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本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。消 费 者 服 务 行 业标配（首 次 覆 盖）疫 后 用 工 新 常 态，人 力 资 源 赛 道 景 气 度 提 升疫后复苏之人力资源服务行业专题报告2 0 2 3 年 3 月 3 0 日分 析 师：魏 红 梅S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 1 3 0 4 0 0 0 2电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 4 6 2邮 箱：w h m 2 d g z q.c o m.c n研 究 助 理：邓 升 亮S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 1 2 1 0 5 0 0 2 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 4 1 0邮 箱：d e n g s h e n g l i a n g d g z q.c o m.c n申 万 消 费 者 服 务 行 业 指 数 走 势资 料 来 源：东 莞 证 券 研 究 所，iFind相 关 报 告投 资 要 点：什 么 是 人 力 资 源 服 务：人 力 资 源 服 务 机 构 为 企 业 提 供 人 事 代 理、人 才 培训、中 高 端 人 才 寻 访、劳 务 派 遣、业 务 外 包、就 业 指 导、人 才 评 测、管理 咨 询、管 理 系 统 提 供、薪 酬 福 利 代 缴 等 一 系 列 服 务，满 足 企 业 多 样 化需 求，最 大 化 企 业 用 人 效 率。当 前 时 点 为 何 推 荐 人 力 资 源 服 务 板 块？短 期：疫 情 期 间 用 工 需 求 不 稳 定，企 业 开 工 受 到 宏 观 经 济 波 动 及 疫情 波 动 影 响 具 有 较 大 的 不 确 定 性，传 统 的 雇 佣 合 同 在 疫 情 期 间 大 幅加 重 企 业 负 担，导 致 企 业 陷 入 了 人 手 不 足 又 不 敢 招 工 的 境 地。疫 情结 束 后 经 济 快 速 复 苏，乙 类 乙 管 后 防 疫 限 制 基 本 扫 除，参 照 海 外 发达 国 家 和 地 区，整 体 失 业 率 有 望 逐 渐 恢 复，企 业 用 工 需 求 集 中 爆 发，推 动 招 聘 外 包 及 人 事 代 理 等 人 力 资 源 服 务 需 求。此 外，三 年 疫 情 的不 确 定 性 提 升 企 业 灵 活 用 工 偏 好，兼 职、不 定 时、外 包 等 灵 活 用 工及 人 力 资 源 外 包 需 求 快 速 提 升，人 力 资 源 服 务 企 业 灵 活 用 工 收 入 在失 业 率 增 长 的 情 况 下 出 现 增 长，填 补 企 业 用 工 缺 口。我 们 认 为 短 期 内企 业 开 工 仍 受 宏 观 经 济 复 苏 不 确 定 性 影 响，企 业 或 更 多 使 用 灵 活 用 工 人员 或 业 务 外 包 满 足 不 稳 定 的 用 工 需 求。长 期 来 看：（1）我 国 高 等 教 育 毕 业 生 数 量 快 速 增 长，而 城 镇 就 业 人 数 近年 来 保 持 稳 定 数 量，疫 情 期 间 大 幅 下 降，造 成 就 业 难 问 题，同 时 近 八 成企 业 面 临 着 用 工 难 的 困 境，导 致 我 国 用 工 与 就 业 失 配，激 发 人 才 评 估 与招 聘 需 求。（2）随 着 人 口 红 利 逐 渐 消 退，老 年 人 口 占 比 提 升 和 用 工 成 本逐 渐 上 涨，催 生 企 业 降 本 增 效 需 求，凸 显 人 力 资 源 服 务 重 要 性。（3）机器 取 代 劳 动 力，服 务 业 用 工 占 比 持 续 上 升。而 服 务 业 相 对 其 他 产 业 具 有人 员 高 流 动 性 特 点，服 务 业 企 业 人 力 资 源 压 力 较 大，激 发 人 力 资 源 外 包需 求。首 次 覆 盖，给 予 行 业“标 配”的 投 资 评 级。疫 情 推 动 灵 活 用 工 及 业 务 外包 等 市 场 快 速 增 长，科 锐 国 际 等 人 力 资 源 服 务 行 业 上 市 企 业 业 绩 均 快 速增 长。