资源描述
行业研究 丨深度报告 丨农林牧渔 Table_Title 日本宠物 食品行业 复盘：从伊 纳宝的崛 起看国内宠物湿粮 发展%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/30 丨 证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary 宠物湿粮品类近 年来在国内 呈现蓬 勃发展态势，具 有完善产品 矩阵和 强品牌影响力的 企业有望脱 颖而出。纵观日本 宠物湿 粮市场 发展我 们总 结两大发 展趋势：1）在消费升 级和 猫经济的 驱动下，宠物湿粮 成为日 本宠物食品 发展成 熟阶段 增长最 快的 品类；2）宠物食 品由同 质化向 多元 化和高端 化发展，宠物食品 企业需 要不断完善 产品矩 阵以迎 合差异 化的 需求。伊纳 宝抓住 了宠物 湿粮发 展 的风口期，凭借大 单品+多元化产 品 矩阵实现品 牌认知 度和市 占率的 快速 提升。再 看国内 市场，中宠和 乖宝 的湿粮品 牌矩阵 布局完 善，SKU 丰富度高，大单品影 响力强，在 高端价 位已形成优势品 类，我们看 好湿粮 市场的未来发展，重点关注 乖宝宠 物和中宠股 份。分 析师及 联系人 Table_Author 陈佳 顾熀乾 SAC S0490513080003 SAC S0490519060003%2WUFUzQnQpMmNsMsRmRpQnM9PdNaQmOmMtRpMiNnNtOiNqQrP7NmMvNwMmPoNuOtQqN 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 农产品 cjzqdt11111 Table_Title2 日 本 宠 物 食 品 行 业 复 盘：从 伊 纳 宝 的 崛 起 看 国内宠物湿粮发展 行 业研究 丨 深度 报告 Table_Rank 投资评 级 看 好丨维 持 Table_Summary2 1 2+SKU 日本宠 物食 品行 业呈 现什 么发展 趋势？1969-1991 1992-2011 2012 1 2 SKU 伊纳宝 如何 成为 宠物 湿粮 品类龙 头？2020 CIAO 9.8%1 2 Whitey Churu 3 国产湿 粮：积 淀 多年，静 候风起+360 3.4 ZEAL ZEAL 风险提 示 1 2 Table_StockData 行业内重点 公司推荐 002891 中宠股 份 买入 市场表现对 比图(近 12 个月)Table_Chart 资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 2023Q1 农林牧 渔行业基金持 仓分析：重点关注生猪养殖板块配 置机会2023-04-28 2023 年一季报业绩 前瞻：生猪 养殖行业 进入持续去产能阶段，重 点推荐2023-04-18 宠物行业专题报 告十二：复盘 美国高端 处方粮领军者希尔斯的成 长之路2023-03-31-13%-4%4%12%2022-5 2022-9 2023-1 2023-5 300 2023-05-05%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/30 行业研究|深度报 告 目录 从日本伊纳宝的崛起看国内宠物湿粮发展.6 日本宠物食品行业呈现怎样发展 趋势？.6 1969-1991 年：快 速增 长 阶段，产品 高度 同质 化.7 1992-2011 年：稳健 发展 阶段，消费 升级 趋势 显现.9 2012 年至 今：成熟 阶段，消费升 级风 口出 现.13 伊纳宝如何成为宠物湿粮品类龙头？.14 伊纳宝：人 用罐 头起 家的 湿粮龙 头.16 日本湿 粮行 业呈 现什 么发 展趋势？.16 伊纳宝 如何 抓住 行业 趋势？.18 国产湿粮：积淀多年，静候风起.23 风险提示.29 图表目录 图 1：中国 湿粮市 场前景 广阔，国产 湿粮有 望放量.6 图 2：宠物 湿粮成 为宠物 食品 行业成 熟期增 长最快 的品类.7 图 3：1960-1991 年，日本宠 物犬数 量快速 增长（单位：万只）.8 图 4：1969-1991 年，日本人 均 GDP 迅 速增长（单位：万日元）.8 图 5：外资 宠物食 品品牌 进入 日本市 场时间 轴.8 图 6：1966-1980 年 间，宠物 食品以 营销便 利性为 主.9 图 7：1995 年 后宠物 食品进 口量超 越国产（单位：吨）.10 图 8：2002 年 大型商 超、家 庭中心 及药店 成为主 要销售 渠道.10 图 9：2004-2011 年 猫 狗总数 减少.11 图 10：1992-2011 年 日 本宠 物食品 行业增 速放缓.11 图 11：1998-2013 年 日 本独 居及二 人家庭 比例由 43.6%增至 49.7%.11 图 12：2000-2010 年 日 本老 龄人口 比重上 升.11 图 13：日 本居民 养宠观 念发 生改变.12 图 14：1992-2007 年 宠 物平 均死亡 年龄提 高（单 位：年）.12 图 15：产 品设计 开始注 重年 龄、健 康状况 和个体 差异.13 图 16：2000-2020 年 湿 粮行 业市场 规模变 化.14 图 17：2012-2020 年 湿 粮品 类在宠 物食品 行业中 占比提 升 7.3pct.14 图 18：2013-2021 年，猫饲 养数量 呈上升 趋势（单位：万头）.14 图 19：消 费者在 猫食物 和零 食的花 费上升（单位：日元/年）.14 图 20：2013-2021 年，猫食 品中湿 粮占比 提升.14 图 21：2012 年 后湿 粮市场均 价出现 上升趋 势（单 位：日 元/kg）.14 图 22：2012 年 后伊 纳宝宠物 食品销 售额快 速增长.15 图 23：2012 年 后伊 纳宝公司 营收增 