资源描述
2023 5 672591 1 0YAZzQnQoNoPpRmPmRsNoP7NcMaQmOoOsQtQjMpPqNkPmNxP9PmNtPMYsOxPNZnPqP 1 2013-2023 2014M7-2015M6/300 206%/134%&2018M1-2019M1/300-9.7%/-25.3%2021 2021M1/300 45.4%/-25.3%2013-2023 300/300 85.3%/51.1%2022 1+N Wind 300 300-50%0%50%100%150%200%250%2013-03-082013-06-212013-09-302014-01-172014-04-302014-08-152014-11-282015-03-132015-06-262015-10-092016-01-222016-05-132016-08-262016-12-162017-03-312017-07-142017-11-032018-02-142018-06-012018-09-142019-01-042019-04-262019-08-092019-11-222020-03-132020-06-242020-10-092021-01-222021-05-072021-08-202021-12-032022-03-252022-07-082022-10-282023-02-17()300 206.2%-9.7%45.4%134.45%-25.31%-25.25%-50%0%50%100%150%200%250%14M7-15M6 18M1-19M121M1()300 2 1&2014M7-2015M6 14 2014 11 2014H2-2015H1 152GW 2021 18.5GW 2014H2-2015H1 10%2014M7-2015M6 2018M1-2019M1 2018 2018M1-2019M1 300 25.3%2021 2021 2021 9/10%/15%20%22 467/19.4%22 497/9.7%+wind:(Q5500):/14M7-15M6 GW 51.7 13.2 100.0 5.3 02040608010012014H2 21H2 15H1 21H114H2 21H2 15H1 21H1 14-16 615 351 0500100015002000:(Q5500):/-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%:3 1 4 77.1%16.6%2.4%2.0%1.9%2 Mysteel 2022 2.2/16848/3663/541 77.1%/16.6%/2.4%96.1%2022 54.1 56.2%30.4 2.9 9.5%2023Q1 4.4%2023 2023Q1 7416 4.4%97.2%1/2/3 2390/2060/2966 33.0%/167%/148%1 2022M1 2022M1 2021 1-11 1.77 74.4%2 2020 2019 42.5%2023 2 16 2023M3 200 2022 4 2022 5 1-2023 3 31 2023 3 2023 4 1-12 31 2019 2022 3761 4643 6289 7106 7416 01000200030004000500060007000800022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1(Q:5500):/0500100015002000250030001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202342.5%28.8%14.5%13.0%1.3%2019 2022 5 2 2022 9.0%71.8%2022 45.0 9.0%13.1/11.7/7.5 8.7%/10.1%/5.4%29.1%/26.1%/16.6%/23 1.4/23 1 13.65 2 13 12.5 3 7.5/2022 4.4%/6.5%/0.5%41722 14.8%10.7%10.3%15.3%16.1%8.1%12.3%1.2%3.1%2.4%4.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0500010000150002000025000300003500040000450003 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2022 2023 29.1%26.1%16.6%28.2%2022 2023 13.7 12.5 7.5 1.5 1.0 0.9 0.7 0.7 0.2 0246810121416 6 2 2023 2023 5 12 579 23.2%557 35.9%627 86.5%262 78.2%5 4 23.9 22 5 5:0510152025301 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 2023 02004006008001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202302004006008001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202302004006008001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 202301002003004001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 20237 2 50%2022 55%4 01002003004005006007001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 2023 55%18%12%8%7%2022 Wind 8 2 2023Q1 23Q1 1207/22Q4 209/14.8%2022Q1 257/27.1%13-23 10 1 22-3 2 4-7 3 9-10 8 9 10+8 4 11-11 10 2023 5 