照明市场空间 广 阔。美国、日 本、欧盟、韩国等相继推出国 家半导体照明计划，加大研究开发和扶持力度。此前，由于 LED 照明产品价格相比传 统照明产品较高，其市场渗透率一直处于较低水平。近年来，全球各国日益关注节能减排，随着 LED 照明技术提升和价格的不断下降，各国陆续出台禁产禁售白炽灯、推广 LED 照明产品的利好政策，LED 照明产品渗透率不断提升。Frost&Sullivan 数据显示，2016-2019 年，全球 LED照明市场以年均复合增长率 6.30%增长，市场规模从 563.77 亿美元增长至 677.15 亿美元，预计 LED 照明市场将 以 3.49%的速度从 2020 年的 667.67 亿美元增长到 2026年的 820.42 亿美元。%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/27 行业研究|深度报 告 图 3：2016-2026E 年全 球 LED 照 明行业市 场规模 及预测 资料来源：Frost&Sullivan，民爆 光电 招股说明 书，长 江证券 研究所 中国、欧洲和北 美 地区 是全球主要的 LED 照明市场。中国、欧盟、美国、日本、澳大利亚作为世界主要经济体，消费能力强，市场需求旺盛；东南亚、拉丁美洲、中东和非洲市场是由新兴经济体组成的快速成长中的潜力市场。Frost&Sullivan 数据显示，2019年亚太地区占全球 LED 照明市 场的比重为 47.90%，欧洲占 全球 LED 照明市场的比重为 26.00%，北美地区占全球 LED 照明市场的比重为 20.20%，三大照明市场的占比合计为 94.10%。以美国为代表 的北美地区照明产业历史悠久，具备众多知名品牌商，在LED 照明产业链上主要侧重于渠道建设、品牌运营，具备领先优势。MarkNtel Advisors数据显示，2020 年美国 LED 照明市场规模达到 128.78 亿 美元，预计 2025 年将达到218.21 亿美元，市场空间广阔。图 4：2019 年全 球 LED 照明行 业 市场分布 结构 图 5：2017-2025E 年美 国 LED 照 明市场规 模及预 测 资料来源：Frost&Sullivan，民爆 光 电 招股说明 书，长 江证券 研究所 资料来源：MarkNtel Advisors，联 域股 份招股说 明书，长江证 券研究 所 部分 海 外地 区 LED 照明渗透率显著低于我 国市场，具备更高替换需求。近十年来，我国进一步加大对节能照明工程的推广，以 LED 照明为代表 的节能照明产品在技术进步下得到广泛使用，国内渗透率明显上升，2012 年仅为 3.3%，截至 2021 年，渗透率已上升至 80%。部分 海外地区相 比而言 LED 照明渗透率较低，略晚于我国 LED 推广及替换阶段，2021 年全球渗透率 为 66%。在全球节能环保理念 贯彻、各国行业政策扶持及智能照明兴起的背景下，部分海外地区具备更高的替换需求，由于国内市场逐渐趋于饱和，越来越多的中国 LED 企业 开始将目光投向广阔的海外市场，挖掘海外市场需求。-2%0%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007008009002016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E全球LED 照明市场规模（亿 美元）增速（右轴）47.9%26.0%20.2%3.5%2.4%亚太地区欧洲北美地区中东和非洲拉丁美洲0%2%4%6%8%10%12%14%16%0501001502002502017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E美国LED 照明市场规模（亿美元）增速（右轴）%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/27 行业研究|深度报 告 图 6：2012-2030E 全球及 中国 LED 照明市场 渗透率 资料来源：联域 股份招 股说明 书，Mordor Intelligence，长江 证券研 究所 LED 照明应用领域 多元，工 商业照 明 或处于 LED 快速替代阶段 从应用领域来 看，LED 照明可划分为家居照 明、商业照明、工业照明、户外照明、特种照明等。LED 照明的出现打破 了传统光源的设计方法与思路，成为照明技术发展的新方向，其中家居照明、商业照明等较小功率的产品替换环境适应简易，因此较早迎来大规模升级换代的市场需求，产业成熟度较高。相较而言，户外、工业照明主要应用于市政道路、工业车间等大型应用场所，功率普遍较大，而家居、商 业照明灯具整体功率较低。户外、工业照明散热设计严格，平衡重量体积与散热、光效、稳定性等问题成为业内技术难点，整体而言技术应用和替换进程较晚。表 3：细分照 明市场 差异对 比 应 用 领 域 主 要场景 主要技 术 要 求 LED 替 换 进 程 家居照明 客厅、卧 室、厨 卫等 以中小功 率照明 产品为 主，照 明环 境相对稳 定，技 术已趋 于成熟，目 前主要专 注于显色指数、使用 环境营 造等，让照 明更具艺 术化和 人性化。