资源描述
疫情放 开+春节动销 超预期，行 业 值得期待 西南 证 券 研究 发 展中心 食品 饮 料 研究 团队 2023 年3 月 食品饮料行业2023 年春季投资策略 +22Q4 2023 2023 20%50%23 Q2/600132 600600 0291.HK 2023 600887+603288 600305 10%,B C 603345 002216 600298 603517 002557 002847 603866 1 ZXFUvMmRsRrQqOsRmRsNrQ6McMaQoMrRpNoNiNmMpMeRrQrPbRoOxOwMtOmPxNmQrN-2023 2 2022+2022 22Q4+2022 22 20%50%23 Q2/M6+16 20 3 52%90%4-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,60020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上酒企产量(万吨)增速(右轴)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400160020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022规模以上酒企销量(万吨)增速(右轴)0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070008000200020022004200620082010201220142016201820202022E()()0%20%40%60%80%100%05001000150020002500200020022004200620082010201220142016201820202022E()()22 21 I 23 1935 23 22 60 30-40%23 2022 5-20%-10%0%10%20%30%40%02468102003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E()()茅台 46%五粮液 36%国窖1573 18%3000 2750-2800 6 0400800120016002000240028003200360040002008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09 1573 23Q1-Q2 23Q2 20 22 23 20 K/V 2022 7 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0246810122015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022()16%14%-M3/M6 12%-9%5%6%4%4%16 20 2%2%2%24%8 Wind 2016 2018 6 7 2020 3 2022+2012 9 -2023 10 23 22 Q2 Q3 1-10+0.6%22 12 23 23 Q1 23Q2 22Q2 SuperX 22 22 BU 23 U8 23 23 11 CR5 90%2010-2015 CR5 70%90%2011 38%2020 68%CR5 56%53%47%43%39%36%34%32%27%28%28%29%29%30%31%31%17%20%25%28%32%35%36%37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020低端 中端 高端 12 Wind 24%24%25%26%27%30%30%33%31%17%19%18%18%18%21%21%23%22%13%14%15%16%18%16%19%18%20%11%11%10%10%9%10%10%10%10%6%6%6%5%5%6%6%7%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021华润啤酒 青岛啤酒 百威亚太 燕京啤酒 嘉士伯 +2013 4983 2020 21-22 3500 1980 3500+2016-2021 4%2021 2022 150020002500300035004000450050002013 2014 2015 2016 2018 2019 2020 2021青岛啤酒 重庆啤酒 华润啤酒 燕京啤酒 珠江啤酒 13-15%-10%-5%0%5%10%01,0002,0003,0004,0005,0006,000 yoy+6000/2021 3550/4+4 6+6/010002000300040005000600070008000900010000051015202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 14&21 1140 800 740 280 127 17%8 15%8 38%10 27%10 42%6 36%5-8 35%5-8 30%56%6-10 46%4-6 47%5 50%5 32%17%6 12%-65 SuperX-40-29-70 1903-40 10 8-250-240-10-5-85 1664-8-70-55 97-10-40-50 15 -2023 16 2009-2014 2009Q3 8.7%2014Q2 15.2%2009H2 6.6%2014H1 9.7%2023 17-30%-20%-10%0%10%20%0123452008-07 2009-07 2010-07 2011-07 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07生鲜乳价 格 伊 利 毛 销 差（右 轴）蒙牛毛销 差（右 轴）2022 3.7 7.3%2021 14.4kg 300g 25%21%0%5%10%15%20%25%30%35%2023 18 0%2%4%6%8%10%12%05000100001500020000250003000035000400002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全国居民人均可支配收入（元）YOY（右轴）2015 2019 610 2020 615 USDA 2022 640 2010 5/2021 8.7/2 13 9.4 10 2 8 2 kg 01002003004005006007008009002010201120122013201420152016201720182019202020212022 2023 01000200030004000500060007000800090001000020102011201220132014201520162017201820192020202119 