资源描述
请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明行业研究行业深度研究报告证券 研究报告i n d u s t r y I d 汽 车 i n v e s t S u g g e s t i o n 推 荐(i n v e s t Su g g e s t io n C h a ng e 维持）重 点 公 司重 点 公 司 评 级福 耀 玻 璃 买 入星 宇 股 份 增 持保 隆 科 技 增 持德 赛 西 威 增 持经 纬 恒 润 增 持科 博 达 增 持来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴 证 汽 车】Q 4 汽 车 持 仓 分析：2 2 Q 4 汽 车 配 置 比 例 下 降，比 亚 迪 持 仓 比 例 位 居 首 位 2 0 2 3-0 1-2 9【兴证 汽车】周报：周动 态：工 信 部 表 示 研 究 明 确 新 能 源 汽车后续支持政策，小鹏汽车部分主力 车型 官方 降价 2-3.6 万 周专 题：特 斯 拉 2 0 2 2 Q 4 财 报 解读 2 0 2 3-0 1-2 9【兴证汽车】周动态：2 0 2 2 年1 2 月乘用车批售同比-6.7%，中汽 协 呼 吁 购 置 税 优 惠 延 续 周专 题：2 0 2 3 年 新 能 源 车 调 价 情况梳理，预计 2 0-3 0 万元价格带竞争加剧 2 0 2 3-0 1-1 5e m a i l A u t h o r 分析 师：戴畅d a i c h a n g x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 1 7 0 7 0 0 0 5董晓 彬d o n g x i a o b i n x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 2 0 0 8 0 0 0 1投资要点自 主 零 部 件 崛 起 四 大 内 驱 力：响 应 速 度、降 本 诉 求、自 主 整 车 崛 起、自 主 整 车技 术 创 新 实 践。1）响 应 速 度：国 内 车 企 竞 争 加 剧，新 车 推 出 周 期 由 3-4 年 缩短 至 2 年 以 内，国 产 供 应 商 决 策 流 程 扁 平、响 应 速 度 更 快，能 够 满 足 整 车 厂 快速 迭 代 需 求。2）降 本 诉 求：电 动 车 尚 未 实 现 与 燃 油 车 平 价，伴 随 竞 争 加 剧 及电 池 成 本 保 持 高 位，整 车 厂 降 本 诉 求 日 趋 强 烈，具 有 成 本 优 势 的 国 产 供 应 商 有望 借 此 实 现 国 产 替 代。3）自 主 整 车 崛 起：智 能 电 动 车 时 代，自 主 车 企 竞 争 力整 体 提 升，比 亚 迪 等 头 部 自 主 品 牌 技 术 进 步、品 牌 提 升，自 主 零 部 件 供 应 商 有望 伴 随 自 主 整 车 向 上 而 崛 起。4）自 主 整 车 技 术 创 新 实 践：新 能 源 汽 车 智 能 化渗 透 率 领 先，自 主 整 车 厂 在 技 术 创 新 方 面 的 领 先 实 为 自 主 零 部 件 在 电 动 智 能 新增 部 件 上 有 领 先 合 资 的 实 践 配 套 机 会。自 主 零 部 件 成 长 方 法 论：传 统/新 增 赛 道，渗 透 率/国 产 化 率 两 个 维 度 筛 选。在不 同 的 零 部 件 赛 道 上，自 主 零 部 件 崛 起 的 四 个 驱 动 因 素 作 用 力 度 和 侧 重 不 一样。暂 不 考 虑 企 业 管 理 能 力 等 公 司 个 性 化 的 差 异 因 素，对 不 同 传 统 零 部 件 和 新增 零 部 件 后 面 实 现 国 产 替 代 的 可 能 以 及 关 键 影 响 因 素 进 行 分 析。根 据 两 个 指 标可 分 为 高 渗 透 率/低 国 产 化 率、高 渗 透 率/高 国 产 化 率、低 渗 透 率/高 国 产 化 率、低 渗 透 率/低 国 产 化 率 四 种 组 合。对 于 传 统 零 部 件 赛 道（典 型 赛 道 举 例：遮 阳板、安 全 气 囊 等）：降 本 诉 求 更 为 重 要；对 于 新 增 赛 道（典 型 赛 道 举 例：A I芯 片、域 控 制 器、空 悬 等）：自 主 整 车 技 术 创 新 实 践 带 来 机 会 更 大。传 统 零 部 件：自 主 国 产 替 代 启 示 低 成 本 优 势。