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行业评级：推荐研 究 员 许吟倩投资咨询证书号 S0620521100004联 系 方 式 025-5851972邮 箱 积 极 拥抱AIGC 技术变革，关注 应用落 地 Contents目录01020304 AIGC AI+游戏 AI+营销 AI+电商05 投资建议 ZXEVuNsPsRnMoQtQqNqPqRbR8QbRoMrRoMoNfQoOtPkPnPnN9PmNtPMYmRxPvPrMnP第一部分AIGCPART 0101 AIGC 发展的关键：生成算法 的优化 AI AIGC Transformer 主流模型 提出时间 模型描述变分自动编码（Variational Autoencoders，VAE）2014 基于变分下界约束得到的Encoder-Decoder模型对生成对抗网络(GAN)2014 基于对抗的Generator-Discriminator模型对基于流的生成模型(Flow based models)2015学习一个非线性双射转换(bijective transformation)，其将训练数据映射到另一个空间，在该空间上分布是可以因子化的，整个模型架构依靠直接最大化log-likelihood来完成。扩散模型(Diffusion Model)2015扩散模型有两个过程，分别为扩散过程和逆扩散过程。在前向扩散阶段对图像逐步施加噪声，直至图像被破坏变成完全的高斯噪声，然后在逆向阶段学习从高斯噪声还原为原始图像的过程。经过训练,该模型可以应用这些去噪方法，从随机输入中合成新的“干净”数据。Transformer模型 2017一种基于自注意力机制的神经网络模型，最初用来完成不同语言之间的文本翻译任务，主体包含Encoder和Decoder部分，分别负责对源语言文本进行编码和将编码信息转换为目标语言文本。神经辐射场(Neural Radiance Field,NeRF)2020它提出了一种从一组输入图像中优化连续5D神经辐射场的表示(任何连续位置的体积密度和视角相关颜色)的方法，要解决的问题就是给定一些拍摄的图，如何生成新的视角下的图。CLIP(Contrastive Language-Image Pre-Training)模型20211、进行自然语言理解和计算机视觉分析；2、使用已经标记好的“文字-图像训练数据。一方面对文字进行模型训练。一方面对另一个模型的训练，不断调整两个模型的内部参数，使得模型分别输出的文字特征和图像特征值并确认匹配。小模型被认为是行业发展方向 AIGC 发展的关键：预训练模 型引发的 质变 1 NLP LaMDA PaLM Open AI GPT 2 CV Florence 3 国外主要的AIGC预训练模型企业 预训练模型 应用 参数量 领域谷歌BERT 语言理解与生成 4810亿 NLPLaMDA 对话系统 NLPPaLM 语言理解与生成、推理、代码生成 5400亿 NLPImagen 语言理解与图像生成 110亿 多模态Parti 语言理解与图像生成 200亿 多模态微软Florence 视觉识别 6.4亿 CVTuring-NLG 语言理解、生成 170亿 NLPFacebookOPT-175B 语言模型 1750亿 NLPM2M-100 100种语言互译 150亿 NLPDeep MindGato 多面手的智能体 12亿 多模态Gopher 语言理解与生成 2800亿 NLPAlphaCode 代码生成 414亿 NLPOpen AIGPT3 语言理解与生成、推理等 1750亿 NLPCLIP&DALL-E 图像生成、跨模态检索 120亿 多模态Codex 代码生成 120亿 NLPChatGPT 语言理解与生成、推理等 NLPStability AI Megatron-Turing NlG 语言理解月生成、推理 5300亿 多模态英伟达 Stable Diffusion 语言理解与图像生成 NLP AIGC 发展的关键：多模态推 动内容多 样性 2021 OpenAI CLIP CLIP+2021 3 OpenAI AI DALL E DALL E DALLE 2在“星云爆炸状柯基头”DALLE把椅子上的萌犬P成猫猫 深度学习 模型的创 新推动AIGC技术变革 AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC AIGC 大模型架构 AIGC 给定具体文本语义 AIGC 大模型架构 AIGC OpenAI DALL-E 2/AIGC 产业链 2020 OpenAI GPT-3 1200 Stable Diffusion Novel-AI AIGC MaaS API AIGC C App 文本领域 模型：GPT-4 3 15 OpenAI GPT-4 System Card GPT-4 API GPT-4 1 GPT-4 GPT-4 VGA GPT-4 2 2.5 GPT-4 32K tokens 25000 3 SAT GPT-4 710 700 800 GRE GPT-3.5 4 ChatGPT GPT-4 10%GPT-3.5 10%5 图像领域 产品：Midjourney Midjourney AI AI 2022 8 Midjourney AI AI Stable-Diffusion Lora AI Midjourney V5 GPT-4 Midjourney Midjourney V5 90 Midjourney shot on Canon R6 with 50mm f1.4 R6 50mm f1.4 Midjourney Midjourney 