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据显示，从远东 到地中 海，到 2 月 2日市场平 均短期 运费将 上涨 11%，达到每 FEU 6507 美元。自 12月中 旬红 海危 机 升级 以来，增长了 243%。从 远东 到北 欧的 运费将上涨 8%，市场平 均价格 为每 FEU 5106 美元。自去 年 12 月中旬以 来，这一 数 字增 长了 235%。从 远东 到美 国东 海 岸 的运 费涨幅最大，平均短 期价格 将上 涨 17%，达到每 FEU 6119 美元。自去年 12 月中旬以来，这一 数字增长 了 146%。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号：S1440519110001 SFC 编 号：BRP908 李琛 SAC 编号:S1440523070005 发布日期：2024 年 1 月 28 日 市场表现 相 关 研 究报 告-13%-8%-3%2%7%12%2023/1/202023/2/202023/3/202023/4/202023/5/202023/6/202023/7/202023/8/202023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20航运港口 上证指数航 运 港口 1 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。马 士 基 旗 下子 公 司 两艘 载 有美 国 防 物 资船 只，在红 海 遇袭，在 美 军护 航 下 掉头 急 撤。根据彭博 社报 导，在一艘 海 军护 航 舰拦 截 来自 附 近的 导 弹袭 击 之后，马士 基 两艘 载 有美 国 政府 货 物的 货 柜货 轮 在进 入 红海 南 部后 掉头撤回。马 士基在 声明中 说，未遂袭击 发生在 1 月 24 日 周三，当 时两艘 货轮正 由 美国海军 护航。这 家丹麦 航 运巨头 立 即暂 停 其所 有 附属 公 司在 该 地区 的 过航，包括 控 制这 两 艘悬 挂 美国 国 旗轮 船 的子 公 司。胡 塞武 装 组织 曾表示,他们 将袭击 与美国、英 国和以色 列利益 相关的 船只。赫 伯 罗 特将 在 红海 危 机期 间提 供 沙 特陆 路 运输，以 避 免胡 塞 武 装在 红 海袭 击 的威 胁。赫伯罗特 1 月 22 日在其官 网 更新 中 表示，由于 胡 塞武 装 在红 海 袭击 船 舶，赫 伯罗 特 将继 续 绕好 望 角航 行，直 至 另行 通 知。此 前，赫伯罗特准 备在沙 特阿拉 伯的 Jubail,Jammam 和 Jebel Ali 港卸货，然后通 过陆路 进一 步运输到 红海的 吉达。从那里，货 物将 重 新装 船 并继 续 运输。赫伯 罗 特表 示，“虽 然这 不 是最 佳 解决 方 案，但 将为 当 前的 运 输时 间 提供 另一种选择，尤其 是在替 代路 线过长的 情况下。”到 达 比 雷埃 夫 斯港 的 货物 最多 将 延 迟 20 天，超 过 20 万个 集 装 箱尚 未 到达 港 口。雅典商人商 会主席 Yannis Chatzitheodosiou 表 示，由于 红海局势，到 达比雷 埃夫斯 港的货物 最多将 延迟 20 天，超过 20 万个集 装箱尚 未 到达港口。他 补充道，每 个集 装箱的运 输成本 通常为 1800 欧元，但由于通 过替代 路 线的额外 距离，运 输成本 已 达到 6500 欧元。集 运：维持 中 远海 控、东 方海 外、海丰 国 际“买 入”评级。1）中远海控 2023 年预 计实现归 母净 利 239 亿元。假设按照 50%进行分 红，对应 每股 现金红利 0.742 元。2）12 月起，受也门胡 塞武装分 子袭击 影响，马 士 基、赫伯罗特 宣布暂 停其集 装箱 船在红海 的航行。若全部 船 舶均需改 绕行好 望角，亚 欧 航线有效 运力将 损失约 21%。2024 年一季度公司业绩 有望 超出预期。3）2023 年 8 月 31 日公司开始实施 A 股和 H 股回购。其中 A 股回购工作已 于 2023 年 11 月底完成，累计 回购 6,000 万股，占比为 0.371%，回购均 价 9.72 元/股。H 股回购工 作仍在进行中，截 至 2023 年底公司累计 回购 H 股 股份 9794.9 万股，占比 为 0.606%，占港股比 例为 2.9197%，其 中4146.70 万股已回购 H 股股 份于 2023 年 11 月 17 日完 成注销。油运：1 月 26 日 大宗 商 品巨头 托 克 集团 旗 下的 油 轮在 途经 红 海 时遭 到 导弹 袭 击，是迄 今 为 止胡 塞 武装 对 油轮 发 动 的最 重 大袭 击。本 周成 品 油 LR2 船 型 主要 航 线 TCE 运价已上涨至 10 万 美元/天。维持 中 远海 能 H 股、Scorpio Tankers“买入”评级。