福 耀 玻 璃 和 岱 美 股 份 均 通 过成 本 优 势 实 现 国 内 市 场 份 额 的 快 速 扩 张，再 进 一 步 通 过 海 外 收 购/建 厂 方 式 进入 海 外 供 应 链 体 系，从 而 成 长 为 全 球 主 流 供 应 商。参 考 以 上 国 产 替 代 路 径，我们 认 为 在 人 工 成 本+制 造 费 用 占 比 高 的 细 分 赛 道 内 实 现 深 耕 的 自 主 供 应 商 更易 以 成 本 优 势 为 杠 杆 撬 动 更 高 的 市 场 份 额，从 而 实 现 国 产 替 代。铝 压 铸、模 具、涡 壳 等 细 分 赛 道 有 望 率 先 实 现 国 产 替 代。电 动 智 能 新 增 赛 道 零 部 件：高 国 产 化 率+低 渗 透 率 迎 来 放 量 周 期。国 产 化 率 已经 较 高 的 赛 道，自 主 品 牌 已 完 成 技 术 突 破，后 续 伴 随 自 主 整 车 崛 起 以 及 自 主 品牌 技 术 创 新 实 践 带 来 更 多 成 长 机 会，有 望 迎 来 放 量 周 期。对 自 动 驾 驶、智 能 座舱、智 能 底 盘 三 条 智 能 化 主 线 相 关 零 部 件 按 照 渗 透 率 和 国 产 化 率 两 个 维 度 进 行比 较，发 现 当 前 天 幕 玻 璃、空 悬、A D B 大 灯 等 细 分 赛 道 均 处 于 低 渗 透 率+高 国产 化 率 象 限，此 类 赛 道 有 望 率 先 实 现 国 产 替 代。投 资 建 议：汽 车 新 时 代 自 主 崛 起 势 不 可 逆，关 注 国 产 替 代 三 条 主 线。电 动 智 能车 时 代，汽 车 产 业 变 革 与 整 车 格 局 演 变 持 续，更 激 烈 的 市 场 竞 争 对 零 部 件 供 应提 出 更 高 要 求。我 们 认 为 自 主 零 部 件 供 应 商 在 传 统 赛 道 与 新 兴 赛 道 具 有 不 同 的优 势，有 望 实 现 差 异 化 替 代。我 们 看 好 国 产 替 代 三 条 主 线：1）响 应 速 度&降本 诉 求：推 荐 福 耀 玻 璃、星 宇 股 份、关 注 松 原 股 份、菱 电 电 控；2）整 车 格 局演 变：特 斯 拉 产 业 链 推 荐 拓 普 集 团、旭 升 集 团、爱 柯 迪，关 注 新 泉 股 份；华 为产 业 链 推 荐 星 宇 股 份，关 注 瑞 鹄 模 具；比 亚 迪 产 业 链 推 荐 贝 斯 特，川 环 科 技，关 注 欣 锐 科 技、福 达 股 份。3）技 术 创 新：推 荐 伯 特 利、德 赛 西 威、经 纬 恒 润、科 博 达，保 隆 科 技、中 鼎 股 份，关 注 华 阳 集 团。风 险 提 示：自 主 品 牌 销 量 表 现 不 及 预 期、原 材 料 价 格 大 幅 提 升、汽 车 芯 片 大 幅短 缺；风 险 提 示：自 主 品 牌 销 量 表 现 不 及 预 期、原 材 料 价 格 大 幅 提 升、汽 车 芯 片 大 幅短 缺；t i t l e 国 产 替 代 加 速，自 主 零 部 件 崛 起 自主 零部 件成长 方法 论专题 c r e a t e T i m e 1 2023 年 03 月 18 日 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 深 度 研 究 报 告目 录1、响 应 速 度、降 本 诉 求、自 主 崛 起、技 术 创 新，国 产 替 代 迎 时 代 机 遇.-4-1.1、响 应 速 度：主 机 厂 新 车 迭 代 周 期 缩 短，零 部 件 响 应 速 度 要 求 提 升.-4-1.2、降 本 诉 求：主 机 厂 降 本 诉 求 强，国 产 零 部 件 成 本 优 势 相 对 明 显.-7-1.3、自 主 崛 起：自 主 整 车 品 牌 崛 起，带 动 自 主 零 部 件 做 大 做 强.-9-1.4、技 术 创 新：同 一 起 跑 线，自 主 零 部 件 受 益 国 内 整 车 创 新.-1 5-2、自 主 零 部 件 成 长 方 法 论：传 统/新 增 赛 道，渗 透 率/国 产 化 率 两 维 度 筛 选.-1 9-3、传 统 零 部 件：自 主 国 产 替 代 启 示 低 成 本 优 势.-2 1-4、新 增 赛 道 零 部 件：高 国 产 化 率+低 渗 透 率 迎 来 放 量 周 期.-2 6-5、投 资 建 议.-2 7-6、风 险 提 示.-2 8-图 目 录图 1、大 众 汽 车 生 产 开 发 流 程 及 周 期.-4-图 2、大 众 及 新 势 力 新 车 推 出 周 期 比 较.-5-图 3、车 灯 项 目 开 发 流 程 示 意 图.