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请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1行 业 深 度 报 告2 0 2 3 年 0 5 月 2 5 日复 合 铜 箔 开 启 集 流 体 变 革 产 业 元 年核心 观点产 业 链 齐 发 力，开 启 产 业 化 元 年。复 合 铜 箔 低 制 造 成 本 优 势 显 著，夹 层 高 分 子 材 料 的 使 用 可 节 省 约 6 6%的 铜 材，使 成 本 相 较 传 统 箔 材 大 幅下 降。复 合 铜 箔 的 产 业 化 开 发 始 于 2 0 1 5 年，2 0 2 2 年 末 进 入 规 模 化 量 产阶 段。目 前 至 少 二 十 余 家 企 业 处 于 送 样 阶 段，其 中 部 分 企 业 实 现 小 批 量量 产，包 括 重 庆 金 美、宝 明 科 技、光 腾 微 纳 等。产 能 布 局 持 续 推 进，双星 新 材、中 一 科 技、胜 利 精 密、宝 明 科 技、英 联 股 份、璞 泰 来、隆 扬 电子、东 尼 电 子 等 十 余 家 企 业 均 规 划 复 合 铜 箔 生 产 项 目。下 游 方 面，宁 德时 代、国 轩 高 科、厦 门 海 辰 及 O P P O 等 积 极 进 行 复 合 铜 箔 技 术 攻 关 和 产业 布 局。我 们 在 报 告 中 对 以 下 市 场 关 注 的 问 题 进 行 了 探 讨：1、各 环 节 市 场 空 间 测 算。复 合 铜 箔 方 面，随 着 渗 透 率 持 续 提 升 及新 能 源 车 产 业 持 续 发 展，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 市 场 规 模分 别 为 9.8/5 4.9/2 3 9.6 亿 元。设 备 方 面，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 两 步法 复 合 铜 箔 设 备 市 场 规 模 分 别 为 为 9.2/6 0.4/3 1 6.3 亿 元。添 加 剂 方 面，若工 艺 路 线 分 别 为 两 步 法、全 湿 法 一 步 法 化 学 镀，我 们 测 算 2 0 2 5 年 全 球 复合 铜 箔 添 加 剂 市 场 规 模 分 别 为 7 1.9 亿 元、1 1 9.8 亿 元。靶 材 方 面，若 工艺 路 线 分 别 为 两 步 法、全 磁 控 一 步 法，我 们 测 算 2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 靶材 市 场 规 模 分 别 为 7 4.7 亿 元、1 4 9.5 亿 元。基 膜 方 面，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5年 全 球 复 合 铜 箔 基 膜 市 场 规 模 分 别 为 0.4/2.7/1 4.4 亿 元。2、工 艺 路 线：一 步 法/两 步 法 并 行 发 展，超 声 波 滚 焊 应 用 空 间 打 开。生 产 工 艺 方 面，以 湿 法 化 学 镀 为 例，一 步 法 优 势 在 于 高 良 率、高 镀 膜 均匀 性 等，劣 势 在 于 催 化 剂 钯 的 使 用 导 致 成 本 较 高，但 高 成 本 具 有 改 善 空间。化 学 镀 铜 前 活 化 方 法 可 选 择 的 范 围 较 广，三 孚 新 科 正 推 进 低 浓 度 金属 钯 催 化 技 术 和 无 钯 催 化 技 术。目 前 两/三 步 法 生 产 工 艺 较 为 成 熟，但 仍存 在 良 率 低、各 层 结 合 力 不 足 等 问 题。从 产 业 进 展 来 看，目 前 较 为 主 流的 工 艺 为 两 步 法，一 步 法 同 步 推 进，目 前 采 用 一 步 法 的 复 合 铜 箔 厂 商 包括 汉 嵙 新 材、沃 格 光 电、诺 德 股 份、光 腾 微 纳（研 发 化 学 镀）等；采 用两 步 法 的 复 合 铜 箔 厂 商 包 括 重 庆 金 美、双 星 新 材、方 邦 股 份、元 琛 科 技、宝 明 科 技 等；采 用 一 步 法 工 艺 的 设 备 企 业 包 括 道 森 股 份、三 孚 新 科、先导 智 能 等，布 局 两 步 法 工 艺 的 设 备 企 业 包 括 汇 成 真 空、振 华 科 技、腾 胜科 技 等。设 备 方 面，由 于 复 合 集 流 体 中 间 高 分 子 材 料 使 得 两 侧 金 属 镀 层无 法 导 通，使 用 复 合 铜 箔 时，锂 电 池 的 前 道 工 序 需 额 外 使 用 超 声 波 高 速滚 焊 工 序 将 两 侧 铜 箔 汇 集，进 一 步 打 开 了 超 声 波 滚 焊 设 备 的 应 用 空 间。