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敬请参阅最后一页特别声明 1 在 GPT-4 催化下，AI 在多元化场景的应用正加速落地，那么目前 AI 在家居产业应用如何？本篇报告作为我们 AI+家居系列报告的第一篇，将基于家居行业服务链条，对 AI 在前端设计、家居 产品及后端生产环节的运用现状 进行 梳 理，并进行简要的方向性 展望。家居 产品 AI 应用现状及展望：AI 在家居产品（不含家电）上的应用目前主要包括智能床（床垫）、功能沙发、智能窗帘、智能马桶等。智能床（床垫）方面，目前已实现智能升降、健康检测、按摩等多种功能，虽然近年来全球 及中国市场规模持续扩容，根据智研咨询统计，2021 年中国规模同比+12.1%至 24.4 亿元，但产品各项功能仍有较大 完善空间。智能马桶方面，目前 AI 主要应用于语音控制及健康检测功能，根据奥维云网预计，近年来我国智能坐便 器市场规模快速提升，2022 年达 177 亿元，2017-2022CAGR5 为 24.0%。此外，功能 沙发 与智 能窗 帘目 前智 能应 用 更处初级阶段。展望 未来，在 AI 助力 下，各传 统 家居 产品在功能多样性（延伸使用场景）、智慧性以及交互性方面有望大 幅迭代升级，更多使用痛点有望被解决，在此情况下，相关品类有望依托渗透率及客单价提升驱动市场规模持续扩容。方案设计环节 AI 应用 现状 及 展望：在“整家定制”时代，行业竞争逐步加剧，消费者对于传统 家居 门店 的设 计 需求显著 提升，而由 于优 秀设 计师 资源 较为 稀缺，成熟 智能 化程 度较 高的 家居 设计 软件 对于 流量 成交 率、消费 者满 意度 的提升作用越发明显。目前 AI 在家居设计软件中的应用方向主要体现在提升出图效率、赋予设计灵感、智能 纠错 等三个方面。展望未来，随着 AI 在家居设计软件中应用进一步深化，除可进一步提升设计效率、准确度外，或将在 赋予设计灵感，增强需求互动方面体现大模型优 越性，不仅有望大幅降低设计 师门槛，突破经销商及品牌商 的成长 限制，也可将消费者的任何诉求在设计方案中呈现，真正实现个性化定制设计。生产环节 AI 应用 现状 及 展望：在“整家定制”的全品类融合销售趋势下，生产环节越发重要，其决定了交付效 率、安装成功率以及能否实现“所见即所得”，正成为企业提升品牌口碑，突破成长上限的重要因素。AI 目前在生产端应用主要体现在前后端系统打通以 及后 端生 产 流程 智能 化方 面，在提 升产 品 品质 一致 性的 同时，有 效推 动 了降 本 增效，以目前智能制造较为领先的索菲亚为例，其交付时间从 20 天缩短至 7-12 天的 同时，并且 人工 成本 逐步 降低，橱 柜单位人工成本从 2017 年的 570 元/单降低至 2021 年的 336 元/单。展望未来 AI 深度赋能后，头部企业有望在达到 极致增效降本的同时真正具备全面个性化定制能力，将设计方案完整交付，实现“所见即所得”，打开单品牌成长空间。随着 AI 在家居产品、前端方案设计及后端生产环节的赋能持续深化，头部家居企业有望依托于资金、技术优势，在AI 时代下进一步扩大自身优势，打破原本因人力限制造成的成长瓶颈，持续提升份额，推荐重点关注各环节信息化、数字化能力及智能制造领先的头部家居企业欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、慕思股份。AI 应用落地速度 与效果 不及预期；竣工速度低预期；原材料价格大幅上涨。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 前言.5 1.AI 在家居设计领域的应用现状及展望.5 1.1.家居设计 软件发展现状：需求快速提升，头部软件优势显著.5 1.2 AI 在家居设计软件中的应用现状：提升效率+赋予灵感+智能纠错.6 1.3 AI 在家居设计环节的展望：或可真正实现“所想所说即所见”.8 2.AI 在家居产品方面的应用现状及展望.9 2.1 智能 床（床垫）：中 国仍 处起 步期，AI 助力下或可迎渗透率拐点.9 2.2 功能沙发：智能程度较低，AI 有望助力功能性+交互性显著提升.14 2.3 智能窗帘：智能场景关联品类，功能性仍待进一步提升.17 2.4 智能坐便器：行业正处快速发展期，AI 赋能下有望加速扩容.17 3.AI 在家居生产端的应用现状及展望.19 3.1 AI 在后端生产的运用现状：智能拆单+流程优化助力降本增效.19 3.2 AI 在生产环节赋能的展望：极致增效降本的同时真正实现个性定制.22 4.