20230320_民生证券_MRO行业深度报告：乘势而起国央企数字化采购前景可期_41页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 MRO 2023 03 20 MRO&MRO SKU MRO/B2B C MRO C 2010 2.9%2020 30.1%+MRO MRO 7 220 MRO 2017-2021 12.55 77.66 4 57.71%3%MRO/40%20%50%MyMRO EC/meviy 2008-2021 62 152 5 10 68 265 1998-2000 28.67%MISUMI 265.9%225 26.6%MRO EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 605056 13.97 0.48 0.54 0.64 29 26 22 002301 8.00-0.78 0.23 0.35-35 23 Wind;2023 03 17 Table_Author S0100522110001 S0100521110006 13681805643 lizhe_ 1.-2023/03/01 2.-2023/02/22 3.2022Q4&HNB-2023/01/20 4.2023&-2023/01/04 5.-2023/01/04/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 MRO.3 1.1 MRO.3 1.2.4 2 MRO.9 2.1 MRO ToB.9 2.2 MRO.9 2.3 MRO.15 3.17 3.1 SKU.17 3.2.18 3.3.21 4.24 4.1 MRO.24 4.2.26 5.30 5.1.30 5.2.30 6.36.38.39 YWAZxOtOtQqRrPpMtOtMrQ9PdN7NoMrRnPmPjMoOpMkPtRpObRrRvNuOsRmPMYqNzR/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 MRO 1.1 MRO MRO MRO Maintenance Repair Operation MRO 1 MRO MRO PPE,MRO SKU B2B IT/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 B2B MRO B2B,IT MRO,SKU MRO SKU SKU SKU,MRO,1.2 C 2022 10 4.02 0.5%1.21 22.1%2.81 7.8%2015 3 2015 3 10.2%2022 10 30.1%19.9pct/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1%wind C 2009-2017 2003 2003-2012 1.0 2013-2017 2.0 2018-3.0 2 2021 3.64 1.55%2022Q3 4.8 2%2022 1-10 17.3 4.5%7-40%-20%0%20%40%60%0500010000150002000025000300003500040000450002015-032015-052015-072015-092015-112016-032016-052016-072016-092016-112017-032017-052017-072017-092017-112018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-09线上社零（亿元）线下社零（亿元）线上同比 线下同比/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 3/4 wind wind 3 2018/2 2018/11 2019/5 2019/7 2021/10,2022/5 2022/7/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2015-2018 3653/4220/3417/3455 2019-2020 6000 2021 100%11 100%7 5 4 2021 100%11 100%2022Q1-Q3 67.40 1.51%2017-2021 CAGR 26.84%2022Q1-Q3 69.33 40.57%2017-2021 CAGR 57.70%MRO 2022Q1-Q3 12.31 1.88%2017-2021 CAGR 17.24%2022 82.66 8.53%2020-2022 CAGR 33.17%CAGR MRO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 6%7%wind wind 8%9%wind wind-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3()0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3()-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05101520252017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3()0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080902020 2021 2022()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2 MRO 2.1 MRO ToB ToB ToC ToC SKU ToB SKU 10 11 2.2 MRO 2020 MRO 2.57 15.7%MRO 4-7%MRO MRO 10%12 MRO%13%0%5%10%15%20%25%30%0.00.51.01.52.02.53.02017 2018 2019 2020MRO 采购市场规模（万亿元）yoy5.3%6.2%7.0%7.3%7.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021数字化采购渗透率 其他/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 MRO 150+SKU 33+SKU 110+SKU 3C 5 SKU 150+33+110+3C/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 MRO MRO MRO MRO 14 MRO MRO/15 MRO MRO 1 2 3 3 2 1/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 16 17%wind 18 1 2 3 1 2 3/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 6,90 SKU FA MRO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 19 20172021 19.3%/18.2%/15.7%/14.7%/11.2%20172021 46.4%/41.0%/38.7%/40.5%/41.8%2017-2021 42.5%/42.7%/42.8%/43.9%/41.6%2021 1/4 40%20%21%wind wind 2021/300/136/71/1/4 1 2 3/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 7()()/()()/()()(/)2017 1140 10.55 93 2938 31.82 108 1282 3.76 29 2018 1260 15.21 121 3358 42.41 126 1393 6.25 45 2019 1346 19.48 145 3233 59.81 185 1416 7.61 54 2020 1356 19.91 147 2981 80.09 269 1755 12.10 69 2021 1467 19.93 136 2748 82.36 300 2535 18.03 71 wind 22%wind 2.3 MRO 2017 12.55 2021 77.66 57.71%2017 1.68 2021 3.12 MRO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 MRO 2018 17.0%2021 18.2%50%MRO MRO 24%25%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 0%20%40%60%80%100%2017 2018 2019 2020H1 OEM 