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敬请参阅最后一页特别声明 1 从 DGX A100 看：顶级 AI 服务器单机 PCB 1.5 万是怎么来的。我们以 DGX A100 为例，按功能性将 PCB 的分 布 分为三个部分，即 GPU 板组、CPU 母板 组和配件：1）GPU 板组，单机 PCB 面积 达 到 0.624 平方 米，对 应 PCB 单机 价 值量为 12250 元；2）CPU 母板组，对应 PCB 用量面积合计为 0.662 平方米，单机价值量约为 2845 元；3）配 件，对应PCB 板用量面积约为 0.188 平方米，单价价值量合计约为 226 元。综合来看，我们估测 DGX A100 整机PCB 用量 面积为 1.474 平方米，单机价值量为 15321 元，其中 GPU 板组、CPU 母板组、配件的 PCB 价值量占比分别为 80%、19%、1%；从板级的分类来看，载板级别单机价值量为 7670 元、占比达到 50.1%，PCB 板级单机价值量为 7651 元、占 比为49.9%。普通 vs A100：普通单机 2425 元，95%的价值增量 贡献 来自 GPU 板组。我们选取 市面上较为先进的 2U 普通服务器 华为 2288H V6（双路服务器，PCIE 4.0）为普通服务器代表，通过拆解分析，我们估测普通服务器的 PCB 用量面积为0.630 平方米，单机价值量为 2425 元。对比普通服务器和以 DGX A100 为代表的 AI 服务器，AI 服务器所用 PCB 单机价值量相对普通服务器提升 532%，增量贡献主要来自算力需求（贡献增量的 95%）和集中度提升（贡献增量的 5%），其中载板级的单机价值量提升 490%，PCB 板级的单机价值量提升 580%。A100 vs H100：H100 单机 1.95 万元，83%的价值 增量 贡 献来 自 GPU 板组。我们 估 测 DGX H100 服务器的 PCB 用 量面积为 1.428 平方米，单机价值量为 19520 元，其中 GPU 板组单机价值量达到 1.57 万元、占 比达 到 81%，CPU 母 板组单机价值量为 3554 元、占比为 18%，其他配件单机价值量 226 元、占比为 1%；从板级的分类来看，载板级别单 机价值量为 10140 元、占比达到 51.9%，PCB 板级单机价值量为 9380 元、占比为 48.1%。对比 DGX A100 和 DGX H100，平台升级将使得 PCB 单机价值量提升 27%，增量贡献 83%来自 GPU 板组、17%来自 CPU 母板组，其中载板级的单机 价值量提升 32%，PCB 板级的单机价值量提升 23%。AI 服 务器 PCB 存 在三 种供 应关 系，须分 别把 握产 业链 逻 辑。1）GPU 板组，均 由 GPU 设计厂商全权设计，对应的 PCB板的供应关系决定权也就由 GPU 设计厂决定；2）CPU 板组，遵循既有的服务器厂商供应链关系，即 CPU 载板 由 CPU设计厂决定，CPU 模板和整套系统所需的拓展卡板由终端客户决定，而其他带芯片的 PCB 板大部分的场景是客户 向功能件厂商提出设计需求，然后由功能件厂商自行决定 PCB 的采购。3）配件，配件通常是客户直接购买模组厂成 熟的产品，部分场景是客户会向配件模组厂商提 出一定的设计需求，但不影响模组厂商对 PCB 采购 的决定权。根据前述，AI 服务器 PCB 价值量是普通服务器的价值量的 56 倍，随着 AI 大模型和应用的落地，市场 对 AI 服 务器的需求日益增加，市场扩容在即。以 DGX A100 为例，15321 元单机价值量中 7670 元来自载板、7651 元来自 PCB 板，因此我们应当关注在载板和服务器 PCB 上具 有较 好格 局的 厂商，建 议关 注：沪电股份、生益科技、联 瑞新材、生益电子、兴森科技等。需求景气度不及预期；原材料价格居高不下；竞争加剧。