速表现 远超市 场.15 图 24：2020 年，伊 纳宝旗下 CIAO 市占 率跃居 日本宠物 食品品 牌第一 位.15 图 25：伊 纳宝市 占率快 速扩 张逻辑 图.16%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/30 行业研究|深度报 告 图 26：伊 纳宝以 人 用罐 头及 海外 OEM 起家，逐步 在国 内实现 扩张.16 图 27：湿 粮行业 产品向 细分 和高附 加值方 向发展.17 图 28：猫 饲养比 重与湿 粮市 场规模 变化有 较大相 关性.18 图 29：湿 粮价格 普遍高 于干 粮，且 价格呈 增长趋 势（单 位：日 元/kg）.18 图 30：日 本社会 居民孤 独感 更强.18 图 31：2021 年 日本 城镇化率 达到 91.9%，显著 高于欧美 国家.18 图 32：养 猫比养 狗更加 经济（单位：万日 元/年）.18 图 33：伊 纳宝凭 借多维 度差 异化构 建大单 品 Whitey.19 图 34：伊 纳宝凭 借差异 化策 略成功 站稳脚 跟.19 图 35：产 品概念：开创 性地 提出并 坚持“宠物 即家人”的 情感化 概念.20 图 36：伊 纳宝产 品原料 向人 用罐头 看齐.20 图 37：产 品设计 上，伊 纳宝 从多维 度塑造 差异化.21 图 38：独 创性地 满足饲 主情 感需求 及产品 细分需 求.22 图 39：2012 年 推出 churu 后，伊纳 宝市占 率显著 提升.22 图 40：伊 纳宝湿 粮 SKU 丰富 度远超 同业公 司.23 图 41：中 国宠物 食品行 业市 场规模 增长放 缓.24 图 42：中 国宠物 市场竞 争格 局分散.24 图 43：2021 年 后中 国猫狗结 构反转，且趋 势或将 持续.24 图 44：中 国年宠 均消费 上升，与成 熟市场 差距较 大（单 位：美 元/只）.24 图 45：中国“湿粮+零食”占比 有较大 提升空 间.24 图 46：中 国湿粮 崛起趋 势已 初步显 现（单 位：亿 元）.25 图 47：中 国湿粮 长期市 场空 间约为 360 亿元.25 图 48：乖 宝、中 宠品牌 矩阵 完善，SKU 丰 富 度行业领 先.26 图 49：2022 年 乖宝&中 宠的 湿粮产 品销售 额快速 增长.26 图 50：需 求健康 化、情 感化 趋势下，产品 健康性 及丰富 度成为 品牌发 展的关 键.27 图 51：乖 宝旗下 麦富迪 通过 生骨肉 概念切 入中高 端赛道，中宠 旗下顽 皮强调 性价比.28 图 52：弗 列加特 成分优 越，ZEAL 对 标 巅峰且 性价比/适 口性更 优.28 表 1：宠物 食品相 关重大 事件 梳理.9 表 2：不同 宠物食 品指导 价与 家庭中 心、药 妆店价 格对比（单位：日元）.10 表 3：CIAO Whitey 系 列 口 味丰富，用不 同颜色 加以区 分.21%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/30 行业研究|深度报 告 从 日本伊 纳宝的崛 起看国 内宠物湿 粮发展 1 2 1 SKU 2 ZEAL 1 日 本宠物 食品行业 呈现 怎样 发展趋 势？1969-1991 1978-1991 15.5%1992-2011 2.7%-1.8%2012 2012-2020 3.2%6.6%70-90%+%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/30 行业研究|深度报 告 2 1 1969-1991 年：快 速增长阶 段，产 品 高度同质 化 1969 0 1 1969 1960-1991 191 391 2.3%24%1969-1991 GDP CAGR 8.6%1970 Nihon Petfood 1989 CIAO Whitey 1 1992-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%-50050015002500350045005500 Y-o-Y Y-o-Y+1992 CAGR=2.7%CAGR=-1.8%CAGR=3.2%CAGR=6.6%CAGR=15.5%1978-1991 359 2346 1992-2011 1607 2410 2012-2020 2028 3376%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/30 行业研究|深度报 告 3 1960-1991 4 1969-1991 GDP 1969 1970 Friskies 1973 1975 KiteKat Whiskas 1977 Science Diet 5 1969 1973 1975 1983 1989 0501001502002503003504004501960 1965 1970 1975 1980 1985 1989 1990 1991 050100150200250300350400196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911969 1970 1975 1977%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/30 行业研究|深度报 告 1 1969 20%1973 1975 1983 1989 1966-1980 6 1966-1980 2 3 1992-2011 年：稳健发展阶 段，消 费 升级趋势 显现 1992-2011 1 2 2 3 2013%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/30 行业研究|深度报 告 产品 均价下降、猫狗总数波动使得宠物食品行业增速减缓 1992-1999 