较早 商业照明 超市、商 场、酒 店等 以中小功 率照明 产品为 主，照 明环 境相对稳 定，技 术已趋 于成熟，目 前主要专 注于显色指数、使用 环境营 造等，让照 明更具艺 术化和 人性化。较早 工业照明 工业厂区、仓库、车间 等 下游应用 涵盖钢 铁、电 力、化 工和 建材等多 门类行 业，工 业环境 复杂，需在高 低温、强腐 蚀、强 冲击、电磁干 扰等 环境下提 供稳定 照明，且对精 细作 业需具备 更高的光品质、视觉 舒适性，同时 基于 减排指标 对散热、节能 技术要 求更 高，进入 门槛较高。较晚 户外照明 市政道路、户外 停车场、机场、船舶 港口等 自然环境 多变，照明区 域广功 率更 高，强调 高能效 比，且 一般为 规模 化替换，对稳定性（高 防护和 防雷等 级等）、散 热性、长 质保寿 命等技 术要求 更高。较晚 特种照明 专业照明 场所如 温室、石油石化区、大 型体育 场馆等 应用于专 业场所，在各 自专业 领域 需具备极 强的技 术实力 与经验 沉淀。如防爆 灯对安全认证 等级要 求严格，认证 难度 极高且时 间长，需保证 产品在 防爆 场所的高 安全性；植物 灯制造 商需具 备高精 度光 谱分析，满足农 作物及 植物生 长所 需的自然 光照条件。较晚 资料来源：联域 股份招 股说明 书，长 江 证券研究 所 商业照明：全球 LED 照明的最大应用市场 商业照明是指营造商业场所光影环境，用以满足照亮空间、产品展示等基础性需求以及氛围渲染、品牌提升等功能性需求的照明系统。商业照明广泛运用于办公楼、学校、医院等以办公教育为目标的作业式商业领域、超市等以销售产品为目标的商品式商业领域和酒店等以提供服务为目标的体验式商业领域。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2025E 2030E中国 全球%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/27 行业研究|深度报 告 图 7：商业照 明主要 应用场 景 资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 商业照 明行 业经 过多 年的 发展，主要 经历 了三 个阶 段：1）早 期的商 业照 明企 业提 供各类 标 准化 照 明器 具来 照 亮展 示空 间 和商 品，以 实现 对 商业 经营 场 所基 础 性照 明 的 需求；2）商 业照 明企 业服务 性质 浮现，逐步 开始 考虑 照明 效果 能否 恰当地 渲染 空间 氛围、照明数量和质量能否有效配合作业功能、灯光能否对消费者生理和心理产生积极影响等因素，为 客户 提供 系统 的照 明设 计服务；3）商 业照明 企业 不仅 要考虑 到环 境氛 围和 消费者心理等因素，还要承担促进商业品牌建设的责任，在商业照明设计理念与客户品牌形象保持一致的同时为客户提供个性化服务，以实现客户品牌形象的进一步提升。图 8：商业照 明发展 经历的 三个阶 段 资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 商业照明领域 已 成为全 球 LED 照明最大的应 用市场。从产 品发展历程来看，随着商业照明产业技术进步、国家政策引导以及下游客户需求而不断革新，商业照明行业从白炽灯、荧光灯、卤化物灯等传统灯具，逐步向更具节能环保、安全可靠、智能控制的 LED灯具方向发展，并加快对传统灯具的替代，使得 LED 灯具 在商业照明领域的应用规模得以快速增长。目前，商业领域已成为全球 LED 照明最大的 应用市场，Frost&Sullivan数据显示，2019 年办公领域占 全球 LED 照明市场的比重约为 16.03%，零售行业占全球 LED 照明市场的比重约为 11.30%，酒店行业占全球 LED 照 明市场的比重约为 5.58%，上述 商业 照明的 三个 主要应 用 场景占比 合计达 32.91%。同样根据 Frost&Sullivan，2019 年全球 LED 照明市场规模为 677.15 亿美元，以此测 算 2019 年 LED 商业照明的市场规模约为 222.85 亿美元。随着 LED 商业照明灯具的节能 效益以及性价比优势日渐凸显，有望获得更多消费者认同，LED 商业照明市场渗透率或将进一步提高，未来 LED商业照明市场仍具有发展空间。商 场 休 息 区会议厅购物中心超市第一阶段早期的商业照明企 业 提供各类标准化照明器 具 来 照亮展示空间和商品，以 实现对商业经营场所 基 础 性照明需求第二阶段商业照明企业服务 性 质 浮现，逐步开始考虑 照 明 效果能否恰当地渲染 空 间 氛围、照明数量和质 量 能 否有效配合作业功能、灯 光能否对消费者生理 和 心 理产生积极影响等因 素，为客户提供系统的照 明 设 计服务第三阶段商业照明企业不仅 要 考 虑到环境氛围和消费 者 心 理等因素，还要承担 促 进 商业品牌建设的责任，在 商业照明设计理念与 客 户 品牌形象保持一致的 同 时 为客户提供个性化服 务，以实现客户品牌形象 的 进 一步提升%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/27 行业研究|深度报 告 图 9：2019 年商业 照明主 要应用 场景占全 球 LED 照明 市场比 重约 为 32.91%资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 工业照明：LED 节能属性促进存量替换，美国制造业建厂 或带来新增需求 工业照明是指应用于工业企业的照明，应用场景主要为工业厂房、车间、仓库等工程领域。