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 前言.4 一、从 DGX A100 看：顶级 AI 服务器单机 PCB 1.5 万是怎么来的？.4 1.1、五大硬件部分可归纳为三大价值量部分 GPU 板组、CPU 母板组、配件.4 1.2、GPU 板组：单机价值量 1.2 万，载板 占 比 52%、PCB 板占 48%.5 1.3、CPU 母板组：单机价值量 2845 元，载板 占 46%、主板占 40%.7 1.4、其他配件：单机价值量合计 226 元.10 二、普通 vs A100 vs H100，PCB 价值量到底如何提升.11 2.1、普通 vs A100：普通单机 2425 元，95%的价值增量贡献来 自 GPU 板组.11 2.2、A100 vs H100：H100 单机 1.95 万元，83%的价值增量贡献来 自 GPU 板组.13 2.3、价值增量来自 GPU 板 组，后续升级载板增速高于 PCB 板级.17 2.4、AI 服务器 PCB 存在三种供应关系，须分别把握产业链逻辑.18 三、投资建议及风险提示.19 3.1、投资建议.19 3.2、风险提示.19 图表目录 图表 1：英伟达 DGX A100 的爆破图.4 图表 2：英伟达 DGX A100 的正面图（Front）.5 图表 3：英伟达 DGX A100 的背面图（Rear）.5 图表 4：DGX A100 GPU 板组的 PCB 分解.5 图表 5：2.5/3D 封装与载板示意图.5 图表 6：NVSwitch 功能示意图.6 图表 7：NVSwitch Die Shot.6 图表 8：英伟达 A100 加速卡两种版本示意图.6 图表 9：英 伟达 A100 加速卡 PCIE 版本规格.6 图表 10：DGX A100 UBB 在整机内的位置示意.7 图表 11：英伟达 DGX A100 GPU 板组 PCB 单机价值量.7 图表 12：英伟达 DGX A100 CPU 母板组构成图.8 图表 13：CPU 系统内存卡示意图.9 图表 14：英伟达 Mellanox 网卡板示意图.9 图表 15：DGX A100 横置网卡需要一张纵向拓展卡.9 图表 16：DGX A100 系统驱动器示意图.9 图表 17：英伟达 DGX A100 CPU 母板 组 PCB 单机价值量.9 图表 18：DGX A100 电源配置示意图.10 图表 19：DGX A100 硬盘和前控制台示意图.10 图表 20：英伟达 DGX A100 配件 PCB 单机价值量.10 图表 21：英伟达 DGX A100 PCB 单机价值量.11 图表 22：DGX A100 所用 PCB 板分布（按功能组）.11 ZXDWwPnQtQoPtNpMtOoRnM7NcMbRnPoOsQnOeRpPtPjMoMpM7NnNzRNZsRpQNZsPnN行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 23：DGX A100 所用 PCB 板分布（按板级）.11 图表 24：华为 2288H V6 整机爆破图.12 图表 25：华为 2288H V6 主板图.12 图表 26：华为 2288H V6 PCB 单机价值量.12 图表 27：2288H V6 所用 PCB 板分布（按功能组）.12 图表 28：2288H V6 所用 PCB 板分布（按板级）.12 图表 29：DGX A100 与 2288H V6 单机 PCB 价值量对比.13 图表 30：AI 服务器相对普通服务器 PCB 增量贡献来源.13 图表 31：DGX A100 与 2288H V6 载板级 PCB 价值量对比.13 图表 32：AI 服务器相对普通服务器载板增量贡献来源.13 图表 33：DGX A100 与 2288H V6 PCB 级板价值量对比.13 图表 34：AI 服务器相对普通服务器 PCB 级板增量来源.13 图表 35：DGX H100 整机宣传图.14 图表 36：DGX H100 爆破图示意.14 图表 37：DGX H100 背面示意图.14 图表 38：DGX H100 信号通信架构图.14 图表 39：DGX H100 CPU 母板组示意图.15 图表 40：DGX H100 GPU 板组（NVSwitch 为 4 片）.15 图表 41：DGX H100 网卡集成度提升.15 图表 42：英伟达 DGX H100 PCB 单机价值量.16 图表 43：DGX H100 所用 PCB 板分布（按功能组）.16 图表 44：DGX H100 所用 PCB 板分布（按板级）.16 图表 45：DGX A100 与 DGX H100 单机 PCB 价值量对比.16 图表 46：DGX A100 与 DGX H100 PCB 增量贡献来源.16 图表 47：DGX A100 与 DGX H100 单机载板级 PCB 价值量对比.17 图表 48：DGX A100 与 DGX H100 单机 载板 级 PCB 价值量增量贡献来源.17 图表 49：DGX A100 与 DGX H100 单机板级 PCB 价值量对比.17 图表 50：DGX A100 与 DGX H100 单机 板 