资源描述
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/29 T ab l e _ P ag e 深度分析|食品饮料 证券研究报告 T ab l e _ T i t l e 2024 T ab l e _ S u m mar y Q1 4 2024-6%+4%24Q1 2014 Q1 2 Q1 20-50 2023 CPI 2024 2024 2%-4%&2024 2024 T a bl e _G r a de 2024-01-21 T ab l e _ P i cQ u o t e T ab l e _ A u t h o r SAC S0260523120002 SAC S0260523120010 SAC S0260514050004 SFC CE No.BNC117 0755-23480370,T ab l e _ D o cRe p o r t:2024-01-11:2024-01-11:2024-01-08 T ab l e _ C o n t ac ts-28%-22%-16%-10%-5%1%01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 Table_impcom EPS()PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)/2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 000729.SZ CNY 8.21 2024/01/02 12.12 0.24 0.35 34.21 23.46 12.93 10.20 4.85 6.73 600600.SH CNY 70.95 2023/10/30 95.78 3.19 3.86 22.24 18.38 16.39 13.68 15.50 16.85 00291.HK HKD 30.45 2023/08/22 54.12 1.57 1.95 19.39 15.62 15.95 12.74 17.01 18.47 600132.SH CNY 61.10 2023/11/03 87.12 3.03 3.48 20.17 17.56 7.39 6.59 48.54 41.54 Wind ZXEVxOtOpMnMrPmPqNsNmNaQbP6MoMmMpNtPiNqQnMiNmOsRaQrRxPvPtPnNvPrRmM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 Q1.6 2024.6 24Q1.8.10.15 2023.15.20&.22 2024.22 2024.25.26.27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 1.6 2 2020-2023.6 3 2017-2019.6 4 2017-2019.6 5 2016-2022.7 6.7 7 2023.7 8 23H2.7 9/.8 10 Q1.8 11 Q1.10 12 Q1.10 13.10 14.10 15.11 16.11 17.12 18.12 19.13 20.13 21.13 22.13 23.14 24.14 25.14 26.14 27.15 28 2019 CPI.16 29.16 30.16 31.17 32 CR4.17 33.17 34.17 35.18 36.18 37 CPI.19 38 CPI.19 39 CPI.19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 40 CPI.19 41.20 42.20 43.20 44.20 45 2022.21 46.21 47.21 48 2022.21 49 2012-2022.22 50 10.23 51 10.23 52 10.23 53 10.23 54.23 55.23 56 pct.24 57.25 58.25 59.26 60.26 61.26 62.26 1 Q1.9 2 2024 pct.24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 Q1 2024 4 2014 2014-2022 CAGR-0.8%2020-2023-10%10%2023 2024 1 2 2020-2023 Wind Wind 2016-2019-6%+4%2016-2019-0.1%/-0.7%/+0.5%/+1.1%16Q2 16Q3 2016 6.9 2015 10.5%20 2016-2019-6%4%3 2017-2019 4 2017-2019 Wind Wind-10%-5%0%5%10%15%20%01000200030004000500060002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%0200400600800100012001400 YoY-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%0200400600800100012001400160016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 YoY-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%05010015020025030016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2016-2022 2020-2022 2019 60%2022 41%2023 2019 23H2 2024 5 2016-2022 6 2016-2022 Wind 7 2023 8 23H2 Wind Wind 50%60%45%44%41%0%10%20%30%40%50%60%70%2016-2018 2019 2020 2021 2022 21.4%0.7%30.0%8.3%0%5%10%15%20%25%30%35%9M23 9M23 80.0090.00100.00110.00120.00130.002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11:()132%148%146%144%144%144%138%142%142%139%112%99%106%104%110%110%101%106%102%107%90%100%110%120%130%140%150%-2019-2019 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 24Q1 Q1 23Q1-Q3 4531/4092/4133/23Q1 Q2 Q3 9/Wind 24Q1 23Q1 23Q1/+11.1%/12.8%/3.7%/6.5%23Q1+4.5%4 7 24Q1 23Q1 17Q1/18Q1/19Q1+7.1%/5.8%/2.7%23Q1 2014 Q1 15Q1-17Q1 18Q1 19Q1 Q1 Q1 24Q1 10 Q1 Wind 3000.03500.04000.04500.05000.0Q1 Q2 Q3 Q42018 2019 2020 2021 2022 2023-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%020040060080010001200 YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 24Q1 11Q1-19Q1 Q1 2 Q1 1 12 Q4 2 Q1 2024 2 10 24Q1 1 Q1 09Q1 10Q1 11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 23Q1 1/26 2/14 2/3 1/23 2/10 1/31 2/19 2/8 1/28 2/16 2/5 1/25 2/12 2/1 1/22 1 2 2 1 2 1 2 2 1 2 2 1 2 2 1 121.0 122.6 150.0 164.0 182.9 218.0 206.0 195.0 201.0 203.0 216.6 163.0 219.0 212.9 236.3 Q1 5.4%1.3%22.3%9.3%11.5%19.2%-5.5%-5.3%3.1%1.0%6.7%-24.7%34.4%-2.8%11.0%9.9%7.4%12.6%10.5%10.1%5.2%-7.4%-6.6%0.6%0.8%0.2%-2.9%1.4%1.8%Q1 89.0 94.0 106.0 106.0 113.0 119.0 121.3 115.7 117.6 114.3 118.0 60.3 82.4 85.4 96.3 Q1 12.7%5.6%12.8%0.0%6.6%5.3%1.9%-4.6%1.7%-2.9%3.3%-48.9%36.6%3.6%12.8%10.7%7.7%9.5%-1.9%5.8%-6.9%-9.2%-6.8%-7.6%-5.8%-2.8%-7.3%2.4%4.1%Q1?22.0 20.7 21.4 22.5 15.3 71.1 79.4 82.4 Q1-5.7%3.3%5.0%-32.0%53.4%11.7%3.7%-6.2%6.4%-0.1%3.3%15.1%2.4%Q1?Wind Q1 2014 Q1 200 23Q1 236 14Q1 19Q1 21Q1 22Q1 210-220 2 Q1 23H1+4.4%+6.5%H1 20Q1 Q1 11Q1-19Q1 23Q1 3.7%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 