12-12 12 6 22-23 2 12 7 2-2 8 23 3 Wind 950 1260 1218 1416 1207 05001000150022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1(Q:5500)(/)9 1 10 3 2022/2021 2021 46.8%325%2022 18.3%320 2023 2 Q5500 2023 1 1-4 21 15.2%2023 2023Q1 21 77.8%2021 48.2pp 22Q1 18.5pp/7/4/10 25.9%/14.8%/37.0%1/A 647%/335%/241%2*ST/A/47.0%/19.8%/9.4%3/586%/264%/231%2021 70.4%2023Q1 22.2%48.2pp 22Q1 18.5pp 11 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1/22.5 1070.1 0.021 9.6 958.8 0.010 11.3 526.4 0.022 10.1 308.3 0.033 1.4 530.6 0.003 7.3 128.8 0.057 A 0.9 249.0 0.004 6.3 122.4 0.052 3.4 169.8 0.020 8.6 135.1 0.064 4.0 45.6 0.089 4.1 196.4 0.021 2.2 82.3 0.027 2.4 12.4 0.191 0.1 38.3 0.001 29.6%59.3%59.3%77.8%70.4%40.7%40.7%22.2%0%20%40%60%80%100%2021 2022 2022Q1 2023Q1 2023Q1 3 SW 2022 12634.6 17.1%160 2021 2023Q1 2810.5 2.7%81.9 2022 58531 0.9%2021 2023Q1 8.5%1.9%2022 3.3pp 4pp 2023 2023 2023 2023 wind 23 Q1 21.6 29.8 42.0(51.2)(16.0)8.2 72.5%38.3%40.7%-222.2%68.8%2331.3%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%-60-40-2002040602018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 824 912 891 1,079 1,263 289 17.0%10.7%-2.3%21.1%17.1%2.7%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014002018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 5.0%7.3%9.6%-5.6%-2.1%1.9%14.1%16.6%18.0%1.6%5.2%8.5%4.3%5.6%7.0%-6.4%-0.9%0.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 ROE12 3 22Q4 23Q1 wind PB PE%22(MRQ)(23E)22A YOY 23Q1 YOY 22A YOY 23Q1 YOY 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 1.0 10.9-18.2-118%10.1 61.20%802 12.8%176-3.6%0.6%-4.8%0.0%-12.6%4.3%16.9 0.155 2.1-21.4-7%-4.2 9%131 9.7%31-17.7%-7.6%-1.1%-11.5%-22.9%-6.0%16.9-0.003 6.5-0.3 101%-1.1 5%97 1.0%27 9.1%3.7%2.5%5.9%-14.1%2.2%16.3 0.016 1.1 14.0 4.3 132%1.3-9%243 15.4%58-8.7%3.4%2.3%3.5%-6.3%4.6%10.8 0.025 1.8 12.0 1 102%11.3 82.30%1071 2.3%320 11.0%1.8%1.3%3.6%-5.1%4.2%9.4-0.003 A 1.7 18.7-30-3%0.9 120%527 18.5%130 14.5%-0.2%-4.2%2.5%-0.8%7.6%8.4-0.025 1.0-0.7 120%2.6-29%316 12.4%70-6.6%6.1%4.8%-3.7%-5.3%3.0%8.3 0.041 1.7 8.3 17.6 256%8.6 73.20%231 21.4%60 9.7%18.6%21.8%12.9%17.7%24.5%6.8 0.036 1.8-0.1 104%0.1 647%41 53.5%17 129.0%4.3%11.7%12.8%-2.6%4.1%6.7 0.01 3.2 13.2-73.9 26%22.5 335%2467 20.3%653 0.0%3.7%-0.2%3.6%4.5%10.1%5.5-0.024 1.1 13.1 10.8-30%7.3 264%282 9.3%73-4.6%12.2%18.4%10.0%9.4%12.6%3.2 0.026 1.4 11.0 1.8-78%0.3 586%94 0.0%22-2.2%6.1%-1.5%10.7%2.4%4.6%2.2-0.042 2.2 14.1-4.1 95%1.4 133%1168 12.8%280-5.9%8.2%12.0%4.3%4.8%6.7%1.9 0.025 2.0 15.5 3.2 117%3.4 231%392 27.0%103 23.4%16.6%22.0%18.3%20.0%21.4%1.3 0.001 1.1 18.3 8 126%4.1 39%305 37.1%86 9.5%8.1%10.7%10.7%8.7%9.4%0.7-0.004 1.6 10.6 28.2 263%9.6-8.70%1927 14.4%453-3.1%13.4%11.8%14.1%14.3%13.3%-1 0.016 13 3 1 88.7%73.8%79.8%73.3%86.2%A 