-6-图 4、星 宇 与 海 拉 决 策 流 程 比 较.-6-图 5、燃 油 车 与 纯 电 车 成 本 构 成 及 金 额 比 较（单 位：千 欧 元）.-7-图 6、碳 酸 锂 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）.-7-图 7、磷 酸 铁 锂 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）.-7-图 8、钴 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）.-8-图 9、镍 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）.-8-图 1 0、2 0 2 1 年 新 势 力 与 传 统 车 企 单 车 收 入 及 盈 利 情 况（单 位：万 元）.-8-图 1 1、部 分 车 企 毛 利 率 走 势.-8-图 1 2、燃 油 乘 用 车 历 年 销 量 及 同 比 增 速（单 位：万 辆）.-9-图 1 3、合 资 车 型 价 格 加 权 指 数.-9-图 1 4、博 世 与 大 陆 全 球 化 成 长 历 程.-1 0-图 1 5、大 众 带 动 德 系 零 部 件 厂 商 增 长（单 位：百 万 欧 元）.-1 1-图 1 6、电 装 与 爱 信 全 球 化 成 长 历 程.-1 2-图 1 7、丰 田 带 动 日 系 零 部 件 厂 商 增 长（单 位：十 亿 日 元）.-1 3-图 1 8、国 内 乘 用 车 分 系 别 市 占 率 变 化.-1 4-图 1 9、国 内 新 能 源 乘 用 车 市 占 率 变 化.-1 4-图 2 0、比 亚 迪 汽 车 月 度 销 量（单 位：万 辆）.-1 5-图 2 1、比 亚 迪 汽 车 年 度 销 量 及 同 比（单 位：万 辆）.-1 5-图 2 2、新 能 源 行 车 辅 助 渗 透 率.-1 6-图 2 3、燃 油 车 行 车 辅 助 渗 透 率.-1 6-图 2 4、新 能 源 智 能 座 舱 渗 透 率.-1 7-图 2 5、燃 油 车 智 能 座 舱 渗 透 率.-1 7-图 2 6、新 能 源 智 能 网 联 渗 透 率.-1 7-图 2 7、燃 油 车 智 能 网 联 渗 透 率.-1 7-图 2 8、不 同 赛 道 零 部 件 渗 透 率 与 国 产 化 率.-2 0-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 深 度 研 究 报 告表 目 录表 1、传 统 燃 油 车 与 智 能 电 动 车 在 产 品 体 验 层 面 差 异.-1 5-表 2、乘 用 车 六 大 能 力 在 电 动 智 能 时 代 内 涵 的 升 级.-1 6-表 3、电 动 智 能 车 对 研 发 能 力 的 要 求 发 生 改 变.-1 6-表 4、各 车 企 域 构 架 进 展.-1 8-表 5、各 级 别 自 动 驾 驶 所 需 传 感 器 数 量（单 位：个）.-1 9-表 6、部 分 搭 载 激 光 雷 达 车 型，以 及 搭 载 传 感 器 数 量（单 位：个）.-1 9-表 7、2 0 2 1 年 福 耀 玻 璃 与 竞 争 厂 商 成 本 比 较.-2 3-表 8、人 工 成 本+制 造 费 用 占 比 较 高 的 零 部 件 公 司（2 0 1 9 年）.-2 5-表 9、近 年 电 动 智 能 新 趋 势 渗 透 率 预 测 以 及 产 业 变 化 情 况.-2 6-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 深 度 研 究 报 告报 告 正 文1、响 应 速 度、降 本 诉 求、自 主 崛 起、技 术 创 新，国 产 替 代 迎时 代 机 遇1.1、响 应速 度：主 机厂 新车迭 代周期 缩短，零部 件响 应速度 要求 提升整 车 厂 研 发 重 心 由 零 部 件 转 向 软 件/系 统 功 能，整 车 研 发 周 期 明 显 缩 短。整 车 研 发周 期 一 般 包 括 架 构 阶 段、战 略 阶 段、概 念 阶 段、开 发 阶 段 和 生 产 阶 段。2 0 世 纪 9 0年 代，汽 车 研 发 以 零 部 件 为 导 向，由 于 发 动 机 机 械 件 多 而 复 杂，且 需 要 对 变 速 箱和 发 动 机 进 行 大 量 调 试，研 发 周 期 整 体 较 长。