3、成 本 优 势：生 产 成 本 可 降 4 4%。P E T 的 价 格 仅 为 电 解 铜 的 十 分之 一 左 右。复 合 铜 箔 中 间 一 层 采 用 P E T 等 高 分 子 材 料，减 少 了 对 铜 的 使用。我 们 测 算 传 统 铜 箔 和 复 合 铜 箔 的 生 产 成 本 分 别 为 3.6 4 元/平 米 和 2.0 4元/平 米，复 合 铜 箔 生 产 成 本 可 得 到 有 效 降 低。4、P E T 基 膜 与 P P 基 膜 进 度：同 步 推 进。目 前 元 琛 科 技、万 顺 新 材、胜 利 精 密、宝 明 科 技 等 公 司 同 时 采 用 P E T 和 P P 基 膜 进 行 生 产 送 样。投资 建议复 合 铜 箔 优 势 显 著，伴 随 复 合 铜 箔 产 业 化 的 持 续 推 进，前 景 广 阔。相 关 企 业 或 将 受 益，如：三 孚 新 科、东 威 科 技、宝 明 科 技 等。风险 提示锂 电 池 消 费 不 及 预 期、原 材 料 价 格 异 常 波 动、产 业 化 不 及 预 期 等。评 级 推 荐（维 持）报 告 作 者作者姓名 燕楠资格证书 S 1 7 1 0 5 2 1 1 2 0 0 0 1电子邮箱 y a n n 8 0 6 e a s e c.c o m.c n股 价 走 势相 关 研 究【有 色】2 0 2 3 年 行 业 投 资 策 略 _ 把 握 顺周 期机 会，迎 接 有色 大 年 _ 2 0 2 3 0 2 0 9 2 02 3.0 2.0 9【有色】全球钼价轮番拉涨，小市场或有大行情 _ 2 0 2 3 0 1 3 1 2 0 2 3.0 1.3 1【有 色】稀土 价 格 9 月 起 回 升，下 游 需求向好_ 2 0 2 3 0 1 0 9 2 0 2 3.0 1.0 9【有色】有 色金 属 行 业研 究 框 架 _ 2 0 2 3 01 0 6 2 0 2 3.0 1.0 6【有 色】疫情 管 控 放 松 及 政 策支 持 提 振宏 观 情 绪，库 存 低 位 有 望 支 撑价 格 提 升 _2 0 2 3 0 1 0 3 2 0 2 3.0 1.0 3行业研究有色金属证券研究报告请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 2有 色 金 属正 文 目 录1.市 场 潜 力 巨 大，开 启 产 业 化 元 年.41.1.材 料 优 势 显 著，企 业 纷 纷 布 局.41.2.下 游 积 极 推 动，攻 克 技 术 难 关.81.3.百 亿 级 市 场 规 模，复 合 铜 箔 潜 力 无 限.1 02.市 场 关 注 的 关 键 问 题 探 讨.1 22.1.成 本 优 势 是 否 显 著：生 产 成 本 可 降 4 4%.1 22.2.一 步 法 二 步 法 孰 能 胜 出：各 有 优 劣，并 行 发 展.1 43.产 业 链 各 环 节 同 步 推 进，工 艺 路 线 持 续 开 拓.1 83.1.工 艺：工 艺 百 花 齐 放，主 流 仍 为 两 步 法.1 93.1.1.一 步 法：包 括 全 湿 法 和 全 干 法，正 积 极 推 进.2 13.1.2.两 步 法：工 艺 较 为 主 流，含 溅 射 和 水 电 镀.2 13.1.3.三 步 法：两 步 法 中 加 入 蒸 镀，牺 牲 良 率 提 升 效 率.2 23.2.设 备：水 电 镀 国 产 替 代 中，超 声 波 滚 焊 应 用 拓 宽.2 23.2.1.真 空 镀：包 括 磁 控 溅 射 和 蒸 镀，两 技 术 各 有 优 劣.2 23.2.2.水 电 镀：国 产 替 代 进 行 中，东 威 科 技 技 术 领 先.2 53.2.3.超 声 波 滚 焊：复 合 铜 箔 结 构 特 殊，超 声 波 滚 焊 作 用 凸 显.2 73.3.基 膜：P E T 成 熟，P P 持 续 推 进.3 03.4.添 加 剂：种 类 多 元，作 用 重 大.3 23.5.靶 材：用 于 溅 射，趋 势 为 大 尺 寸 长 寿 命.3 34.相 关 标 的.3 54.1.三 孚 新 科：研 发“一 步 法 全 湿 法”设 备，顺 利 出 货.3 54.2.东 威 科 技：设 备 行 业 领 先，真 空 镀 设 备 同 步 布 局.3 64.3.宝 明 科 技：积 极 布 局 复 合 铜 箔 业 务，P P 产 品 持 续 推 进.3 85.风 险 提 示.4 0图 表 目 录图 表 1.复 合 铜 箔 示 意 图.4图 表 2.复 合 铜 箔 优 势.5图 表 3.复 合 铜 箔 开 发 历 程.6图 表 4.