投资建 议.22 5.风险提示.22 附录：chatGPT 对家居 AI 时代的展望.23 图表目录 图表 1：家居行业服务流程.5 图表 2：家装消费人群年轻分布.5 图表 3：家装消费需求侧重点 对比.5 图表 4：我国工业软件市场规模（亿元，%）.6 图表 5：我国家居设计软件市场规模（亿元，%）.6 图表 6：酷家乐主要客户.6 图表 7：三维家主要客户.6 图表 8：酷家乐设计端 AI 技术持续迭代.7 图表 9：使用酷家乐 系统后设计端提效成果.7 图表 10：AI 赋能 3D 秀大幅缩短出图时间.8 图表 11：DIYhome 支持 AI 智能设计.8 图表 12：多场景智能单品构建全屋智能家庭体系.9 图表 13：全球智能电动床市场规模（亿美元）及增速.10 图表 14：中国智能电动床市场规模（亿元）及增速.10 WUFUwPrMpMpOqOtQsPsNrQbRaO8OnPrRtRoNkPoOmQiNsQmM8OpPxPuOnRrPvPtQoR行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 15：主要品牌智能床主要功能.10 图表 16：慕思历年营业收入（亿元）及增速.11 图表 17：慕思历年归母净利润（亿元）及增速.11 图表 18：慕思历年研发费用率情况（%）.11 图表 19：慕思 研发费用占比情况（百万元，%）.11 图表 20：慕思智能睡眠产品.12 图表 21：麒盛科技为北京 2022 年冬奥会和冬残奥会官方智能床供应商.12 图表 22：麒盛历年营业收入及增速.13 图表 23：麒盛历年归母净利润及增速.13 图表 24：麒盛历年 分业务收入占比.13 图表 25：麒盛历年来研发费用率.13 图表 26：8H 系列部分智能床产品矩阵.13 图表 27：趣睡科技历年营业收入及增速.14 图表 28：趣睡科技历年归母净利润及增速.14 图表 29：趣睡 科技历年研发费用率情况（%）.14 图表 30：趣睡科技研发费用（万元）及占比.14 图表 31：中美渗透率对比.15 图表 32：芝华仕功能沙发可根据不同场景调节角度.15 图表 33：芝华士功能沙发分产品功能介绍.15 图表 34：敏华 控股沙发不同品牌及产品线.16 图表 35：敏华控股历年营业收入及增速.16 图表 36：敏华控股历年归母净利润及增速.16 图表 37：敏华控股近年来门店快速扩张.17 图表 38：敏华控股沙发及配套品营收（亿港元）及增速.17 图表 39：智能窗帘总销售额（亿元）.17 图表 40：智能窗帘市场份额.17 图表 41：智能坐便器市场规模（亿元，%）.18 图表 42：各品牌智能坐便器天猫平台市占率.18 图表 43：箭牌卫浴历年营收及 yoy（亿元，%）.18 图表 44：箭牌卫浴历年归母净利润及 yoy（亿元，%）.18 图表 45：坐便器业务智能化趋势越发明显（亿元，%）.19 图表 46：智能化趋势带动坐便器销售价格上行（元，%）.19 图表 47：箭牌研发费率稳步提升.19 图表 48：天猫平台中箭牌产品差评率显著低于同行.19 图表 49：欧派 CAXA 系统打通前后端大幅提升效率.20 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 50：使用酷家乐系统后生产端提效成果.20 图表 51：索菲亚智能化生产流程.21 图表 52：欧派智能工厂全景.21 图表 53：索菲亚工厂平均交货周期逐步优化（天）.21 图表 54：各家居公司单位人工成本逐年降低（元）.21 图表 55：家具质量问题投诉率呈现降低趋势.21 图表 56：各家居公司盈利预测表（市盈率法）.22 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 在GPT-4 催化下，AI 在多元化场景 的应用 正加速落地，那么目前AI 在家居产业应用如何？本篇报告作为我们 AI+家居系列报告的第一篇，将基于 家居 行业服务链条，对 AI 在前端设计、家居 产品及后端生产环节的运用现状进行梳理，并进行简要的方向性展望。图表1：家 居 行 业服 务流 程 来源：国金证券研究所 1.AI 在“整 家定 制”时代，行业 竞争 逐步 加剧，消费 者对 于传 统 家居门店的设计需求显著提升，而 由于优秀设计师资源较为稀缺，成熟智能化程度较高的家居设计软件 对于 流 量成 交率、消费者满意度的提升作用越发明显。目前 AI 在家居设计软件中的应用方向主要体现在提升 出图 效率、赋予设计 灵感、智能纠错 等三个方面。