以 大 众 P E P 开 发 流 程 为 例，整 车 研发 周 期 约 5 5 个 月，其 中 全 新 车 型 从 产 品 项 目 开 发（G 8）开 始 需 约 3 9 个 月 才 能 上市，大 改 车 型 约 2 4 个 月。随 着 车 辆 功 能 和 电 子 设 备 的 增 加，车 辆 互 联 性 开 始 发 挥越 来 越 重 要 的 作 用，研 发 焦 点 也 由 零 部 件 转 向 软 件 及 系 统 功 能，平 台 化、模 块 化研 发 逐 步 成 为 车 企 的 主 流 研 发 方 向，整 车 研 发 周 期 进 一 步 缩 短 至 4 0 个 月，整 体 缩短 时 间 约 2 5%。图 1、大 众 汽 车 生 产 开 发 流 程 及 周 期资料来源：懂车帝，兴业证券经济与金融研究院整理国 内 车 企 竞 争 加 剧，新 车 推 出 周 期 由 3-4 年 缩 短 至 2 年 以 内。2 0 1 8 年 以 前，大 众 平均 3-4 年 推 出 一 款 新 车，5-6 年 左 右 进 行 换 代。2 0 1 8 年 以 来 以 蔚 小 理 为 代 表 的 新势 力 车 企 入 局，新 车 推 出 周 期 缩 短 至 2 年 以 内。同 时，由 于 电 动 车 取 消 了 机 械 部件 复 杂 的 发 动 机，整 车 动 力 调 试 时 间 大 幅 缩 短，使 得 电 动 车 型 得 以 在 技 术 层 面 上实 现 比 燃 油 车 更 短 的 研 发 周 期；同 时 由 于 开 发 流 程 优 化，从 此 前 串 行 到 并 行 流 程转 变，带 来 新 车 开 发 周 期 压 缩。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 深 度 研 究 报 告图 2、大 众 及 新 势 力 新 车 推 出 周 期 比 较资料来源：M a r k l i n e s，兴业证券经济与金融研究院整理整 车 加 速 迭 代 背 景 下，对 零 部 件 响 应 速 度 提 出 更 高 要 求。随 着 整 车 厂 逐 步 将 研 发重 点 转 移 至 软 件 及 系 统 研 发，同 时 整 车 开 发 周 期 进 一 步 缩 短，这 一 方 面 要 求 零 部件 供 应 商 能 够 提 供 整 体 化 解 决 方 案，另 一 方 面 也 对 零 部 件 供 应 商 响 应 速 度 提 出 了更 高 要 求。以 车 灯 生 产 流 程 为 例，车 灯 供 应 商 在 与 客 户 签 订 协 议 后 需 要 就 概 念 及数 模 设 计、样 模 开 发 及 工 艺 提 升、P P A P 批 准 等 环 节 均 与 客 户 进 行 反 复 沟 通 并 调整 方 案，对 供 应 商 的 响 应 速 度 及 服 务 态 度 具 有 较 高 的 要 求。国 产 厂 商 由 于 内 部 决策 流 程 更 为 扁 平，对 客 户 反 馈 处 理 更 为 高 效。相 较 而 言，海 外 零 部 件 厂 商 难 以 在 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 深 度 研 究 报 告本 土 分 部 完 成 决 策 流 程，往 往 需 要 将 客 户 需 求、销 售 策 略 及 方 案 等 反 馈 至 海 外 总部，经 总 部 批 准 后 才 能 执 行，决 策 流 程 冗 长、涉 及 人 员 繁 杂，导 致 响 应 速 度 不 及国 内 厂 商。图 3、车 灯 项 目 开 发 流 程 示 意 图资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 4、星 宇 与 海 拉 决 策 流 程 比 较资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 深 度 研 究 报 告1.2、降 本诉 求：主 机厂 降本诉 求强，国产 零部件 成本 优势相 对明 显电 动 车：三 电 系 统 约 占 纯 电 车 成 本 5 0%，电 池 原 材 料 价 格 维 持 高 位，电 动 车 尚 未实 现 与 燃 油 车 平 价。燃 油 车 成 本 结 构 较 为 复 杂，各 部 分 成 本 占 比 较 为 相 近，其 中发 动 机 及 传 动 系 统 合 计 占 比 约 2 5%。相 较 而 言，纯 电 车 型 由 于 取 消 了 内 燃 机，动力 系 统 成 为 纯 电 车 型 主 要 成 本，三 电 系 统 约 占 整 车 成 本 5 0%。目 前，由 于 磷 酸 铁锂、碳 酸 锂、钴 等 主 要 电 池 原 材 料 价 格 依 旧 维 持 高 位，导 致 电 动 车 整 车 成 本 居 高不 下。