20230322_财通证券_机械行业出口专题：外部环境改善工业品出海预期差逐步显现_26页.pdf

机械设备/行业专 题报告/2023.03.22 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！机械行业出口专题 证券研究报告 投 资评 级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分 析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分 析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 联 系人 孟欣 相关报 告 1.刀具行业深 度报告 2023-03-16 外 部 环境 改善，工 业品 出 海预 期 差逐 步 显现 核 心观 点 欧美工业景气度待提升。受疫情影 响，欧美 制造业 PMI 于 2021 年 3 月见顶后持续下 探，2022 年 10 月 后欧元区 低迷有 所缓和，2023 年 1 月欧元区制造业 PMI 回升至 48.8；2023 年 2 月欧、美市场 消费者 信 心指数分 别为-20.6/67.0，较上月-22.2/65.9 有所回升，欧美经 济仍持 续承压；疫 情导致美 国储蓄 率超额上涨，通胀 调整或 将难度 加 大；随着美 国防疫 政策松 动，美国库存 销售比 逐步回调，2022 年 12 月零售商库存销售 比达 1.26，仍低于 疫情前水 平，恢复 程度有限；受新 冠疫情、地 缘政 治危机影 响，21、22 年全球 供应链持 续出现 危机，近期供应 链压力 有所缓 和，但供应链 修复速 度恐落 后于 需求回升。海外工业品需求有望 提振。2022 年，中国机械 出口 额前五的 国家和 地区分别为美国、中 国香港、日 本、德国 和荷兰。美 国地产 供 给进入稳 定期，2010 年开始美国 新屋销 售呈现 波动 上升趋势，2021 年开始进 入平稳阶 段，预 计未来保持稳定 趋势，地产 韧性持 续；2022 年美国固定 资产投 资中建设 和设备 GDP上涨促基 建升 温，随着 美国 基建法案、G7 全球基 建计 划推进，海外工 业品需求有望提 振。六因素或将助推工业品出海持续向好。航运 成本 压力得到 缓解，2022 年三季度开 始美西 和欧洲 两线 运价同比 由 正向 负 过渡，2023 年来集装箱 结算运价指数稳 定回落 至低位 区间，出口链 运费压 力减小；2022 年后本币总体呈贬值趋势，利好 美元定 价的 国内出口 企业；2022 年下半年原 材料价 格开始逐步回落，国内钢 材价格 波 动相比国 际市场 更小，海 外 企业面临 更大的 成本压力；国 内企业 海外布 局逐 步完善，龙头企 业陆续 在海 外布局分 公司、子公司、生产基地 等，全球 化经营 理 念日益落 实；国 内新能 源 品类产品 力提升，电动化战略得 到 重视，电动产 品 成功打开 海外市 场；国 内 工业自动 化程度 持续攀升，并更 多专注 于高端 制造，国内厂 商智能 化工厂 建设 走在前沿。投资建议：海外工业品出 口有望成 为一大 预期差，一 方面来自 于美国 利率上半年可能 见顶的 趋势，另 一 方面 来自 美国 制 造业回 流、基建重启 对于美 国工业品需求的 拉动作 用。从近 期 多个品类 的微观 订单跟 踪来 看，开年美 国需求 仍然保持在较 好水平；同时，欧 美本土面临 供应 链 修复 落后 于需求回 升、劳动 力 短缺等问题，国产工 程设备 的 海外替代 进程明 显按下 加速 键，机械产 业链向 中国转移趋势 进一步 明确。建 议 关注浙江 鼎力、三 一重工、捷昌驱动、春风动 力、得邦照明、浩洋 股份、银都 股份等。风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争 加剧、国 内企业 海 外拓展速 度不及 预期、欧美复苏 低于预 期 等。