展望未来，随着 AI 在家居设计软件中应用进一步深化，除 可进一步提升设计效率、准确 度 外，或 将在赋予设计灵感，增强需求互动方面体现大模型优越性，不仅有望大幅降低设计师门槛，突破经销商及品牌商的成长限制，也可将消费者的任何诉求在设计方案中呈现，真正实现 个性化定制设计。1.1.家 居设 计软 件发展现状：需求快速提升，头部软 件优势显著 近年来，家居设计软件市场需求端呈现 快速 增长，主要 由于 一方 面，随着 年轻 一代 成为 主力消 费群 体，设计 风格 多样、满足 定制 化需 求 及省心省力成为年轻群体的主要诉求，并且逐渐追求全屋风格一体化；另一方面，由于优秀设计师资源较为稀缺，成熟智能化程度较高的家居设计 软件需求度显著提升。根据 ifenxi 测算，2022 年我国家居设计软件市场规模达 104 亿元，在工业软件市场规模中的占比为 3.9%，预计 2031 年将达 382 亿元，2022-2031CAGR 达 15.6%。图表2：家 装 消 费人 群年 轻分 布 图表3：家 装 消 费需 求侧 重点 对比 来源：艾瑞咨询，国金证券研究所 来源：艾瑞咨询，国金证券研究所 3.60%48.30%35.60%10.70%1.80%25 26-35 36-45 46-55 560%5%10%15%20%25%30%35%40%45%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表4：我 国 工 业软 件市 场规 模（亿元，%）图表5：我 国 家 居设 计软 件市 场规 模（亿元，%）来源：中国工业软件产业白皮书（2021），国金证券研究所 来源：ifenxi，国金证券研究所 酷家 乐、三维 家成 为家 居头 部企 业首 选设 计软 件：整家定制趋势下，品类融合销售对于家居企业的设计效果呈现提出了更高的要求，在设计软件的选用上，酷家乐、三维家成为定制及软体企业首选设计软件。具体来看，酷家乐合作品牌商家超 32000 家，拥有 超过 3500万个注册用户，渲染图总量达到 26 亿张以上，服务包括顾家家居、欧派家居、梦天木门等在内的知名定制、软体家居企业，根据 艾媒 咨询 统计，截至 2021 年,酷家乐母公司群核科技在家居家装云设计软件领域市场占据了 56%以上的市场份额；此外，三维 家服 务超 150万家零售门店，平台注册设计师客户数超过 500 万个，渲染图总量达到 16 亿张以上，服务包括索菲亚、志邦家居、九牧等知名家居建材企业。图表6：酷 家 乐 主要 客户 图表7：三 维 家 主要 客户 来源：酷家乐 官网，国金证券研究所 来源：三维家 官网，国金证券研究所 1.2 AI 在家居设计软件中的 应用 现状：提升效率+赋予灵感+智能 纠 错 对于重体验和服务的家居行业而言，线下门店仍然是销售主要渠道，如何让进店流量顺利转化 成订 单，即提 升转 化率 仍是 各家 居企 业及 终端 门店 的努 力方 向。当前 门店 成单 除了 依靠产品及品牌力外，还取决于门店的服务水平，根据三维家 2022 年对近百个软装 家居 门店的调研发现，面对需要出效果图的顾客，26%的导购员选择给 顾客 看淘 宝详 情页 或商 品官网，63%的导购员引导顾客现场体验实物，只有不到 6%会给顾客做效果图，门店囿于可视化导购工具的普及，服务 水平 的提 升进 入瓶 颈期。若设 计师 能够 尽快 呈现 全案 设计 方案，门店销售人员能够在短时间内做出简单 的效 果图，将大 幅提 升品 牌及 门店 服务 水平，从而促进签单率提升。基于此，目前 AI 在家居设计软件中的应用方向主要体现在提升出图效率、赋予设计灵感与降低出错率三 个方面。酷家乐 提升 设计效率：1）解决重复性操作。酷家乐先后推出“一键匹配样板间”、“智能橱柜布局”、“以 图搜 索模 型”功能，快速 收集 和理 解设 计需 求，将设 计规 则转 换成 机器 语言，通过“样板间式设计”将一些重复性工作以智能自动化方式输出，大幅提升设计 环节效率。2）重磅发布智能助手，实现多空间快速设计。基于酷家乐平台丰富的素材及 数据库，智能助手能够支持从单空间到多 空间，集硬 装、软装 于一 体的 快速 设计，相比 于其 他设 计方式能够帮助设计师节省 80%以上的设计时间，实现设计环节的大幅提效。