级 PCB 价值量增量贡献来源.17 图表 51：三款服务器单机 PCB 价值量对比.17 图表 52：三款服务器单机 PCB 价值量增幅.17 图表 53：三款服务器的 PCB 单机价值量分布（按功能）.18 图表 54：三款服务器的 PCB 单机价值量分布（按板型）.18 图表 55：AI 服务器所用 PCB 供应关系.18 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 4“AI 行情”已经演绎了 2 个多月，市场上对于 AI 相关的软硬件价值量与空间的想象已经形成相对较为 一致 的预期，“模糊的正确”股价效应时期似乎已经走到分岔 路口。在这样的阶段，基于打破基础认知分歧的想法，我们推出这样一篇关于“一台 AI 服务器到底要用多少 PCB”的深度报告，旨在通过拆解服务器 PCB 构成的过程让读者了 解一台服务器内部真实的情况，希望 读者能够对服务器中所用 PCB 情况有更为直观的了 解，从而把握未来升级过程中真正的价值所在。1.1、五大 硬件 部 分可 归纳 为三 大价 值量 部分 GPU 板组、CPU 母板组、配件 电子 产品 一旦 出现 标杆 性的 产品，那 么全 市 场的 玩家 在产 品设 计上 就会 向 标杆 看齐，因为对于新发电子产品来说，研究标杆产品能够对远期空间展望找到锚点。AI 服务器我们瞄准英伟达 DGX A100 和 DGX H100 两款 具有标杆性产品力的产品进行分析，鉴于 H100 发布时间较短、资料详尽度不够，我们首先从 DGX A100 出发来观测具有产品力的 AI 服务器的 基本 架构。英伟达 DGX A100 外形类似于常见的家用主机，通过对部件构成进行深度分解，我们认为 DGX A100 大体上可以分为五个硬件板块：1）风扇模组，从前部（Front）入手，首先看到的是风扇模组板块，DGX A100 的风扇模组由 8 个风扇组成，这一搭配与传统服务器 8U 规格的基本一致；2）硬盘，前 部风 扇模 组 板块 的 下方 摆 放了 硬盘 和 前控 制 台板（控制 与 外接 设备 的 信号传输），DGX A100 配备了 8 个 3.84TB 的硬盘，合计内部存储 30TB；3）GPU 板组（GPU Board Tray），后部（Rear）是整个 AI 服务器的关键组件组装区域，最核心的板块 就是 GPU 板组，这也是 AI 服务 器 区别 与普 通服 务器 的关 键，从 DGX A100 的架构来看，GPU 板组主要包含 GPU 组件、模组板、NVSwitch 三块，这三块都会涉及到不同类型的 PCB 产品；4）CPU 母 板组（CPU Motherboard Tray），这 一 部分 是所 有 服务 器的 核 心部 件（包 括普通服务器和 AI 服务 器），其 中包 含 CPU 母板、系统内存、网卡、PCIE Switch 等部件，CPU 母 板、系统内存、网卡是主要涉及到 PCB 用量的部分；5）电源模组，DGX A100 后部的下方还配有 6 组电源，电源内部会涉及到厚铜 PCB 板的使用。从功能 性的角度，我们认为 AI 服务器 的 PCB 价值量计算可以归纳为三个部 分，其一是AI 服务器最为核心的 GPU 板组，其 二是所有服务器都必备的 CPU 母板 组，最后 是风扇、硬盘、电源板块 等 配件组。本文将 基于 这三大部分 逐一分解。图表1：英伟达 DGX A100 的爆破图 来源：英伟达官网，国金证券研究所 风扇模组FrontRear硬盘行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表2：英伟达 DGX A100 的正面图（Front）图表3：英伟达 DGX A100 的背面图（Rear）来源：英伟达官网 技术文件，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 1.2、GPU 板组：单机价值量 1.2 万，载板占比 52%、PCB 板占 48%GPU 板组的 PCB 主要是由 4 个部分组成，GPU 载板、NVSwitch、OAM、UBB。图表4：DGX A100 GPU 板组 的 PCB 分解 来源：英伟达官网，国金证券研究所 1）GPU 载板，英伟达 A100 的 GPU 和 DRAM 采用 2.5/3D 先进封装工艺，用于承载的板材采用 70*70mm100*100mm、1416 层的 FCBGA 载板，数量上与 GPU 数量存在一一对应关系，按照 DGX A100 搭载 8 颗 GPU 的数量来看，1 台 AI 服务器需要用到8 颗 GPU 载板；根据产业链调研，单颗价值量约为 100 美元，即 650 元人民币/颗，由此对应单机 GPU 载板价值量为 5200 元。