-23%-16%-10%-3%4%11%机械设备 沪深300上证指数 机械设备/行业专 题报告/2023.03.22 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级:代码 公司 总市值（亿元）收盘价（03.21）EPS（元）PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603338 浙江鼎 力 296.16 55.29 1.82 2.26 2.92 44.10 25.88 20.03 增持 600031 三一重 工 1,638.36 17.30 1.43 0.60 0.80 15.96 32.15 24.11 增持 603583 捷昌驱 动 109.24 24.75 0.71 3.01 1.30 69.90 9.45 20.66 未覆盖 603129 春风动 力 215.91 125.69 3.01 5.37 6.84 57.48 26.83 19.56 未覆盖 603303 得邦照 明 90.67 16.51 0.69 0.70 0.98 24.97 27.16 19.40 增持 300833 浩洋股 份 94.03 105.98 1.61 4.87 6.15 50.26 21.91 17.33 未覆盖 603277 银都股 份 88.25 21.00 0.98 1.26 1.57 18.88 16.65 13.36 增持 数据来源：wind 数据，财通证 券研究所（未覆盖公司（预测数据）来自 wind 一致预期）ZXBYzQnQnOmNsMtQnQsNoP6MdN7NnPrRpNpMkPqQsRlOpNtQ9PmMzQuOpMrRxNnNuN 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 宏观背景分析.5 1.1 欧美制造业 PMI 触顶回落，中国 PMI 回归扩张区间.5 1.2 中国机械设备出口额 增速 逐月放缓.5 1.3 美国库存销售比恢复 有限.6 1.4 美国地产供给进入稳 定期，GDP 上涨促基建回 温.7 1.5 消费者信心指数触底 回升，欧美经济持续承压.8 2 海外市场需求稳健，国内 品牌有望填补市场空 缺.9 2.1 美国供应链修复落后 于需 求回升的矛盾持续.9 2.2 海外成本压力或影响 国外 企业扩产意愿.12 2.3 外部因素改善利好出 海.14 2.4 海外渠道建设逐步完 善，拓展新品优势凸显.16 3 2023 年工业品出口展望.17 4 投资建议.23 5 风险提示.23 图 1.2020-2023.01 中、美、东南亚及欧元区制 造业 PMI 变化情况.5 图 2.中国机械设备板块出 口额累计值及累计同 比情 况.6 图 3.2022 年中国机械设备 出口国家和地区占比.6 图 4.2002-2022 美国库存销售比.6 图 5.2019-2022 美国家具及家居摆设库存销售 比.6 图 6.2010-2022 美国新屋销售许可数据.8 图 7.2010-2022 美国成屋销售相关数据.8 图 8.美国政府部门建设和 设备 GDP（单位：亿美元）.8 图 9.美国私人部门建设和 设备 GDP（单位：亿美元）.8 图 10.2005/01-2023/01 欧美消费者信心指数变 化情 况.9 图 11.2020-2022 欧美零售额同比增速.9 图 12.房贷与可支配收入 比值下降.9 图 13.债务和付款义务占 可支配收入比值略微 回升.9 内容目录 图表 目录 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 图 14.季节调整的机械制 品未完成订单（单位：亿 美元）.10 图 15.季节调整的机械设 备存货出货比.10 图 16.Terex 高空作业平台积压订单（单位：亿 美元）.11 图 17.全球供应链压力指 数 GSCPI.11 图 18.季节调整的美国制 造业指数：交货时间.11 图 19.各国生产价格指数 同比（单位：%）.12 图 20.各国生产价格指数 环比（单位：%）.12 图 21.国内外钢铁钢材价 格指数.13 图 22.OPEC 一揽子原油 价格（单位：美元/桶）.14 图 23.伦敦 ICE 布伦特原油期货结算价（单位：美 元/桶）.14 图 24.2021-2023.1 中国出 口集装箱运价指数（欧洲/美西航线）.14 图 25.美元人民币汇率变 化情况.15 图 26.重点出口公司汇兑 损益（单位：万元）.15 图 27.浙江鼎力全球业务 布局情况.16 图 28.各国工业机器人安 装量（单位：万台）.17 图 29.美国挖掘机械进出 口金额当月同比.18 图 30.日本挖机出口数量 指数.18 图 31.美国挖掘机械进出 口金额.19 图 32.美国 PPI：办公家 具及固定装置制造.21 图 33.美国办公家具及相 关产品情况.21 图 34.美国升降桌及线性 驱动谷歌搜索指数.21 图 35.