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旅游及景 区/行业 投资策 略 周报/2023.03.23 请阅读 最后 一页 的重 要声 明！海南客流维持高景气，销售额有望迎来短期拐点 证券研究报告 投 资评 级:看好(维持)最近 12 月市场表现 分 析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分 析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报 告 1.全国人大代 表建议 建立 数字藏品 监管体系 2023-03-12 本 周 海南 进 港客 流超 19 年同期 核 心观 点 海南客流：2023 年第 11 周（3 月 13 日-3 月 19 日）海南机场进港 客流为 47.62万人次，相比 2023 年第 10 周 46.68 万人次的客流水平，环比 上升 2.00%，为2019 年同期水平的 103.33%，为 1 个月前（第 7 周）客 流水平的 89.02%。口岸机场客流：2023 年 2 月，上海机 场旅客 吞吐量（国际+港澳 台）为 55.19万人，同 比增加 222.00%。其中，国 际旅客 吞吐量 为 28.92 万人次，同比上 涨418.28%；港澳台旅 客吞吐 量为 26.27 万人次。主 要系 疫情管控 放松，国际航班及港澳 台地区 航班稳 步恢 复。行业新闻：恢复出境团队游目的地增至 60 个 出境游或迎爆发式增长。文化和旅 游部 3 月 10 日发布试点恢 复第二 批旅行 社经 营中国公 民赴有 关国家出境团队 旅游业 务名单，第 二批名单 包括 40 个国家。至此，从 3 月 15 日起，中国公民 出境游 的目的 地将 增至 60 个。通知 发布后，第一时间 刺激各 大平台点击量。同程 旅行赴 相关国 家旅游签 证咨询 量快速 上涨，瞬时 涨幅超 过四倍。飞猪数据 显示，政策发 布 1 小时内，平台上 的国际 机票 搜索量瞬 时增长 185%。随着 3 月即将 进入新 航季，各航空 公司正 陆续增 加和 热门线路 相关的 航班数量。预计 出境游 市场将 在今 年“五一”假 期及暑 假迎来 大 幅上涨。行业新闻：“乙类乙管”实施 已 2 月，出入境人数达到 3972.2 万人次。自 1 月 8 日我国实施“乙 类 乙管”以来，截至 3 月 7 日，全国移民 管理机 构共检查出入境 人员 3972.2 万人次，同比 上升 112.4%，其 中 2 月 25 日出入境 人 数达 101.3 万人次，为 2020 年以来首 次单日 突破百 万。全国移民 管理机 构共签发普通护 照 336.2 万本、往来港澳台 证件签 注 1267.2 万 本（件）、外国人 签证和停居留 证件 12.2 万件，较 实施前分 别上升 1220.9%、837.7%、33.1%。风险提示：离岛免税销售 不及预期；国际 客流恢 复不 及预期；岛内竞 争加剧 表 1：重点公司投资评级:代码 公司 总市值（亿元）收盘价（03.23）EPS（元）PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中 免 3,818.29 184.56 4.94 2.57 6.25 44.38 71.71 29.55 买入 603069 海汽集 团 81.09 25.66-0.23 0.14 0.22-63.22 188.99 114.79 买入 002163 海南发 展 102.58 12.14 0.13-0.15 0.09 90.38-79.77 130.98 增持 数据来源：wind 数据，财通证 券研究所-20%-12%-4%3%11%18%旅游及景区 沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 海南客流：客流维持 高 景 气，环比上升 2.00%.3 2 口岸机场客流：2 月上海 机场出入境旅客量进 一步 恢复.7 3 行业新闻.7 4 投资建议.12 5 风险提示.12 表 2.2023 年第 11 周涨跌 幅.3 图 1.2019-2023 年海南机场进港客流（人次）.3 图 2.海南机场进港客流同 比（2020-2023）.3 图 3.上海 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人 次）.4 图 4.北京 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人 次）.4 图 5.成都 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人 次）.5 图 6.杭州 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人 次）.5 图 7.哈尔滨 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人次）.5 图 8.沈阳 海南 进港客流跟踪（2019-2023）（人 次）.6 图 9.海口及三亚机场进港 客流（2019-2023）（人次）.6 图 10.