20230605_国联证券_非银金融行业IFRS17专题报告：财务指标波动加大但不改经营本质_23页.pdf

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 行业报告行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非 银 金融 财务指 标波动加大但不改 经营本质-IFRS17 专题报告 新会计准则2023 年起实施，重塑保险公司财务 报表 2023年1 月1 日起，我 国上 市保险 公司 正式 实施 企 业会计 准则 第 25 号-保险合 同（即 新保 险合 同准则，中 国版IFRS17）,并同步 实施 新金 融工 具准则（中国 版IFRS9），除 了中国 人寿A股 暂 不 执行 新 准则外，其 余A 股上 市险企均 同步 执行IFRS17 和 IFRS9。新 保险 合同 准则 在 保险服 务收支 的 确认、保险合 同负 债的 计量、利 润表列 示等 方面 发生 了较 大变化，因 此对 收入、净资产、净 利润 等核 心指 标的规 模和 变化 幅度 会产 生一定 的影 响，我国 上市险企 在2023 年 一季 报开始 披露 新准 则下 的核 心指 标，从 结果 上看 增厚 了当期利 润。IFRS17 致力于提升中国 保 险行业 财务结果的国 际可 比性与行业可比性 IFRS17，即 International Financial Reporting Standard 17，是 指 国际财务 报告 准则 第17 号-保险合 同，是 国际 会计 准则理 事会 制定 的针 对保险合 同会 计计 量的 特定 规则，对 特 殊的 保险 会计 问题进 行了 进一 步的 规范和明 确，有助 于投 资者 更好地 理解 保险 公司 的利 润表，对于 提升 不同 国家和地 区 的 保险 公司 之间、保险 行业 与其 他行 业之 间的财 务信 息的 可比 性有积极 的推 动作 用。IFRS17 会 加大保险公司 部 分财务指标的波动性，但 并 不改 经营本质 IFRS17 下的主要变化有 以 下几点：1）营业收入大幅 缩水：IFRS17 在 确认 保险服务 收入 时 严 格剔 除了 投资成 分（现金 价值），且保险 服务 收入 的确 认期间 由 缴费 期变 为保 险期，这与会 计上的 权 责发 生制 理念一 致（支 出同 理），因此 新 准则 下的 保险 服务 收支 比 旧准 则下 大幅 缩水（财险 影响 较小）。2）资产负债的计量发生 变化 导致净资产和净利润 的波 动加 大：IFRS17 下准备金折现 率、合同 服务 边际 等科目 的 计 量模 型及 方法 等 均有 所 变 化，使得 负债 和资 产 的 账面 价值 也随 之变化，同 时对 部分 收入 和支出 科目 的计量 和确认 也有 所变 化，进而 导致 保险公 司净 资产 和净 利润 的规模 及变 化幅 度也 会有所波 动。3）资产负债表 和 利润表 的列示大幅 调整：保 险业 由于 其特 殊的盈利模 式以 及 资 产负 债久 期 不匹 配 等 原因，准 备金 成为 保 险公 司过往 财务报表中 重要 的组 成部 分，也使得 保险 公司 利润 来源 的列示 并不 清晰（毛 利率 等指 标无 意义、收 入和 支出科 目无 法做 到对 应），而IFRS17 下简化 了 资产负债 表科目、分开 列示 保险服 务业 绩和 投资 业绩、新增 大量 财务 附注，使得 财 报披 露的 数据 的可 分析性 更强，有 助于 投资 者 相对 更好 地分 析公司的盈利 来源（但 也无 法拆 分出三 差的 详细 结构，仅 将保费 按特 定规 则拆 分出来）。但IFRS17 不 会改 变保险 公司 的价 值创 造能 力 和评 估体 系，保费 和新业务 价值 指标 仍是 保险 公司经 营情 况和 价值 创造 能力最 重要 的指 标。投资建议 新保险 合同 准则（IFRS17）和新 金融 工具 准则（IFRS9）实 施后 对我 国上 市保险公 司的 收入、净 资产 和净利 润等 财务 指标 的规 模和变 动幅 度会 带来 一定的影 响，但不 会改 变保 险公司 的价 值评 估逻 辑和 价值创 造能 力。整体 而言，新 准则 的执 行对 于保 险公司 资产 负债 管理 的要 求有所 提升，头 部公 司在经营 上更 为稳 健，相对 优势有 望得 到强 化。对于 行业，当前 仍是 长周 期下寿险 行业 负债 端复 苏的 起点，短期2023Q2 的 负债 端将 好 于预 期，维持 保险行业“强 于大 市”评级。