我 们 认 为 后 疫 情 时 代 宏 观 经 济 复 苏 仍 具 有 不 确 定 性，用 工 需 求 的集 中 爆 发 短 期 内 有 望 继 续 推 动 人 力 资 源 服 务 企 业 人 力 资 源 外 包 收 入 快速 增 长。中 长 期 角 度 来 看，人 力 资 源 服 务 行 业 受 就 业 失 配、人 力 成 本 提升、高 用 工 压 力 的 服 务 业 占 比 提 升 及 数 字 化 技 术 转 型 四 驾 马 车 驱 动，人力 资 源 服 务 市 场 潜 力 巨 大。建 议 关 注 外 服 控 股（6 0 0 2 3 3）：2 0 2 1 年 通 过资 产 置 换 进 入 主 板，积 累 了 大 量 稳 定 客 户，收 购 远 茂 股 份 5 1%股 权 和 T G集 团 3 5%股 份 扩 大 业 务 版 图；科 锐 国 际（0 0 2 3 5 2）：深 耕 招 聘 及 灵 活 用 工业 务，疫 情 期 间 推 定 灵 活 用 工 业 务 业 绩 高 增 长，疫 情 结 束 后 用 工 需 求 快速 反 弹 有 望 继 续 推 动 业 绩 提 升；北 京 城 乡（0 0 2 4 6 8）：拟 通 过 资 产 置 换深 度 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告疫后复苏之人力资源服务行业专题报告2请务必阅读末页声明。及 发 行 股 份 方 式 置 入 北 京 外 企 人 力 资 源 服 务 有 限 公 司，北 京 外 企 拥 有 人事 管 理、薪 酬 服 务、招 聘 及 灵 活 用 工、业 务 外 包 等 多 个 业 务 领 域，能 够满 足 客 户 定 制 化、多 样 化 的 需 求，与 全 球 人 力 资 源 服 务 龙 头 企 业 德 科 合作 成 立 外 企 德 科，实 力 强 劲。风 险 提 示。企 业 议 价 能 力 下 降、新 冠 疫 情 持 续 反 复、政 策 变 化、竞 争加 剧、市 场 复 苏 不 及 预 期 等 风 险。1ZAZzQrMmPoPpRtQrMrOpO9P8Q7NoMpPnPpMeRpPsRjMmPnMaQpPyQMYnOqNwMmMsP疫后复苏之人力资源服务行业专题报告3请务必阅读末页声明。目 录1 人 力 资 源 服 务 行 业 快 速 发 展.51.1 人 力 资 源 服 务 行 业 发 展 历 程.51.2 人 力 资 源 服 务 市 场 逐 步 扩 大.62.短 期 催 化：疫 后 用 工 新 常 态.92.1 疫 情 结 束 后 用 工 需 求 有 望 快 速 恢 复.92.2 疫 情 不 确 定 性 激 发 人 力 资 源 外 包 需 求.1 03 长 期 驱 动：人 力 资 源 服 务 赛 道 待 势 乘 时.1 23.1 用 工 与 就 业 失 配 凸 显 人 力 资 源 服 务 重 要 性.1 23.2 就 业 结 构 变 化 促 进 人 力 资 源 外 包 需 求 增 长.1 43.3 人 口 结 构 变 化 催 生 人 力 资 源 服 务 需 求.1 63.4 数 字 化 赋 能 创 造 人 力 资 源 服 务 行 业 新 增 长 点.1 74.投 资 建 议.1 85.风 险 提 示.1 9插 图 目 录图 1：中 国 人 力 资 源 服 务 业 发 展 阶 段.5图 2：中 国 人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 及 同 比.7图 3：中 国 人 力 资 源 市 场 增 速 与 G D P 增 速 趋 同.7图 4：中 国 人 力 资 源 服 务 机 构 数 量（万 家）及 同 比.7图 5：中 国 人 力 资 源 服 务 从 业 人 员 规 模（万 人）及 同 比.7图 6：2 0 2 1 年 H R o o t 全 球 人 力 资 源 服 务 5 0 强 企 业 赛 道 分 布.7图 7：中 国 人 力 资 源 服 务 机 构 分 布.8图 8：美 国 失 业 率 快 速 恢 复 至 疫 情 前 水 平.9图 9：欧 盟 失 业 率 降 至 新 低.9图 1 0：日 本 失 业 率 已 恢 复 至 2 0 1 9 年 水 平.9图 1 1：中 国 香 港 失 业 率 快 速 下 降.9图 1 2：2 0 1 0-2 0 2 1 年 城 镇 登 记 失 业 率（%）.1 0图 1 3：2 0 1 9 年 至 今 城 镇 调 查 失 业 率（%）.1 0图 1 4：中 国 