图表5：2.5/3D 封装与载板示意图 来源：产业链调研，国金证券研究所 2）NVSwitch，基于 NVLink 标准 用于 GPU 之间通信的基础模组，搭载 NVSwitch 的载体是类 似于 载板 的产 品，加 工 性要 求 较简 单、关 键是 承 担多 数 据量 高 速传 输的 性 能，根据产业链调研单颗价值量约为 30 美元，即 195 元/颗，按 A100 搭载 6 颗计算可得OAMNVSwitchUBBGPU载板HBM DRAM DieHBM DRAM DieHBM DRAM DieHBM DRAM DieLogic Die PHY PHY GPU/CPU/Soc DieInterposerPackage SubstrateTSVMicrobump行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 6 单机价值量为 1170 元。图表6：NVSwitch 功能示意图 图表7：NVSwitch Die Shot 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 3）OAM，OCP Accelerator Module，中文简称 GPU 加速卡，是用于承载 GPU 芯片 的板卡，数量上看 OAM 与 GPU 存在一一对应的关系，以 DGX A100 搭载 8 个 GPU 的数量来看，1 台 AI 服务器 需要用到 8 块 OAM；面积上来看，借鉴 PCIE 版本 267.7mm*111.15mm的尺寸规格（内部 PCB 规格 与外 壳 规格 基本 一致），可 测算 出 OAM 的面 积尺 寸 约为0.03 平方米；PCB 板型上来看，由于 OAM 涉及到 GPU 高速多线路信号传递，根据产业链调研，DGX A100 OAM 的 SXM 版本 需要用到 20 层、Ultra Low Loss 等级 CCL 材料、4 阶 HDI 工艺，对应产品单价 为 12000 元/平方米，DGX A100 OAM 的 PCIE 版本1相对规格较低，只需要用到 14 层、Ultra Low Loss 和高 Tg FR4 等级 CCL 材料混压、1 阶 HDI 工艺，对应产品单价 7000 元/平方米。综合来看，如果按照 DGX A100 机型配置，高端 AI 服务器的 OAM 单价价值量将达到 2880 元。图表8：英伟达 A100 加 速卡 两种 版本 示意 图 图表9：英伟达 A100 加速卡 PCIE 版 本规 格 来源：英伟达官网，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 4）UBB，Unit Baseboard，中文简称 GPU 模组板，是用于搭载整个 GPU 平台的 PCB 板，1 台 AI 服务器对应 1 块 UBB，根据 DGX A100 整机底面规格和产业链调研，我们预估UBB 面积约为 0.30 平方米，需要用到 26 层通孔 PCB 板，CCL 材料运用 Ultra Low Loss，对应单价约为 10000 元/平方米，对应单机价值量为 3000 元。1 A100 PCIE 版本销售给客户 用于 AI 服务器上 的自行 插拔，技术指标低于直接集成在 DGX A100 上的 SXM 版本。SXM 版行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表10：DGX A100 UBB 在整 机内 的 位置 示意 来源：英伟达官网，国金证券研究所 综上 合计，英伟达 DGX A100 GPU 板组主要由 GPU 载板、NVSwitch、GPU 加速卡、GPU 模组板四部分组成，四部分合计单机 PCB 面积达到 0.624 平方米，对应 PCB 单机价值量为12250 元，其中载板级别的产品单机价值量为 6370 元、占比 52%，PCB 级别的产品单机价值量 5880 元、占比 48%。图表11：英伟达 DGX A100 GPU 板组 PCB 单机价值量 单机个数 单 机 面 积（平方 米）单 机 价 值 量（元/台）GPU 载板 8 0.048 5200 NVSwitch 6 0.036 1170 GPU 加速卡（OAM）8 0.240 2880 GPU 模组板（UBB）1 0.300 3000 合计-0.624 12250 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 1.3、CPU 母板组：单机价值量 2845 元，载板占 46%、主板占 40%CPU 母板组涉及到 CPU 载板、CPU 主板 和 配板，其中功能性 配板 包括系统内存卡、网卡、拓展卡、存储操作系统驱动板。