复 合 铜 箔 厂 商 送 样 情 况.7图 表 5.复 合 铜 箔 厂 商 产 能 规 划 表.8图 表 6.下 游 厂 商 复 合 铜 箔 的 产 业 布 局.9图 表 7.下 游 厂 商 复 合 铜 箔 的 专 利 布 局（列 举）.9图 表 8.复 合 铜 箔 市 场 规 模 测 算.1 0图 表 9.复 合 铜 箔 设 备 市 场 规 模 测 算（工 艺 为 两 步 法）.1 1图 表 1 0.复 合 铜 箔 基 膜 市 场 空 间 测 算.1 1图 表 1 1.复 合 铜 箔 添 加 剂 市 场 空 间 测 算.1 1图 表 1 2.复 合 铜 箔 靶 材 市 场 空 间 测 算.1 2图 表 1 3.铜 价 和 P E T 价 格 对 比.1 3图 表 1 4.P E T 铜 箔 与 传 统 铜 箔 的 生 产 成 本 对 比.1 4图 表 1 5.一 步 法（化 学 镀）的 优 劣 势 对 比.1 5图 表 1 6.贵 金 属 钯 的 价 格 较 高（单 位：元/克）.1 5图 表 1 7.化 学 镀 铜 前 活 化 方 法 有 7 种.1 6图 表 1 8.布 局 一 步 法 的 企 业.1 7图 表 1 9.复 合 铜 箔 厂 商 和 设 备 参 与 者 的 工 艺 路 线.1 81ZEVyRmRtQmNtNnOsPtMqR7NdN9PpNpPsQtQfQmMnQlOmOqN8OnMoNvPsOzRvPpMtP请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 3有 色 金 属图 表 2 0.复 合 铜 箔 产 业 链.1 9图 表 2 1.复 合 铜 箔 生 产 工 艺.2 0图 表 2 2.常 见 的 薄 膜 制 作 方 法.2 0图 表 2 3.复 合 铜 箔 一 步 法（化 学 镀）工 艺 流 程 图.2 1图 表 2 4.复 合 铜 箔 两 步 法（磁 控 溅 射+水 电 镀）流 程 图.2 2图 表 2 5.复 合 铜 箔 三 步 法（磁 控 溅 射+蒸 镀+水 电 镀）流 程 图.2 2图 表 2 6.磁 控 溅 射 镀 膜 原 理 图.2 3图 表 2 7.真 空 蒸 镀 原 理 图.2 3图 表 2 8.溅 射 和 蒸 镀 工 艺 对 比.2 4图 表 2 9.复 合 铜 箔 真 空 镀 设 备 参 与 者.2 5图 表 3 0.部 分 复 合 铜 箔 真 空 镀 设 备 参 与 者 设 备 情 况.2 5图 表 3 1.水 电 镀 原 理 图.2 6图 表 3 2.全 球 主 要 水 电 镀 设 备 企 业.2 6图 表 3 3.我 国 部 分 复 合 铜 箔 水 电 镀 设 备 参 与 者 情 况.2 7图 表 3 4.超 声 波 金 属 焊 接 原 理 示 意 图.2 7图 表 3 5.超 声 波 高 速 滚 焊 机 示 意 图.2 7图 表 3 6.动 力 电 池 电 芯 结 构 示 意 图.2 8图 表 3 7.复 合 铜 箔 极 耳 位 置 示 意 图.2 9图 表 3 8.焊 接 技 术 对 比.2 9图 表 3 9.超 声 波 非 金 属 焊 接 技 术 与 超 声 波 金 属 焊 接 技 术 差 异.3 0图 表 4 0.全 球 主 要 布 局 复 合 铜 箔 超 声 波 滚 焊 设 备 企 业.3 0图 表 4 1.P E T/P I/P P 三 种 薄 膜 性 能 对 比.3 1图 表 4 2.B O P E T 进 出 口 价 格 比 较.3 1图 表 4 3.国 内 复 合 铜 箔 基 膜 参 与 者 情 况.3 2图 表 4 4.复 合 铜 箔 厂 商 基 材 种 类 应 用 情 况.3 2图 表 4 5.复 合 铜 箔 添 加 剂 布 局 企 业.3 3图 表 4 6.化 学 镀 添 加 剂 种 类、作 用.3 3图 表 4 7.靶 材 分 类.3 4图 表 4 8.平 面 靶 材 与 旋 转 靶 材 对 比.3 4图 表 4 9.复 合 铜 箔 靶 材 布 局 企 业.3 5图 表 5 0.公 司 通 用 电 镀 化 学 品 在 汽 车 产 业 链 中 应 用.3 5图 表 5 1.公 司 研 制 的“一 步 法”复 合 铜 箔 设 备.3 5图 表 5 2.三 孚 新 科 的 一 步 式 全 湿 法 复 合 铜 箔 设 备 顺 利 出 货.3 6图 表 5 3.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 三 孚 新 科 营 收 情 况.3 6图 表 5 4.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 三 孚 新 科 归 母 净 利 润 情 况.3 6图 表 5 5.