上海机场旅客吞吐 量（国际+港澳台）.7 内容目录 图表 目录 WUBYzQmRnOmNqOmPtOpQqR6M8QaQmOmMsQpMfQoOsRkPnPnRaQqQzQNZtOtNuOmNsN 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 表 2.2023 年第 11 周涨跌幅 涨跌幅 周一 周二 周三 周四 周五 周累计 中国中 免 2.80%-0.25%-1.82%0.72%0.56%1.96%海汽集 团 2.98%-1.83%2.13%-0.68%3.63%6.27%海南发 展-1.04%-2.11%1.53%-2.48%2.63%-1.57%王府井 2.68%-1.99%1.15%-0.08%-0.16%1.56%格力地 产 0.00%-1.41%1.98%-2.16%1.54%-0.11%数据来 源：wind，财 通证 券研 究所 1 海南客流：客流 维 持 高 景 气，环比 上 升 2.00%2023 年第 11 周（3 月 13 日-3 月 19 日）海 南机 场进 港客流 为 47.62 万人 次，相 比2023 年第 10 周 46.68 万人 次的客 流水 平，环比 上升 2.00%，为 2019 年同 期水 平的 103.33%，为 1 个 月前（第 7 周）客流 水平 的 89.02%。图1.2019-2023 年 海南 机场 进港 客流（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 图2.海南机 场进 港客 流同 比（2020-2023）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 01000002000003000004000005000006000007000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023-200%0%200%400%600%800%1000%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2020 2021 2022 2023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 第 11 周（3 月 13 日-3 月 19 日），从上 海机 场飞 往海 南岛内 机场 的旅 客人 次 为 4.22万人次，环比 上升 4.36%，为 2019 年同 期水 平的 148.72%；从 北京 机场 飞往 海南岛 内 机场 的旅 客人 次为 4.89 万人 次，环比 上升 7.88%，为 2019 年同 期水 平的111.44%。图3.上海 海南 进 港客 流跟 踪（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 图4.北京 海南 进 港客 流跟 踪（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 3 月 13 日-3 月 19 日，成 都、杭州、哈尔 滨、沈阳 等作为 海南 主要 客源 城市，飞往海南 岛内 机场 的旅 客人 次分别 为 3.58、2.23、1.43、1.16 万 人次，分别 环比 3.46%、5.15%、-1.28%、2.19%，分 别为 2019 年同 期水 平的 195.93%、155.39%、128.48%、115.67%。010000200003000040000500001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 202301000020000300004000050000600007000080000900001000001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图5.成都 海南 进 港客 流跟 踪（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 图6.杭州 海南 进 港客 流跟 踪（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 图7.哈尔滨 海 南 进港 客流 跟 踪（2019-2023）（人 次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 010000200003000040000500001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023010000200003000040000500001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 20230500010000150002000025000300001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 图8.沈阳 海南 进 港客 流跟 踪（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 第 11 周（3 月 13 日-3 月 19 日），海 口机 场进 港旅 客 人次 为 23.74 万 人次，环 比 上升 3.28%，为 2019 年同 期 水平 的 95.51%；三亚 机场 进港旅 客人 次 为 22.61 万人次，环 比上升 1.32%，为 2019 年 同期 水平 的 111.10%。