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1|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 行业专题报告|银行 从奖惩机制看银行存款利率 调整 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年 行业 走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 4.26-1.70-9.56 沪深 300 4.19-0.76-0.25 分析师 张晓辉 S0800523020003 13126655378 联系人 刘呈祥 15201463935 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪（04.10-04.14）2023-04-16 银行：总量强+结构优，地产信用边际修复2023 年 3 月金融数 据详解 2023-04-11 银行：银行业周度高频数据跟踪（04.03-04.07）2023-04-09 中 小行 集中 下调 存款 利率动 因再 剖析：“存款 定价 行为”引 入扣 分项。4 月10 日，利 率自 律机 制发 布 合格 审慎 评估 实施 办法（2023 年修 订版），新增“存 款利 率市 场化 定价 情况”扣分 项，若 银行 各 关键期 限定 期存 款和 大额存单利 率季 度月 均值 较上 年第二 季度 月均 值调 整幅 度低于 合意 调整 幅度 的，在“定 价行 为”得分基 础 上扣分。该 得分 将影 响商 业银行 能否 被选 为利 率自律机制 成员，从而 影响 银 行 能否 发行 和交 易同 业存 单 等金 融产 品，中 小行 为达标监 管要 求，或存 在较 强的存 款利 率下 调动 机。存款利率监管复盘：2021 年以来，监管 从指导银行存款利率上限到存款执行利率，从 正向激励 到惩 罚约束。阶段一：2021 年 6 月 央 行指导 利率 定价 自律 机制 优化存 款利 率上 限形 式，2022 年 4 月鼓 励 中小 行 调降存 款利 率上 浮上 限，做出调 整的 银行 或将 对其MPA 考 核有 利。当时 监 管 对存款 利率 仍以 约束 上限 为主，指 导手 段以 正向 激励为主，在 实践 运行 中，多数银 行存 款挂 牌利 率紧 贴 利率 上限，使 得市 场利率变化 未能 充分 反映 至存 款定价 上，尤其 对 于中 小 行来说，存款 规模 的增 长仍靠价 格竞 争，监管 的“鼓励式”调 整不 能充 分提 供其存 款利 率调 整动 力。市场利率定价自律委 员会 运行机制：利 率上限调整 由全国传导至地方。目前设有全 国、省、市三级 市 场利率 定价 自律 委员 会，全国市 场利 率定 价自 律机制统一 指导 定价 的存 款产 品，省 自律 委不 再另 行规 定。从 实际 运行 来 看，省市级存 款利 率上 限可 略低 于全国 上限 水平。此外，若商业 银行 总行 规定 存款利率上限与分支机构所在地区省级存款利率自律委员会约定存款利率上限不同，以“二者 孰低”确 定。阶段二：2022 年 4 月 建 立存款 利率 市场 化调 整机 制，引 导银 行存 款实 际执行利率 与 1 年期 LPR 和 10 年期 国债 收益 率挂 钩，各 类型存 款产 品以 LPR-1Y为主要 参考 利率。从监 管 指导手 段来 看，2023 年 4 月利 率自 律机 制在 存款定价行 为中 引入 扣分 项，对银行 存款 利率 的指 导手 段从正 向激 励变 为惩 罚约束，对 中小 行存 款利 率约 束更强 硬。判断监管合意的 存款 利率 降幅为 10BP 左右。从 监 管每次 做出 存款 利率 监管动作后对于 存款利率降幅的表述来看，存款利率降幅表述均 在 10BP-14BP之间，因此 我们 判断 监管 合意的 存款 利率 降幅 约为 10BP 左 右。根据 融 360数字科 技研 究院 监测 的数 据，2023 年 3 月 国有 行 整存整 取存 款各 期限 的平均利率（算 数平 均值）相 较于 2022 年 二季 度调 整 幅度最 大，2Y/3Y 存款 利率降幅 均超 10BP，城 商 行和股 份行 存款 利率 调整 幅度较 小，距我 们推 断的监管合 意存 款利 率调 整幅 度（10BP）尚有 一定 空间。投资建议：净 息差 为 23 年银行 股投 资关 键变 量，伴随存 款利 率市 场化 机制红利释放，及 经 济 复 苏 零 售 小 微 需 求 回 温 支 撑 资 产 定 价，息 差 有 望 最 早 于23Q2 企稳 回升。