面 临 人 才 短 缺 的 雇 主 比 例 变 化.1 2图 1 5：全 球 面 临 人 才 短 缺 的 雇 主 比 例 变 化.1 2图 1 6：科 锐 国 际 主 营 业 务 构 成（亿 元）.1 2图 1 7：中 智 股 份 人 力 资 源 业 务 构 成（亿 元）.1 2图 1 8：毕 业 生 数 量 稳 步 增 长.1 3图 1 9：城 镇 新 增 就 业 人 数（万 人）.1 3图 2 0：2 0 1 3 年 至 今 我 国 公 共 劳 务 市 场 需 求 供 给 比 率.1 3图 2 1：2 0 2 1 Q 3 东、中、西 部 市 场 求 人 倍 率.1 3图 2 2：H R 工 作 耗 时.1 4图 2 3：中 国 网 络 招 聘 行 业 规 模 有 望 快 速 增 长.1 4图 2 4：日 本 就 业 人 数 占 总 人 口 比 重（%）.1 4图 2 5：美 国 分 部 门 就 业 人 数 比 重（%）.1 4图 2 6：中 国 第 一、二、三 产 业 就 业 人 员（万 人）.1 5图 2 7：中 国 第 一、二、三 产 业 G D P 贡 献 占 比（%）.1 5图 2 8：2 0 1 9 年 各 行 业 离 职 率（%）.1 6图 2 9：2 0 2 1 年 各 行 业 离 职 率（%）.1 6疫后复苏之人力资源服务行业专题报告4请务必阅读末页声明。图 3 0：日 本 6 5 岁 及 以 上 人 口 比 重.1 6图 3 1：中 国 6 5 岁 及 以 上 人 口 比 重.1 6图 3 2：日 本 人 口 增 长 率.1 7图 3 3：中 国 人 口 增 长 率.1 7图 3 4：中 国 职 工 平 均 工 资（元）.1 7图 3 5：企 业 人 力 资 源 数 字 化 转 型 的 目 标.1 8图 3 6：中 国 人 力 资 源 数 字 化 市 场 规 模 快 速 增 长.1 8表 格 目 录表 1：上 市 人 力 资 源 服 务 企 业 对 灵 活 用 工 的 定 义.1 1表 2：重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级（2 0 2 3/3/2 9）.1 8疫后复苏之人力资源服务行业专题报告5请务必阅读末页声明。1 人 力 资 源 服 务 行 业 快 速 发 展1.1 人力 资源 服务行 业发 展历程什 么 是 人 力 资 源 服 务 行 业。人 力 资 源 服 务 业 早 期 主 要 指 人 力 市 场 的 招 聘 服 务，随 着 改 革开 放 与 外 资 人 力 服 务 企 业 的 进 入，我 国 人 力 资 源 服 务 行 业 得 到 了 多 元 化 的 发 展，逐 渐 衍生 出 了 人 事 代 理、人 才 培 训、中 高 端 人 才 寻 访、劳 务 派 遣、业 务 外 包、就 业 指 导、人 才评 测、管 理 咨 询、管 理 系 统 提 供、薪 酬 福 利 代 缴 等 一 系 列 服 务。我 国 人 力 资 源 服 务 行 业 起 源 与 发 展 历 史。我 国 的 人 力 资 源 服 务 行 业 相 对 发 达 国 家 起 步 较晚，自 1 9 7 8 年 开 启 经 济 改 革 开 放、打 破 统 包 统 配 模 式 起 始，我 国 人 力 资 源 服 务 行 业 开始 摸 索 成 长。1 9 8 0 年，中 央 提 出“在 全 国 统 筹 规 划 和 指 导 下，实 行 劳 动 部 门 介 绍 就 业、自 愿 组 织 起 来 就 业 和 自 谋 职 业 相 结 合”的 三 结 合 就 业 方 针，中 智、北 京 外 企、上 海 外 服等 一 批 国 资 人 力 资 源 服 务 企 业 成 立，党 的 十 四 届 三 中 全 会 明 确 提 出 把 开 发 利 用 与 合 理 配置 人 力 资 源 作 为 发 展 劳 动 力 市 场 的 出 发 点，人 才 市 场 逐 渐 形 成。而 随 着 经 济 的 发 展 与 改革 带 来 的 国 内 就 业 需 求 变 化，人 力 资 源 服 务 企 业 快 速 增 长，德 科 等 外 资 企 业 开 始 进 入 中国，这 一 阶 段 中 人 力 资 源 服 务 行 业 快 速 发 展。