重点 推荐2023Q2 业 绩有 望超预 期的 中国 平安，同时建 议关 注业 绩稳 健且 是央企 龙头 的中 国人 寿、中国人 保、中国 财险。风险提示：经济复苏 不及 预期；权益市场低迷；长 端利率下行 重点推 荐标 的 简称 EVPS PEV CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国平安 85.44 93.99 105.26 0.57 0.52 0.46 10.6%买入 中国太保 58.50 63.18 69.50 0.49 0.45 0.41 8.8%买入 新华保险 90.27 101.11 114.25 0.41 0.37 0.33 11.7%买入 中国人寿 47.63 51.91 57.62 0.79 0.73 0.65 9.8%买入 数据来 源：公司 公告，iFinD，国 联证 券研究 所 预 测，股价 取 2023 年 6 月 5 日 收盘 价 证券研 究报 告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 06 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级)强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：Table_First|Table_Contacter 联系人 朱丽芳 邮箱：Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、板块 政策 预期 向好，有望 持续 受 益“中 特估”非银金 融2023.05.14 2、否 极，泰 来 上 市险 企 22 年报 及 23 一 季报综述非 银金 融2023.05.11 3、行业景气度显 著改善，估值有望持续修复 非银金融 2023.05.07 请务必 阅读 报告 末页 的重要 声明-20%-10%0%10%20%30%40%50%保险 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 1 中国版 IFRS17 的主要内容 及变化.4 1.1 出台背 景：提升 中国 保险 行业的 国际 可比 性与 行业 可比性.4 1.2 负债：计量 模型 及方 法发 生变化，净 资产 和净 利润 计量将 受影 响.5 1.3 收入：保险 服务 收支 的确 认原则 有所 调整，保 险服 务收入 将缩 水.8 1.4 利润：财务 报表 的列 报得 以优化，有 助于 提高 保险 会计信 息质 量.12 2 中国版 IFRS17 的影响分析.15 2.1 对公司 财务 的影 响分 析.15 2.2 对公司 经营 管理 的影 响分 析.20 3 投资建议.21 4 风险提示.22 图 1：IFRS17 的愿景及主要变化.5 图 2：IFRS17 中一般模型下的保险合同负债计 量模 型.5 图 3：新旧准则下保险负 债的构成对比.5 图 4：新保险合同准则下 合同服务边际的计量.6 图 5：当前 10 年期国债收 益率略低于 750 日移动平 均线.7 图 6：新保险合同准则下 的保险合同分拆逻辑.8 图 7：新保险合同准则下 的保险合同分组.9 图 8：太平寿险的保费收 入结构（按产品）.11 图 9：平安寿险的保费收 入结构（按产品）.11 图 10：新华保险的保费收 入结构（按产品）.11 图 11：太保寿险的保费收 入结构（按产品）.11 图 12：保险合同收入在整 个 保险期间内确认.12 图 13：中国人寿新单和存 量保单保费占比.12 图 14：新华保险新单和存 量保单保费占比.12 图 15：新旧保险合同准则 下的损益表列示.13 图 16：2022 年中国人保财 险在新 准则下保险服 务收 入占旧准则下保费收 入比 重约为 88%.15 图 17：中国人保寿险在新 准则下保险服务收入 占旧 准则下保费收入比重 约为33%.15 图 18：2023Q1 各公司在新旧保险合同准则下的 收入 情况（百万元）.16 图 19：2022 年中国人寿新 旧准则下的净资产变 化分 析.17 图 20：2023Q1 中国人寿新旧准则下的净资产变 化分 析.17 图 21：2022.12.31 各公司 的净资产情况（百万 元）.17 图 22：2023Q1 中国人寿新旧准则下的净利润变 化分 析.19 图 23：2022Q1 