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面 板 行 业 报 告：价 格 库 存 底 部 信 号 明 显，面 板 有 望 进 一 步 复 苏 电子行业 证券研究报告/行 业 深 度 报 告 2023 年 3 月 22 日 Table_Title S0740521120002 Email Email Table_Report Table_Finance()EPS PE 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E A 4.22 0.14 0.67 0.14 0.25 30.14 6.30 30.14 16.88 TCL 4.28 0.31 0.72 0.03 0.26 13.81 5.94 142.67 16.46 44.1 0.94 1.94 1.51 2.47 46.91 22.73 29.21 17.85 2023 3 21 Wind LCD 2023 LCD 50%A TCL+2022 TV 2023 2020 2 2021 1.9 2023 A TCL -2-.-4-.-4-.-7-.-10-.-10-+-13-.-14-A TCL.-18-A.-18-TCL+-20-.-22-.-25-1 LCD.-4-2 LCD.-4-3.-5-4/.-6-5.-8-6 8.5 10.5.-8-7.-10-8 2022.-10-9 2020-2025 LCD.-12-10 2021 LCD.-12-11 2022-2024 LCD.-12-12 LCD.-13-13 LCD.-13-14.-13-15.-13-16.-14-17.-14-18/.-15-19.-15-WUFUyRsPtQrQoQmPmRqPrQ8O8Q9PoMoOpNtQkPqQsRlOtRoN7NnMnQMYpPnMvPsRvM-3-20.-15-21 2020-2022TV.-16-22 TV.-16-23 2019-2022TV.-16-24.-18-25.-18-26 2022H1.-18-27.-18-28.-19-29 TCL.-20-30 TCL.-20-31 TCL.-20-32 TCL 2022H1.-21-33 TCL.-21-34 TCL.-22-35.-23-36.-23-37 2022H1.-23-38.-23-4-LCD Mini Led OLED LCD LCD IC LCD 2 2 2(PI)2(ITO)1(LC)1 1 IC TV 1 LCD 来源：华经 产业 研究，中 泰证 券研 究 所 LCD TN/STN/TFT TN LCD STN TFT TFT CRT 2 LCD -5-来源：华经 产业 研究，中 泰证 券研 究 所 3 来源：中泰 证券 研究 所 -6-50%ITO LED 1 2 3 4/来源：Wind，中 泰证 券研 究所 1 2016Q2-2016Q4 L7 LCD 16 2 2017Q1-2019Q4 2017-20180501001502002503002016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/0232 43 50 55 65 -7-2018 3 2020Q1-2021Q2 2020 TV 4 2021Q3-2022Q3 2021 2020 50%270 x360mm 10.5 2940 x3370mm 10.5 100 8.5 10.5 8.5 55 6 68%10.5 55 8 91%65 8.5 3 64%10.5 -8-8 96%75 8.5 56%10.5 6 96%5 来源：深圳 市宇 祥兴 光电 有限 公司，中泰证 券研 究所 6 8.5 10.5 8.5 10.5 32 18 92%32 92%37 12 82%24 92%40 10 80%18 81%43 8 74%18 96%49 8 96%12 82%55 6 68%8 91%65 3 64%8 96%75 2 56%6 96%来源：砍柴 网，中泰 证券 研究 所 -9-6 100-200 8.5 200-300 10.5 400 2-2.5 -10-2005 LCD 3%2020 LCD 50%7 来源：华经 情报 网，中泰 证券 研究 所 2022 1 LCD/AMOLED 64 1.5 53/4/7 45 LCD 20 OLED 8 2022 1 2022 K/M 5(B1)a-Si 2005 年 5 月 103 10 4.5(B2)a-Si/LTPs 2009 年 10 月 34.14 3 6(B3)a-Si 2010 年 11 月 175 9 6 a-Si 2011 年 3 月 126 6 8.5(B4)a-Si 2011 年 6 月 280 9 5.5(B6)AMOLED/LTPs 2013 年 11 月 220 5.4 8.5(B5)a-Si/IGZO 2013 年 12 月 285 9 8.5 a-Si/IGZO 2015 年 3 月 291.5 6 8.5(B8)a-Si/IGZO 2015 年 4 月 328 9 8.5(B10)a-Si 2017 年 2 月 300 12 3%5%23%50%42%45%43%20%30.0%35.0%29.0%25.0%25.0%15.0%5.0%5.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005 2010 2015 2020 -11-6(B7)OLED 2017 年 5 月 465 4.8 8.6 a-Si/IGZO 2018 年 2 月 280 12 10.5(B9)a-Si 2018 年 3 月 400 9 6(B11)AMOLED/LTPs 2019 年 7 月 465 4.8 10.5(B17)a-Si 2019 年 11 月 460 12 6(B12)AMOLED 2021 年 12 月 465 4.8 6(B15)AMOLED 465 4.8 8.5(T1)a-Si 2011 年 8 月 245 10 8.5 a-Si 2013 年 10 月 30 10 8.5(T2)a-Si 2015 年 4 月 244 10 6(T3)LTPs 2016 年 2 月 160 3 11(T6)a-Si/AMOLED 2019 年 11 月 538 14 6(T4)AMOLED 2020 年 1 月 350 4.5 11(T7)a-Si/AMOLED 2021 426.83 9 8.5(T8)OLED 2024 6(T5)LTPs 2025 150 4.5 