根 据 O l i v e r W y m a n 数 据，2 0 2 0 年 制 造 一 辆 C 级 燃 油 车 的 成 本 约 为 1.3 9 万欧 元，而 制 造 一 辆 电 动 车 的 成 本 则 为 2.0 2 万 欧 元，其 中 电 机 及 电 池 两 者 合 计 成 本达 1 万 欧 元，较 发 动 机 成 本 增 加 0.7 万 欧 元；而 车 身、内 外 饰、电 子 电 气 等 均 未表 现 出 与 燃 油 车 的 明 显 差 异。综 合 来 看，电 动 车 成 本 仍 高 于 燃 油 车，尚 未 实 现 与燃 油 车 平 价。图 5、燃 油 车 与 纯 电 车 成 本 构 成 及 金 额 比 较（单 位：千 欧 元）资料来源：O l i v e r W y m a n，兴业证券经济与金融研究院整理图 6、碳 酸 锂 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）图 7、磷 酸 铁 锂 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 深 度 研 究 报 告图 8、钴 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）图 9、镍 价 格 走 势（单 位：万 元/吨）资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理新 势 力 单 车 收 入 更 高 但 尚 未 实 现 盈 利，新 能 源 整 车 厂 降 本 诉 求 强 烈。从 整 车 厂 盈利 情 况 来 看，尽 管 新 势 力 车 企 通 过 品 牌 力 向 上 突 破 更 高 的 单 车 收 入，但 普 遍 处 于亏 损 状 态。同 时，传 统 车 企 受 制 于 供 应 链 紧 张、原 材 料 成 本 上 涨 及 市 场 竞 争 加 剧等 原 因，毛 利 率 呈 现 下 降 水 平，整 车 厂 降 本 诉 求 强 烈。自 主 零 部 件 供 应 商 成 本 管理 更 具 优 势，有 望 借 此 加 速 国 产 替 代。图 1 0、2 0 2 1 年 新 势 力 与 传 统 车 企 单 车 收 入 及 盈 利 情况（单 位：万 元）图 1 1、部 分 车 企 毛 利 率 走 势资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：W i n d，兴业证券经济与金融研究院整理燃 油 车：规 模 缩 量 与 折 扣 放 大，竞 争 加 剧 背 景 下 零 部 件 降 本 诉 求 更 强。燃 油 乘 用车 自 2 0 1 7 年 销 量 阶 段 性 见 顶 后，2 0 1 8 年 以 来 销 量 持 续 下 滑，2 0 2 1 年 初 公 共 卫 生事 件 冲 击，以 及 芯 片 等 物 料 短 缺 问 题 再 次 对 批 发 端 销 量 造 成 冲 击，总 量 规 模 持 续收 缩。同 时 国 内 自 主 品 牌 凭 借 新 车 型 周 期 强 势 崛 起，整 体 竞 争 加 剧，面 临 销 量 承压 终 端 折 扣 有 放 大 趋 势。在 规 模 缩 量 与 折 扣 放 大 双 重 压 力 下，燃 油 车 降 本 诉 求 日益 强 烈。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 2、燃 油 乘 用 车 历 年 销 量 及 同 比 增 速（单 位：万辆）图 1 3、合 资 车 型 价 格 加 权 指 数资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理 资 料来 源：汽 车流 通业 协 会，兴业 证 券经 济与 金 融研 究院 整理1.3、自 主崛 起：自 主整 车品牌 崛起，带动 自主零 部件 做大做 强传 统 海 外 零 部 件 巨 头 通 过 配 套 外 资 主 流 车 企 实 现 崛 起，智 能 电 动 车 时 代 自 主 零 部件 供 应 商 有 望 借 自 主 品 牌 崛 起 实 现 国 产 替 代。传 统 汽 车 时 代，欧 洲 汽 车 工 业 成 就博 世、大 陆，而 日 本 汽 车 工 业 则 带 动 电 装 等 日 系 零 部 件 巨 头 快 速 发 展，头 部 燃 油车 企 发 展 与 零 部 件 T i e r 1 发 展 呈 现 紧 密 关 联。