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四问特高压，前景几何 核心观点 2022 2023 摘要 2022 2023+2023 2024-2025 GIS 强于大 市 010-8513-0588 SAC:s1440521100008 2023 03 09-29%-19%-9%1%11%21%2022/2/212022/3/212022/4/212022/5/212022/6/212022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/21 300电 力 设备 电力设备 目录.1.4“”.4 2022 2023.4.5.5+.6.7.8 4.1.8/30%20%.8 4.2.8 4.3.9.12.13 WUBYxOrMtQoPoQsRmRqPqR8O8QaQoMnNpNpMjMpPmPeRoOvMaQqRnQuOoMuNuOnPsM 电力设备 图表目 录 1.1 2.1 3.2 4 2.2 5.3 6.3 7.3 8-.4 9 2018-2020.5 10 2021.5 11 2021 58.7%.6 12“”.6 13“”.6 14“”“”.7 15.7 16 IGBT.7 17.8 18.8 19 20192022.9 20 2023-2025 2024.10 21 2023-2025 2024.11 1 电力设备 问 题 一：特 高 压历 史 发 展 情 况 如何？2006 3838 38%4500 图表1：电 网投资拆 解：特 高压投 资周期 性 占先 20062008 20112013 20142016 20182021 2021 图表2：特 高压输电 线路建 设的四 轮发展 高峰 2 电力设备 图表3：前 四轮周期 特高压 线路建 设情况，直流渐 成主流 1 20112013 图表4：特 高压线路 主要公 司营业 收入在 线路核准 后 2 年 内出现快 速增 长 Wind 2 20142016 2014 5 2016 12 2014 5 10 45 13.6%3 电力设备 300 11.8%2016 135.4 36.7%2014 图表5：直 流特高压 第一阶 段行情：建设 计划出台 时，预 期催化 图表6：第 二阶段直 流特高 压行情：业绩 兑现期，但 整体表现 不如第一 轮强势 Wind 3 201820206 2018 9 7 2018 9 7 2020 51.2%-8%72.7%96.6%4 2021 2021 7 22 7 69.0%89%图表7：特 高压行情 复盘，预期拐 点推动 特高压板 块上行 Wind 4 电力设备 问 题 二：本 轮 特高 压 总 量 几 何？总体量：“九直三交”2022 1 12 图表8：十 四五-三交 九直输 电线路 km-1000 800-1000-2 672 1000 2650-2022 2024-800 1000-2023 2024-2057 800 800 334.8 2023 2024-1000+800 800-2023 2024-800 800-2023 2024-800 800-2024 2025-800 800-2024 2025-800 800-2024 2025-800 800-2024 2025-800 800-2024 2025-节奏变化：2022 年疫情延宕，2023 年进程提速 2022 2022 10 3 4 0 2023 2022 2023 2-2021-1000 2-2.5 1.5-2 5 电力设备 图表9：特 高压输电 线路第 三轮发 展高峰为 2018-2020 年 图表10：特 高压输电 线路第 四轮发 展高峰自 2021 年起 问 题 三：特 高 压后 续 如 何 看？1 2023 2024 2 2024-2025 2026+特高压输送新能源须搭配传统能源 2021 2021 17 4887 2871 18.3%58.7%12.8pct-100%1 2 3 100%6 电力设备 图表11：2021 年直 流特高 压线路 输送电量 情况，可 再生能 源电量 占特高 压总输电 量的 58.7%()1 283 283 100.00%0 2 361.9 361.9 100.00%0 3 271.6 271.3 99.90%-0.1 4 446.1 159.7 35.80%-4.9 5 504.1 116.4 23.10%6 6 271.9 70.9 26.10%-1.2 7 285.7 50.4 17.60%3.9 8 185.9 41.6 22.40%22.1 9 265.4 101 38.00%20.9 10 319.6 107.8 33.70%-13.8 11 550.6 172.9 