图9.海口及 三亚 机场 进港 客流（2019-2023）（人次）数据来 源：海南 机场，财 通证 券研 究 所 050001000015000200001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023-26000002600005200002019 年1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2020 年1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 年1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2022 年1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2023 年1 月2023 年2 月2023 年3 月海口机场 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 2 口岸机场客流：2 月 上海机场 出 入境 旅 客 量 进一步恢复 2023 年 2 月，上海 机场 旅客 吞吐量（国 际+港澳 台）为 55.19 万人，同 比 增加 222.00%。其中，国 际旅 客吞 吐量 为 28.92 万 人次，同比 上涨 418.28%；港澳 台旅 客吞 吐量 为26.27 万人 次。主要 系疫 情 管控调整，国际 航班 及港 澳台地 区航 班稳 步恢 复。图10.上海机 场旅 客吞 吐量（国 际+港澳 台）数据来 源：公司 公告，财 通证 券研 究 所 3 行业新闻【2022 年全国重点商场销 售额下滑的比例增加】近 期，2022 年全 国重 点商 场 销售数据相 继公 布，通过 对 160 个商 业项 目销 售额 对比 发现，2022 年销 售额 下滑 的比例有所增加，除个别项 目 是因内部改造 升级所致 外，大多还是因 为疫情。商 场平稳度过“养商 期”，经营逐渐稳定，在没有特别大的市场环境影响下，销售额上 涨是必然 趋势。在已统 计的 数据 中，业绩 最为出 色的 是南 京德 基广 场，2022 年销 售额 210 亿 元，问鼎“店王”。不 过此 前连续 三年蝉 联店 王的 北京 SKP 还未官 宣 2022 年 销售 情况。100 亿到 200 亿区 间有 两 家，分 别是 155.2 亿 的上 海环球 港和 100 亿 的杭 州 万象城。从近几 年的 商场 销售 情况 上看，拥 有奢 侈品 品牌 加持 的商场 往往 销售 都是 最好 的，每年销 售额 前十 几乎 都被 高端商 场占 据。从 2022 年 的情况 上看，80 亿+的商 场，除了上 海环 球港，其 余均 为高端 商场，如 南京 德基 广场、杭州 万象 城、西 安 SKP、成都 IFS、成都 远洋 太古 里。-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%01002003004002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01旅客吞吐量（万人）YOY（右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业投资策略周报/证券研究报告【恢复出境团队游目 的地 增至 60 个 出境游或迎爆 发式增长】文化 和旅 游部 3 月10 日 发 布 试 点 恢 复 第 二 批 旅 行 社 经 营 中 国 公 民 赴 有 关 国 家 出 境 团 队 旅 游 业 务 名单，第 二批 名单 包括 40 个 国家。至此，从 3 月 15 日 起，中 国公 民出 境游 的目 的地将增 至 60 个。通知发布后，第一时间 刺 激各大平台点 击量。同 程 旅行 赴相关国 家旅游签 证 咨询量快速 上涨，瞬 时涨 幅超 过四倍。飞 猪数 据显 示，政策发 布 1 小时 内，平台 上的国际机 票搜 索量 瞬时 增 长 185%。随 着 3 月即 将进 入 新航季，各航 空公 司正 陆 续增加和热门线路相关的航班数量。预计出境游市场将在今年“五一”假期及暑假迎 来大幅上 涨。【“乙类乙管”实施 2 月 出入境人数达到 3972.2 万人次】自 1 月 8 日我 国实 施“乙类 乙管”以来，截 至 3 月 7 日，全 国移 民管 理机 构共检 查出 入境 人 员 3972.2 万人次，同比 上升 112.4%，其中 2 月 25 日 出入 境人 数 达 101.3 万 人次，为 2020 年以来首 次单 日突 破百 万。全国移 民管 理机 构共 签发 普通护 照 336.2 万本、往 来港澳 台证 件签 注 1267.2 万本（件）、外国 人签 证和 停居 留证 件 12.2 万 件，较 实施 前分别 上 升 1220.9%、837.7%、33.1%。【全国政协委员张明 星：建议提高澳门 5 千元的离 岛免税购物额度】全 国 政 协委员、澳门行政 长官选举 委 员会委员张明 星在接受 媒 体采访时表示，他建议 澳 门设置较宽 松的 离岛 免税 购物 额度，现时 入境 澳门 的旅 客离境 免税 额每 次 5000 元，显然已经 跟不 上时 代，也不 符合形 势发 展。