各公司的归母净利润情况（百万 元）.19 图 24：新旧准则下中国人 保的偿付能力充足率 无变 化.20 图 25：新准则下长险新单CSM 与NBV 差异分解.20 表 1：IFRS17 相关 事件.4 表 2：三个 计量 模型 的适 用范围.6 表 3：新旧 金融 工具 准则 下的金 融资 产分 类.8 XVEVxOsPnOrQoQsRqNtMqRaQ8Q7NmOpPmOsRlOnNoQjMrRpR6MmMvNwMnRyQNZpNsP 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 表 4：新保 险合 同准 则下 各组成 部分 适用 的会 计准 则.9 表 5：不同 险种 的保 险成 分和投 资成 分.10 表 6：新旧 保险 合同 准则 下资产 负 债 表的 差异.13 表 7：不同 资本 市场 情况 下未来 净资 产变 化示 例.18 表 8：新旧 准则 下净 利润 的影响 因素 分析.18 表 9：不同 资本 市场 情况 下未来 净利 润变 化示 例.19 表 10：各 保险 公司 的派 息 政策影 响因 素.21 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 1 中国 版 IFRS17 的主要内 容及变化 财政部 印发 的 企 业会 计准 则第 25 号-保险 合同（以下简 称新 保险 合同 准则，即中国 版 IFRS17）于 2023 年 1 月 1 日起 正式 实施，新保 险合 同准 则在 保险 服务收入和保 险服 务费 用的 确认、保险 合同 负债 的计 量等 方面发 生了 较大 变化，通 过实施 新保险合 同准 则将 有助 于我 国保险 公司 与国 际同 行对 标、增 强跨 行业 的可 比性、提升保险公司 盈利 的透 明性，进 而促进 保险 行业 及保 险公 司高质 量发 展。1.1 出 台背 景：提 升中 国保险 行业 的国际 可比 性与行 业可 比 性 IFRS17，即 International Financial Reporting Standard 17，是 指 国际 财务 报告准则 第 17 号-保险 合同，是国 际会 计准 则理 事会（IASB）制 定的 针对 保险 合同会计计量 的特 定规 则，其发 布 背景 是 2004 年实 施的 临 时性准 则 IFRS4 中允 许各 国保险公司按 照各 自的 会计 准则 对保险 合同 进行 处理，导 致 各国家 和地 区保 险合 同的 会计处理存在 较大 差异，使 得投 资者和 分析 师难 以理 解和 比较不 同保 险公 司的 经营 业绩，因此国际 会计 准则 理事 会 于 2017 年 5 月 发布 了 IFRS17，对相 关保 险会 计问 题 进行了进一步 的规 范和 明确，以 期望提 升不 同国 家和 地区 保险公 司之 间、保险 行业 与其他 行业之间 的财 务信 息的 可比 性，达 到保 险公 司利 润列 示更清 晰的 目的。2020 年 12 月，我 国财 政 部修订 发布 了 企业 会计 准则 第 25 号-保 险合 同，意味着“中 国版 IFRS17”正 式推出，并 明确我国 上市 保险公司开始实施的 日期 为 2023年 1 月 1 日，与国际同步，其余 保险 公司开 始实 施 的日期 为 2026 年 1 月 1 日，推 后3 年。1 IFRS17 时间 事件 2010.04 我国财政 部发布“关于 印发 中国企业 会计准 则与国 际财 务报告准 则持续 趋同路 线图 的通知”2017.05 IASB 首次 发布 IFRS17，并 宣布将于 2021 年 1 月 1 日 生效 2018.11 IASB 宣布 推迟 IFRS17 实 施时间至 2022 年 1 月 1 日 2018.12 我国财政 部发布 了“关 于征 求企业 会计准 则第 号 保险合同（修订）（征求意 见稿）意见 的函”2020.03 IASB 召开 会议再 次宣布 推 迟 IFRS17 实施 时间至 2023 年 1 月 1 日 2020.06 IASB 发布 了IFRS17 修订 版，意味着 时隔 3 年 正式 版的 IFRS17 终 于正式 定稿。2020.12 我国财政 部修订 发布了 企 业会计准 则第 25 号 保 险 合同 IASB 新保险合同准则（中国版 IFRS17）在保险服务收入 和保险服务费用的确 认、保险 合 同 负 债 的 计 量、利 润 表 列 示 等 方 面 发 生 了 较 大 变 化。