工业照明行业的诞生和发展同世界工业化发展程度紧密相关，随着全球石油、化工、煤炭、天然气、冶金、电力、铁路、港口、船舶和机械制造等行业的高速发展，普通照明 设 备已 无 法满 足上 述 工业 领域 对 易爆、强冲 击、强 震动、强 腐 蚀、高 低温、高 压 力、电磁干扰、宽电压输入、雷击浪涌等各种特殊环境的要求。同时随着国家对工业安全生产的要求也越来越高，工业照明产品及服务得以不断发展和完善，并逐步形成一个特点鲜明、门槛较高的细分行业。工业照明关注视觉功能、视觉舒 适性的需求，并通过光的方向、塑形及光色等营造整体空间的视觉环境，进而影响人员情绪和生产效率。图 10：工 业照明 产品示 例 工 矿灯 图 11：工 业照明 产品主 要应用 于 工业厂房 等工程 领域 资料来源：联域 股份官 网，长 江证券 研 究所 资料来源：民爆 光电招 股说明 书，长 江 证券研究 所 工业 LED 照明 节 能显 著，且目前替换程度 不高，更新替换空间广阔。传统工业照明设备由于能量转化效率低，能源消耗较大，已经无法满足工业领域节能减排的要求，工业企业也一直面临控制成本的挑战，对具有成本效益的照明解决方案存在迫切需求。LED灯具能够精准实现工业所需照明，光污染相比传统照明可控制减少 50%，能源损耗最高可控制减少 70%，在全天候作 业的工业场所具有显著的节能效果。工业照明市场广阔，根据 Verified Market Research 数据，2019 年全球工业照明 市场规模达到 166.8 亿美办公领域,16.03%零售,11.30%酒店,5.58%其他,67.09%商业照明32.91%面 板 工 矿 灯 UFO 工 矿 灯%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/27 行业研究|深度报 告 元，预计到 2027 年市场规模将 达到 294.2 亿美元，2019-2027 年 CAGR 为 7.93%。在工业照明领域，由于产品应用场景的特殊性，工业照明对产品性能的要求较高，导致 LED灯具的生产成本相对较高，替换进程要晚于上述商用领域，该领域目前具有巨大的更新换代的市场空间。图 12：2019-2027E 年全球工 业照 明市场规 模 资料来源：Verified Market Research，长江证券 研究所 美国制造业建 造 支出是 LED 照明需求的一个 领先指标，一般情况下领先于 LED 照明需求 1-2 年左右。工业 LED 照明 主要产品工矿灯 可应用于工厂、仓库中等，一般工厂、仓库建好后，会安装工矿灯等工业 LED 照明产品，因此美国制造业建造支出是 LED 照明需求的一个领先指标，一般情况下领先于 LED 照明需求 1-2 年 左右。以美国最大的 LED品牌商昕诺飞（原飞利浦照明业务，22 年收入规模 531.94 亿元）为例，美国制造业建造支出增速常常领先于其 Digital Products 业务（包含 LED 和 Home 两项业务，LED 占比较高）收入增速 1-2 年。美国制造业建造支出自 2021 年起回暖，2022 年同比高达39.6%，这部分旺盛的厂房建造需求或将于 2024 年完工并体 现在工业 LED 照明品牌商的收入端。图 13：美 国制造 业建造 支出增 速 常常领先 于昕诺 飞 Digital Products 业 务收入 增速 1-2 年 资料来源：美国商 务部普 查局，Bloomberg，Wind，长江证 券研究 所（注：昕 诺 飞 2019 财年做 出业务 结构调 整，将“LED”和“Home”业 务合并 为“Digital Products”业务）0501001502002503003502019 2027E全球工业照明市场规模（亿美元）CAGR:7.93%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022美国制造业建造支出同比 昕诺飞Digital Products 收入同比%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/27 行业研究|深度报 告 户外照明：全球渗透率较低，替换潜力大 户外照明是指室内照明以外的照明，要满足室外视觉工作需要和取得装饰效果，比如路灯应用于公路、铁路，泛光灯应用于公园，壁灯应用于建筑物外侧等。图 14：户 外照明 产品示 例 图 15：户 外照明 应用场 景示例 资料来源：联域 股份官 网，长 江证券 研 究所 资料来源：联域 股份招 股说明 书，长 江 证券研究 所 户外照明存量 市 场庞大 但 LED 渗透率不高，存在较高的 替换潜力。