刚 性 板 垂 直 连 续 电 镀 设 备.3 7图 表 5 6.签 约 仪 式 推 动 复 合 铜 箔 产 业 化 发 展.3 7图 表 5 7.东 威 科 技 复 合 铜 箔 水 电 镀 设 备 产 销 情 况.3 7图 表 5 8.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 东 威 科 技 营 收 情 况.3 8图 表 5 9.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 东 威 科 技 归 母 净 利 润 情 况.3 8图 表 6 0.宝 明 科 技 手 机 L E D 背 光 源 产 品 结 构.3 8图 表 6 1.宝 明 科 技 赣 州 一 期 项 目 所 使 用 的 厂 房.3 9图 表 6 2.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 宝 明 科 技 营 收 情 况.3 9图 表 6 3.2 0 1 8-2 0 2 3 Q 1 宝 明 科 技 归 母 净 利 润 情 况.3 9请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 4有 色 金 属1.市 场 潜 力 巨 大，开 启 产 业 化 元 年1.1.材 料 优 势 显 著，企 业 纷 纷 布 局复 合 集 流 体 中 间 一 层 采 用 高 分 子 材 料，具 有 制 造 成 本 低、安 全 性 高 等优 势，前 景 广 阔。复 合 集 流 体 是 一 种 新 型 集 流 体 材 料，采 用 夹 层 式 结 构，两 侧 是 厚 约 1 微 米 的 铜 材，中 间 一 层 是 P E T、P P 或 P I 材 质 的 基 层 薄 膜。与传 统 集 流 体 相 比，复 合 集 流 体 具 有 制 造 成 本 低、安 全 性 高、兼 容 性 强 等 优点，使 用 复 合 集 流 体 的 电 池 能 量 密 度 高、循 环 寿 命 长。以 负 极 复 合 铜 箔 为例，制 造 成 本 方 面，夹 层 高 分 子 材 料 的 使 用 可 节 省 约 6 6%的 铜 材，使 成 本相 较 传 统 箔 材 降 低 约 5 0%；安 全 性 方 面，从 材 料 端 解 决 纯 金 属 集 流 体 长 期老 化 催 化 的 问 题，复 合 集 流 体 受 到 穿 刺 时 的 毛 刺 尺 寸 小，并 且 高 分 子 材 料层 会 断 路，有 效 控 制 电 池 热 失 控 现 象；能 量 密 度 方 面，由 于 高 分 子 材 料 的使 用，其 质 量 要 比 传 统 铜 箔 轻 6 0%，能 量 密 度 提 升 5%以 上。基 于 多 种 优 势，行 业 展 开 对 集 流 体 的 研 究 并 推 进 产 业 化。图 表 1.复 合 铜 箔 示 意 图资 料 来 源：金 美 新 材 料 官 网，东 亚 前 海 证 券 研 究 所请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 5有 色 金 属图 表 2.复 合 铜 箔 优 势优 势 说 明制 造 成 本 低 成 本 比 传 统 铜 箔 降 低 约 5 0%（箔 材 占 储 能 电 池 成 本 约 1 0%）安 全 性 高极 大 地 提 高 电 池 机 械 滥 用 的 安 全 性，改 善 电 芯 界 面，从 材 料 端 彻 底 解 决 纯 金 属 集 流体 长 期 老 化 催 化 的 可 靠 性 问 题能 量 密 度 高 重 量 更 轻，密 度 较 传 统 铜 箔 降 低 7 7%，能 量 密 度 提 高 5%以 上电 池 寿 命 长 可 使 电 池 寿 命 有 效 提 升 约 5%兼 容 性 强复 合 集 流 体 能 够 直 接 运 用 于 各 种 规 格、不 同 体 系 的 动 力 电 池，如 锂 电 池、固 态 电 池、钠 离 子 电 池 等柔 韧 性 好 中 间 的 高 分 子 材 料 具 有 比 金 属 更 好 的 柔 韧 性，复 合 集 流 体 整 体 具 备 更 好 的 柔 韧 性。抗 压 强 度 高集 流 体 在 电 池 生 产 的“缩 卷 拉 放”过 程 中 需 要 承 担 更 大 的 拉 力，高 分 子 的 抗 压 强 度 比金 属 更 好，所 以 复 合 材 料 的 抗 拉 强 度 比 纯 金 属 更 好，可 以 在 生 产 过 程 中 使 用 更 大 的拉 力，从 而 提 高 生 产 效 率。资 料 来 源：金 美 新 材 料 官 网，光 润 真 空 官 网，东 亚 前 海 证 券 研 究 所复 合 铜 箔 国 内 产 线 最 早 于 2 0 1 7 年 推 出，目 前 已 进 入 规 模 化 量 产 阶 段。