用户参与+多种 方案 可选，满足 个人、设计 师、企业 多方 需求：1）个人：智能助手支持用0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 yoy0%5%10%15%20%0100200300400500 yoy行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 户编 辑，内容 包括 智能 布局、风格 匹配、商品 配置 等，用户 直接 参与 设计 能够 更为 直观 地表达其设计需求 2）设计 师：智能 助手 智能 推荐 功能 为用 户生 成多 个布 局方 案，使得 设计师能够进一步拓展设计思路 3）企业：快速 出图+智能匹配+需求互动模式下，门店谈单 效率大幅提升基础上，企业对客户需求将有更完整的画像从而帮助门店留住客户，提升成单率。降低出错率：酷家乐自带自动检测 功能，可智 能检 测设 计的 合理 性和 准确 性，显著 减少 设计出错率，节约后端生产时间，避免 材料浪费。图表8：酷 家 乐 设计 端 AI 技术持续迭代 来源：国金证券研究所整理 图表9：使 用 酷 家乐 系统 后设 计端 提效 成果 公司 设计端 箭牌 设计师下单时间缩短到 70 分钟，订单出错率降低 顶固集创家居 智能渲染出图效率提升 3 倍，设计下单效率提升 50%，成交客单价提高 2-3 倍，一体化订单占比 91%诗尼曼家居&AI 家居“设计智造一体化”下单占比 100%，设计提效 80%百得胜“一体化”项目落地后，订单驳回率降低至 12%华帝家居 订单一次性通过率超过 86%来源：酷家乐公众号，国金证券研究所 三维家 AI 赋能“3D 秀”，更 低成 本、快速 生成 设计 图：3D 秀的推出旨在解决门店销售人员出图难的问题，AI 赋能支持下，用户只需要导入户型，其他流程均由 AI 自主完成，10 分钟即可生成 VR 全景图，大幅提升出图效率。此外，三维家 3D 秀 AI 全自动出图为用户带来显著 成本 优势，根据 渠道 反馈，以往 一个 单空 间 VR 报价 200-300 元，全屋 VR 更高达 1000元/个，而通过三维家 3D 秀 AI 全自动出图，成本仅为原来的 5%-10%。推出 AI 灵感屋，为设计环节提供灵感启迪：三维 家在 2023 年初推出一款轻量化 AI 场景式应用产品 AI 灵感屋，AI 灵感屋支持关键词输入，并且能够在 1 小时内生成上百种思路 与创 意，为用 户提 供包 括色 彩、布局 搭配 等方 面的 灵感 启迪，使得 头脑 风暴 能够 具象化呈现。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表10：AI 赋能 3D 秀大幅缩短出图时间 来源：三维家公众号，国金证券研究所 索菲亚 DIYHOME 前端专业设计人员通过 DIYHome 连接设计系统大数据，可以更快的为不同区 域、不同需求的消费者提供个性化设计方案。基于自主知识产权的实时渲染引擎为消费者提供真实的3D 和 VR 体验；利用 所见 即所 得的 CAD 引擎和 AI 技术智能化设计，有效提升设计师效率。图表11：DIYhome 支持 AI 智能设计 来源：索菲亚公众号，国金证券研究所 1.3 AI 在家居设计环节的展望：或可真正实现“所想所说即所 见”目前 GPT-4 正在加速商业落地，若 AI 进一步赋能 家居设计 环节，除进一步提升设计效率外，将在 赋予 设计 灵感，增强 需求 互动 方面 体现 大模 型优 越性，实现 真正 意义 上的“所想所说即所 见”。进 一 步 提升 设计 效率 目前 AI 在家居设计中的环节多是扮演生产力工具角色，如智能设计辅助系统可实现手稿行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 导入、方案 输出，设计 软件 具备“一 键布 局”“户 型上 传”等功 能，从而 减少 机械 性工 作，提升 设计 效率。展望 未来，导入大模型或能够实现重复性工作上进一步提效，如自动识别图片中的物体生成模型，并自动调整模型比例适配设计方案等，通过进一步拆解重复性工作，实现更为细化环节的效率提升促进整体设计环节提效。赋 予 设 计灵 感 一方面，AI 进一步赋能设计软件后，扩容后的数据库能够提供更多的布局及 方案；另一方面，AI 可以通过分析用户行为及数据，提炼出用户潜在需求，根据用户需 求自动生成多种设计方案从而为设计师提供更多的选择和灵感。实现“所 想所说 即所 见”设计效果 能否让 消费者满意本质上取决于设计师对于消费者需求的理解程度，若设计师能够精准理解消费者的真实需求，将进一步完善设计效果。大模型 所具备的强大分析、人机交互能力能够及时响应用户需求，根据用户需求自动优化设计并生成反馈，从而辅助设计师精准抓取消费者真实需求，真正实现“所想所说即所 见”。2.AI AI 在家居 产品（不 含家 电）上的应用 目前主要 包括 智能 床（床 垫）、功能 沙发、智能 窗帘、智能马桶等。