Statista 数据显示，2019 年全球户外照明市场规模 达 107.0 亿美元，预计 2030 年将达到 238 亿美元，市场空间大。但目前户外照明 LED 渗透率仍较低，根据中国照明电器协会，2021 年度我国道路照明应用中，主流产品依然为高压钠灯，LED 照明占比仅为 29.6%，远低于 LED室内照明的渗透率，而在全球范围内，LED 路灯的普及率更低，不超过 15%。因此，户外照明领域增量市场中 LED 有广阔的市场空间，在庞大的存量市场中也存在较高的替换潜力。图 16：2019-2026E 年全球户 外照 明市场规 模及预 测 资料来源：联域 股份招 股说明 书，长 江 证券研究 所 道路照明是户 外 照明的 重要部分，北美市 场户外 LED 照明有望较快增长。根据 Mordor Intelligence，2023 年全球道路 照明市规模为 94.4 亿美元，到 2029 年有望达 130.9 亿美元，2023-2029 年 CAGR 预计为 5.66%。与传统路灯相比，LED 路灯解决方案能耗更低，国际能源署(IEA)估计，道路照明占全球总照明量的 4%，改用 LED 灯平均可节省 50%的能源成本，这将为 全球节省 1600 亿美元的能源 成本以及减少 5.55 亿吨二氧化碳。由于政府法规支持节能照明，美国许多地区正在采用 LED 照明。例如，截至2023 年 3 月，拉雷多市的 12000 盏路灯已转换为 LED 灯，使 拉雷多成为德克萨斯州第路灯 壁灯 泛光灯办 公 大 楼 建 筑 外 观 道 路 两 侧、户 外 停 车 场0501001502002502019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球户外照明市场规模（亿美元）%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/27 行业研究|深度报 告 一个完成此类转换的城市。据美国能源部称，2020-2035 年 间，美国对 LED 灯的需求预计将增加，尤其是户外照明，到 2025 年预计 93%的户外照 明装置将采用 LED 照明，美国 LED 户外照明需求有望获 得较快增长。图 17：2023-2029E 年全球道 路照 明市场规 模 图 18：2023-2029E 年全球各 地区 道路照明 市场规 模增速 对比 资料来源：Mordor Intelligence，长 江证 券研究所 资料来源：Mordor Intelligence，长 江证 券研究所 特种照明：细分市场小而美，规模有望快 速增长 特种照明主要包括植物照明、体育照明、防爆照明等：植物照明方面，LED 植物照明灯可以按照植物生长的光环境需求规律和生产目标要求，创造出最适宜植物生长 的光环 境。2020 年以来，植物照明细分市场作为照明行业 中的高毛利领域，吸引了 相关厂商的大力布局。据 GGII 统计，2021 年以来已有近 40 家上市公司或者产业链头部企业布局并取得重大突破，其中包括昕诺飞、欧司朗、佛山照明、阳光照明、联域 股份、崧盛股份 等国内外头部企业。在国内市场，植物光照在牧草种植和植物 工厂 中开 始产 业化 应用 推广，根据 国家 半导 体照 明工 程研发 及产 业联 盟（CSA）估计，2021 年我 国 LED 植物 光照市场规模约为 13 亿元，同 比增长 37.42%。图 19：植 物照明 示例产 品 植 物生长灯 图 20：2020-2025E 年中国植 物光 照光源规 模（亿 元）资料来源：民爆 光电官 网，长 江证券 研 究所 资料来源：CSA Research，长江 证券 研究所 植物照明存在较大的市场增长空间，根据 GGII 统计，2020 年全球植物灯具市场规模超30 亿美元，其中我国 LED 植 物灯具出口金额超 5 亿美元，同比增长 426.3%。GGII 数据显示，未来植物照明仍然存在较大的市场增长空间，2022 年全球 LED 植物照明市场规模超过 16 亿美元（约 110 亿元人民币），预计到 2025 年市场规模有望达到 50 亿美元。从地区来看，我国植物照明出口市场主要在欧美发达经济体，其中北美市场依旧是0204060801001201402023 2029E全球道路照明市场规模（亿美元）CAGR:5.66%051015202530354045502020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E高压钠灯规模 荧光灯规模 LED 规模%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/27 行业研究|深度报 告 主力，2021 年占市场份额的 76%，欧洲市场次之。从下游格 局来看，北美市场相对集中，有大品牌商需求存在；欧洲市场则较为分散，以一些小型贸易商为主。图 21：2022-2025E 年全球 LED 植物照明 市场规 模 图 22：2021 年我国植 物照明 产品 出口目的 市场情 况 资料来源：高工 产研 LE
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