从 发 展 历 程 来 看，（1）2 0 1 5 年 起，金 美 新 材 料 进 行 新 型 多 功 能 复 合 集 流 体材 料 的 工 艺 研 发 和 生 产，国 内 复 合 铜 箔 步 入 探 索 阶 段。下 游 电 池 厂 商 积 极探 索 复 合 集 流 体 技 术、布 局 相 关 专 利，如 宁 德 时 代、比 亚 迪、厦 门 海 辰 等企 业 分 别 在 2 0 1 9 年、2 0 2 0 年 和 2 0 2 1 年 申 请 了 相 关 专 利。（2）2 0 2 1 年 下半 年 开 始，复 合 铜 箔 生 产 厂 商 陆 续 推 进 产 品 送 样，如 诺 德 股 份 和 双 星 新 材分 别 在 2 0 2 1 年 1 1 月 和 2 0 2 2 年 第 一 季 度 向 下 游 客 户 供 货，行 业 进 入 技 术 验证 阶 段。（3）2 0 2 2 年 底 复 合 铜 箔 发 展 进 入 规 模 化 量 产 阶 段，相 关 厂 商 包 括重 庆 金 美、宝 明 科 技、光 腾 微 纳。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 6有 色 金 属图 表 3.复 合 铜 箔 开 发 历 程资 料 来 源：宁 德 时 代、比 亚 迪、国 轩 高 科、厦 门 海 晨、华 为 专 利，各 公 司 公 告，东 亚 前 海 证 券 研 究 所产 业 化 进 展 持 续 推 进，二 十 余 家 复 合 铜 箔 厂 商 处 于 送 样 阶 段，部 分 企业 实 现 小 批 量 量 产。产 业 化 进 展 持 续 推 进，二 十 余 家 复 合 铜 箔 厂 商 处 于 送样 阶 段，包 括 双 星 新 材、方 邦 股 份、元 琛 科 技、万 顺 新 材、嘉 元 科 技、诺德 股 份 等。其 中 部 分 企 业 实 现 小 批 量 量 产，包 括 重 庆 金 美、宝 明 科 技、光腾 微 纳。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 7有 色 金 属图 表 4.复 合 铜 箔 厂 商 送 样 情 况资 料 来 源：各 公 司 公 告，东 亚 前 海 证 券 研 究 所复 合 铜 箔 生 产 厂 商 积 极 进 行 产 能 布 局，十 余 家 企 业 规 划 项 目。具 体 来看，重 庆 金 美 和 光 腾 微 纳 分 别 计 划 在 2 0 2 5 年 之 前 形 成 1 0 0 亿 元 年 产 值、在2 0 2 3 年 底 前 形 成 超 5 0 0 0 万 平 米 的 年 产 能。纳 力 新 材 江 阴 基 地 一 期 规 划 年 产能 1 亿 平，扬 州 基 地 2 0 2 3 年 可 年 产 5 亿 平 复 合 集 流 体，预 计 2 0 2 3 年 8 月一 期 完 全 投 产，二 期 达 产 后 可 年 产 5 0 亿 平 复 合 集 流 体；双 星 新 材 首 条 产 线已 完 成 安 装 调 试，2 0 2 5 年 计 划 实 现 年 产 能 5 亿 平；中 一 科 技 规 划 年 产 能 5 0 0万 平；胜 利 精 密 2 0 2 3 年 底 产 能 预 计 达 4 5 0 0 万 平，并 投 资 了 年 产 能 为 1 2 亿平 的 安 徽 飞 拓 项 目；宝 明 科 技 赣 州 项 目 计 划 的 年 产 能 约 为 1.5 亿 平，并 在 马鞍 山 投 建 了 复 合 铜 箔 项 目；英 联 股 份 江 苏 高 邮 项 目 计 划 投 建 1 0 0 条 生 产 线请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 8有 色 金 属复 合 铜 箔；璞 泰 来、隆 扬 电 子 分 别 规 划 了 1.6 万 吨、2.3 8 亿 平 的 产 能。图 表 5.复 合 铜 箔 厂 商 产 能 规 划 表资 料 来 源：各 公 司 公 告，东 亚 前 海 证 券 研 究 所1.2.下 游 积 极 推 动，攻 克 技 术 难 关下 游 厂 商 积 极 进 行 复 合 铜 箔 产 业 布 局，包 括 宁 德 时 代、国 轩 高 科、厦门 海 辰 及 O P P O 等。在 动 力 电 池 和 储 能 电 池 领 域，宁 德 时 代 下 属 公 司 间 接持 有 重 庆 金 美 1 5.6 8%的 股 权，通 过 重 庆 金 美 实 现 对 复 合 铜 箔 的 布 局；国 轩高 科 和 厦 门 海 辰 分 别 投 建 2 0 0 G W h 复 合 集 流 体 项 目 和 2.1 亿 平 复 合 铜 箔 项目。另 外，消 费 电 子 领 域 方 面，O P P O 于 2 0 2 1 年 7 月 发 布 的 产 品 中 便 引 入了 复 合 集 流 体 技 术。