载板级，52%PCB 级，48%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表12：英伟达 DGX A100 CPU 母板组构成图 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 1）CPU 载板，根据产业链调研，CPU 载板与 GPU 载板规格相近，如果按单颗 CPU 载板价值量 100 美元、DGX 搭载 2 颗 CPU，则单机价值量约为 1300 元。2）CPU 主板，主要用于承载 CPU 芯片、PCIE Switch 芯片、TPM 模组 及各种功能性配板卡，该类 PCB 板的规格主要由 CPU 平台设计和总线标准，按照 DGX A100 的方案主要采用 64 核 AMD Rome 的 CPU 芯片、总线标准仍然 为 PCIE 4.0，因此 CPU 主板仍然采用 1012 层、Low Loss 等级 CCL 材料、通孔板的设计，根据产业链调研，单价约为3000 元/平方米；按照 DGX A100 的尺寸规格设计，估测 CPU 主板面积为 0.38 平方米，由此可计算 CPU 主板单机价值量为 1140 元。3）功能性配板，配板种类较多，根据产业链调研，配板一般采用的规格是 810 层板、Mid Loss 等级 CCL，单价约为 1500 元/平方米，面积和数量参照 DGX A100 则为：CPU 内存卡，DGX A100 设计配置 32 块 CPU 内存 卡、合 计 2TB RAM，一般来说服务器 CPU 内存 卡行 业有 较 为统 一的 标准 尺 寸，估测 单块 内 存卡面积约为 0.004平方米/片；网卡，DGX A100 网卡采用 Mellanox ConnectX 系列产品（有 X-7 和 X-6 的产品选配），标 配的 网卡 为 10 张（8 个单 端 口 200Gb/s 的 IB，2 个双端口 200Gb/s 以太网），根据英伟达官网披露 Mellanox ConnectX-7 的尺寸 68.90mm*167.65mm，计算可得单块 网卡板面积约为 0.012 平方米/张；拓展卡，Riser Card，服务 器 会因 为板 卡摆 放设 计而 用一 些 拓展 卡来 拓展 PCIE接口，DGX A100 中因为有一张 横置 Storage networking 网卡，因此需要设置一张拓展卡，根据产业链调研该拓展卡面积约为 0.01 平方米/张；存储操作 系统驱动板，DGX A100 中会搭载 2 个 1.92TB M.2 NVMe 的系统驱动器，但两个驱动器是搭载在一张 PCB 板的两面，因此系统驱动板只有 1 块，面积约为 0.01 平方米/张。上述四部分合计，功能性配板单机面积为 0.27 平方米，对应单机价值量约为 405 元。网卡板存 储 操 作系统驱动板拓 展 卡（用于插拔横直网卡）内存卡主板Motherboard行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表13：CPU 系统内存卡示意图 图表14：英伟达 Mellanox 网卡板示意图 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 来源：英伟达官网，国金证券研究所 图表15：DGX A100 横置网卡需要一张纵 向拓展卡 图表16：DGX A100 系统驱动器示意图 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 综上合计，英伟达 DGX A100 CPU 母板 组 PCB 用量面积合计为 0.662 平方米，单机价值量约为 2845 元，其中载板级产品占比 46%，PCB 级的主板产品占比 40%，PCB 级的配板产品占比 14%。