德 系 零 部 件 供 应 商：2 0 世 纪 5 0 年 代，欧 洲 经 济 逐 步 复 苏，双 边 贸 易 协 定 广泛 签 署，各 国 的 美 元 短 缺 暂 时 性 地 削 弱 了 美 系 车 企 的 竞 争 力，国 际 贸 易 环 境利 于 以 大 众 为 代 表 的 德 系 车 企 实 现 大 规 模 出 口，大 众 集 团 出 口 销 量 由 1 9 5 0年 的 2.9 万 辆 提 升 至 1 9 7 2 年 的 1 5 6.9 万 辆，占 1 9 7 2 年 德 国 乘 用 车 出 口 总 量 的7 7.4%。通 过 配 套 德 系 车 企 出 口，德 系 零 部 件 厂 商 也 进 入 了 海 外 拓 展 加 速 期，海 外 销 售 占 比 逐 步 恢 复 至 战 前 水 平：博 世 在 原 有 全 球 网 络 进 出 上 进 一 步 拓 展至 南 美 市 场，并 在 关 键 市 场 开 办 合 资 企 业，其 在 德 国 境 外 的 销 售 额 占 比 由1 9 4 5 年 的 2 0%提 升 至 1 9 9 4 年 的 5 1%；大 陆 也 于 7 0 年 代 开 启 大 范 围 海 外 收 购，海 外 销 售 额 占 比 由 1 9 3 8 年 的 5.4%提 升 至 1 9 7 9 年 的 3 5%。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 0-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 4、博 世 与 大 陆 全 球 化 成 长 历 程资料来源：公司官网，M a r k l i n e s，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 1-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 5、大 众 带 动 德 系 零 部 件 厂 商 增 长（单 位：百 万 欧 元）资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理 日 系 零 部 件 供 应 商：2 0 世 纪 6 0 年 代，日 系 车 企 加 快 出 口 步 伐，日 本 汽 车 出口 量 由 1 9 6 1 年 的 2.9 万 辆 提 升 至 1 9 6 3 年 的 9.9 万 辆，丰 田 得 益 于 卡 罗 拉 及 皇冠 两 款 重 要 车 型 的 推 出 快 速 开 拓 海 外 市 场，带 动 电 装、爱 信 等 零 部 件 供 应 商积 极 布 局 澳 大 利 亚、欧 洲 及 南 美 洲。7 0 年 代，两 次 石 油 危 机 使 得 全 球 原 油 价格 大 幅 上 涨，以 大 排 量 为 主 流 的 美 系 车 竞 争 力 极 具 下 滑；丰 田 集 团 与 电 装、爱 信 两 大 零 部 件 供 应 商 合 作，聚 焦 于 提 升 燃 料 经 济 性，开 发 了 一 系 列 经 济 适用 性 车，日 系 车 竞 争 力 快 速 提 升。丰 田 1 9 8 0 年 海 外 乘 用 车 销 量 达 1 2 2.9 万 辆，分 别 占 当 年 丰 田 乘 用 车 销 量/日 本 乘 用 车 出 口 销 量 的 5 1.3%/3 1.2%。为 配 套 丰田 在 美 国 等 海 外 市 场 的 生 产 销 售，电 装 及 爱 信 持 续 进 行 海 外 市 场 布 局。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 2-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 6、电 装 与 爱 信 全 球 化 成 长 历 程资料来源：公司官网，M a r k l i n e s，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 3-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 7、丰 田 带 动 日 系 零 部 件 厂 商 增 长（单 位：十 亿 日 元）资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理从 德 系 与 日 系 零 部 件 供 应 商 的 全 球 化 路 径 来 看，零 部 件 供 应 商 的 崛 起 往 往 伴 随 着以 下 两 点 条 件 的 达 成：1）本 土 汽 车 工 业 技 术 在 全 球 范 围 内 具 有 竞 争 力；2）本 土龙 头 车 企 出 现 并 率 先 崛 起，并 寻 求 海 外 增 量 新 市 场。