2 0 0 3 年 1 2 月，中 央 召 开 首 次 人 才 工 作 会议，提 出 关 于 进 一 步 加 强 人 才 工 作 的 决 定，全 面 部 署 实 施 人 才 强 国 战 略，2 0 0 7 年 8月 中 华 人 民 共 和 国 就 业 促 进 法 的 出 台，在 法 律 层 面 明 确 人 力 资 源 市 场 概 念，2 0 1 0 年的 中 长 期 人 才 发 展 规 划 纲 要（2 0 1 0-2 0 2 0）提 出 要 大 力 发 展 人 才 服 务 业，人 力 资 源 服务 行 业 得 到 了 政 策 及 法 律 层 面 上 的 成 体 系 的 规 范 和 支 持。2 0 1 2 年 后，我 国 人 力 资 源 服 务行 业 进 入 了 创 新 发 展 阶 段，人 力 资 源 与 资 本 逐 渐 融 合，企 业 逐 渐 认 识 到 人 力 资 本 的 重 要性。2 0 2 0 年 新 冠 疫 情 爆 发 后，国 务 院 办 公 厅 发 布 关 于 支 持 多 渠 道 灵 活 就 业 的 意 见，把 灵 活 就 业 作 为 疫 情 期 间 稳 就 业 和 保 就 业 的 重 要 举 措，灵 活 用 工 逐 渐 成 为 人 力 资 源 服 务企 业 新 的 增 长 点。图 1：中 国 人 力 资 源 服 务 业 发 展 历 程疫后复苏之人力资源服务行业专题报告6请务必阅读末页声明。资料来源：中智咨询，公开资料，人社部，国务院，东莞证券研究所人 力 资 源 服 务 满 足 企 业 多 样 化 需 求，最 大 化 企 业 利 益。人 力 资 源 服 务 市 场 的 出 现，能 有效 满 足 企 业 对 减 少 用 工 纠 纷、降 低 企 业 运 营 成 本 及 提 升 管 理 效 率 等 多 样 化 需 求。从 专 业性 的 角 度 看，企 业 自 建 人 事 管 理 团 队 在 专 业 性 上 难 以 与 专 业 服 务 机 构 媲 美，服 务 机 构 凭借 丰 富 的 数 据 和 管 理 经 验 能 为 企 业 运 营 管 理 指 定 周 密 的 计 划，提 升 人 力 资 本 的 效 率；从成 本 角 度 看，中 小 型 企 业 自 建 完 整 的 人 事 团 队 的 成 本 较 高，选 择 专 业 服 务 机 构 能 大 幅 减少 薪 酬 成 本 支 出；从 稳 定 的 角 度 看，企 业 部 分 非 核 心 岗 位 需 要 一 定 的 专 业 性，人 员 流 失后 无 法 快 速 补 充 人 手 或 需 要 重 新 培 训，可 能 对 公 司 运 营 稳 定 性 造 成 冲 击；从 管 理 的 角 度看，部 分 中 小 企 业 团 队 高 管 偏 向 业 务 条 线，对 人 事、管 理 等 经 验 不 足，需 要 服 务 机 构 提供 人 事 代 理 或 管 理 咨 询，从 而 让 核 心 团 队 能 够 专 注 于 公 司 的 核 心 业 务；从 用 工 需 求 的 角度 看，部 分 央 国 企 等 大 型 企 业 存 在 用 工 编 制 等 限 制，遇 到 员 工 病 休、孕 产 假 等 长 期 离 岗或 临 时 性 用 工 需 求 增 加，需 要 服 务 机 构 提 供 的 人 力 外 包、派 遣 等 灵 活 用 工 服 务。人 力 资源 服 务 企 业 能 够 满 足 企 业 多 样 化 的 需 求，市 场 空 间 广 阔。1.2 人力 资源 服务市 场逐 步扩大人 力 资 源 服 务 市 场 有 望 逐 步 扩 大。人 力 资 源 服 务 企 业 市 场 规 模 与 企 业 数 量 挂 钩，宏 观 经济 波 动 对 人 力 资 源 服 务 市 场 影 响 较 大，中 国 人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 增 速 与 G D P 增 速 趋 同。2 0 1 6 年 至 2 0 1 9 年，受 宏 观 经 济 较 快 增 长 驱 动，我 国 人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 分 别 达 到 1.1 8万 亿 元、1.4 4 万 亿 元、1.7 7 万 亿 元、1.9 6 万 亿 元，年 均 复 合 增 速 为 1 8.4 3%。2 0 2 0 年 受新 冠 疫 情 影 响，企 业 用 工 需 求 出 现 较 大 的 不 确 定 性 导 致 增 速 放 缓，但 随 之 而 来 的 灵 活 用工 需 求 推 动 2 0 2 1 年 人 力 资 源 服 务 市 场 同 比 增 长 近 2 1.1 8%。2 0 2 3 年 初 我 国 宣 布 新 冠 肺 炎正 式 回 归 乙 类 乙 管，市 场 用 工 需 求 有 望 快 速 反 弹，带 动 人 力 资 源 服 务 市 场 增 长。