图表17：英伟达 DGX A100 CPU 母板组 PCB 单机 价值 量 单机个数 单 机 面 积（平方 米）单 机 价 值 量（元/台）CPU 载板 2 0.012 1300 CPU 母板 1 0.380 1140 DIMM 系统内存 32 0.128 192 网卡 10 0.120 180 拓展卡 1 0.010 15 存储操作系统驱动板 1 0.012 18 合计-0.662 2845 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 载板级，46%PCB 级-主板，40%PCB 级-配板，14%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 10 1.4、其他 配件：单机 价值 量合 计226 元 除 GPU 板组和 CPU 模板组外，其他配件还包括电源、硬盘、前控制 台 板等，根据产业链调 研，这 一 类 产 品 主 要 采 用 610 层、FR4/Mid Loss 等级 CCL 的 规 格，单 价 约 为10001500 元/平方米不等，参照 DGX A100 规格对用量和面积进行计算则为：1）电源，从 用量 上 看 DGX A100 搭配 6 个电源，参照 台达 电 2200W 服务 器电 源 DPS-2200-AB-2 型号 73.5*265.0mm 的规格，我们估测单个电源用 PCB 板面积为 0.019 平方米；2）硬盘，从用量上看 DGX A100 搭配 8 个硬盘，参照行业标 准 3.5 盘，我们估测单块硬盘中 PCB 面积为 0.008 平方米；3）前控制台板，主要用于控制外接设备，是放在 8 个硬盘中间的 1 块 PCB 板，根据产业链调研，我们估测该板面积约为 0.010 平方米。图表18：DGX A100 电源配置示意图 图表19：DGX A100 硬盘和前控制台示意 图 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 综合来看，DGX A100 的配件用 PCB 板用量面积约为 0.188 平方米，单价价值量合计约为226 元。图表20：英伟达 DGX A100 配件 PCB 单机价值量 单机个数 单机面积（平方 米）单机价值量（元/台）电源 6 0.114 137 硬盘 8 0.064 77 前控制台板 1 0.010 12 合计-0.188 226 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 综合 GPU 板组、CPU 模板组和配件，我们估测 DGX A100 整机 PCB 用量面积为 1.474 平方米，单机价值量为 15321 元，其中 GPU 板组单机价值量达到 1.2 万元、占 比达 到 80%，CPU 母板组单机价值量为 2845 元、占比为 19%，其他配件单机价值量 226 元、占比 为 1%；从板级的分类来看，载板级别单机价值量为 7670 元、占比达到 50.1%，PCB 板级单机价值量为 7651 元、占比为 49.9%。6 个 电 源配置8 个SSD前 控 制 台板行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表21：英伟达 DGX A100 PCB 单机价值量 单机个数 单 机 面 积（平方 米）单 机 价 值 量（元/台）GPU 板组-合计-0.624 12250 GPU 载板 8 0.048 5200 NVSwitch 6 0.036 1170 GPU 加速卡（OAM）8 0.240 2880 GPU 模组板（UBB）1 0.300 3000 CPU 母 板组-合计-0.662 2845 CPU 载板 2 0.012 1300 CPU 母板 1 0.380 1140 DIMM 系统内存 32 0.128 192 网卡 10 0.120 180 拓展卡 1 0.010 15 存储操作系统驱动板 1 0.012 18 配板-合计-0.188 226 电源 6 0.114 137 硬盘 8 0.064 77 前控制台板 1 0.010 12 三部分合计-1.474 15321 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 图表22：DGX A100 所用 PCB 板分 布（按功 能组）图表23：DGX A100 所用 PCB 板分 布（按板 级）来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，国金证券研究所 在分解完 DGX A100 后，基于边际变化分析的角度，我们认为可以通过两方面的对比来把握未来变化 关键点，一方面对比 DGX A100 和普通服务器，以观测 AI 带来的价值增量；另一方面对比 DGX A100 和 DGX H100，以观测未来 AI 技术继续迭代的情况下 PCB 的增量点。