XVEVuNtOpMmNpRnOmRtMqR8O9RbRpNrRoMsOlOqQpOjMoMvM9PnNyQxNsPqRwMtPwO 2 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 核心观 点.1 一、行 情综 述：航运 港口 板块 上 涨迅 速.4 1.1 国 内市 场：航运 港口 上 涨迅速.4 1.2 港 股及 海外 市场：航 运 板块整 体回 调.5 二、全 球经 济展 望：发达 经济体 增速 放缓.7 2.1 发 达经 济体 PMI 增速 放缓.7 2.2 金 砖国 家 PMI 小幅 下 降.10 2.3 中国 PMI 小幅 回落.10 三、航 运港 口：地缘 影响 逐步减 弱，总体 运价 开始 回落.11 3.1 集 运：地缘 影响 逐步 消 化，总 体运 价出 现回 落.11 3.2 干 散货 运：市场 呈现 持 续疲软 趋势.15 3.3 油 运：中小 船型 运价 有 所上涨.16 3.4 港 口：港口 生产 运行 总 体平稳，货 物吞 吐量 延续 增长势 头.17 3.5 造 船：2023 年造 船业 或将迎 来长 期置 换大 周期.19 四、投 资评 价和 建议.20 4.1 集 运：继续 配置 中远 海 控、东 方海 外国 际与 海丰 国际.20 4.2 油 运：给予 中远 海能 H 股“买入”评级.21 4.3 干 散货 航运：中 国稳 增 长驱动 需求 恢复，长 期供 给增长 乏力.22 4.4 港 口：估值 已经 降至 历 史底部，优 质港 口具 备配 置价值.22 五、风 险分 析.23 图表目 录 图表 1：交通 运输 行业 各 子板块 与沪 深 300 的 超额 收益.4 图表 2：交通 运输 行业 涨 跌幅股 票排 名前 十（单位：%）.4 图表 3：航运 港口 板块 涨 跌幅股 票排 名前 五（单位：%）.4 图表 4：航运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.5 图表 5：航 运 港口 板块 主 要标的 股价 表现 及估 值.6 图表 6：发达 国家 制造 业 PMI.7 图表 7：发达 国家 非制造业 PMI.8 图表 8：主要 发达 经济 体 工业生 产指 数同 比增 速.8 图表 9：主 要 发达 经济 体 零售销 售总 额同 比增 速（%）.9 图表 10：美国 耐用 消费 品和非 耐用 消费 品变 化趋 势.9 图表 11：新 兴国 家制 造 业 PMI 走势.10 图表 12：中国 PMI 走势.10 图表 13：集运 主干 航线 运价表 现.11 图表 14：集运 次干 航线 运价表 现.12 图表 15：内贸 集装 箱运 价表现.12 图表 16：全球 集装 箱海 运市场 供需 平衡 表.12 3 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 17：全球 集装 箱海 运航线 月度 运量 运价 数据.13 图表 18：SCFIS 欧洲航线.13 图表 19：SCFIS 美 西航线.13 图表 20：集运 指数（欧 线）总 持仓 量（手）.14 图表 21：EC2404 收 盘价 和持仓 量.14 图表 22：EC2406 收 盘价 和持仓 量.14 图表 23：EC2408 收 盘价 和持仓 量.14 图表 24：EC2410 收 盘价 和持仓 量.14 图表 25：EC2412 收 盘价 和持仓 量.14 图表 26：1 月 初俄 罗斯 流 向中国 的煤 炭月 度大 幅减 少.15 图表 27：BDI 干散货 运 价格指 数.16 图表 28：各干 散货 船型 价格指 数.16 图表 29：BDTI（原 油）和 BCTI（成 品油）运 输价 格指数.16 图表 30：全球 原油 油轮 供需分 析.17 图表 31：中国 沿海 主要 港口吞 吐量.18 图表 32：港口 行业 主要 公司经 营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.18 图表 33：干散 货船 5 年 期二手 船价 格指 数.22 图表 34：不同 干散 货船 型 5 年 期二 手船 价格（百 万美元）.22 4 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 上涨 迅 速 1.1 国内 市场：航运港口 上 涨迅速 从交运各 子板块 相对沪深 300 的表现来看，本 周（1 月 22 日-1 月 26 日）航运港口板块 有所上升。本 周航运板块 涨 幅为 5.36%，港口 板块 涨幅为 4.45%图表1：交 通运输行 业各子 板块与 沪深 300 的 超额 收益 资料来源：Wind，中 信建投 本周（1 月 22 日-1 月 26 日）长江 投资、畅联 股份、上 海雅仕 分 别上涨 39.2%、38.1%、21.6%，德新 科技、龙江交通、原尚 股份 分 别下 跌 14.3%、6.6%、6.5%。本周航运港 口板块 海峡股 份、中国外运、招商 港口 分 别上涨 12.7%、10.9%、7.9%，兴通股份、恒基 达 鑫分 别下 跌 3.9%、2.4%。