USDA 40%-50%2020 2022 2 2.9/kg 4.4/kg 2022 12 373/2023 20 05001000150020002500300035000100020003000400050006000 2022 2022 103.5 4279/8%15%1 8.5 2021 880 2022 2020 2022-0.6%1.1%4.3%2022 5.4 1.4 1%2016-2022 2016-2022 2023 21-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001201402016 2017 2018 2019 2020 2021 2022大包粉进口数量（万吨）YOY（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%010203040502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022大包粉进口金额（亿美元）YOY（右轴）1 2022 2023 2 3 4 2022 2023 600887 2023 22 -2023 23 5 8.4%2021 4500 2022 5000 2016-2021 CAGR 5.5%37%/14%24 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0100020003000400050006000-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010,00020,00030,00040,00050,0002010201120122013201420152016201720182019202020212022 yoy+22 PET 3 B 1 2 3 4 PET 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0004,0004,5005,0005,5006,00025 Wind C 37%B 23 CR5 30%19-22 CR5 17.9%22%2022 餐饮渠道,48%个人及家庭渠道,37%食品工业渠道,15%餐饮渠道 个人及家庭渠道 食品工业渠道 海天,15%厨邦,3%李锦记,3%加加,1%其他,78%海天 厨邦 李锦记 加加 其他 26 2022 23 21-22 23 22Q3 27 -2023 28 2022 43941 6.3%2011-2021 CAGR 8.6%0%5%10%15%20%25%30%一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 2021 2020 201929-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010,00020,00030,00040,00050,0002010201120122013201420152016201720182019202020212022 yoy B 2021 18%20 3%49%60%30%B 30 B 2021 520 7.1%B B 15%C C 1 CR5 20%10%2 22 2022-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021速冻火锅料市场规模 年度增速 安井,10.80%海欣,3%海霸王,2%惠发,2%其他,82.80%安井 海欣 海霸王 惠发 其他 31 2021 780 C 70%1 C 70%2 B 三全 30%思念 25%湾仔码头 15%其他 30%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007008009002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021速冻米面市场规模 年度增速 32 -2023 33 2021 8000 6.8%2kg 23%18%11%11%10%10%6%4%2%5%糖果、巧克力及蜜饯 种子及坚果炒货 香脆休闲食品 面包、蛋糕与糕点 饼干 肉制及水产动物制品 调味面制品 休闲蔬菜制品 休闲豆干制品 0%2%4%6%8%10%12%020004000600080001000012000140002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E休闲食品行业规模（亿元）YOY（右轴）34 2016 58%2021 53%2020 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021大商超 便利店 折扣店 线上 其他渠道 2000+2.4 1000+600 250+5 35 Euromonitor 2020-2025 2025 2000 85 050010001500200025002015 2020 2025E0%10%56%25%7%2%18岁及以下 19-25 岁 26-35 岁 36-45 岁 46-55 岁 56岁及以上 36 Frost&Sullivan iResearch 2021 2462 5.9%5 7.7%2026 3700 2020 7.3kg/24.8kg/kg/0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001000150020002500300035004000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122E23E24E25E26E我国烘焙食品零售额（亿元）YOY（右轴）010203040506070法国 东欧 美国 日本 新加坡 中国香港 中国大陆 37 2018-2021 12.3%2022 2023 4000 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0500100015002000250030003500400045002018 2019 2020 2021 2022E 2023E卤制品行业规模（亿元）YOY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021 2022E 2023E休闲 佐餐 38 CR3 3.7%CR3 9.6%CR3 2.8%2022H1 1.5 2022H1 3160 4024 5300 CR3 39 600298 002557 002847 603517 603866 40 -2023 41 600519 1 Q1 23/2940/2730 2 23 1935 3 22 155.16 2022/2023/2024 EPS 49.83 58.60 68.27 Wind Wind 2021A 