2.1、普通 vs A100：普通单机 2425 元，95%的价 值增 量贡 献来 自GPU 板组 依据前述拆解方式，我们选取 市面上较为先进的 2U 普通服务器 华为 2288H V6（双路服务器，PCIE 4.0）为普通服务器代表，通过拆解分析，我们估测普通服务 器的 PCB 用量面积为 0.630 平方米，并且根据产业链调研，普通服务器功能板块 的 PCB 板型 规格 与 AI服务器中 CPU 母板组和配件组相差不大，由此合计估测单机价值量为 2425 元。GPU 板组，80%CPU母板组，19%配板，1%载板级，50.1%PCB 级，49.9%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表24：华为 2288H V6 整机爆破图 图表25：华为 2288H V6 主板图 来源：华为官网，国金证券研究所 来源：华为官网，国金证券研究所 图表26：华为 2288H V6 PCB 单机价值量 单机个数 单 机 面 积（平方 米）单 机 价 值 量（元/台）CPU 母 板组-合计-0.414 2167 CPU 载板 2 0.012 1300 CPU 母板 1 0.176 527 DIMM 系统内存 32 0.136 153 网卡 2 0.002 4 拓展卡 1 0.001 2 存储操作系统驱动板 1 0.016 24 M.2 SSD 2 0.002 3 FlexIO 1 0.013 19 内置驱动模组 1 0.019 29 PCIe 转接卡1 号 2 号 2 0.029 43 PCIe 转接卡4 号 1 0.007 11 TPM 模组板 1 0.001 1 配件-合计-0.216 259 电源板 2 0.033 40 硬盘 18 0.144 173 硬盘背板 1 0.038 46 合计-0.630 2425 来源：产业链调研，华为官网，国金证券研究所 图表27：2288H V6 所用 PCB 板分 布（按功 能组）图表28：2288H V6 所用 PCB 板分 布（按板 级）来源：产业链调研，华为官网，国金证券研究所 来源：产业链调研，华为官网，国金证券研究所 对比 普通服务器和以 DGX A100 为代表的 AI 服务器，AI 服务器所用 PCB 单机价值量 相对普通 服 务器 提升 532%，增量 贡献 主 要来 自算 力需 求（贡献 增量 的 95%）和集 中度 提升（贡 献 增量 的 5%），其 中载 板级 的单 机价 值 量提 升 490%、增 量贡 献主 要 来自 算力 需求（贡献增量 100%），PCB 板级的单机价值量提 升 580%、增量贡献 90%来自 算力 而 10%来自集中度提升。CPU母板组，89%配板，11%载板级，54%PCB 级，46%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表29：DGX A100 与 2288H V6 单机PCB 价值量对比 图表30：AI 服 务器 相对 普通 服务 器 PCB 增 量贡 献来 源 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 图表31：DGX A100 与 2288H V6 载板级PCB 价值量对比 图表32：AI 服 务器 相对 普通 服务 器 载板 增量 贡 献来 源 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 图表33：DGX A100 与 2288H V6 PCB 级板价值量对比 图表34：AI 服 务器 相对 普通 服务 器 PCB 级 板增 量来 源 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 来源：产业链调研，英伟达官网技术文件，华为官网，国金证券研究所 2.2、A100 vs H100：H100 单机1.95 万元，83%的 价值 增量 贡献 来自 GPU 板组 再对比新款 DGX H100 和 DGX A100，我们发现新产品架构 有一些 变化，同 样 分三 个部 分来看：1）GPU 板组，性能提升之后相应 PCB 的规格也会有所提升，具体来看，GPU 载板，芯片性能增加，封装架构也会升级（如搭配 HBM3），根据产业链调研，H100 单片载板价值量会提升 30%、约为 150 美元/片，在数量和面积变化不大的情况下，估测单机价值量为 7800 元，单机价值量相对 A100 方案提升 50%；NVSwitch，集成度提高导致数量减少为 4 片，单价估测提升至 40 美 元/片，因CPU母板组+配件=3071CPU母板组+配件=2425GPU 板组=12250020004000600080001000012000140001600018000DGX A100 2288H