1 2 2002 75%50%7 1995 8 2002 2004 4 2 A 2.5kg 1200 798 798 598-B 1kg 860 798 798 498 598 C 2.5kg 1200 798 780 598 598 D 3.2kg 1155 880 880 698 698 E 2kg 2877 2180 1980-4kg 4106 2980-1980-8kg 7035 4680-3480-4 2004 1 55 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 40%34%8%18%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/30 行业研究|深度报 告 2000-2011 2000 2011 1.8%2008 9 2004-2011 10 1992-2011 养宠观念改变，消费升级趋势萌芽 1992-2011 1998 43.6%2013 49.7%2001 78.4%40.9%2018 50.4%67.9%11 1998-2013 43.6%49.7%12 2000-2010 05001000150020002500300002004006008001000120014002000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%yoy 0%20%40%60%80%100%201320102007200420011998 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 2005 201065 70 75 80%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/30 行业研究|深度报 告 13 5 2009 FNH 2012 churu 14 1992-2007 Okio Suda Journal of the Japan Animal Society 5 2001 78.4%40.9%12.0%4.1%50.4%67.9%11.5%3.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%喜欢动物 缓解寂寞，治愈心灵 孩子情绪教育 其他2001 年养宠原因调查 2018 年养宠原因调查%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/30 行业研究|深度报 告 15 2012 年至今：成熟 阶段，消 费升级 风 口出现 2012 2012-2020 6.6%2012 2020 7.3 2020 39.5%2012 2014 842.5 2021 47.7%2013 4.9pct 2010 3.9 2021 5.3 36.7%2012 2012 534.1/kg 2020 779.6/kg 464.6/kg 710.3/kg 2009 FHN SKU/CIAO2012 Churu/2018/11/2016/%13 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/30 行业研究|深度报 告 16 2000-2020 17 2012-2020 7.3pct 18 2013-2021 19/20 2013-2021 21 2012/kg 伊 纳宝如 何成为宠 物湿粮 品类龙头？2020 CIAO 9.8%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20宠物干粮市场增速（%）宠物湿粮市场增速（%）32.2%39.5%25%27%29%31%33%35%37%39%41%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 7.3pct7007508008509002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-20%-10%0%10%20%30%3000035000400004500050000550002010 2016 2017 2018 2019 2020 2021/%42.8%44.8%47.7%57.2%55.2%52.3%35%40%45%50%55%60%2013 2017 2021猫湿粮占比 其他 4.9pct0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 12%14 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/30 行业研究|深度报 告 1 2 3 22 2012 23 2012 2004 24 2020 CIAO 5412514720724928732939347056969601002003004005006007008002002 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021伊纳宝宠物食品销售额（亿日元）9 CAGR=21.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021伊纳宝 其他 皇家希尔斯科学饮食 银之匙(尤妮佳)Mon Petit(雀巢)希尔斯处方饮食 Kal Kan(玛氏)Combo（日清）2021 2020 201911.3%9.8%8.7%9.5%9.6%9.8%15 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/30 行业研究|深度报 告 25 伊纳宝：人用罐 头 起家的湿 粮龙头 1958 Starkist OEM 20 1989 CIAO CIAO Whitey 1997 Inaba petfood Co.Ltd 2012 CIAO Churu 14 8 37 1988 26 OEM 2004 日本湿粮 行业呈 现 什么发展 趋势？