目 前银 行 板块估 值 仅 0.57 倍 PB，历史低 位建 议积 极关 注。风险提 示：宏观 经济 增速 下行，地产 政策 落地 不及 预期 等。-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2022-04 2022-08 2022-12 2023-04银行 沪深300证 券 研 究报 告 2023 年 04 月 19 日 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 2|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 索引 内 容目录 一、中小行 集中下 调存款利 率动因 再剖析.3 二、存款利 率监管 历程复盘.4 2.1 监 管 约束的 是什么 利率 各 类 存款利 率的区 分.4 2.2 存 款 利率监 管历程：从利 率上限 到执行 利率，从正向 激励到 惩罚约 束.5 2.3 如 何 理解合 意存款 利率调 整幅度？.8 三、投资建 议.9 四、风险提 示.9 图 表目录 图 1：LPR-1Y 变 动 情况（%）.8 图 2：2023 年 以来 10 年期国 债收益 率处于 窄幅震 荡区间（%）.8 表 1：2023 年 以来多 家中小银 行调降 存款挂 牌利率.3 表 2：存 款定价 行为评 估过程 与结果 运用.4 表 3：利 率自律 机制成 员分类 及对应 权利.4 表 4：工 商银行 各类型 存款利 率一览.5 表 5：2020 年 以来存 款利率监 管历程.5 表 6：存 款利率 自律上 限优化 前后各 期限存 款利率 变动.6 表 7：省 级存款 利率自 律机制 定价原 则.7 表 8：2022 年 以来监 管 对于存 款利率 降幅表 述梳理.8 表 9：2023 年 3 月银行 各期 限存款 平均利 率（算 数平均 值）较 2022Q2 调 整 幅度.9 YWDWwPmRoNrQqOnOsPrOnMbRcMbRpNnNnPnOkPrRsOiNoMpPaQrRuMvPqMrPxNqNnN 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 3|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 一、中小行集中下 调存 款 利 率 动 因 再剖 析 2023 年 3 月以来 中小行存 款利率集体下调 存款 利率。2023 年 3 月以 来，部分 中小行 集中调整各 期限 存款 利率，调 降幅度 为 5BP-45BP 不等，引 起市 场广 泛关注。部 分投资 者担 忧这是否 会引 起新 一轮 的存 款降息，也 有部 分投 资者 认为是 中小 行对 2022 年 9 月中 下旬 存款利率 的补 降。我 们认 为，本 轮中 小行 集中 下调 存 款利率 大概 率是 监管 指导 下中小 行在揽储压力 最大 时点 过后 对去 年 9 月的 补降，亦 有部 分 中小银 行是 在 1 月 揽储 高 峰时点 阶段 性先上调 存款 利率 后，再次 下调回 归正 常存 款利 率水 平。表 1：2023 年 以来多 家中小银 行调降 存款挂 牌利率 银行名称 时间 调整产品及幅度 广东南澳 农商行 2023/1/11 3 个月/6 个月/1 年/2 年/3 年期 整 存整取/1 年/3 年/5 年零 存整取 等 定期存款，均调 整-5BP 5 年期整存 整取定 期存款，调整-25BP 哈尔滨银 行 2023/3/14 活期存款，调整-5BP;3 年/5 年整存整取定 期存款，分别 调整-25BP/-50BP 青岛银行 2023/3/25 个人：3 个月/6 个月/1 年/2 年/3 年/5 年期整存 整取定 期存款，分别 调整-3BP/-3BP/-10BP/-12BP/-45BP/-30BP 广东澄海 农商行 2023/3/31 1 年/2 年/3 年/5 年期定期 存款,分 别调整-6BP/-5BP/-15BP/-14BP 广州银行 2023/4/1 3 年/5 年期（5 万 元以上）的产 品 利率均调 整-5BP 广东南粤 银行 2023/4/4 个人：3 个月/6 个月/1 年/2 年/3 年/5 年期存款，分 别调整-8.5BP/-10.5BP/-2.5BP/-2BP/-15BP/-10BP 单位：3 个月/6 个月/1 年/2 年/3 年/5 年期存款，分别 