目 前 来 看，我 国 新 能 源 汽 车产 业 已 经 初 步 达 成 上 述 先 决 条 件，本 土 零 部 件 厂 商 有 望 顺 势 加 速 国 产 替 代 进 程。我 国 新 能 源 乘 用 车 竞 争 力 提 升，自 主 品 牌 有 望 借 势 永 久 性 崛 起。2 0 1 9-2 0 2 2年，依 靠 电 动 智 能 化 方 面 的 领 先，自 主 品 牌 乘 用 车 市 占 率 由 3 7.8%提 升 至4 7.2%。相 较 于 前 两 轮 自 主 品 牌 市 占 率 提 升 主 要 受 政 策 驱 动，智 能 电 动 车 时 代自 主 品 牌 在 技 术 能 力、品 牌 形 象 提 升，电 动 智 能 和 新 品 迭 代 速 度 上 均 实 现 了显 著 提 升。技 术 能 力：自 主 品 牌 在 三 电 技 术 上 布 局 领 先；混 动 技 术 加 速 追 赶；在 智 能 驾驶 方 面 城 市 场 景 落 地 加 速，且 更 新 迭 代 速 度 快。品 牌 力：混 动 车 型 在 1 5-2 0 万 元 区 间 快 速 放 量，新 势 力 进 军 2 0 万 元 市 场 实 现品 牌 突 围，自 主 品 牌 价 格 带 有 望 借 势 上 行。新 车 迭 代：自 主 品 牌 电 动 智 能 新 品 的 推 出 迭 代 比 合 资 更 快。我 们 认 为，自 主 品 牌 有 望 依 托 于 以 上 优 势 实 现 市 场 份 额 持 续 提 升,未 来 3-5 年 有望 提 升 至 6 0%（电 动 智 能 车 5 5%，其 中 自 主 7 0%；传 统 车 4 5%，其 中 自 主 5 0%）甚至 更 高。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 4-行 业 深 度 研 究 报 告图 1 8、国 内 乘 用 车 分 系 别 市 占 率 变 化 图 1 9、国 内 新 能 源 乘 用 车 市 占 率 变 化资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理 比 亚 迪 销 量 异 军 突 起，相 关 产 业 链 迎 来 放 量 周 期。目 前，比 亚 迪 在 电 机 及 电控 核 心 技 术 上 技 术 布 局 领 先：比 亚 迪 e 平 台 3.0 标 配 八 合 一 电 动 力 总 成，并应 用 8 0 0 V 高 压 充 电 技 术 和 宽 温 域 热 泵 技 术；D M-i 混 动 技 术 能 够 实 现 纯 电 模式、增 程 模 式、高 速 巡 航 模 式 等 5 种 模 式 的 切 换，从 而 降 低 油 耗。同 时，比亚 迪 通 过 自 研 刀 片 电 池 整 合 产 业 链，降 低 了 电 池 成 本 并 实 现 了 对 原 材 料 成 本的 高 度 把 控。2 0 2 2 年，比 亚 迪 实 现 汽 车 销 量 1 8 6.8 5 万 辆，同 比 增 长 1 5 2.5%，放 量 趋 势 明 显。同 时，比 亚 迪 海 外 市 场 拓 展 加 速，2 0 2 2 年 以 来 已 先 后 进 入 澳大 利 亚、哥 伦 比 亚、巴 西、新 加 坡、哥 斯 达 黎 加、泰 国 等 多 国 乘 用 车 市 场，2 0 2 2 年 下 半 年 海 外 累 计 销 量 突 破 5 万 辆。伴 随 新 品 牌 腾 势 的 发 布 以 及 海 外 新市 场 拓 展，我 们 认 为 比 亚 迪 预 计 将 率 先 实 现 自 主 崛 起，配 套 零 部 件 产 业 链 有望 伴 随 放 量。目 前，中 国 电 动 汽 车 产 业 链 已 经 处 于 领 先 水 平，电 动 化 及 智 能 化 技 术 布 局 前瞻，自 主 品 牌 竞 争 力 大 幅 提 升。同 时，海 外 竞 争 对 手 由 于 受 制 于 供 应 链 问 题扩 张 速 度 减 缓，为 我 国 车 企 出 海 提 供 了 宝 贵 的 窗 口 期。在 此 背 景 下，我 国 零部 件 供 应 商 有 望 配 套 以 比 亚 迪 为 代 表 的 龙 头 车 企 率 先 放 量，进 而 率 先 实 现 国产 替 代。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 5-行 业 深 度 研 究 报 告图 2 0、比 亚 迪 汽 车 月 度 销 量（单 位：万 辆）图 2 1、比 亚 迪 汽 车 年 度 销 量 及 同 比（单 位：万 辆）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理1.4、技 术创 新：同 一起 跑线，自主 零部件 受益国 内整 车创新电 动 智 能 车 时 代，整 车 能 力 要 求 从 硬 件 制 造 向 科 技 软 件 升 级。