新 保险 合 同 准则 修订 的 主要内容 包括 完善 保险 合同 定义和 合同 合并 分拆、引 入保险 合同 组概 念、完善 保险合 同计量模 型、调整 保险 服务 收入确 认原 则、改进 合同 服务边 际计 量方 式、优化 财务报 表列报等 多个 方面，2023 年 起正式 实施 新保 险合 同准 则的保 险公 司会 同时 披露 新旧两套准则下的 核心指标（中 国人寿会披 露两套财 务报 表），有助于 市场更好 地适 应其变化、更 全面 地了 解保 险公 司的财 务信 息。5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 图 1：IFRS17 的愿 景 及主 要变化 资料来 源：财政 部、IASB、国 联证券 研究所 1.2 负 债：计量模 型及 方法 发 生变 化，净 资产 和净利 润 计 量将 受 影响 1.2.1 引入 浮动 收费法，完善 保险合 同计 量模型 新保险 合同 准则（中国 版 IFRS17）下，保险 合同负 债计量 包括 履约 现金 流量 和合同服 务边 际（以下 简称 CSM）两个 组成 部分，履 约现金 流量 包含 未来 现金 流 量的估计、货币 时间 价值 及金 融风险 调整、非 金融 风险 调整三 部分，而 CSM 是指 企业在未来 因 提供 保险 合同 服务 而将于 未来 确认 的未 赚利 润；而 旧准 则下 的保 险合 同 负债计量包括 保险 合同 产生 的预 期未来 现金 流量、货 币时 间价值、风 险边 际、剩余 边际（以下简 称 DPL）4 个因 素，新旧保 险合 同准 则对 于保 险合同 负债 计量 在计 量单 元、具 体计量规 定和 核算 上都 有所 不同。从资产负债表来看，新保险合 同准则（中国版 IFRS17）规 定了三个计量 模型：适 用 于 短 期 险 的 保 费 分 配 法（PAA）、适 用 于 长 期 险 的 通 用 模 型（GMM）和浮动收费法（VFA）。其 中保 费分 配法与 旧保 险合 同准 则的 差异不 大，因此 对非 寿险 公司（如财险公 司）的影 响较 小、对 寿险公 司的 影响 较大；而 通用模 型 和 浮动 收费 法下 的 CSM与旧 保 险合 同准 则下 的 DPL 在计 算、损益 表的 列示 等方面 存在 一定 差异。图 2：IFRS17 中一 般 模型 下的 保 险 合同 负 债计 量 模型 图 3：新 旧准 则 下保 险 负债的 构 成 对比 资料来 源：陈旻&程 亚楠 具 有直 接 参与分 红特 征的 保险 合同 组后 续计 量核算、国联 证券 研究 所 资料来 源：中国 人寿 公告、国 联证 券 研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 2 保费分配法（PAA）浮动收费法（VFA）通用模型（GMM）适用范围 保险期限短(通常1 年)、与一 般模型计量结果无重大差异的短期业务。投连险、部分分红险等具有直接参与分红特征、保单义务与合同基础项目紧密相关的业务。除具有直接分红特征的保险合同外的其他所有保险业务。旻&在适用于通用模型的 传统 险 中，新旧保险合同 准则 对于 CSM 和 DPL 的计量有所差异。旧 保险 合同 准则 在初始 确 认 DPL 后，其 后 续计量 是一 个摊 销过 程，各家保险公司 可以 选择 用预 期保 额、现 金价 值、未来 红利 支出等 作为 摊销 因子。但 在新保 险合同准 则（中 国版 IFRS17）中 对 于 CSM 的后 续计 量，需 要 在 CSM 吸收 完履 约 现金流中与 未来 服务 有关 的变 化后再 进行 摊销（即 使用 滚 动计算 的方 式吸 收非 经济 假设变动），因此 对当 期损 益的 影 响将大 幅减 少，同时 CSM 的摊 销载 体是 责任 单元，因此每期确 认的 摊销 金额 也存 在差异。图 4：新 保险 合 同准 则 下合同 服 务 边际 的 计量 资料来 源：财政 部、国联 证券 研究 所 浮动收费法是新保险 合同 准则（中国版 IFRS17）下针对投连险、部分 分红险 等具 有 直 接 参 与 分 红 特 征 的 保 险 合 同 组 计 量 所 作 的 新 特 殊 规 定，由于 浮 动 收费法 下 基础项目 公允 价值 中企 业享 有份额 的变 动金 额应 当 被 CSM 所 吸收，而非 在当 期 损益中确认，因此 金融 风险 的变 化对净 资产 和净 利润 的波 动影响 将低 于通 用模 型，这也反 映出了此 类合 同基 础项 目和 保单义 务在 经济 意义 上的 关联性。