随着疫情影响 逐渐消退，促进澳门经济 快速增长 的 一个明显措施，就是提 高 免税额度。他建议，适时参 考 海南的标准，提高澳门 离 岛免税的上限 设定，设 置 较宽松的离 岛免 税购 物额 度，提升澳 门的 城市 可持 续竞 争力。【新增 4 条航线！3 月 26 日起，三亚机场“换季”】三亚凤 凰国 际机 场（以下 简称“三 亚机 场”）将于 2023 年 3 月 26 日 开始 执行 夏 秋航季 航班 计划。此 次夏 秋航季实施 时间 为 2023 年 3 月 26 日至 2023 年 10 月 28 日，共计 216 天，三 亚机 场计划运行 航班 总 计 8.4 万架 次，其 中国 内航 线周 航班 量计划 为 2692 架次，同 比 2022年增 长 2.5%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业投资策略周报/证券研究报告 2023 年夏 秋航 季,三 亚机 场计划 运行 国内 航 线 96 条，通航 点 74 个，新 增航 线 4条，分 别为 三亚=宜昌、三 亚=潍坊、三 亚=邯郸、三 亚=岳阳。【免税店烟草品类的 客流 量在增加，但 转化率下滑】瑞 士研 究机 构 m1nd-set 发布了 旅游 零售 购物 趋势 之 免税烟 草(2022 年 第三 季度)的 报告。报告 指出，在 2021年达到 峰值 后，免 税店 的 客流量 一直 在逐 渐减 少。然而，这 一数 字仍 高于 疫 情前。M1nd-set 业 务发 展主 管 Anna Marchesini 表示，“虽 然旅客 更有 可能 去免 税店 购买烟草（2022 年 第三 季度 烟草客 流量 占旅 客总 数的 9%，而 2017-2020 年 第一 季度占 6%），但转 化率 比过 去小得 多（50%，此 前为 72%）。”在 2022 年 上半 年大 幅下 降之后，2022 年第三 季度 的人均 消费 金额 有所 增加（达到 50 美 元，而 2022 年 上 半年为 37 美 元），同 时仍 低于疫 情之 前的 水平（2017-2020 年第 一季 度为 59 美 元）。【国内航司 2 月国际运力“狂飙”】2 月，随着 受出 境游政 策放 开、商务 出行 等多重利好因素影 响，国内 民 航复苏势头好 于预期，呈 现淡季不淡的 形势，据 飞 常准大数据 显示，2 月 中国 境内 航线日 均执 行航 班量 约 11957 班 次，环 比增 长 12.62%。2 月国 内上 市航 司客 流迎 来的快 速回 升期。在 旅客 运输量 方面，5 家航 司（国航、南航、东航、春秋 航空、吉祥航 空）合计 完成 旅客 运输量 为 2857.8 万 人次，同比增长 38.8%，已 恢复 到 2019 年同 期约 8 成 水平。随着国 际航 线逐 步恢 复，各家航 司国 际客 运量 也有 显著回 升。2 月 5 家 航司 合计国际航 线旅 客人 数共 计 61.9 万人 次，同比 增长 730.2%，恢复 至 2019 年同 期 12%。【2022 年全国机场吞吐量 排名出炉 广州白云机场第 一】民 航局 发布 了 2022 年全国民用运输机 场生产统计 公报，并发 布 2022 年全 国民用运输机 场吞吐量排 名榜单。2022 年我 国民 航机 场完 成 旅客吞 吐 量 52003.3 万 人 次，比 上年 下 降 42.7%，恢复到 2019 年的 38.5%。国内 航线完成 51634.9 万 人次，比上 年下降 42.9%，恢 复到2019 年的 42.6%（其中 港 澳台航 线完 成 149.3 万人 次，比 上年 下降 11.1%，恢 复到2019 年的 5.4%）；国际 航 线完成 368.4 万 人次，比 上年增长 20.7%，恢 复到 2019年的 2.6%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业投资策略周报/证券研究报告【铁路轮渡海口南港离岛 免税提货点即将开业】离 岛免税 新政 实施 以来，消 费者对离岛免税购 物的热情 只 增不减，为了 满足消费 者 从铁路轮渡海 口南港离 岛 也能提免税 品的 需求，铁 路轮 渡海口 南港 离岛 免税 提货 点即将 开业。消费者 必须 本人 提货，人 证一致，不 可代 取；提货 时 须携带 本人 有效 身份 证件（可持本人 身份 证、外籍 旅客 持护照、港 澳台 旅客 持通 行证）、当 日有 效船 票、有 效凭证进行 取货。【博鳌亚洲论坛 2023 年年会海南将打造两场精 品主 题分论坛活动】3 月 19 日，记者从省服务 与利用博 鳌 亚洲论坛联席 会议工作 机 制领导小组办 公室获悉，博鳌亚洲论 坛 2023 年年 会定 于 3 月 28 日至 31 日 在博 鳌举行，海 南将 打造 两场 精品主题分 论坛 活动，分 别是 博鳌亚 洲论 坛 2023 年年 会“对话 海南”分 论坛 与全 球自由贸易 港发 展论 坛，拟 于 2023 年 3 月 29 日在 博鳌 举办。博鳌亚 洲论 坛 2023 年年 会“对 话海 南”分论 坛主 题为“中国（海 南）-东盟 热带农业合 作及 展望”，分 论坛 坚持聚 焦重 点地 区、重点 领域，为海 南与 东盟 国家 的热带农业合作探 索方向、寻 求机会，为海 南高水平 对 外开放和经济 社会发展 增 添动力。