亚马逊升降桌搜索 次数.21 图 36.美国从中国进口电 动与非电动滑 车及提 升机 总额.22 图 37.中国电动与非电动 滑车及提升机出口总 额.22 图 38.美国从中国进口滚 动轴承总额.22 图 39.中国滚动轴承出口 总额.22 表 1.2021 年-2022 年美国制造业回流政策.7 表 2.海内外工程机械龙头 企业营业收入增速.19 表 3.海内外工程机械龙头 企业归母净利润增速.19 表 4.出口产业链重点公司.23 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 1 宏观背景分析 1.1 欧 美制 造业 PMI 触顶回 落，中国 PMI 回归扩 张区 间 欧美制造业 PMI 自 2021 年上半年 见顶后持续 下滑，中国 PMI 于 2023 年 1 月回归扩张区间。受 疫情 影响，美 国 制造 业 PMI 于 2021 年 3 月 见顶，欧元 区制 造业PMI 于 2021 年 6 月 见顶，分别 达 到 64.7/62.5 后 持 续下探。2022 年 10 月后 欧元区低迷 有所 缓和，PMI 触 底后小 幅回 升，于 2023 年 1 月回 升至 48.8。越南、泰 国等东南 亚主 要国 家 自 2021Q4 疫情 政策 优化 后 PMI 长期持 续处 于扩 张区 间，越南PMI 于 2022 年 11 月 跌落 荣枯线 以下；泰 国 PMI 持 续震荡 向上，并 于 2023 年 1月达到 54.5，制 造业 PMI 整体回 升。中国 制造 业 2023 年 1 月 PMI 为 50.1，环比上升 3.1%，升至 临界 点以 上，制 造业 景气 水平 回升。图1.2020-2023.01 中、美、东 南亚及 欧元 区制 造 业 PMI 变化情 况 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 1.2 中 国机 械设备 出口 额增速 逐月 放缓 2022 年中国机械设备 出口 额增速逐月放缓，全 年累 计增速 0.79%。自中国 2002年加入 WTO 后，机 械设 备出口 额快 速上 升，从 2002 年底 的 508 亿美 元上 升 至2021 年底 的 5476 亿美 元，复合 增速 高达 13.3%。2022 年受 国内 疫情 影响，增速较上年 同期 逐月 放缓，2022 全年机 械设 备出 口额 为 5519.5 亿美 元，同比 增长 仅0.79%。2022 年中国机械出口额前 五的 国家和 地区为美 国、中国香港、日本、德国和荷兰。亚洲为 中国 最大 的出 口地 区，占整 体出 口金 额 40.4%；美 国是 中国 最大 的出 口国，占整体 出口 金额 的 20%，中国香 港、日本、德 国、荷兰等 等紧 随其 后。作为 老牌30%35%40%45%50%55%60%65%70%中国 美国 越南 泰国 欧元区 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 工业强国，美 国、日本、德国工业体量 大，对机 械 设备需求量较 高，高度 依 赖进口。图2.中国机 械设 备板 块出 口额 累计值 及累 计同 比情 况 图3.2022 年中 国机 械设 备出 口 国家和 地区 占比 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 1.3 美 国库 存销售 比 恢 复有限 随着美国防疫政策松 动，美国库存销售比逐步 回调，但仍保持缓慢的速度。受疫情持续 反复、生 产持 续低 迷影响，21 年 Q1 后，美 国生产 恢复 滞后、供 不应 求，经济受 到较 大困 扰，21 年 11 月美 国零 售商 库存 销售 比达到 低位 1.1。截至 22 年12 月 达到 1.26，仍低 于疫 情前水 平。家具 与家 居摆 设方面，22 年全 年呈 现恢 复趋势，22 年 12 月库 存销 售 比达 1.98，较 2019 年 平均 水平 1.75 高 13.14%，整 体 表现良好。