保 费 分配 法是 一般 规 定的简 化 处理，主 要适 用 于保险 期 限短(通 常 在一 年以 内)、与一般模型计量结果 无重 大差异的短期业务，保 险 分 配法下 将收 到保 费未 赚取 的部分作为负 债，不再 区分 履约 现金流 量和 CSM，有助 于 降低主 营业 务为 短期 保险 的保险公司（如中 国财 险等 财险 公司）实施 新准 则的 成本。1.2.2 OCI 选择权 有助于 平滑 利润波 动 新 旧 保 险 合 同 准 则 下 保 险 合 同 负 债 的 评 估 折 现 率 存 在 差 异，旧 保 险合 同 准 则规 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 定折现 率曲 线=基 础利 率曲 线+综合 溢价，其 中传 统险 选取的 是“750 日移 动平 均 国债收益率”作 为折 现率，分 红险等 储蓄 险选 取的是 预 期投资 收益 率作 为折 现率。但在 新保险合 同准 则（中 国版 IFRS17）下 传统 险和 分红 险 的 折现 率 均 改为 选取 评估 时点的市场利 率（当日 线），因 此 保险负 债的 波动 将加 大。当前资 本市 场上 的当 日 10 年期国债收 益率 略低 于 750 日 移动平 均国 债收 益率，因 此 新保险 合同 准则（中 国 版 IFRS17）下的负 债金 额将 大于 旧保 险合同 准则 下的 值，进而 对 公司的 净资 产有 一定 的负 面影响。但新保 险合 同准 则（中 国 版 IFRS17）允 许保 险公 司 选择将 折现 率变 化导 致的 负债金额变动 计入 其他 综合 收益（简称 OCI）而非 当期 损 益，因此 OCI 选择 权有助 于在负债端降 低利 率波 动对 利润 产生的 影响。图 5：当前 10 年 期国 债 收益 率 略 低于 750 日 移 动 平均线 资料来 源：wind、国联 证券 研究 所 但在资产端，金 融 工具将从 旧金融工具准则（IAS39）下的四分类变为 新金融 工具准则（IFRS9）下的三分类，主要的变动在于 IAS39 准则下可供出售金融 资产（AFS）与 IFRS9 准则下 以公允价 值计量且变动计入其 他综 合收益的金融资产（FVOCI）的计量规则发生了较大 的变 化。针对 IAS39 下金 融工 具 的分类 和后 续计 量的 不合 理性，IFRS9 对金 融工 具中 债务 工具、衍生 工具、权 益工 具分别 根据 合同 现金 流测 试与业务 模 式 测 试 的 结 果 分 为 以 公 允 价 值 计 量 且 变 动 计 入 其 他 综 合 收 益 的 金 融 资 产（FVOCI）、以 公 允价 值 计量 且 变 动计 入 当期 损 益的金 融 资 产（FVTPL）、以摊 余 成本计量 的金 融资 产（AC）三类。在 IAS39 准则 下，保险公 司会 将可 供出 售金 融资产（AFS）作为 调节 利润 报 表的有 效工 具，因 为该 类 资产在 不处 置时 其公 允价 值下跌 并不影响 公司 的利 润，而只 需 在该资 产公 允价 值上 涨时 进行处 置就 可以 直接 计入 当期损益，存在 很强 的财 务安 排 空间；但 IFRS9 下，FVOCI 资 产一 经分 类便 不可 调 整，且后续时 间只 有该 类资 产带 来的股 息可 以记 入损 益，其他利 得只 能计 入净 资产，将无 法再为企 业“创造”利 润，而 对于保 险公 司而 言，如果 希望通 过权 益类 投资 实现 未来的资本利 得来 贡献 利润，则 必 须将权 益类 资产 计 入 FVTPL，则天 然提 高了 利润 的 波动，因此保 险 公 司在 资产 端的 波动也 将加 大。在 IFRS17 和 IFRS9 同 步 推进的 背景 下，保险 公司 在资产 端和 负债 端的 波动 均会加大，因 此保 险公 司需 要不断 加强 资产 负债 联动 和在会 计上 的匹 配，进而 平滑利 润和净资 产的 波动。