调整-8.5BP/-8.5BP/-10.5BP/12.5BP/-33BP/-35BP 河南新蔡农商行 2023/4/8 1 年/2 年/3 年期定期存款,分别调整-35BP/-30BP/-45BP 河南罗山农商银行 2023/4/8 1 年/2 年/3 年期定期存款,分别调整-35BP/-30BP/-45BP 湖北黄梅 农商银 行 2023/4/8 2 年/5 年期整存 整取定 期存款，分 别调整-15BP/-10BP 焦作解放农商银行 2023/4/10 1 年/2 年/3 年期定期存款,分别调整-35BP/-30BP/-45BP 深圳坪山 珠江村 镇银行 2023/4/11 1 年/2 年/3 年/5 年期定期 存款,分 别调整-10BP/-10BP/-10BP/-10BP 资料来 源：公司 公告，西 部证 券研 发 中心 注：蓝 色农 商行 曾 于 2023 年 1 月 先 上调存 款挂 牌利 率。表 2：部 分中小 行曾于 2023 年 1 月上 调存款 挂牌利 率 存款期限 新蔡农商行 焦作解放农商行 2022.11.05 2023.01.01 2023.04.08 2022.11.05 2023.01.01 2023.04.08 1 年期 1.90%2.25%1.90%1.90%2.25%1.90%2 年期 2.40%2.70%2.40%2.40%2.70%2.40%3 年期 2.85%3.30%2.85%2.85%3.30%2.85%资料来 源：公司 公告，西 部证 券研 发 中心“存款定价行为”引 入扣 分项或是中小行下调 存款 利率主要动因。2023 年 4 月 10 日，利率自 律机 制发 布 合格 审慎评 估实 施办 法（2023 年修订版），与 2022 年 版本相 比，最新 版合格审慎 评估实施方 法定价行为 评估指标中 新增“存款利 率市场化定 价情况”扣分项，若银 行各 关键 期 限定期 存款 和大 额存 单利 率季度 月均 值较 上年 第二 季度月 均值 调整幅度 低于 合意 调整 幅度 的，在“定 价行 为”得分 基础上 扣分。行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 4|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 表 3：存 款定价 行为评 估过程 与结果 运用 评估对象 评估内容 考核过程 考核结果运用 为配合宏 观审慎评估，所 有经营存款或 贷款业务的金 融机构均需参 加定价行为指 标的评估，评价 结果同时运用 于宏观审慎评 估。竞争行为（20 分）参评机构 评估得 分=100 分-累计所 扣分数。其中，累计 所扣分数 为，评估 期内 金融机构 在利率 定价过 程中，因存在各 类不当 竞争行 为所扣 的分 数总和。累计所 扣分数 扣满100 分为止。每季度定 价行为 评估中，若 竞争行 为不合 格，则该季度 定价行 为评估直接定为 不合格 年度四个 季度定价行为评 估 2 次或 2 次以 上不合格的，或定价 行为评估平均 分低于60 分，或宏观 审慎评估的 结果有两次或以 上被评为 C 档的，本年度不可被选为利率自律机制成员。各项存款 付息率 偏离度（20 分）按照参评 机构的 各项存 款付息 率偏 离度从小 到大进 行排序，并计算所有 金融机 构各项 存款付 息率 偏离度的 标准差。各项存款 付息率 偏离度 小于或 等于0：100 分。各项存款 付息率 偏离度 大于 0，且 不高于 2 个标准 差：60 分（含）至 100 分。各项存款 付息率 偏离度 高于 2 个标 准差：0 分。-存款利率市场化定价情况（扣分项）若银行 各关键期限定期存款和大额 存单利率季度月均值 较上 年第二季度 月均值 调整幅 度低于 合意 调整幅度 的，在“定价 行为”得分（总 分 100 分）基 础上扣 分。评分标准 为：1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的，每个期限 扣 5 分。各 期限加 分累加 计算，最多 扣 20 分。-资料来 源：中国 货币 网，西部 证券 研 发中心“定价行为”得 分间接影 响商业银行能否发行 和交 易同业存单。根 据 合 格 审慎评 估实 施办法（2023 年修订 版），“定价行 为”得分 将影 响商 业 银行能 否被 选为 利率 自律 机制成 员，从而影 响 商 业银 行发 行和 交易同 业存 单 等 涉及 市场 基准利 率培 育的 金融 产品。