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 9有 色 金 属图 表 6.下 游 厂 商 复 合 铜 箔 的 产 业 布 局公 司 主 营 业 务 公 司 名 称 公 司 复 合 铜 箔 产 业 布 局 情 况动 力 电 池+储 能 电 池 宁 德 时 代 宁 德 时 代 旗 下 的 长 江 晨 道 间 接 持 有 重 庆 金 美 1 5.6 8%的 股 权动 力 电 池+储 能 电 池 国 轩 高 科 2 0 2 3 年 1 月 7 日，国 轩 年 产 2 0 0 G W h 复 合 集 流 体 项 目 举 办 开 工 仪 式动 力 电 池+储 能 电 池 厦 门 海 辰厦 门 海 辰 一 期 投 资 1 0.5 亿 建 设 年 产 2.1 亿 平 复 合 铜 箔 及 0.7 3 亿 平 复 合 铝箔 产 线消 费 电 子 O P P O2 0 2 1 年 7 月，O P P O 发 布 五 层 夹 心 式 安 全 电 池，引 入 复 合 集 流 体 技 术，实 现 复 合 集 流 体 在 消 费 电 子 领 域 的 应 用资 料 来 源：宁 德 时 代、国 轩 高 科、厦 门 海 辰 公 司 官 网，长 江 有 色 金 属 网，鑫 椤 锂 电，S M M，艾 邦 制 造，高 工 锂 电，东 亚 前 海 证 券 研 究 所下 游 积 极 开 展 相 关 的 专 利 布 局。下 游 电 池 厂 商 布 局 相 关 的 专 利 技 术，攻 克 复 合 集 流 体 焊 接 技 术 难 关。宁 德 时 代、厦 门 海 辰、蜂 巢 能 源、国 轩 高科、蔚 来、比 亚 迪 和 华 为 等 企 业 纷 纷 申 请 了 复 合 集 流 体、电 池 极 片、电 化学 装 置 相 关 的 专 利。在 动 力 电 池 领 域，宁 德 时 代 研 发 的 多 功 能 复 合 集 流 体技 术 在 2 0 2 1 年 全 球 新 能 源 汽 车 前 沿 及 创 新 技 术 评 选 中 获 评 为 十 大 创 新 技 术之 一。在 储 能 领 域，海 辰 新 能 源 2 0 2 2 年 1 月 申 请 了 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方法 和 应 用 专 利。图 表 7.下 游 厂 商 复 合 铜 箔 的 专 利 布 局（列 举）公 司 专 利 申 请 日 专 利 名 称宁 德 时 代2 0 2 0/9/2 3 复 合 集 流 体、电 极 极 片 及 电 化 学 装 置2 0 2 1/3/3 0 复 合 集 流 体、电 化 学 装 置 以 及 电 子 装 置2 0 2 2/1 0/2 8 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方 法、电 化 学 装 置锂 威 新 能 源 2 0 2 2/5/2 5 一 种 锂 电 池 复 合 集 流 体 的 连 接 结 构、复 合 集 流 体 及 电 池厦 门 海 辰2 0 2 1/2/2 7 一 种 复 合 集 流 体、极 片、电 池 和 使 用 电 池 的 装 置2 0 2 2/1/2 8 复 合 集 流 体、极 片 和 电 池2 0 2 2/1/2 8 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方 法 和 应 用蜂 巢 能 源2 0 2 1/8/3 1 一 种 复 合 箔 材 及 其 制 备 方 法 和 包 含 该 复 合 箔 材 的 电 极 片2 0 2 1/9/2 4 一 种 复 合 箔 材 及 动 力 电 池2 0 2 1/1 1/3 0 复 合 铜 箔 及 制 备 方 法、集 流 体 和 锂 离 子 电 池南 都 电 源 2 0 2 2/5/1 7 一 种 复 合 箔 材、电 极 片 和 电 池国 轩 高 科2 0 2 1/1 1/3 一 种 超 薄 复 合 集 流 体 的 制 备 方 法2 0 2 2/3/2 1 一 种 复 合 集 流 体 的 制 备 方 法2 0 2 2/5/3 1 一 种 复 合 集 流 体、制 备 方 法 及 其 制 得 的 电 极 和 电 池蔚 来2 0 2 2/3/1 1 复 合 集 流 体、锂 离 子 电 池 和 车 辆2 0 2 2/8/3 1 复 合 集 流 体 制 备 装 置2 0 2 2/1 1/3 复 合 集 流 体、锂 离 子 电 池 和 车 辆亿 纬 锂 能 2 0 2 2/3/1 7 一 种 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方 法比 亚 迪2 0 2 0/1 2/1 8 一 种 复 合 集 流 体、电 池 极 片、电 池 和 车 辆2 0 2 1/4/2 9 复 合 集 流 体、电 极 片 及 电 池2 0 2 1/6/2 5 一 种 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方 法、电 极 极 片、电 池华 为 2 0 2 1/4/3 0 一 种 复 合 集 流 体 及 其 制 备 方 法、电 极 极 片、电 池 和 终 端资 料 来 源：各 公 司 专 利，东 亚 前 海 证 券 研 究 所针 对 复 合 集 流 体 焊 接 问 题，下 游 进 行 技 术 攻 关。