此 外，疫 情 加 剧 用 工 不 稳 定 问 题，企 业 或 更 多 考 虑 选 择 人 力 资 源 外 包 及 灵 活 用 工 以 应 对 用 工 需求 不 确 定 性，外 包 及 灵 活 用 工 或 成 为 人 力 资 源 服 务 市 场 新 的 成 长 点。疫后复苏之人力资源服务行业专题报告7请务必阅读末页声明。图 2：中 国 人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 及 同 比 图 3：中 国 人 力 资 源 市 场 增 速 与 G D P 增 速 趋 同资料来源：人社部，中智咨询，东莞证券研究所 资料来源：人社部，中智咨询，i F i n d，东莞证券研究所近 年 来 人 力 资 源 服 务 企 业 及 人 员 快 速 增 加。人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 的 持 续 增 长 吸 引 了 更多 企 业 入 场。2 0 1 6 年 至 2 0 2 1 年，中 国 人 力 资 源 服 务 机 构 数 量 从 2.6 7 万 家 增 长 至 5.9 1万 家，年 均 复 合 增 长 率 为 1 7.2%；人 力 资 源 服 务 业 从 业 人 员 数 量 从 5 5.2 8 万 人 增 长 至1 0 3.1 5 万 人，年 均 复 合 增 长 率 为 1 3.3%。2 0 2 0 年、2 0 2 1 年 人 力 资 源 服 务 业 从 业 人 员 数均 保 持 较 高 增 长，主 要 系 疫 情 期 间 用 工 需 求 出 现 剧 烈 波 动，导 致 大 量 失 业 人 员 转 为 灵 活用 工 等 形 式。图 4：中 国 人 力 资 源 服 务 机 构 数 量（万 家）及 同 比 图 5：中 国 人 力 资 源 服 务 从 业 人 员 规 模（万 人）及 同 比资料来源：人社部，东莞证券研究所 资料来源：人社部，东莞证券研究所用 工 服 务 是 人 力 资 源 服 务 市 场 核 心 赛 道。根 据 H R o o t 发 布 的 2 0 2 2 年 全 球 人 力 资 源 服 务机 构 5 0 强 榜 单 与 白 皮 书 数 据，2 0 2 1 年 以 全 球 前 5 0 强 人 力 资 源 服 务 机 构 营 收 计 算 的 人力 资 源 服 务 市 场 各 赛 道 规 模 中，人 才 派 遣/租 赁/安 置 赛 道 以 1 2 7 8.0 5 亿 美 元 占 据 全 部 上榜 企 业 总 营 收 的 5 2.9%，人 力 资 源 外 包、猎 头 与 招 聘 流 程 外 包、在 线 招 聘、人 力 资 源 管理 软 件、人 力 资 源 咨 询 服 务 赛 道 T O P 5 0 企 业 收 入 占 比 分 别 为 1 8%、9.3%、5.9%、4.4%、9.6%。人 才 派 遣、租 赁 与 安 置 赛 道 拥 有 任 仕 达、德 科、万 宝 盛 华 等 全 球 营 收 规 模 领 先 的龙 头 企 业，收 入 规 模 在 上 榜 企 业 中 占 比 过 半，主 要 系 人 才 派 遣、租 赁 等 用 工 业 务 通 常 采用 全 额 法，将 用 工 企 业 的 用 工 成 本 全 额 计 算 为 公 司 的 收 入，导 致 用 工 赛 道 呈 现 高 收 入 低毛 利 的 特 点。图 6：2 0 2 1 年 H R o o t 全 球 人 力 资 源 服 务 5 0 强 企 业 赛 道 分 布疫后复苏之人力资源服务行业专题报告8请务必阅读末页声明。资料来源：H R o o t，东莞证券研究所民 营 人 力 资 源 服 务 企 业 占 比 持 续 增 长。我 国 人 力 资 源 服 务 企 业 主 要 包 括 民 营 企 业、外 资及 港 澳 台 资 企 业、国 有 企 业、民 办 非 企 业 及 公 共 服 务 机 构。行 业 发 展 早 期，人 力 资 源 服务 企 业 以 人 才 市 场 及 服 务 于 央 国 企、外 资 企 业 的 企 业 为 主，国 有 及 公 共 服 务 机 构 是 市 场的 主 要 成 员。随 着 改 革 开 放 的 深 化，民 营 人 力 资 源 服 务 企 业 数 量 快 速 增 长，逐 渐 取 代 国有 及 公 共 人 力 资 源 服 务 企 业 成 为 市 场 上 的 主 体。截 至 2 0 2 0 年，我 国 公 共、国 有、民 营、外 资 及 其 他 民 办 非 企 业 等 人 力 资 源 服 务 企 业 比 重 分 别 为 1 9.7%、5.6%、7 0.6%、0.9%、3.2%。