2022E 2023E 1094.6 1272.0 1479.9 11.7%16.2%16.3%524.6 626.0 736.1 12.3%19.3%17.6%EPS 41.76 49.83 58.60 P/E 42 36 30 42-23%-6%12%30%47%65%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3贵州茅台 沪深300 000858 23 1 23 2 3 23 23 2325 2022/2023/2024 EPS 6.97 8.06 9.17 2021A 2022E 2023E 662.1 743.9 835.3 15.5%12.4%12.3%233.8 270.6 313.0 17.2%15.8%15.7%EPS 6.02 6.97 8.06 P/E 33 28 25 43 Wind Wind-17%-6%4%15%25%36%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3五粮液 沪深300 000568 1 23 2 60 1952 3 80 23 2022/2023/2024 EPS 7.03 8.94 11.19 2021A 2022E 2023E 206.4 256.6 313.0 24.0%24.3%22.0%79.6 103.5 131.6 32.5%30.1%27.1%EPS 5.41 7.03 8.94 P/E 45 35 27 44 Wind Wind-21%-10%0%11%22%32%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3泸州老窖 沪深300 600809 1 22Q1 2 22 60%23 3 23 2022/2023/2024 EPS 6.13 8.23 10.77 2021A 2022E 2023E 199.7 259.7 330.9 42.8%30.0%27.4%53.1 74.8 100.4 72.6%40.7%34.3%EPS 4.36 6.13 8.23 P/E 60 43 32 45 Wind Wind-17%-10%-2%5%12%19%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3山西汾酒 沪深300 600779 1 22Q4 2 3 23 2022/2023/2024 EPS 2.49 2.99 3.55 2021A 2022E 2023E 46.3 46.7 56.2 54.1%0.9%20.3%12.0 12.2 14.6 64.0%1.4%19.9%EPS 2.46 2.49 2.99 P/E 32 31 26 46 Wind Wind-37%-29%-20%-11%-2%6%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3水井坊 沪深300 000596 1 Q1 2 22 23 200 3&2022/2023/2024 EPS 5.83 7.55 9.55 2021A 2022E 2023E 132.7 165.7 198.5 28.9%24.8%19.8%23.0 30.8 39.9 23.9%34.0%29.7%EPS 4.35 5.83 7.55 P/E 63 47 36 47 Wind Wind-17%-3%11%26%40%54%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3古井贡酒 沪深300 603198 1 6/9 16/20 2 22 3 6 9 16 20 2022/2023/2024 EPS 2.17 2.78 3.47 2021A 2022E 2023E 45.8 55.7 67.2 32.6%21.7%20.7%13.8 17.4 22.3 45.0%25.9%28.0%EPS 1.73 2.17 2.78 P/E 39 31 24 48 Wind Wind-30%-21%-13%-4%4%13%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3迎驾贡酒 沪深300 603589 1 2 22 30-50 3 23 2022/2023/2024 EPS 2.87 3.28 3.72 2021A 2022E 2023E 50.3 52.4 59.8 25.4%4.3%14.1%17.3 17.2 20.0 35.4%-0.2%14.1%EPS 2.88 2.87 3.28 P/E 25 25 22 49 Wind Wind-42%-32%-22%-12%-2%7%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3口子窖 沪深300 603369 1 300 300-500 2 2022 V3 3 V3 2023 2022/2023/2024 EPS 1.98 2.54 3.27 2021A 2022E 2023E 64.1 78.3 100.2 25.1%22.2%31.8%20.3 24.9 31.8 29.5%22.5%28.0%EPS 1.62 1.98 2.54 P/E 38 31 24 50 Wind Wind-18%-6%6%18%30%42%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3今 世 缘 中证500 0291.HK 1 8-10 10-12 12 2 10%3 1 12 14 2 23+3 SuperX 2022/2023/2024 EPS 1.32 1.59 1.88 2022E 2023E 2024E 361.1 391.5 419.9 8.2%8.4%7.3%42.8 51.5 61.1-6.7%20.4%18.7%EPS 1.32 1.59 1.88 P/E 39 32 27 51 Wind Wind-38%-29%-21%-12%-4%5%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3华润啤酒 恒生指数 600600 1 1903 2 3+4 5%23 2022/2023/2024 EPS 2.58 3.02 3.50 2022E 2023E 2024E 327.99 354.65 380.02 8.72%8.13%7.15%35.17 41.20 47.71 11.45%17.16%15.79%EPS 2.58 3.02 3.50 P/E 43 37 32 52 Wind Wind-17%-8%2%12%21%31%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3青岛啤酒 沪深300 600132 27 1 22 12 22 23 20%2 22 11 BU BU BU 3 