在“存款利率市场 化定 价情 况（扣 分 项）”的 约束 下，部分 2022 年 9 月 未下 调存款 利率 的中小 行为 达标监管 要求，在一 季度 揽 储高峰 时点 过后，存款 压 力不大 的情 况下，或存 在 较强的 存款 利率下调 动机。根 据 2022 年评选 结果，目 前利 率自 律机制 有 15 家金 融机 构 为核心 成员，1588 家为 基础 成员，498 家为观 察成 员。表 4：利 率自律 机制成 员分类 及对应 权利 自律机制成员 权利 核心成员 参与自律 机制工 作会议 并行使 审议 表决权，可按照 中国人 民银行 和自 律机制的 有关规定，申请 参与 Shibor 和 LPR 报价，并承担在发行和交易涉及市场基 准利率培育的金融产品时先行先试的责任等。基础成员 享有自愿 参与、自由退 出自律 机制 的权利，可按照 中国人 民银行 和自 律机制的 有关规 定，申请参 与 Shibor 和 LPR 报价，发行和交易涉及市场基准利率培育的 金融产品（同业存单、大额存款等），并享有参与其 他相关业务的权利。观察成员 享有自愿 参与、自由 退出自 律机制 的权利，自律 机制将 根据利 率市场 化改革需 要和市 场发展情况，适时赋予观察成员发行 和交易涉及市场基准利率培育的金 融产品、参与金融市场基准利率场外报价等权利。特殊成员 享有自愿 参与、自由退 出自律 机制 的权利，可参加 自律机 制开展 的培 训、调研 等活动。资料来 源：中国 货币 网，西部 证券 研 发中心 二、存款利率监管历程 复盘 2.1 监 管约 束的是 什么 利率 各 类存款 利率 的区分 区分存款利率的概念：存 款利率上限、官网 存款利 率、存款挂牌利率。在 梳 理存款 利率 监管历程 之前，首先 要明 确 三类存 款利 率的 定义，以 更好理 解监 管在 不同 时期 的存款 利率 政策约束的是哪类存款利 率。1）存款利率 上限：市场利率定价自律机制 约定 的银行存款利率最大值，一般情况下 商业银行实际存款利率低 于该值；2）官网 存款利率：商业银行官网披露 的存 款利 率，是 该 银行存 款利 率的 最低 水平，各 地区 分支 机构 根据 官 网存款 利率 上浮，但不得超过当地存 款利率自律机制规定的上 限；3）存款挂牌 利率：商业银行实际揽 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 5|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 存的利 率水 平，即 存款 执 行利率，同一 商业 银行 不 同地区 的分 支机 构 根 据当 地竞争 环境 的不同 会 有所 差异。表 5：工 商银行 各类型 存款利 率 水平 一览 活期及整存整取 基准 利率 自律机制上限 官网 利率 各区域存款挂牌利率 北京 上海 深圳 西安 活期 0.35%0.45%0.25%0.25%0.25%0.25%0.25%3 个月 1.10%1.60%1.25%1.50%1.50%1-10W:1.30%10-20W:1.40%=20W:1.50%1.50%半年 1.30%1.80%1.45%1.70%1.70%1-10W:1.50%10-20W:1.60%=20W:1.70%1.70%一年 1.50%2.00%1.65%1.90%1.90%1-2W:1.80%=2W:1.90%1.90%二年 2.10%2.60%2.15%2.40%2.40%1-2W:2.15%2-5W:2.30%=5W:2.40%2.40%三年 2.75%3.25%2.60%3.00%3.00%1-5W:2.60%5-10W:2.90%=10W:3.00%1-5W:2.90%=5W:3.00%五年-2.65%3.05%3.05%3.05%1-20W:2.95%=20W:3.05%数据来 源：公司 公告，草 根调 研，西 部证券 研发 中心 注：数 据统 计日 期截 至 2023 年 4 月 18 日，北 京地 区 5 年 期存 款挂 牌利 率执 行 3.05%的前提 是客 户办 理 新 市 民卡，个人 养老 金。表 6：农 行银行 各类型 存款利 率水平 一览 活期及整存整取 基准利率 自律机制上限 官网利率 各区域存款挂牌利率 北京 上海 深圳 西安 活期 0.35%0.45%0.25%0.25%0.30%0.25%0.25%3 个月 1.10%1.60%1.25%1.25%1.50%1.25%1.50%半年 1.30%1.80%1.45%1.45%1.70%1.45%1.70%一年 1.50%2.00%1.65%1.65%1.90%1.65%1.90%二年 2.10%2.60%2.15%2.15%2.40%2.15%2.40%三年 2.75%3.25%2.60%2.60%3.00%2.60%3.00%五年-2.65%2.65%2.65%2.65%-数据来 源：公司 公告，西 部证 券研 发 中心 注：数 据统 计日 期截 至 2023 年 4 月 18 日。