11 Q1 12 Q1 Wind Wind 2018 3 21 2012 20-79 150 60791 2010-2012 20-50 50-59 40-49 5.1/3.9/2014 2014-2022 CAGR-0.8%CAGR-4.5%2008-2009 2012 2018 13 14 2012 20-79 2012 20-79-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025007Q108Q109Q110Q111Q112Q113Q114Q115Q116Q117Q118Q119Q120Q121Q122Q123Q1 Q1-10%-5%0%5%10%15%20%02040608010012014008Q109Q110Q111Q112Q113Q114Q115Q116Q117Q118Q119Q120Q121Q122Q123Q1 Q1 0123456720-29 30-39 40-49 50-59 60-69 70-79 0123456 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 15 Wind 15 65 18-50 1949 1986-1990 30 1949 1999-2040 18-50 2013 18-50 2013-2024 CAGR-1.4%2025 2025-2035 CAGR-0.6%2036 2036-2040 CAGR-1.9%16 Wind-15%-10%-5%0%5%10%15%20%8001,3001,8002,3002,8003,3001949195219551958196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 17 Wind 18-50 18-30 31-40 41-50 18-30 2013 2030-2037 31-40 2016-2025 2030 41-50 2025-2035 31-40 2035 2018-2019+0.5%/1.1%2023 11 2023 2019 18 Wind 1981 21-50-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000 18-50 YoY15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,0001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E2036E2037E2038E2039E2040E 18-30 31-40 41-50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 1981-1990/1991-2000/2001-2010/2011-2019 CAGR-0.5%/-1.6%/-1.2%/-1.8%2001-2010 21-30 19 20 Wind database.earth 21 database.earth 22 database.earth-6%-4%-2%0%2%4%6%405060708090100110195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020/YoY-4%-2%0%2%4%6%2002503003504004501950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420182022 YoY-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%10,00010,50011,00011,50012,00012,500 21-50 YoY2,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E2036E2037E2038E2039E2040E 21-30 31-40 41-50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 1990s 20-50 1990s 1990s 23 24 Wind Wind 25 Wind 26 Wind-10%-5%0%5%10%15%010203040506070196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020/YoY-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%50100150200250195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020:YoY-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2,0003,0004,0005,0006,0007,0001960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023E2026E2029E2032E2035E2038E 20-50 YoY1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E 20-30 31-40 41-50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2023 23H1 2023 23H2 CPI 23H1 27 Wind-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%-2020-2022 CAGR 2020-2022 CAGR 23H1 23H1 23H1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 28 2019 CPI 2016-2019 2016 2018 2019 2014 2019-2022/CARG-0.4%/+3.4%/+51.9%+0.1%/+4.8%/+32.1%+0.1%29 30 Wind Wind 2021 CR5 92.5%-4-202468:CPI:CPI:CPI:(CPI):-10%-5%0%5%10%15%050010001500200025003000350040002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1/YoY YoY-5%0%5%10%010002000300040005000/YoY YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 23H1 CR4 81%30%+31 32 CR4 2021 Wind 1980s 2000 2014 33 34 Wind Wind 31.4%22.3%10.2%20.8%7.8%0%20%40%60%80%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 31.1%34.1%22.6%26.1%10.6%11.9%8.0%9.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0%2%4%6%8%10%12%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 1985 2013 35 36 Wind Wind 2022/31.1%/22.6%/10.6%/8.0%4 CPI CPI CPI 2010-2018 2015 2016 CPI CPI 1.6%2018 CPI CPI-10%-5%0%5%10%15%20%15%20%25%30%35%40%45%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 0%2%4%6%8%10%12%14%16%2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 37 CPI 38 CPI Wind Wind 39 CPI 40 CPI Wind Wind-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022CPI-3 YoY-3-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022CPI YoY0%1%2%3%4%5%6%7%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022CPI-3 YoY-3-4%-2%0%2%4%6%8%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022CPI YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2024 CPI 2008-2022/CAGR 4.9%/3.1%/3.3%/1.3%/CPI 2.3%/0.5%/-2.4%CPI 4%2%3%0-2%CPI 41 42 2001-2022 2007-2022 43 44 2008-2022 2004-2022-4%-2%0%2%4%6%8%10%020040060080010001200/-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%02004006008001000120014002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022/-6%-4%-2%0%2%4%6%8%010002000300040005000600070008000 dkk/-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0102030405060702004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022/YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2022 3200 30%55-60%50%A 45 2022 46 Wind 2001-2022 47 48 2022 2001-2022 Wind A 1 2 3178.0 3198.42517.12433.82190.71955.805001000150020002500300035002022/40%45%50%55%60%65%200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 40.0%42.0%44.0%46.0%48.0%50.0%52.0%54.0%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 54.5%45.6%47.9%33.1%33.