24 2022/2023/2024 EPS 2.72 3.27 3.90 2022E 2023E 2024E 142.40 166.57 189.42 8.54%16.97%13.72%13.15 15.85 18.88 12.74%20.54%19.15%EPS 2.72 3.27 3.90 P/E 49 39 33 53 Wind Wind-24%-14%-4%7%17%27%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3重庆啤酒 沪深300 600887 1 22 2022 2023 2023 2 2022 32.8%1.3pp 18.5%1.7pp 8.6%0.8pp 3 2022 2025 2025 2022/2023/2024 EPS 1.46 1.68 1.94 2021A 2022E 2023E 2024E 1105.95 1249.28 1416.42 1590.89 14.15%12.96%13.38%12.32%87.05 93.17 107.80 124.25 22.98%7.03%15.70%15.26%EPS 1.36 1.46 1.68 1.94 P/E 22 20 18 15 54 Wind Wind-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%伊利股份 沪深300 603288 1 2+1+2+3 2022/2023/2024 EPS 1.44 1.74 2.03 2022E 2023E 2024E 265.41 301.60 341.73 6.15%13.64%13.30%66.81 80.46 94.08 0.16%20.42%16.93%EPS 1.44 1.74 2.03 P/E 52 43 37 55 Wind Wind-27%-19%-12%-4%4%11%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3海天味业 沪深300 600305 1 2+/3 2023/2024/2025 EPS 0.20 0.26 0.31 2023E 2024E 2025E 2449.32 2811.78 3159.47 14.51%14.80%12.37%197.84 256.56 307.43 43.37%29.68%19.83%EPS 0.20 0.26 0.31 P/E 60 53 45 56 Wind Wind-17%-9%-1%6%14%22%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3恒顺醋业 沪深300 603345 1 C+B 5-10 CR5 20%2,1 2 B B 3+2022/2023/2024 EPS 3.67 4.66 6.02 2022E 2023E 2024E 12175.07 15143.89 18896.87 31.31%24.38%24.78%1076.46 1367.26 1766.04 57.77%27.01%29.17%EPS 3.67 4.66 6.02 P/E 37 29 23 57 Wind Wind-17%-2%13%28%42%57%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3安井食品 沪深300 002216 1 2 3 22 9 22 95%2022/2023/2024 EPS 0.93 1.06 1.19 2022E 2023E 2024E 7361.85 8384.65 9203.12 6.03%13.89%9.76%815.20 935.74 1048.59 27.21%14.79%12.06%EPS 0.93 1.06 1.19 P/E 18 15 14 58 Wind Wind-17%-2%14%29%44%59%22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3三全食品 沪深300 600298 1 15%-20%2 3 15 50%3 16 35 60%15%2025 45 2022/2023/2024 EPS 1.51 1.90 2.31 2021A 2022E 2023E 2024E 10675.33 12808.20 15132.64 17808.50 19.50%19.98%18.15%17.68%1308.54 1315.80 1650.43 2007.51-4.59%0.55%25.43%21.64%EPS 1.51 1.51 1.90 2.31 P/E 26 26 20 17 59 Wind Wind-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%安琪酵母 沪深300 603517 1 2020 2021 1445 1315 800-1000 2022H1 1.5 1207 1000-1500 2 2023 3 2022 9 177 847.7 2023-2025 2021 19%39%67%2021/2022/2023 EPS 0.39 1.52 1.90 2021A 2022E 2023E 2024E 6548.62 6737.03 8523.23 10061.41 24.12%2.88%26.51%18.05%980.94 247.24 962.45 1196.52 39.86%-74.80%289.27%24.32%EPS 1.55 0.39 1.52 1.90 P/E 29 116 30 24-50%-40%-30%-20%-10%0%10%绝味食品 沪深300 60 Wind Wind 002557 1 2022 14%-15%30%2 3-5 40 100 3 31 630 1091 5000 2022/2023/2024 EPS 1.93 2.31 2.75 2021A 2022E 2023E 2024E 5985.03 6881.79 7979.25 9153.63 13.15%14.98%15.95%14.72%928.66 977.10 1172.75 1394.04 15.35%5.22%20.02%18.87%EPS 1.83 1.93 2.31 2.75 P/E 24 23 19 16 61 Wind Wind-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%洽洽食品 沪深300 002847 1 2 3 22Q4 2021 2022/2023/2024 EPS 2.34 3.56 4.40 2021A 2022E 2023E 2024E 2281.50 2893.52 3500.76 4185.11 16.47%26.83%20.99%19.55%150.74 301.27 458.07 566.52-37.65%99.86%52.05%23.68%EPS 