2.2 存 款利 率 监管 历程：从利 率上 限到执 行利 率，从 正向 激励到 惩罚 约束“让利实体”诉求下，监 管着力为银行负债端 减负。2021 年 以来，在 宏观 经济增 速承 压的背景 下，监管引导 商业银行“降低实体融资 成本”，“让利实体”，银行资产端定价 持续处于下 行通 道，但负 债端 揽储压 力仍 存，银行 存款 成本 相 对保 持刚 性。在此 背景下，监 管着力 从负债端为银 行“减负降 本”，采取 一系列措施如优 化存款利率形 成上限，建 立存款利率市 场化 调整 机制 等来 引导银 行存 款利 率下 行，使得商 业银 行息 差保 持在 合理区 间。从2021 年以来 存款利 率监 管的引导 行为来 看，经 历 了从约束 存款利 率上限 到 指导存款 执行利率，从正 向激 励到 惩罚 约束的 过程。表 7：2020 年 以来存 款利率监 管历程 时间 部门 相关文件 事件 相关存款利率 激励方式 2020.03 中国人民 银行 中国人 民银行 关于加强存 款利率 管理的通知 指导市场 利率定 价自律 机制加 强存 款利率自 律管理，并 将结构 性存款保底 收益率 纳入自 律管理 范围；将存款类金融机构执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入 宏观审慎评估（MPA），同时指导市场利率定价自律机制将上述 情况纳入金融机构合格审慎评估。存款执行利率 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 6|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 2021.06 市场利率 定价自律机 制-优化存款 利率上 限形成 方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成改为加上一定基点确定。此 次存款 利率自律 上限优 化后，活期存款和 1 年 期及以 内短中 期定期 存款 利率自律 上限基 本平稳，2 年期及以上 的长期 定期存 款利率 自律 上限有所 降低。存款利率上限 刚性约束 2022.04 市场利率 定价自律机 制-建立存款 利率市 场化调 整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利 率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水 平。对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给 予适当激励。存款执行利率 正向激励 2022.04 市场利率 定价自律机 制-鼓励中小银行存款利率浮动上限下 调 10 个基点（BP）左右，这一要求应 并非强 制，但做出调整的银行或将对其宏观审慎评估（MPA）考核有利。存款利率上限 正向激励 2022.09-多数商业 银行（主要 为国股 行）下 调官网存 款利率，调 降幅度 为5BP-35BP 不等。官网存款利率 2023.04-多家中小 银行 集 中调降 官网存 款利 率，调降 幅度 为 5BP-45BP 不等。官网存款 利率 2023.04 市场利率 自律机制 合格审 慎评估 实施办法（2023 年修订版）“定价行 为”项中新 增“存款利 率 市场化定 价情况（扣 分项）”，具体规定为：若银行各关键期限定 期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅 度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分 100 分）基础上扣分。评分标 准为：1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款 和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的，每个期限扣 5 分。各期 限加分 累加计 算，最多扣 20 分。存款执行利率 负向惩罚 资料来 源：人民 银行，公 司公 告，西 部证券 研发 中心 存款利率监管 阶段一：约 束存款利率上限，以“正 向激励”作为主要引 导手 段。