由 于 复 合 铜 箔 中 间 的请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 0有 色 金 属基 膜 不 具 有 导 电 性，使 用 复 合 铜 箔 时，锂 电 池 的 前 道 工 序 需 额 外 使 用 超 声波 高 速 滚 焊 工 序 将 两 侧 铜 箔 汇 集。针 对 复 合 集 流 体 的 焊 接 问 题，下 游 电 池厂 商 积 极 配 套 相 关 技 术，进 行 技 术 攻 关。蜂 巢 能 源 针 对 复 合 集 流 体 电 池 极片 焊 接 方 法、焊 接 设 备 等 技 术 进 行 开 发；国 轩 高 科 研 发 复 合 集 流 体 滚 焊 模切 一 体 化 设 备 及 滚 焊 切 模 方 法。1.3.百 亿 级 市 场 规 模，复 合 铜 箔 潜 力 无 限测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 市 场 规 模 分 别 为 9.8/5 4.9/2 3 9.6 亿 元。复 合 铜 箔 方 面，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 市 场 规 模 分 别 为9.8/5 4.9/2 3 9.6 亿 元，假 设 如 下：2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 渗 透 率 将 由 1%提 升 至 2 0%；随 着 产 业 逐 步 成 熟，单 价 呈 下 降 趋 势，2 0 2 3 年-2 0 2 5 年，由 7元/平 降 低 至 5 元/平。图 表 8.复 合 铜 箔 市 场 规 模 测 算项 目 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E锂 电 池 产 能 G W h 9 0 5 1 4 0 0 1 8 3 0 2 3 9 6渗 透 率 0%1%5%2 0%用 量 千 万 平 0 1 4 9 1.5 4 7 9.2单 价 元/平 7 7 6 5市 场 规 模 亿 元 0 9.8 5 4.9 2 3 9.6资 料 来 源：高 工 锂 电，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 测 算预 计 2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 设 备 市 场 规 模 超 3 0 0 亿 元。设 备 方 面，若 工艺 路 线 全 为 两 步 法，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 设 备 市 场 规 模 分 别为 9.2/6 0.4/3 1 6.3 亿 元，假 设 如 下：单 G W h 对 应 磁 控 溅 射 设 备/水 电 镀 设 备所 需 数 量 分 别 为 2/3 台，磁 控 溅 射 设 备、水 电 镀 设 备 单 价 分 别 为 1 8 0 0、1 0 0 0万 元/台。请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 1有 色 金 属图 表 9.复 合 铜 箔 设 备 市 场 规 模 测 算（工 艺 为 两 步 法）两 步 法项 目 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E复 合 铜 箔 市 场 规 模 千 万 平 1 4 9 1.5 4 7 9.2磁 控 溅 射 设 备 价 格 万 元/台 1 8 0 0磁 控 溅 射 设 备 数 量 台/G W h 2市 场 规 模 亿 元 5.0 3 2.9 1 7 2.5新 增 设 备 价 值 量 亿 元 5.0 2 7.9 1 3 9.6水 电 镀 设 备 价 格 万 元/台 1 0 0 0水 电 镀 设 备 数 量 台/G W h 3市 场 规 模 亿 元 4.2 2 7.5 1 4 3.8新 增 设 备 价 值 量 亿 元 4.2 2 3.3 1 1 6.3合 计 万 元/G W h 6 6 0 0合 计 市 场 规 模 亿 元 9.2 6 0.4 3 1 6.3合 计 新 增 设 备 价 值 量 亿 元 9.2 5 1.2 2 5 5.9资 料 来 源：道 森 股 份 公 司 公 告，锂 电 产 业 通，高 工 锂 电，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 测 算预 计 2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 基 膜 市 场 规 模 超 1 0 亿 元。