1 SKU 2+Whitey Churu 1834 1936 Starkist OEM 1958 1973 Pettolito 20 CIAO 1989 Inaba petfood Co.Ltd 1997 2012 CIAO 2017 CIAO/Energy life 2020 CIAO forAIM/Churu 2021 CIAO Churu 1990 CIAO Whitey CIAO cozylife/2022%16 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/30 行业研究|深度报 告 27 2004 2018 19.9%1960-1991 1992-1999 2000 Mimy 1969 Mimy 1995 2009 FHN/2016/%17 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 18/30 行业研究|深度报 告 28 29/kg 30 31 2021 91.9%2018 32/伊纳宝如 何抓住 行 业趋势？1 2 CIAO Whitey CIAO Churu 46%47%48%49%50%51%52%53%54%55%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020%100200300400500600700800 19.9%12.2%10.8%8.9%8.8%7.5%6.9%0%5%10%15%20%25%20304050607080901001960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020%154245050100150200250300%18 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 19/30 行业研究|深度报 告 1989-2012 年：多维度 差异化打造大单品 Whitey，树立品牌形象 CIAO Whitey 1+1+1 3 Whitey 2004 80%2012 2.6%33 Whitey 34 0.0%2.6%0%1%1%2%2%3%3%1980 2012%19 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 20/30 行业研究|深度报 告 35 DHA CIAO Whitey 1994 10 2004 16 36 2004 CIAO Whitey 100%Whiskas Friskies Whitey DHA 16%20 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 21/30 行业研究|深度报 告&()1936 1990 54 20 37 2004 3 CIAO Whitey 1990 3 1990 3 1990 3 1991 3 1991 3 1991 12&1993 8&1993 8 1994 2&-1994 2 2002 7 2002 7 shirasu 2003 3 2003 8 2004 3 2004 3 2004 16 DHA%21 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 22/30 行业研究|深度报 告 2013 年至今：形成以大单品为核心的丰富产品矩阵 2012+C Churu churu 149 SKU 1 11/SKU 38 39 2012 churu Churu CIAO SKU 481 SKU 10-20 30%149 SKU 1/11 SKU/0%2%4%6%8%10%12%1980 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Churu Churu CAGR=17.73%22 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 23/30 行业研究|深度报 告 40 SKU 国 产湿粮：积淀多 年，静 候风起 1 SKU 2 SKU 29 94 61 31 481 SKU Churu WhiteyCIAO CIAO CIAO cozy lifeCIAO CIAO 6 SKU:40 CIAO 5 24 43 CIAO 6 24 CIAO 3 5 CIAO 32 SKU:149 Churu 7-3-3 3 96 4 4 14 For AIM 9 Churu Churu 4%23 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 24/30 行业研究|深度报 告 41 42 2021 0.63 2021 170.6/0.78 2011 20172022 27.3%+6 29.4%+7 360 3.4 43 2021 44/45+6 7 8%0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006002017 2018 2019 2020 2021 2022 YOY%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CR10 CR100204060801001202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021猫（百万头）犬（百万头）2021 2022 0.024 34%0.069 94%6352.9 0.63 