智能床（床垫）方面，目前已实现智能升降、健康检测、按摩等 多种功能，虽然 近 年来 全球 及中 国 市场 规模 持续 扩容，根据 智研 咨询 统计，2021 年 中国 规模 同比+12.1%至 24.4 亿元，但产 品各 项功 能仍 有较 大完 善空 间。智能 马桶 方面，目 前 AI 主要应用于语音控制及 健康检测功能，根据奥维云网预计，近年来我国智能坐便器市场规模快速提升，2022 年达 177 亿元，2017-2022CAGR5 为 24.0%。此外，功能沙发 与智能窗帘目前智能应用更处初级阶段。展望未来，在 AI 助力下，各传统 家居 产品在功能多样性（延伸使用场景）、智慧性以及交互性方面有望大幅迭代升级，更多使用痛点 有望 被 解决，在 此情况下，相关品类有望依托渗透率及客单价提升驱动市场规模持续扩容。图表12：多 场 景 智能 单品 构建 全屋 智能 家庭 体系 来源：CBNData，国金证券研究所 2.1 智能床（床垫）：中 国仍 处起 步 期，AI 助力 下或 可迎 渗透 率拐 点 2.1.1 智能床（床垫）发展现状 及 展望 智能电动床全球规模迅速扩容，中国智能床市场处加速起步期。根据 智研 咨询 数据 显示，全球智能电动床市场规模快 速扩容，2022 年达 52.1 亿美元，2015-2022CAGR7 为 21.6%。2021 年中国智能床行业的市场规模为 24.4 亿元，同比+12.1%，仍 处于起步阶段。随着 睡眠健康问题逐渐得到消费者的重视，老龄化 程度加剧，中国 智能 床行 业有 望进 入 加速 发展期。智能坐便器、智能浴缸、智能 花 洒.智能冰箱、智能油烟机、智能洗碗机.全屋智能智能电视、智能音箱、扫地机器人、智能沙发智能床（床垫）、智能灯光、智能窗帘、温度/湿度调节智能洗衣机、智能烘干机、智能晾衣架.智能家庭摄像头.户外摄像头.智慧阳台智慧厨房家庭安防智慧卧室智慧卫浴智慧客厅行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表13：全 球 智 能电 动床 市场 规模（亿 美元）及 增速 图表14：中 国 智 能电 动床 市场 规模（亿元）及增速 来源：华经产业研究院，观研天下，匠心家居公告，国金证券研究所 来源：智研咨询，匠心家居 公告，国金证券研究所 智能 床（包 含床 架、床垫）根据 不同 产品 定位，可提 供不 同的 智能 属性，由于 不同 功能 对床形态有所要求，目前主要细分功能包括按摩、升降、健康检测等，在主要功能之余，电动床也搭配分区控制、智能双控、自适应等多种辅助功能，完善消费者全方位 智能体验。智能床主要功能包括：1）智能 升降：可调 节背 部及 脚部 高度，提供 阅读、睡眠、观影 等多 种应 用场 景躺 姿需 求；2）智能双控：语音控制加遥控，实现更丰富控制方式；3）分区控制：提供床左右分区控制，给予更个性化需求控制；4）健康检测：实施动态睡眠状态监测、智能唤醒等功能，并提供睡眠质量报告；5）智能按摩：智能自主按摩，多种不同按摩力度和模式，舒缓各部位身体疲劳；6）接入全屋中控：可接入天猫、鸿蒙等中控系统进行控制，实现接入全屋智家；7）自适应功能：通 过数据采集器对睡眠数据进行采样和检测，识别睡姿和体型，调节床垫支撑度；图表15：主 要 品 牌智 能床 主要 功能 来源：各品牌旗舰店，国金证券研究所 展望 未来，我们认为 在 AI 助力下 智能床 或将从功能性和交互性两方面得到进一步发展。功能 性方 面，智能 产品 的睡 眠监 测、自适 应系 统等 功能 将得 到进 一步 升级，智能 床也 可能具有许多其他健康功能，例如监测心率、血氧饱和度和体温、预警潜在疾病等，以提供更全面的健康管理。智能床将融合各功能于一床，使智能床满足用户不同的需求，提供更加个性化的睡眠体验。交互性方面，一方面未来 智能床 或可更好与使用者进行交互，另一方面或 将可与其他智能家居设备连接，例如智能窗帘、智能照明和智能音响等，从而提供 场景式的调节体验。2.1.2 智能床（床垫）相关 企业情况 梳理 0%5%10%15%20%25%30%35%01020304050602015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 yoy0%5%10%15%20%25%30%35%051015202530 yoy 梦百合 鸿蒙慕思 天猫喜临门舒福德天猫，小爱，小度趣睡科技 米家，小爱行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 慕 思 股 份：寝具 龙头 企业，打 造健 康睡 眠领 域智 慧家 居新 生态 国内 寝具龙头，业绩稳步提升。