图表2：交 通运输行 业涨跌 幅股票 排名前 十（单位：%）图表3：航 运港口板 块涨跌 幅股票 排名前 五（单位：%）资料来源：Wind，中 信建投 资料来源：Wind，中 信建投-150%-100%-50%0%50%100%150%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 长江投资 39.2 德新科技-14.32 畅联股份 38.1 龙江交通-6.63 上海雅仕 21.6 原尚股份-6.54 海南高速 14.3 海晨股份-4.55 锦江在线 13.4 兴通股份-3.96 海峡股份 12.7 华夏航空-3.47 中国外运 10.9 永泰运-3.28 华贸物流 10.5 富临运业-3.29 东航物流 9.7 圆通速递-3.210 申通地铁 9.2 宏川智慧-2.5排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 海峡股份 12.7 兴通股份-3.92 中国外运 10.9 恒基达鑫-2.43 招商港口 7.94 中远海控 6.85 秦港股份 6.7 5 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表4：航 运港口板 块主要 标的股 价表现 及估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 渤海轮渡 603167.SH 48.70 4.64%16.89%18.41 1.29 10.72 招商轮船 601872.SH 548.89 4.82%14.63%11.02 1.51 7.43 中远海能 600026.SH 566.35 2.33%11.11%14.32 1.86 11.95 海峡股份 002320.SZ 140.65 12.68%8.23%35.37 3.34 10.88 中远海控 601919.SH 1554.31 6.81%6.47%4.76 0.84 0.23 中远海发 601866.SH 270.61 5.58%5.13%23.71 1.15 10.88 中远海特 600428.SH 117.42 6.01%2.05%12.15 1.03 8.27 长航凤凰 000520.SZ 27.02 2.69%-3.61%(196.12)5.03 33.10 招商南油 601975.SH 154.32 2.58%13.57%9.17 1.78 6.10 中国外运 601598.SH 364.04 10.87%8.97%11.29 1.13 4.61 宁波海运 600798.SH 44.88 5.68%1.64%34.25 1.13 7.34 港口 锦州港 600190.SH 52.30 3.73%-3.47%58.23 0.83 8.76 重庆港九 600279.SH 52.58 2.07%-0.45%29.68 0.92 11.45 厦门港务 000905.SZ 51.33 3.75%-3.49%18.82 1.05 6.42 广州港 601228.SH 238.41 4.29%0.96%22.58 1.19 10.20 南京港 002040.SZ 34.79 4.26%-0.56%27.57 1.12 9.56 上港集团 600018.SH 1289.94 4.73%13.06%9.85 1.05 5.89 秦港股份 601326.SH 155.27 6.67%6.67%11.47 0.93 5.19 宁波港 601018.SH 713.98 4.86%3.09%15.26 0.95 7.98 唐山港 601000.SH 235.26 3.93%13.43%12.27 1.20 5.55 青岛港 601298.SH 423.96 4.14%13.92%9.40 1.16 4.60 日照港 600017.SH 84.89 4.55%0.36%12.81 0.64 8.88 珠海港 000507.SZ 48.38 4.37%0.00%15.12 0.98 6.93 北部湾港 000582.SZ 135.91 3.93%2.13%12.23 1.02 8.07 恒基达鑫 002492.SZ 23.29-2.38%-4.01%19.88 1.41 10.37 天津港 600717.SH 123.00 5.46%3.41%13.41 0.66 4.26 招商港口 001872.SZ 407.06 7.87%6.45%11.37 0.73 5.39 辽港股份 601880.SH 299.74 3.60%-0.69%28.10 0.88 7.90 连云港 601008.SH 48.88 2.87%-2.72%28.13 1.17 10.94 资料来源：Wind，中 信建投 注：数 据均来源 于 Wind，均为客 观数据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 回调 本周（1 月 22 日-1 月 26 日）港股 及海外 市场航 运板块 整体 回调 上涨。集运 板块 A P MOLLER MAERSK B下跌 1.4%；箱 船租赁 板块 中环球租 船公司 上涨 2.4%；LPG 板块 GOLAR 海运 上涨 4.5%。邮轮 板块挪 威游 轮控股 下跌 3.0%。