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2024 2-4%3 2018&2024 2018-2022/51.8%/12.0%/4.9%/0.7%/0.2%/1.4%/4.4%/5.9%/18.7%2020-2022/19.7%/19.2%/12.9%50%/25%/15%/10%49 2012-2022 Wind 2012-2022 2022 2012-2022/+3.8%/+2.0%/-0.2%2018-2022-0.8%/-0.9%/+0.4%13.5%14.5%14.0%13.7%13.7%12.3%11.6%12.0%12.2%11.7%12.4%8.3%8.3%7.2%6.5%5.1%4.8%4.6%4.8%4.9%5.4%4.9%50.6%48.9%48.6%48.3%46.9%48.5%50.8%51.1%50.9%52.2%53.8%4.4%4.8%5.2%5.8%6.6%6.5%6.2%6.2%6.0%5.9%5.4%16.5%17.1%18.1%18.9%20.7%20.7%19.7%19.1%19.2%18.4%17.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 50 10 51 10 Wind Wind 52 10 53 10 Wind Wind 2024 2024 2023 12-28.3%10-15%54 55 Wind Wind-15%-10%-5%0%5%10%15%050100150200250300350/YoY-30%-20%-10%0%10%20%050100150200/YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%024681012141618/YoY-10%-5%0%5%10%15%0200400600800100012001400/YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500100015002000250030003500/YoY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11():/YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 24/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2024 2024 3%2024 pct 2024 1.2-3.0pct wind 2024 1 20 Wind 2024+1.6pct 14.5%2024 2.0pct 2024 2 2024 pct 24E 24E 1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%-3.0%2.1 2.4 2.7 3.0 3.3 3.6 3.9 4.1 4.4 4.7-2.5%1.8 2.1 2.4 2.7 3.0 3.3 3.6 3.8 4.1 4.4-2.0%1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 3.0 3.3 3.6 3.8 4.1-1.5%1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 3.0 3.3 3.5 3.8-1.0%0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 3.0 3.2 3.5-0.5%0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 2.9 3.2 0.0%0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 2.9 0.5%0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.4 2.6 1.0%-0.3 0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.3 1.5%-0.6-0.3 0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 2.0%-0.9-0.6-0.3 0.0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 Wind 2024 1 20 Wind 2024+1.6pct 14.5%1.6pct 56 pct Wind-5.0-7.76.56.3-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.02002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 25/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2024 2024 57 Wind 58 Wind 10.7%5.1%11.5%7.0%13.4%4.1%10.4%3.3%7.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9M23-ttm26.5%26.2%30.4%30.2%33.5%38.6%43.0%51.6%47.8%33.6%22.5%18.8%58.9%56.9%47.2%56.1%50.9%33.2%30.7%32.8%56.8%72.1%76.4%0%20%40%60%80%100%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 26/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 2009 2016 2024 59 60 Wind Wind 61 62 Wind Wind-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 pct pct-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 pct pct-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 pct pct-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 pct pct 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 27/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 1 2 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 28/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 T able_ResearchT eam 8 2017 2022 2023 2019 2023 2023 2021 2023 2022 2023 2022 2022 T a bl e _R a t i n gI ndus t r y 12 10%12-10%+10%12 10%T a bl e _R a t i n gC o m pa ny 12 15%12 5%-15%12-5%+5%12 5%T able_Address 26 47 6001 31 2 18 429 37 189 29 30 510627 518026 100045 200120-T able_LegalD isclai mer/4 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 29/29 T ab l e _ P ag eT e x t 深度分 析|食品 饮料 T able_I mportant N o tices 1 2/5 T a b l e _I nt e re s t D i s c l os ure(1)12 T able_Copyright
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