31.40%13.1 12 151.5 148.9 98.30%-1.7 13 150.5 146 97.00%/14 217.6 217.6 100.00%0 15 156.2 156.2 100.00%0 16 237.9 237.9 100.00%0 17 227.1 227.1 100.00%0 4887 2871 58.70%12.8 大基地外送需求驱动：多能互补+直流外送+图表12：“十四五”清洁能 源基地 均为多 能互补 图表13：“十四五”发展九 大清洁 能源基 地 1 400+10001300+20%2h 2 600-800+1000+1 2 3 4 5 6 7 8 9 7 电力设备 图表14：规 划中的“三交九 直”特 高压配 套电源基 地均采 用“风 光为主 力、水火 储调峰”的电 源配套 模式 km kV MW-1784.1 800-6190-1400 800 4000-4000 6500 1000MW 2h-2283 800 4000-2000 8000-1467 800 4000-9000 4000-800-800 4000-7500 3500 2200MW 2h-800 4000-7000 4000 2200MW 2h-800-800-7600 9000 2000 1500MW 2h-800-6900 10000-2500MW 2h-1000 6600-8000-1000-1000 柔性直流技术登台：适合新能源为主的能源基地外送，几乎是深远海风的唯一选择 IGBT VSC 59.2%4.73/GW IGBT 40%-50%25%-30%图表15：昆北（常 规）、柳 北（柔 直）、龙 门（柔 直）换流站 中主流设 备占比。柔直 换流站 中柔直阀 价值量 占比更 高 图表16：IGBT 占 换流 阀接近 一半价值量 45%25%10%7%2.5%2.5%8%IGBT 8 电力设备 问 题 四：如 何 把握 本 轮 特 高 压 周期 机 会？4.1 直/交流线路设备：直流换流站投资额占比 30%；交流主设备投资额占比近 20%:30%230 27%2.5%图表17：单 条直流输 电线路 设备数 量及投 资额情况（金额 单位：亿元）GIS/8 2 56 40 22 2 24 50 50 2.3 1.5 0.6 0.2 0.05 0.8/0.1 0.01 0.002 18.4 3 33.6 8 1.1 4 0.5 0.1 8.00%1.30%14.60%3.50%0.50%1.70%0.20%0.05%:20%200 3 图表18：单条 交流输 电线路 设备数 量及投 资额情况（金额 单位：亿元）GIS 11 7 10 5 5 50 30 0.7 0.4 0.2 0.05 0.05 0.001 0.007 7.7 2.8 2 0.3 0.2 0.1 0.2 11.60%4.30%3.10%0.40%0.30%0.10%0.30%4.2 9 电力设备 图表19：20192022 年国 网特高 压主设备 招标企业 市场格 局 4.3 2 2 2 2023-2025 GIS 24.70%22.29%26.51%26.50%35.00%24.17%11.67%5.83%12.50%10.83%8.05%6.26%1.79%2.01%31.66%21.48%14.43%14.32%GIS 50.00%18.33%9.17%22.50%20.43%29.13%26.09%24.35%0%18.18%52.27%20.45%9.10%10 电力设备 图表20：2023-2025 年特 高压主 设备市 场空 间测算：2024 年 为市 场空间高 峰期 0.5 2 1.5 11 电力设备 图表21：2023-2025 年特 高压主 设备市 场空 间测算：2024 年 为市 场空间高 峰期 12 电力设备 五、投资建议 GIS 13 电力设备 风险分析 14 电力设备 分析师 介绍 2021 2016-2021 2011-2015 2020 研究助 理 15 电力设备 评级说明 6 6 A 300 500 15 5%15-5%5 5%15 15 10%-10-10%10%分 析 师 声明 i,ii 法 律 主 体说 明/一般性声明 12/中信建 投证券研究发展部 中信建 投（国际）2 B 12 528 2106 35 2 18 8610 8513-0588 8621 6882-1600 86755 8252-1369 852 3465-5600 charleneliucsci.hk 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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