6 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表5：航运港口板块主要标的股价表现及 估值 细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅 年初至今涨幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 321.11-1.4%5.0%3.52 0.55 0.73 赫伯罗特 HLAG.DF 289.25-0.3%12.1%4.19 1.36 0.95 中远海控 601919.SH 218.69 6.8%6.5%4.78 0.81 0.36 中远海控(H 股)1919.HK 218.69 7.0%7.0%3.61 0.61 0.36 长荣海运 2603.TW 234.57-2.6%5.2%5.11 0.71 0.17 东方海外 国际 0316.HK 100.26 5.4%8.9%1.85 0.87 0.26 日本邮船 9101.T 172.40-0.2%13.7%6.01 0.92 5.04 万海 2615.TW 45.06-2.8%-9.5%0.64 0.87 阳明海运 2609.TW 41.06-3.9%-4.7%8.22 0.60 海丰国际 1308.HK 42.27-2.1%-8.6%3.85 2.23 2.79 商船三井 9104.T 125.89-0.9%13.2%5.35 0.86 11.15 现代商船 011200.KS 31.50 2.4%0.8%4.77 0.44 0.05 以星综合 航运 ZIM.N 16.16 4.4%36.2%0.61 0.42 美森 MA TX.N 39.97-4.3%4.4%13.27 1.68 1.62 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 15.66 2.1%4.1%2.56 0.52 1.74 Costamare CMRE.N 12.81-0.8%5.6%5.42 0.55 4.20 Ship Finance SFL.N 16.87 1.7%8.8%21.06 1.48 8.42 环球租船 公司 GSL.N 7.65 2.0%8.7%2.47 0.66 3.20 中船租赁 3877.HK 11.62 1.4%0.0%4.79 0.75 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 22.67 3.7%3.7%10.38 1.24 3.96 太平洋航 运 2343.HK 15.82 0.0%-8.6%4.85 0.87 1.81 金海洋集 团 GOGL.O 21.44 3.0%10.0%19.83 1.13 4.85 油运 招商轮船 601872.SH 77.23 4.8%14.6%10.97 1.51 7.90 中远海能 600026.SH 79.68 2.3%11.1%14.32 1.86 14.21 中远海能 1138.HK 79.68 0.5%8.0%7.70 1.00 14.21 EURONA V EURN.N 35.68 0.5%0.5%5.18 1.70 11.66 Scorpio 油轮 STNG.N 38.05 10.0%17.8%5.95 1.54 4.58 前线海运 FRO.N 50.62 2.2%13.4%6.29 2.20 7.74 TEEKAY TANKERS TNK.N 20.63 2.5%21.1%3.73 1.43 4.14 北欧美国 油轮 NAT.N 9.37 1.1%6.9%8.24 1.74 10.23 TEEKAY TK.N 7.99 4.5%22.9%5.20 1.14 3.83 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 24.50 4.5%-0.6%44.06 1.13 24.08 FLEX LNG FLNG.N 16.44 3.5%5.3%11.46 1.87 11.50 LPG DORIAN LPG LPG.N 15.97-6.2%-10.3%6.14 1.70 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIV AL)CCL.N 177.21-8.7%-14.6%22.46 2.97 11.33 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 316.35-2.8%-4.7%30.06 7.26 35.11 挪威游轮 控股 NCLH.N 73.26-3.0%-14.1%17.02 资料来源：Bloomberg，Wind，中 信建投注：中远 海控、东方海 外国 际、海丰 国际 EV/EBITDA 指 标为 中信建投 测算 7 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体增 速 放 缓 2.1 发达 经济体 PMI 增速放缓 联 合 国 发布 的 2024 年世界 经 济 形势 与 展望 报告 预计，全 球经 济 增长 将从 2023 年的 2.7%放缓 至 2024年的 2.4%，低 于 疫情 前 3%的 增 长 率。