燃 油 车 时 代，整 车生 产 工 艺 聚 焦 于 零 部 件 及 工 程 机 械 技 术，整 车 厂 的 传 统 制 造 工 艺 及 动 力 总 成 为 汽车 核 心 竞 争 力。智 能 电 动 车 时 代，年 轻 消 费 群 体 更 看 重 智 能 及 交 互 体 验，为 智 能化 功 能 支 付 溢 价 的 意 愿 增 强，整 车 厂 电 动 化、智 能 化 开 发 要 求 随 之 发 生 改 变，自动 驾 驶、智 能 座 舱 和 智 能 底 盘 三 条 主 线 成 为 整 车 厂 争 相 布 局 的 新 高 地。表 1、传 统 燃 油 车 与 智 能 电 动 车 在 产 品 体 验 层 面 差 异资料来源：百家号、英飞凌汽车电子生态圈、汽车科技，兴业证券经济与金融研究院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 6-行 业 深 度 研 究 报 告表 2、乘 用 车 六 大 能 力 在 电 动 智 能 时 代 内 涵 的 升 级 表 3、电 动 智 能 车 对 研 发 能 力 的 要 求 发 生 改 变资 料来 源：搜 狐汽 车、佐 思汽 研，兴 业证 券经 济 与金 融研 究院整理资 料来 源：搜 狐汽 车、佐 思汽 研，兴 业证 券经 济 与金 融研 究院整理自 主 整 车 厂 智 能 化 具 有 先 发 优 势，带 动 自 主 零 部 件 快 速 量 产 实 践。由 于 智 能化 相 关 功 能 涉 及 对 整 车 架 构 的 调 整 和 重 新 设 计，因 此 新 能 源 车 在 率 先 应 用 智能 化 技 术 上 具 有 优 势。截 至 2 0 2 2 年 1 0 月，新 能 源 汽 车 在 行 车 辅 助、智 能 座舱、智 能 网 联 渗 透 率 方 面 均 超 燃 油 车。自 主 整 车 厂 依 托 新 能 源 车 型 的 密 集 发布 和 快 速 迭 代 在 智 能 化 渗 透 率 方 面 领 先 于 合 资 车 企，智 能 化 转 型 速 度 和 魄 力大 幅 领 先。在 此 背 景 下，国 产 零 部 件 供 应 商 有 望 先 于 合 资 外 资 供 应 商 开 发 和量 产，并 进 一 步 加 快 更 新 迭 代 速 度。图 2 2、新 能 源 行 车 辅 助 渗 透 率 图 2 3、燃 油 车 行 车 辅 助 渗 透 率资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 7-行 业 深 度 研 究 报 告图 2 4、新 能 源 智 能 座 舱 渗 透 率 图 2 5、燃 油 车 智 能 座 舱 渗 透 率资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理图 2 6、新 能 源 智 能 网 联 渗 透 率 图 2 7、燃 油 车 智 能 网 联 渗 透 率资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理资 料来 源：交 强险，汽 车 之家，兴 业 证券 经济 与 金融 研究 院整理 域 控 制 器：随 着 新 势 力 车 企 入 局，2 0 1 8 年 以 来 我 国 传 统 自 主 车 企 与 新 势 力 纷纷 发 布 自 研 域 架 构。相 较 于 外 资 车 企，自 主 车 企 迭 代 更 新 速 度 更 快，且 配 套车 型 更 广，为 域 控 相 关 产 业 链 厂 商 提 供 了 诸 多 产 业 实 践 机 会。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 8-行 业 深 度 研 究 报 告表 4、各 车 企 域 构 架 进 展资 料来 源：企 鹅 号，网 易汽 车，财经 头 条，搜 狐网，网易 订 阅，汽 车之 家，汽 车 产经 网，腾 讯 新 闻，新 出行，搜狐 网，凤 凰 汽车网，兴业证券经济与金融研究院整理 激 光 雷 达：2 0 2 2 年 上 半 年，我 国 L 2 级 辅 助 驾 驶 乘 用 车 新 车 市 场 渗 透 率 已 经提 升 至 3 0%，特 斯 拉、小 鹏、蔚 来 等 均 已 上 市 满 足
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