69.2%98.6%86.7%75.7%93.5%94.1%100%2 3 300g/KWh 283g/KWh 287g/KWh 288g/KWh Wind 283 287 288 291 295 295 296 297 299 299 302 302 303 303 304 306 310 312 313 265270275280285290295300305310315320 A 22/公 司 名称 PB(MRQ)PE(23E)控 股 装 机 容 量(万千瓦)装 机 结 构 火 电 装 机 地 域 分 布 最 新 数 据 对 应 日期 煤电 气电 风电 光伏 水电 其他 建 投 能源 1.3 29.1 915 2022 100.0%-河北 京 能 电 力 1.1 18.3 1805 2022 98.6%-1.4%-内蒙古58.3%；山西17.8%；河 北7.9%；宁夏6.6%；河南3.9%；湖 北3.9%；江 西0.2%赣 能 股份 1.8-361 2023Q1 94.1%-3.1%2.8%-江西 豫 能 控 股 2.1-819 2022 93.5%-4.5%1.6%0.4%河南 内 蒙 华 电 1.7 8.3 1285 2022 88.7%新能源11.26%内蒙古 江 苏 国 信 1.0-1944 2022 86.7%13.3%-江苏66.6%；山 西33.3%长 源 电力 1.6 19.5 730 2022 86.2%-2.9%2.6%8.0%0.3%湖北 华 电 国 际 1.8 13.1 5475 2022 79.8%15.7%-4.5%-山东42.8%；湖 北15.6%；安 徽11.2%；湖南8.0%；河南6.0%；四 川5.5%；广 东3.0%；河北2.9%；重庆2.7%；山 西1.6%；天津0.8%皖 能 电 力 1.1 14.0 1312 2023M1 75.7%-23.9%0.5%-安徽84%；新疆16%华 能 国际 3.2 15.9 12723 2022 73.8%10.0%10.7%4.9%0.3%0.1%广东37.4%；福 建19.9%；云南17.6%；海 南14.6%；安徽10%；广西0.5%国 电 电力 1.6 10.6 9741 2023Q1 73.3%-7.7%3.7%15.3%-江苏19.3%；安 徽14.9%；浙江13.9%；内 蒙10.0%；辽宁6.9%粤电力A 1.7 20.9 2970 2023Q1 69.2%21.5%9.3%广东 广 州 发展 0.9 13.7 641 2022 63.0%-18.0%19.1%-广东 申 能 股份 1.1 13.1 1611 2022 52.1%21.3%14.3%11.6%-0.7%上海57.9%；安 徽32.1%；宁 夏10%上 海 电力 2.0 15.5 2093 2023Q1 47.0%13.7%18.6%20.7%-上海41.6%；江 苏28.7%；安徽14.8%；浙江4.0%；新疆1.5%；境 外9.4%深 圳 能 源 1.1 13.6 1746 2022 38.0%24.3%18.3%7.8%5.8%5.8%省内77.8%；省 外22.2%国 投 电力 1.9 15.0 3776 2022 31.5%-7.8%4.4%56.4%-天津33.7%；福 建33.5%；广 西27.4%；贵州5.3%；境外0.1%福 能 股 份 1.2 8.6 599 2022 22.0%25.5%30.2%0.7%-43.7%福建63.6%；贵 州36.4%14 3 2022 2023 2023 30.9%39.1%25.9%31.8%45.6%90.5%57.7%40.3%A 77.1%64.0%45.0%wind 22 GW 21 21 CAGR 54.8 0.0 0%3%-97.4 10.6 11%-2%42%41.5 58%12.8 1.4 11%0%0%10.0 91%127.2 19.9 16%7%44%55.0 40%6.0 1.9 31%0%0%-33.1 0.2 1%0%16%-A 29.7 2.5 8%5%28%14.0 77%3.5 0.0 1%0%0%-3.6 0.1 3%129%37%-20.9 8.2 39%10%7%16.8 27%16.1 4.2 26%16%21%-71.0 8.2 0.1 0.0 0.2 36.2 0.6 52.6 16.7 32%10%21%51.0 45%31.6 14.4 0.5 0.1 0.5 40.0 0.4 15 1 2 0.53/1000/94.56 50/69.22 0.01/43.66 3 ROE 0.53/1000/ROE 14.6%50/ROE 11 0.01/ROE 7 16 2023 1-5/30.0/27.4/16.9GW 4 10.4GW 13.3GW 6.0GW 2023 Wind 3.7 4.2 1.4 0.1 3.3 6.8 0.1 11.5 19.4 13.1 9.6 12.0 6.3 9.3 4.0 10.4 0.0 0510152025-GW 2.3 3.3 3.0 3.3 4.0 2.0 4.3 9.4 2.6 8.7 14.6 2.0 2.0 8.0 13.3 2.0 0246810121416-GW 17 18 S1250522100001 13003109597 18019200867 西 南 证 券投 资评 级说 明 报告中投资建议所涉及的评级 分为公司评级和行业评 级（另有说明的除外）。评 级标准为报告 发布日后6 个月内的相 对市场表现，即：以报告发 布日后6 个月内公司股 价（或行业指 数）相对同期相关证券市场 代表性指数的 涨跌幅作为基 准。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准，新三 板市 场 以三 板成 指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以纳斯达克综 合指数或标普500 指数为基准。