图4.2002-2022 美 国库 存销 售比 图5.2019-2022 美 国家 具及 家居 摆设库 存销 售比 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022核 反 应 堆、锅炉、机械器具及零件 单 位：亿美元同比中国香港8%印度4%日本5%马来西亚2%韩国3%越南3%英国2%德国4%荷兰4%美国20%其他国家和地区45%1.01.21.41.61.82.0美国:制 造业 库存 销售 比:季调美国:零 售商库存销售比:季调美国:批 发商 库存 销售 比:季调-30%-20%-10%0%10%20%30%40%00.511.522.5家具及家居摆设库存销售比 yoy(右轴）谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 1.4 美 国地 产 供给 进入 稳定期，GDP 上 涨促 基建回 温 拜登政府相继签署了超过 1.5 万亿美元的支出计划来加强美国基础设施建设。2008 年金 融危 机后，美国 持续贯 彻制 造业 回流 的大 政方针，拜 登政 府实 行制 造业回流政策的根 本目标是 实 现美国工业发 展新旧动 力 转换，培育与 发展新兴 产 业，以期占 据未 来产 业制 高点。2021 年以 来，美 国政 府 多次颁 发法 案，推 动海 外 关键性制造 业回 流美 国，拜登 期望联 邦基 建全 面转 向“美 国制造”。表1.2021 年-2022 年 美国 制造 业回流 政策 2021 年 1 月 25“买美国货”行政令 美国政府签署“买美国货”行政令，拜登要求美国政府在未来 4 年内将 4000 亿美元的预算 用于购买美国的商品与服务，并将 3000 亿美 元预算投资在美国重要科技研发上。2021 年 11 月 5 日 两党基础设施法案 明确指出 1100 亿美元用于道路 和桥梁、390 亿美元用于公共 交通、660 亿美元用于铁路、550 亿美元用于污水处理设施，以及数十亿美元用于机场、港口、宽带互联网和电动汽车充电站的建设。2022 年 8 月 9 日 2022 芯片与科学法案 该法案将提供约 527 亿美元的 资金补贴和税收等优惠政策，以吸引各国芯片产业转移到美国去，同时限制接受美方补贴和优惠政策的公司在中国投资。除对芯片产业补贴外，该法案还包括对前沿科技的研发进行拨款，涉及资金共高达 2800 亿 美元。2022 年 8 月 16 日 2022 年通胀削减法案 该法案计划在 10 年内获 得 7390 亿美元收益，用于填补财政 赤字与振兴美国新能源产业。在支出上，通胀削减法案计划将所筹资金中的 3690 亿美元用于投资补贴 新能源与碳排放产业，640 亿 美元用于改革医疗体系，并利用其中 3000 亿 美元减少政府赤字，进而实现降低美国通货膨胀的政策目标。数据来源：环球网，光明网，财通证券研究所 美国地产供给进入稳 定期，韧性持续。从 2010 年开 始，美 国新 屋销 售呈 现波 动上升的趋 势，2021 年开 始进 入较为 平稳 的阶 段，新 建 住房销 售略 有下 降，预 计 未来保持稳 定的 趋势。成 屋销 售从 2020 年开 始下 调，库 存方面 自 2010 年开 始持 续 下降，成 屋销 售中 位价 自 2010 年开 始保 持上 涨趋 势。我 们认为，从 目标 市场 需求 的角度出发，出 口链中美 国 业务份额大于 欧洲业务 份 额的公司在营 收端具有 更 大的潜力。谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 图6.2010-2022 美 国新 屋销 售许 可数据 图7.2010-2022 美 国成 屋销 售相 关数据 数据来 源：同花 顺 ifind，财 通证 券研 究所 数据来 源：同花 顺 ifind，财 通证 券研 究所 2022 年美国固定资产投资 中建设和设备 GDP 上涨促 基建回温。2022 年美 国政 府部门投 资于 建设 和设 备的 名义 GDP 分别为 3980 亿 美元 和 1720 亿美 元，同 比增长 7.10%和 1.84%；私人 部门投 资于 建设 和设 备的 名义 GDP 分 别为 6450 亿 美元和 1.322 万亿美 元，同比 增长 7.80%和 10.73%。基 础设施 投资 常被 视为 恢复 经济的一大 手段，随着 美国 基 建法案、G7 全球 基建 计划 的陆续 推进，北美、欧 洲 等海外市场 为我 国机 械设 备销 量提供 新的 增长 空间。图8.美国政 府部 门建 设和 设 备 GDP（单位：亿 美元）图9.美国私 人部 门建 设和 设 备 GDP（单位：亿 美元）数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 1.5 消 费者 信心指 数触 底回升，欧 美经济 持续 承压 欧美消费者信心指数 较低，服务消费向上动 能较弱。