2.02.53.03.54.04.510 年 期 国债收 益率 750 天 移 动平均线 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 3 IAS39 IFRS9 金融 资产 四分类 相关会计计量规则 金融资产三分类 相关会计计量规则 可供出 售金 融资 产（AFS）以公允 价值 计量，但 价值波动计 入其 他综 合收 益，出售时 利得 计入 损益 以公允 价值 计量 且其 变动计入其 他综 合收 益的 金融资产（FVOCI）以公允 价值 计量，价 值波动以及 出售 的利 得均 计入其他综 合收 益，无法 转回损益 以公允 价值 计量 且其 变动计入当 期损 益的 金融 资产（FVTPL）以公允 价值 计量，价 值波动计入 当期 损益 以公允 价值 计量 且其 变动计入当 期损 益的 金融 资产（FVTPL）以公允 价值 计量，价 值波动计入 当期 损益 持有至 到期 投资（HTM）按摊余 成本 计量 以摊余 成本 法计 量的 金融资产（AC）按摊余 成本 计量 贷款及 应收 款项（LR）按摊余 成本 计量 1.3 收 入：保险服 务收支 的确 认原 则有所 调整，保险 服务 收入 将 缩水 1.3.1 明确保 险 合同 定义、引 入 新 计 量 单 元，有 助 于 反 映 保 险 合同的 商业 实质和 盈亏 水平 对于保险合同的定义，新 保险合 同准 则（中国 版 IFRS17）明确 了必 须在 特定 保险事项 对保 单持 有人 产生“不利 影响”且 转移 了“重 大保险 风险”的 合同 才符 合保险合同的 定义。同时 新保 险 合同准 则（中 国 版 IFRS17）对 保险 合同 成分 的拆 分 更为明确，增 设明 显独 立的 服务 部分分 拆，旧保 险合 同准 则仅对 混合 保险 合同 分拆 为保险 和非保险 两部 分，但新 准则 要求对 保险 合同 中的 嵌 入 衍生工 具、投资 成分、商 品和服 务成分进 行识 别、拆分 和进 行 相应的 会计 处理。其 中可 明 确区分 的投 资成 分需 要被 拆出，但如果其具 有相机参 与分 红特征则无 需被拆出，如 无保障功能 的分红险、万 能险等；可明确 区分 的商 品或 非保 险合同 服务 的承 诺需 要被 拆出，如与 保险 合同 不紧 密 相关的购药服 务、体检 服务 等。图 6：新 保险 合 同准 则 下的保 险 合 同分 拆 逻辑 资料来 源：财政 部、IASB、国 联证券 研究所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 4 签 发的产品 具 体产品 适 用准则 保险公司签发 保险合同（含分入合同）不具有直接参与分红特征 纯保障产品、普通保险、万能险、分红险（可能是）新保险合同准则 具有直接参与分红特征 投连险、分红险（可能是）投资合同 具有相机参与分红特征 无保障功能的分红型储蓄计划 不具有相机参与分红特征 无保障功能的其他长期储蓄产品 金融工具相关会计准则 保险合同中拆出的嵌入衍生工具、可明确区分的投资成分 保险合同中拆出的可明确区分的商品或非保险合同服务的承诺 企业会计准则第14 号收入 再保险分入人签发 分出再保险合同 新保险合同准则 对于保险合同的分组 和计 量，旧保 险合 同准 则允 许保 险公司 将单 项合 同或 者风 险同质的 一组 合同 作为 计量 单元，因此 在实 操中 保险 公 司通常 根据 产品 特征、保 险 期间、缴费期间等风险特征以及保险生效年度对保险合同进行分组。而在新保险合同准则（中国 版 IFRS17）下，引 入了保 险合 同组 合和 合同 组的概 念，并 要求 保险 公 司以此作为计 量单 元。对于保险合同分组的 逻辑，首先保 险公 司要 将具 有相 似风险 且统 一管 理的 保险 合同归为 同一 保险 合同 组合，然后 按照 初始 确认 时的 盈亏状 况将 签发 时间 间隔 不超 过 1年的同 一合 同组 合中 的保 险合同 进一 步分 为：初始 确认时 存在 亏损、无 显著 可能性 在未来发 生亏 损、剩余 合同 组成（盈利）的 合同 组；同 时保险 公司 还可 按照 盈亏 程度及未来亏 损的 可能 性大 小对 合同组 作进 一步 细分。对 保 险合同 进行 分组 主要 是由 于在旧保险合 同准 则下，不 同时 期 签订的 保险 合同 因盈 亏相 抵而对 各期 损益 产生 了利 润分摊不合理、损失 确认 不及 时 等影响，在新 保险 合同 准 则（中国 版 IFRS17）下 能 更好地反映保 险合 同的 风 险 及盈 亏水平 等相 关信 息、体现 保险服 务业 绩。图 7：新 保险 合 同准 则 下的保 险 合 同分 组 资料来 源：财政 部、国联 证券 研究 所 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 1.3.2 保 险 服 务 收支 均剔 除 投 资 成 分，符 合“保 险 姓 保”的 监 管导向 在新保险合同准则（中国 版 IFRS17）下，保险服务 收入的概念与 旧准则 下的 保费收入概念截然不同。