1.17 2.34 3.56 4.40 P/E 111 55 36 29 62 Wind Wind-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%盐津铺子 沪深300 603866 1 2+1 2 3 1 22 22.8 2 27.9+2022/2023/2024 EPS 0.49 0.63 0.74 2021A 2022E 2023E 2024E 6335.38 6686.31 7737.53 8652.83 6.24%5.54%15.72%11.83%763.27 647.96 842.13 982.71-13.54%-15.11%29.97%16.69%EPS 0.57 0.49 0.63 0.74 P/E 29 34 26 22 63 Wind Wind-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%桃李面包 沪深300 Wind 2023/3/9 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600159 1770.02 41.76 49.83 58.60 42 36 30 000858 198.00 6.02 6.97 8.06 33 28 25 000568 242.98 5.41 7.03 8.94 45 35 27 600809 263.49 4.36 6.13 8.23 60 43 32 600779 77.80 2.46 2.72 3.30 32 31 26 000596 272.28 4.35 5.83 7.55 63 47 36 603198 66.70 1.73 2.17 2.78 39 31 24 603589 72.46 2.88 2.87 3.28 25 25 22 603369 61 1.62 1.98 2.54 37 31 24 0291.HK 52.89 1.32 1.59 1.88 39 32 27 600600 112.00 2.58 3.02 3.50 43 37 32 600132 129.70 2.72 3.27 3.90 49 39 33 600887 29.55 1.36 1.46 1.68 22 20 18 603288 75.22 1.44 1.74 2.03 52 43 37 600305 12.19 0.19 0.20 0.26 60 53 45 603345 158.71 3.53 4.35 5.59 37 29 23 002216 16.49 0.93 1.06 1.19 18 15 14 600298 38.78 1.51 1.51 1.90 26 26 20 603517 45.49 1.55 0.39 1.52 29 116 30 002557 43.99 1.83 1.93 2.31 24 23 19 002847 129.50 1.17 2.34 3.56 111 55 36 603866 16.56 0.57 0.49 0.63 29 34 26 64 S1250513110001 023-63786049 023-63786049 021-58351969 023-63786049 023-63786049 023-63786049 分 析 师 承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会 授予的证券投资咨询执业 资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来 自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过 合理 判断 得 出结 论，独立、客 观地 出具 本报 告。分析师承诺不曾因，不因，也将 不会 因本 报告 中的 具体 推荐意见或观点而直接或间 接获取 任何形 式的补 偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法 于2017 年7 月1 日起正式实施，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告 及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。西 南 证 券投资评级说明 报告 中 投资 建 议所 涉 及的 评 级分 为 公司 评 级和 行业评级（另有 说 明的 除 外）。评 级标 准 为报 告 发布 日后6 个 月 内的 相 对市 场 表现，即：以 报告 发 布日 后6个月 内 公司 股 价（或 行 业指 数）相 对 同期 相 关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针 对 协议 转 让标 的）或三 板 做市 指 数（针 对做 市转让 标 的）为 基准；香 港市 场 以恒 生 指数 为 基准；美国市场 以纳斯 达克综 合指数 或标普500 指 数为基 准。公司 评级 买入：未来6 个月内，个股相对同期 相关证 券市场 代表性 指数涨 幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期 相关证 券市场 代表性 指数涨 幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅在-20%以下 行业 评级 强于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 高 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业整体 回报介 于同期 相关证 券市场 代表性 指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业整体 回报低 于同期 相关证 券市场 代表性 指数-5%以下 西 南 证 券机 构销 售团 队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 王昕宇 销售经理 17751018376 17751018376 薛世宇 销售经理 18502146429 18502146429 汪艺 销售经理 13127920536 13127920536 岑宇婷 销售经理 18616243268 18616243268 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 陈阳阳 销售经理 17863111858 17863111858 李煜 销售经理 18801732511 18801732511 谭世泽 销售经理 13122900886 13122900886 卞黎旸 销售经理 1326
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