20230323_民生证券_黄金行业证券研究报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系_29页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 03 23 1971 2008 2020 2021-2022 2020 2021 2022 2022 WGC 2022 2016-2022 2021 2022 2022 10%24%EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600547.SH 21.30(0.04)0.29 0.48/74 44 000975.SZ 13.37 0.46 0.40 0.58 29 33 23 002155.SZ 15.35 0.30 0.38 0.47 51 41 33 600988.SH 20.59 0.35 0.44 0.88 59 47 23 1818.HK 9.44 0.01 0.17 0.26 916 55 37 002237.SZ 11.93 0.40 0.50 0.55 30 24 22 600489.SH 9.91 0.35 0.45 0.46 28 22 21 Wind;(:2023 3 22;wind;:1=0.8771)Table_Author S0100521120001 021-80508866 S0100522080006 010-85127604 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.4 1.2.5 1.3.9 2.11 2.1.11 2.2.11 3.26.27.27 0YBYyRmRmPmNtNmPqNqPoP8OaO6MtRpPoMmPkPrRtQjMmOsO7NoOxPNZsRoRNZmPpO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1 2 3 4 1 2 3 2023 3 8134 23%2022 26%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1 2023 3 2 2022 12 WGC MacroMicro 1.1 1870-1914 1880 1910 4.25/1944 44 1971 1976 1999 11 2000 911 2003 2005 2008 13 2008 23.23%9.58%8.04%7.00%6.96%6.57%5.79%2.97%2.42%2.25%25.20%28%26%17%16%13%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 2010 2016-2017 2016 10 2018 2020 255 2019 58%2021 2022 3 2022 ifind 1.2 2020 2021 2019 108.99%66.75%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2021 2021-2022 2022 1135.69 2023 1 77 12 192%6 2021 7 2023 1 WGC wind 2020 2020 2021 20-200%0%200%400%600%020040060080010001200 YOY 0200400600800100012001400160018002011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-08 4 2020 5 2020 2021 wind wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 5.39%5.22%2020 2022 6.02%2021 8 wind WGC 2021 2022 9 2021 10 2022 WGC WGC 2022 51%15-25%31%0%1%2%3%4%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-40-20020406080100-100-50050100150200/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 11 WGC 2000 2001 12 2002 12 2009 4 2015 7 2016 10 2018 12 2022 62.2 2010.51 2019 12 1948.31 2023 1 14.93 2025.44 3.5%12%2023 1 13 iFinD iFinD-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5002000-03-312001-06-302002-09-302003-12-312005-03-312006-06-302007-09-302008-12-312010-03-312011-06-302012-09-302013-12-312015-03-312016-06-302017-09-302018-12-312020-03-312021-06-302022-09-30:(YOY 01234567891005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000:%0%20%40%60%10%10%13%15%25%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 1.3 WGC 2022 WGC 13 43 61%12 2021 52%14 15 1 WGC WGC 2016-2019 2020 2022 1.54%2016-2019 2020 16%2022 2021 18%2022 152.31%2020 1049 2022 14 0%20%40%60%2019 2020 2021 202254%75%52%61%0%20%40%60%80%100%2019202020212022 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 1 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3509.6 3573.1 3655.3 3594.5 3472.4 3568.9 3611.9 37.6-25.5-11.6 6.2-39.1-22.7-1.5 1232.1 1112.4 1131.7 1275.7 1293.1 1136.2 1144.1 4779.3 4660.0 4775.3 4876.3 4726.4 4682.4 4754.5 2018.8 2257.5 2290.0 2152.1 1324.0 2230.6 2189.8 2105.2 2242.0 2250.2 2126.7 1398.0 2147.7 2086.2-86.5 15.5 39.8 25.4-74.0 82.9 103.6 323.0 332.6 334.8 326.0 302.8 330.2 308.5 255.6 265.6 268.4 262.3 249.3 272.1 251.7 49.8 50.7 51.2 49.8 41.6 46.8 46.6 17.6 16.3 15.3 13.9 11.9 11.4 10.3 1614.2 1315.0 1164.0 1271.1 1796.3 1001.9 1106.8 1072.9 1044.1 1090.4 870.9 903.8 1190.9 1217.1 797.4 779.9 775.6 583.5 541.8 810.8 790.9 207.9 188.1 241.9 220.7 292.9 295.2 334.8/67.7 76.1 73.0 66.8 69.1 84.8 91.4 ETFs 541.3 270.9 73.6 400.2 892.4-189.0-110.4 394.9 