旧 保 险合同 准则 下的 保费 收入 是销售 保单 从客 户处 实际 收取的金额，但新 保险 合同 准则 下的保 险服 务收 入是 基于 精算假 设计 算出 来的 数值，包括 合同服务 边际 摊销、预 期赔 付及费 用、获取 费用 摊销、短险 已赚 保费 等项 目。从保险 服务收入 的构 成可 以看 出，新 准则下 的保 险服 务收 入将 与保险 业务 负债 的计 量结 果和精算模型 对于 未来 现金 流量 的预期 产生 关联，而 不再 基于收 到及 应收 的保 险费。同时，在旧 保险 合同 准则 下，除 了投 连险、万 能险 的账户 价值 部分 之外 的保 费均被确认 为保 险保 费收 入；而在新 保险 合同 准则（中 国版 IFRS17）下，保险 服 务收入严格剔 除了 投资 成分、仅 确认和 保险 服务 相关 的收 入，因 此返 还型 的保 险合 同也需 要进行分 拆（终身 寿险、两 全险、年金 险等 寿险 产品）。5 产品类 投资部分 保险部分 定期寿险 现金价值 保费减去现金价值 终身寿险 现金价值 保费减去现金价值 两全保险 现金价值 保费减去现金价值 万能寿险 扣除退保手续费的账户价值 剩余责任 投资连结产品 扣除退保手续费的账户价值 剩余责任 健康/意外险 现金价值 保费减去现金价值 年金 险（终身）现金价值 保费减去现金价值 SOA IFRS17 目前我 国寿 险公 司的 产品 结构中 含有 投资 成分 的险 种仍占 相当 比重，保 费收 入 中反映投 资成 分的 水分 较多。2022 年 平安 寿险 的保 费 收入中 有 48.9%来 自于 含 有投资成分的 险种，其 中年 金险、万能 险、分红 险和 投连 险的占 比分 别 为 20.4%、15.6%、12.9%和 0.1%；新 华保 险 和太保 寿险 保费 收入 中的 投资成 分主 要来 自于 分红 型保险，其保费 占比 分别 为 33.1%和 38.1%；太 平寿 险保 费 收入中 含有 投资 成分 的分 红险、年金险 的保 费占 比分 别 为 20.7%、22.2%，合 计达 42.9%，随着新保险合同准 则（中国版 IFRS17）实施，以上 和投资相关的保费收 入难 以确认为保险服务收 入，因此未来各家保险公司的保 险服 务收入规模预期将会 有 30%-50%的下降。同时 在 新 保险合同准则（中国 版 IFRS17）下预计 当期 发生 的保 险服 务费用 中也 要剔 除其 中的 投资成分，而 根据 收支 匹配 原则，保险 公司 费用 支出 也会 相应下 降，收支 相抵 会使 保险公 司净利润、净 资产 等指 标的 波动性 降低。对于寿 险公 司而 言，新 保 险合同 准则（中国 版 IFRS17）实 施后 保险 服务 收入 将剔除投 资成 分收 入，使得 短期投 资型 产品 带来 的规 模效益 不复 存在，或 将使 得寿险 公司更加 注重 保障 型业 务的 发展，但从 寿险 公司 的经 营实质 来看，新 保险 合同 准则（中国版 IFRS17）对寿 险公 司 的产品 策略 和经 营策 略影 响有限，不会 改变 寿险 公 司的经 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 营逻辑 和实 质；对于 财险 公司而 言，由于 经营 产品 多为短 期险 且产 品中 的投 资成分 较少，所以 新保 险合 同准 则（中 国版 IFRS17）的实 施 对财险 公司 的影 响较 小；对于整个保险行业，未来新保险合同准则（中国 版 IFRS17）的实施更加符 合“保险姓保”的监管 导向，保 险行 业也 将会以 更加 健康、可 持续 的姿态 不断 发展。1.3.3 保 险 服 务 收入 的确 认 由 缴 费 期 变 为 保 险期，缴费期之后的 保单 继续 贡献收 入 新保险合同准则（中国 版 IFRS17）下保险合同收入 的确认时点由缴费期 变为 保险期，即保险收入的确 认 区间被拉长。在 旧保 险合 同准则 下，保费 收入 均在 缴费期 内即被确 认，而一 些保 单的 保险期 远远 长于 缴费 期，这些保 单在 缴费 期后 将面 临保费 收入的缺 位，即没 有相 应的 保费收 入匹 配保 单赔 付及 费用。