联合国 1 月 4 日在官方网 站发布 的报告 指出，利率 持续高 企，冲突升 级，国际贸易 疲软，气 候灾害 增 多，给全球 增长带 来巨大 挑 战。2023 年全球经济表现 超 出预期，但 这掩盖 了短期 风险和 结 构脆 弱 性问 题。在 世 界经 济 负债 累 累的 情 况下，还需 要 更多 投 资以 恢 复增 长、应 对 气候 变 化、加 速实 现可持 续 发展 目 标；而 长期 信 贷条 件 紧缩 及 借贷 成 本增 高 的前 景，对 加 大投 资 造成 了 严重 阻 碍。受 高利 率 以及 消费者支出 和劳工 市场低 迷影 响，美 国 经 济 增 速将 从 2023 年的 2.5%降至 2024 年的 1.4%。同 时，发 达经 济 体增速 将从 2023 年的 1.6%降至 2024 年的 1.3%，发展 中经 济 体 增速 将 从 2023 年的 4.1%降至 2024 年的 4.0%。报告还预测，全球通 胀率 估计 将从 2023 年的 5.7%降至 2024 年的 3.9%。由于许多国 家的物价 压力仍 然较大，地 缘政治冲突 升级，通 胀可能 再 次上升。报 告认为，有约四 分之一的 发展中 国家，2024 年的年通 胀率将 达 10%以上。美国 1 月 Markit 制造业 PMI 初值 50.3，创 2022 年 10 月 份 以来 新 高，预期 47.6，12 月前 值 为 47.9。美国1 月 Markit 服务业 PMI 初值 52.9，创七 个 月新 高，高于 预 期的 51.5，12 月 前值为 51.4。1 月 PMI 初值数据表明美国经 济今年 开局令 人鼓 舞，企业 报告经 济增长 明显 加速，通 胀压力 急剧降 温。1 月份商品和 服务产 出均以自去年 6 月以来 最快的 速度 增长，在需求 状况改 善的背 景下，增长势 头加快。新订 单流入现 已连续 三个月 回升，特别的，对美 国国内 客户的 销售有所 改善，对此 构成推 动，这 有助于 将企业 对未来 一年的信 心提升 至 2022 年 5月以来最 乐观的 水平。调查 显示，供 应延迟 加剧，而劳 动力市场 依然紧 张，未 来几 个月仍需 要密切 监测成 本压力，不过 到目前 为止，PMI 调查发出 了一个 明确的、受 欢迎的信 息：经 济 增长 强劲，通胀大 幅减弱。欧元区 1 月 欧元 区 制造 业 PMI 初值 为 46.6，超出 预 期的 44.7，为九个月新 高，但 仍处于荣 枯线之 下，这 已经是欧元 区制造 业 PMI 连续 19 个月处于收缩 区间。欧元区 1 月 服务 业 PMI 从去 年 12 月 份的 48.8 降至 48.4，不 及 分 析师 预 期的 49，为 近三 个 月 来低 点。此份数据显 示出，虽然欧 元区经 济活动 仍然承压，但 是商业 活动的收缩速率 已是近 6 个月 来最 慢的，包 括新订 单量的 收缩 程度也是 自 2023 年 6 月份 以来最小 的。相 关数据 回暖 有利于欧元 区就业 水平企 稳，同时对商 业活动 的乐观 程度 也达到了 近 8 个月来的 高点。图表6：发 达国家制 造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：发 达国家 非 制造业 PMI 资料来源：Wind，中 信建投 图表8：主 要发达经 济体工 业生产 指数同 比增速 资料来源：Wind，中 信建投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速 9 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：主 要发达经 济体零 售销售 总额同 比增速（%）资料来源：Wind，中 信建投 图表10：美 国耐用消 费品和 非耐用 消费品 变化趋势 资料来源：Wind，中 信建投-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 10 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.2 金砖 国家 PMI 小幅下降 2024 年 1 月 俄 罗斯 1 月 Markit 制造业 PMI 52.60,前值 53.20。12 月印 度 制造 业采 购 经 理人 指 数 PMI 为54.9，前 值 为 56。图表11：新 兴国家制 造业 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建投 2.3 中国 PMI 小幅回落 国 家 统 计局 公 布了 12 月 份制 造 业 采购 经 理人 指 数（PMI），数 据显 示 该指 数为 49%，比 上 月下 降 0.4 个百分 点，制 造业 景 气水 平 有所回 落。具体来看，12 月份制 造业 PMI 的分项指标中，生 产指数和 新订单 指数均 出现下滑，尤其 是 新订 单 指数 下 降幅 度 较大，表明 市 场需 求 相对 疲 软。此 外，原 材料 库 存指 数 和从 业 人员 指 数也 呈现下降趋 势，这表 明企业 在 原材料采 购、库存 管理以 及 用工方面 也面临 一定的 压力。