378.6 656.2 605.4 254.9 450.1 1135.7 4350.8 4283.6 4445.0 4354.5 3677.9 4012.8 4740.7/428.5 376.4 330.3 521.8 1048.5 669.6 13.8 4779.3 4660.0 4775.3 4876.3 4726.4 4682.4 4754.5 WGC /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2 2.1 2023 2 EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600547.SH 21.30(0.04)0.29 0.48/74 44 000975.SZ 13.37 0.46 0.40 0.58 29 33 23 002155.SZ 15.35 0.30 0.38 0.47 51 41 33 600988.SH 20.59 0.35 0.44 0.88 59 47 23 1818.HK 9.44 0.01 0.17 0.26 916 55 37 002237.SZ 11.93 0.40 0.50 0.55 30 24 22 600489.SH 9.91 0.35 0.45 0.46 28 22 21 Wind;(:2023 3 22;wind;:1=0.8771)2.2“”13+2 2021 1479.26 2022 21.15 114.42%40 2021 14 2021 430 2017 382.58 4.52/“”2025 80 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 5.8 127.6 20.93%2022 7.06 2023 2021 2022 4 2023 2022-2024 12.82 21.47 25.52 761.9%/67.5%/18.9%3 22 PE 74 44 37“”3/2021A 2022E 2023E 2024E 33,935 54,606 72,611 77,112%-46.7 60.9 33.0 6.2-194 1,282 2,147 2,552%-109.6 761.9 67.5 18.9-0.04 0.29 0.48 0.57 PE/74 44 37 PB 3.3 3.1 3.0 2.8 Wind 2023 3 22 2021 1218.97 2022 8.65 62.23%193.98/20.17%2021 2022 27.98 14.72 70%2021 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 396/562.37 4.20/“”2-3 16-20 100/2024 2022 10 12 30%11 6 20%12 2%39.16%2022-2024 5.65 8.35 15.60 1577%/48%/87%3 22 PE 55 37 20“”4/2021A 2022E 2023E 2024E 6958 7076 7510 9370%-10 2 6 25 34 565 835 1560%-97 1577 48 87 0.01 0.17 0.26 0.48 PE 916 55 37 20 PB 1.56 1.52 1.46 1.34 Wind 2023 3 22 1=0.8771 2021 510.5 237 49 2022 9.86 17.62 31.32-3.43%-16.02%-7.80%3.99 17.16-2.07%-12.55%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2017-2021 20 300 1 90%2021 201.05 48.69 2 60.98%33.82 360 34.93 2020 0.33 1%9.37/2020-2022 ROE 2.30%75 2018 8%75 EVA0 2022-2024 21.93 22.35 23.59 29.2%/1.9%/5.5%3 22 PE 22 21 20 5/2021A 2022E 2023E 2024E 56,102 59,108 62,838 65,638%16.9 5.4 6.3 4.5 1,698 2,193 2,235 2,359%9.2 29.2 1.9 5.5 0.35 0.45 0.46 0.49 PE 28 22 21 20 PB 1.9 1.9 1.8 1.7 Wind 2023 3 22 2021 52.57 90%Sepon /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 158 62%Wassa 365 54.26+3.09 2.86 131 6 2021/42.38 14.57 12 304.89 7.31 18.89 127.74 8 10 5910 2.7 300 10329 3.53 270 1 18/450 1000 2022 2 3000/2021 1200/3000/2024 3000/3 2022 4 2021 50%2022 70%300 Discovery 2023 120/5 270 2022 HBB HB I HB GDR GDR A GDR A 19966.9 12%GDR Sepon 332+333 3.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 Sepon 50 2022 3-6 4159.8 2022 9 10 1.00 10%1%98 2023 2 11 3.02 1.00 3.02 1657.54 120 40%60%2022 20 2022-2024 7.28 14.71 21.93 25%/102.1%/49.1%3 22 PE 47 23 16“”/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 7/2021A 2022E 2023E 2024E 3,783 6,571 8,124 9,941%-17.0 73.7 23.6 22.4 583 728 1,471 2,193%-25.7 25.0 102.1 49.1 0.35 0.44 0.88 1.32 PE 59 47 23 16 PB 7.4 6.4 5.0 3.8 Wind 2023 3 22 2022 5 2021 9 4 5 9 2 6 10145.17 173.9 6921.2+166.71 6.35 1.82 1 2 2021 1400t/d 2022 6 1400t/d 8 2021 3000 2000 5000 3 2023 2020 167.03 7.22t 2022 2023 2022 9 2023 1 2023-2025 16.07 20.04 23.49 42.9%/24.7%/17.2%3 22 PE 23 19 16 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18;8/2022A 2023E 2024E 2025E 8,382 10,407 11,483 12,518%-7.3 24.2 10.3 9.0 1,124 1,607 2,004 2,349%-11.7 42.9 24.7 17.2 0.40 0.58 0.72 0.85 PE 33 23 19 16 PB 3.4 3.1 2.8 2.5 Wind 2023 3 22 2021 144 29.3 10 80/3/5 2025 10 10“”2021-2023 2021 2023 6 2022 2 8 2021 38 23 15 4 2021 2022/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19-1.02 2025 9.28 2021-2025 7.10%2.31 2022 8 46 864 0.72%ROE 75%2022-2024 4.52 5.64 6.87 24.4%/24.9%/21.7%3 22 PE 41 33 27“”9/2021A 