图 7：中 国 人 力 资 源 服 务 机 构 分 布资料来源：人社部，中智咨询，东莞证券研究所回 顾 人 力 资 源 服 务 行 业 的 发 展 历 史，人 服 行 业 的 发 展 与 经 济 发 展 及 就 业 结 构 息 息 相 关。当 前 我 国 经 济 增 速 放 缓，人 口 老 龄 化 加 剧，就 业 失 配 等 多 因 素 驱 动 人 力 资 源 服 务 需 求 增长，两 会 提 出 稳 就 业 目 标，预 计 政 策 上 将 加 大 对 人 力 资 源 服 务 行 业 的 支 持，以 期 充 分 发挥 人 服 行 业 促 进 就 业 的 特 长 及 优 势，人 力 资 源 服 务 市 场 规 模 有 望 持 续 扩 大。疫后复苏之人力资源服务行业专题报告9请务必阅读末页声明。2.短 期 催 化：疫 后 用 工 新 常 态2.1 疫情 结束 后用工 需求 有望快 速恢复欧 美 取 消 防 疫 限 制 后 失 业 率 基 本 恢 复 至 疫 情 前 水 平。自 2 0 2 1 年 3 月 左 右 美 国 防 疫政 策 大 幅 松 动，多 州 宣 布 重 新 开 放 起，美 国 失 业 率 快 速 下 降，至 2 0 2 2 年 4 月 美 国正 式 撤 销 口 罩 令 时，全 美 失 业 率 已 降 至 3.6%，恢 复 至 2 0 1 9 年 同 期 水 平。与 美 国类 似，欧 盟 2 7 国 失 业 率 自 防 疫 措 施 松 动 后 呈 下 降 趋 势，至 2 0 2 2 年 底 已 降 至 新 低。整 体 来 看，美 国、欧 洲 防 疫 措 施 解 禁 较 早，且 受 益 于 大 力 度 的 经 济 刺 激 手 段，用工 需 求 已 基 本 修 复，失 业 率 持 续 下 降 至 疫 情 前 水 平。图 8：美 国 失 业 率 快 速 恢 复 至 疫 情 前 水 平 图 9：欧 盟 失 业 率 降 至 新 低资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所亚 洲 国 家 和 地 区 防 疫 措 施 解 除 时 间 较 晚，失 业 率 下 降 相 对 缓 慢。与 欧 美 路 线 不 同，亚 洲 国 家 普 遍 采 取 较 严 格 的 疫 情 管 控，疫 情 的 季 节 性 反 复 对 经 济 恢 复 造 成 较 大 影响，但 整 体 失 业 率 呈 波 动 下 降 趋 势。日 本 自 2 0 2 2 年 3 月 正 式 解 除 重 点 防 疫 要 求，失 业 率 逐 步 下 降，截 至 2 0 2 3 年 1 月，日 本 失 业 率 降 至 2.4%，已 恢 复 至 2 0 1 9 年 水平。香 港 防 疫 要 求 放 松 路 线 与 国 内 相 近，但 2 0 2 2 年 逐 步 放 松 防 疫 要 求 后 失 业 率 出现 暂 时 回 升，主 要 系 疫 情 反 弹 加 剧 防 疫 压 力。至 2 0 2 3 年 2 月，香 港 失 业 率 已 下 降至 3.1%，接 近 2 0 1 9 年 水 平。图 1 0：日 本 失 业 率 已 恢 复 至 2019 年 水 平 图 1 1：中 国 香 港 失 业 率 快 速 下 降疫后复苏之人力资源服务行业专题报告1 0请务必阅读末页声明。资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所我 国 用 工 需 求 进 入 快 速 恢 复 阶 段。参 考 欧 美，防 疫 要 求 取 消 后 失 业 率 有 望 逐 渐 下降 至 疫 情 前 水 平，但 日 本 及 香 港 案 例 表 明，防 疫 放 松 后 的 疫 情 波 动 对 用 工 需 求 恢复 仍 有 较 大 影 响，失 业 率 或 将 波 动 下 降。中 国 于 2 0 2 2 年 1 1 月 开 始 逐 步 解 禁，至2 0 2 3 年 1 月 宣 布 新 冠 病 毒 正 式 回 归 乙 类 乙 管，但 受 紧 随 而 来 的 疫 情 高 峰 期 及 春 节影 响，春 季 企 业 招 工 及 个 人 求 职 的 传 统 节 奏 被 扰 乱。截 至 2 0 2 3 年 2 月，我 国 城 镇调 查 失 业 率 为 5.6%，仍 有 待 修 复。综 合 日 本 及 香 港 失 业 率 及 防 疫 放 松 路 线，我 国当 前 处 于 全 面 解 除 防 疫 限 制 后 的 快 速 恢 复 阶 段，用 工 需 求 有 望 快 速 恢 复，推 动 人力 资 源 服 务 需 求 增 长。