从监 管对存款利 率的 调整 方向 上来 看，2021 年 6 月 央行 指 导利率 定价 自律 机制 优化 存款利 率上 限形式，使得 2 年 期及 以上 的长期 定期 存款 利率 自律 上限有 所降 低，2022 年 4 月鼓励 中 小行调降 存款 利率 上浮 上限，做出 调整 的银 行或 将对 其宏观 审慎 评估（MPA）考核有 利。当时监管 对存 款利 率约束 仍以 利率 上限 为主，指导 手 段以正 向激 励为 主，但 由 于在实 践运 行过程中，多数 商业 银行 存 款挂牌 利率 定价 紧贴 存款 利率上 限，使 得市 场利 率 的变化 未能 充分反映 至存 款定 价行 为上，同 时对 于揽 储竞 争压 力 较大的 中小 行来 说，存 款 规模的 增长 仍靠价格 竞争，监 管的“鼓 励式”调整 不能 充分 提供 其存款 利率 调整 动力。表 8：存 款利率 自律上 限优化 前后各 期限存 款利率 变动（%）存款期限 活期 三个月 半年 一年 二年 三年 存款基准利率 0.35 1.10 1.30 1.50 2.10 2.75 活期/定期存款 优化前(浮动倍数)国有大行(1.4 倍)0.49 1.54 1.82 2.10 2.94 3.85 其他银行(1.5 倍)0.53 1.65 1.95 2.25 3.15 4.13 优化后(加点确定)国有银行(加 50 个基点)0.45 1.60 1.80 2.00 2.60 3.25 变动（BP）-4 6-2-10-34-60 其他银行(加 75 个基点)0.55 1.85 2.05 2.25 2.85 3.50 变动（BP）2 20 10 0-30-63 大额存单 优化前(浮动倍数)国有大行(1.5 倍)-1.65 1.95 2.25 3.15 4.13 股份行(1.52 倍)-1.67 1.98 2.28 3.19 4.18 城农商行(1.55 倍)-1.71 2.02 2.33 3.26 4.26 优化后(加点确定)国有银行(加 60 个基点)-1.70 1.90 2.10 2.70 3.35 变动（BP）-5-5-15-45-78 其他银行(加 80 个基点)-1.90 2.10 2.30 2.90 3.55 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 7|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 股份行变 动（BP）-23 12 2-29-63 城农商行 变动（BP）-20 9-3-36-71 资料来 源：人民 银行，西 部证 券研 发 中心 市场利率定价自律委 员会 运行机制：存款利率上 限 的调整由全国传导至 地方。目前 设有 全国、省、市三级 市 场利率定价 自律委员会，根据 河北 省存款利率市 场自律规则，由全国市场 利率 定价 自律 机制 统一指 导定 价的 存款 产品，各 成员 单位 按照 全国 市 场利率 定价 自律机制 要求 执行，省自 律 委不再 另行 规定。即存 款 产品利 率浮 动上 限的 调整 应由全 国传 导至地方，地方 市场 利率 定 价自律 机制 不能 先于 全国 调整存 款利 率浮 动上 限。从实际 运行 来看，全国 市场 利率 定价 自 律委员 会制 定存 款利 率浮 动上限，省市 级 存 款利 率 上限可 略低 于全国上 限水 平。此外，若商业银行总行规定 存款利率上限与分支 机构 所在地区省级存款利 率自 律委员会约定存款利率上限不同，以“二者孰低”确定。表 9：省 级存款 利率自 律机制 定价原 则 存款定价原则 具体内容 机构差异 原则 各成员单 位根据 机构差 异化特 点，结合自身 财务约 束和风 险防控 能力，在省 自律委确定 的定价 指导区 间内确 定利 率浮动水 平。公开透明 原则 各成员单 位因特 珠原因 确需突 破定 价指导区 间上限 的，须 向省自 律委 书面说明、报备，省 自律委 在收到 说明材 料 5 个工作日 以专题 会议、电 话沟 通等方式研究同意 后，并 通过 河北金 融票 据网”，通告 全体成 员单 位 5 个工 作日后方 能实施，同 时将相 关情况 向人民 银行 石家庄中 心支行 报备。服从全局原则 大额存单等由全国市场利率定价自 律机制统一指导定价的存款产品，各成员单位按照全国市场利率定价自律机制 要求执行，省自律委不再另行规定。协调统一原则 各成员单位总行对其分支机构的定 价指导区间与省自律委定价指导区 间不一致的,二者按其上浮较低标准执行。