V6CPU母板组 配件 GPU 板组-1=532%集成度提升（CPU 母板组+5.3%，配件-0.3%）贡献占比5%算力需求增加（GPU板组）贡献占比95%CPU 母板组=1300CPU 母板组=1300GPU板组=63700100020003000400050006000700080009000DGX A100 2288H V6CPU母板组 GPU板组-1=490%算力需求增加，贡献占比100%CPU母板组+配板=1771CPU母板组+配板=1125GPU 板组=58800100020003000400050006000700080009000DGX A100 2288H V6CPU 母板组 配板 GPU 板组=580%集中度提升，贡献占比10%算力需求增加，贡献占比90%行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 14 此对应单机价值量为 1040 元，单机价值量 相对 A100 方案有所下降 11%；GPU 加速卡（OAM），由 于芯 片性 能有 所提 升，加速 卡的 工艺规格升级为 5 阶 HDI，对应单价提升至 15000 元/平方米，在数量和面积没有变化的情况下，估测单机价值量提升至 3600 元，相比 A100 提升 25%；GPU 模组板（UBB），集 成度 提高 使得 模组 板 的设计相对更紧凑，但层数和工艺变化不大，对应单价提升至 11000 元/平方米，在数量和面积没有变化的情况下，估测单机价值量提升至 3300 元，相比 A100 提升 10%。由此，DGX H100 GPU 板组 PCB 用 量 的面 积 为 0.612 平 方 米，单 机 价值 量 提 升 至15700 元，相比 A100 版本提升 28%，主要提升点来自 GPU 载板、GPU 加速卡（OAM）和模组板（UBB）。2）CPU 母板组，CPU 母板有升级，网卡集成度显著提升，具体来看，CPU 载板，CPU 芯片虽然有相应升级，但封装承载结构变化不大，根据产业链调研预估 DGX H100 的 CPU 载板价值量保持为 1300 元；CPU 母板，DGX H100 采用 PCIE 5.0 总线标准，CPU 芯片平台升级，根据产业链调研 PCIE 5.0 服务器主板的单价会提升至 5000 元/平方米，因此在面积不变的情况下单机价值量提升至 1900 元，相比 A100 方案提升 67%；其他配板，整体变化不大，值得一提的是网卡板的形态由 A100 的 Mellanox 成熟设计插拔的方案变为 2 张集成 4 芯片 的 ConnectX-7 的 PCB 板（对应 8 个端口）、2 张单芯片双端口的 NVIDIA BlueField-3 DPU VPI 网卡板、1 张 RJ45 接口板载网卡、1 张以太网可选网卡合计 6 张网卡板，相较 A100 方案网卡板数量下降但集成度和性能有所提升；综合计算，我们估测 DGX H100 CPU 板组 PCB 用量的面积为 0.628 平方米，单机价值量提升至 3554 元，相比 A100 版本提升 25%，主要提升点来自 CPU 母板。3）配件，DGX H100 仍然保持电源 6 个、硬盘 8 个、前控制台板 1 块的配置，PCB 板规格变化也不大，因此我们估测配件用量仍为 0.188 平方米，单机 价值量 为 226 元。图表35：DGX H100 整机宣传图 图表36：DGX H100 爆破图示意 来源：英伟达官网，国金证券研究所 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 图表37：DGX H100 背面示意图 图表38：DGX H100 信 号 通 信架 构图 来源：英伟达官网，国金证券研究所 来源：英伟达官网 技术文件，国金证券研究所 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表39：DGX H100 CPU 母板 组 示意 图 来源：英伟达官网技术文件，国金证券研究所 图表40：DGX H100 GPU 板组（NVSwitch 为 4 片）图表41：DGX H100 网卡集成度提升 来源：英伟达官网，国金证券研究所 来源：英伟达官网，国金证券研究所 我们估测 DGX H100 服务器的 PCB 用量面积为 1.428 平方米，单机价值量为 19520 元，其中 GPU 板组单机价值量达到 1.57 万元、占比达到 81%，CPU 母板组单机价值量为 3
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