12 月份，综 合 PMI 产出指数为50.3%，比上 月 下降 0.1 个百 分 点，高 于临 界 点，表 明 我 国企 业 生产 经 营活 动总 体 保 持扩 张。图表12：中国 PMI 走势 资料来源：Wind，中 信建 投 2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 11 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：地 缘 影 响 逐 步 减弱，总 体 运 价 开始 回 落 3.1 集运：地缘影响逐步消 化，总体运价出现 回落 本 周，红海 地 区的 局 势依 然处 于 紧 张状 态，已 延 续较 长时 间，事件 对 航运 市 场的 影响 正 逐 步被 消 化，中 国出口集装箱运输市场总体表 现趋于稳定。随着春节 假 期 临近，市 场整 体运 输 需求 有 减弱 趋势，部 分前 期 运价涨幅较大的 远洋航 线价格 出现 回落。1 月 26 日，上 海航 运交易所 发布的 上海出 口集 装箱综合 运价指 数为 2179.09点，较上 期下跌 2.7%。欧 洲 航 线，亚 欧航 线 仍面 临地 缘 局 势的 考 验，主 要船 公司 选 择 绕行，绕行 航 路避 免了 运 河 通行 费 和高 昂 的保 险 成 本 支出，与通 过 运 河航 路 的 成 本价 差 逐步 缩 小，航 运 市 场 受红 海 局势 的 影 响逐 步 被 消 化。本周，多数航商即期市 场订舱 价格小 幅回 调，市场运 价下跌。1 月 26 日，上海港 出口至 欧洲基 本 港市场运 价（海运 及海运 附加费）为 2861 美元/TEU，较上期下跌 5.6%。地中海 航线，市 场情况 与欧洲 航线 基本相似，即期 市场订 舱价 格回落。1 月 26 日，上海港 出口至地 中海基 本港市 场运 价（海运 及海运 附加费）为 3903 美元/TEU，较上期 下跌4.0%。北美 航 线，美 国 Markit 1 月 发 布 的综 合 PMI 指数为 52.3，好与 预 期和 前值，显示 美 国 经济 仍 保持 较 好的增 长 动 力。本周，运输需 求 总体稳定，市场 货量仍 保持 高位。上 海港平 均舱位 利用 率约在 95%左 右，部 分班次满载，航 商报价 涨多跌 少，航线即期 订舱价 格上涨。1 月 26 日，上海港出 口至美 西和美东 基本港 市场运 价（海运及海运 附加费）分别 为 4412 美元/FEU 和 6413 美元/FEU，分别较 上期上 涨 2.1%和 2.4%。图表13：集 运主干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI 美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）12 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表14：集 运次干航 线运价 表现 资料来源：Wind，中 信建投 图表15：内 贸集装箱 运价表 现 资料来源：Wind，中 信建投 图表16：全 球集装箱 海 运市 场供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI波湾（USD/TEU）SCFI 南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-09-122015-12-122016-03-122016-06-122016-09-122016-12-122017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-122021-06-122021-09-122021-12-122022-03-122022-06-122022-09-122022-12-122023-03-122023-06-122023-09-122023-12-12PDCI 综合 PDCI东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 13 航运港口 行业动态 研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表17：全 球集装箱 海运航 线月度 运量运 价数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截止 1 月 27 日，集 运指 数期 货 EC 合 约 日 内维 持 宽幅偏 弱。主力合约 2404 合约 开盘上涨 0.57%至 1998.8点；全天 宽幅偏 弱，振 幅 5.84%；尾盘收跌 0.69%至 1973.6 点。次主力合约 2406 尾盘收涨 0.09%至 1718.2 点。旺季属性 合约 2408 尾盘收 跌 0.89%至 1561.9 点。盘后公布最新 上海出 口集装 箱运
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