公司评级 买入：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅在20%以上 持有：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅介 于10%与20%之间 中性：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅介 于-10%与10%之间 回避：未来6 个月内，个股相对同期 相关证 券市场 代表性 指数涨 幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6 个月内，个股 相对 同期 相关 证 券市 场 代表 性 指数 涨 幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6 个月内，行业整体 回报高 于同期 相关证 券市场 代表性 指数5%以上 跟随大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 介 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6 个月内，行业 整体 回报 低 于同 期 相关 证 券市 场 代表 性 指数-5%以下 分 析 师 承诺 报告署名 分析师 具有中 国证券业 协会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 并注册 为证券 分析师，报告所 采用的 数据均 来自合 法合规 渠道，分析逻 辑基于分 析师的 职业 理解，通 过合理判断得出结论，独立、客观 地 出具 本 报告。分析 师 承诺 不 曾因，不因，也将 不 会因 本 报告 中 的具 体 推荐 意 见或 观 点而 直 接或 间 接获 取 任何 形 式的 补 偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简 称“本 公司”）具有 中国证 券监督 管理委 员会核 准的证 券投资 咨询业 务资格。本公司与作者在自身所知 情范围 内，与 本报告 中所评 价或推 荐的证 券不存 在法律 法规要 求披露 或采取 限制、静默措 施的利 益冲突。证券期货投资者适当性 管理办 法 于2017 年7 月1 日起正式实施，若您并 非本公 司签约 客户，为控制 投资风 险，请 取消接 收、订 阅 或 使 用本报告中的任何信息。本 公司也 不会因 接收人 收到、阅读或 关注自 媒体推 送本报 告中的 内容而 视其为 客户。本公司 或关联 机构可 能会持 有报告 中提到 的公司 所发行 的证券 并进行交易，还可能为这些公 司提供 或争取 提供投 资银行 或财务 顾问服 务。本报告中的信息均来源于 公开资 料，本 公司对 这些信 息的准 确性、完整性 或可靠 性不作 任何保 证。本 报告所 载的资 料、意 见及推 测仅反 映本公 司于发 布本报 告当日 的判 断，本报告所指的证券或投资 标的的 价格、价值及 投资收 入可升 可跌，过往表 现不应 作为日 后的表 现依据。在不 同时期，本公 司可发 出与本 报告所 载资料、意见 及推测 不一致 的报告，本公司不保证本报告 所含信 息保持 在最新 状态。同时，本公司 对本报 告所含 信息可 在不发 出通知 的情形 下做出 修改，投资者 应当自 行关注 相应的 更新或 修改。本报告仅供参考之用，不 构成出 售或购 买证券 或其他 投资标 的要约 或邀请。在任 何情况 下，本 报告中 的信息 和意见 均不构 成对任 何个人 的投资 建议。投资者 应结合 自己 的 投资目标和财务状况自行判 断是否 采用本 报告所 载内容 和信息 并自行 承担风 险，本 公司及 雇员对 投资者 使用本 报告及 其内容 而造成 的一切 后果不 承担任 何法律 责任。本报告 及附录版权为西南 证券所 有，未 经书面 许可，任何机 构和个 人不得 以任何 形式翻 版、复 制和发 布。如 引用须 注明出 处为“西南证 券”，且不得 对本报 告及附 录进 行 有悖原意的引用、删节和修 改。未 经授权 刊载或 者转发 本报告 及附录 的，本 公司将 保留向 其追究 法律责 任的权 利。西 南 证 券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 薛世宇 销售经理 18502146429 18502146429 汪艺 销售经理 13127920536 13127920536 岑宇婷 销售经理 18616243268 18616243268 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 陈阳阳 销售经理 17863111858 17863111858 李煜 销售经理 18801732511 18801732511 谭世泽 销售经理 13122900886 13122900886 卞黎旸 销售经理 13262983309 13262983309 北京 李杨 销售总监 18601139362 18601139362 张岚 销售副总监 18601241803 18601241803 杜小双 高级销售经理 18810922935 18810922935 杨薇 高级销售经理 15652285702 15652285702 胡青璇 销售经理 18800123955 18800123955 王一菲 销售经理 18040060359 18040060359 王宇飞 销售经理 18500981866 18500981866 巢语欢 销售经理 13667084989 13667084989 广深 郑龑 广深销售负责人 18825189744 18825189744 杨新意 销售经理 17628609919 17628609919 张文锋 销售经理 13642639789 13642639789 陈韵然 销售经理 18208801355 18208801355 龚之涵 销售经理 15808001926 15808001926 丁凡 销售经理 15559989681 15559989681 西 南 证 券研 究发 展中 心 上海 深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保 险大厦20 楼 地址：深圳市福田区深南大道6023 号创建大厦4 楼 邮编：200120 邮编：518040 北京 重庆 地址：北京市西城区金融大街35 号国 际企 业 大厦A 座8 楼 地址：重庆市江北区金沙门路32 号西 南证 券 总部 大 楼 邮编：100033 邮编：400025
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