2022 年下 半年，欧 美市 场消费者信 心指 数结 束了 自 21 年 7 月开 始的 大幅 下滑，据 wind 数据，2022 年 6 月，美国密 歇根 大学 消费 者信 心指数 低 至 50.0；同 年 9 月，欧 盟 27 国消 费者 信心 指数05001,0001,5002,000美国:月 度住宅建筑许可（千套）美国:已 开工的新建私人住宅:折年数（千套）美国:新 建住房销售:折年数:季调（千套）0.010.020.030.040.050.00100200300400500600700800美国:成 屋销售:季调（万套）美国:成 屋销售:库存（万套）美国:成 屋销售:中位价-右轴（万美元）0500100015002000250030003500400045002013201420152016201720182019202020212022美国:现价:政府消费和投资:总投资:建设美国:现价:政府消费和投资:总投资:设备020004000600080001000012000140002013201420152016201720182019202020212022美国:GDP:现价:国内私人投资总额:建筑美国:GDP:现价:国内私人投资总额:设备 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 低至-29.8，二者 均为近 20 年来最 低点。2023 年 2 月 欧美市 场消 费者 信心 指数 分别为-20.6/67.0，较 上月-22.2/65.9 有 所回 升。图10.2005/01-2023/01 欧美 消费 者信心 指数 变化 情况 图11.2020-2022 欧 美零 售额 同比 增速 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 疫情导致美国储蓄率 超额 上涨，通胀调整或将难度 加大。自 2020 年 以来，美 国居民储蓄 率始 终居 高不 下，储蓄率 远高 于疫 情 前 8%的 水准，疫 情政 策调 整后，储 蓄率显著 下降，2022 美国 个 人收入 占可 支配 收入 比重 为 3.7%，同 2021 年 比重 12%相比下 降 8.3%。据 OCED 及美联 储数 据，房贷 与可 支配收 入的 比值 呈下 降趋 势，大量的超额储 蓄导致美 国 政府需要通过 更加紧缩 的 手段来达成抑 制通胀的 目 标。但随着 美国 经济 复苏，工 作岗位 恢复、消费 支出 增 加，储蓄 率上 升趋 势有 望 削弱，但短期 内前 景并 不明 朗。图12.房贷与 可支 配收 入比 值下 降 图13.债务和 付款 义务 占可 支配 收入比 值略 微回 升 数据来 源：OCED，财 通证 券研 究所 数据来 源：美联 储，财通 证券 研究 所 2 海 外 市 场 需 求 稳健，国 内 品 牌 有望 填 补 市 场 空 缺 2.1 美国 供 应链修 复落 后于需 求回 升的矛 盾持 续-35-30-25-20-15-10-50020406080100120美国:密 歇根大学消费者信心指数(左轴）欧盟27 国:消费者信心指数:季调（右轴）-30-20-100102030405060美国:零 售同比（%）欧盟27国:零售同比（%）0.811.21.41.6家庭债务与可支配收入的比例8.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%1980 1987 1994 2001 2008 2015 2022家庭偿债率 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 机械设备下游需求有 望恢 复。2023 年 1 月，美 国 机械制 品未 完成 订单 同比 上涨4.25%，环比 上涨 0.07%，新订 单同 比上 涨 2.23%，环比 上涨 1.63%；机 械 设备存货出 货比 为 2.29，同比 增加 0.17，环比 减少 0.02。从机 械制 造业 看，未完 成订单、新订单和 存货出货 比 均保持温和上 涨趋势，下 游需求得到一 定恢复，厂 商备货有所 增加。图14.季节调 整的 机械 制品 未完 成订单（单位：亿美 元）图15.季节调 整的 机械 设备 存货 出货比 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 工程机械龙头企业订 单饱 满，生产需求不减反 增。