公司 2018-2021 年收 入 CAGR 达 26.7%，业绩稳步提升，22 年 前三 季 度 实现 收 入 41.5 亿元，受 疫情 反复 影 响，同比 下滑 2.8%；利润 端，公司2018-2021 年 CAGR 为 46.9%，22 年 前三季度 实现归母净利润 4.3 亿元，同比+2.97%，盈利能力保持稳健。图表16：慕 思 历 年营 业收 入（亿元）及 增速 图表17：慕 思 历 年归 母净 利润（亿 元）及增 速 来源：慕思股份 公告，国金证券研究所 来源：慕思股份公告，国金证券研究所 稳定 研发 投入，积极 布局 智慧 健康 睡眠，已迭 代至 T10 睡眠系统。公司历年研发费用率 稳中有升，22 年 Q3 达 2.6%，其中 37.3%用于投入智能床及配套品研发投入，持续 加大智能床及智能床垫布局力度，目前已发展至第七代 T10 智能 睡眠 系统，将人 体工 学、睡眠 环境学与智能化技术融入产品设计，并通过后台大数据模型计算，提供私人定制的睡感。图表18：慕 思 历 年研 发费 用率 情况（%）图表19：慕 思 研 发费 用占 比情 况（百万元，%）来源：慕思股份公告，国金证券研究所 来源：慕思股份公告，国金证券研究所 根据不同消费者睡眠习惯和需求，公司 不同产品可满足：自动调节床垫软硬度、左右独立调节、睡眠监测、新风系统、止鼾等功能。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060702018 2019 2020 2021 2022Q3 yoy%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0123456782018 2019 2020 2021 2022Q3 yoy%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018 2019 2020 2021 2022Q30%5%10%15%20%25%30%35%40%0501001502002019 2020 2021 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表20：慕 思 智 能睡 眠产 品 来源：慕思官方旗舰店，国金证券研究所 麒 盛 科 技：专注 智能 床领 域，海外 市场 未来 可期 公司 主营智能床及配套产品，泰普 尔、舒达 为公 司核 心客 户。公司主营智能床及相关配套品的 研发、生产 及销 售，目前 为美国床垫市场占有率前两位的泰普尔丝涟（TSI）、舒达 席梦思（SSB）提供 智能 电动 床产 品，在国 内，公司 以索 菲莉 尔、舒福 德品 牌的 家居 产品 开拓市场。图表21：麒 盛 科 技为 北京 2022 年冬奥会和冬残奥会官方智能床 供应商 来源：麒盛科技 公告，国金证券研究所 收入 稳 健增 长，利 润受 原 材料、汇 率 影响 波 动。收入 端，公 司 历年 来 收入 稳步 提 升，2018-2021 年收入 CAGR 达 7.5%，2022 年前三季度由于 海外需求放缓，收入同比-3.0%至21.1 亿元；利润端，公 司 历年 受 原 材 料 价 格 及汇 率 波 动 影 响，利润 波 动 相 对 较 大，2018-2021 年归母净利润 CAGR 为 6.9%，2022 年前三季度同比下降 33.7%至 1.7 亿元。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表22：麒 盛 历 年营 业收 入及 增速 图表23：麒 盛 历 年归 母净 利润 及增 速 来源：麒盛科技 公告，国金证券研究所 来源：麒盛科技 公告，国金证券研究所 智能电动床为 公司收入主要来源，研发投入稳步提升，加大智能睡眠布局。公 司 2021 年智能电动床实现收入 26.2 亿元，同比 增长 33.7%，业务 收入 占比 达 88.4%，已成 为公司收入主要 支撑。近年来，公司 持续 注重智能产品研发投入，研发费用率从 2018 年的 3.2%稳步提升至 22 年 Q3 的 5.3%，陆续 推出人体工程学的床垫、枕头及床品，完善传感技术、健康数据服务等功能，智能睡眠布局越发完善。图表24：麒 盛 历 年分 业务 收入 占比 图表25：麒 盛 历 年来 研发 费用 率 来源：麒盛科技 公告，国金证券研究所 来源：麒盛科技 公告，国金证券研究所 趣 睡 科 技：布局“智 能制 造和 互联 网+”，拓 展卧 室场 景 智能 产品 线 公司专注于自有品牌 8H 科技创新家居 产品销售，近年来持续推出 智能应用系列产品，并与小米 IoT、华为云开展智能应用合作，进一步丰富了使用场景及产品体系。