全球自由贸 易 港发展 论坛 主题为“制 度型开放 与自 由贸易”，下 设两个议 题：“国际自贸 区（港）交流 合作”“RCEP 下 的自 贸区（港）”，重 点探 讨自 贸区（港）在探索高标准国 际经贸规 则 及推动区域经 济一体化 方 面充当的角色 与发挥的 作 用，研究全 面深 化与 RCEP 各 成员方 务实 合作 的努 力方 向，以 及通 过构 建全 球自 贸区（港）伙伴关 系和融入 粤 港澳大湾区联 动发展，打 造高水平开放 高地的有 效 路径等。【海南环岛旅游公路万宁“日月逐浪”驿站加速推 进】为 加快海 南环 岛旅 游 公路万宁日 月逐 浪驿 站周 边道 路基础 设施 建设，3 月 16 日，万 宁市 礼纪 镇用 一天 时间完成 13.42 亩项 目基 础设 施建设 用地 的地 表附 着物 清理任 务，全力 保障 项目 顺利推进。海南环岛旅游 公路是体 现 海南地域地理 特征和自 然 文化特色的风 景旅游道，项目规划公 路主 线全 长 988.2 公里，串联 12 个 沿海 市县，途经 悬崖、湿地、风 车、椰林、河 口、田园 等特 色景 观，沿 线规 划 40 个 展现 当 地自然 和人 文特 色的 驿站。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业投资策略周报/证券研究报告【吸引跨国公司区域总部 落户 海南自贸港优化 认定 标准】近 日，海 南省 商务 厅 印发 海 南省 促进 总部 经济 发展管 理办 法（以 下简 称 办法）。省商 务厅 相关 负责人 3 月 17 日 对 办法 进 行解读 时表 示，办 法 呈 现五大 亮点，通 过系 列举 措促进海 南总 部经 济高 质量 发展。一是优化了总 部类型。二 是优化了总部 认定标准。三是优化了总 部认定程 序，实行分级 认定、分 类管 理。四是优 化了 支持 配套 政策。五是 优化 了管 理服 务体 系。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业投资策略周报/证券研究报告 4 投资建议 中国中免（601888.SH）免 税业态 隶属 旅游 零售 板块，销售 额 受 游客 量变 动影 响较大，春节后客 流表现良 好，我们认为防 控政策调 整 后，客流有望 持续修复，行业自需求端驱动 改为供给 端 驱动。规模效 应凸显，有 望带动中免利 润端持续 提 升。我们预 计 2022/2023/2024 公司分 别实 现归 母净 利润 50.25/121.95/162.10 亿元，分别对 应 PE 71.7/29.6/22.2 X，维持“买入”评 级。海汽集团（603069.SH）海 旅免税 为岛 内头 部 运 营商 之一，2021 年 海旅 免税 城 实现营收 24.55 亿元，当前 海旅免 税线 上线 下协 同发 展，同 步建 设供 应链 体系，盈利能力 有望 大幅 改善，预 计并表 完成 后，随免 税业 务营 收 高 速增 长叠 加盈 利 能力持续改 善，公司 利润 有望 释放。我们 预 计 2022/2023/2024 公司 分别 实现 归母 净 利润 0.43/0.71/1.05 亿 元，分 别对 应 PE 189.0/114.8/77.2 X，维持“买 入”评级。海南发展（002163.SZ）随 后续疫 情缓 和，幕墙 工程 有望进 入高 景气 区间；产 能释放叠加降本增 效，玻璃 业 务盈利能力有 望持续改 善；公司定增落 地，免税 业 态注入在即，海控 免税 为岛 内 头部玩 家，业 绩增 长较 为 迅猛，有 望带 动公 司业 绩 高增。我们预 计 2022/2023/2024 年海南 发展 分别 实现 归母 净利润-1.29/0.79/1.72 亿元，分别对 应 2023 及 2024 年 PE 131.0/60.5 X，维持“增持”评级。5 风险提示 离岛免税销售不及预 期风 险：离岛 免税 为核 心业 务，如离岛 免税 销售 额不 及预 期，公司业 绩增 速存 有放 缓风 险。国际客流恢复不及预期风 险：客 流高 度依赖 机场国 际客流 吞吐量，如国 际客 流恢复不及 预期，机 场业 务恢 复进程 存有 放缓 风险。岛内竞争加剧风险：免 税 运营牌照 呈现放 宽趋势，运营商数 量增加 可能致 使 岛内竞争加 剧，影响 公司 盈利 能力。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业投资策略周报/证券研究报告 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无 法给出明确的投资评级。行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法 律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司 不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投 资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露 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