联合 租赁（United Rentals）2022 年 设 备 租金 同 比 增长 23.3%，平均 OEC（平 均 原 始 设 备 成本）同 比增 长13.6%，车队 生产 率增 长 9.4%；豪士 科（Oshkosh）集 团 2022 年 末积 压订 单为 140.99 亿 美元，同 比增 长 52.29%；特 雷克 斯（Terex）2022 年 Q4 积压订单 达 40.71 亿美 元，同 比 增长 22%；株式 会社 小 松制作 所（KOMATSU）2022财年 Q3（2022 年 9-12 月）工 程机 械设 备在 北美 市场需 求同 比增 长 1%，预估2022 财年（2022 年 4 月 1 日-2023 年 3 月 31 日）北美市 场需 求变 化在 0%-5%的 区间。010020030040050060080090010001100120013001400美国:未完成订单:机械 制品:季调（左 轴）美国:耐用品:新订单:机 械制 品:季调（右 轴）1.61.822.22.42.62.8美国:耐用品:存货出货 比:机 械制 品:季调 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业专题报告/证券研究报告 图16.Terex 高空 作业 平台 积压 订 单（单 位：亿美 元）数据来 源：Terex 公司 公告，财 通证 券研究 所 供应链修复落后于需求回 升的矛盾持续。受新 冠疫 情、俄 乌冲 突等影 响，全 球供应链压 力指 数经 历两 轮大 幅上涨，从 2019 年 12 月的 0.01 提升 至 2020 年 4 月的 3.02，在 经历 一定 回落 后，在 2021 年 12 月 再创 历史新 高 的 4.31。2022 年以来供应 链压 力得 到一 定缓 解，2023 年 1 月 全球供 应链压 力指 数跌 落 至 0.95，同比下 降 73.61%，但 仍显 著 高于疫 情前 的水 平。就美 国供应 链看，2020 年后 制 造业交货 时间 持续 延长，近 期制造 业交 货指 数回 落 到 0 的 基准 线附 近，供应 链 得到修复机 会，但整 体修 复恐 落后于 需求 回升。图17.全球供 应链 压力 指 数 GSCPI 图18.季节调 整的 美国 制造 业指 数：交 货时 间 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025Terex AWP 积压订单（亿美元）同比增长（%）-2-1012345美国:全球供应链压 力指 数(GSCPI)-40-30-20-1001020304050美国:纽约PMI:交货时间:季调美国:费城联储制造 业指 数:交货 时间:季调美国:达拉斯联储制 造业 指数:交货时 间:季调 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 2.2 海 外成 本压力 或影 响国外 企业 扩产意 愿 国外工程机械企业面 临更 突出的成本压力。2023 年 1 月，中 国通 用设 备制 造业 PPI同比下 降 0.2%，环比 下 降 0.2%；美国 机械 设备 制造 业 PPI 同比 增加 10.4%，环 比增加 1.3%，维 持了 自 2020 年 6 月以 来连 续 32 个 月 的环比 上涨；英国 工业 品 输出PPI 同 比上 涨 13.5%，环 比 上涨 0.51%。综合 来看，受 疫情影 响中 美英 工程 机械 企业生产 均面 临成 本上 涨压 力，而英 美国 家企 业可 能面 临更为 明显 的成 本上 涨危 机。图19.各国生 产价 格指 数同 比（单位：%）图20.各国生 产价 格指 数环 比（单位：%）数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 原材料价格 大幅 波动，工 业企业 成本管理困难。钢 材为工 业品 最重 要的 原材 料之一，2020 年下 半年 开始，国际钢 铁价 格持 续走 高，北美、欧洲、亚洲 的钢 铁 价格均经历 了“双峰”形 态的 剧烈波 动，价格 指数 于 2021 年 Q3 前后 和 2022 年 Q2前后两 次达 到阶 段高 点。