图表26：8H 系 列部 分智 能床 产品 矩阵 来源：趣睡科技 公告，国金证券研究所 疫情冲击 下，近年营收有所下滑。公司 2021 年及 22 年 Q1-3 实现营业收入 4.7 亿元/2.5亿元，同比-1.2%/-25.9%，归母净利润分别为 0.7 亿元/0.3 亿元，同比+0.9%/-40.7%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%051015202530352018 2019 2020 2021 2022Q3 yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%00.511.522.533.544.52018 2019 2020 2021 2022Q3 yoy0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 0%1%2%3%4%5%6%2018 2019 2020 2021 2022Q3行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表27：趣 睡 科 技历 年营 业收 入及 增速 图表28：趣 睡 科 技历 年归 母净 利润 及增 速 来源：趣睡科技 公告，国金证券研究所 来源：趣睡科技 公告，国金证券研究所 研发投入 稳步 提升，智能床研发占比逐年提升。公司研发费用率稳步提升，从 2019 年的1.14%提升至 22 年 Q3 的 2.07%，提升了 0.9pct，总体研发费用率和可比公司相比较低，原因为：1）公司 研发 重点 为产 品创 新设 计，对物 料消 耗较 少；2）为提 升研 发效 率，新产品试生产亦委托外包厂商实施，固定 投入 较少。而在研发费用中公司 智能床品研发 投入占比逐年提升，2021 年公司智能床及配套品研发投入占总研发费用 比例 达 63.4%。图表29：趣 睡 科 技历 年研 发费 用率 情况（%）图表30：趣 睡 科 技研 发费 用（万元）及 占比 来源：趣睡科技 公告，国金证券研究所 来源：趣睡科技 公告，国金证券研究所 2.2 功能沙发：智能程度较低，AI 有望助力功能性+交互性显著提升 2.2.1 功能沙发发展现状 及展望 中国 功能沙发渗透率快速提升：功能沙发 是一种 可提供坐姿调整、形态变换、按摩等多元功能的沙发品类。近年 来，中国 功能 沙发 渗透 率迎 来了 快速 提升，从 2016 年的 3.7%提升至 2021 年的 6.2%，其原因主要在于：1）款式 设计 优化：功能 沙发 的外 观设 计更 符合 中国 消费 者审 美和 习惯；2）价格 下探：头部品牌芝仕华于 2018、2019 年采取降价策略扩大下沉市场；3）功能 升级：沙发功能不断优化提升，更好地满足了用户需求。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01234562018 2019 2020 2021 2022Q1-3 yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.10.20.30.40.50.60.70.82018 2019 2020 2021 2022Q1-3 yoy0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2019 2020 2021 2022Q30%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008009002019 2020 2021行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表31：中 美 渗 透 率对 比 图表32：芝 华 仕 功 能沙 发 可根 据不 同 场景 调 节角 度 来源：敏华年报，国金证券研究所 来源：芝华仕公众号，国金证券研究所 功能沙发主要功能包括：1）自动升降（部分产品支持体型监测）：可以 通过 按钮 或遥 控器来控制沙发的高度、扶手 支持 高度，以适 应不 同的 使用 需求，比如 看电 视、阅读、休息 等；2）按摩 功能：配备 按摩 功能，提供 舒适 的按 摩享 受；3）加热功能：配备 加热 功能，提供温暖的享受；4）储物功能：提 供储物格，满足客厅多元储物需求。