资料来 源：河北 省金 融市 场协 会，西 部证券 研发 中心 存款 利率监管 阶段 二：建立存 款利率市场化 调整机制，将存款执行利 率与市场利 率挂钩，引入存款定价行为惩 罚措 施。针对 商业 银行 存款 实 际利率 刚性 问题，2022 年 4 月，人 民银行指 导利 率自 律机 制建 立了存 款利 率市 场化 调整 机制，自律 机制 成员 银行 参考 以 10 年期国债 收益 率为 代表 的债 券市场 利率 和以 1 年期 LPR 为代 表的 贷款 市场 利 率，合 理调 整存款利 率水 平。存款 利率 市场化 调整 机制 建立 后，监管引 导银行 存款实际执 行 利率与 1 年期 LPR 和 10 年 期国 债收 益率挂钩，各类 型存 款产 品以 LPR-1Y 为 主要 参考 利率，部分 企业大额 存款 锚 定 10 年 期 国债收 益率，利 率自 律机 制对银 行实 际 揽 存利 率 进 行监测，对 存款利 率偏离市场利 率幅度较大 的银行进行指 导。从监管 指导手段来看，“鼓励式”引导存款利率 的调 整对 中小 银行 见效不 大，2023 年 4 月 利率自 律机 制发 布 合格 审慎评 估实 施办法（2023 年 修订 版）中在存 款定 价行 为中 引入 扣分项，对 商业 银行 下调 存款利 率的 指导手段 从正 向激 励变 为惩 罚约束，对 中小 行存 款利 率的约 束更 加强 硬。行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 8|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 图 1：LPR-1Y 变动情况（%）图 2：2023 年以来 10 年期国债收益率处于窄幅震荡区间（%）资料来 源：人民 银行，Wind，西部 证 券研发 中心 资料来 源：Wind，西 部证 券研 发中 心 2.3 如 何理 解合意 存款 利率调 整幅 度？判断监管合意的存款 利率 降幅为 10BP 左右。从 监 管每次 做出 存款 利率 监管 动作后 对于 存款利率 降幅 的表 述来 看，存款利 率降 幅 表 述均 在 10BP-14BP 之间，因 此我 们 判断监 管合意的存 款利 率降 幅约 为 10BP 左右。1）存款自律上限 优化：2022 年 一季 度货 币政 策执 行报告 中指出，2022 年 3 月新发 生定期存款 加权 平均 利率 较存 款利率 自律 上限 优化 前下 降 0.12 个百 分点。2）存款利率市场化调整 机 制：2022 年 4 月存 款利 率 市场化 调整 机制 建立 后，4 月最 后一周（4 月 25 日-5 月 1 日），全国 金融 机构 新发 生存 款加权 平均 利率 为 2.37%，较前 一周下降 10 个 基点。3）LPR-1Y 下降：2022 年 8 月 LPR-1Y 下降 5BP，存款 利率 市场 化调 整机 制建立 后，商业银行 存款 执行 利率 锚定 LPR-1Y 水平，2022 年 9 月国有 行集 中下 调官 网存 款利率，除活期存 款 和 3 年期 定期 存 款外，其他 期限 存款 均下 调 10BP。表 10：2022 年 以来 监管对于 存款利 率降幅 表述梳 理 时间 政策文件/会议/事件 存款利率监管 具体表述 2022 年 4 月 市场利率 定价自 律机制 召开会议-鼓励中小银行存款利率浮动上限下 调 10 个基点（BP）左右，这一要 求 应并非强制，但做 出调整 的银行 或将对 其宏 观审慎评 估（MPA）考核有 利。2022 年 05 月 2022Q1 中国货 币政策 执行报告 优化存款 自律上限 2022 年 3 月，新 发生定 期存款 加权 平均利率 为 2.37%，较存款利率自 律上限优化前的 2021 年 5 月下降 0.12 个百分点。存款利率 市场化调整机制 4 月最后一 周（4 月 25 日-5 月 1 日），全国金融机 构新发 生存款 加权 平均利率为 2.37%，较前一周下降 10 个基 点。2022 年 07 月 国新办上 半年金 融统计 数据 情况新闻 发布会 存款利率 市场化调整机制 今年 6 月，全国 银行新 发生的 存款 加权平均 利率大 约 2.32%，这和调整前的 4月相比，下降了 0.12 个百分点。2022 年 09 月 国有行下 调官网 存款利 率 2022 年 8 月LPR-1Y 下降 除活期存 款和 3 年期存 款外，国有大行其他期限存款官网利率均下调10BP。