和ChatGPT 结合 ChatGPT Midjourney ChatGPT Midjounery Midjourney ChatGPT Midjourney ChatGPT Midjourney 作品 视频领域 产品：Runway、Wonder Studio 3 20 Runway AI Gen-2 GEN-1 Wonder Studio CG CG CG CG Wonder Studio CG CG CG 音频领域 模型：DeepMusic DeepMusic 2018 AIGC AI AI AIGC DeepMusic UMP 2 90%C AIGC DeepMusic AIGC Mutrix 大模型时 间表时间 公司 模型4.8 华为 盘古大模型4.10 商汤科技 日日新大模型4.11 阿里巴巴 通义千问4.13 AIGC Chain 发布全球首个基于Web 3.0的GPT大模型4.14 同花顺 AI+金融产品4.17 昆仑万维&奇点智源 天工大模型4.18 阿里巴巴 行业应用类模型5.6 科大讯飞 讯飞预训练大模型5月 腾讯 混元大模型5月 Google 融合AI的Gmail和Google Docs5.23 微软 新Windows6月 苹果 MR设备9月 字节跳动 语言和图像的大模型 第二部分AI+游戏PART 0202 近7年中国游戏市场实际收入 全球移动游戏市场规模数据来源：中国音数协游戏工委（GPC）中国游戏产业研究院，伽马数据，南京证券研究所 移动游戏 推动上一 轮游戏增 长 随 着 移 动 技 术 的 不 断 提 升，智 能 手 机 和 平 板 电 脑 的 普 及，移 动 游 戏 已 经 成 为 游 戏 行 业 最 快 增 长 的 领 域 之 一。2010年智能手 机 迎 来 爆 发 性 增 长，2015 年 现 象 级 手 游 王 者 荣 耀 上线，十 多 年 间 中 国 游 戏 市 场 规 模 在 移 动 游 戏 的 推 动 下，从2010年的327.4 亿 元增 长 至2022 年的2658.84 亿元，增长8 倍。从 像素 游戏2D 游戏 3D 游戏 大 型世界 游戏，游 戏大小 从几 十KB到几十 个G，随着智 能手 机的 推广，移动 游戏 逐渐 替代主 机和客户 端游戏 成为主流，移动 游戏实际 销售收 入在总收 入中占 比达到72.61%。AIGC 作 为 新 一 轮 的 技 术 变 革，会 极 快 的 推 动 游 戏 发 展。依托AI 技术，网 友 可 以 化 身 高 级 玩 家，更 加 充 分 地 体 会 到 游 戏 的趣 味 性；从 游 戏 厂 家 角 度 来 说，AI 技 术 可 以 不 断 模 仿 学 习 并 在 虚 拟 环 境 中 测 试 强 度，帮 助 调 节 平 衡、代 替 对 局，甚 至 还能 助力产 学研；从AI 技术 研发的角 度，在 游戏中不 断自我 学习、自 我调整，也有助 于实现 技术进步。AIGC 推动新一轮技 术变革 AIGC 作为 新一轮的 技术变 革，会极 快的推 动游戏发 展。技 术 革 新 始 终 是 文 化 发 展 的 关 键 驱 动 因 素，每 一 次 技 术 革 命 都 会 重 塑 文 化 符 号 体 系，激 发 新 型 文 化 内 容 的 产 生，孕育出全 新 的 艺 术 形 态。在 人 工 智 能 市 场 的 不 断 发 展 下，用 户 也 随 之 提 高 了 娱 乐 需 求。为 适 应 市 场 的 变 化，游 戏 企 业 要 脱 虚 向实，找到AIGC 在游 戏领域 的关键应 用场景，推动游 戏产业 的发展。AIGC 结 合 游 戏，深 入 挖 掘 游 戏 开 发 应 用 领 域 场 景。通 过 文 本 生 成、音乐合成、3D内容生成、图 片 生 成、视 频 生 成 再 结 合游戏的研发，实 现 优 秀 行 业 场 景。卢 佳 楠 表 示：本 次 关 键 的 更 新 点 在 于 预 训 练 模 型，各 生 成 技 术 分 支 及 跨 技 术 模 块 的 突破，使AI 在智能性、通用 性和应用 门槛都 有所优化，有望 带来可优 化的商 业价值。依托AI 技术，网 友 可 以 化 身 高 级 玩 家，更 加 充 分 地 体 会 到 游 戏 的 趣 味 性；从 游 戏 厂 家 角 度 来 说，AI 技 术 可 以 不 断 模 仿 学习 并 在 虚 拟 环 境 中 测 试 强 度，帮 助 调 节 平 衡、代 替 对 局，甚 至 还 能 助 力 产 学 研；从AI 技 术 研 发 的 角 度，在 游 戏 中 不 断 自我 学习、自我调整，也有 助于实现 技术进 步。网易：逆水寒 实装国内 首个游戏GPT ChatGPT NPC AI ChatGPT AI AI AI AIGC AI LAB AI AI AI NPC 逆水寒实装国内首个游戏GPT数据来源：逆水寒公众号，南京证券研究所 腾讯：混 元大模型 2019 CEO AI AI 4 AI AI NLP()CV()AI NLP AI AI 国内游戏 公司布局AIGC 相关公司 代码 内容昆仑万维 300418.SZ 预计4.17发布天工3.5大语言模型，称天工3.5大语言模型非常接近ChatGPT水平三七互娱 002555.SZ三七互娱自主开发的人工智能系统包括AI大数据研发中台“宙斯”，研发数据分析系统“雅典娜”、“波塞冬”、“阿瑞斯”，智能化投放平台“量子”、智能化运营分析平台“天机”以及AI研发平台“丘比特”等。