23%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%01020304050607080902017 2018 2019 2020 2021营业收入（亿元）净利润率（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3 3.1 SKU 1928 MRO MRO 200 SKU 3000 2021 130 10.4%2019-2021 80%2021 17%/10%/9%26%27 2021 Bloomberg Crunchbase 1990 14 28-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001201402006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021营业 收入（亿 美 元）同 比 增 长（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 1 5000 150 7 2 3 573 MRO 29 3.2 3000 33 2022 2022 3 31 32.61 11%3.34 107%30%31%Bloomberg Bloomberg-20%0%20%40%60%051015202530352005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营业收入(亿美元/财年)同比增长（%）-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.541996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020净利润(亿 美 元/财 年）同 比 增 长（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 FA VONA 2022 FA VONA 20.5%32.6%46.9%8 FA FA VONA Variation&One-stop by New Alliance&MRO 32/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 1977 1 FA 9 1963 年 2 月 1965 年 7 月 1977 年 1 月 1981 年 4 月 1988 年 2 月“M I S U MI U S A.inc”1988 年 9 月 FA 1989 年 5 月“”“”1989 年 5 月 1991 年 8 月 1994 年 4 月“MI S U MI S OU TH E A S T A S I A P TE.L TD.”1995 年 8 月 1997 年 1 月“M I S U MI(TH A I L A N D)C O.L TD”1999 年 5 月“M I S U MI K OR E A C OR P.”Wikipedia 1990 2000 2010 76.9 95.1 2005 33 2010=100 wind 2018.9 02040608010012014019781979198119821984198519871989199019921993199519971998200020012003200420062008200920112012201420162017/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 VONA 2008 2009 2010 2010 VONA EC RAPiD-design 34 Bloomberg 3.3 Staples 1986-1999 1986 1990 1992 1996 30 1999 1000 2000-2011 2000 2.06 0.60 81%2002 2 31/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 35 Wikipedia 2011-2022 2014 225 5 2015 Office Depot 10 2020 86.7 2011 247 65%2017 PE Sycamore Partners 69-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%010000020000030000040000050000060000019871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021%1991 The Business Depot1986 1998 1996 500 30 1995 1000 2001 2.06 2002 CEO 2002 31 2017 2014 2013 5 2015 Office Depot/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 36%37%wind wind-600%-400%-200%0%200%400%-20-15-10-50510152006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(%)34.8%36.8%39.7%58.3%48.0%46.5%45.3%36.5%17.17%15.01%5.20%0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 4 4.1 MRO 2022Q2/-0.80%/-9.44%/-4.61%/-18.75%38 wind 2022 82.8%47.3%MRO 78.3%MRO 78.6%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 39 2022 40 2022 MRO MRO 3 4%-7%MRO 2 017 2 02 2 C A G R 7.82%2 02 5 M RO 3 M RO 2 0 21 4%5%2%M RO 1%M RO 41 MRO 50%2020 2.26 500 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%050001000015000200002500030000350002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025EMRO 市场规模(亿元）同比增速（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 3%50%2025 3800 13%42%43%4.2 MRO MRO 44 45 MRO 8%9%9%9%9%9%10%10%00.511.522.532017 2018 2019 2020 2021E 2022E办公用品市场规模（万亿元）同比增速（%）50%50%50%50%50%50%50%50%50%50%050010001500200025003000350040002020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E办公用品数字化采购市场规模预测（亿元）同比增速（%）Comix/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 2020 63.5%2020/2021 51.6%/51.9%2021 49.9%2020 13.6pct 2019 49.7%46 2020 60%47 2021 50%2015 100 MRO 3.80 48 2020 49 1998 2016 MRO 0%20%40%60%80%2018 2019 2020 2021 0%20%40%60%2017 2018 2019 2020 2021 5 100 2015 B2B/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 50 2022 15 MRO 5%51 40/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 100%70 SKU 52/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 5 5.1 ToG B2B 1 2 5.2 5.2.1 2023 B2B B 2023 2022-2024 90.49/106.92/126.57 9.87%/18.16%/18.37%1.63/2.50/3.21 129.05%/52.82%/28.56%03 17 PE 35/23/18 1 2 10/2021A 2022E 2023E 2024E()8,236 9,049 10,692 12,657%2.8 9.9 18.2 18.4()-562 163 250 321%-380.0 129.0 52.8 28.6()-0.78 0.23 0.35 0.44 PE-35 23 18 PB 