2021 年以 来北 美、欧洲、亚 洲钢铁 价格 指数 和中 国钢 材价格指 数的 最高 值分 别 比 2020 年 6 月 5 日 上涨 198.54%、182.02%、61.67%和69.21%；2022 年 下半 年 以来钢 材价 格有 所回 落，2023 年 2 月 17 日各 市场 价 格指数相 比最 高点 分别 下 降 57.75%、63.21%、73.89%和 66.48%，相比 2020 年 6月 5 日仍有 72.41%、78.26%、19.46%、12.50%的上涨。与 国际 市场 相比，尤其是欧美市场，国内钢 材 价格波动幅度 较小，相 比 疫情前上涨幅 度也更小，国内企业具 有一 定的 原材 料成 本优势。-50510152025中国:PPI:通用设备制 造业:同比美国:PPI:机械设备制 造:同比英国:输出PPI:工业品:同比-2-101234中国:PPI:通用设备制 造业:环比美国:PPI:机械设备制 造:环比英国:输出PPI:工业品:环比 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 图21.国内外 钢铁 钢材 价格 指数 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所“OPEC+”坚持减产，能 源供需矛盾持续。OPEC 一 揽子原 油价 格 从 2022 年 3 月9 日的 高点 128.27 美元/桶 下降 至 2022 年 12 月 9 日 的低 点 74.66 元/桶，随后 震荡上行 至 2023 年 2 月 20 日的 82.02 美元/桶，相比 疫 情前仍 处于 较高 位置。2023 年2 月 1 日，“OPEC+”委员 会在举 行的 部长 级会 议中 坚持 了 2022 年 10 月 的减 产协议，该协 议同 意自 2022 年 11 月至 2023 年底，将 其日 产量目 标削 减约 占世 界需 求2%的 200 万 桶。在 局部 地 区冲突 动荡 持续 的环 境下，各 国补 充石 油战 略储 备 的需求增大，通 过释 放石 油储 备以平 抑油 价可 能面 临更 多困难。对俄制裁维持，欧洲能 源 危机尚未结束。2022 年 6 月欧盟 决定 禁止 通过 海运 购买俄罗斯 石油 产品；12 月欧 盟对通 过海 运出 口的 俄罗 斯原油 实施 禁运，并 对俄 原油出口价 格设 定每 桶 60 美 元 的上限；2023 年 2 月，欧 盟自俄 乌冲 突以 来第 三次 在石油领 域对 俄施 加制 裁，对 汽油、柴油 等较 贵石 油产 品 设定每 桶 100 美 元的 上限，对燃料 油、石 脑油 等较 便 宜产品 设 定 45 美元 的上 限。OPEC 一揽 子原 油价 格 与布伦特原 油价 格关 联度 较高，对俄 制裁 持续叠 加“OPEC+”减 产协 议，欧 洲能 源危机尚未 结束。050100150200250300350400450500国际钢铁价格指 数:北美 国际钢铁价格指 数:欧洲国际钢铁价格指 数:亚洲 中国 钢材 综合 价格 指数 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 图22.OPEC 一揽 子 原 油价 格（单位：美元/桶）图23.伦敦 ICE 布伦 特原 油期 货 结算价（单位：美元/桶）数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 数据来 源：wind、财 通证 券研 究所 2.3 外 部因 素改善 利好 出海 2023 年来集装箱结算运价 指数明显稳定回落至 低位 区间，出口链运费压 力减 小。2020 年疫 情因 素影 响全 球 海运运 力，2021 年海 运压 力再度 升级，叠 加海 外港 口拥堵，中国 出口 集装 箱结 算 运价指 数（美 西/欧洲）持 续上涨，CCFI（中国 出口 集装箱运价 指数）美 西航 线价 格指数 上 涨 95.2%、美 东航 线价格 指数 上 涨 95.4%、欧 洲航线价 格指 数上涨 120.6%。但自 2022 年 2 月份 以 来，航 运价 格逐 步进 入下 行通道，10 月份 以来 进入加 速 下滑态 势。CCFI 美西 航线、美东 航线、欧 洲航线 2023年 2 月 17 日 价格 指数 相 较于 2 月高 点（2022 年 2 月 11 日）分别 下 降 71.1%、59.2%和 75.9%。到 2023 年已明 显稳 定回 落至 低位 区间，2023 年 2 月 第四 周，美西运价 指数 为 779.96，欧 洲运价 指数 1394.8，过去 两年以 来海 运费 高筑 的不 利因素明显削弱。