8.6(T9)IGZO 2023 350 18 5 a-Si 2004 10 9 4.5 a-Si 2008 32.9 3 4.5 a-Si 2010 年 6 月 30 3 4.5 a-Si 2010 年 12 月 40 3 5.5 LTPs 2013 70 3 5.5 AMOLED/LTPs 2015 年 12 月 1.5 6 AMOLED/LTPs 2016 年 12 月 120 3 6 LTPs/AMOLED 2018 年 6 月 120 3 6 AMOLED 2022 480 4.8 CEC 8.6 a-Si/IGZO 2017 年 12 月 280 12 8.5 a-Si 290 12 8.6 a-Si 2017 年 3 月 240 12 8.6 a-Si 2019 年 4 月 240 12 8.6 a-Si 2020 年 4 月 240 12 8.6 a-Si/OLED 2021 年 2 月 280 13.8 11 a-Si 400 10.5 a-Si 2019 年 7 月 610 9 LG 8.5 a-Si 2014 年 9 月 40 12 8.5 OLED 2020 年 7 月 460 6 4.5 OLED 2016 年 7 月 63 3 5 a-Si 2018 年 1 月 39.7 5 5 a-Si 2018 年 12 月 125 14 6 a-Si 200 6 AMOLED 279 3 5.5 a-Si 2006 年 5 月 9.89 9 5.5 OLED 2015 150 1.5 6 AMOLED 2018 年 5 月 300 3 -12-6 AMOLED 2020 年 12 月 440 3 6 AMOLED 2019 年 1 月 272.78 3 4.5 LTPs/OLED 2014 59.9 3 6 Flexbale 2018 6 110 4.5 6 a-Si 2017 120 3 8.5 a-Si 115 5 a-Si/LTPs 2008 年 12 月 138 6 5 a-Si 2020 12 55 10 6 LTPs 2016 年 8 月 48.22 6 8.5 115 8 来源：中华 液晶 网，中泰 证券 研究 所 注：a-Si 是非 晶硅 作为 材料 制造 的 TFT 9 2020-2025 LCD 10 2021 LCD 来源：华经 产业 研究 院，中泰 证券 研 究所 来源：华经 产业 研究 院，中泰 证券 研 究所 LCD Omdia 2022 6 LCD LGD 2023Q2 LCD LGD 2022Q3 LCD P7 P8 LGDP7 23Q2 22 LGD LCDTV BP 14M 9M LCD 11 2022-2024 LCD 17599 20489 24797 26941 27416 28633 050001000015000200002500030000350002020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E25.8%15.9%12.2%11.1%9.8%9.1%7.6%4.5%2.4%1.0%0.6%LGD -13-/LGD P7/G7.0 225 2022Q4 Samsung SDC L8-2 Phase1b/G8.5 60 2022Q2 SDC L8-2 Phase2/G8.6 180 2022Q2 SDC L8-2 Phase3/G8.5 18 2022Q2 来源：华经 情报 网，中泰 证券 研究 所+2021 LCD 957 2020 12.38%70.00%2021 LCD 39.28%19.05%15.68%12.93%12 LCD 13 LCD 来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 2023 TV 2020 2021 2021 2.33 6.8%1,326 16.51%2022 TV 2023 14 15 0200400600800100012002016 2017 2018 2019 2020 2021全球LCD 面板产值（亿美元）42%41%37%34%36%39%33%32%31%30%27%19%6%7%8%10%12%16%9%9%10%11%11%13%5%6%8%10%7%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021 -14-来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 2020 2 2021 1.9 16 17 来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 来源：惠科 股份 招股 书，中泰 证券 研 究所 2022 9 2023 2 50/55/65 3/3/5/-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2202252302352402452502552017 2018 2019 2020 2021 YOY-10%-5%0%5%10%15%20%100010501100115012001250130013502017 2018 2019 2020 2021 YOY 40 41 43 44 45 46 48 50 010203040506070802014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 16%16%16%18%18%15%13%13%13%12%23%23%24%24%24%31%31%28%26%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 202175 75 70 65 58-60 55 46-52 37-45 32 32 -15-18/来源：Wind，中 泰证 券研 究所 2022 TCL 19 20 来源：CINNO Research，中泰 证券 研 究所 来源：CINNO Research，中泰 证券 研 究所 TV 22 TV TV 0501001502002503003502020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/0132 43 50 55 65 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%LCD G4.5/5/6 LCD8/8.6 LCD10.5/110%20%40%60%80%100%120%BOE