2022 年 11 月 2022Q3 中国货 币政策 执行报告 存款利率 市场化调整机制 9 月，定期 存款加 权平均 利率 为 2.30%，较存款利率市场化调整机制 建立前的 4月下降 0.14 个百分点。资料来 源：人民 银行，西 部证 券研 发 中心 股份行和城商行存款 利率 调整幅度 达标压力较大。根 据融 360 数字 科技 研究 院 监测的 数据，2023 年 3 月 国有 行 整存 整 取存款 各期 限的 平均 利率（算 数平 均值）相较 于 2022 年二 季度2.12.22.32.42.52.62.73.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.202020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03中国:贷款 市场报 价利率(LPR):1 年当月新发 生定期 存款加 权平均 利率2.502.552.602.652.702.752.802.852.902.953.002023-012023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-042023-04中国:中债 国债到 期收益 率:10 年 行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 9|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 调整幅 度最大，2Y/3Y 存 款 利率降 幅均 超 10BP，城商 行和股 份行 存款 利率 调整 幅度较 小，距我们 推断 的监 管合 意存 款利率 调整 幅度（10BP）尚有一 定空 间。表 11：2023 年 3 月银 行 各期 限 存款 平均利 率（算 数平均 值）较 2022Q2 调 整 幅度 银行类型 1 年 2 年 3 年 5 年 银行整体 0.8BP-0.8BP-7.7BP 3.1BP 国有行-8BP-10.7BP-17BP-8.1BP 股份行 5.1BP 4.9BP-1.8BP 9BP 城商行 5.6BP 3BP-4.7BP-1.5BP 农商行 3.3BP-4BP-15BP-10.8BP 资料来 源：融 360 数字 科技 研究 院，西部证 券研 发中心 三、投资建议 净息差为 2023 年银行股 投资关键变量，银行股 估 值低位建议积极关注。1）息差 Q1 或有较大收 窄压 力，但 LPR 重定价 以及 新发 放贷 款收 益率偏 低等 因素 已被 充分 预期反 映在 市场定价 中。随 着经 济稳 步 复苏，居 民消 费及 购房 持 续恢复，以及 存款 利率 市 场化机 制红 利逐渐释 放，预计 最快 Q2 或将看 到息 差企 稳拐 点；2）3 月 信贷 节奏 持续 强势，降准有 望助力中长 贷维 持较 高景 气度。目前 银行 板块 估值 仅 0.57 倍 PB，历 史低 位建 议积 极关注。四、风险提示 宏观经 济增 速下 行，地产 政策落 地不 及预 期 等。行业专题报告|银行 西部证券 2023 年 04 月 19 日 10|请务必仔细 阅读报 告尾部 的 投 资评级说 明和声明 西 部证 券 投 资评 级说明 超 配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行 业评级 中 配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低 配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买 入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公 司评级 增 持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中 性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖 出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分 析师 声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联 系地 址 联 系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 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