图 1 2：2 0 1 0-2 0 2 1 年 城 镇 登 记 失 业 率（%）图 1 3：2 0 1 9 年 至 今 城 镇 调 查 失 业 率（%）资料来源：i F i n d，东莞证券研究所 资料来源：i F i n d，东莞证券研究所2.2 疫情 不确 定性激 发人 力资源 外包需 求疫 情 冲 击 下 企 业 用 工 需 求 不 稳 定，为 应 对 新 冠 疫 情 及 经 济 复 苏 的 不 确 定 性，企 业 寻 求 更灵 活 的 用 工 方 式 以 降 低 成 本，减 少 亏 损。新 冠 疫 情 期 间，灵 活 用 工 等 非 正 式 雇 佣 成 为 就业 率 恢 复 的 主 要 驱 动 因 素，至 2 0 2 2 年，全 球 有 将 近 2 0 亿 人 为 非 正 式 雇 佣。目 前 国 内 主要 采 用 灵 活 用 工 及 业 务 外 包 等 非 正 式 雇 佣 形 式 对 抗 用 工 需 求 的 不 确 定 性。目 前 各 个 主 要 人 力 资 源 服 务 企 业 对 灵 活 用 工 的 定 义 有 所 差 异，但 总 的 来 看，人 力资 源 服 务 企 业 对 灵 活 用 工 的 定 义 主 要 指 代 用 工 形 式、用 工 时 间、用 工 地 点、服 务形 态 上 的 灵 活，能 够 满 足 多 样 化 的 用 工 需 求，如 岗 位 外 包 服 务、长 短 期 兼 职 服 务、用 工 平 台 等。岗 位 外 包 是 指 发 行 人 依 据 与 客 户 签 订 的 合 同，按 照 客 户 的 外 包 岗 位疫后复苏之人力资源服务行业专题报告1 1请务必阅读末页声明。要 求，开 展 人 员 招 聘，进 行 岗 前 培 训，配 置 人 员 在 客 户 现 场 开 展 工 作，对 员 工 承担 主 要 管 理 责 任，完 成 与 客 户 约 定 的 岗 位 外 包 任 务，为 客 户 灵 活 解 决 编 制 等 问 题并 转 移 劳 资 风 险。长 短 期 兼 职 服 务 是 指 发 行 人 依 据 与 客 户 签 订 的 合 同，为 客 户 提供 长 短 期 兼 职、非 全 日 制 人 员 的 招 募 及 用 工 管 理 相 关 服 务，为 客 户 提 供 用 工 时 间上 的 多 样 化。灵 活 用 工 平 台 服 务 是 指 发 行 人 依 据 与 客 户 签 订 的 合 同，承 揽 并 发 布客 户 的 任 务 订 单，有 承 做 能 力 的 承 接 人 通 过 发 行 人 灵 活 用 工 平 台 承 接 订 单 并 完 成任 务。与 劳 务 派 遣 不 同，灵 活 用 工 形 式 的 雇 佣 合 同 服 务 期 限 较 为 灵 活，用 工 企 业与 人 力 资 源 服 务 公 司 签 订 合 同，由 公 司 承 担 退 工 等 风 险。业 务 外 包 指 客 户 根 据 自 身 需 要，将 工 作 流 程 中 某 类 业 务 或 具 体 项 目 委 托 给 人 力 资源 服 务 企 业，人 力 资 源 服 务 企 业 在 客 户 要 求 的 工 作 标 准 和 时 间 期 限 内 自 行 雇 佣 完成。业 务 外 包 通 常 集 中 在 一 些 耗 时 较 长、人 员 流 动 较 大 的、重 复 性 工 作 较 强 的 业务 委 托 给 人 力 资 源 服 务 机 构 等，使 客 户 公 司 能 专 注 于 核 心 业 务。疫 情 加 剧 企 业 人 才 短 缺，灵 活 用 工 及 业 务 外 包 成 为 疫 后 用 工 新 常 态。与 失 业 率 的增 长 相 反，近 年 来 用 工 市 场 供 不 应 求 局 面 加 剧。根 据 万 宝 盛 华 报 告 显 示，2 0 2 2 年中 国（除 港 澳 台 地 区）面 临 人 才 短 缺 的 雇 主 比 例 达 到 8 3%，较 2 0 1 9 年 增 加 6 7 个百 分 点。疫 情 冲 击 下 全 球 企 业 用 工 都 受 到 影 响，2 0 2 2 年 全 球 面 临 人 才 短 缺 的 雇 主比 例 达 到 7 5%，较 2 0 1 9 年 增 加 2 1 个 百 分 点。后 疫 情 时 代 企 业 用 工 与 人 才 求 职 需求 均 存 在 庞 大 缺 口，主 要 系 疫 情 反 复 带 来 了 较 大 的 不 确 定 性，传 统 的 长 期 雇 佣 合同 可 能 在 疫 情 期 间 为 企 业 带 来 严 重 亏 损。