TCL HKC -16-21 2020-2022TV 来源：产业 链调 研，中泰 证券 研究 所 22 TV Q3 22 TV 来源：产业 链调 研，中泰 证券 研究 所 23 2019-2022TV -17-来源：产业 链调 研，中泰 证券 研究 所 2023 TV -18-A TCL 2023 A 1993 2001 MLED 4 1+4+N 2021 2021 2021 2193 62%258.3 413%2022 1327 19.45%52.91 73.75%24 25 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 2022H1 90.21%2022 13.7%26 2022H1 27-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001000150020002500 YOY-100%0%100%200%300%400%500%050100150200250300 YOY -19-来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 LCD LCD 10.5 TV OLED 28 K/M 5(B1)a-Si 2005 年 5 月 103 10 4.5(B2)a-Si/LTPs 2009 年 10 月 34.14 3 6(B3)a-Si 2010 年 11 月 175 9 6 a-Si 2011 年 3 月 126 6 8.5(B4)a-Si 2011 年 6 月 280 9 5.5(B6)AMOLED/LTPs 2013 年 11 月 220 5.4 8.5(B5)a-Si/IGZO 2013 年 12 月 285 9 8.5 a-Si/IGZO 2015 年 3 月 291.5 6 8.5(B8)a-Si/IGZO 2015 年 4 月 328 9 8.5(B10)a-Si 2017 年 2 月 300 12 6(B7)OLED 2017 年 5 月 465 4.8 8.6 a-Si/IGZO 2018 年 2 月 280 12 10.5(B9)a-Si 2018 年 3 月 400 9 6(B11)AMOLED/LTPs 2019 年 7 月 465 4.8 10.5(B17)a-Si 2019 年 11 月 460 12 6(B12)AMOLED 2021 年 12 月 465 4.8 6(B15)AMOLED 465 4.8 来源：中华 液晶 网，中泰 证券 研究 所 MLED 2022 11 A 1+4+N MLED90.21%14.73%0.11%0.45%1.14%-6.64%MLED 0%5%10%15%20%25%30%35%-20-LED Mini LED Micro LED MLED MLED TCL+TCL 1981 2004 1 TCL 2019 O2O 29 TCL 来源：公司 年报，中 泰证 券研 究所 2021 1636.91 113%100.57 129.2%22 22 1265.76 4.48%2.81 96.92%30 TCL 31 TCL -21-来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 80%2022 13.7%32 TCL 2022H1 33 TCL 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 TCL t1 t2 t6 t10 t7 TV 55 75 65 8K 120HZ LTPS LTPS OLED LTPO-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020040060080010001200140016001800 YOY-150%-100%-50%0%50%100%150%020406080100120 YOY 44.09%37.50%17.43%0.98%0%5%10%15%20%25%-22-34 TCL K/M TCL 8.5(T1)a-Si 2011 年 8 月 245 10 8.5(T2)a-Si 2015 年 4 月 244 10 6(T3)LTPs 2016 年 2 月 160 3 11(T6)a-Si/AMOLED 2019 年 11 月 538 14 6(T4)AMOLED 2020 年 1 月 350 4.5 11(T7)a-Si/AMOLED 2021 426.83 9 8.5(T8)OLED 2024 6(T5)LTPs 2025 150 4.5 8.6(T9)IGZO 2023 350 18 8.5(T10)a-Si 2013 年 10 月 30 10 来源：中华 液晶 网，中泰 证券 研究 所+TCL G12 N G12 8GW G12 3GW 2GW G12 8 12 28nm 2022 6 8 12 90/100/30/2007 2017 TFT 3D TFT-LCD 2018-2021 8.83 23.04 CAGR37.7%2018 0.82 2021 3.38 2022 16.62 5.8%1.87 32.71%-23-35 36 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 TFT 90%2016 2017 20182019-2021 21 24.8%2022 21 37 2022H1 38 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 来源：Wind，中 泰证 券研 究所 PVA,PVA VR VR-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025 yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0 yoy 93.73%5.47%0.81%TFT 0%5%10%15%20%25%30%-24-6 2024 7000/-25-1 2 3 4 LCD OLED OLED LCD 5 6 -26-612 15%612 5%15%612-10%+5%612 10%612 10%612-10%+10%612 10%612 A 300 500 -27-前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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