基 膜 方 面，我 们测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 基 膜 市 场 规 模 分 别 为 0.4/2.7/1 4.4 亿 元。假设 如 下：基 膜 单 价 为 0.3 元/平。图 表 1 0.复 合 铜 箔 基 膜 市 场 空 间 测 算项 目 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E复 合 铜 箔 市 场 规 模 千 万 平 1 4 9 1.5 4 7 9.2基 膜 价 格 元/平 0.3基 膜 市 场 规 模 亿 元 0.4 2.7 1 4.4资 料 来 源：双 星 新 材 公 司 公 告，高 工 锂 电，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 测 算预 计 2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 添 加 剂 市 场 规 模 超 7 0 亿 元。添 加 剂 方 面，若 工 艺 路 线 全 为 两 步 法，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 添 加 剂 市 场 规模 分 别 为 2.1/1 3.7/7 1.9 亿 元。若 工 艺 路 线 全 为 全 湿 法 一 步 法 化 学 镀，我 们 测算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 添 加 剂 市 场 规 模 分 别 为 3.5/2 2.9/1 1 9.8 亿 元。假 设 如 下：两 步 法 添 加 剂 和 一 步 法 化 学 镀 添 加 剂 价 格 分 别 为 1.5 和 2.5 元/平。图 表 1 1.复 合 铜 箔 添 加 剂 市 场 空 间 测 算项 目 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E复 合 铜 箔 市 场 规 模 千 万 平 1 4 9 1.5 4 7 9.2两 步 法 添 加 剂 价 格 元/平 1.5两 步 法 添 加 剂 市 场 规 模 亿 元 2.1 1 3.7 7 1.9一 步 法 化 学 镀 添 加 剂 价 格 元/平 2.5一 步 法 化 学 镀 添 加 剂 市 场 规 模 亿 元 3.5 2 2.9 1 1 9.8资 料 来 源：三 孚 新 科、光 华 科 技 公 司 公 告，高 工 锂 电，东 亚 前 海 证 券 研 究 所 测 算注：一 步 法 化 学 镀 添 加 剂 价 格 为 在 范 围 内 估 算 所 得预 计 2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 靶 材 市 场 规 模 超 7 0 亿 元。靶 材 方 面，若 工请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 2有 色 金 属艺 路 线 全 为 两 步 法，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5 年 全 球 复 合 铜 箔 靶 材 市 场 规 模 分 别为 2.2/1 4.3/7 4.7 亿 元。若 工 艺 路 线 全 为 全 磁 控 一 步 法，我 们 测 算 2 0 2 3-2 0 2 5年 全 球 复 合 铜 箔 靶 材 市 场 规 模 分 别 为 4.4/2 8.5/1 4 9.5 亿 元。假 设 如 下：靶 材价 格 为 1 7.4 万 元/吨，经 折 算 后，两 步 法 靶 材 和 全 磁 控 一 步 法 靶 材 价 格 分 别为 1.6 和 3.1 元/平。图 表 1 2.复 合 铜 箔 靶 材 市 场 空 间 测 算项 目 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5
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