恺英网络 002517.SZ 公司及部分战略投资企业已在应用相关AI工具并尝试逐步建立内部AI数据库完美世界 002624.SZ 已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI 剧情、AI 绘图等方面汤姆猫 300459.SZ接入OpenAI的ChatGPT的API，在此基础上加入语音识别、合同等功能，有望迭代出“会说话的汤姆猫”宝通科技 300031.SZ与南京八点八数字公司在虚拟数字人领域的合作，推动以AI为核心的数字虚拟人，赋能数字经济巨人网络 002558.SZ接入百度人工智能新产品“文心一言”，运用到游戏营销、游戏NPC以及游戏原画设计等游戏业务应用中盛天网络 300494.SZ使用AIGC技术自动生成攻略、头像、表情包，开发智能语音主播等；在元宇宙场景构建方面，利用AIGC技术开发交互功能更强的数字人、虚拟人，自动生成3D内容构建虚拟世界等；AIGC技术如能深入地参与游戏开发，也将提升游戏开发效率，降低开发成本。神州泰岳 300002.SZ 拥有的关键技术包括预训练语言模型、数据增强、算法的运用、语音合成 估值处于 近十年中 部 PE 35.28 10 35.14 50.25%2018年以来游戏版号发行情况数据来源：中国音数协游戏工委（GPC）中国游戏产业研究院，伽马数据，南京证券研究所 版号恢复 发行 2022 年全 年国家新 闻出版 署共计发 布478 个游 戏版 号，版号 发行数量 远不及2021 年。12 月28 日，国 家 新 闻 出 版 署 公 布 了 新 一 轮 游 戏 过 审 版 号。值 得 关 注 的 是，此 次 不 仅 有84 个 国 产 游 戏 版 号 获 批，还 下 发 了44 个 进 口 网 络 游 戏 版 号，这 距 离 上 次 进 口 游 戏 版 号 下 发 已 经 时 隔 一 年 半。12 月 进 口 版 号 的 发 放 显 示 了 政 府 对 于 互 联 网 行业 的扶持 态度。2023 年 以来国 产游 戏版 号发放 稳定，每 月保持 在80 以 上；此 外，3 月20 日，国家 新闻 出版署 官网 发布 了2023 年进 口网络游戏 审批 信息，此次 共27款版号 获批，其 中腾讯、网易、B 站、世纪华 通、心 动公 司、创梦天 地、中青 宝、悠 星网 络等 游戏厂 商都有 版号在列。进口 游戏和国 产游戏 版号发放 恢复常 态，预示 行业政 策整体向 好。第三部分AI+PART 0303 AI+视频 UGC AI AI ChatGPT DeepMusic Gen2 证券代码 公司总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E300251.SZ 光线传媒 287-3.12-6.78 5.33-92.24-42.42 53.94002292.SZ 奥飞娱乐 127-4.17-1.50 1.33-30.38-84.46 94.97300133.SZ 华策影视 163 4.00 4.05 5.27 40.74 40.24 30.90300413.SZ 芒果超媒 734 21.14 18.22 23.66 34.72 40.31 31.02300182.SZ 捷成股份 195 4.31 7.30 8.48 46.04 27.19 23.40 AI+电商 4 7 4 11 2023&AI Shopify API ChatGPT AI KPI AR XR MR VR 证券代码 公司总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E300785.SZ 值得买 63.95 111.79 0.85 1.62 34.70 73.39 30.98002315.SZ 焦点科技 74.18 2.45 3.00 3.48 28.29 23.08 19.87300592.SZ 华凯易佰 69.43-0.87 2.10 3.11-80.69 33.51 22.73 AI+营销 AI 证券代码 公司总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E300058.SZ 蓝色光标 215.2 5.22-11.83 3.88 40.58-17.89 54.56301171.SZ 易点天下 136.4 2.59 3.08 3.83 52.51 44.16 35.58605168.SH 三人行 165.3 5.05 7.36 9.56 29.76 20.41 15.72600986.SH 浙文互联 94.29 2.94 0.75 2.07 30.82 119.63 43.76 大模型表现不及预期 核心技术不及预期 版号发行不及预期 市场竞争加剧 风险提示 免 责 声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。投资 评级说 明南京证券行业投资评级标准：推 荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现；中 性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回 避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。南京证券上市公司投资评级标准：买 入：预计6个月内绝对涨幅大于20%；增 持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中 性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回 避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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