根据 寿险 产品 特性，随着 被保险人 年龄 增长，死 亡率 患病率 等不 断上 升，保险 赔付发 生在 保险 期中 后期 的概率 较大，而 保费 收入 的确 认被 前置在 缴费 期，收支 发生 了错位 和时 间不 匹配，有 悖于权 责发生制 的收 支确 认方 式。因此在 新保 险合 同准 则（中国 版 IFRS17）下，保 险 服务收入的确 认期 间由 缴费 期拉 长为保 险期，险 企在 提供 保 险服务 的同 时逐 期确 认相 应收入。图 8：太 平寿 险 的保 费 收入结 构（按产 品）图 9：平 安寿 险 的保 费 收入结 构（按产 品）资料来 源：中国 太平 公告、国 联证 券 研究所 资料来 源：中国 平安 公告、国 联证 券 研究所 图 10：新 华保 险 的保 费 收入 结 构（按 产 品）图 11：太 保寿 险 的保 费 收入 结 构（按 产 品）资料来 源：新华 保险 公告、国 联证 券 研究所 资料来 源：中国 太保 公告、国 联证 券 研究所 0%20%40%60%80%100%分红保险 年金保险 长期 健康 险传统寿险 意外和短 期健康 险 万能寿险投连险0%20%40%60%80%100%分红险 万能险 传 统 寿险长 期 健康 险 意 外 及短 期健康 险 年金投 资 连结 险0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%分红型保 险 健康保险 传统型保 险 意外保险 万能型保 险0%20%40%60%80%100%传 统 型保 险 分 红 型保 险万 能 型保 险 税 延 养老 保险短 期 意外 与健康 保险 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 虽然新保单 确认进 入 当年 收入 的规模 会远小于 原口 径下的保费 规模，但 从长 期来看，总保费 收入 并不 会减 少，只是递 延到 更长 的时 期中 确认，财务 信息 更加 准确 透明。同时 IFRS17 要求 对所 有 的 有效报 单进 行重 溯处 理，即一些 已过 缴费 期但 仍在 保险期 的存量保 单要 重新 进入 收入 确认环 节，因此 存量 保单 将继续 贡献 收入，存 量保 单较多 的险企更 为受 益。图 12：保 险合 同 收入 在 整个 保 险 期间 内 确认 资料来 源：财政 部、国联 证券 研究 所 在新旧 保单 叠加 影响 下，保险公 司的 保费 收入 规模 会发生 变动，一 方面 新保 单的收入规 模将 减少，另 一方 面存量 保单 会重 新释 放出 部分保 费，而存 量保 单的 产品结 构也会影 响保 费收 入的 变动 方向，如果 含有 投资 成分 的险种 较多，则 对于 保费 收入的 贡献较小。2022 年，中国 人 寿和新 华保 险存 量保 单的 保费规 模均 占总 保费 规模 的 70%左右，预计 后续 也将 对稳 定公司 收入 规模 平台 有推 动作用。1.4 利 润：财务报 表的 列报得 以优 化，有 助于 提高保 险会 计信息 质量 1.4.1 简 化 资 产 负债 表项 目，有 助 于 更 好 地 体现 保 险 合 同 的 权 利和义务 新保险合同准则（中国 版 IFRS17）下的资产负债表 的变化主要体现在保 险合 同非可明确区分的投资成分合同服务边际预期赔付和费用（包括计入履约现金流的保险获取现金流）非金融风险调整1 2 3 4 5 6 7 8 9 年份“利息“保费（趸缴或 期缴保 费的现值）分期 确认的保险合同收入（假设赔付、费用发生和合同服务边际释放均是直线的）图 13：中 国人 寿 新单 和 存量 保 单 保费 占 比 图 14：新 华保 险 新单 和 存量 保 单 保费 占 比 资料资料 来 源：中国 人寿 公告、国 联 证券研 究所 资料资料 来 源：新华 保险 公告、国 联 证券研 究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新 单 保费 续 期 保费0%20%40%60%80%100%新 单 保费 续 期 保费 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题 研究 组合层面，要求 保险 公司 按 照保险 合同 组合 的余 额分 别列示 保险 合同 资产 和保 险合同负债、分出 再保 险合 同资 产和分 出再 保险 合同 负债，而 旧 保险 合同 准则 下的 应收保 费和应付 赔付 款、应收 分保 账款和 应付 分保 账款 等会 计科目 都不 再单 独列 示，这一改 变有助于 更好 地体 现了 保险