图表33：芝 华 士 功能 沙发 分产 品功 能介 绍 来源：芝华士官方旗舰店，国金证券研究所 AI 助力 下，功能 沙发 功能 性与 交互 性或 将显 著优 化。未来，在 AI 助力下 功能沙发 或将在以下几个方面迎来优化升级：1）智能 匹配个性化需求：基于人工智能的功能沙发可以通过学习用户的习惯、偏好等信息，进一 步提 供高 度个 性化 的使 用体 验，例如 根据 用户 的姿 势调 整座 椅高 度和 角度，提供更加精准和符合人体工程学的支撑。2）拓宽使用场景：AI 助力下功能沙发 由于具备日常监测大数据积累，或可 成为 消费者日常理疗、放松的最佳 设施。3）智能化系统集成：随着智能家居的发展，一些功能沙发开始集成到智能化 系统中，与其他智能设备进行联动，例如智能家庭中心、语音助手等，实现更加智能化的家居体验。3.7%3.8%4.2%4.4%5.5%6.2%6.9%8%8.5%47.2%47.3%47.5%47.8%48.0%48.4%48.8%49.1%49.3%0%10%20%30%40%50%60%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 2.2.2 功能沙发相关企业梳理 敏 华 控 股：功能 沙发 绝对 领导 者，蝉联 全球 功能 沙发 销量 第一 敏华控股自 2018 年起蝉联全球功能沙发销量第一，公司 作为功能 沙发 领域的领导者，拥有多个系列，运用不同产品设计，满足 不同消费人群需求。图表34：敏 华 控 股沙 发不 同品 牌及 产品 线 头等舱 贵族系列 精选欧美头层牛皮，根据人体多种需求研发设计智能功能 时尚系列 自主研发“会呼吸”的科技布，根据人体多种需求研发设计智能功能 伯爵系列 高档、优质的真皮功能沙发品牌，涵盖美式古典和美式现代风格 芝华仕 意斯特系列 主打 100%全皮沙发 宜居布艺系列 定位都市年轻一族，具设计感、时尚性、舒适便利的家居产品 沙发都市系列 外形线条简洁、设计感强的非功能性休闲沙发 尼科莱蒂 融合了意大利传统艺术现代家具的时尚设计，产品舒适美观 名华轩 打造“健康的家”，最严格的欧洲安全标准 来源：敏华控股官网，国金证券研究所 近年来快速扩张，23 财年起受行业下行影响，业绩有所承压。公司 近年来快速扩张，2020财年以来，门店数由 2997 家增长至 2022 财年的 5968 家；营业收入从 121.4 亿港元增长至 215.0 亿港元，复合增长率达 33.0%；归母净利润从 16.4 亿港元增长至 22.5 亿港元，复合增长率达 17.1%23 上半财年，受疫情和地产销售、竣工下滑影响，需求放缓，营收 为 92.9 亿港元，同比-9.1%，；归母净利润 为 10.9 亿港元，同比+10.5%。沙发及配套品业务系主要收入来源。公司沙发及配套产品业务收入从 2020 财年的 81.6亿港元增长至 2022 财年的 146.2 亿港元，复合增长率达 33.9%，维持较快增长，23 年上半财年受疫情和地产销售等因素影响，收入同比-5%至 67.1 亿港元。图表35：敏 华 控 股历 年营 业收 入及 增速 图表36：敏 华 控 股历 年归 母净 利润 及增 速 来源：敏华控股 公告，国金证券研究所，会计年末为 3 月 31 日 来源：敏华控股 公告，国金证券研究所，会计年末为 3 月 31 日-20%-10%0%10%20%30%40%0501001502002502018 2019 2020 2021 2022 2023H1 yoy-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05101520252018 2019 2020 2021 2022 2023H1 yoy行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 图表37：敏 华 控 股近 年来 门店 快速 扩张 图表38：敏 华 控 股沙 发及 配套 品营 收（亿港 元）及增 速 来源：敏华控股 公告，国金证券研究所，会计年末为 3 月 31 日 来源：敏华控股 公告，国金证券研究所，会计年末为 3 月 31 日 2.3 智能窗帘：智能场景关联品类，功能性仍待进一步提升 目前智能窗帘产品功能还较为单一，仍主要通过接入全屋智能系统，与其他智能设备联通打造多元化家居场景，产品功能性仍有待进一步提升。目前主要功能为：1）AI 语音智控：接入全屋智能平台，通过智能音箱进行语音控制或手机 APP 远程控制。2）场景
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