2022E 2023E 2024E 19,846 23,950 26,749 29,750%32.2 20.7 11.7 11.2 363 452 564 687%61.3 24.4 24.9 21.7 0.30 0.38 0.47 0.57 PE 51 41 33 27 PB 3.4 3.2 2.9 2.6 Wind 2023 3 22 2022 3.9 4.3 53 10 2012-2022H1 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 4.6 5.6 7.1 6.6 7.3 6.7 6.7 7.5 7.6 3.9 1.3 1.4 1.7 1.8 3.6 5.5 6.3 8.2 8.6 4.3 32 34 38 39 74 100 118 227 162 53 40000/+58.92 0.62g/t 28.45 0.67g/t 2022 2.36+12.6%1,489/-/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 2.9%50000/2021+566.4 141.2 7.8 48.9 64.7 39.7 0.4%0.1g/t 5.5g/t 223.8 60.7 3784 13 43.2 23.9 0.6%0.16g/t 10.13g/t 2022 1.50 4.33 52.60 4210.85/2012 102.26 0.60%97.36 0.56/372 2.15/2022-2024 2.63 2.84 3.01-2%/8%/6%3 22 PE 5 5 5 11/2021A 2022E 2023E 2024E 1137 1190 1222 1243%32 5 3 2 267 263 284 301%139-2 8 6 0.67 0.66 0.72 0.76 PE 5 5 5 5 PB 0.76 0.78 0.79 0.79 Wind 2023 3 22;1=0.1273 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3 50 1000 25 10 150 2021 40%36%10%90/12 2020 20.87%3.3 8672.6 72 2022 8 31.6 11.49 210.17 A 8.5 37.9 2 2020 10 6-7N 7N 2023 2022-2024 5.79 6.27 6.79 27.3%/8.2%/8.3%3 22 PE 24 22 20 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 12/2021A 2022E 2023E 2024E 41,383 43,750 48,240 48,742%14.8 5.7 10.3 1.0 455 579 627 679%24.2 27.3 8.2 8.3 0.40 0.50 0.55 0.59 PE 30 24 22 20 PB 1.8 1.6 1.5 1.4 Wind 2023 3 22+6 9300 198 2021 2079.5 228.8/19.1 2.1%39.8 4.4%87439.95 1.64%184313.55 3.46%500.96 166.95/81.29 32.38/3291.49 206.44/0.98 0.61/37.17 0.0233/670.28 264.60/106520.51 1.68%111390.75 1.76%556.32 284.90/13052 1.32 46002 2.05 605 140.7/358764 2.60%13631 1.66%+1.43 2021 10 29 2026 10 29 90/48 90 3.5 25/60 PMI 40-80 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 1980 2021 40-80 87 PMI+1980 PMI PMI PMI PMI PMI PMI PMI 16 1975 2022 40-80 Wind COMEX 17 PMI Wind PMI 02040600204060801001201401975-011977-011979-011981-011983-011985-011987-011989-011991-011993-011995-011997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01():COMEX/(253035404550556065707520304050607080901001101201975-011976-081978-031979-111981-061983-011984-081986-031987-091989-031990-101992-041993-101995-051996-111998-051999-122001-062003-012004-072006-022007-082009-022010-082012-032013-102015-092017-062019-052021-03金银比 制造业PMI（右轴）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 2020 2021 2022 2019 2020 50%50%27%17%2020 2020 2013-2020 2013 2015 2021 1469 2022 2027 18 2013-2021 19 2013-2021 Wind Wind 20 2013-2021 21-6%-4%-2%0%2%4%6%2550026000265002700027500280002850029000295003000030500201320142015201620172018201920202021 0%2%4%6%8%10%12%14%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-20%0%20%40%60%80%020406080100120201320142015201620172018201920202021 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 22 2013-2021 2022-2024 4.33 4.90 5.79 2.6%/13.2%/18.2%3 22 PE 26 23 19;13/2021A 2022E 2023E 2024E 1,638 1,792 2,029 2,295%0.0 9.4 13.2 13.1 422 433 490 579%45.1 2.6 13.2 18.2 0.61 0.63 0.71 0.84 PE 27 26 23 19 PB 4.3 3.8 3.3 2.9 Wind 2023 3 22-2000-1500-1000-500050010001500200025002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 3 1 2 3 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 1 2023 3.4 2 2022 12.4 3 2022.5 4 2020.6 5 2020 2021.6 6 2021.6 7 2023 1.6 8.7 9 2021.7 10 2022.7 11.8 12%.8 2023 1.8 13.8 14.9 15 1.9 16 1975 2022 40-80.23 17 PMI.23 18 2013-2021.24 19 2013-2021.24 20 2013-2021.24 21.24 22 2013-2021.25 1.10 2.11 3.12 4.13 5.14 6 2021.15 7.17 8.18 9.19 10 2012-2022H1.19 11.20 12.22 13.25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告