疫 情 冲 击 下 失 业 率 提 高，受 新 冠 疫 情、全球 通 胀 及 地 缘 政 治 冲 突 等 国 际 性 事 件 影 响，国 际 劳 工 组 织 将 其 2 0 2 3 年 全 球 就 业 增 长 率预 测 下 调 0.5 个 百 分 点 至 1%，较 2 0 2 2 年 2.3%的 增 长 率 显 著 下 降。为 应 对 散 点 疫 情 及 经济 复 苏 的 不 确 定 性，灵 活 用 工 及 业 务 外 包 等 人 力 资 源 外 包 业 务 成 为 疫 后 企 业 用 工 新 常 态。表 1：上 市 人 力 资 源 服 务 企 业 对 灵 活 用 工 的 定 义上 市 公 司 上 市 公 司 对 灵 活 用 工 的 定 义外 服 控 股针 对 客 户 临 时 性、季 节 性、不 定 时 性、项 目 性 等 岗 位 用 人 需 求，人 力资 源 服 务 机 构 设 计 专 业 解 决 方 案，提 供 从 招 聘、培 训、绩 效 管 理 到 人员 替 代 等 覆 盖 岗 前、岗 中、岗 后 的 全 流 程 专 业 人 才 配 置 服 务，以 满 足客 户 灵 活 用 工 的 需 求，帮 助 客 户 降 低 管 理 成 本，提 升 管 理 绩 效。科 锐 国 际客 户 将 部 分 业 务 或 重 复 性 劳 动 的 岗 位 委 托 给 人 力 资 源 服 务 机 构，人 力资 源 服 务 机 构 根 据 业 务 流 程、岗 位 职 责，自 行 组 织 人 员 完 成 业 务，客户 以 业 务 完 成 量 或 岗 位 人 员 工 作 开 展 情 况 与 人 力 资 源 服 务 机 构 进 行 结算 的 服 务 方 式。灵 活 用 工 服 务 主 要 针 对 企 业 在 面 临 人 员 编 制 紧 张、旺季 人 才 短 缺、项 目 用 工 短 缺、三 期（孕 期、产 假、哺 乳 期）员 工 短 期替 补 等 难 题。中 智 集 团主 要 针 对 客 户 雇 佣 形 式 灵 活、用 工 时 间 灵 活、服 务 形 态 灵 活 等 多 样 化的 用 工 需 求，为 客 户 提 供 专 业 的 灵 活 用 工 解 决 方 案。发 行 人 的 灵 活 用工 具 体 包 括 岗 位 外 包 服 务、长 短 期 兼 职 服 务、灵 活 用 工 平 台 服 务 三 类业 务。岗 位 外 包 主 要 解 决 客 户 用 工 雇 佣 形 式 灵 活 的 需 求，长 短 期 兼 职服 务 主 要 解 决 客 户 用 工 时 间 灵 活 的 需 求，灵 活 用 工 平 台 主 要 解 决 客 户用 工 形 态 灵 活 的 需 求资料来源：W i n d，公司公告，东莞证券研究所疫后复苏之人力资源服务行业专题报告1 2请务必阅读末页声明。图 1 4：中 国 面 临 人 才 短 缺 的 雇 主 比 例 变 化 图 1 5：全 球 面 临 人 才 短 缺 的 雇 主 比 例 变 化资料来源：万宝盛华大中华，东莞证券研究所 资料来源：万宝盛华大中华，东莞证券研究所疫 情 期 间 人 力 外 包 推 动 人 力 资 源 服 务 企 业 业 绩 大 幅 增 长。近 年 来，灵 活 用 工 及 业务 外 包 等 人 力 资 源 外 包 服 务 逐 渐 成 为 人 力 资 源 服 务 企 业 营 业 收 入 的 主 要 成 长 点。以 国 内 人 力 资 源 服 务 企 业 民 营 龙 头 科 锐 国 际、国 营 龙 头 中 智 股 份 为 例，用 工 业 务收 入 保 持 较 快 增 长。2 0 1 8 年 至 2 0 2 2 年 上 半 年，科 锐 国 际 主 营 业 务 收 入 分 别 为 2 2亿 元、3 5.9 亿 元、3 9.3 亿 元、6 8 亿 元、4 4.1 亿 元，其 中 灵 活 用 工 占 比 分 别 为 6 8.6%、7 7.2%、7 9.1%、8 7.2%、8 7.1%；中 智 股 份 人 力 资 源 业 务 规 模 分 别 为 1 1 7.6 4 亿 元、1 2 0.0 7 亿 元、1 5 5.4 2 亿 元、8 6.6 2 亿 元，其 中，业 务 外 包 占 比 分 别 为 6 7.9%、6 6.9%、6 8.3%、6 7.5%。受 疫 情 影 响，人 力 资 源 服 务 企 业 灵 活 用 工 及 业 务 外 包 收 入 增 长 提速。图 1 6：
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