航运价格 持 续 下行将对出 口企业物 流 成本产生积极 影响，有 利 于企业提高 产品 出口 竞争 力，开拓国 际市 场。图24.2021-2023.1 中国 出口 集装 箱运价 指数（欧 洲/美 西航 线）数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 020406080100120140OPEC:一揽子原 油价 格020406080100120140期货结算价(活跃合 约):MICEX 布伦特原油01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 2022 年后本币总体呈 贬值 趋势。2022 年至 2023 年 2 月，美 元兑 人民 币汇 率 先升后贬并 于 2023 年初 小幅 收高。2022 年 全年 受 国内 疫情及 美国 加息 预期 等因 素影响，美 元兑 人 民 币汇 率大 幅上升，2022 年 全年 美元 对人民 币汇 率平 均价 为 6.73，同比人 民币 贬 值 4.34%，2023 年 初小 幅收 高，截止 2023 年 2 月 25 日 汇率 为 6.96。图25.美元人 民币 汇率 变化 情况 数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 整体人民币贬值利好美元 定价的国内出口企业。汇 率变动 对出 口企 业的 报表 影响主要分为两块：直接 对 收入端的作用，如销售 产 品以美元计价，成本是 人 民币计价，汇率将 直接同幅 度 作用于收入端，并增厚 利 润；汇兑损 益，如企 业 整体的流动 外汇 敞口 是美 元，那 么这部 分也 将结 转为 利润。2022 年上 半年，得邦 照明、浙江鼎力、捷 昌驱动、银 都股份、春风 动力、浩 洋 股份 等出口型 企业汇兑 收 益均实现大 幅增 加。图26.重点出 口公 司汇 兑损 益（单位：万元）数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 6.06.26.46.66.87.07.27.42017/1/32017/42017/72017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3中间价:美元兑人民币-10000-5000050001000015000200002018 2019 2020 2021 2022H1得邦照明 浙江鼎力 捷昌驱动 银都股份 春风动力 浩洋股份 谨请参阅尾页重要 声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研究报告 2.4 海 外渠 道建设 逐步 完善，拓展 新品优 势凸 显 海外布局逐步完善。随 着 国内厂商 海外渠 道建设 的 逐步完善，海外 收入有 望 进一步增加：浙 江鼎 力通 过 设立海 外分 公司/子公 司、搭建前 置仓、组建 本土 服 务团队等方 式，缩 短设 备交 货 期，加快 服务 响应 速度，2023 年 1 月 1 日 起，所 有 产品免保 3 年（铅酸 电池 除外），持续增 强高 品质 服务 竞争 优势。三 一重 工已 在印 度、德国、美国、巴西等地 建 设海外生产基 地，实现 生 产、研发、销 售、服务 的 国际化，2022 年 8 月 15 日，公司印 尼“灯塔 工厂”生 产的第 一台 挖掘 机投 产，标志着该类型工厂 在中国机 械 行业历史上的 首次出海 布 局。徐工机 械形成了 出 口贸易、海外绿地 建厂、跨 国 并购 和全球研 发“四位 一 体”的国际化 发展模式，目前在海外 拥 有 300 家经 销商，40 个办 事处，150 多个 服务备 件中 心，营销 网络 覆盖全球 190 余 个国 家和 地区。图27.浙江鼎 力全 球业 务布 局情 况 数据来 源：浙江 鼎力 官网，财 通证 券 研究所 新能源前瞻布局，产品性 能优势明显。浙 江鼎 力 是全球 首家 实现高 米数、大载重、模 块化 电动 臂式 系列 产品制 造商，臂 式产 品最 大工作 高度 已覆 盖 16-44 米，全系列提供电 动、混动、柴动三种动力 源选择，最 新研发推出的 增程式臂 式 高空作业平台有效 解决了海 外 客户面临的户 外充电基 础 设施不足的困 难。三 一 重工大力推 进电 动化 战略，截 至 2022 年 上半 年，公 司拥 有电动 起重 机可 售产