2.0 1.8 1.7 1.6 Wind,2023 03 17 5.2.2 100%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 SKU&22-24 6%/30%/20%34.5%/34%/34%22-24 0%/5%/5%43.5%/43%/43%22-24 25%/30/25%56%/56%/56%11 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 11.73 12.21 12.95 16.83 20.20 YOY 8.11%4.12%6%30%20%35.89%37.38%34.50%34%34%5.98 5.07 5.07 5.32 5.59 YOY-8.14%-15.24%0%5%5%44.16%44.74%43.50%43.00%43.00%2.17 2.62 3.28 4.26 5.33 YOY 3.83%20.94%25%30%25%54.37%56.15%56.00%56%56.00%0.03 0.02 0.02 0.02 0.02 YOY 13.64%-35.47%1%1%1%80.00%76.75%78%78%78%Wind,2022-2024 21.31/26.44/31.13 7.0%/24.0%/17.8%2.22/2.63/3.111.6%/18.6%/17.7%03 17 PE 26/22/19 1 2/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 12/2021A 2022E 2023E 2024E()1,993 2,131 2,644 3,113%0.1 7.0 24.0 17.8()199 222 263 310%-16.3 11.6 18.6 17.7()0.48 0.54 0.64 0.75 PE 29 26 22 19 PB 3.9 3.7 3.4 3.2 Wind,2023 03 17 5.2.3 1998 2014()2018 2020 53 Wind 1700 SKU 2022 12 31 30 32 90 3600 EVM 1700 SKU MRO 40000 35 70/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 54 Wind 56.60%Long Chen 16.6%Eastern Bell related entities Genesis Capital related entities Tencent Mobility Limited Internet Fund IV Pte.Ltd.14.7%/10.5%/9.4%/5.4%55 2023 3 7 Wind 2022 2020-2022 46.64/76.17/82.66 2021-2022 63.42%/8.53%2020-2022 CAGR 33.17%2022 2/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 56%Wind 2020-2022-5.86/-14.52/-12.45 57%Wind 2020-2022 14.80%/18.93%/15.58%2020-2022 CAGR 2.60%3.19%/3.35%/2.89%2020-2022 CAGR-4.82%-160%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%-16-14-12-10-8-6-4-202020 2021 2022()/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 58%Wind 2020-2022-8.52%/-14.36%/-8.84%2020-2022 CAGR 1.86%14.60%/13.65%/15.94%2020-2022 CAGR 4.49%59%Wind-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020 2021 2022(%)(%)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 6 1 2 3 MRO/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 1,993 2,131 2,644 3,113%1,160 1,279 1,602 1,886 0.08 6.97 24.03 17.77 12 13 16 19 EBIT-23.25 8.45 18.35 17.93 296 298 370 436-16.28 11.55 18.62 17.70 224 234 291 342%34 36 45 53 41.76 39.99 39.39 39.41 EBIT 256 277 328 387 9.98 10.41 9.95 9.95-4-5-6-6 ROA 9.22 9.45 10.03 10.63 10 5 6 7 ROE 13.43 14.20 15.76 17.27 2 11 13 16 275 298 353 416 2.63 2.53 2.39 2.31-1-1-1-1 2.23 2.09 1.95 1.88 273 297 352 415 0.72 0.70 0.58 0.54 67 68 81 95%30.65 32.47 35.19 37.08 207 229 271 319 199 222 263 310 134.83 135.00 135.00 135.00 EBITDA 289 312 366 428 53.76 65.00 65.00 65.00 1.05 0.95 1.06 1.12 2021A 2022E 2023E 2024E 471 524 530 576 0.48 0.54 0.64 0.75 746 796 987 1,163 3.61 3.80 4.07 4.37 34 51 64 75 0.35 0.53 0.45 0.62 171 232 291 343 0.75 0.38 0.45 0.53 289 296 308 318 1,710 1,900 2,180 2,475 PE 29 26 22 19 11 11 11 11 PB 3.9 3.7 3.4 3.2 200 213 224 223 EV/EBITDA 18.27 16.78 14.26 12.08 141 140 140 140%5.37 2.72 3.23 3.80 447 447 443 440 2,157 2,346 2,623 2,914 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 297 347 417 491 207 229 271 319 354 404 495 579 33 34 38 41 651 751 912 1,070-102-33-109-90 0 0 0 0 144 219 187 255 11 11 11 10-65-34-35-38 11 11 11 10-1 0 0 0 661 762 923 1,081-264-23-22-23 400 411 411 411 505 0 0 0 15 22 30 40 0-2-3-0 1,496 1,585 1,700 1,834 294-143-160-186 2,157 2,346 2,623 2,914 174 53 5 46/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 1%.5 2.5 3/.6 4.6 5.7 6%.8 7%.8 8%.8 9%.8 10.9 11.9 12 MRO%.9 13%.9 14 MRO.11 15.11 16.12 17%.12 18.12 19.14 20%.14 21%.14 22%.15 23%.16 24%.16 25%.16 26%.17 27 2021.17 28.17 29.18 30%.18 31%.18 32.19 33 2010=100.20 34.21 35.22 36%.23 37%.23 38.24 39 2022.25 40 2022 MRO.25 41 MRO.25 42%.26 43%.26 44.26 45 MRO.26 46 2020 60%.27 47 2021 50%.27 48 2020.27 49.27 50.28 51.28 52.29 53.32 54.33/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 55 2023 3 7.33 56%.34 57%.34 58%.35 59%.35.1 1 MRO.3 2 B2B MRO.4 3.6 4 2021.7 5.10 6.13 7.15 8.19 9.20 10.30 11.31 12.32/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告