1001502002503003502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国 日本 美国 0.78 26%51%47%74%49%53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%+%24 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 25/30 行业研究|深度报 告 SKU K9natural ZEAL SKU 64 75 2022 62.5%36.9%ZEAL K9+1441%+60%K9 ZEAL 0 46 47 360 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0501001502002503003502017 2018 2019 2020 2021 2022+yoy yoy+CAGR=29.4%CAGR=27.3%+0.54(40%)0.63 0.78 2022 314 20%+360 105 3.4+%25 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 26/30 行业研究|深度报 告 48 SKU 49 2022&SKU SKU 19.8-89.4/kg SKU 71 22.1-171/kg SKU 6456-140/kgSKU 88104.9-181.7/kg SKU 3629.5-104/kg SKU 13330-386.8/kgZIWI SKU 11ZEAL194.1/kgSKU 5 K9Natural ZEAL 133.9/kgSKU 9K9 Natural168.82/kgSKU 10 35.4-56.2/kgSKU 3303 62420416493 86.30100200300400500600700麦富迪 Myfoodie 顽皮 Wanpy 希宝 Sheba 凯锐思 Keres 伊纳宝2021 2022+62.5%+36.9%020406080100120140滋益巅峰 Ziwi ZEAL K9nature 弗列加特2021 2022 K9 ZEAL+60%+1441%ZEAL 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002017 2018 2019 2020 2021 2022顽皮 Wanpy 希宝 Sheba 麦富迪 Myfoodie 伊纳宝 滋益巅峰 Ziwi 凯锐思 Keres 金多乐 k9natural 弗列加特 ZIWI%26 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 27/30 行业研究|深度报 告 140/kg 140/kg 140/kg ZIWI K9 ZEAL 2021 2022 50 SKU ZEAL K9 ZEAL 0 0 0 3%27 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 28/30 行业研究|深度报 告 51 ZEAL/13%0.1%2022 1178.2%ZEAL 2021 ZEAL0 2022+104.4%K9 52 ZEAL/55.9/kg99%SKU*469.4/kg97%SKU*629.6/kg SKU*485.5/kg SKU*4108.9/kg90%SKU*3138.0/kg90%SKU*5104.9/kg90%SKU*960.0/kgSKU*187.0/kg95%+5%SKU*2120.0/kg90%+5%+5%SKU*158.1/kg SKU*675.0/kg 45%SKU*680.7/kg SKU*589.4/kg SKU*4 149.0/kg SKU*389.2/kg SKU*4 104.1/kgSKU*184%5%97.0/kgSKU*195%100%96.3/kgSKU*180%99%88.5/kgSKU*1 29.5/kgSKU*1 60.9/kgSKU*1+()/kg 140-300 140-200 ZEAL20-140 388.30200400600800100012002020 2021 2022 0 66.7/kgSKU*4/kg ZIWI 233.78 92%9%5.5%0.025%300mg/kg DL-277.94 97%9%7%0.07%ZEAL0 194.12 94%10%8%0.11%ZIWI K9 168.82 98%9%5.5%82.5%0.06%144.4 98%13%4%0.1%82%10%6%82%ZEAL ZEAL 7,5892851,7452,1344811,5101063,5672,37361602,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002021 2022 104.4%51.7%1178.2%28 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 29/30 行业研究|深度报 告 风 险提示 1 2%29 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 30/30 行业研究|深度报 告 投资评级说明 行业评级 12 公司评级 12 10%5%10%-5%5%-5%A 300 办公地址 Table_Contact 上海 武汉 Add/1198 29 P.C/200122 Add/88 37 P.C/430015 北京 深圳 Add/33 15 P.C/100032 Add/1 3 36 P.C/518048 分析师声明 重要声明 10060000 财务报表及指标预测%30 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
展开阅读全文